RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

Transcripción

1 TELEFÓNICA MÓVILES CHILE S.A. Contenido: Resumen de Clasificación 2 Fortalezas y Debilidades de la Compañía 4 Antecedentes de la Compañía 4 Marco Regulatorio 5 Análisis Financiero 7 Características de los instrumentos 10 Analista responsable: Fernando Villa P. fvilla@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Diciembre 2013

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Líneas de Bonos Nºs 589 y 590 AA+ Estable Historia Clasificación Actual Anterior Líneas de Bonos Nºs 589 y 590 AA+ AA+ RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 30 de septiembre de 2013 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA+, con Tendencia Estable, la clasificación asignada a las líneas de bonos Nºs de inscripción 589 y 590 de Telefónica Móviles (Telefónica Móviles o la Compañía). La clasificación se basa en la sólida posición competitiva que mantiene la Compañía en la industria de telecomunicaciones móviles en Chile, exhibiendo una fuerte capacidad de generación de caja a lo largo del tiempo, que le ha permitido sustentar con holgura sus planes de inversión y el servicio de sus obligaciones. Cabe destacar, además, que Telefónica Móviles cuenta con el respaldo de un importante operador de servicios de telecomunicaciones a nivel mundial, como lo es Telefónica S.A. A septiembre de 2013, la Compañía obtuvo ingresos por $ millones, con un alza de 4,9% en comparación con igual período del año anterior, gracias al incremento en el total de abonados móviles y al dinamismo que presentan los servicios de Internet y datos, particularmente en navegación en móviles. El Ebitda, en tanto, sufrió una caída de 28,4%, alcanzando los $ millones, mientras que el Margen Ebitda cayó desde 35,8% a septiembre de 2012, hasta 24,4% a septiembre de Lo anterior se debe principalmente al cambio en el criterio de contabilización de equipos asociados a postpago, los que a partir de octubre de 2012 comenzaron a ser reconocidos como gastos operacionales, mientras que previamente eran reconocidos como Capex. En efecto, el Ebitda Proforma a septiembre de 2012 (homologando el actual criterio) fue de $ millones, por lo cual, a septiembre de 2013 el crecimiento habría sido de 17,2%. Asimismo, el Margen Ebitda Proforma a septiembre de 2012, fue de 21,0% Este cambio de criterio trajo consigo un incremento sustancial en los costos de operación. Producto del mencionado cambio en el criterio contable, los costos operacionales antes de depreciación se incrementaron un 23,5%, totalizando $ millones. El cambio contable se tradujo en un descenso de 49,1% en el Capex, que totalizó a septiembre de 2013, $ millones. No obstante, al comparar con las inversiones Proforma a septiembre de 2012 (homologando criterios), se evidencia un incremento de 67,8%, producto del mayor despliegue de redes para 3G y 4G efectuado durante El cambio de criterio contable no presenta efectos netos en los flujos de caja, debido a que el descenso en el Ebitda se compensa con un descenso de igual magnitud en el Capex al considerar los costos de los equipos. Al comparar los flujos de caja después de inversiones, se aprecia que a septiembre de 2013, el Ebitda - Capex totalizó $ millones, lo que marcó una diferencia de 0,9% con respecto al período anterior, dando cuenta de un crecimiento en los flujos operacionales. A septiembre de 2013, la deuda financiera bruta de la Compañía totalizaba $ millones, manteniéndose en niveles similares al cierre de No obstante, se aprecia una disminución de 34,1% en los saldos de caja, situación que se vio influenciada por el pago de dividendos por $ 20 mil millones efectuado en abril de

3 Los menores saldos de caja generaron ciertas presiones sobre los indicadores de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda y Ebitda sobre Gastos Financieros Netos, ratios que además se vieron desfavorecidos por la aplicación del nuevo criterio contable de equipos. En efecto, el indicador de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda se ubicó en 0,63 veces a septiembre de 2013 (0,26 veces a septiembre de 2012), y el Ebitda sobre Gastos Financieros Netos alcanzó a septiembre de 2013 las 23,26 veces (31,96 veces a septiembre de 2012). Al ajustar por Capex, el debilitamiento en los indicadores es menor. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: Categoría AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría + denota una mayor protección dentro de la Categoría correspondiente. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA FORTALEZAS Solidez y experiencia del grupo controlador: Telefónica Móviles pertenece en un 100% a Telefónica S.A., uno de los principales operadores a nivel mundial en la industria de telecomunicaciones. Telefónica Móviles es uno de los líderes en participación de mercado en accesos de telecomunicaciones móviles. La marca Movistar presenta un fuerte posicionamiento y reconocimiento tanto en el negocio fijo (Telefónica Chile) como en el negocio móvil (Telefónica Móviles) La Compañía se encuentra constantemente innovando y entregando productos de última generación, lo que le permite mantener su capacidad competitiva en la industria. DEBILIDADES O RIESGOS Regulación del sector: Las tarifas de interconexión (cargos de acceso) de telefonía móvil se encuentran reguladas por ley, hecho que en estricto rigor podría afectar el margen Ebitda de la Compañía. Cambios tecnológicos: Dadas las características de la industria de telecomunicaciones (un sector estrechamente vinculado a la evolución de la tecnología), adquiere importancia la constante realización de inversiones, de manera de no perder ventajas competitivas. La industria de telefonía móvil es competitiva, y se caracteriza por agresivas estrategias de comercialización y diferenciación, orientadas a la captación de clientes y su fidelización en el largo plazo. La introducción de la portabilidad numérica y el ingreso de nuevos operadores han generado una mayor competencia en la industria, lo que se ha visto reflejado en los márgenes operacionales de las compañías a partir del año ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN Telefónica Móviles es controlada indirectamente por la compañía española Telefónica S.A., a través de la sociedad Inversiones Telefónica Móviles Holding S.A., que ostenta el 100% de los títulos accionarios de la Compañía, menos uno. A septiembre de 2013, el número de acciones emitidas y pagadas de Telefónica Móviles asciende a Telefónica Móviles de cuenta con un Directorio conformado por cinco miembros directivos. El Directorio titular y Gerente General se listan a continuación: Nombre Claudio Muñoz Zúñiga Cristián Aninat Salas Juan Parra Hidalgo César Ismael Valdés Morales Rafael Zamora Sanhueza Fuente: SVS. Cargo Presidente Director Director Director Director 4

5 ACTIVIDADES Las actividades de la Compañía se centran en la prestación de servicios de telecomunicaciones móviles dentro del país, operando a través de las modalidades de prepago y contrato, con los siguientes servicios asociados: Tráfico de voz (prepago y contrato) Transmisión de datos y banda ancha móvil Roaming Internacional Servicios de valor agregado (mensajería, entretenimiento, etc.) Aplicaciones para empresas Los servicios proporcionados por Telefónica Móviles se encuentran definidos en la Ley Nº , Ley General de Telecomunicaciones y sus reglamentos. Esta normativa es aplicada y fiscalizada por el Ministerio de Transportes y Telecomunicaciones, a través de la Subsecretaría de Telecomunicaciones. Actualmente, la entidad es titular de concesiones de telecomunicaciones que le permiten operar en las bandas de frecuencia de 800 MHz y MHz, otorgadas por el Ministerio de Transportes y Telecomunicaciones. Además, en julio de 2012, se adjudicó el Bloque C de la banda de MHz, para el despliegue de la red 4G, que fue lanzada comercialmente en noviembre de MARCO REGULATORIO Para el servicio de telefonía móvil se regulan los cargos de acceso o interconexión por las llamadas que terminan en redes de otras compañías. FIJACIÓN DE TARIFAS DE COMPAÑÍAS TELEFÓNICAS MÓVILES Mediante decretos de los Ministerios de Transportes y Telecomunicaciones y de Economía, Fomento y Turismo se fijaron con fecha 24 de enero de 2009, para el período , las tarifas máximas de cargo de acceso y, además, se modificó su estructura horaria. En mayo de 2014 se harían efectivas las nuevas tarifas que regirán hasta el año 2019, y se espera una reducción relevante en los cargos de acceso, lo que generará impactos tanto en los ingresos como en los costos operacionales de la Compañía. Asimismo, en enero de 2014 concluirá la eliminación del diferencial entre las tarifas on-net y off-net entre compañías. Ese mismo año, por autorización del TDLC, las compañías podrán efectuar la paquetización de servicios fijos y móviles sin descuentos, hasta que el despliegue de 4G se encuentre completamente operativo en todas las zonas de concesión. PORTABILIDAD NUMÉRICA La portabilidad numérica permite al usuario mantener su número de teléfono, ya sea fijo o móvil, al cambiarse de compañía o de ubicación geográfica. Este concepto permite incrementar la competencia. El 05 de diciembre de 2011, se inició la portabilidad fija en Arica, para posteriormente, el 16 de enero, aplicarse la portabilidad móvil en todo el país. El 12 de marzo de 2012 se inició la portabilidad fija en Santiago, y el 27 de agosto de 2012 concluyó su implementación en todo el País. 5

6 LEY QUE REGULA LA INSTALACIÓN DE ANTENAS EMISORAS Y TRANSMISORAS DE SERVICIOS DE A partir del 11 de junio de 2012 comenzó a regir la Ley , que regula la instalación de antenas en zonas residenciales, fomentando la participación ciudadana (a través de permisos notariales) en la toma de decisiones y otorgando a los municipios un rol activo en la tramitación de los permisos. Esta ley prohíbe la instalación de antenas en las cercanías establecimientos educacionales, salas cuna, jardines infantiles, hospitales, clínicas o consultorios, predios urbanos donde existan torres de alta tensión, hogares de ancianos u otras áreas sensibles. Las antenas podrán instalarse a una distancia de al menos cuatro veces su altura, con un mínimo de 50 metros de las áreas definidas como sensibles. Uno de los principales elementos de esta ley es que busca fomentar la colocalización de antenas, es decir, que en una misma torre puedan ser instaladas antenas de distintos operadores móviles, evitando la proliferación de antenas en áreas altamente pobladas. 6

7 ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos Los ingresos de la Compañía continúan exhibiendo una tendencia al alza, en línea con el fuerte desarrollo experimentado por las telecomunicaciones móviles en los últimos años. Si bien, las tasas de crecimiento han tendido a ralentizarse, producto de la alta penetración de mercado en telefonía móvil - que supera el 140% -, los accesos de Internet móvil continúan experimentando un alza significativa, con un 19,4% en comparación con septiembre de Lo anterior ha permitido exhibir un crecimiento de 4,9% en los ingresos consolidados de la Compañía. Cabe señalar que el negocio de Internet móvil presenta un mayor potencial de crecimiento en equipos móviles, por lo cual la estrategia de la Compañía se ha enfocado en potenciar este negocio. A septiembre de 2013, los accesos móviles totalizaron 10,32 millones, generando ingresos por $ millones. Ingresos Millones de Pesos Fuente: Elaboración propia, datos SVS. Ebitda 1 A partir de octubre de 2012, las inversiones en equipos móviles asociados a contratos de postpago comenzaron a contabilizarse como gastos operacionales y no como Capex, debido a la reducción a 12 meses en los plazos asociados a estos contratos. A raíz de ello, los costos operacionales antes de depreciación, se incrementaron en un 23,5% lo que tuvo un impacto relevante en el Ebitda y en el Margen Ebitda. A septiembre de 2013, estos gastos totalizaron $ millones, y representaron un 26,9% del total de costos operacionales antes de depreciación, mientras que a septiembre de 2012, previo a la aplicación del nuevo criterio contable, representaban un 11,5% de estos costos. Dado que el resto de los costos y gastos operacionales se han mantenido relativamente estables entre los últimos dos períodos, esta situación explica en gran parte la reducción en el Ebitda a septiembre de 2013, que cayó un 28,4% totalizando $ millones, mientras que el Margen Ebitda se redujo desde 35,8% hasta 24,4%. Ebitda Millones de Pesos ,3% 40,9% 34,8% 35,8% 24,4% ,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Ebitda Margen Ebitda Fuente: Elaboración propia, datos SVS. 7

8 El Ebitda Proforma 2 a septiembre de 2012 (homologando el actual criterio) fue de $ millones, por lo cual, a septiembre de 2013 el crecimiento habría sido de 17,2%. Asimismo, el Margen Ebitda Proforma a septiembre de 2012, fue de 21,0% Este cambio de criterio trajo consigo un incremento sustancial en los costos de operación. Es preciso señalar que el cambio en el criterio contable tuvo como contrapartida una reducción en los gastos por depreciación y amortización de 33,5%, y una importante disminución en el Capex, por lo que en términos netos, no tiene efectos sobre los flujos de caja de la Compañía. Otro tema de relevancia lo constituyen en la actualidad los costos relacionados a interconexiones. A septiembre de 2013, estos gastos incluidos en el ítem Interconexiones y Roaming, representaban un 21,6% de los costos operacionales antes de depreciación, y se espera que a partir del año 2014, con una considerable reducción en los cargos de acceso, estos costos se reduzcan en forma sustancial. A nivel de Ebitda este impacto se vería aminorado, dado que los cargos de acceso representan tanto ingresos como gastos. El impacto neto de la nueva tarificación en el Ebitda y Margen Ebitda tendrá un efecto menor de ganancia neta debido a la actual relación entre conexiones entrantes y salientes. Capex 3 Como se adelantó, el cambio en el criterio contable trajo consigo una reducción en el Capex, al eliminar la activación de los equipos móviles asociados a contratos. A septiembre de 2013, el Capex total alcanzó los $ millones, anotando un descenso de 49,1%. Como porcentaje de los ingresos, el Capex se redujo desde 20,1% a 10,2%. El cambio contable se tradujo en un descenso de 49,1% en el Capex, que totalizó a septiembre de 2013, $ millones. No obstante, al comparar con el Capex Proforma 4 a septiembre de 2012 (homologando criterios), se evidencia un incremento de 67,8%, producto del mayor despliegue de redes para 3G y 4G efectuado durante Para ejemplificar mejor el impacto del cambio del criterio de contabilización de equipos en los flujos de caja de la Compañía, el gráfico que muestra el comportamiento de los flujos operacionales descontando inversiones (Ebitda - Capex), se ha mantenido estable entre los años 2012 y 2013, en términos de desembolsos y como proporción de los ingresos ordinarios. Como se verá más adelante, si bien la nueva contabilización de equipos generó presiones sobre los indicadores de cobertura de obligaciones relacionados al Ebitda, al corregir por Capex se aprecia que la Compañía mantiene estabilidad en la capacidad de pago de sus obligaciones. Millones de Pesos Capex 22,4% 20,7% 20,9% 18,5% ,2% ,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% Millones de Pesos Ebitda - Capex 23,7% 23,3% 14,5% 14,9% 14,4% ,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0 0,0% 0 0,0% Capex Capex / Ingresos [Ebitda - Capex] [Ebitda - Capex] / Ingresos Fuente: Elaboración propia, datos SVS. 8

9 Endeudamiento 5 La deuda financiera de Telefónica Móviles se ha mantenido estable en los últimos períodos, y los saldos de caja permiten cubrir con holgura gran parte de las obligaciones. A septiembre de 2013, la deuda financiera bruta 6 de la Compañía totalizaba $ millones, mientras que la deuda financiera neta 7 era de $ millones, dando cuenta de una sólida posición de liquidez. A septiembre de 2013 no se habían registrado movimientos significativos en la deuda de la Compañía, la que se componía en un 27,0% por obligaciones con bancos y en un 73,0% por emisiones de bonos. La deuda se encuentra estructurada en el largo plazo, con un 49,1% de los vencimientos amortizables en un horizonte mayor a 3 años. Deuda Financiera Endeudamiento Millones de Pesos Veces 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 1,05 1,07 0,94 0,83 0,80 0,59 0,58 0,56 0,43 0,48 D.F. Bruta D.F. Neta Endeudamiento Total Endeudamiento Financiero Fuente: Elaboración propia, datos SVS. Cobertura de Deuda e Intereses Los indicadores de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda y Cobertura de Gastos Financieros Netos exhibieron un deterioro a septiembre de 2013, debido principalmente al cambio en el criterio contable de equipos que afectó el Ebitda a la baja. Si bien, la Cobertura de Gastos Financieros Netos mantenía una tendencia a la baja desde el año 2011, debido a un mayor ambiente competitivo en el mercado y a un incremento en la deuda bruta, al corregir por Capex se aprecia que a septiembre de 2013 el descenso es menor. Ambos indicadores ajustados por Capex, evidencian un leve debilitamiento producto de mayores inversiones asociadas a despliegues de red, tanto 3G como 4G. Adicionalmente, a septiembre de 2013, la Compañía contaba con menores saldos de caja en comparación con septiembre de 2012, con un total de $ millones, lo que significó un descenso de 34,1%. A un mayor flujo de inversión se sumó el pago de dividendos por $ 20 mil millones efectuado en abril de Los menores saldos de caja produjeron efectos en ambos indicadores. Veces Cobertura de Deuda Financiera Neta 1,60 1,40 1,36 1,30 1,20 0,96 1,00 0,86 0,80 0,64 0,63 0,55 0,60 0,47 0,49 0,40 0,26 0,20 0,00 Veces 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 Cobertura de Gastos Financieros Netos 84,08 42,46 32,49 36,79 17,80 14,93 12,94 31,96 23,26 11,26 DFN / Ebitda DFN / (Ebitda-Capex) Ebitda / GFN (Ebitda-Capex)/GFN Fuente: Elaboración propia, datos SVS. 9

10 Perspectivas El año 2014 estará marcado por la entrada en vigencia de las nuevas tarifas de cargos de acceso, las que se espera que se reduzcan considerablemente, afectando los ingresos de las compañías pero también los costos. Dado que Telefónica Móviles concentra cerca del 38% del mercado móvil en Chile, los efectos a nivel de Ebitda y Margen Ebitda deberían ser menores, puesto que existe un balance entre las llamadas entrantes y salientes. Asimismo, la eliminación de los diferenciales entre tarifas On-Net y Off-Net, junto con la entrada en operaciones de un nuevo Operador Móvil Virtual, y el despliegue de 4G, deberían generar mayor competencia en el mercado. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Telefónica Móviles cuenta con dos líneas de bonos, Nºs de inscripción 589 y 590. Con fecha 22 de noviembre de 2011, la Compañía efectuó la colocación de las series C y D, con cargo a la línea Nº 590, operación que en total equivale a UF 5 millones. La siguiente tabla contempla las principales características de las emisiones vigentes de la Compañía al 30 de septiembre de 2013: Serie A Serie C Serie D Nº Inscripción Nemotécnico BTMOV-A BTMOV-C BTMOV-D Plazo 5 años 5 años 5 años Fecha Emisión Tasa de Colocación 5,60% 6,59% 3,69% Tasa de Carátula 5,60% 6,30% 3,60% Fecha Ini. Pago Int Fecha Ini. Pago Cap Fecha Vencimiento Moneda Pesos Pesos UF Monto Emisión $ 32 mil $ 66 mil UF 2 millones millones millones Pago Cupones Semestral Semestral Semestral Con respecto a los resguardos, estos instrumentos no contemplan el establecimiento de covenants basados en el cumplimiento de ratios financieros. Cabe señalar que con fecha 15 de octubre de 2013, la Compañía efectuó la colocación de los bonos Serie F, con cargo a la línea N 590, por un monto de UF 3 millones, destinados a efectuar refinanciamientos para el año

11 ANEXO Situación Financiera Telefónica Móviles (en Miles de Pesos) Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Otros Activos Financieros Corrientes Inventarios Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Otros Pasivos Financieros Corrientes Otros Pasivos Financieros No Corrientes Deuda Financiera Bruta Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Actividades Ordinarias Total Ingresos Operacionales Resultado Operacional Margen Operacional (%) 26,4% 21,3% 13,2% 13,4% 10,2% Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Razón Circulante (Nº de Veces) 0,99 1,55 1,50 2,19 1,65 Razón Ácida (Nº de Veces) 0,86 1,42 1,33 1,96 1,43 Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,52 0,49 0,46 0,31 0,41 Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,30 0,56 0,61 0,49 0,53 Endeudamiento Total (Nº de Veces) 0,83 1,05 1,07 0,80 0,94 Endeudamiento Financiero (N de Veces) 0,43 0,59 0,58 0,48 0,56 Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,63 0,46 0,43 0,39 0,43 Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,37 0,54 0,57 0,61 0,57 Ebitda Margen Ebitda 45,3% 40,9% 34,8% 35,8% 24,4% Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 Meses (Nº de Veces) 84,08 32,49 36,79 31,96 23,26 Deuda Financiera CP / Ebitda (Nº de Veces) 0,28 0,09 0,02 0,03 0,15 Deuda Financiera LP / Ebitda (Nº de Veces) 0,54 1,02 1,14 1,06 1,36 Deuda Financiera Bruta / Ebitda (Nº de Veces) 0,81 1,07 1,14 1,07 1,46 Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 0,49 0,47 0,55 0,26 0,63 Capex Capex / Ingresos Totales 22,4% 18,5% 20,7% 20,9% 10,2% Ebitda - Capex [Ebitda - Capex] / Ingresos 23,7% 23,3% 14,5% 14,9% 14,4% Deuda Financiera Neta /[Ebitda-Capex] (12 Meses) 0,96 0,86 1,36 0,64 1,30 [Ebitda - Capex] / Gastos Financieros Netos (12 Meses) 42,46 17,80 14,93 12,94 11,26 Rentabilidad Patrimonio (12 Meses) 25,12% 21,98% 14,36% 17,64% 10,87% Rentabilidad Activos (12 Meses) 15,23% 11,30% 6,93% 10,23% 5,80% Fuente: Elaboración propia, datos SVS. Cifras en moneda de cada año. 11

12 NOTAS 1 Ebitda = Ingresos de Actividades Ordinarias + Otros Ingresos - Gastos por Beneficios a los Empleados - Otros Gastos por Naturaleza. 2 Disponible en la presentación de resultados trimestrales al 30 de septiembre de 2013 ( 3 Disponible en las presentaciones de resultados trimestrales ( 4 Disponible en la presentación de resultados trimestrales al 30 de septiembre de 2013 ( 5 Endeudamiento Total = (Total Pasivos - Activos de Cobertura Corrientes - Activos de Cobertura No Corrientes) / Patrimonio. Endeudamiento Financiero = Deuda Financiera Bruta / Patrimonio. 6 Deuda Financiera Bruta = Otros Pasivos Financieros Corrientes + Otros Pasivos Financieros No Corrientes - Activos de Cobertura Corrientes - Activos de Cobertura No Corrientes (disponibles en notas de los estados financieros). 7 Deuda Financiera Neta = Otros Pasivos Financieros Corrientes + Otros Pasivos Financieros No Corrientes - Efectivo y Equivalentes al Efectivo - Otros Activos Financieros Corrientes - Activos de Cobertura no Corrientes (disponibles en notas de los estados financieros). 12