Económicas. Inversiones. Métodos de evaluación y selección de inversiones. Criterios de decisión en condiciones de certeza

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Víctor Manuel Cano Río
hace 5 años
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1 Económicas Inversiones Métodos de evaluación y selección de inversiones Criterios de decisión en condiciones de certeza Es cuando se puede establecer el comportamiento de todas las variables que intervienen en el proceso. Los modelos de valoración y selección de inversiones pueden clasificarse en: - Criterios o métodos aproximados: no tienen en cuenta la cronología de los distintos flujos de caja y operan con ella como si se tratara de cantidades monetarias percibidos en el mismo momento del tiempo. B- Criterios que tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja: por medio de la actualización o el descuento homogenizan las cantidades de pesos percibidos en distintos momentos. 1- Criterio del flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida: se deben sumar todos los flujos netos de caja y dividir el total por el desembolso inicial. r = Σ(j=1 n) Qj (léase sumatoria desde j=1 hasta n ) Regla de decisión: se realizan las inversiones siempre que r >1, porque el rendimiento es la porción que supera la unidad. 1- suma cantidades heterogéneas de los distintos flujos de caja 2- sólo la parte de r > 1 es rentabilidad en el sentido estricto 3- sólo proporciona una rentabilidad referida a toda la vida de la inversión 2- Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria comprometida: relaciona el flujo neto de caja medio anual con el desembolso inicial. 1 n Σ (j=1 n) Qj r = = Q Regla de decisión: igual que la anterior. Ventajas: 1- al dividir por n a la sumatoria Σ Qj queda expresada en una base temporal anual. 1- Idem 1 y 2 del criterio anterior.

2 2- Este método lleva a preferir inversiones de corta duración y elevados flujos de caja. Si la inversión origina desembolsos no sólo en el presente sino también al comienzo de ella, en estos métodos se debe tomar como desembolso inicial la suma de flujos negativos. 3- Criterio del plazo de recupero: es el tiempo que tarda en recuperarse o amortizarse el desembolso inicial cuando Q= Q1 = Qn. Este método acentúa el aspecto financiero de la inversión y supone una desinversión rápida que está inspirada en una política de liquidez más que de rentabilidad. La fórmula es: P = Q Cuando los flujos de fondos (Q) no son constantes, el plazo de recupero se calcula acumulando los sucesivos flujos de caja hasta que su suma sea igual a. Regla de decisión: se elige la inversión cuyo P sea menor a un máximo previamente fijado. Ventajas: 1- toma mínimamente el valor tiempo. 1- no considera los flujos netos de caja obtenidos después del plazo de recupero. 2- no tiene en cuenta la diferencia en los vencimientos de los flujos netos de caja obtenidos antes de alcanzar el plazo de recupero. 4- Criterio del rendimiento contable (Tasa de corte): relaciona el beneficio contable anual, luego de deducir la amortización y los impuestos, con el desembolso inicial (que incluye la inversión en ctivo Fijo y en ctivo circulante). TRC = Beneficio medio anual Inversión Regla de decisión: se compara la tasa obtenida con una previamente fijada o tasa de corte, y si resulta superior a ésta, la propuesta es aceptada. Ventaja: 1- cálculo sencillo y fácil obtención de datos (EECC). 1- utiliza el concepto de beneficio y no el de flujo neto de caja 2- suma valores heterogéneos 3- lleva a preferir inversiones de corta duración y elevados beneficios. B1- VN: el VN de una inversión es igual al valor actualizado de todos los rendimientos esperados, donde la tasa de descuento utilizada es el costo de obtención de los fondos. Si llamamos K1, K2, Kn a los tipos de descuento tenemos:

3 VN = - + Q1 + Q Qn (1+K1) (1+K1)(1+K2) (1+K1)(1+K2)(1+Kn) Cuando el tipo de descuento K no depende del tiempo: VN = - + Q1 + Q Qn (1+K) (1+K)² (1+K) n VN = - + Σ(j=1 n) Qj (1+K) j Cuando los flujos son constantes: VN = - + Q (1+K) (1+K)² (1+K) n = - + Q Σ(j=1 n) 1 = - + Q (1+K) j n K Siendo K el costo de obtención de los fondos. Regla de decisión: se aceptan las propuestas cuyo VN sea positivo. En caso de más de una propuesta se aceptan todas las que den VN positivo y si son mutuamente excluyentes, la del VN mayor. Ventaja: 1- hace homogéneos los diferentes flujos de caja. 1- dificultad en determinar el tipo de descuento K, igualmente coincide con el mercado financiero. 2- Supone que los flujos de fondos positivos son reinvertidos a una tasa i (tasa de descuento) y que los flujos de fondos negativos son financiados con recursos cuyo costo coincide con i, y esto no siempre ocurre. B2- TIR: la tasa interna de retorno es aquella tasa de descuento que a un tiempo y financiación dados, hace igual a cero el VN. VN = - + Q 1 + Q Q n = 0 (1+r) 1 (1+r) 2 (1+r) n - + Σ(j=1 n) Q j = 0 (1+r) j

4 = Σ(j=1 n) Q j (1+r) j Si los flujos son constantes: - + Q (1+r) n - 1 = - + Q n r r(1+r) n = Q n r Si n es ilimitado: VN = - + Q = 0 r = Q r Regla de decisión: una propuesta es aceptable cuando la TIR es mayor que el costo de obtención de los fondos (r>k) Ventaja: 1- hace más homogéneos los distintos flujos de caja. 1- la TIR no ofrece la seguridad en la elección de proyectos mutuamente excluyentes (se contradice con el VN) 2- la hipótesis de reinversión no tendría que darse por ser una tasa interna de la empresa. Otra ventaja es que tiene en cuenta el valor tiempo del dinero. En una inversión no simple (flujos positivos y negativos), existe más de una tasa interna de retorno posible. Según la regla de los signos de Descarte, puede haber tantas raíces positivas como cambios de signos en los términos. Pero en la inversión no simple puede haber una, varias o ninguna raíz positiva, por lo tanto existe más de una TIR. En una inversión simple existe una única TIR. Las inversiones simples son aquellas que sólo tienen flujos positivos. Por lo tanto, y siguiendo con la regla de Descarte, en una inversión de este tipo donde el desembolso inicial es negativo y todos los demás flujos son positivos, sólo puede haber una raíz positiva. En consecuencia, en las inversiones simples hay un solo valor positivo para la TIR. B3- Índice de Rentabilidad o coeficiente de beneficio sobre costo: Σ(j=1 n) Q j (1+K) J Ir = x 100 Regla de decisión: se aceptan las propuestas cuyo Ir. Sea mayor o igual a 1. Conduce al mismo resultado que el VN para un mismo proyecto, pero éste último brinda magnitudes absolutas para elegir proyectos mutuamente excluyentes, por lo que es preferible. Sirve para jerarquizar proyectos que tienen igual vida e igual tamaño. B4- Tasa real de reinversión: se aplica sobre los fondos susceptibles de reinversión, como ser las previsiones y las amortizaciones. TRR = Gt Tt = RPt

5 FPt donde: RPt : rentabilidad de los fondos propios Gt: ganancia del período t Tt: impuestos directos del período t FPt: fondos propios del período t Luego, el VN resulta: VN = - I 0 + Σ(t=1 n) Ftm + Σ(1 n) F t (1+TRR) n-t (1+i) t (1+i) n Ventajas: 1- el VN y la TIR conducen al mismo resultado en cualquier tipo de proyecto 2- se eliminan las propuestas de reinversión 3- se tienen en cuenta los fondos necesarios para los cargos financieros y para los dividendos Desventaja: 1- debe existir una única tasa media de reinversión futura. Comparación entre TIR y Plazo de recupero: Bajo el supuesto de Ft positivos y constantes, y duración ilimitada de la inversión ( ). P = I 0 y TIR i = Ft Ft I 0 Por lo tanto, al preferir la propuesta con menor plazo de recupero indirectamente se elige a la de mayor tasa interna de retorno y viceversa. Comparación entre VN y TIR: Keynes junto con otros economistas preferían el criterio TIR porque sostenían que el VN se basa en un tipo de interés del mercado arbitrario, pero Massí y otros no comparten este criterio mostrándose proclives al VN, por entender que tiene una conexión más directa con el objetivo general de la empresa. Sostienen que si se conoce i, el método TIR no tiene utilidad, salvo que por imperfecciones del mercado financiero no haya acuerdo sobre el valor que se ha de fijar para el tipo de actualización. La TIR puede ser entonces de cierta utilidad porque es intuitivo que dé al menos una indicación cualitativa del valor de una operación de inversión, ya que cuanto más elevado sea, mejor permite remunerar el capital invertido. Pero en realidad, ambos criterios señalan distintos aspectos de un proyecto de inversión. El criterio VN se basa en el valor actual de la rentabilidad neta producida por el capital invertido a lo largo del plazo de la inversión. El criterio TIR se basa en la diferencia entre la rentabilidad interna y el costo de financiación de una unidad de capital invertido en una unidad de tiempo. Para tomar decisiones relativas a la rentabilidad y orden de aceptación de proyectos de inversión, es conveniente aplicar VN, TIR y plazo de recupero (con valores actuales) o sea, los 3 criterios que tienen en cuenta el valor del capital en el tiempo porque cada uno de ellos proporciona distintos aspectos de los proyectos de inversión.

6 Los criterios VN y TIR son equivalentes para decidir sobre la aceptación o rechazo de los proyectos coincidiendo en clasificarlos en rentables y no rentables, pero pueden no ser equivalentes al establecer el orden de selección. Desde el punto de vista teórico es más fuerte el VN por lo que se lo usa para tomar la decisión final. Siempre conviene usar varios criterios juntos.

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