CRECIMIENTO O INFLACIÓN: CUÁL SERÁ LA DECISIÓN DEL BANCO DE LA REPÚBLICA?

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1 17 de septiembre de 2015 CRECIMIENTO O INFLACIÓN: CUÁL SERÁ LA DECISIÓN DEL BANCO DE LA REPÚBLICA? La inflación amenaza con seguir aumentando, mientras que el crecimiento de la economía del país durante el 2T15 le da un respiro a los miembros de la Junta 25 Años Juan Felipe Pinzón Laverde Analista Estrategia y Mercados juanpinzon@profesionalesdebolsa.com

2 Jan-10 Gerencia de El comportamiento de los precios perdió su tendencia bajista y se aleja del limite superior del rango meta del Banco de la Republica En el mes de Agosto, el IPC aumentó 0,48% en la variación mensual dado las mayores presiones alcistas en los precios de los y en los costos de la vivienda. Los alimentos sorprendieron al mercado al alza con un avance del 0,77%, donde las hortalizas y legumbres lideraron el repunte. Los precios de la vivienda replicaron el comportamiento del ICCV de Ago-15 - Índice de Costos de Construcción de Vivienda- que aumentó 216 pbs respecto a Ago-14. Jul-15 Proy Sept-15 Alimentos Vivienda Vestuario Salud Educación 0.19 Esparcimiento Transporte Otros gastos 0.13 Comunicaciones 0.02 Mayor presión sobre los precios de los alimentos Incremento precios de la vivienda Mensual Inflación Anual Precios subiendo durante Septiembre 6 5 Tasa Repo Prom Inflación Basica Normalmente la Tasa Repo, se comporta de forma similar al promedio de las inflaciones básicas; no obstante, desde enero de 2015 ambas curvas se desalinearon y de acuerdo al comportamiento del promedio de inflaciones básicas en los meses venideros, se podría inferir un movimiento al alza de la Tasa Repo El Área de de Profesionales de Bolsa S.A. estima que la fluctuación mensual del IPC en Septiembre de 2015 registrará una variación de 0,35% (Var12M: 4,97%) Subgrupo % Hortalizas y legumbres 4.44 Frutas 4.23 Carnes y derivados de la carne 1.85 Pescado y otras de mar 0.87 Alimentos varios 0.61 Ciudad % Cali 0.85 Ibagué 0.69 Pasto 0.66 Medellín 0.54 Armenia 0.54 Ciudad % Florencia 0.18 Tunja 0.21 Barranquilla 0.24 Riohacha 0.30 Cartagena 0.31 Fuente: Banco de la República, DANE, Cálculos propios

3 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 Gerencia de Al parecer el Niño se saldrá con la suya, por lo menos unos seis meses más En el mes de Septiembre del 2015 esperamos mayores presiones por parte del grupo de los alimentos, dado la temporada del año y el aumento gradual del impacto del fenómeno del niño sobre las cosechas. En este mes, pese a que no es uno de los más calientes del año, esperamos que continúe el aumento de la temperatura, especialmente en la región andina y caribe. Según modelos climatológicos, el fenómeno perduraría entre tres y seis meses, generando mayores vientos cálidos provenientes del océano pacifico y disminuyendo la precipitación en amplias regiones del país. Este mes, el Gobernador del Valle ha declarado calamidad pública en su departamento por el intenso calor que se ha reducido los niveles de embalses y ríos; y a eso se le suma el aumento de los incendios forestales. Esperamos mayores contribuciones por parte del grupo de la Vivienda, dado los incrementos importantes en los costos de los principales insumos utilizados para la construcción de vivienda que se han visto reflejados en el avance significativo del ICCV. Qué nos cuenta la historia? En los Septiembres de los últimos siete años, se han observado inflaciones importantes en el grupo de los alimentos producto del efecto rezagado sobre las cosechas del calentamiento durante Julio- Agosto. El mayor impacto de El Niño, junto con el efecto rezagado del calentamiento durante la mitad del año podría desenlazarse en presiones alcistas sobre los precios Alimentos Fuente: Noaa Fenomeno de El Niño Pocas variaciones negativas Alimentos Vivienda Efectos de El Niño La tendencia generalizada de los precios de la Vivienda en el ultimo quindenio ha sido alcista; la tendencia bajista que viene desde el 2011, podría revertirse, dado los mayores impulsos sobre los costos de materias primas para la construcción que han venido avanzando en lo corrido del año un 3,87% Vivienda

4 Gerencia de El BanRep, se la jugaría por una subida de tipos para contener la inflación ya que por el lado de crecimiento, puede darse un respiro El PIB del 2T15 sorprendió al mercado con una variación anualizada trimestral de 3%, un dato por encima de la cifra más probable del 2,7% y muy superior al 2% que esperábamos desde investigaciones económicas. No obstante, mantenemos nuestra proyección de crecimiento del 2,4% para este año y 2,2% para el próximo. Consideramos que la Nación debería haber anticipado el comportamiento alcista de la inflación y controlarla desde hace varios meses con una subida de 25 pbs, que no hubiesen involucrado el crecimiento. Las autoridades monetarias del país le han dejado la tarea de corrección de la balanza comercial y de la cuenta corriente de la balanza de pagos a la devaluación del peso, que ha retrocedido 21,5% en el año corrido y 34,6% en el último año. Ramas de actividad Variación porcentual Anual T rimestral Semestral Agricultura Mineria Industria Electricidad, gas y agua Construcción Comercio Transporte y comunicaciones Servicios Financieros Servicios Sociales Impuestos PRODUCTO INTERNO BRUTO Les preocupa mas el crecimiento y dado el anclaje actual de las expectativas de inflación, es apropiado esperar a tener mayor información sobre las variables que indicen en el comportamiento de la actividad productiva y las expectativas de inflación. El escenario más probable es uno en el que se genere un exceso de capacidad productiva. Esto apuntalaría la convergencia de la inflación hacia la meta, y dado el anclaje actual de las expectativas de inflación, hace que la postura de política existente lleve al cumplimiento de sus objetivos. El rápido ascenso de los precios puede desanclar las expectativas de inflación, produciendo un espiral de precios y una situación de inestabilidad. Ese riesgo de desancle ha crecido significativamente. Un aumento de 25 pbs serían útiles. Con este crecimiento por encima de lo esperado, el BanRep podría dar un respiro por el lado del crecimiento y empezar a subir la Tasa Repo para lograr contener la inflación. Según la Encuesta Mensual de Expectativas -EME- del Banco de la Republica correspondiente a Septiembre del 2015, las expectativas de inflación para el final de este año, han aumentado al 4,72%; nivel que está muy por encima de las anteriores encuestas y más aún del rango superior del BanRep. Respecto a la Tasa Repo, el promedio del mercado, prevé por lo menos un alza de 25 puntos básicos sobre la tasa actual; mientras que algunos analistas mas osados nosotros- esperan dos alzas en lo que queda de este año. Fuente: Banco de la Republica.

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