1 Octubre Indice. 1 Evolución reciente del financiamiento al sector privado

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1 Economic Research Department Financiamiento al sector privado en América Latina: Evolución y perspectivas en la era post crisis. Alicia García Herrero Economista Jefe Mercados Emergentes Servicio de Estudios BBVA 1 Octubre 29 Octubre Indice 1 Evolución reciente del financiamiento al sector privado 2 Potencial de penetración del crédito: variables clave en el medio plazo 3 El crédito como motor de crecimiento: algunas experiencias exitosas 2 2

2 1 El financiamiento al sector privado ante la crisis Tras la intensa expansión a partir de 24, los ratios de crédito sobre PIB casi se duplican a finales de 28. Con la llegada de la crisis, América Latina vuelve a tasas de crecimiento más moderadas. Aún así, el ajuste responde en gran medida a la corrección cíclica, sin que podamos hablar de un credit crunch. 45 Crédito Doméstico al Sector Privado (% PIB) Crédito y PIB Real en América Latina (% a/a) 4 3% 8% 35 25% Crédito 6% 3 2% PIB (eje derecho) 4% % 1% 5% % -5% -1% 2% % -2% -4% -6% T1 2T1 3T1 4T1 1T2 2T2 3T2 4T2 1T3 2T3 3T3 4T3 1T4 2T4 3T4 4T4 1T5 2T5 3T5 4T5 1T6 2T6 3T6 4T6 1T7 2T7 3T7 4T7 1T8 2T8 3T8 4T8 1T9 2T El financiamiento al sector privado ante la crisis Esta desaceleración más contenida responde en gran medida a la mayor resistencia del crédito a empresas e hipotecario. Las mayores caídas a partir de la crisis se concentran en el segmento de Consumo. 3% 25% Crédito Real en América Latina por segmentos (% a/a) Crédito Real por segmentos en América Latina Vivienda 13,3% Consumo 27,7% 2% 15% 1% 5% Consumo Empresas Vivienda % -5% Empresas 58,9% nov-7 dic-7 ene-8 feb-8 mar-8 abr-8 may-8 jun-8 jul-8 ago-8 sep-8 oct-8 nov-8 dic-8 ene-9 feb-9 mar-9 abr-9 Fuente: BBVA Fuente: BBVA 4 4

3 1 El financiamiento al sector privado ante la crisis En comparativa histórica, la caída del crédito es mucho menor que en crisis anteriores. 4 Crecimiento Real del Credito en América Latina* (% interanual) Nov 7 Actual May 9-1 Episodios Anteriores de Moderación de Crédito -2 * Anteriores: (ARG, BRA, MEX), (CHI), (COL, PER) y (VEN). LATAM incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela. Crédito Doméstico al Sector Privado. Fuente: IFS y BBVA El financiamiento al sector privado ante la crisis En comparación con otras áreas emergentes, destaca la fortaleza del crédito en Asia. En realidad lo que esta detrás es el enorme crecimiento del crédito orquestado por las autoridades chinas. La realidad del resto de Asia no es muy diferente al de America Latina La corrección de América Latina es mucho menor que la que se produce en Europa Emergente Crédito real (% a/a) ene-8 may Europa Emergente América Latina Asia Fuente: IFS y BBVA 6 6

4 Indice 1 Evolución reciente del financiamiento al sector privado 2 Potencial de penetración del crédito: variables clave en el medio plazo 3 El crédito como motor de crecimiento: algunas experiencias exitosas El financiamiento al sector privado ante la crisis En América Latina, esperamos que el crédito se recupere a partir de 211, para alcanzar tasas elevadas (si bien no tanto como durante el último ciclo de expansión). La recuperación de la actividad y el menor coste de financiación dadas las políticas monetarias expansivas estarían detrás de esa evolución. América Latina: Evolución y previsiones de crédito real (a/a %) 3% 25% 2% 15% Total Familias Empresas 1% 5% % -5% -1% promedio Fuente: BBVA 8 8

5 1 El financiamiento al sector privado ante la crisis Con todo, el grado de bancarización en la economía sigue siendo bajo. América Latina se encuentra por debajo de las principales economías, tanto de Asia como de Europa Emergente. Crédito Doméstico al Sector Privado (% PIB) 12% 1% Letonia Estonia Tailandia Malasia* Corea del Sur China 8% 6% 4% América Latina Turquía Polonia Rep Checa Rusia Hungría India* 2% % Fuente: Fuentes Nacionales y BBVA *India y Malasia: Último dato nov Variables clave para dinamizar el crédito Gran parte de América Latina presenta una penetración del crédito inferior a la que le correspondería dado su nivel de renta per cápita. La región adolece de algunas debilidades que han impedido un mayor grado de bancarización. Cuales son? Credito (porcentaje del PIB) Crédito al sector privado y PIB per cápita (27) R 2 =.56 1, 2, 3, 4, 5, 6, PIB per cápita (USD) Fuente: *En rojo: Banco Argentina, Mundial Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela 1 1

6 2 Variables clave para dinamizar el crédito 1. Calidad del marco institucional relativamente baja Crédito al sector privado e Índice de Derechos de Propiedad Física, 27 R 2 = Índice de derechos de propiedad física Fuente: Banco Mundial y International Propery Rights Index Credito (porcentaje del PIB) Variables clave para dinamizar el crédito 2. Grado de informalidad en la economía muy elevado. Crédito al sector privado y Economía Informal 25 R 2 =.23 Credito (porcentaje del PIB) Economía informal (porcentaje del PIB) Fuente: Banco Mundial y Schneider (24) 12 12

7 2 Variables clave para dinamizar el crédito Relativamente bajo ahorro privado y también de la base de depósitos. Este no solo limita la fuente de fondeo mas estable y barata para un banco pero también el conocimiento del cliente antes otorgarle un crédito Depósitos bancarios (porcentaje del PIB) Depósitos y PIB per cápita, 25 R 2 =.13 1, 2, 3, 4, 5, 6, PIB per cápita (USD) Fuente: Banco Mundial y FMI Variables clave para dinamizar el crédito Un análisis de datos de panel (más de 1 países) ilustra la importancia de estos 4 indicadores: nivel de economía informal, indicadores de entorno judicial, ambiente legal, derechos de propiedad y niveles de depósitos sobre PIB son los principales determinantes del grado de bancarización de una economía. Elasticidad de crédito de instituciones financieras/pib respecto a: Economía Informal.12* Derechos de propiedad.49* Ambiente legal.36* Depósitos/PIB.4* * p<.5. Estimación utilizando mínimos cuadrados generalizados factibles (FGLS), corrigiendo por heterosedasticidad y autocorrelación de orden 1. Fuente: BBVA 14 14

8 2 Variables clave para dinamizar el crédito Más allá de la influencia de factores institucionales de ámbito general, los sistemas financieros de América Latina se ven lastrados por impedimentos más específicos. DUPLICIDAD En los sistemas financieros en la región convergen instituciones de financiamiento, organismos promotores de vivienda, e intermediarios con incentivos desalineados que terminan por generar un nivel subóptimo de financiamiento. INEFICIENCIA El desarrollo de la actividad crediticia se ve mermada por multitud de costos de transacción: 1 Multiplicidad de trámites administrativos, 2 coste y tiempo necesario para hacer cumplir los contratos de crédito y ejecutar garantías ASIMETRÍA DE INFORMACIÓN Cobertura limitada de los burós de crédito. Gran parte de la población no está cubierta por este tipo de registros, teniendo más dificultades para acceder al sistema financiero Indice 1 Evolución reciente del financiamiento al sector privado 2 Potencial de penetración del crédito: variables clave en el medio plazo 3 El crédito como motor de crecimiento: algunas experiencias exitosas 16 16

9 3 Algunas experiencias exitosas: Chile El caso chileno proporciona una eficaz hoja de ruta en la financiación de infraestructuras: Chile ha desarrollado un marco legal completo y transparente incentivando la participación privada a través de concesiones y esquemas de asociación público privadas. Propuestas El caso chileno cubrir riesgo de la política de precios del sector público a largo plazo Diseñar mecanismos ágiles para asignar proyectos de infraestructura Introducir en los mercados de deuda el Bono operativo de infraestructura El Ministerio de Obras Públicas garantiza ingresos mínimos a las concesionarias, reduciendo la incertidumbre asociada a las proyecciones de demanda futura, lo cual mejora considerablemente las probabilidades y condiciones para obtener financiamiento Ley de Concesiones: se faculta a la sociedad concesionaria para dejar en garantía la concesión. Adicionalmente, la ley ofrece flexibilidad para que el contrato de concesión se pueda adaptar a las necesidades de cada proyecto El apoyo del Estado Chileno mediante garantías ha sido clave para introducir el bono de infraestructura. Este apoyo ha sido también importante para generar confianza y aceptación de otros instrumentos financieros que representan un vehículo de inversión ampliamente utilizado por los fondos de pensiones del país Algunas experiencias exitosas: España Desde hace décadas el sistema financiero español ha experimentado una expansión del crédito muy robusta, especialmente cuando se le compara con países de renta per capita similar 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% Crédito como Proporción del PIB en España (%) %

10 3 Algunas experiencias exitosas Tres tipos de factores han posibilitado la fuerte expansión del crédito en España. Bancarización en España Factores macroeconómicos Factores institucionales Características del sistema financiero Algunas experiencias exitosas Factores macroeconómicos Prolongado dinamismo en crecimiento, y empleo durante los últimos 25 años El crecimiento demográfico del presente siglo ha sido sobresaliente, con la creación de una media de más de 4 mil hogares al año) Entrada en la zona euro en 1999 supuso un impulso adicional a la economía. Las tasas de interés han sufrido una reducción estructural en términos reales. En cualquier caso no todo fue una política monetaria mas laxa. La mitad de la reducción de tasas puede atribuirse a la mejora del riesgo país) 2 2

11 3 Algunas experiencias exitosas Factores institucionales Creación de diversos registros nacionales especializados: Central de Información de Riesgos del Banco de España Registrosnacionalesde morosos Registro de la propiedad Mejora del clima empresarial: agilización de los trámites para crear empresas, contratar trabajadores, etc. Fiscalidad: los ingresos del trabajo se gravan con una tasa progresiva y los del capital mediante una tasa única y relativamente reducida (15%), que favorece la repatriación de buena parte del ahorro y la inversión al país. Asimismo, trato fiscal favorable para la compra de primera vivienda para impulsar el mercado hipotecario Algunas experiencias exitosas Características del sistema financiero Consolidación bancaria (de 7 instituciones de principios de 9 a 35): mejor aprovechamiento de las economías de escala, y una mayor competencia a nivel nacional Fortalecimiento del papel regulador y supervisor del Banco de España (introducción de provisiones anticíclicas, supervisión on site, desarrollo de modelos de scoring, etc.) Las entidades españolas tienen un fondeo diversificado, entre cédulas hipotecarias (1% de los activos financieros), depósitos (5%), bursatilizaciones (9%), deuda senior (4%) e interbancario (15%) Papel activo del sistema financiero en el financiamiento de infraestructura. Además, las entidades no financieras acceden directamente a los mercados financieros desarrollando el mercado de capitales 22 22

12 En conclusion El progresivo desarrollo del sistema bancario en America Latina se ha visto afectado por la crisis, cierto, pero de manera moderada si se le compara con el pasado e incluso con otras regiones como Europa Emergente Aun asi no hay que caer en la complacencia: las barreras que están limitando un desarrollo mas rápido deberían eliminarse Las experiencias de países como Chile y España merecen atención pero al final cada país tiene que seguir su propio camino. Lo importe es el resultado final Economic Research Department Financiamiento al sector privado en América Latina: Evolución y perspectivas en la era post crisis. Alicia García Herrero Economista Jefe Mercados Emergentes Servicio de Estudios BBVA 1 Octubre 29 Octubre