Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Mireille García Asociada Sr. de Economía mireille.garcia@hrratings.com Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto a los componentes de la oferta y demanda que están influyendo en el crecimiento de la economía. De acuerdo con el reporte más reciente respecto a la oferta y la demanda, considerando la información ajustada por la estacionalidad, la actividad económica durante el segundo trimestre del año avanzó 2.30% anualizado contra el trimestre anterior y 3.03% anual ante el mismo trimestre del año anterior 1. En el reporte anterior, HR Ratings analizó la actividad económica a través de su división por sector (agropecuario, actividad industrial y servicios), en esta ocasión se presenta el análisis a través del consumo, la inversión, el comercio exterior y el gasto. De acuerdo con este enfoque, el componente principal que impulsa a la economía es el consumo privado, esto por su tamaño relativo, que representa el 68% del PIB, y por su fuerte crecimiento, que alcanzó 5.2% anualizado frente al 1T17. El resto de los componentes representan factores de desaceleración en diversos grados. Tabla 1: Reporte de Oferta y Demanda al 2T17 en términos reales Junio 2016* Junio 2017* Cambio Anual 2016 UDM Cambio Anual 2017 UDM Como % del PIB 2017 Cambio anualizado 2T vs. 1T Cambio anual 2T17 vs. 2T16 Oferta Total 19,242 19,793 2.74% 2.86% 135.3% 0.81% 3.98% Importaciones 4,961 5,161 4.09% 4.03% 35.3% -3.40% 7.40% PIB 14,280 14,634 2.26% 2.48% 100.0% 2.30% 3.03% Consumo Privado 9,581 9,903 2.18% 3.37% 67.7% 5.17% 4.36% Consumo Público 1,560 1,576 1.31% 1.03% 10.8% 0.47% 0.11% Formación Bruta de Capital Fijo 3,112 3,091 1.47% -0.67% 21.1% -0.10% 0.00% Form. Bruta Privada 2,637 2,661 4.57% 0.93% 18.2% 2.94% 1.95% Form Bruta Pública 475 430-12.73% -9.54% 2.9% -17.18% -11.40% Var. De Existencias 53 39-24.82% -27.77% 0.3% -44.53% -32.48% Exportaciones 5,061 5,266 4.80% 4.05% 36.0% -8.94% 6.46% Exportaciones netas 100 105 58.23% 4.91% 0.7% -44.53% -61.51% Gobierno Total 2,035 2,005-2.36% -1.44% 13.7% -3.55% -2.52% Discrepancia** -126-80 -16.89% -36.52% -0.5% Fuente: HR Ratings con información del INEGI (ajustada por la estacionalidad) en mil millones de pesos reales de 2008. **Diferencia entre PIB y la suma de los componentes basada en la información reportada. En cuanto al PIB en su conjunto, el promedio de los últimos doce meses (UDM) mostró un fuerte avance en el 2T17, pues creció 2.58% anual, como se puede observar en la Gráfica 1. Sin embargo, las proyecciones de HR Ratings suponen que el crecimiento de los UDM ha llegado a su nivel máximo y que terminará el año en aproximadamente 2.4%, con tasas de crecimiento en el tercer y cuarto trimestre de 1.25% en promedio. La expectativa de una desaceleración en el consumo es quizás el factor principal que explica esta estimación al cierre del año. 1 Toda la información presentada en este reporte está basada en información ajustada. Hoja 1 de 8
Gráfica 1: Crecimiento Real Anual del PIB 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% La evolución del consumo privado se presenta en la Gráfica 2, que muestra su aceleración reciente en el crecimiento de los UDM. Se espera que el fuerte nivel de inflación, junto con los menores gastos gubernamentales y las altas tasas de interés, resulten en una desaceleración de la demanda proveniente del sector de consumo en los próximos trimestres. Sin embargo, la evolución del consumo en el reporte del INEGI todavía no presenta señales de desaceleración, lo cual podría generar ajustes en las estimaciones. Hoja 2 de 8
Gráfica 2: Crecimiento Real Anual del PIB y del Consumo Privado 5.5% 5.0% 4.5% PIB Consumo Privado 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% Otro componente importante del PIB es la Inversión Fija Bruta del Sector Privado. En junio de 2017 esta variable representó el 18.2% del PIB. Como se puede observar en la Gráfica 3, el comportamiento de la inversión fija bruta del sector privado ha sido cíclico y, a partir del 3T15, inició un movimiento a la baja, disminuyendo el crecimiento del PIB. En el 2T17, la inversión fija bruta del sector privado creció a una tasa anualizada del 2.94% con respecto al trimestre inmediato anterior, y 1.94% anual con respecto a junio 2016. Sin embargo, la gráfica sugiere que el movimiento a la baja podría estar terminando, lo que es una señal potencialmente positiva para el crecimiento de la economía, no únicamente en el corto, sino también en el mediano plazo. Hoja 3 de 8
Gráfica 3: Crecimiento Real del PIB y de la Inversión Fija Buta del Sector Privado 13% 11% 9% PIB Inversión Fija Buta del Sector Privado 7% 5% 3% 1% (1%) (3%) La evolución del comercio exterior se encuentra reflejada en la Gráfica 4. Tanto las importaciones como las exportaciones muestran una evolución reciente similar a la de la inversión privada, con un auge durante el 2015 cuando llegó a un punto máximo en el 3T15 e inició una desaceleración. Por otra parte, se observa otra vez un posible movimiento al alza en junio 2017. La interpretación de la información es más compleja para la inversión privada. Contrario a la inversión, tanto las exportaciones como las importaciones mostraron descensos frente al 1T17, cayendo a tasas anualizadas de 8.94% y 3.40%. Hoja 4 de 8
jun.-12 Gráfica 4: Crecimiento Real Anual del PIB y del Comercio Exterior 12.1% PIB Exportaciones Importaciones 10.1% 8.1% 6.1% 4.1% 2.1% 0.1% Para recalcar esta ambigüedad se presenta la Gráfica 5, que muestra la evolución trimestral de las exportaciones netas en términos de su valor real. Esta gráfica indica que el repunte observado no refleja un dinamismo nuevo, sino la perdida de ciertos avances vistos en periodos pasados. Gráfica 5: Exportaciones Trimestrales 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 Monto en miles de millones de pesos constantes, base 2008. Hoja 5 de 8
Adicionalmente, es importante notar que el balance superavitario en las exportaciones refleja cierto deterioro, que se refleja en la reducción de la distancia entre las exportaciones y las importaciones de la Gráfica 4. También se observa la misma tendencia en las reducciones de las exportaciones netas de la Tabla 1, donde se muestra en el 2T17 una caída anualizada de 44.5% frente al 1T17 y una disminución de 62% con respecto al 2T16. Finalmente, la Grafica 6 muestra la fuerte contracción en la compra de bienes y servicios por parte del Gobierno, reflejo del esfuerzo de reducir el déficit y la deuda. Gráfica 6: Crecimiento Real Anual del PIB y del Gasto del Gobierno Total 5% 4% 3% 2% 1% PIB Gobierno (Cons. & Inv.) 0% -1% -2% -3% Hoja 6 de 8
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