Llegando al llegadero Perspectivas económicas 2018
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- Jesús Franco Poblete
- hace 5 años
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Transcripción
1 Llegando al llegadero Perspectivas económicas 2018
2 Cuál es el balance del 2017? Contracción mayor a la esperada Colapso del sector petrolero Entrada formal a un proceso hiperinflacionario. Inicio de una crisis de deuda externa en el marco de un proceso de sanciones. El país rumbo a una peligrosa paralización
3 Y la producción petrolera sigue cayendo 3.2 Producción Petrolera Venezolana Fuentes primaras Fuentes secundarias mb/d jun.-10 nov.-10 abr.-11 sep.-11 feb.-12 jul.-12 dic.-12 may.-13 oct.-13 mar.-14 ago.-14 ene.-15 jun.-15 nov.-15 abr.-16 sep.-16 feb.-17 jul.-17 dic.-17 Fuentes: OPEP, Pdvsa y Ecoanalítica
4 Cómo estaremos en 2018? Flujo de de divisas (2018) Concepto 1T2018 2T2018 3T2018 4T Ingresos Exportaciones petroleras (mb/d) 1,5 1,5 1,4 1,4 1,4 (Convenios energéticos mb/d) 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Importaciones petroleras (mb/d) 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Exportaciones efectivas (mb/d) 1 1,6 1,5 1,5 1,5 1,5 Brent (USD/bl)* 55,1 55,6 55,5 56,2 55,6 CPV (USD/bl)* 47,6 48,1 48,0 48,6 48,1 Ingresos petroleros (MMM USD) 6,8 6,6 6,5 6,3 26,2 Importaciones petroleras (MMM USD) 0,8 0,8 0,8 0,8 3,2 Ingresos Petroleros netos (MMM USD) 6,0 5,8 5,7 5,5 23,0 Ingresos no petroleros (MMM USD) 0,4 0,3 0,3 0,3 1,3 Ingresos Totales 6,4 6,2 6,0 5,8 24,3 Egresos Importaciones totales (USD MMM) 2,3 2,3 2,4 2,1 9,2 Servicios 1,6 1,6 1,6 1,6 6,5 Renta y Transferencias corrientes 0,4 0,5 0,5 0,5 1,9 Servicio de deuda externa (USD MMM) 1,7 3,0 2,8 4,2 11,7 Salida de capitales privados (Neto) -0,2-0,5-0,5-0,6-1,8 Egresos totales 5,9 6,9 6,8 7,9 27,5 Resultado 0,4-0,7-0,8-2,0-3,2 Fuentes: BCV, Menpet, Pdvsa y Ecoanalítica * Se considera un rezago de 90 días de acuerdo a la dinámica del mercado petrolero. 1 Se considera el efecto de reexportación de una proporción de los barriles importados.
5 Hemos podido cubrir los pagos Distribución de las fuentes de financiamiento (Hasta el 3T2017) Liberación de caja vía importaciones bienes/servicios Nuevo endeudamiento Uso de las RRII 16% 22% 65% Fuentes: BCV, Pdvsa y Ecoanalítica
6 Con un brutal ajuste de las importaciones Evolución de las importaciones MM USD Fuentes: BCV y Ecoanalítica P
7 Solo les queda el oro Diferentes Activos Disponibles RRII Operativas Posición FMI Reservas Totales Oro Monetario Recursos extrapresupuestarios MM USD may-12 jul-12 sept-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sept-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sept-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sept-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sept-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sept-17 nov-17 Fuentes: BCV y Ecoanalítica
8 El ajuste es mayor para el sector privado ,6% Públicas 73,4% USD 8,7 MMM -64,2% ,6% Importaciones Totales USD 11,9 MMM ,0% Privadas 26,6% USD 3,2 MMM ,5% ,9%
9 Para pagar, un coctel explosivo en los precios Ante la negativa a devaluar el tipo de cambio: la estrategia para el pago de la deuda a fin de año Mayor recorte de importaciones Mayor emisión monetaria Mayor inflación Depreciación del Tipo de cambio Hiperinflación
10 El fantasma de la hiperinflación 35,0 Evolución de la inflación en Venezuela 30,0 Promedio mensual (%) 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0, Fuentes: BCV y Ecoanalítica
11 La subyacente muy por encima INPC vs. Inflación Subyacente Inflación subyacente INPC INPC* Var. % (a/a) sept-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 aug-16 sept-16 oct-16 nov-16 dec-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sept-17 oct-17 nov-17 dic-17 Fuentes: BCV y Ecoanalítica * Datos estimados utilizando las ponderaciones oficiales publicadas por el BCV en 2007.
12 Parecería irreal, pero no lo es País Casos de hiperinflación más resaltantes Mes con la inflacion más alta reportada Inflación reportada en dicho mes (%) Inflacion diaria en ese mes (%) Tiempo en que los precios se duplicaban Hungría Julio ,19E horas Zimbabue Noviembre horas Yugoslavia Enero ,6 1,4 días Alemania Octubre ,9 3,7 días Grecia Octubre ,9 4,3 días China Mayo ,7 días Fuente: Fischer, Sahay, Vegh (2002) y Ecoanalitica 12
13 Venezuela: cumpliendo con la regla Casos de Hiperinflación (definición de Cagan) País Duración (meses) Periodo Inflación acumulada (%) Angola 19 Dic 94-Jun Argentina 11 May 89- Mar Armenia 15 Oct 93 - Dic Azerbaiyán 25 Dic 92- Dic Bolivia 18 Abr 84- Sep Brasil 4 Dic 89- Mar ,7 Georgia 13 Sep 93- Sep Nicaragua 58 Jun 86- Mar Rep. Dem. Congo 12 Oct 91- Sep Rep. Dem. Congo 11 Nov 93- Sep Serbia 12 Feb 93- Ene Tayikistán 9 Abr 93- Dic Tayikistán 5 Ago 95- Dic ,2 Turkmenistán 3 Nov 95- Ene ,4 Ucrania 44 Abr 91- Nov ,5 Venezuela 2 Nov 17 - Dic ,0 Fuente: Fischer, Sahay, Vegh (2002) y Ecoanalitica 13
14 Venezuela: Subiendo en el Ranking Posición Ranking Hiperinflacionario Histórico Nombre Meses de Duración Inflación mensual más alta (%) 1 Hungría Zimbabwe Yugoslavia República Srpska Alemania Chile 1 87,6 41 Estonia 2 87,2 42 Venezuela 2 84,6 43 Angola 26 84,1 44 Brasil 4 82,4 53 Alemania 1 56,9 54 Kazakistan 1 55,5 55 Lituania 1 54,0 56 Bielorrusia 1 53,4 57 Taiwan 1 50,8 Fuentes: Steve Hanke & Nicholas Krus y Ecoanalítica 14
15 Venezuela: Superando expectativas Variables macroeconómicas promedio en procesos hiperinflacionarios* País Inflación Variación del Señoreaje Déficit público Saldo cuenta mensual PIB (% del PIB) /PIB corriente /PIB Bolivia 41,10-0,80 12,05 17,60-4,10 Argentina 37,23-3,22 6,91 2,90-0,18 Brasil 29,26-5,95 4,36-1,30-0,80 Perú 59,91-6,30 5,42 3,01-2,60 Venezuela** 33,95-14,70 5,77 14,00 *Incluye datos hasta final de **Desempeño macroeconómico estimado de Venezuela en Fuentes: Kiguel y Liviatan (1995), y Ecoanalítica. 15
16 En hiperinflación, cualquier número es posible Escenarios Inflación 2018 Promedio mensual Acumulado cierre 25% 1455% 50% 12975% 85% % 100% %
17 Si queremos resolverlo, podemos hacerlo rápido Tasa de inflación anual (Var. %) t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 Argentina ( ) 90,1 131,3 343, ,0 171,7 24,9 10,6 Bolivia ( ) 32,1 123,5 275, ,5 276,3 14,6 16,0 Brasil ( ) 147,1 228,3 629, ,2 477, , ,4 Peru (1990) 86,3 667, , ,8 409,5 73,5 48,6 Ucrania ( ) n/a 2,1 4, ,7 376,4 80,2 15,9 Déficit Fiscal (% PIB*) t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 Argentina ( ) 4,2 6,7 8,6 4,9 1,7-0,4 0,2 Bolivia ( ) 7,8 14,7 19,1 16,7 2,5 7,4 5,7 Brasil ( ) 11,3 32,3 53,0 56,3 27,2 44,2 58,1 Peru (1990) 9,0 6,4 7,2 7,4 1,4 2,6 2,7 Ucrania ( ) n/a n/a n/a 14,1 8,7 4,9 3,2 Fuentes: FMI, Reinhart y Savastano (2003), y Ecoanalítica Nota: la letra t hace referencia a los años de hiperinflación (en paréntesis), y n/a indica no disponible. *Sector público no financiero o Gobierno Central. Excluye pérdidas cuasifiscales
18 Como gasolina al fuego 140,0 120,0 Agregados monetarios Base monetaria Liquidez 100,0 Billones VEF 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 Fuentes: BCV y Ecoanalítica 18
19 La perversidad del subsidio dic-16 nov-17 dic-17 Var. % (a/a) Var. % (m/m) Vestido y calzado 2.725, , , ,0 70,8 Transporte 855, , , ,7-1,2 Alimentos y bebidas no alcohólicas 1.079, , , ,8 94,2 Comunicaciones 977, , , ,0 37,4 Bebidas alcohólicas y tabaco 3.058, , , ,5 57,9 Equipamiento del hogar 3.280, , , ,1 60,0 Bienes y servicios diversos 646, , , ,2 49,0 Servicios de educación 865, , , ,1 47,3 Restaurantes y hoteles 777, , , ,2-23,3 Salud 853, , , ,7 9,8 Esparcimiento y cultura 1.476, , , ,5 38,2 Servicio de la vivienda excepto teléfono 736, , , ,6 19,1 Alquiler de vivienda 1.492, , ,4 990,5-3,0 Total 1.331, , , ,8 49,2 Fuentes: BCV y Ecoanalitica Tipo de cambio ponderado del consumidor venezolano (VEF/USD) 19
20 A la recaudación no le va mejor Ingresos tributarios no petroleros MM VEF mar-13 jun-13 sept-13 dic-13 mar-14 jun-14 sept-14 dic-14 mar-15 jun-15 sept-15 dic-15 mar-16 jun-16 sept-16 dic-16 mar-17 jun-17 sept-17 dic-17 Fuentes: Seniat y Ecoanalítica
21 Cómo cerró 2017? TC paralelo VEF /USD PIB -14,7% CPV USD 50,9/b Inflación 2.874% Déficit fiscal -14,0% PIB Petrolero -9,5% PIB no petrolero -15,8% Dicom VEF 3.345/USD 2017 Importaciones USD millones Cuenta corriente USD millones TAM 21,5%
22 Perspectivas 2018 Alza muy limitada en el precio petrolero La producción petrolera seguirá contrayéndose más de lo registrado Margen limitado para recorte de importaciones Déficit externo en USD millones Desencadenamiento de crisis hiperinflacionarias Tensión social en aumento
23 TC paralelo VEF /USD PIB -8,8% Cómo cierra 2018? CPV USD 47,9/b Inflación 9.196% PIB Petrolero -9,9% 2018 Déficit fiscal -11,4% Cuenta corriente USD millones PIB no petrolero -8,9% Importaciones USD millones TAM 28,7%
24 Qué puede hacer el sector privado? 3 variables clave: Flujo de caja Rotación de inventarios Ajuste de precios Anteponga el ajuste de precios sobre la cuota de mercado No tema hacerse pequeño, ya tendrá oportunidades para crecer Fortalezca el networking basado en buenas prácticas gerenciales Defina un nivel óptimo de empleados y tenga en cuenta: Ajustes periódicos y diferenciados Salario emocional Incentivos para millenials Aprenda a ser heterodoxo
25 En resumen como cierra 2018? Variable E 2017E 2018P PIB - Var. % (a/a) -3,9-5,7-15,1-14,7-8,8 PIB petrolero - Var. % (a/a) -4,2-0,9-3,0-9,5-9,9 PIB no petrolero - Var. % (a/a) -3,1-5,6-17,5-15,8-8,9 Exportaciones - Var. % (a/a) -15,8-50,2-28,9 23,1-9,7 Importaciones - Var. % (a/a) -16,9-23,2-50,7-33,8 31,1 Importaciones (MMUSD) Precio de la cesta petrolera venezolana (USD/bl) 88,8 44,8 35,2 50,9 47,9 Balanza por cuenta corriente (MMUSD) Reservas internacionales (MMUSD) Gobierno central (% PIB) -10,4-11,7-8,7-4,0-3,0 Balance SPR (% PIB) -19,6-20,2-16,4-14,0-11,4 INPC (% dic/dic) 68, Liquidez (M2) - Var. % (a/a) 64, , ,7 TC oficial Cencoex - Dipro cierre (VEF/USD) 6,3 6,3 10,0 10, ,0 TC paralelo promedio (VEF/USD) 95, TC paralelo cierre (VEF/USD) Fuentes: BCV y Ecoanalítica Proyecciones Macroeconómicas de Venezuela
26 ECOANALÍTICA, C.A. Web Site: Phone (58-212) Fax (58-212)
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ÍNDICE Cuadro 1. Producto Interno Bruto (PIB) Gráfico 1. Contribución al crecimiento económico real por componentes de gasto y crecimiento del PIB Cuadro 2. Producción y precio del petróleo Gráfico 2.
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Enero 2017 Inflación oficial publicada por el Banco Central de Venezuela Índice Var. % (m/m) Var. % (a/a) Var. % Acum. ene.-15 904,8 7,8 75,8 7,8 feb.-15 949,1 4,9 80,2 13,1 mar.-15 1.000,2 5,4 82,4 19,1
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