Módulo 6. El sistema financiero i y la política monetaria ECONOMÍA Aula Senior Curso 2011/12 - Murcia Gloria M. Soto Pacheco Universidad de Murcia Dpto de Economía Aplicada 1
Tema 4. Sector público Sumario Unidad 12. El sistema financiero 1. Principales funciones y componentes 2. Intermediarios, i activos y mercados financieros i Unidad 13. La política monetaria 1. Marco institucional 2. Estabilidad de precios versus crecimiento y empleo 2
1. Principales funciones y componentes El sistema financiero surge de la necesidad que tienen los agentes económicos de intercambiarse recursos en el tiempo Estructura Excedente Prestar Producción Actividad Consumo temporal real Ahorro de los Intercambio recursos Déficitit Tomar prestado Asignación de recursos a usos alternativos Relación financiera Activo Los activos financieros son emitidos por las financiero unidades de gasto deficitarias y adquiridos por las que cuentan con un superavit de recursos. La emisión de activos se realiza en los mercados financieros. Una o ambas partes pueden ser una institución financiera. 3
Definición y componentes del sistema financiero El sistema financiero de un país está formado por el conjunto de: activos mercados e instituciones cuyo fin primordial es el de: canalizar la mayor cantidad de ahorro posible hacia la inversión productiva en las mejores condiciones posibles 4
La circulación de los activos financieros Recursos Corredores Comisionistas Ag. mediadores Recursos Tít. Primarios ios Tít. Primarios UNIDADES DE GASTO CON SUPERÁVIT Tít. Primarios UNIDADES DE GASTO CON DÉFICIT Familias Empresas AAPP Recursos Familias Empresas AAPP Títulos Secundarios Títulos Primarios Recursos Recursos INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Bancos Cajas de ahorros Cooperativas de crédito Ent. de financiación F. de pensiones, etc. 5
Activos financieros Los activos financieros son títulos tu emitidos por las unidades de gasto con déficit y adquiridos por las unidades de gasto con superávit Son un pasivo para el emisor y un activo para el comprador Cumplen 2 funciones: Transferencia de fondos Comprador Emisor / Vendedor Transferencia de riesgos Emisor / Vendedor Comprador 6
Características de los activos financieros Liquidez Facilidad y certidumbre que se ofrece a los inversores de que el activo podrá ser convertido en dinero a corto plazo y sin pérdidas en su valor Nivel de desarrollo del mercado secundario Volumen de contratación del activo Volatilidad del precio (riesgo de mercado) Riesgo (de crédito) Probabilidad de que el emisor incumpla las cláusulas de amortización llegado el vencimiento del activo Solvencia del emisor Garantías incorporadas al activo Rentabilidad d Pago de intereses, beneficios u otros rendimientos al titular del activo Financiera Fiscal 7
Clasificación de los activos financieros A corto Activos de renta fija A medio A largo Activos de renta variable Pagarés Activos de gestión de Letras liquidez Certificados Bonos Activos de financiación Obligaciones Acciones Participaciones Activos financieros derivados d 8
2. Intermediarios, activos y mercados financieros Broker (comisionista) Dealer (mediador) Intermediario financiero No puede asumir riesgos. Busca contrapartida por cuenta del cliente. Ingresa una comisión. iió Ejemplo: agencias de valores. Puede asumir Prestan y toman prestados riesgos a través fondos. de la constitución de una cartera de Adecuan las necesidades de activos propia, lo prestamistas y prestatarios a cual le permite través del proceso de hacer de transformación. contraparte. Están siempre dispuestos a Su beneficio recibir fondos a los precios viene dado por el anunciados. diferencial de Su beneficio es el margen de precios intereses (o de compradorvendedor. intermediación). Ejemplo: sistema bancario, Ejemplo: las fondos de inversión, ió de sociedades de pensiones, compañías de valores seguros, etc.
Tipos de intermediarios financieros Intermediarios financieros bancarios Intermediarios financieros no bancarios Banco Central Sistema bancario Compañías de seguros Bancos Cajas de ahorro Fondos de pensiones Fondos de inversión Cooperativas de crédito Entidades de financiación Entidades de leasing Pueden emitir medios de pago... 10
Mercados financieros Los mercados financieros son el mecanismo o lugar en el cual o a través del cual se produce la emisión (mercado primario) y el intercambio (secundario) de los activos financieros y se determinan sus precios Tipo de mercado Mercado Objeto del mercado Las entidades de crédito se intercambian liquidez a muy Mercados de dinero Mercado interbancario corto plazo. (o interbancarios en Las autoridades monetarias realizan las operaciones de sentido amplio) Mercado de intervención política monetaria con las entidades financieras. Se emiten y se negocian los activos de renta fija a corto, medio y largo plazo emitidos por las administraciones Mercado de deuda pública públicas para hacer frente a sus desequilibrios presupuestarios. Se negocian activos de renta fija a corto, medio y largo Mercado AIAF de renta fija plazo. Mercados de valores Se emiten y se negocian mayoritariamente acciones, Mercado bursátil aunque también algunos activos de renta fija. Se negocian los activos financieros derivados. Estos productos no tienen como finalidad proporcionar Mercados de derivados financiación, sino que son utilizados con fines de cobertura de riesgos, arbitraje y especulación. 11 www.bde.es www.bolsasymercados.es
Volúmenes negociados en los mercados de valores (miles de millones de euros y %) 2001 2003 2005 2007 2008 2009 2010 Mercado de deuda pública en anotaciones 16.237 21.290 22.220 22.664 19.944 18.566 18.552 Contado 2.041 2.247 2.338 3.177 2.202 2.471 4.635 Plazo 23 64 310 294 265 150 156 Repo y simultáneas 14.173 18.980 19.572 19.193 17.477 15.945 13.761 Mercado AIAF de renta fija 142 380 872 1.108 2.401 3.692 3.658 Pagarés 98 262 404 555 577 529 383 Bonos, cédulas y obligaciones 44 119 468 553 1.824 3.163 3.275 Mercado bursátil de renta fija 56 74 93 90 80 75 67 Mercado bursátil de renta variable 445 500 854 1.670 1.245 898 1.038 Mercados MEFF de derivados d 500 293 584 1451 1.451 1073 1.073 710 1263 1.263 Renta fija 29 0 0 0 0 0 0 Renta variable 471 292 584 1.451 1.073 710 1.263 Ibex 35 435 269 544 1.384 989 622 1.158 Derivados sobre acciones 36 24 40 68 84 85 105 Total 17.380 22.537 24.623 26.983 24.743 23.941 24.578 Pro-memoria: % Mercado DPA 93,4 94,5 90,2 84,0 80,6 77,5 75,5 Fuente: Banco de España 12
LA CRISIS FINANCIERA 13
La crisis actual en el contexto de lascrisis financieras Para EEUU y la mayoría de los países europeos es la crisis económica más importante desde 1929, en términos de duración, intensidad y difusión internacional. La crisis tiene ciertas similitudes con la de 1929 (epicentro, política monetaria, innovaciones) Desde los años 80 las crisis financieras se han hecho más frecuentes debido a la globalización y la forma de operar de los mercados financieros. 14
El detonante de la crisis fue la titulización de las hipotecas subprime americanas Calificadora de Riesgo ENTIDAD VEHÍCULO CREDITOS PATRIMONIO TITULOS ORIGINANTE Mejoramiento de Riesgo INVERSORES 15
La quiebra de Lehman Brothers supuso el cierre de los mercados de crédito 16
La razón de fondo de la crisis es una excesiva expansión del crédito
Ratios de endeudamiento de las familias españolas 18
Ratio de endeudamiento de las empresas no financieras españolas 19
La expansión del crédito vino motivada por un exceso de liquidez... debido por los bajos de tipos de interés de USA y Europa 7 6 5 4 3 2 BCE FED 1 0 ene 99 oct 99 jul 00 abr 01 ene 02 oct 02 jul 03 abr 04 ene 05 oct 05 jul 06 abr 07 ene 08 oct 08 jul 09 abr 10 ene 11 oct 11 BCE: Tipo de interés de las OPF FED: Effective Federal Funds Rate 20
... y al agravamiento de los desequilibrios globales 21
Desde 2010 la zona euro se enfrenta a una crisis en los mercados de deuda pública debido a los desequilibrios públicos acumulados 22
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La pérdida de confianza en los países se manifiesta en rebajas en los ratings (o calificaciones crediticias)...
Aaa Moody s (12.2001) AAA Fitch (12.2003) AAA Standard and Poor s (12.2004) AA+ Standard and Poor s (1.2009) AA Standard and Poor s (4.2010) AA+ Fitch (5.2010) Aa1 Moody s (9.2010) 0) Aa2 Moody s (3.2011) AA- Fitch (10.2011) AA- Standard and Poor s (10.2011) A1 Moody s (10.2011) A Standard and Poor s (1.2012) A Fitch (1.2012) A3 Moody s (2.2012) Gloria M. Soto - Univ. de Murcia
.. y en las primas de riesgo de la deuda pública
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No puede obviarse que estamos sometidos a la dictadura de los mercados porque debemos mucho dinero http://www.youtube.com/watch?v=n7p2exrf3gq 34
Para evitar la dependencia de los mercados la solución es no deberles Libro del Deuteronomio, capítulo 15: El año de remisión Cada siete años harás remisión. Y esta es la manera de la remisión: perdonará a su deudor todo aquel que hizo empréstito de su mano, con el cual obligó a su prójimo; no lo demandará más a su prójimo, o a su hermano, porque es pregonada la remisión de Jehová. Del extranjero demandarás el reintegro; pero lo que tu hermano tuviere tuyo, lo perdonará tu mano [...] Ya que Jehová tu Dios te habrá bendecido, como te ha dicho, prestarás entonces a muchas naciones, mas tú no tomarás prestado; tendrás dominio sobre muchas naciones, pero sobre ti no tendrán dominio. o