Informe de Inflación del IPC Información a Octubre de 2016 La inflación mensual * del índice de precios al consumidor* (IPC) 1 en octubre fue -0.06%. Este valor fue 74 puntos básicos (pb) inferior al de octubre de 2015, lo que disminuyó la inflación anual de 7.27% a 6.48% (Gráfico 1). Es el tercer mes consecutivo de ajuste en la inflación lo cual confirma la naturaleza transitoria de los factores que le dieron impulso. inflaciones bajas, sin embargo, los ajustes siguen siendo liderados por productos perecederos. Entre julio y octubre, la inflación anual de alimentos ha caído 7.2 puntos porcentuales. La inflación sin alimentos tuvo una variación mensual de 0.14% por lo que el registro anual pasó de 5.92% a 5.65%. Si bien se registraron disminuciones en transables*, no transables*; y regulados*, la reducción en los transables fue la de mayor magnitud (gráfico 2). Lo anterior se explica por el comportamiento de la tasa de cambio en los últimos meses. Si bien la inflación sin alimentos no se ha reducido en la misma magnitud que la inflación de alimentos, ha tendido a disminuir en los últimos meses. Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Comportamiento de la Inflación: Principales grupos En octubre la inflación continuó la senda de ajustes que comenzaron en agosto. El ajuste sigue siendo encabezado por las reducciones de los precios de los alimentos. La inflación sin alimentos y otros indicadores de inflación básica* también presentaron disminuciones. La inflación de alimentos fue de -0.53% mensual con lo cual la inflación anual de este grupo disminuyó a 8.53%. En este mes varios subgrupos registraron * Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario al hacer click sobre los mismos. 1 La mayor parte de la información contenida en este informe fue publicada por el DANE el 5 de noviembre de 2016. También se usó información publicada por el Banco de la República (BanRep). Cálculos: Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos Banco Davivienda (DEEE Davivienda). Gráfico 2. Inflación sin alimentos. Fuente: Banco de la Los indicadores de inflación básica también mostraron disminuciones. La inflación de demanda* disminuyó de 6.65% a 6.37% anual y la inflación núcleo 20* lo hizo de 6.73% a 6.58%. El comportamiento de estos indicadores confirma que los ajustes en la inflación no solo se explican por la significativa caída en los alimentos sino por ajustes en otros productos. Sin embargo, dado que la depreciación del peso afectó estos
indicadores, no es fácil separar la parte del ajuste que se debe a la menor depreciación y la parte que se debe a presiones de demanda. se presentaron inflaciones bajas para la mayoría de subgrupos. Gráfico 4: Contribución por subgrupos a la inflación mensual, cinco rubros que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Gráfico 3: IPC. Inflación básica y total. Fuente: Banco de la Comportamiento de la inflación: Grupos y subgrupos de gasto La tabla 1 muestra que alimentos y vivienda fueron los grupos con mayores diferencias en las contribuciones entre un año y otro. En el resto de grupos las contriciones fueron similares o menores al comparar con octubre de 2015. Octubre Contribuciones Mensuales por Grupos 2015 2016 Alimentos 0.40-0.16 Vivienda 0.17 0.03 Vestuario 0.02 0.01 Salud 0.01 0.01 Educación 0.00 0.00 Diversión 0.00 0.00 Transporte 0.05 0.04 Comunicaciones 0.00-0.01 Otros Gastos 0.03 0.01 Total 0.68-0.06 Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de gasto. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Al observar por subgrupo de gasto, llama la atención que los cinco que menos contribuyeron a la inflación del mes pertenecen al grupo de alimentos. Tubérculos y plátanos y frutas fueron los que menos contribuyeron. Por el contrario, los gastos de ocupación y el transporte público fueron los subgrupos que más presionaron al alza. En general, Por su parte, la proporción de bienes y servicios que aumentó de precio respecto al mes anterior fue de 60%, tomando la mayor desagregación publicada del IPC. Esta cifra es menor al 67% del mes pasado y al 80% de octubre de 2015. Con lo anterior continúa la disminución en este indicador lo cual sugiere que el ajuste de precios se ha dado en varios productos. En síntesis: los principales factores que explicaron el aumento de la inflación -El Niño y la depreciación- han cedido. La reducción de los precios continuó por tercer mes consecutivo impulsada por las disminuciones en alimentos y transables, los dos grupos directamente afectados por los factores anteriores. Claramente, la terminación de El Niño y la estabilización de la tasa de cambio están directamente relacionadas con el ajuste en los precios. Los ajustes en los precios han sido generalizados lo que refuerza la idea de que buena parte del ajuste tiene que ver con la desaparición de choques temporales en los precios. Sin embargo, dado que la economía está creciendo menos que el año anterior, también hay lugar para pensar que cierta parte del ajuste se debe a una menor demanda.
Inflación por ciudades: En octubre se registraron variaciones mensuales negativas en nueve de las trece ciudades más grandes del país. De estas trece ciudades, las que registran las variaciones anuales más altas son Barranquilla, Cúcuta y Manizales, mientras que Villavicencio, Bucaramanga y Pasto registran las más bajas. La inflación de alimentos sigue siendo negativa en gran parte del país, Manizales y Pereira muestran ligeras variaciones positivas. En transporte se destaca el importante aumento registrado en Barranquilla y en comunicaciones la mayoría de ciudades registraron una variación mensual negativa. Variación del IPC, 13 ciudades (%) Octubre 2016 Ponderación Anual Mensual Total IPC 92.89 6.48-0.06 Bogotá D.C. 42.47 6.41-0.08 Medellín 15.02 6.96 0.04 Cali 10.52 6.46-0.32 Barranquilla 5.45 7.30 0.61 Bucaramanga 3.89 5.85-0.23 Cartagena 2.93 6.06-0.27 Cúcuta 2.53 7.00-0.18 Pereira 2.19 6.07-0.04 Ibagué 1.79 5.96-0.06 Manizales 1.67 6.95-0.10 Villavicencio 1.59 5.70-0.19 Armenia 1.49 6.64 0.05 Pasto 1.35 5.94 0.04 Tabla 2. Inflación por ciudades. Fuente: DANE. Cálculos propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad en el IPC nacional. Qué pasará con la inflación en los próximos meses? En informes anteriores se señaló que uno de los riesgos a la baja de nuestras proyecciones de entonces era una corrección más fuerte de lo esperado en los alimentos. Dado que este factor se materializó, nuestra proyección a fin de año también corrigió a la baja. Consideramos que la inflación debería cerrar el 2016 en niveles cercanos al 5.57%. Por otra parte, la reforma tributaria propuesta por el Gobierno Nacional incluye un aumento en la tarifa general del IVA del 16% actual al 19%. Aunque aún no se conoce lo que finalmente apruebe el Congreso, no cabe duda de que este aumento, o incluso uno menor, causarían presiones inflacionarias que, si bien son temporales, podrían poner en riesgo el cumplimiento de la meta de inflación. En particular, tomando un aumento de un punto porcentual en la tarifa general del IVA, nuestros cálculos indican que la inflación rondaría niveles cercanos al 5.35% en noviembre del año entrante. Si bien el cálculo es una estimación, sugiere que la presión en los precios podría ser importante. Para noviembre próximo esperamos una inflación de 0.06% (5.90% en términos anuales). Gráfico 5: Observados: DANE. Proyección: cálculos propios. Finalmente, la encuesta de inflación del Banco de la República del mes de noviembre revela que los analistas esperan que la inflación cierre 2016 en 5.69% y 2017 en 4.15% frente al 5.68% y el 4.16% de la encuesta anterior, respectivamente.
Glosario 2 Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación del índice total. Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios: ( ) En esta fórmula es el índice de precios; representan los bienes y servicios incluidos en la canasta; representa el precio del bien o servicio en el periodo ; es la ponderación del bien o servicio en la canasta y b representa el periodo base o de referencia. Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos del DANE. Actualmente, el periodo base para el IPC es diciembre de 2008 y es calculado mensualmente por el DANE. Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para calcular la inflación es la variación porcentual del IPC: ( ) La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior, mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes del año inmediatamente anterior. El DANE desagrega el IPC en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación se tienen: grupos de gasto, subgrupos, clases y gasto básico. Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y servicios. Los no alimentos, que calculan tanto el DANE como el Banco de la República, se agrupan así: Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Por ejemplo, el precio de la gasolina que afecta el rubro de transporte personal es decretado por el Ministerio de Minas y Energía. Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente, tanto exportables como importables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no se pueden exportan ni importar. Mientras que casi todos los servicios no regulados son considerados no transables (arrendamientos, cortes de cabello, consulta médica, matrículas y pensiones educativas, servicios financieros, parqueaderos, etc.), sólo algunos bienes del hogar (muebles) son considerados no transables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. Inflación de demanda: corresponde a la inflación sin alimentos primarios, servicios públicos ni combustibles calculada por el Banco de la En el informe nos referimos a esta como la inflación de demanda. Inflación básica: es la medida de inflación asociada a la presiones de demanda o, en otras palabras, la inflación resultante al aislar los choques transitorios. No tiene una única definición. En este informe se usan la inflación sin alimentos, la inflación de demanda y la inflación núcleo 20, calculados por el Banco de la República, para aproximarla. Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual. Este indicador es calculado por el Banco de la 2 Para la construcción del glosario se consultó el documento metodológico del IPC (DANE) y la página web del Banco de la
* Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Rueda Investigador: Hugo Andrés Carrillo Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: 59100 Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: 59130 Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: 59101 Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: 59120 Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: 59104 Análisis Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: 59105 Análisis Perspectivas de Largo plazo Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: 59004 Análisis Sectorial Jorge Enrique Perilla jeperill@davivienda.com Ext. 59103 Profesionales en Práctica: Mariana Bejarano Johan Andrés Pulido Carlos Alberto Jaramillo Teléfono: (571) 3300000 Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9