Análisis de riesgo del proyecto

Transcripción

1 Unidad 9 Análisis de riesgo del proyecto Lic. Cecilia Tomasonne - Lic. Joaquin Predilailo

2 El riesgo de un proyecto Hasta el momento, hemos considerado que los flujos de fondos, surgen de la certeza absoluta de que las variables cuantitativas serán las estimadas. Sin embargo, en los hechos es poco probable que se den dichas estimaciones. Para evitar arribar a una conclusión errada respecto a la conveniencia o no, de invertir en un proyecto, incorporamos el supuesto de que dichas variables cuantitativas sean diferentes. Al modificar las estimaciones cuantitativas utilizadas, los flujos de fondos serán diferentes, y por lo tanto la Evaluación Económica también (TIR y VAN arrojarán otras conclusiones) Análisis de Riesgo Busca mejorar la calidad de la información, para aproximarnos a una conclusión de la evaluación más confiable

3 El riesgo de un proyecto Investigación = búsqueda de información Estudio comercial, técnico, legal, organizacional, ambiental, financiero Variables cuantitativas Precio de venta, Costo materia prima, Sueldos, Cantidad de producción, Capital de trabajo, Cantidad de ventas, Costo del capital... Nueva información (Riesgo) Flujos de fondos futuros Evaluación económica del proyecto Cálculo de TIR y VAN

4 Métodos de análisis de riesgo 1. Ajuste de la tasa de descuento 2. Equivalencia a la certidumbre 3. Análisis de sensibilidad 4. Análisis de escenarios

5 Ajuste de la tasa de descuento A mayor riesgo, mayor debe ser la tasa de descuento (costo del capital), dado que habrá más posibilidades de pérdida del capital. El análisis se efectúa sobre la tasa de descuento, incrementándola con una prima de riesgo. No se ajustan los flujos de fondos. En la práctica es difícil determinar cuál será esa prima de riesgo. Año Flujo Neto de Fondos VAN 20% = $ ,63 Año Flujo Neto de Fondos PRIMA DE RIESGO: 5% VAN 25% = $

6 Equivalencia a la certidumbre A mayor riesgo, menor serán los flujos de fondos, dado que habrá más posibilidades de disminución de ingresos o aumento de egresos. El análisis se efectúa sobre los flujos de fondos, reduciéndolos con factor en cada período. No se ajusta la tasa de descuento. En la práctica es difícil determinar cuál será ese factor. = Flujo con certeza / Flujo sin certeza (con riesgo) Año Flujo Neto de Fondos con riesgo VAN 20% = $ ,63 Factores de ajuste ,90 0,85 0,80 Año Flujo Neto de Fondos sin riesgo VAN 20% = $ 3.120,37

7 Análisis de sensibilidad Muestra cómo impactan las modificaciones de los inductores del Flujo de Fondos (variables cuantitativas), sobre los indicadores económicos del proyecto (TIR o VAN). Pueden sensibilizarse variables cuantitativas asociadas a cualquiera de los Estudios (de Mercado, Técnico, Legal, etc.) Para cada proyecto debe determinarse primeramente cuales son los inductores relevantes para la sensibilización (Ej: costo del combustible para una empresa de transporte) Tipos de sensibilización: Según el indicador a sensibilizar Sensibilización del VAN Sensibilización de la TIR Según la cantidad de inductores considerados (variables) Sensibilización Unidimensional Sensibilización Multidimensional Según el objetivo Modificar el inductor, viendo el impacto en el indicador sensibilizado Determinar el resultado deseado en el indicador, y luego calcular la variación tolerable (mínima y máxima) de los inductores

8 Análisis de sensibilidad Cómo varían la TIR y el VAN ante cambios en los inductores CANTIDAD VENDIDA, PRECIO DE VENTA, y COSTO DE LA MATERIA PRIMA? VARIABLE Sensibilidad del VAN Sensibilidad de la TIR Pesimista Optimista Pesimista Optimista Cantidad vendida (-25% +25%) $ $ ,36 % 23,31 % Precio de venta (-30% +30%) $ -836 $ ,59 % 23,63 % Costo materia prima ( +10% -10%) $ $ ,23 % 33,12 %

9 Análisis de sensibilidad Conclusión: el proyecto es ALTAMENTE SENSIBLE a una variación en los costos de materia prima de un 10% VARIABLE Sensibilidad del VAN Sensibilidad de la TIR Pesimista Optimista Pesimista Optimista Cantidad vendida (-25% +25%) $ $ ,36 % 23,31 % Precio de venta (-30% +30%) $ -836 $ ,59 % 23,63 % Costo materia prima ( +10% -10%) $ $ ,23 % 33,12 %

10 Análisis de escenarios Consiste en definir diferentes situaciones macroeconómicas o del mercado (escenarios), determinando luego que impactos se generarían sobre los inductores, y por consecuencia en los flujos de fondos. Finalmente se le asigna a cada escenario una probabilidad de ocurrencia, de manera de calcular el VAN Esperado del proyecto (promedio), que surgirá de una combinación de dichos escenarios. ESCENARIO 1 ESCENARIO 2 ESCENARIO 3 Cambios en inductores para escenario 1 Flujo Neto de Fondos del Escenario 1 Probabilidad de ocurrencia Esc 1 (30%) Cambios en inductores para escenario 2 Flujo Neto de Fondos del Escenario 2 Probabilidad de ocurrencia Esc 2 (20%) Cambios en inductores para escenario 3 Flujo Neto de Fondos del Escenario 3 Probabilidad de ocurrencia Esc 3 (50%) Valor esperado del FNF VAN Esperado

11 Análisis de escenarios Situación base Concepto Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos FNF Situación base

12 Análisis de escenarios Escenario 1: crecimiento sostenido de la economía, y aumento del consumo. Inductores: Aumento de precios: 10% Aumento de cantidad vendida: 20% Concepto Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos FNF Escenario

13 Análisis de escenarios Escenario 2: ingreso de un nuevo competidor al mercado. Inductores: Reducción de precios: 15% Reducción de cantidad vendida: 5% Aumento de inversión en publicidad: $ anuales Concepto Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Publicidad Impuestos Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos FNF Escenario

14 Análisis de escenarios Ponderación por probabilidad de ocurrencia de cada escenario y cálculo del VAN esperado Probab. de ocurrencia FNF Situación base 30% FNF Escenario 1 50% FNF Escenario 2 20% Valor esperado del FNF (o FNF Esperado) VAN ESPERADO $ 2.309

15 MUCHAS GRACIAS Lic. Cecilia Tomassone - Lic. Joaquín Predilailo