Unidad 9 Análisis de riesgo del proyecto Lic. Cecilia Tomasonne - Lic. Joaquin Predilailo
El riesgo de un proyecto Hasta el momento, hemos considerado que los flujos de fondos, surgen de la certeza absoluta de que las variables cuantitativas serán las estimadas. Sin embargo, en los hechos es poco probable que se den dichas estimaciones. Para evitar arribar a una conclusión errada respecto a la conveniencia o no, de invertir en un proyecto, incorporamos el supuesto de que dichas variables cuantitativas sean diferentes. Al modificar las estimaciones cuantitativas utilizadas, los flujos de fondos serán diferentes, y por lo tanto la Evaluación Económica también (TIR y VAN arrojarán otras conclusiones) Análisis de Riesgo Busca mejorar la calidad de la información, para aproximarnos a una conclusión de la evaluación más confiable
El riesgo de un proyecto Investigación = búsqueda de información Estudio comercial, técnico, legal, organizacional, ambiental, financiero Variables cuantitativas Precio de venta, Costo materia prima, Sueldos, Cantidad de producción, Capital de trabajo, Cantidad de ventas, Costo del capital... Nueva información (Riesgo) Flujos de fondos futuros Evaluación económica del proyecto Cálculo de TIR y VAN
Métodos de análisis de riesgo 1. Ajuste de la tasa de descuento 2. Equivalencia a la certidumbre 3. Análisis de sensibilidad 4. Análisis de escenarios
Ajuste de la tasa de descuento A mayor riesgo, mayor debe ser la tasa de descuento (costo del capital), dado que habrá más posibilidades de pérdida del capital. El análisis se efectúa sobre la tasa de descuento, incrementándola con una prima de riesgo. No se ajustan los flujos de fondos. En la práctica es difícil determinar cuál será esa prima de riesgo. Año 0 1 2 3 Flujo Neto de Fondos -100.000 52.000 60.000 62.000 VAN 20% = $ 20.879,63 Año 0 1 2 3 Flujo Neto de Fondos PRIMA DE RIESGO: 5% -100.000 52.000 60.000 62.000 VAN 25% = $ 11.744
Equivalencia a la certidumbre A mayor riesgo, menor serán los flujos de fondos, dado que habrá más posibilidades de disminución de ingresos o aumento de egresos. El análisis se efectúa sobre los flujos de fondos, reduciéndolos con factor en cada período. No se ajusta la tasa de descuento. En la práctica es difícil determinar cuál será ese factor. = Flujo con certeza / Flujo sin certeza (con riesgo) Año 0 1 2 3 Flujo Neto de Fondos con riesgo -100.000 52.000 60.000 62.000 VAN 20% = $ 20.879,63 Factores de ajuste 1 2 3 0,90 0,85 0,80 Año 0 1 2 3 Flujo Neto de Fondos sin riesgo -100.000 46.800 51.000 49.600 VAN 20% = $ 3.120,37
Análisis de sensibilidad Muestra cómo impactan las modificaciones de los inductores del Flujo de Fondos (variables cuantitativas), sobre los indicadores económicos del proyecto (TIR o VAN). Pueden sensibilizarse variables cuantitativas asociadas a cualquiera de los Estudios (de Mercado, Técnico, Legal, etc.) Para cada proyecto debe determinarse primeramente cuales son los inductores relevantes para la sensibilización (Ej: costo del combustible para una empresa de transporte) Tipos de sensibilización: Según el indicador a sensibilizar Sensibilización del VAN Sensibilización de la TIR Según la cantidad de inductores considerados (variables) Sensibilización Unidimensional Sensibilización Multidimensional Según el objetivo Modificar el inductor, viendo el impacto en el indicador sensibilizado Determinar el resultado deseado en el indicador, y luego calcular la variación tolerable (mínima y máxima) de los inductores
Análisis de sensibilidad Cómo varían la TIR y el VAN ante cambios en los inductores CANTIDAD VENDIDA, PRECIO DE VENTA, y COSTO DE LA MATERIA PRIMA? VARIABLE Sensibilidad del VAN Sensibilidad de la TIR Pesimista Optimista Pesimista Optimista Cantidad vendida (-25% +25%) $ 2.077 $ 30.327 18,36 % 23,31 % Precio de venta (-30% +30%) $ -836 $ 33.207 17,59 % 23,63 % Costo materia prima ( +10% -10%) $ -47.365 $ 80.081 9,23 % 33,12 %
Análisis de sensibilidad Conclusión: el proyecto es ALTAMENTE SENSIBLE a una variación en los costos de materia prima de un 10% VARIABLE Sensibilidad del VAN Sensibilidad de la TIR Pesimista Optimista Pesimista Optimista Cantidad vendida (-25% +25%) $ 2.077 $ 30.327 18,36 % 23,31 % Precio de venta (-30% +30%) $ -836 $ 33.207 17,59 % 23,63 % Costo materia prima ( +10% -10%) $ -47.365 $ 80.081 9,23 % 33,12 %
Análisis de escenarios Consiste en definir diferentes situaciones macroeconómicas o del mercado (escenarios), determinando luego que impactos se generarían sobre los inductores, y por consecuencia en los flujos de fondos. Finalmente se le asigna a cada escenario una probabilidad de ocurrencia, de manera de calcular el VAN Esperado del proyecto (promedio), que surgirá de una combinación de dichos escenarios. ESCENARIO 1 ESCENARIO 2 ESCENARIO 3 Cambios en inductores para escenario 1 Flujo Neto de Fondos del Escenario 1 Probabilidad de ocurrencia Esc 1 (30%) Cambios en inductores para escenario 2 Flujo Neto de Fondos del Escenario 2 Probabilidad de ocurrencia Esc 2 (20%) Cambios en inductores para escenario 3 Flujo Neto de Fondos del Escenario 3 Probabilidad de ocurrencia Esc 3 (50%) Valor esperado del FNF VAN Esperado
Análisis de escenarios Situación base Concepto 0 1 2 3 4 5 Ingresos Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 Recupero Capital de Trabajo 164.715 Total Ingresos 0 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575 Egresos Costos Variables 247.500 272.250 299.475 329.423 362.373 Comisiones 36.000 39.600 43.560 47.916 52.709 Gastos de administración 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715 Impuestos 15.768 17.388 19.170 21.130 23.287 Inversión en Activos Fijos 48.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0 Total Egresos 161.000 423.018 465.363 511.943 563.184 603.084 FNF Situación base -161.000 26.982 29.637 32.557 35.766 220.491
Análisis de escenarios Escenario 1: crecimiento sostenido de la economía, y aumento del consumo. Inductores: Aumento de precios: 10% Aumento de cantidad vendida: 20% Concepto 0 1 2 3 4 5 Ingresos Ventas 594.000 653.400 718.740 790.614 869.682 Recupero Capital de Trabajo 217.421 Total Ingresos 0 594.000 653.400 718.740 790.614 1.087.103 Egresos Costos Variables 326.700 359.370 395.307 434.838 478.325 Comisiones 47.520 52.272 57.499 63.249 69.575 Gastos de administración 148.500 163.350 179.685 197.654 217.421 Impuestos 20.952 23.090 25.443 28.030 30.876 Inversión en Activos Fijos 48.500 Inversión en Capital de Trabajo 148.500 14.850 16.335 17.969 19.767 0 Total Egresos 197.000 558.522 614.417 675.903 743.538 796.197 FNF Escenario 1-197.000 35.478 38.983 42.837 47.076 290.906
Análisis de escenarios Escenario 2: ingreso de un nuevo competidor al mercado. Inductores: Reducción de precios: 15% Reducción de cantidad vendida: 5% Aumento de inversión en publicidad: $50.000 anuales Concepto 0 1 2 3 4 5 Ingresos Ventas 363.375 399.713 439.697 483.659 532.032 Recupero Capital de Trabajo 133.008 Total Ingresos 0 363.375 399.713 439.697 483.659 665.040 Egresos Costos Variables 199.856 219.842 241.833 266.012 292.618 Comisiones 29.070 31.977 35.176 38.693 42.563 Gastos de administración 90.844 99.928 109.924 120.915 133.008 Publicidad 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 Impuestos -2.351-1.042 397 1.980 3.721 Inversión en Activos Fijos 48.500 Inversión en Capital de Trabajo 90.844 9.084 9.996 10.991 12.093 0 Total Egresos 139.344 376.503 410.701 448.321 489.693 521.910 FNF Escenario 2-139.344-13.128-10.989-8.625-6.035 143.130
Análisis de escenarios Ponderación por probabilidad de ocurrencia de cada escenario y cálculo del VAN esperado Probab. de ocurrencia 0 1 2 3 4 5 FNF Situación base 30% -161.000 26.982 29.637 32.557 35.766 220.491 FNF Escenario 1 50% -197.000 35.478 38.983 42.837 47.076 290.906 FNF Escenario 2 20% -139.344-13.128-10.989-8.625-6.035 143.130 Valor esperado del FNF (o FNF Esperado) -174.669 23.208 26.185 29.461 33.061 240.226 VAN ESPERADO $ 2.309
MUCHAS GRACIAS Lic. Cecilia Tomassone - Lic. Joaquín Predilailo