Evaluación financiera del proyecto de inversión El término evaluación qué le refiere? Muchas veces habrá escuchado que una situación se evalúa, es lo mismo evaluar, que ponderar? Imagine la decisión de invertir en un proyecto que llevará tiempo en generar utilidades, usted como inversionista, cómo se aseguraría de elegir la opción adecuada? Figura. Credit Card Bill (Kidd, 005). Partiré de que una evaluación es un análisis de información que arroja un resultado útil para medir o contrastar con otro dato. Cuando se habla de proyectos de inversión, la evaluación financiera realiza un análisis del proyecto desde el punto de vista del Costo de capital (K), y su trascendencia para los inversionistas, pues a éstos les interesa saber cuánto va a generar el proyecto, y por lo tanto, cuánto van a recibir de utilidades? Para realizar un estimado o presupuesto del comportamiento de su inversión, ésta se evalúa mediante los flujos de efectivo o caja, calculados a Valor presente, Valor anual o mediante la Tasa Interna de Retorno.
Figura. Evaluación Financiera (Aldana, 00). De acuerdo a Hernández, Hernández y Hernández (008), para llevar a cabo la evaluación de un proyecto de inversión es indispensable considerar información como: a) Monto de inversión inicial b) Vida útil del proyecto, o también llamado horizonte del proyecto (p. ). c) Valor de salvamento de la inversión (p. ), lo mínimo que se espera recuperar de la inversión d) Flujos de fondos estimados para cada periodo, en el horizonte del proyecto (p. ). e) Rendimiento mínimo aceptable por la empresa o inversionista (costo de capital) (p. ). Los métodos para evaluar un proyecto pueden clasificarse como Simples, que son los que no consideran el valor del dinero en el tiempo y utilizan información derivada de estados financieros, como el balance general o el estado de resultados (Hernández et al., 008, p. ). Por otro lado, los métodos de evaluación Complejos sí toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo y se basan en información derivada de flujos de efectivo (Hernández et al., 008, p. ). A continuación se presentan alguno ellos:. Métodos simples de evaluación de proyectos (no financieros)
A. Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR), también llamada tasa Promedio de Retorno, es la relación que existe entre el promedio anual de utilidades netas y la inversión promedio del proyecto (Hernández et al., 008, p. ). Su fórmula es: UNP TPR, cuyas literales son: IP TPR Tasa promedio de retorno UNP Utilidad neta promedio IP Inversión promedio (Hernández et al., 008, p. ). Observe la aplicación de la TPR en el siguiente ejemplo: Va a calcular el TPR, partiendo de la información que se le muestra a continuación: Una empresa arranca un proyecto que planea dura cinco años. La compañía debe adquirir maquinaria con valor de $0,000 y los directivos estiman que la inversión mencionada se llevará a cabo en los primeros dos años del proyecto. Los directivos de la empresa no esperan recuperar valor alguno sobre la maquinaria al final de los cinco años. En los años que dure el proyecto se espera obtener una utilidad promedio de $3,000.00. Vea cómo se analiza esta información: Inversión total 0,000 que es el monto que los socios esperan invertir Valor de salvamento 0 es el monto que esperan recuperar de la inversión al final del proyecto Inversión promedio 0,000/ 60,000, dado que estiman que se invertirá durante dos años Utilidad promedio 3,000/5,600, se está proyectando la rentabilidad a cinco años UNP,600 TPR 0.3766 IP 60,000 TPR 37.6% Tasa promedio de rentabilidad de la inversión realizada Ahora aplique este método a un ejemplo: Para una inversión de $00,000 para los proyectos Alfa, Beta y Gama, los cuales ejercerán diferentes montos de capital de inversión a lo largo de 5 años. La inversión total es de $, tal como se observa en la tabla: Proyectos posibles: Años Alfa Beta Gama $ 0,000.00 $.00 $ 0,000.00 $ 0,000.00 $ 40,000.00 $ 0,000.00 3 $ 30,000.00 $ 30,000.00 $ 0,000.00 4 $ 40,000.00 $ 0,000.00 $ 0,000.00 5 $.00 $ 0,000.00 $ 0,000.00 Sumas $.00 $.00 $.00 Promedio $ 30,000.00 $ 30,000.00 $ 30,000.00 Tabla. Comparación de proyectos.
Enseguida se calcula el TPR para cada uno de los proyectos posibles: TPR Alfa TPR Beta UNP IP UNP IP 30,000 0.60 60% 30,000 0.60 60% TPR Gama UNP IP 30,000 0.60 60% Se concluye que los proyectos son iguales, por lo tanto no existe diferencia en seleccionar uno u otro, no obstante debe considerarse el Valor actual del dinero, porque no es lo mismo tener $0,000 hoy que tenerlos dentro de cuatro o cinco años. B.- Rentabilidad Sobre la Inversión (RSI). Determina el cociente (en %) de la utilidad de un ejercicio entre la inversión total y representa un índice de eficiencia. UNDE RSI en donde IT RSI Rentabilidad sobre la Inversión UNDE Utilidad Neta del Ejercicio IT Inversión Total Para un ejemplo donde el proyecto calculado a tres años, requiere una inversión de $ y se estima diferente nivel de utilidades en cada año: RSI RSI RSI,000 9,000 3,000 0. % 0.38 38% 0.46 46% Este método brinda la facilidad de que el resultado obtenido se puede comparar con la tasa de interés que los bancos calculan en sus préstamos, de acuerdo al tipo de empresa de que se trate, pues para el banco no es lo mismo invertir en agricultura, que en metalurgia, o en industria textil. Cada uno de estos ramos representa un riesgo de inversión diferente, pues el comportamiento del mercado y las materias primas,
están sujetos a factores de demanda y oferta, a situaciones de tipo de cambio e incluso aspectos sociales y políticos. C.- Rentabilidad sobre Activo Fijo (RAF). De acuerdo con Hernández, Hernández y Hernández (008), este tipo de rentabilidad sirve para determinar una relación entre la utilidad neta del ejercicio y el total de los activos fijos: UNDE RAF en donde AF RAF Rentabilidad sobre Activo Fijo UNDE Utilidad Neta del Ejercicio AF Activo Fijo Para una empresa que obtiene utilidades de $ 756,00 y cuenta con una inversión en activos fijos de $5 786,090, sería:,756,00 RAF 0.476 5,786,090 Esto se interpreta como que por cada peso invertido en activos fijos, se obtiene $0.47 de utilidades. Esta relación se puede interpretar como el rendimiento que producen los activos fijos (por cada peso invertido en activos, cuántos pesos se obtienen de utilidades?), sobre todo para conocer cuánto está dando a ganar la maquinaria, el edificio, el terreno, etc. Recuerde que el hecho de no aprovechar al máximo los activos fijos, equivale a que la empresa está dejando de ganar con ese tipo de inversiones. D.- Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI). Es el tiempo necesario para que las utilidades de la inversión amorticen el capital invertido, se utiliza para conocer en cuánto tiempo la inversión genera recursos para igualar el monto invertido (Hernández, Hernández y Hernández, 008): Tienes que el PRI ( FA) n N + en donde ( F) n PRI Periodo de recuperación de la inversión (FA)n- Flujo de efectivo acumulado en el año previo a «n» N Año en que el flujo acumulado cambia de signo (F)n Flujo neto de efectivo en el año «n» Aplicado a un proyecto que requiere $00,000 de inversión y se proyecta a cinco años:
Año Flujo neto de efectivo Flujo acumulado 0 00,000-00,000 0,000-80,000 30,000-3 40,000-0,000 4 30,000 0,000 5 40,000 60,000 Tabla. Flujos de efectivo. 0,000 PRI 4 + 3 + 0.333 3.333 30,000 PRI 3 años con 4 meses Comprobando: Saldo 00,000 0,000 80,000 primer año Saldo 80,000-30,000 segundo año Saldo 3 40,000 0,000 tercer año Pago mensual 30,000 /,500 Número de meses 0,000 /,500 4 PRI 3 años con 4 meses. Métodos complejos de evaluación de proyectos (financieros): Existen otros métodos para evaluar proyectos de inversión, los cuales se aplican cuando en una inversión se requiere determinar el valor neto del dinero al momento de tomar una decisión, por ello se necesita actualizar el valor del dinero. Es recomendable comparar los ingresos y gastos en un periodo determinado. Entre estos métodos se destacan:.- Valor Actual (VA), también conocido como Valor Presente (VP), consiste en actualizar flujos de efectivo, uno a uno, descontando de una tasa de interés igual al costo de capital (K) y sumarlos. El resultado se compara con la inversión inicial (I 0 ), de manera que si el valor actual de la suma de los flujos es mayor o igual a la inversión: El proyecto se acepta. En caso contrario se rechaza (Hernández, Hernández y Hernández, 008): F VA F + n F +... n SI VA IU, el proyecto se acepta
SI VA I o, el proyecto se rechaza Retomando el ejemplo de Casimires Coria, S.A. 3 4 5 I 0 F F F3 F4 F5,000,000 684,560 476,640 74,53,009,005,378,306 3 4 5 Años Tabla 3. Flujo a 5 años para VA. Ejemplo de Casimires Coria. VA VA 684,560 476,640 74,53,009,005,378,306 + + + + 3 4 5 (.4) (.4) (.4) (.4) (.4) 684,560.4 + 476,640.96 + 74,53,009,005,378,306 + +.744 3.846 5.378 VA 488,97.4 + 43,83.67 + 60,96.+ 6,65.8 + 56,74.45 '5,378. VA,5,378. SI VA I o, el proyecto se acepta,5,378.,000,000.- Valor actual Neto (VAN), que también se conoce como Valor Presente Neto (VPN), el cual consiste en restar al Valor Actual (VA), el monto de la inversión inicial (I 0 ). Si el resultado es cero o mayor que cero el proyecto se acepta (Hernández, Hernández y Hernández, 008). Vea la aplicación de este método al ejemplo de Casimires Coria, S.A.:
3 4 5 I 0 F F F3 F4 F5,000,000 684,560 476,640 74,53,009,005,378,306 Hoy 3 4 5 Años Tabla 4. Flujo a 5 años para VAN. Ejemplo de Casimires Coria. VAN 684,560 476,640 74,53,009,005,378,306 + + + + 3 4 5 (.4) (.4) (.4) (.4) (.4) 684,560 476,640 74,53,009,005,378,306 VAN + + + +.4.96.744 3.846 5.378 VAN 488,97.4 + 43,83.67 + 60,96.8 + 6,65.8 + 56,74.54 '000,000 VAN '5,378. '000,000 5,378. VAN 5,378. VAN VA I 0 Si VAN 0, el proyecto se acepta Si VAN < 0, el proyecto se rechaza Si 5,378. 0 entonces, el proyecto se acepta 3.- Relación Costo Beneficio (RCB) En este método se divide el valor actual (VA) entre el Valor Inicial (I 0 ), si el resultado es mayor o igual a uno, el proyecto es viable, de lo contrario se rechaza (Hernández, Hernández y Hernández, 008). Se trabaja con la siguiente fórmula: RCB VA I 0 F F + I 0 Fn +... n SI RCB >, el proyecto se acepta SI RCB <, el proyecto se rechaza Aplicando la fórmula anterior al ejemplo de Casimires Coria, S.A., se obtiene:
RCB 684,560 476,640 74,53,009,005 + + + 3 4 (.4) (.4) (.4) (.4) '000,000 +,378,306 5 (.4) 488,97.4 + 43,83.67+ 60,96.8+ 6,65.8+ 56,74.54 RCB '000,000 '5,378. RCB.5 '000,000 RCB.5 >, el proyecto se acepta 4.- Tasa Interna de Retorno (TIR) Es la tasa mínima en la que un proyecto, a través de los flujos de efectivo, recupera la inversión, considerando el valor del dinero a través del tiempo. Consiste en igualar la inversión inicial (I 0 ), con la suma de los flujos actualizados a una tasa de descuento (i). Si la tasa de interés (i) es mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se acepta, en caso contrario se rechaza (Hernández, Hernández y Hernández, 008). La tasa buscada, que logre igualar la suma del valor actual de los flujos con la inversión inicial, se calcula como un supuesto (es inventada), buscando que la diferencia sea mínima hasta llegar a un valor positivo (VA>I 0 ) y otro negativo (VA< I 0 ). Para este caso emplearé la igualdad partiendo de: I 0 VA n F F F I 0 + +... n SI SI TIR K, el proyecto se acepta TIR < K, el proyecto se rechaza 3 4 5 I 0 F F F3 F4 F5,000,000 684,560 476,640 74,53,009,005,378,306 Hoy 3 4 5 Años Tabla 5. Flujo a 5 años para TIR. Ejemplo de Casimires Coria. En el ejemplo se calculó el VA utilizando una tasa de 40% y se determinó una diferencia de $5,378.0 entre el valor actual y la inversión. Entonces, sabe que para igualar I 0 VA, es necesario aumentar la tasa de interés. Recuerde que va a estimar la tasa (la inventa).
Va a calcular con i 65%; sustituyendo: 684,560 476,640 74,53,009,005,378,306 '000,000 + + + + 3 4 5 (.65) (.65) (.65) (.65) (.65) '000,000 44,884.85 + 75,074.38 + 59,00.09 + 36,3.3 +,700.49 '000,000 997,79.94 no se igualan Ahora proceda a realizar una Interpolación. Preste atención a las restas de la suma de flujos y de las tasas: Con tasa de 40% se obtienen,5,378.0 Con tasa de 65% se obtienen 997,79.86 La diferencia es 5% 53,583.07 Partiendo de la suma de flujos:,5,378.0 Resta la inversión:,000,000.00 Se obtiene por diferencia: 5,378.0 Entonces, si para una tasa de 5% se tienen 53,583.07 Qué tasa corresponde? a: 5,378.0 5% 53,583.07 X 5,378.0 Por regla de tres: X(5,378.0 x 0.5)/53,583.07 X 0.489 X 4.89% TIR 40% + 4.89% 64.89% Tabla 6. Resta de suma de flujos y de tasas. Entonces 64.89% es la tasa que debe considerarse para que el valor de la inversión sea igual a la suma de flujos de efectivo del proyecto. Referencias Hernández, A., Hernández, A y Hernández, A. (008). Formulación y evaluación de proyectos de inversión (5ª. ed.). México: Cengage Learning. Kidd, D. (005). Credit Card Bill. Recuperado el de agosto de 00, de http://www.sxc.hu/browse.phtml?fview&id409853