TV AZTECA Precio Actual: MXN 3.53 Precio Objetivo 12-Meses: MXN 3.93

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1 Precio Actual: MXN 3.53 Precio Objetivo 12-Meses: MXN 3.93 Reporte Trimestral 3T17 lunes, 30 de octubre de 2017 Ventas crecen en línea con la inflación y con nuestra estimación, pero márgenes operativos caen por mayores costos y gastos que los previstos. La estructura de capital continuó mejorando Se registró una pérdida neta de 307 mp principalmente como consecuencia de un aumento de otros gastos financieros relacionados con la reestructura crediticia. El perfil crediticio siguió mejorando con pagos anticipados de deuda en moneda extranjera y extensión del perfil de vencimientos. La razón de deuda neta a EBITDA cayó a 2.1X en 3T17 vs 2.7X en el 2T17. Datos Clave Clave Pizarra AZTECACPO MM Exchange BMV Precio Objetivo 12 M MXN 3.93 Último Precio MXN 3.53 Rend. Potencial 11.3% Rend. de Dividendo Esperado 0.0% Rend. Total Potencial 11.3% Rend. UDM AZTECACP -9.3% UDM Rango de Precios (MXN) ( ) Acciones en Circ. (millones) 2,987 Free Float 35.3% Bursatilidad Mínima Val. Capitalización (millones) USD Página Oficial w w w.irtvazteca.com AZTECACPO IPC 60 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct e 2018ep Estimados (MXN millones) Ventas Netas 12,859 14,197 14,249 15,942 Var. % 10.4% 0.4% 11.9% Utilidad Operativa 1,128 2,290 2,277 3,501 Var. % 103.0% - 0.6% 53.8% EBITDA 2, ,2 14 3, ,2 8 5 Var. % 57.7% - 3.7% 38.4% Utilidad Neta - 2,634-3, ,829 UP A Var. % 19.9% nr 445.5% Rentabilidad Margen EBITDA 15.9% 22.6% 21.7% 26.9% Margen Operativo 8.8% 16.1% 16.0% 22.0% Margen neto % % 2.2% 11.5% ROE % % 5.0% 21.8% Fuente: Reportes de la Empresa, Estimados de nr: no relevant e e: est imado ep: est imado preliminar Rendimiento de TV Azteca vs IPyC Resultado 3T17/3T16 Ingresos netos de 3,459 millones de pesos (mdp), +6.5% a/a, apoyados por un sólido incremento +17% en la línea de negocio de Azteca America. Utilidad de operación de 578 mdp, -6.2% anual. El margen operativo cayó desde 19.0% en el 3T16 a 16.7% en el 3T17. EBITDA de 835 mdp, -8.9%. El margen EBITDA cayó desde 28.2% en el 3T16 a 24.1% en el 3T17. Los mayores gastos de operación estuvieron asociados principalmente con (1) la puesta en marcha en marzo pasado de los nuevos canales adn40 (noticias 24x7) y a+ (contenido regional) y (2) costos adicionales en las operaciones de Perú. Pérdida neta de -307 mdp, que mejora la pérdida de -1,900 mdp del 3T16. Precio Objetivo 12-Meses. Mantenemos P.O. en 3.93 pesos por acción. Estimaciones: Para 2017 mantenemos nuestro pronóstico de ingresos, pero redujimos moderadamente nuestras estimaciones operativas y de utilidad neta. Para 2018 mantenemos nuestras estimaciones intactas, esperamos un incremento de 8.3% en ventas, un margen de EBITDA de 25.2% y un margen neto superior al 9%. Tesis de Inversión. TV Azteca ha demostrado que es capaz de generar contenido de alta calidad que los consumidores demandan. Genera un atractivo flujo de efectivo, al tiempo que ha mejorado su estructura financiera. Esperamos que en el 2018 la empresa se concentre en sus activos en México y se beneficie de las ventas relativas al mundial de futbol. Consideramos que la actual valuación no refleja la capacidad de generación de valor de la emisora. Liquidez. A pesar de una valuación atractiva, inversionistas potenciales deben tomar en cuenta que la bursatilidad de los CPOs de TV Azteca es limitada. Riesgos principales. Caída en gasto publicitario por bajo crecimiento económico; deterioro en la capacidad de la empresa para producir contenido competitivo; y erosión en la rentabilidad de la industria debido al aumento de la competencia, tanto de nuevos jugadores como de nuevos medios.

2 Precio Actual: MXN 3.53 Precio Objetivo 12-Meses: MXN 3.93 Reporte Trimestral 3T17 lunes, 30 de octubre de Reporte del 3T17 Las ventas netas sumaron 3,459 millones de pesos (mdp) en 3T17, lo que representó un crecimiento de +6.5% respecto a la cifra reportada en 3T16 de 3,248 mdp. El rubro de operaciones domésticas creció +6.1% anual, sumando 3,912 mdp, cifra que representó el 84.2% de las ventas totales. Esta línea de ingresos mejoró respecto a los resultados del año anterior por la (continua) generación de formatos de vanguardia que atraen grandes audiencias. En el plano internacional, la división de Azteca America la cadena de televisión abierta enfocada en el mercado hispano de EUA aumentó +17.0% a/a en 3T17, alcanzando 413 mdp, ponderando 11.9% en las ventas totales. Por su parte, la sección de Guatemala y Honduras retrocedió -59.4%, a 13 mdp, lo que significó el 0.4% de las ventas. Las exportaciones y la fibra óptica de Perú, alcanzaron montos de 27 mdp (-22.9% a/a) y 94 mdp (+13.3% a/a), respectivamente. Las exportaciones representaron 0.8% de las ventas y fibra óptica 2.7%. Peso de las líneas de operación respecto a las ventas Cifras en porcentaje 3T16 3T17 Diferencia en pb Ventas Totales 100.0% 100.0% N/A Operaciones Dométicas 84.5% 84.2% -33 Azteca America 10.9% 11.9% 107 Guatemala y Honduras 1.0% 0.4% -61 Exportaciones 1.1% 0.8% -30 Azteca Comunicaciones Perú 2.6% 2.7% 16 Fuente: TV Azteca Sin embargo, es importante resaltar que la principal contribución neta de las líneas de negocio recayó esencialmente en las operaciones domésticas. A continuación, se muestran las contribuciones netas en el 3T17. Contribución neta por línea de operación Cifras en millones de pesos 3T16 3T17 Crecimiento porcentual Operaciones Dométicas 1,231 1,251 2% Azteca America N/A Guatemala y Honduras 5-14 N/A Exportaciones % Azteca Comunicaciones Perú N/A Fuente: TV Azteca Así, la utilidad bruta cayó -6.6% en el 3T17 (vs 3T16) a 1,070 mdp, mientras que el margen se contrajo desde 35.3% a 30.9%. El incremento en los costos se debió principalmente a las operaciones de Perú. La utilidad operativa sumó 578 mdp en el tercer trimestre del 2017, un retroceso de -6.2% anual. El margen se

3 Precio Actual: MXN 3.53 Precio Objetivo 12-Meses: MXN 3.93 Reporte Trimestral 3T17 lunes, 30 de octubre de 2017 situó en 16.7%. Mientras tanto, el EBITDA sumó 835 mdp, un decremento anual de -8.9%. La pérdida neta comparó de manera favorable en el 3T17 respecto a la cifra del 3T16 (-307 mdp vs -1,900 mdp). Del mismo modo, la UPA alcanzó ps en el 3T17. La utilidad neta se vio afectada por un incremento significativo en los gastos financieros durante el 3T17. Deuda. Al 3T17 la deuda bruta de TV Azteca, excluyendo los 1,666 mdp con vencimiento en 2069, fue de14,334 mdp. La deuda neta sumó 8,215 mdp. La razón DN/EBITDA es de 2.1X, mejorando respecto al 2.7X del trimestre anterior. TV AZTECA TV Azteca es un conglomerado especializado en medios con sede en México. Es el segundo mayor productor de contenido en español en el mundo. Produce contenidos y transmisiones en México a través de tres redes nacionales existentes y una cuarta red de estaciones regionales lanzada en marzo del Ofrece contenido para medios digitales, opera un proveedor de servicios de telecomunicaciones con fibra óptica (internet) en Perú, y posee otros activos, incluyendo dos equipos profesionales de fútbol que compiten en la liga de primera división de México.

4 Precio Actual: MXN 3.53 Precio Objetivo 12-Meses: MXN 3.93 Reporte Trimestral 3T17 lunes, 30 de octubre de 2017 Estado de Resultados 3T17 Cifras en millones de pesos, exceto la UPA 3T16 3T17 Crecimiento porcentual Ventas Totales 3,248 3, % Operaciones Dométicas 2,745 2, % Azteca America % Guatemala y Honduras % Exportaciones % Azteca Comunicaciones Perú % Utilidad Bruta 1,145 1, % Margen Bruto 35.3% 30.9% Utilidad Operativa % Margen Operativo 19.0% 16.7% EBITDA % Margen EBITDA 28.2% 24.1% Utilidad Neta -1, % Margen Neto -58.5% -8.9% UPA % Fuente: TV Azteca

5 Precio Actual: MXN 3.53 Precio Objetivo 12-Meses: MXN 3.93 Reporte Trimestral 3T17 lunes, 30 de octubre de 2017 Variación (%) e 16/15 17/16 Ventas 12,921 12,859 14,197 14, % 0.4% Costo de Ventas 7,508 8,720 8,989 9, % 9.2% Depreciación % -11.4% Otros Costos % -48.8% Gastos de Operación 1,641 1,605 1,519 1, % 21.9% Utilidad de Operación 2,670 1,128 2,290 2, % -0.6% Margen Operativo 20.7% 8.8% 16.1% 16.0% Utilidad no Operativa Interéses Pagados 1,028 1,256 1,435 1,460 Interéses Ganados Pérdida Cambiaria 783 1,187 1,652-1,573 Otros Utilidad antes de Impuestos 1,072-1, , % nm Impuestos , % 28.3% Tasa Impuestos 61.0% -50.9% % 59.5% Utilidad Neta 270-2,648-3, % nm Interés Minoritario % nm Utilidad Mayoritaria 280-2,634-3, % nm Margen Neto 2.2% -20.5% -22.2% 2.3% Otras Métricas EBITDA 3,361 2,038 3,214 3, % -3.7% Margen EBITDA 26.0% 15.9% 22.6% 21.7% Acciones 2,984 2,990 2,989 2,987 UPA % nm nm = No Material Fuente: Reportes de la empresa y estimados de

6 Precio Actual: MXN 3.53 Precio Objetivo 12-Meses: MXN 3.93 Reporte Trimestral 3T17 lunes, 30 de octubre de 2017 Pro n osis Econom a, i nanzas e nversiones.. nformación relevante sobre Pro nosis, sus analistas y este reporte s de años de experiencia directa analizando valores de deuda y de capi tal eportes y promoción de t tulos en colocación primaria y del mercado secundario ólido e uipo de analistas con expe riencia en all treet, la ity, m rica Latina y xico L der en cobertura de empresas me dianas y pe ueñas econocido proveedor independiente de proyecciones económicas y finan cieras arlos ritsc cfritsc pro nosismex.com auricio avera mtavera pro nosismex.com Luis avid Garc a endón ld arciar pro nosismex.com ub Gra ales r ra ales pro nosismex.com v. Paseo de las Palmas - ol. Lomas de apultepec xico.. La empresa Pro nosis Econom a, inanzas e nversiones,.. Pro nosis) a sido aprobada por la para actuar como nalista ndependiente y est su eta a lo dispuesto por el e la mento nterior de la. ic a aprobación en nin ún momento implica ue la empresa Pro no sis a sido autorizada o supervisada por la omisión acional ancaria y de alores. ocios, analistas y todo el personal ue labora en Pro nosis, declara ) tener solvencia moral tanto, en nuestra actividad profesional como en la personal ) cumplir con los criterios de inde pendencia ue señala el e lamento interior de la, ue entre otros incluye en ue no incu rrimos en labores de correta e de emisora al una y tampoco relación de ne ocios con dic as emisoras ) ape o y cumplimiento en todo momento a los ódi os de tica Profesional de la comunidad urs til exicana y de Pro nosis ) estar libre de conflictos de inter s patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubrimos. osotros, arlos ritsc, auricio avera y Luis avid Garc a endón certificamos ue los pun tos de vista ue se expresan en este documento son refle o fiel de nuestra opinión personal so bre la s) compañ a s) o empresa s) ob eto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores ue a emitido. simismo certificamos ue no emos recibido, no recibimos, ni recibiremos compen sación directa o indirecta al una a cambio de expresar una opinión en al ún sentido espec fico en este documento. Los analistas ue prepararon este reporte no tienen posiciones en los valo res mencionados. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documen to reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte y factores competi tivos. El precio ob etivo incluido en este reporte refle a el desempeño esperado de la acción en un pe riodo espec fico de tiempo. Este desempeño podr a estar relacionado con el m todo de valuación y con otros facto-res. El m todo fundamental de valuación utilizado por Pro nosis se basa en una combinación de una o m s metodolo as eneralmente aceptadas de an lisis financiero ue pueden incluir valuación por múltiplos, flu os de efectivo descontados ), suma de partes, valor de li uidación y cual uier otra metodolo a apropiada para el caso particular. tros factores incluyen flu o de noticias enerales o espec ficas de la compañ a, percepción de inversionistas del momento adecuado para invertir, operaciones de fusiones y ad uisiciones y el apetito del mercado en industrias espec ficas, entre otros. l uno o todos estos factores pueden llevar a una recomendación contraria a la indicada por la simple valuación fundamental. simismo, las pro yecciones incluidas en este reporte est n basadas en supuestos ue pueden o no cumplirse. endimientos pasados no arantizan rendimientos futuros. ctualizaciones constantes pueden ser realizadas para cual uier emisora dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cual uier otra información pública. Este reporte est basado en información pública y fuentes ue se consideran fidedi nas no se arantiza la precisión, veracidad o ex austividad de dic a información. La información y las opi niones dentro de este reporte no constituyen una oferta para comprar o vender ni una invitación para acer una oferta para comprar o vender cual uier valor u otro instrumento financiero. Este documento no provee asesor a personalizada y no toma en consideración estrate ias y ob etivos espec ficos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cual uier persona ue pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe tomar sus propias decisiones y considerarlo como un factor entre muc os en su toma de decisiones.

7 Current Price: MXN Month Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, October 30, 2017 Sales grow in line with inflation and with our forecast, but operating margins fell due to higher than anticipated costs and expenses. The capital structure continued to improve A net loss of 307 mp was recorded mainly because of an increase in other financial expenses related to the credit restructuring. The credit profile continued to improve due to advanced debt payments in foreign currency and an extension of the maturity profile. The net debt to EBITDA ratio fell to 2.1X in 3Q17 vs. 2.7X in 2Q17. Key Data Local Ticker AZTECACPO MM Exchange BMV 12 M T.P. (Estimated fair value) MXN 3.93 Last Price MXN 3.53 Expected Return 11.3% Expected Dividend Yield 0.0% Total Expected Return 11.3% LTM Return TV AZTECA -9.3% LTM Price Range ( ) Outstanding Shares (Million) 2,987 Free Float (Bloomberg) 35.3% Marketability Low Market Cap (USD Million) USD Official Website w w w.irtvazteca.com f 2018pf Estimates (MXN mill.) Net sales 12,859 14,197 14,249 15,942 YoY% 10.4% 0.4% 11.9% Operating income 1,128 2,290 2,277 3,501 YoY% 103.0% - 0.6% 53.8% EBITDA 2, ,2 14 3, ,2 8 5 YoY% 57.7% - 3.7% 38.4% Net income - 2,634-3, ,829 EP S YoY% 19.9% nm 445.5% Profitability EBITDA margin 15.9% 22.6% 21.7% 26.9% Operating margin 8.8% 16.1% 16.0% 22.0% Net margin % % 2.2% 11.5% ROE % % 5.0% 21.8% Source: Company's Reports, Forecasts nm: not meaningf ul f : f orecast Return comparison: TV Azteca vs IPyC AZTECACPO IPC 60 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 3Q17/3Q16 results Sales reached 3,459 million pesos (mp), +6.5%, supported by the solid growth in domestic sales. Operating profit of 578 mp, +16.7%. in 3Q17. The operating margin fell from 19.0% in 3Q16 to 16.7% in 3Q17. EBITDA 835 mp, -8.9%. The margin fell to 24.1% in 3Q17 from 28.2% in 3Q16. Higher operating expenses were mainly linked to the following: (1) the running costs of new TV channels --ADN40 (24x7 newscast) and a+ (regional content) that started last March and (2) additional costs in Peru's operations. Net loss of -307 mp, which improves the loss of mp in 3Q Month Target Price. We maintain our T.P. at 3.93 pesos per share. Forecasts: We maintain our revenue forecast for 2017, but we moderately reduced our operating and net income estimates. For 2018 we maintain our estimates intact, we expect an 8.3% increase in sales, an EBITDA margin of 25.2% and a net margin of over 9%. Investment Thesis. TV Azteca has demonstrated that it can generate high-quality content that consumers demand. It generates attractive cash flow while continuing its debt reduction program. We expect that in 2018 the company will focus on its Mexican assets and will benefit from the Soccer- World- up s sales. e believe t at t e current valuation does not reflect t e company s capacity to generate value. Liquidity. Despite an attractive valuation, potential investors should consider that the liquidity of TV Azteca's CPOs is limited. Main risks. Fall in advertising spending due to low economic growth; deterioration in the company's ability to produce competitive content; and erosion in the profitability of the industry due to an increase in competition derived from new players and new media. pf : preliminary f orecast

8 Current Price: MXN Month Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, October 30, Q17 Report Net sales were 3,459 mp in 3Q17, representing a +6.5% increase compared to the 3Q16 figure of 3,248 mp. "Domestic operations" grew +6.1% y/y, totaling 3,912 mp, representing 84.2% of the total sales. This business line improved over last year's results for "cutting-edge formats that continue to attract large audiences. At the international level, the "Azteca America" division --the free air television channel focused on the US Hispanic market-- increased +17.0% y/y in 3Q17, reaching 413 mp, representing 11.9% of total sales. For its part, the "Guatemala and Honduras" business fell -59.4%, to 13 mp, which meant 0.4% of the sales. "Exports" and "fiber optics" reached 27 mp (-22.9% y/y) and 94 mp (+13.3% y/y), respectively. "Exports" accounted 0.8% of sales and "fiber optics" 2.7%. Business lines as a percentage of the total sales Figures show n as percentage 3T16 3T17 Change in bp Net Sales 100.0% 100.0% N/A Domestic Operations 84.5% 84.2% -33 Azteca America 10.9% 11.9% 107 Guatemala and Honduras 1.0% 0.4% -61 Exports 1.1% 0.8% -30 Fiber Optics 2.6% 2.7% 16 Source: TV Azteca However, it is important to note that the domestic operations made the main net contribution. Net contributions in 3Q17 are shown in the following table. Net contribution per business line MXN millons 3T16 3T17 Change Domestic Operations 1,231 1,251 2% Azteca America N/A Guatemala and Honduras 5-14 N/A Exports % Fiber Optics N/A Source: TV Azteca Thus, gross profit fell -6.6% in 3Q17 (vs. 3Q16) to 1,070 mdp, while the margin contracted from 35.3% to 30.9%. The increase in costs was mainly due to Peru's operations. Operating income totaled 578 mp in the third quarter of 2017, down -6.2% year-on-year. The margin stood at 16.7%. Meanwhile, EBITDA amounted 835 mp, an annual decrease of -8.9%.

9 Current Price: MXN Month Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, October 30, 2017 Net loss was favorable in 3Q17 compared to 3Q16 (-307 mp vs. -1,900 mp). EPS reached ps in 3Q17. Net income was affected by a significant increase in financial expenses during the quarter. Debt. In 3Q17 the gross debt of TV Azteca, excluding the 1,666 mp expiring in 2069, was 14,334 mp. Net debt amounted 8,215 mp. The Net Debt/EBITDA ratio is currently 2.1X, substantially better than the 2.7X in 3Q16. TV AZTECA TV Azteca is a Mexico based media conglomerate. It is the second largest producer of Spanish language content in the world. It produces content and broadcasts in Mexico through three existing national networks and a fourth recently launched (March 2017) network of regional stations. It provides content for free to air digital media, operates one fiber optic network service provider in Peru, and owns other assets including two professional soccer teams t at compete in exico s top flight league.

10 Current Price: MXN Month Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, October 30, 2017 Income Statement 3Q17 MXN millons, except EPS 3Q16 3Q17 Change Net Sales 3,248 3, % Domestic Operations 2,745 2, % Azteca America % Guatemala and Honduras % Exports % Fiber Optics % Gross Profit 1,145 1, % Gross Margin 35.3% 30.9% Operating Profit % Operating Margin 19.0% 16.7% EBITDA % EBITDA Margin 28.2% 24.1% Net Profit -1, % Net Margin -58.5% -8.9% EPS % Source: TV Azteca

11 Current Price: MXN Month Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, October 30, 2017 % Change e 16/15 17/16 Revenue 12,921 12,859 14,197 14, % 0.4% COGS 7,508 8,720 8,989 9, % 9.2% Depreciation % -11.4% Other expenses % -48.8% SG&A 1,641 1,605 1,519 1, % 21.9% Operating Income 2,670 1,128 2,290 2, % -0.6% Operating Margin 20.7% 8.8% 16.1% 16.0% Non-Operating Income Interest Expense 1,028 1,256 1,435 1,460 Interest Income FX Loss 783 1,187 1,652-1,573 Others Pre-tax Income 1,072-1, , % nm Taxes , % 28.3% Effective Tax Rate 61.0% -50.9% % 59.5% Consolidated Net Income 270-2,648-3, % nm Minority Interest % nm Net Income 280-2,634-3, % nm Net Margin 2.2% -20.5% -22.2% 2.3% Other Metrics EBITDA 3,361 2,038 3,214 3, % -3.7% EBITDA Margin 26.0% 15.9% 22.6% 21.7% Shares Outstanding 2,984 2,990 2,989 2,987 EPS (MXN$ per share) % nm nm = Not Meaningful Source: Company reports, estimates

12 Current Price: MXN Month Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, October 30, 2017 Pro n osis Econom a, i nanzas e nversiones.. ver years of direct experience analyzin debt and e uity securities P and secondary mar et reports and promotion olid team of analysts it experience in all treet, t e ity, Latin merica and exico Leader in t e covera e of medium and small sized companies eno n independent provider of eco nomic and financial forecasts arlos ritsc cfritsc pro nosismex.com auricio avera mtavera pro nosismex.com Luis avid Garc a endón ld arciar pro nosismex.com ub Gra ales r ra ales pro nosismex.com v. Paseo de las Palmas - ol. Lomas de apultepec xico.. elevant information on Pro nosis, its analysts and t is report e company Pro nosis Econom a, inanzas e nversiones,.. Pro nosis) as been appro ved by t e exican toc Exc an e) to act as an ndependent nalyst and it is sub ect to t e norms of t e nternal yla s of t e. uc an approval by no means implies t at Pro no sis as been aut orized or is supervised by t e ational an in and ecurities ommission omisión acional ancaria y de alores). e partners, analysts and t e entire staff of Pro nosis, represent t at ) e are morally solvent, bot in our professional activity and at a personal level ) e comply it t e independence criteria indicated by t e internal rules of t e, ic amon ot er criteria includes t at e do not en a e in bro era e activities for any issuer, and neit er do e ave a business relations ip it said issuers ) e conform and comply at all times it t e Professional Et ics odes of t e exican toc Exc an e community and Pro nosis ) e are free of conflicts of patrimonial or economic interest it re ard to t e issuers e cover. e, arlos ritsc, auricio avera and Luis avid Garc a endón certify t at t e opinions sta ted in t is document are a fait ful reflection of our personal opinion on t e company ies) or busi ness es) t at are t e sub ect of t is report, its affiliates and/or t e securities it as issued. Li e ise, e certify t at e aven t received, e don t receive and e ill not receive any direct or indirect compensation atsoever in exc an e for statin any opinion on any specific re ard in t is document. e analysts o prepared t is report ave no positions in t e aforementioned securities. e fundamental analysts involved in t e preparation of t is document receive com pensations based on t e uality and accuracy of t is report and competitive factors. e tar et price included in t is report reflects t e forecasted performance of t e s ares in a spe cific period. is performance may be related to t e valuation met od and ot er factors. e fun damental valuation met od used by Pro nosis is based in a combination of one or more enerally accepted financial analysis met odolo ies t at may include valuation usin multiples, discounted cas flo s ), sum of t e parts, li uidation value and any ot er met odolo y t at may be ade uate for eac particular case. t er factors include t e flo of eneral or specific ne s on t e company, t e perception of t e investors re ardin t e ri t moment to invest, mer er and ac uisition operations and t e appetite of t e mar et in specific industries, amon ot ers. ny of t ese factors, or all of t em combined, may lead to a recommendation t at contradicts t e one prescribed by t e fundamental valuation on its o n. Li e ise, t e fore-casts included in t is report are based on assumptions t at may or not be realized. Past returns do not uarantee future re turns. onstant updates may be publis ed by any issuer dependin on -t e fre uency of t e events, announcements, mar et conditions or any ot er public information. is report is based on public information and sources considered trust ort y e do not uaran tee t e accuracy, trut fulness or t orou ness of said information. e information and opinions in t is report do not constitute an offer to buy or sell nor an invitation to ma e an offer to buy or sell securities or any ot er financial instrument. is document does not provide personalized advice and it doesn t ta e into consideration specific investment strate ies and oals, financial situation, or particular needs of any per-son t at may receive t e report. e recipient of t is re port s all ma e is/ er o n decisions and consider it as a factor amon many ot ers in t eir deci sion ma in.