Obligaciones Subordinadas No Preferentes BCOBX+ 12

Transcripción

1 HR Ratings asignó la calificación de LP de HR BBB+ para las Obligaciones Subordinadas de Banco Ve por Más con clave de pizarra México, D.F., (28 de septiembre de 2012) HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB+ para las Obligaciones Subordinadas No Preferentes y No Susceptibles de Convertirse en Acciones con clave de pizarra que busca emitir Banco Ve por Más, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Ve por Más (Banco Ve por Más y/o el Banco). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La calificación asignada de HR BBB+ significa que la emisión ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo de + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La perspectiva de la calificación es Estable. La emisión de Obligaciones Subordinadas No Preferentes y No Susceptibles de Convertirse en Acciones serán las segundas de su tipo realizadas por Banco Ve por Más. Las características de la Emisión se detallan a continuación: Hoja 1 de 14

2 La calificación asignada por HR Ratings a la Emisión de Obligaciones Subordinadas de Banco Ve por Más con clave de pizarra se realizó basándose en la calificación de contraparte de Banco Ve por Más (ver Calificación del Emisor en este documento), la cual se mantiene en HR A, y en factores cuantitativos considerados por HR Ratings. Entre dichos factores destacan la razón de Obligaciones Subordinadas que se buscan emitir a la Deuda con Costo al 2T12 (Obligaciones Subordinadas / Deuda Con Costo al 2T12), la cual se sitúa en 6.6%. Asimismo, el estimado por parte de HR Ratings de que una reducción de 52.1 puntos (base 100) sobre el Capital llevaría a que el índice de capitalización del Banco disminuya al mínimo regulatorio requerido impacta de manera importante sobre la calificación asignada. Calificación del Emisor Banco Ve por Más, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Ve por Más (Banco Ve por Más y/o el Banco), es una subsidiaria directa de Grupo Financiero Ve por Más S.A. de C.V. (Grupo Financiero Ve por Más y/o el Grupo Financiero). La historia del Banco dentro del Grupo comienza en el 2003, cuando el Grupo adquiere Dresdner Bank México, convirtiéndolo en ese mismo año a Banco Ve por Más. El año siguiente el Banco comienza sus primeras operaciones, teniendo como objetivo el atender a personas físicas y a Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs), así como también al sector agropecuario, contando con accesos electrónicos y alta tecnología que brinda productos y servicios competitivos y eficientes. Las operaciones de Banco Ve por Más están orientadas al otorgamiento de créditos comerciales, teniendo como clientes principales a empresas pequeñas, medianas y grandes, así como también el crédito al consumo a través de créditos personales. Las tres áreas principales de productos incluyen la Banca Patrimonial, la Empresarial y el Sector Agropecuario. La cobertura geográfica en la que se enfoca el Banco está segmentada en cuatro regiones, las cuales son Metropolitana, Noreste, Pacífico y Sureste, en las cuales se encuentran diversas plazas en ciudades representativas con oficinas Empresariales y Agropecuarias. Lo que el Banco busca es mantener una diversificación de riesgo por región y localidad, ofreciendo trajes a la medida para cada cliente de tal forma que este pueda disfrutar de los productos y servicios que requiere, aunados a una atención especializada de alta calidad. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Fortaleza del Consejo de Administración y principales directivos debido al conocimiento y experiencia que mantienen sobre la industria. Adecuada calidad de la cartera, mostrando un índice de morosidad de 1.4% al 2T12 (vs. 1.6% al 2T11). Posición conservadora en cuanto a la toma de riesgos por parte del Grupo. Comités internos otorgan fortaleza a la operación del Banco y representan una amplia experiencia en el sector financiero a través de sus miembros. Razón de cartera vigente a deuda neta en 1.2x al 2T12 (vs. 0.9x al 2T11). Alta probabilidad de apoyo financiero por parte de los accionistas en caso de una situación adversa. Adecuadas herramientas tecnológicas que fortalecen la capacidad de operación y toma de decisiones del Banco. Los factores negativos que afectaron la calificación del Banco: Índice de capitalización presenta alta volatilidad en su nivel debido al movimiento en activos sujetos a riesgo, cerrando en niveles de 16.3% al 2T12 (vs. 19.8% al 2T11). Niveles de eficiencia en un rango deteriorado dentro de la industria de 64.8% al 2T12 (vs. 64.5% y al 2T11). Concentración de la cartera en 10 clientes principales, los cuales representan el 19.1% de la cartera total y 1.5x el Capital Contable al 2T12. Hoja 2 de 14

3 Posible riesgo regulatorio con la incorporación de los cambios planteados por Basilea III al sistema bancario mexicano. Descripción y Estructura del Grupo Financiero El origen de Grupo Financiero Ve por Más data desde hace 26 años, momento en el que un grupo de inversionistas mexicanos fundan BanCrecer. Posterior a esto, se constituye Grupo Privado Mexicano (Grupo PRIME), el cual posteriormente se convertiría en agrupación financiera. En el año de 1992, Grupo PRIME adquiere Banco Internacional, el cual es transformado en Grupo Financiero Prime Internacional. En el año 1994, Grupo Financiero Prime Internacional cambia su imagen a Grupo Financiero BITAL. En marzo de 2002, el grupo de inversionistas vende su participación accionaria en Grupo Financiero BITAL y en julio de 2003 adquieren Dresdner Bank México, S.A., el cual posteriormente sería transformado en Banco Ve por Más, S.A. Institución de Banca Múltiple. Grupo Financiero Ve por Más está compuesto al día de hoy por cuatro empresas subsidiarias, las cuales se complementan entre sí y están orientadas a servir diversas áreas del sector financiero mexicano. El Grupo participa accionariamente con el 99.99% en cada una de ellas. La composición accionaria del Grupo Financiero se encuentra conformada principalmente por el control accionario de un grupo de poder, controlando con una mayoría del 45.0%. Sin embargo, el restante se encuentra distribuido entre diversos accionistas. Análisis de la Cartera El Banco en general tiene una visión conservadora de crédito, orientada a minimizar el riesgo lo mayor posible. De tal forma se puede observar el bajo índice de morosidad, la pulverización de la cartera y la experiencia en la operación de los créditos. En línea con esto, el Banco segmenta sus operaciones por regiones, las cuales son denominadas Metro, Pacífico, Noreste y Sureste. Asimismo cada región se compone de diversas ciudades, incluyendo en la región Metro a México, Puebla, Querétaro y Veracruz, siendo esta región la que representa la mayor participación con el 55.0% de la cartera, seguida por la región Pacífico con el 20.0%, la Noreste con el 16.0% y finalmente la Sureste con el 9.0%. Por lo tanto, el Banco tiene el 55.0% de sus operaciones en el 12.5% de las ciudades en donde participa, representando un moderado riesgo de concentración por región. Con respecto a la actividad financiada, el Banco se enfoca principalmente en los créditos otorgados para alguna actividad Comercial o Empresarial y fondeo hacia Entidades Financieras, representando una participación en la cartera de 93.6% en conjunto al 2T12. El resto de las actividades (Entidades gubernamentales, Créditos al Consumo y Créditos a la Vivienda) únicamente representan el 6.4% del total de la cartera. Conforme a la distribución de la cartera por vencimiento promedio, esta se encuentra relativamente distribuida, siendo el vencimiento con mayor participación el posterior a 721 días con un 28.0%, seguido por el encontrado en el rango de 31 a 90 días teniendo una participación de 25.0% y el de 0 a 30 días con el 19.0%. El 28.0% restante representa el rango de 91 a 720 días. En cuanto a la concentración de la cartera por principales acreditados, esta se encuentra pulverizada, teniendo una concentración entre los primeros diez clientes del 19.1% de la cartera total y 1.5x el Capital Contable. El cliente principal del Banco representa el 5.2% de la cartera. Esto refleja un riesgo moderado de concentración, dado el impacto que el Banco enfrentaría en caso de que uno de estos clientes caiga en incumplimiento de pagos. Por otra parte, el monto total de los clientes relacionados relevantes y relacionados al 2T12 asciende a P$382.2m. Con ello, el consumo legal de las líneas se encuentra al 59.0% del autorizado legal. Lo anterior lleva a que el total de los clientes relacionados relevantes y relacionados represente el 3.5% de la cartera total del Banco. Hoja 3 de 14

4 De acuerdo a las inversiones en valores y derivados, HR Ratings considera que la exposición a riesgo a través de dichos instrumentos es limitada. Esto refleja las políticas y visión de aversión al riesgo en cuanto al uso de estos instrumentos por parte del Consejo de Administración y principales directivos. En cuanto a las coberturas, el Banco solicita diferentes tipos de garantías dependiendo del tipo de producto financiero que otorga. Esto le permite tener un mejor manejo de riesgos en cuanto a la cartera de crédito. Dentro de estos esquemas de cobertura se encuentran garantías de Banca de Desarrollo, hipotecarias, líquidas, prendarias, cesión de derecho y avales. Dentro de este esquema de administración de riesgos se encuentran seguros de cobertura y garantías, los cuales cubren la mayoría de la cartera insoluta. En cuanto a las garantías con las que cuenta la cartera con operaciones relacionadas a FIRA, al 2T12 el Banco cuenta con el 39.9% de la cartera otorgada en el sector agropecuario en garantías relacionadas con dicho fondeo. Evaluación de la Administración En cuanto al Consejo de Administración y al equipo administrativo que forma parte del Banco, la experiencia acumulada, el conocimiento de la industria y el tiempo que han formado parte del Grupo brinda una de las principales fortalezas observadas por HR Ratings para Banco Ve por Más. Lo anterior debido a que entre los miembros del comité y los principales directivos del Banco se cuenta con más de 200 años de experiencia acumulada en el sector financiero y 5.0 años en promedio formando parte del Grupo. Asimismo, el Grupo cuenta con una variedad de comités que brindan una importante fortaleza a la operación y al control del Banco. Estos comités son conformados por directivos y consejeros del Banco, los cuales cuentan con gran experiencia del sector. Adicionalmente, se cuenta con consejeros independientes que proveen puntos de vista externos al Banco, facilitando de tal forma la toma de decisiones eficientes dentro del mismo y generando un valor agregado. Plan de Negocios Para los siguientes periodos, el Banco busca mantener un crecimiento orgánico, sin ignorar alguna posibilidad de adquisición. Con ello, tiene como objetivo desarrollar las plazas y regiones con las que cuenta en la actualidad e incursionar en nuevas. Este proceso iniciaría desarrollando la región del pacífico y occidente, aumentando los volúmenes de operación y apoyándose de la infraestructura de sucursales con las que cuenta Arrendadora Ve por Más para hacer más eficiente el proceso de promoción y operación del crédito. Asimismo, se busca complementar los productos y servicios actuales, con nuevos programas y servicios que logren proveer un valor agregado para el cliente. Herramientas de Fondeo Al 2T12 la Captación Tradicional que mantiene el Banco representa el 63.8% de su fondeo (vs. 63.0% al 2T11), mostrando un crecimiento durante el último año de 13.4%. Por otro lado, el Banco cuenta con préstamos de bancos y otras instituciones que representan al 2T12 el 33.6% del fondeo (vs. 34.1% al 2T11), manteniendo un crecimiento en los mismos periodos de 10.2%. El 13 de septiembre de 2010 el Banco realizó una oferta pública de Obligaciones Subordinadas No Preferentes y No Convertibles en acciones del Banco, siendo el monto de la emisión por P$350.0m, representando el 2.6% del fondeo al 2T12 (vs. 2.8% al 2T11). HR Ratings considera que la mezcla en cuanto a herramientas de fondeo es adecuada para la situación que actualmente presenta el Banco. Hoja 4 de 14

5 Brechas de Liquidez El Banco cuenta con un calce adecuado con respecto al vencimiento de los activos y pasivos menores a seis meses, menores a un año y mayores a un año. Lo anterior debido a que se mantiene una buena mezcla de obtención de recursos por captación y por deuda contra los activos con los que cuenta el Banco. Esta situación lleva a que las brechas de liquidez se vean relativamente estables en el mediano y largo plazo, contando con los recursos suficientes para hacer frente a los pasivos futuros. Sin embargo en el plazo menor a un mes la brecha es negativa y se recupera en el siguiente plazo, siendo este el menor de seis meses. Lo anterior lleva a que el Banco cuente con una brecha de liquidez ponderada a capital de -2.5%. Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Banco Ve por Más para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago del Banco, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago del Banco y su capacidad para hacer frente a las obligaciones. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: El escenario de estrés proyectado por HR Ratings considera que existiría una fuerte afectación a nivel macroeconómico que se traduciría en condiciones económicas adversas que impactarían de la misma manera sobre los mercados financieros en México. Esto llevaría a una situación de incertidumbre sobre las condiciones observadas y sobre un fuerte deterioro por parte de la capacidad y voluntad de pago de los acreditados en los mercados de crédito. Durante los últimos periodos la cartera de crédito vigente ha mostrado un incremento constante, alcanzando un crecimiento de 22.8% del 2T11 al 2T12 (vs. 2.6% del 2T10 al 2T11). Esto debido a una estrategia por parte del Banco de incrementar el número de operaciones realizadas, así como por las condiciones de estabilidad generadas a nivel local que se traducen un entorno favorable para el desarrollo de la cartera. Bajo un escenario económico de estrés, se Hoja 5 de 14

6 espera que el crecimiento de la cartera vigente disminuya derivado de situaciones económicas adversas. Debido al crecimiento que la cartera de crédito ha mantenido, el Banco se ha visto en la necesidad de a su vez incrementar el fondeo a través de operaciones con pasivos de captación tradicional y préstamos bancarios. Lo anterior llevó a que la Captación Tradicional, los Préstamos de Bancos y de Otros Organismos y las Obligaciones Subordinadas incrementaran en un 11.9% del 2T11 al 2T12 (vs. 5.3% del 2T10 al 2T11). El menor incremento por parte de los pasivos se deriva de la capacidad del Banco de fondear parte del crecimiento de sus operaciones a través del flujo generado trimestre con trimestre. Dentro de un escenario adverso, se espera que el Banco tenga una menor generación de flujo, por lo que se mostraría un mayor crecimiento dentro de sus pasivos con costo. En cuanto a la calidad de la cartera de crédito, históricamente la cartera que se encuentra en incumplimiento ha mantenido niveles bajos para el promedio de la industria donde opera. Esto debido al adecuado conocimiento que consideramos que el Banco mantiene sobre el sector, así como las garantías bajo las cuales opera y la posición conservadora en cuanto a la toma de riesgo. Lo anterior lleva a que el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de crédito Total) se mantenga en niveles de 1.4% al 2T12 (vs. 1.6% al 2T11). Esto indica una posición de fortaleza para el Banco. Para los periodos proyectados dentro del escenario de estrés, se considera un deterioro en cuanto a la capacidad de los clientes de cumplir con sus obligaciones, así como por un deterioro en la voluntad que existiría por parte de los mismos para cumplir con sus obligaciones. Sin embargo, consideramos que los niveles observados aún bajo un escenario de estrés se mantendrían en un rango promedio dentro de la industria, lo que indica la adecuada capacidad del Banco para administrar la cartera. Por otro lado, el índice de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios en Balance / Cartera de Crédito Vencida) se mantiene en un rango adecuado para el Banco de 1.1x al 2T12 (vs. 1.3x al 2T11). Esto indica una adecuada generación de estimaciones por parte del Banco para hacer frente a riesgos crediticios. Cabe mencionar que los castigos realizados durante los últimos periodos por parte de Banco Ve por Más ascienden a un promedio de 18.0% sobre los niveles de cartera vencida al inicio del periodo. En cuanto al MIN Ajustado ((Margen Financiero Neto Promedio 12 meses Estimaciones Preventivas para riesgos Crediticios Promedio 12 meses) / Activos Productivos Promedio), el indicador se mantiene en un rango promedio dentro de la industria de 3.6% al 2T12 (vs. 3.2% al 2T11). Esto indica la tasa activa cobrada por el Banco frente al costo de fondeo, la cual se mantiene en niveles relativamente bajos. Bajo el escenario de estrés proyectado por HR Ratings consideramos que el MIN Ajustado se presionaría debido al aumento que existiría sobre la generación de estimaciones preventivas y un ligero deterioro en el spread de tasas manejado por Banco Ve por Más. Por parte del manejo de gastos de administración, durante los últimos periodos Banco Ve por Más incrementado la cartera de crédito y al mismo tiempo ha mantenido los ingresos percibidos de dicha cartera y los gastos en un rango similar. Esto ha llevado a que el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12 meses / (Ingresos Totales de la Operación Promedio 12 meses + Estimaciones Preventivas para riesgos Crediticios Promedio 12 meses)) se mantenga en niveles deteriorados dentro de la industria de 64.8% al 2T12 (vs. 64.5% al 2T11). Por otro lado, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) muestra niveles de fortaleza dentro de la industria de 3.5% al 2T12 (vs. 3.1% al 2T11). Esto indica el adecuado manejo por parte de Banco Ve por Más sobre los egresos necesarios para mantener e incrementar la cartera, así como la estrategia de minimizar costos a través de una baja operación por parte de sucursales. Para los periodos proyectados bajo el escenario económico adverso, consideramos que Banco Ve por Más se vería en la necesidad de incrementar de manera importante los egresos ante un mayor esfuerzo realizado para recuperar la cartera en incumplimiento, afectando ambas métricas. Todo lo anterior lleva a que Banco Ve por Más mantenga una rentabilidad adecuada considerando el tamaño de activos y las operaciones realizadas como institución de banca múltiple. Por su parte, el ROA Promedio (Resultado Neto 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) se mantiene en niveles promedio dentro de la industria de 0.8% al 2T12 Hoja 6 de 14

7 (vs. 0.8% al 2T11). Sin embargo, cabe mencionar que dicho indicador es afectado por las operaciones de reporto mantenidas sobre el Balance, las cuales no mantienen el mismo margen que se puede observar en otro tipo de activos. Por su parte, el ROE Promedio (Resultado Neto 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) se mantiene en niveles adecuados dentro de la industria de 10.2% al 2T12 (vs. 9.9% al 2T11). La adecuada generación de resultados indica el margen financiero que el Banco es capaz de generar considerando niveles de morosidad bajos, así como el control que mantiene sobre los gastos de administración. Para los periodos proyectados dentro de un escenario de estrés, se estima que la rentabilidad del Banco se vea fuertemente afectada debido a la disminución sobre el MIN Ajustado y el aumento en los gastos de administración, lo que presionaría de manera importante las utilidades generadas. El índice de capitalización (Capital Neto / Activos Sujetos a Riesgo Totales) se mantiene en niveles superiores al promedio de la industria de 16.3% al 2T12 (vs. 19.9% al 2T11). Esto indica una adecuada relación por parte del Capital para hacer frente al riesgo que se podría observar dentro de los activos. Sin embargo, es importante mencionar la elevada volatilidad que dicho indicador ha mantenido históricamente dado el cambio observado sobre los activos sujetos a riesgo totales. Asimismo, cabe mencionar que alrededor del 23.8% del Capital Neto del Banco proviene de rubros que computan como Capital Complementario, por lo que la capacidad de absorción de pérdidas podría no ser similar a la observada en el Capital Básico. Dentro del escenario de estrés se espera que el índice de capitalización se muestre presionado, debido a la generación negativa de utilidades y el impacto que ello tendría sobre el Capital Contable. Por su parte, la razón de apalancamiento (Pasivo Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) se mantiene en niveles elevados dentro de la industria de 12.4x al 2T12 (vs. 10.8x al 2T11). Esto indica el uso de pasivos por parte del Banco, aunque también es afectado por las operaciones de reporto mantenidos dentro del Balance. Bajo el escenario de adversidad económica, la razón de apalancamiento se incrementaría de manera importante debido a la generación de utilidades negativas que impactarían sobre el Capital, así como por el incremento que existiría en el endeudamiento del Banco. En cuanto a la razón de Cartera Vigente a Deuda Neta (Cartera de Crédito Vigente / Deuda Neta), esta se mantiene en niveles de fortaleza dentro de la industria de 1.2x al 2T12 (vs. 0.9x al 2T11). Lo anterior indica una adecuada capacidad por parte de Banco Ve por Más para hacer frente a sus pasivos a través de los principales activos productivos. Dentro del escenario de estrés, debido a que no consideramos que no existiría un fuerte movimiento en la relación entre la cartera y el endeudamiento, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantendría en niveles similares a los actuales. Tomando en consideración los factores anteriores, HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB+ para las emisión de Obligaciones Subordinadas No Preferentes y No Susceptibles de Convertirse en Acciones que busca realizar Banco Ve por Más S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Ve por Más con clave de pizarra. Hoja 7 de 14

8 ANEXOS Hoja 8 de 14

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14 Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras Rafael Aburto Analista María Luisa Corona Analista Fernando Sandoval Analista Helene Campech Analista Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis Felix Boni Director de Análisis C+ (52-55) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Hoja 14 de 14