La visión de los gestores

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1 La visión de los gestores 2-6 noviembre Renta Variable Renta 4 Acciones Globales cierra octubre con una revalorización del 8,9%, por lo que la rentabilidad desde el lanzamiento del fondo (en julio de este ejercicio) se sitúa en el -2,92%, consiguiendo aventajar a su índice de referencia en un 3,09% y constatando que cae menos que el índice en las caídas generalizadas del mercado, pero sube en línea con el mercado. Hemos tomado posiciones en Check Point Software, una referencia en el sector de la ciberseguridad, el cual consideramos que seguirá ofreciendo unos crecimientos en el medio y largo plazo muy superiores a los del conjunto del mercado. La compañía es una empresa consolidada, con una fuerte posición de caja (4,2x caja neta/ebitda), un elevado margen neto (cerca del 50%) y con un crecimiento estimado de ventas para los próximos 5 años de cerca del 8%. Otra de las compañías que hemos incluido en cartera es la química K+S, que, tras la retirada de la oferta a 43 por parte de Potash, la hemos conseguido comprar a unos niveles que consideramos muy atractivos (23,38 ). Su negocio se reparte a partes iguales entre la producción de potasa y de sal. Actualmente se encuentra inmersa en una fase de crecimiento, por lo que sus gastos de capital debido al aumento de capacidad se mantendrán elevados en el medio plazo. Tras esto, la empresa estará en un ciclo de alta generación de caja, que sobre los niveles actuales serían cercanos al 15% de FCF Yield. Respecto a las ventas realizadas, acudimos a la OPA que Abertis llevó a cabo sobre las propias acciones de la compañía con parte de nuestra posición. También vendimos acciones de SAP, cuyo modelo de negocio nos gusta aunque tememos que la entrada en el negocio en nube por parte de distintas industrias provoque que SAP se encuentre en una posición delicada frente a competidores y que tenga que sobrepagar en movimientos corporativos para no perder su posición dominante. Durante este mes hemos cobrado distintos dividendos: Abbot, Accenture, Colgate, Mastercard, Monsanto,Unilever y WPP. Las mayores aportaciones en cartera vienen por Andritz, SAP, Unilever, DSM, Mead Johnson y Altria. En la parte negativa tenemos a Asahi Kasei, Publicis, K+S y Nihon Nohyaku. Mixtos / Retorno absoluto Tras un agosto y septiembre muy volátiles, en el mes de octubre hemos conseguido recuperar posiciones con fuerza: Renta 4 Retorno Dinámico ha subido un 4,5%, por lo que sitúa su rentabilidad anual en el 0,4%. En este mes todas las patas en las que se apoya la gestión han aportado resultados positivos, habiendo realizado gran cantidad de cambios en el fondo: Respecto a la parte de renta fija, tras la corrección del crédito corporativo hemos tomado posiciones en el activo por un 24.1% de la cartera (siendo el 19.5% del mismo denominado en dólares). Todo el crédito que tenemos es grado de inversión y la duración del mismo es menor a 2. En la cartera de depósitos hemos incrementado ligeramente nuestra presencia, situándolos en niveles del 19.5%, con una rentabilidad media ponderada del 1.08% y teniendo el primer vencimiento de depósitos en junio de 2016, por lo que hasta esa fecha no existiría variación de la rentabilidad de la cartera de depósitos. Para incrementar la rentabilidad de la liquidez hemos tomado un 9% de la cartera en el Renta 4 Renta Fija Corto Plazo. Respecto a la cartera de renta variable, acudimos a la OPA de World Duty Free y liquidamos las posiciones de Altera y TNT. En el caso de Altera, la liquidación en parte fue para ir reduciendo la exposición a dólar, ya que el diferencial era menor que el riesgo que se aportaba por la divisa. Respecto a TNT, vemos que, tras unos meses donde se habló de problemas de competencia para la aprobación de la oferta (provocando que la compañía tuviera una mala evolución) ya han aparecido comentarios disipando dichas dudas. Aunque seguimos considerando que la operación saldrá adelante, hemos eliminado la posición ya que podemos vivir nuevos episodios de volatilidad Sobre la exposición a dólar que teníamos en cartera, hemos aprovechado la caída del euro en el mes para reducir nuestra exposición a la divisa estadounidense, que se queda en el 4.7%. En relación a la parte más negativa del comportamiento del mes cabe destacar que Potash retiró la oferta que tenia sobre K+S a 41 euros, lo que ha provocado que las acciones se desplomen a niveles un 20% inferiores a los previos al anuncio de oferta y -44% respecto a la oferta. Consideramos que las minusvalías las recuperaremos a medida que el mercado se normalice y salga el papel que había entrado en la compañía para acudir a la oferta. 1

2 Renta Fija En la última reunión de la Fed, se decidió aplazar la subida de tipos que podría hacerse efectiva en diciembre 2015, pese a que los últimos datos de crecimiento y empleo han sido muy buenos. No obstante, las dudas sobre el crecimiento global y el frenazo de la economía China, así como el incremento de la volatilidad de los mercados financieros en el tramo final del verano han sido las principales causas de que la subida se haya aplazado. En el comunicado, la Fed argumenta que "la reciente evolución económica global y la evolución financiera pueden lastrar la actividad económica y es probable que pongan más presión a la baja en la inflación en el corto plazo". Por su parte, el BCE ha anunciado que se llevara a cabo una ampliación del QE, probablemente en diciembre, ya que aunque los últimos datos muestran que aunque la economía sigue recuperándose a un ritmo sostenido, el riesgo deflacionista está presente. Además, el retraso de la Fed en subir tipos pone presión a la debilidad del Euro, que es clave para mantener la recuperación económica. Estas recientes medidas de los Bancos Centrales suponen un apoyo para la renta fija, por lo que esperamos que el comportamiento sea positivo en este último trimestre. El fondo que ha tenido un mejor comportamiento este mes de Octubre en Renta Fija es Renta 4 Renta Fija Corto Plazo, anotándose un +1,16%.

3 Mejores en.. Semana anterior Mes Año Mercados desarrollados Mercados desarrollados Mercados desarrollados RENTA 4 JAPON 0,44% RENTA 4 USA 10,54% RENTA 4 JAPON 23,56% RENTA 4 USA -0,13% RENTA 4 JAPON 10,38% RENTA 4 VALOR EUROPA 14,48% RENTA 4 VALOR EUROPA -0,56% RENTA 4 CARTERA SEL DIVIDENDO 7,85% RENTA 4 BOLSA FIM 10,67% RENTA 4 CARTERA SEL DIVIDENDO -0,59% RENTA 4 VALOR EUROPA 7,66% RENTA 4 USA 10,22% RENTA 4 BOLSA FIM -0,90% RENTA 4 BOLSA FIM 7,04% RENTA 4 CARTERA SEL DIVIDENDO 8,63% Mercados emergentes Mercados emergentes Mercados emergentes RENTA 4 LATINOAMERICA -0,75% RENTA 4 LATINOAMERICA 9,36% RENTA 4 EMERGENTES GLOBAL -0,99% RENTA 4 EMERGENTES GLOBAL -2,04% RENTA 4 EMERGENTES GLOBAL 6,01% RENTA 4 LATINOAMERICA -20,03% Mixtos Mixtos Mixtos ALHAMBRA -0,08% RENTA 4 NEXUS FI 5,29% RENTA 4 NEXUS FI 2,62% RENTA 4 NEXUS FI -0,37% ALHAMBRA 2,46% ALHAMBRA 0,57% Renta Fija Renta Fija Renta Fija RENTA 4 RENTA FIJA CORTO PLAZO 0,06% RENTA 4 RENTA FIJA CORTO PLAZO 1,16% RENTA 4 RENTA FIJA INTERNACIONAL 2,34% RENTA 4 MONETARIO 0,01% RENTA 4 RENTA FIJA INTERNACIONAL 0,57% RENTA 4 RENTA FIJA CORTO PLAZO 1,27% RENTA 4 FONDTESORO CP 0,00% RENTA 4 FONDTESORO CP 0,15% RENTA 4 MONETARIO 0,47% RENTA 4 RENTA FIJA INTERNACIONAL -0,29% RENTA 4 MONETARIO 0,05% RENTA 4 FONDTESORO CP 0,33% Retorno Absoluto Retorno Absoluto Retorno Absoluto RENTA 4 VALOR RELATIVO 0,18% RENTA 4 RETORNO DINAMICO 4,50% RENTA 4 VALOR RELATIVO 4,49% RENTA 4 PEGASUS 0,03% RENTA 4 VALOR RELATIVO 2,05% RENTA 4 PEGASUS 1,47% RENTA 4 RETORNO DINAMICO -0,62% RENTA 4 PEGASUS 1,78% RENTA 4 RETORNO DINAMICO 0,39% *Rentabilidad actualizada a último día de cotización de la semana pasada 3

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5 Catálogo Fondos de Inversión Renta 4 Renta fija R4 Monetario Depósitos y bonos y Pagarés a Corto Plazo. Objetivo riesgo mínimo. Rentabilidad acorde a los tipos en cada momento. R4 Renta Fija Intnal. Deuda Pública, avalada o supranacional. Diversificación geográfica y de divisas. Riesgo tipo de cambio en emergentes. Duración baja. R4 Fondtesoro C/P Cartera de Deuda Pública, con un mínimo del 70% invertido en deuda pública estatal en cualquiera de sus modalidades Duración media no superior a 12 meses. Obj. batir la letra a 3M. R4 Renta Fija C. Plazo Invertido en depósitos y deuda pública o privada, con duración media no superior a 24 meses. Preferencia por emisores UE, pero sin restricciones. Mínimo 80% con rating alto y medio. Obj. batir la letra a 12M. Fondos mixtos Alhambra Renta Fija Mixto Obj: batir 75% Euribor+25% media del Ibex + Eurostoxx Exposición a bolsa siempre por debajo del 30% y riesgo moderado Incluye depósitos, renta fija a corto plazo, y acciones blue chip R4 Nexus Preservación de capital, con exp. a Bolsa: 0% - 100%. Mismas estrategias flexibles que Pegasus, pero con más rentabilidad/riesgo. +33% desde inicio (6,8% anualizado). Renta variable española y europea R4 Bolsa R.V. española. Objetivo batir a Ibex. Siempre exposición a blue chips Ibex. Elevada exposición bancos. 10% en small caps españolas. R4 Valor Europa R.V. europea. Filosofía valor NO indexada. Compañías de mediana capitalización. Elevada exposición a sector industrial. R4 Cart.Sel. Dividendo R.V. Española y Europea, al 80% Obj: batir 40% Ibex + 40% Euro Stoxx Exigencia altos dividendos. Blue Chips. NO small caps. Flexibilidad. Inversión 50%- 100% en R.V. Renta variable emergente Renta variable países desarrollados R4 Latinoamérica R.V. Latinoamericana Objetivo batir a Latibex Top Siempre blue chips Elevada exposición a materias primas, bancos y utilities sudamericanas Exposición a divisas emergentes R4 Emergentes Global Inversion mayoritaria en R.V. de paises emergentes (50-100% del patrimonio) Inversión en RF sin limitación por rating. Principalmente exposición a Asia, América Latina, Oriente Medio y África. R4 USA R.V. Americana. Objetivo batir a S&P500. Exposición a principales compañías. Elevada diversificación. Resultado del S&P Resultado dólar. R4 Japón R.V. Japonesa. Objetivo batir a Nikkei 225 Exposición a principales compañías japonesas Elevada diversificación Resultado Nikkei + Resultado Yen Retorno absoluto R4 Pegasus Preservación de capital. Retorno absoluto. Flexibilidad en la gestión maximiza los resultados. Excelente track record: 5.1% anual desde inicio (2007) con poca volatilidad. R4 Retorno Dinámico Retorno Absoluto, preservación del capital. Objetivo batir EONIA pb Usar rendimientos de depósitos y renta fija para estrategias en busca de incrementar la rentabilidad. Baja volatilidad (0-2%) R4 Valor Relativo Cartera de renta fija corporativa Estrategias de renta Fija: Direccionales de pendiente de curva, spreads entre paises. Objetivo: Eonia

6 El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la información económica y relacionada con IIC concretas a la que hace referencia, puede no ser adecuada para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leer atentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportuno procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementado en cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión. Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que los suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en el precio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar de forma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados en mercadosorganizados de derivados. " 6