Reporte Semanal ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA

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1 Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos DEL 12 AL 16 DE DICIEMBRE DEL 2016 Año 17 Número 45 ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA Más confianza en el ahorro en moneda nacional Primeros alcances de los Trumponomics Producción local de café aumentaría 8% en el 2017 SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

2 Más confianza en el ahorro en moneda nacional María Katya Sahuay El ahorro de las personas a través de canales formales se encuentra creciendo a un ritmo anual de 7.1% hasta octubre, considerando tipo de cambio constante. El ahorro crece impulsado por el aumento del nivel de ingreso personal (+5.7% en los últimos 12 meses) y en menor medida por el aumento del nivel de empleo (+0.4%). Dentro del ahorro podemos diferenciar el ahorro regulado, conformado por los depósitos de ahorro (que incluye la cuenta sueldo) y los depósitos CTS, y el ahorro discrecional, que incluye los depósitos a plazo y los fondos mutuos, tal como se detalla en el gráfico inferior. Por otro lado, el ahorro discrecional, conformado por los depositos a plazo y los fondos mutuos, creció 6.4% durante el último año. Al interior de su composición, el patrimonio administrado por los fondos mutuos para personas creció a un ritmo anual de 17.8% hasta octubre, supererando al crecimiento de los de los depósitos a plazo -2.5%. Parte de este crecimiento explicaría el creciente interés de las personas en esta alternativa de inversión para rentabilizar sus excedentes monetarios. Los fondos mutuos representan el 18.4% del ahorro de las personas, mientras que los depósitos a plazo el 19.7%. Octubre es el tercer mes consecutivo en que el ahorro de las personas en soles vienen creciendo a doble dígito NIVEL DE INGRESO Y CUENTA SUELDO (Var. % 12 meses) A nivel del ahorro regulado, destaca los depósitos de ahorro (cuentas sueldo), con una participación de 45.9% del total. Estos depósitos repuntaron en junio alcanzando un ritmo anual de 10.2%, como consecuencia de la canalización de fondos liberados por la Ley de libre disponibilidad del 95.5% del fondo de pensiones. Tras el posterior retiro de parte de estos fondos, el ritmo de expasión hasta octubre alcanzó a 9.2% anual. Según encuesta de Pulso Digital, el 64% de los limeños sostienen que ahorran parte de sus ingresos, a diferencia del 22% que sostiene que no puede ahorrar por el cumplimiento de sus obligaciones (pagos de servicios o productos al contado, pago de tarjetas de crédito, etc.) Cuenta Sueldo - eje izquierdo Ingreso Mensual - eje derecho De otro lado, los saldos de las cuentas CTS aumentaron en 3.1% durante el último año. El bajo crecimiento de estas cuentas, que representan el 12.8% del total del ahorro de las personas, se explica en parte por la mayor disponibilidad del retiro de estos fondos así como por el menor dinamismo del empleo. COMPOSICION DEL AHORRO DE LAS PERSONAS (En %) Vista oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 Fuente: ASBANC - Elab. Estudios Económicos Scotiabank (12.8%), superando a los de moneda extranjera (+1.6%). Como consecuencia de ello, el ratio de dolarización del ahorro de las personas, que alcanzó su nivel más alto febrero de este año (51%), ha ido reduciéndose de manera recurrente hasta alcanzar un nivel de 48.5% en octubre. 2.0 Fondos Mutuos 18.3 Dep. Plazo 19.7 Cta Sueldo 45.9 En línea con lo anterior, el crecimiento del ahorro en dólares de las personas ha ido desacelerándose, hasta un ritmo de 1.6% a octubre del Este comportamiento se debe a las menores presiones al alza sobre de tipo de cambio y a las mayores rentabilidades relativas a favor del ahorro en soles. Esto significa que ambos factores han incidido a que las personas tengan mayor preferencia por el ahorro en moneda nacional. Esperamos una moderada mejora en el crecimiento del Cta CTS 12.8 ahorro de las personas durante el 2017 en la medida que el empleo y el ingreso recuperen su dinamismo, y Vista Cta Sueldo Cta CTS Dep. Plazo Fondos Mutuos en menor medida, por una menor carga tributaria (mayores deducciones del impuesto a la renta y Fuente:ASBANC - Elab. Estudios Económicos Scotiabank reducción del IGV) para las personas. SEMANA DEL 12 AL 16 DE DICIEMBRE DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 02

3 Primeros alcances de los Trumponomics Katherine Salazar A pocos días de que el presidente electo de los EE.UU., Donald Trump, asuma el cargo (20/01) ya se tiene una idea bastante clara sobre la dirección y la postura que tendría su gobierno. Algunas de las principales medidas que adoptaría son las siguientes: Deportaciones de inmigrantes ilegales.- dará prioridad a aquellos que hayan cometido algún tipo de crimen o delito. Esta medida involucraría entre 2 y 3 millones de personas, proceso que requeriría de un financiamiento extra del Congreso. Esta medida incluye prohibir el ingreso a personas que no reúnan los requerimientos de ley contemplándose en el caso de México la construcción de un muro fronterizo-. Combate al terrorismo islámico radical.- se prohibiría el ingreso de los habitantes de países que hayan tenido un antecedente de terrorismo contra los EE.UU. y sus aliados. Algunos de estos países son Irán, Iraq, Pakistan, Siria, entre otros. Es probable que esta medida tome más tiempo en implementarse. Cancelar el financiamiento federal a aquellos estados que no estén a favor de expulsar a los inmigrantes ilegales. Pese a ello, muchos alcaldes demócratas de las principales ciudades no están a favor de su plan. Cancelar los programas en los cuales se protege a los inmigrantes ilegales.- como el que protegía a los inmigrantes que llegaron a los EE.UU. cuando eran niños. Dejar de lado el Acuerdo Transpacífico (TPP).- Como este acuerdo no llegó a ser aprobado por el Congreso, el presidente electo no tendrá que hacer mayor esfuerzo para dejarlo de lado. El apartamiento de EE.UU. dejaría a China el camino libre para ejercer el liderazgo de esta zona con su propia versión del TPP, llamada Asociación Económica Regional Amplia (RCEP, por sus siglas en inglés). Renegociar con México y Canadá los alcances del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (o TLCAN por sus siglas en inglés). Canadá ya ha mostrado su predisposición para llegar a un entendimiento, mientras que México podría resultar siendo el más afectado. No obstante, los fuertes vínculos entre las industrias de estas economías harían complejas las eventuales negociaciones. Reducir los impuestos a las empresas y hogares.- Si bien el plan reduciría parte de los ingresos del gobierno, la estrategia de Trump contempla que los mismos se recuperarían sobre la base del crecimiento económico que impulsarían. Impulsar el gasto en infraestructura.- Trump buscaría gastar cerca de 1 billón de dólares en infraestructura a partir de la reconstrucción de carreteras, puentes, aeropuertos, escuelas, túneles y hospitales. Esta es una de las medidas que más consenso genera y explica en parte la recuperación del precio del cobre en el mercado internacional Reestructurar el programa Obamacare.- Si bien Trump señaló durante la campaña electoral que derogaría la ley sanitaria llamada Obamacare, luego de una reunión con el presidente Obama, Donald Trump planteó que reconsiderará conservar dos elementos de la ley. La primera es que se mantendría la prohibición contra las aseguradores que no otorgan la cobertura para enfermedades preexistentes y; la segunda, es mantener la parte de la ley que facilita a los padres brindar años de cobertura adicional en pólizas a los hijos. BOLSAS DE EE.UU. (Índice Base 08/11/16 = 100) Dow Jones S&P 500 Nasdaq COMPOSICIÓN DEL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE EE.UU. (contribución en puntos porcentuales) Consumo Privado Inv. Privada Export. netas Gasto de gobierno GDP 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank Fuente : Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank SEMANA DEL 12 AL 16 DE DICIEMBRE DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 03 Cancelar los pagos a los programas de ayuda climáticos de las Naciones Unidas (U.N.) y mayor tolerancia con la emisión de gases de efecto invernadero. Esta medida está alineada con la visión de Trump que no cree en los efectos nocivos del calentamiento global. Si bien muchas de sus medidas son radicales, tales como prohibir la entrada a personas o el retiro de su participación en algunos tratados comerciales, es probable que algunas de estas posturas se vayan moderando en el tiempo. Desde la elección de Trump (09/11) los mercados financieros han reaccionado favorablemente, con índices bursátiles que han alcanzado récord históricos, el dólar se ha fortalecido hasta alcanzar su nivel más alto en 13 años, la tasa de interés del bono del tesoro de los EE.UU. a plazo de 10 años ha subido de cerca de 1.80% a 2.50% actualmente (la más alta en 2 años), y en general, las expectativas de crecimiento económico se han recuperado.

4 Producción local de café aumentaría 8% en el 2017 Erika Manchego El sector cafetalero peruano se encuentra en proceso de recuperación desde el 2015 luego de ser afectado por la enfermedad de la roya amarilla desde el La renovación de los cafetales y el buen manejo agronómico se viene traduciendo en un mayor nivel de producción local. Cabe señalar que las principales regiones productoras de café son San Martin (33% del total producido) seguida de Cajamarca (18%), Junín (16%) y Amazonas (14%). Al tercer trimestre del 2016 la producción local de café se ha incrementado 13% a 282,052 TM, siendo las regiones de San Martín y Junín las que registran los mayores incrementos, continuando con la tendencia de recuperación del cultivo iniciada en el 2015 cuando alcanzó 251,938 TM (+13%). Para el 2016 estimamos que la producción alcanzaría 285,000 TM (+13%), mientras que para el 2017 nuestra proyección es de un incremento cercano al 8% a alrededor de 310,000 TM debido a que estarán entrando en producción las plantaciones renovadas de café. La recuperación de la producción de café se viene dando en la mayoría de regiones productoras, incrementándose tanto el rendimiento promedio como la superficie cosechada. Según el Minagri, en el 2015 se alcanzó un rendimiento promedio de 664 kilos por hectárea, 8% más que en el 2014 (614 kg/ha), incrementándose por primera vez después de tres años de caída consecutiva. El rendimiento actual aún es bajo comparado con el máximo alcanzando por el Perú en el 2011 (903 kg/ha), aunque es probable que en los próximos años continúe aumentando a medida que empiezan a producir los cafetales renovados. PRODUCCIÓN DE CAFÉ (Miles de TM) p p: Proyectado SBP Fuente: Minagri Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank SUPERFICIE COSECHADA Y RENDIMIENTO (Izq.: Miles de hectáreas, der.: Kilos por hectárea) Superficie cosechada Rendimiento 2017p Así como el rendimiento, la superficie cosechada también se viene incrementando. En el 2015 el incremento fue de 5% alcanzando 379,187 has de café, siendo las regiones de San Martín (+20%), Huánuco (+63%) y Amazonas (+6%) las que registraron los mayores incrementos. El incremento de la superficie es parte del proceso de recuperación de los cafetales afectados anteriormente por la roya amarilla. Según el Minagri, la incidencia de la enfermedad de la roya amarilla en los cafetales peruanos se ha reducido de 50% a 17% entre el 2013 y El 2016 será el primer año de recuperación de las exportaciones de café causado por un incremento del volumen exportado que no se veía desde el Estimamos que las exportaciones de café cerrarían el 2016 en alrededor de US$670 millones (+13%). El incremento de las exportaciones se da luego de haber caído a US$596 millones en el 2015 su valor más bajo desde el y a pesar de una caída del precio promedio de exportación. Para el 2017 estimamos que la exportación de café aumentaría a US$750 millones (+12%), aproximadamente. Este incremento estaría explicado principalmente por el mayor volumen exportado en línea con el incremento esperado de la producción local, mientras que el precio promedio de exportación se mantendría relativamente estable (ver Reporte Semanal Año 17 - Número 43). SEMANA DEL 12 AL 16 DE DICIEMBRE DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos Fuente: Minagri Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank Volumen Valor 2016p 2017p EXPORTACIONES DE CAFE (Izq.: Miles de toneladas, der.: Millones de dólares) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 p: Proyectado SBP Fuente: BCRP Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank

5 ANEXOS ESTADÍSTICOS CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL DICIEMBRE 2016 Bza. Comercial Oct-16 (Perú) Producción Industrial Oct-16 (Japón) Tasa de Referencia Fed (EE.UU) Bza. Cta. Cte. 3T16 (EE.UU) Bza. Comercial Oct-16 (UE) Producción Industrial Nov-16 (China) Ventas Retail Oct-16 (Brasil) Producción Industrial Nov-16 (EE.UU) IPC Nov-16 (EE.UU) IPC Nov-16 (UE) Ventas Retail Nov-16 (China) Tasa de desempleo 3T16 (UE) Producción Industrial Oct-16 (UE) PMI Servicios Dic-16 (UE) IPC Dic-16 (Perú) PBI Oct-16 (Brasil) PBI Oct-16 (Perú) Reporte de inflación BCR (Perú) Tasa Desempleo Nov-16 (Perú) Tasa de Referencia (Perú) PMI Servicios Dic-16 (EE.UU) Bza. Cta. Cte. Oct-16 (UE) Confianza al consumidor Dic-16 (UE) Ingreso Personal Nov-16 (EE.UU) Confianza al consumidor Dic-16 (Brasil) IPC Dic-16 (Brasil) Bza. Cta. Cte.Dic-16 (Brasil) Balanza Comercial Dic-16 (Brasil) Inv. Extranjera directa Nov-16 (Brasil) Tasa de desempleo Nov-16 (Japón) Confianza al consumidor Dic-16 (EE.UU) Solicitudes de Hipotecas Dic-16 (EE.UU) M3 Oferta Monetaria YoY Nov-16 (UE) Bza. Cta. Cte. 3T16 (China) IPC Dic-16 (Japón) Producción de vehículos Nov-16 (Japón) Peticiones de desempleo Dic-16 (EE.UU) Producción industrial Nov-16 (Japón) IPC MoM Dic-16 (Brasil) Deuda (% PBI) Nov-16 (Brasil) ENERO 2017 Importaciones Dic-16 (Brasil) Gasto en construcción MoM Nov-16 (EE.UU) Base Monetaria YoY Dic-16 (Japón) PMI servicios Dic-16 (EE.UU) Confianza al consumidor Dic-16 (U.E) Exportaciones Dic-16 (Brasil) PMI servicios Dic-16 (China) PMI servicios Dic-16 (Japón) Venta de v ehículos YoY Dic-16 (Japón) PMI servicios Dic-16 (Brasil) Producción Industrial Nov-16 (Brasil) Precios de commodities YoY Dic-16 (Brasil) PMI servicios Dic-16 (U.E) IPC YoY Dic-16 (U.E) SEMANA DEL 12 AL 16 DE DICIEMBRE DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 05

6 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS / / Sector Real (Var. % real) 2/ Producto Bruto Interno VAB Sectores Primarios VAB Sectores No Primarios Demanda Interna Consumo privado Inversión Privada 3/ PBI (US$ miles de millones) PBI percápita (US$) 6,401 6,639 6,568 6,168 6,150 6,603 Como % del PBI Inversión Bruta Fija Privada 3/ Pública Exportaciones Importaciones Precios y tipo de cambio Inflación anual (%) TC promedio (S/. por US$) TC Fin de periodo (S/. por US$) Sector Externo (US$ millones) Balanza en cuenta corriente -5,237-8,473-8,196-9,210-5,995-6,363 (% del PBI) Balanza Comercial 6, ,509-3, ,060 Exportaciones de bienes 47,411 42,861 39,533 34,236 34,595 37,330 Importaciones de bienes 41,135 42,248 41,042 37,386 34,318 36,270 Reservas Internacionales Netas 63,991 65,663 62,308 61,485 61,775 61,865 Flujo de RIN del BCRP 15,176 1,672-3, Sector Fiscal (% del PBI) Resultado Económico del SPNF / Proyectado. 2/ Año base / No incluye variación de existencias. Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiabank SEMANA DEL 12 AL 16 DE DICIEMBRE DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 06

7 DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría en inversiones ni contiene, ni debe ser interpretado, como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus subsidiarias no se responsabilizan por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se analizan. Banca Corporativa y Comercial Global Banking Stephen Bagnarol Vicepresidente Senior Wholesale Banking Luis Felipe Flores Co Head Capital M arkets Latam Region Estudios Económicos Sales Guillermo Arbe Carbonel Gerente Juan Manuel Meneses Director Head of Sales Pablo Nano Cortez Jefe Economía Real /Análisis Sectorial /Regiones ax Erika Seminario Associate Director FX Sales Mario Guerrero Corzo Jefe Economía Monetaria /Precios /S. Financiero ax Katherina Centeno Associate FX Sales Erika Manchego Chavez Minería / Commodities / Sectores Primarios ax Enzo Barcelli Associate FX Sales Carlos Asmat De La Cruz Sectores No Primarios ax German Araujo Associate Director FX & Derivatives Sales María Katya Sahuay Sistema Financiero ax Zoila Pardo Associate FX Sales Katherine Salazar Uriarte Asistente ax Giannina Mostacero Associate FX Sales Takeshi Miyamoto Associate FX Sales Claudia Vega Associate FX & Derivatives Sales Tesorería Trading Juan Carlos Gaveglio Vicepresidente Fernando Suito Director Head of Trading Enrique Pizarro Director Balance Sheet Management Nikolas Aleksandrov Associate Director FX Trading Oscar Dasso Director Liquidity & Funding Luis Buckley Associate FX & Derivatives Trading Gladys Huamán Trader Mesa ALM Carlos Gustavo Ferris Associate Fixed Income Trading Juan Manuel Farfán Trader Mesa ALM Ana Fátima Vivanco Associate FX & Fixed Income Trading Javier Eduardo Gamboa Associate FX & Fixed Income Trading Derivados Luis Cruz Dorrego Associate Risk Solutions Juan Bruno Calle Mendez Gerente de Soporte de Negocios Cristina León Jiménez Director Head of Institucional Equities Nilo Vasquez Associate Institucional Equities Juan José Guzmán Associate Equity Research Gonzalo Presa Gerente General ax Irene De Velasco Mackenzie Head of Institucional Fixed Income Jonathan Kleinberg Jefe Mesa de Inversiones ax Pamela Sáenz León Associate Institucional Fixed Income ax Rosana Martinez Trader Inversiones ax SEMANA DEL 12 AL 16 DE DICIEMBRE DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 07