FIDUCIARIA POPULAR S. A. Sociedad Fiduciaria

BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CONTRAPARTE FIDUCIARIA POPULAR S. A. Sociedad Fiduciaria Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@standardandpoors.com Andres Marthá Martínez andres.martha@standardandpoors.com Comité Técnico: 27 de agosto de 2015 Acta No 805 REVISIÓN PERIÓDICA Cifras en millones de pesos (COP) al 31 de mayo de 2015 Historia de la calificación: Activos Totales: COP62.072. Pasivo: COP7.951. Revisión Periódica Ago./14: AAA PN Patrimonio: COP54.122. Revisión Periódica Ago./13: AAA PN Utilidad Operacional: COP2.210. Utilidad Neta: COP1.521. Calificación Inicial Sep./10: AAA La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2012, 2013 y 2014 y no auditados a mayo de 2015. AAA 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de contraparte de AAA y retiró la Perspectiva Negativa a Fiduciaria Popular S. A. Las calificaciones de Fiduciaria Popular reflejan el respaldo patrimonial del Grupo Aval (calificación de emisión AAA de sus bonos ordinarios), uno de los principales conglomerados financieros de Colombia, y, en particular, del Banco Popular ( AAA, BRC 1+ ), quien es su mayor accionista, lo que le permitiría contar con recursos de capital para afrontar escenarios adversos y apalancar el plan de crecimiento de los próximos años. Asimismo, Fiduciaria Popular mantiene sinergias con Banco Popular en términos comerciales, respaldo tecnológico, gestión de riesgos, control interno e investigaciones económicas; esta última sinergia se implementó en el último año y prevemos resultados exitosos para Fiduciaria Popular derivado de ello. En la revisión periódica de agosto de 2013 asignamos una perspectiva negativa a Fiduciaria Popular debido a la afectación que sufrieron sus activos administrados (AuM, por sus siglas en inglés) y los ingresos de comisiones luego de cambios en el entorno de mercado, particularmente en la administración de recursos de seguridad social y fondos de inversión colectiva (FICs). El retiro de la perspectiva negativa responde ahora a la recuperación de indicadores clave de la entidad tales como la rentabilidad, margen operacional y el ritmo de crecimiento de los activos administrados en algunas líneas de negocio, así como como a la concreción de sinergias corporativas con su matriz, Banco Popular, durante el último año. En nuestra opinión, la profundización de dichos vínculos es fundamental para apalancar el crecimiento de Fiduciaria Popular, participar en negocios importantes, posicionarse en productos de distribución masiva como los FICs y lograr una oferta diferenciadora para los mercados objetivos atendidos, elementos que deberán reflejarse en márgenes rentabilidades crecientes y de mayor estabilidad en el largo plazo. Si bien a junio de 2015 la generación de negocios a través del esquema de referidos por Banco Popular no es representativa para Fiduciaria Popular, destacamos el nuevo marco estratégico del banco que incorpora una mayor integración con las filiales, producto de lo cual se han venido elaborando las bases para el desarrollo de sinergias comerciales dirigidas a una mayor integración de las fuerzas comerciales bajo un nuevo modelo de atención a clientes que plantea una oferta integrada de servicios (fiduciaria banco). En búsqueda de una mayor diversificación y estabilidad de sus fuentes de ingresos, Fiduciaria Popular ha incorporado dentro de su plan estratégico 2015-2020, el fortalecimiento de su estructura comercial para penetrar el sector privado, resultados que en nuestra opinión serán materiales con posterioridad a 2016. Para el cierre de 2015, consideramos que la estructura de ingresos de la fiduciaria se mantendría concentrada en los FICs, cuya estabilidad podrá estar afectada por el incremento en las tasas de interés del mercado y el impacto que ello genere sobre los fondos de renta fija. No obstante, dicha afectación sería generalizada en el sector, y podría tener un menor impacto en Fiduciaria Popular respecto de sus pares dada la menor participación que tiene en esa línea de negocio dentro de su estructura de comisiones. (Gráfico 1). A mayo de 2015, las comisiones de la fiduciaria crecieron 11,8% anual, derivado de la administración de FICs que aumentaron en la misma razón y, representaron 40,1% de las comisiones totales, participación que ha mantenido desde 2013, después de la disminución en las tarifas ocurrida en 2012 de importantes consorcios de administración de recursos de seguridad social. En el mismo sentido se comportaron los ingresos por 2 de 10 CAL-F-1-FOR-08 R1

administración de recursos de seguridad social a los que favoreció la introducción de un negocio de pasivos pensionales en agosto de 2014 y, los negocios de fiducia de garantía que contribuyeron con 11% de las comisiones totales a mayo de 2015 desde 3% en mayo de 2014. Gráfico 1: Estructura de Comisiones 19% 20% 19% 13% 13% 12% 1% 3% 11% 27% 24% 17% 40% 40% 40% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services S. A. SCV. Fiduciaria Popular presentó un cumplimiento superior al 90% en la ejecución del presupuesto de ingresos a junio de 2015 de lo cual se destaca el sobresaliente cumplimiento de las comisiones de consorcios y del Fondo de Pensiones Voluntarias. De lo anterior, y como resultado del fortalecimiento del equipo comercial y de la profundización de las sinergias comerciales con su casa matriz, prevemos un alto cumplimiento de los objetivos por ingreso de comisiones durante el segundo semestre de 2015. Fiduciaria Popular continúa presentando una diversificación moderada de las comisiones entre sus principales fideicomisos, puesto que un porcentaje cercano a 40% de estas provienen de los 25 principales negocios. No obstante, un factor que mitiga este riesgo, en parte, es el plazo de vencimiento promedio de 5,9 años, lo cual permite prever estabilidad en los ingresos en el mediano plazo. Como parte de la administración eficiente de sus recursos propios, Fiduciaria Popular gestiona su portafolio de inversión de una manera activa, lo que le ha permitido mantener una rentabilidad adecuada. Para el segundo semestre de 2015 es probable que el portafolio tenga un menor desempeño respecto al presentado en el primer semestre del año dado que prevemos aumento en las tasas de interés. En promedio, durante 2012 y 2014, el portafolio propio ha aportado el 9,2% de los ingresos operacionales y ha sido utilizado por la fiduciaria como fuente de liquidez alterna y como respaldo de la reserva de estabilización de un negocio de pasivos pensionales que 8% 1% 16% 2% 65% 5% 3% 17% 7% 11% 44% dic-13 may-14 may-15 Peer Sector CARTERAS COLECTIVAS INVERSION INMOBILIARIA ADMON GARANTIA RECURSOS SEG. SOCIAL CONSORCIOS OTROS REL. SEG. SOCIAL 13% administra. Debido al promedio de duración de los activos en los que se encuentra invertida dicha reserva, la rentabilidad del portafolio propio podría verse reducida ante un aumento de las tasas de interés. No obstante, el anterior efecto sería parcialmente mitigado por la diversificación de activos de este portafolio. Con la implementación de las nuevas normas de contabilidad internacional NIIF, las cuentas por cobrar por comisiones de Fiduciaria Popular pasaron a representar 63,7% de los ingresos por comisiones en mayo de 2015 desde 35,4% en el mismo mes de 2014 (COLGAAP), con un desempeño desfavorable frente al de sus pares y al promedio de la industria de 32,5%, y 24,7%, respectivamente. Asimismo, la implementación de nuevas políticas contables corporativa afectó la calidad de dichas cuentas, lo que llevó a las cuentas por cobrar clasificadas en la categoría E a representar 70,8% del total en mayo de 2015 (NIIF) desde 35,0% un año antes (COLGAAP), lo que se explica en parte por la naturaleza pública de los negocios administrados por la fiduciaria, en los cuales las características de sus garantías les permitían estar clasificadas en la mejor categoría de riesgo, independiente de su vencimiento. Haremos seguimiento a la evolución de las cuentas por cobrar de la fiduciaria, de lo cual esperamos un mejor comportamiento al cierre de 2015, por la recuperación de una cuenta representativa, con base en información suministrada por Fiduciaria Popular. De acuerdo con información remitida por la compañía, entre mayo de 2014 y mayo de 2015, bajo NIIF, las cuentas por cobrar tuvieron un decrecimiento de 8% al pasar a COP 4.502 millones desde COP4.886 millones (COP 2.204millones bajo COLGAAP) y en particular, las cuentas clasificadas en E pasaron a 70,8% de 82,4% del total en el mismo periodo. La mejora en cantidad y calidad de las cuentas por cobrar fue producto de una gestión de depuración y recuperación de cartera facturada adelantada por la Fiduciaria en el primer semestre de 2015. Como resultado del buen desempeño de los ingresos por comisiones, la utilidad neta de la compañía se ubicó en COP1.521 millones a mayo de 2015, lo que originó un retorno sobre el patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés) de 2,8% (indicador sin anualizar), estable con respecto al presentado en el mismo mes de 2014 e inferior en comparación con respecto a los promedios de sus pares y el sector de 8,5% y 9,4% respectivamente, en mayo de 2014 y de 2015. Para el cierre de 2015, esperamos un mayor crecimiento de las utilidades 3 de 10

de la compañía respecto al presentado entre 2013 y 2014, que lleve al ROE a niveles de entre 5,5% y 6,5%, lo que le permitirá reducir la brecha negativa frente a sus pares y el sector en este indicador. Como se mencionó previamente, el fortalecimiento de la estrategia de penetración en el sector privado así como de las sinergias comerciales con el Banco Popular podrían mejorar la situación de la compañía en términos de rentabilidad. Prevemos que estos resultados sean representativos dentro de dos y cuatro años. Al respecto cabe mencionar que el comportamiento inferior de los indicadores de rentabilidad de Fiduciaria Popular frente a sus pares se asocia con su menor eficiencia operacional. En reconocimiento de la necesidad de mejora en este renglón, la empresa presentó avances importantes en el último año en cuanto a la optimización del recurso humano e infraestructura tecnológica, entre otros, en sinergia con Banco Popular. Esperamos que Fiduciaria Popular continúe fortaleciendo dichos vínculos en los próximos años, enfocado en áreas comerciales, operativas, tecnológicas, financieras y administrativas y de inversiones. No obstante lo anterior, la implementación de este proyecto todavía se encuentra en desarrollo, por lo que la consecución de resultados a nivel de la industria se consolidará en el largo plazo. A mayo de 2015, el indicador de eficiencia operacional, calculado como la proporción de gastos operacionales en relación a los ingresos operacionales, se situó en 80,9%, lo que compara de manera desfavorable frente al de sus pares de 44,4% y al del sector de 54,0%. De acuerdo con información de Fiduciaria Popular, al cierre de mayo de 2015, la solvencia para administrar recursos de la seguridad social se ubicó en 9,4% desde 21,7% presentado un año atrás. Esta reducción obedece a la introducción de un negocio de pasivos pensionales en agosto de 2014, el cual consumió gran parte del exceso de solvencia que Fiduciaria Popular mantenía desde el segundo semestre de 2013 y limita su capacidad de crecimiento en esta línea. Para el cierre de 2015, la compañía ha proyectado capitalizar la totalidad de las utilidades del primer semestre, lo que le permitiría ampliar su capacidad para administrar FICs que es una de las principales líneas en las que enfoca su crecimiento, y con ello consolidar sus planes estratégicos. A diciembre de 2014, el patrimonio de Fiduciaria Popular creció 3,5%, anual y ascendió a $54.811 millones, explicado por un aumento de 31% en el superávit y de 2,8% en el capital social de la compañía. Sin embargo los crecimientos en dichos rubros del patrimonio se vieron afectados por una reducción de 88,8% en los resultados del ejercicio del segundo semestre de 2014, cuya disminución obedeció a las mayores provisiones que debió realizar la compañía para atender la materialización de una contingencia que se derivó de la administración previa de un pasivo pensional. Este nivel patrimonial ubicó a la compañía en el décimo lugar entre las 27 fiduciarias activas. A la misma fecha, la solvencia de reservas de seguridad social fue de 9,2%, menor al 53,3% de los pares y, la capacidad de crecimiento para administrar FICs fue de 7,5x, superior al 5,6x de las empresas comparables, lo que permite a la compañía desarrollar con holgura su plan de crecimiento en administración de FICs. La Entidad cuenta con una infraestructura tecnológica y operativa que apoya de manera adecuada su operación. No obstante, es importante que continúe avanzando en la integración de las aplicaciones tecnológicas con su matriz, un factor que generará mayor valor agregado a su portafolio de productos y servicios, y eficiencias operativas en los próximos años. En el último año se implementaron importantes proyectos a nivel de las fiduciarias del Grupo, los cuales buscan automatizar procesos. Adicionalmente, la empresa ha realizado grandes avances en la estabilización del sistema core, que tiene la flexibilidad de adaptarse a los requerimientos de nuevos productos que se desarrollen en el futuro. Al administrar recursos públicos, Fiduciaria Popular se ve expuesta constantemente a investigaciones por parte de entes gubernamentales con pretensiones que de realizarse pueden impactar a la entidad; sin embargo, la fortaleza patrimonial del Grupo Aval mitiga en parte el riesgo asociado. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD Fiduciaria Popular S.A. fue creada en Agosto de 1991 como filial de Banco Popular, vinculado al Grupo Aval. El objeto social de la Compañía, es la celebración, desarrollo y ejecución de los contratos de Fiducia Mercantil, Pública y Encargo Fiduciario, que han servido desde la fundación del Banco Popular a las necesidades fiduciarias de los clientes, personas naturales, empresas privadas e instituciones gubernamentales. Para el desarrollo de las actividades complementarias a su objeto, Fiduciaria Popular cuenta con el apoyo y asesoría de su entidad matriz, Banco Popular, y demás filiales. La composición accionaria de la Sociedad al cierre de junio de 2015 era la siguiente: 4 de 10

Tabla 1: Composición Accionaria Accionistas Participación Banco Popular 94,8% Fondo de Promoción de la Cultura 3,0% Inversegovia 1,2% Otros 0,9% Total 100% Fuente: Fiduciaria Popular S. A. La Junta Directiva es el máximo órgano de dirección y está a cargo de la aprobación de las políticas y lineamientos estratégicos. La Entidad mantiene una adecuada segregación e independencia entre las áreas para mitigar los posibles conflictos de interés. El Front Office lo ejerce la Gerencia de Inversiones, quien depende de la Presidencia; el Middle Office está en cabeza de la Gerencia de Riesgos y Procesos, que reporta directamente a Presidencia, y el Back Office está a cargo de la Gerencia de Operaciones, quien depende de la Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria. Fiduciaria Popular cuenta con nueve comités de soporte: Comité Comercial, Comité de Presidencia, Comité Administrativo, Comité de Seguridad, Comité de Calidad, Comité de Inversiones y Riesgos Financieros, Comité de Auditoría de Junta Directiva, Comité de Tecnología, Comité de Control Interno y Gestión, y Comité de Servicio al Cliente. Gráfico 2: Estructura Organizacional Sistema de Administración de Riesgos de Fiduciaria Popular. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO Fiduciaria Popular se ha especializado en la fiducia estructurada, particularmente en las líneas de fiducia de administración de recursos públicos, la fiducia de garantía y la administración de pasivos pensiónales en consorcios con otras sociedades fiduciarias. En la fiducia de inversión cuenta tres fondos de inversión colectiva y un fondo de pensiones voluntarias: Rentar: es una alternativa de inversión dirigida a personas naturales y jurídicas que permite obtener rendimientos en el corto plazo, bajo criterios de solidez, seguridad y riesgo conservador. Fiduliquidez: es una alternativa de inversión dirigida, principalmente, a entes descentralizados del orden territorial con participación pública superior al 50% y demás entidades sujetas al régimen de inversiones establecido en el Capítulo IV del Decreto 1525 de 2008, así como personas naturales y jurídicas. Este instrumento permite obtener rendimientos en el corto plazo, bajo criterios de solidez, seguridad y riesgo conservador. Rentar 30: se trata de un fondo de naturaleza abierta con pacto de permanencia a 30 días, sin perjuicio que los inversionistas puedan redimir en cualquier momento sus derechos, pagando la sanción por retiro anticipado. El fondo es de bajo riesgo de mercado, lo cual le permite a los adherentes tener un manejo adecuado de sus recursos, bajo los criterios de solidez, seguridad y riesgo conservador. Fuente: Fiduciaria Popular S. A. Fiduciaria Popular es miembro del comité Financiero del Banco Popular y Comercial de Asofiduciarias. Asimismo, participa de manera activa en los comités de SARLAFT, de Riesgos de Mercado y Jurídico, a través de la Gerencia de Inversiones y la Dirección de Riesgos, respectivamente. Todos estos aspectos contribuyen a la mejora continua del 5 de 10 Fondo de Pensiones Voluntarias Multiopción: es una alternativa de ahorro e inversión a mediano y largo plazo, con beneficios tributarios. Está dirigido a personas interesadas en tener un ingreso complementario en la vejez, ahorrando para un retiro cómodo en el momento de su retiro laboral o ahorrando para viajes, compra de vivienda o estudios, entre otros. El fondo fue diseñado para que los clientes, bajo la asesoría de un equipo comercial, diversifiquen su portafolio de inversión en cuatro opciones, de acuerdo con sus objetivos de ahorro, horizonte de tiempo y tolerancia al riesgo. El crecimiento de los fondos de inversión colectiva y el fondo de pensiones voluntarias se apoyan en servicios de valor agregado como: canales transaccionales virtuales, informes económicos y financieros a clientes, opciones

diversas de inversión y el apoyo de la red bancaria del Banco Popular para que los clientes de Fiduciaria Popular puedan realizar transacciones. A largo plazo, la estrategia continúa enfocándose en una mayor diversificación de las líneas de negocio, la profundización de las alianzas estratégicas con el Banco Popular y el desarrollo de productos innovadores con el propósito de ampliar su base de clientes y de la consecución de grandes clientes de fiducia estructurada, línea en la que Fiduciaria Popular cuenta con los siguientes productos: transferencia electrónica, pagos en efectivo, cheque, etc. Activos Administrados Al finalizar 2014, Fiduciaria Popular administraba recursos por un valor de COP5,6 billones y al cierre de mayo de 2015 por COP5,3 billones, 42,9% más que en mayo de 2014. Dentro del total de activos bajos administración, la mayor contribución correspondió a los fideicomisos de seguridad social con 53,1%, seguido de los fideicomisos de administración con 23,5% y de los fondos de inversión colectiva con una participación de 10,4%. Fiducia de Administración y Pagos: a través de este producto la Compañía acompaña a las entidades públicas y privadas en la realización de sus pagos de una manera segura y oportuna. Fiducia Inmobiliaria: a través de un contrato de fiducia mercantil, administra los recursos y/o los bienes que hacen parte del proyecto inmobiliario para su ejecución y desarrollo. Fiducia en Garantía: a través de un patrimonio autónomo recibe la transferencia de manera irrevocable de la propiedad de uno o varios bienes, con el fin de garantizar con los mismos y con su producto, el cumplimiento de obligaciones que el cliente ha adquirido, en beneficio de los acreedores del sector financiero. Fiducia Pública: para empresas que se encuentren en procesos especiales de reestructuración, Ley 550-99 entre otros esquema, la Entidad realiza la administración de los recursos de la empresa, pagos y garantiza los créditos nuevos con el flujo de caja y demás actividades inherentes al contrato. Pasivos Pensionales: conforme a lo previsto en la ley y de acuerdo a las necesidades de cada entidad, Fiduciaria Popular maneja estructuras fiduciarias para la administración de recursos destinados a atender el pago de pasivos pensionales y/o la administración de recursos reservados para el pago de pensiones futuras. En desarrollo del contrato fiduciario, que se suscriba, la administración fiduciaria contempla la conformación de portafolios específicos; liquidación de la nómina de sus pensionados; administración y control de novedades de nómina; verificación de supervivencias conforme a las disposiciones legales vigentes, realización de pagos a los pensionados mediante Gráfico 3: Estructura de Activos Fideicomitidos 14% 14% 10,4% 13% 13% 46% 10% 27% 37% 14% 32% 53,1% 10,8% 23,5% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services S. A. SCV. 4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Que podría llevarnos a bajar la calificación BRC Standard & Poor s identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual: Bajo fortalecimiento de las sinergias comerciales con la casa matriz que afecte la consecución de las metas de ingresos. Materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales y/o patrimoniales, al igual que cambios normativos con impacto financiero en la actividad fiduciaria. Que la capacidad de la Fiduciaria para generar nuevos negocios y recuperar los AUM en los fondos de inversión no cumpla con nuestras expectativas. El deterioro de los indicadores de capital y liquidez. Modificaciones a la baja en la calificación de riesgo de Banco Popular. 10% 29% 2% 4% may-13 may-14 may-15 Peer Sector Inversión Inmobiliario Admon Garantía FPV Seg. Social C.Colectivas 42% 21% 9% 27% 11% 18% 6 de 10

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS Según la información proporcionada por Fiduciaria Popular, a junio de 2015 existen cinco procesos legales en su contra, clasificados como remotos y, tres eventuales, con pretensiones cercanas a los $1.200 millones. Dicho monto representa alrededor del 2,2% de su patrimonio, por tal motivo no genera una amenaza para su solvencia. 7 de 10

6. ESTADOS FINANCIEROS FIDUCIARIA POPULAR S.A. Cifras en millones de pesos dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Var % dic-12 / dic-11 Var % dic-13 / dic-14 BALANCE GENERAL ACTIVOS Disponible 4.021 4.313 3.610 4.415 2.657-16,3% -39,8% 7,4% 4,3% Inversiones 37.369 36.958 45.537 40.341 42.973 23,2% 6,5% 67,3% 69,4% Negociables Títulos de deuda 29.187 30.789 20.970 19.407 20.793-31,9% 7,1% 32,4% 33,6% Negociables Títulos Participativos - - 20.898 18.839 20.887 10,9% 31,4% 33,8% Disponibles Títulos de deuda 6.789 5.994 3.672 1.972 1.217-38,7% -38,3% 3,3% 2,0% Disponible Títulos Participativos - - - - - 0,0% 0,0% Hasta el Vencimiento 1.393 303 118 123 77-61,0% -37,7% 0,2% 0,1% Cuentas por cobrar 2.126 3.113 3.651 1.708 1.865 17,3% 9,2% 2,8% 3,0% Comisiones 1.044 1.061 1.740 1.639 1.279 63,9% -21,9% 2,7% 2,1% Otras 1.083 2.051 1.911 69 585-6,9% 750,5% 0,1% 0,9% Propiedad planta y equipo 3.916 3.392 3.043 2.681 2.317-10,3% -13,5% 4,5% 3,7% Otros activos 6.558 10.350 11.822 10.829 12.067 14,2% 11,4% 18,1% 19,5% TOTAL ACTIVOS 54.027 58.159 67.662 59.973 61.879 16,3% 3,2% 100,0% 100,0% PASIVOS Obligaciones Financieras 14 - - 2 - -100,0% 0,0% 0,0% Cuentas por pagar 1.844 3.228 6.919 1.763 1.523 114,3% -13,6% 2,9% 2,5% Pasivos Estimados 698 743 1.175 1.462 1.411 58,0% -3,5% 2,4% 2,3% Otros Pasivos 3.914 5.002 5.050 3.804 4.134 0,9% 8,7% 6,3% 6,7% TOTAL PASIVOS 6.470 8.974 13.143 7.031 7.068 46,5% 0,5% 11,7% 11,4% PATRIMONIO Capital Social 29.349 29.349 33.294 35.951 36.965 13,4% 2,8% 59,9% 59,7% Reservas 13.887 14.386 14.904 13.334 13.685 3,6% 2,6% 22,2% 22,1% Superavit 1.803 2.920 3.178 3.131 4.103 8,8% 31,0% 5,2% 6,6% Resultado de Ejercicios Anteriores - - - - - 0,0% 0,0% Resultados del Ejercicio 2.517 2.530 3.143 525 59 24,2% -88,8% 0,9% 0,1% TOTAL PATRIMONIO 47.557 49.185 54.519 52.942 54.811 10,8% 3,5% 88,3% 88,6% ESTADO DE RESULTADOS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL Var % dic-12 / dic-11 Var % dic-13 / dic-14 ANALISIS VERTICAL INGRESOS OPERACIONALES Intereses 173 174 380 197 97 118,4% -50,7% 0,9% 0,4% Comisiones 12.315 12.835 14.480 14.897 15.004 12,8% 0,7% 67,2% 65,3% Utilidad en Valoración de Inversiones 2.031 1.980 3.181 1.207 2.769 60,6% 129,5% 5,4% 12,1% Utilidad Neta en la Venta de Inversiones 17 (20) (28) (39) 17 39,8% -144,0% -0,2% 0,1% Utilidad Neta en la Valorización de derivados - - - - - 0,0% 0,0% Otros Ingresos Operacionales 11.163 11.058 12.915 4.500 4.150 16,8% -7,8% 20,3% 18,1% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 26.600 26.417 31.155 22.162 22.962 17,9% 3,6% 100,0% 100,0% dic-13 dic-13 dic-14 ANALISIS VERTICAL dic-14 GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal 7.539 8.446 9.041 10.458 10.999 7,1% 5,2% 47,2% 47,9% Honorarios 1.161 873 884 1.147 1.200 1,2% 4,6% 5,2% 5,2% Comisiones 554 493 487 411 368-1,2% -10,3% 1,9% 1,6% Gastos Financieros 3 3 8 1 1 171,7% 35,2% 0,0% 0,0% Amortizaciones y Depreciaciones 1.080 1.051 975 1.072 1.153-7,2% 7,6% 4,8% 5,0% Provisiones 732 486 2.325 3.184 807 378,9% -74,6% 14,4% 3,5% Otros Gastos 7.612 8.482 7.014 6.818 6.134-17,3% -10,0% 30,8% 26,7% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 18.891 20.025 20.782 23.233 20.674 3,8% -11,0% 104,8% 90,0% UTILIDAD OPERACIONAL 7.710 6.393 10.373 (1.072) 2.288 62,3% -313,5% -4,8% 10,0% Ingresos no operacionales 2.253 1.315 797 3.878 3.006-39,4% -22,5% 17,5% 13,1% Gastos no operacionales 2.143 624 314 614 2.785-49,6% 353,8% 2,8% 12,1% UTILIDAD NO OPERACIONAL 110 691 482 3.265 222-30,2% -93,2% 14,7% 1,0% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 7.820 7.084 10.855 2.193 2.509 53,2% 14,4% 9,9% 10,9% Impuesto de Renta 2.718 2.424 4.514 902 1.171 86,2% 29,8% 4,1% 5,1% UTILIDAD NETA 5.102 4.660 6.341 1.291 1.338 36,1% 3,7% 5,8% 5,8% dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 INDICADORES FINANCIEROS ROE - Rentabilidad del patrimonio 10,7% 9,5% 11,6% 2,4% 2,4% ROA - Rentabilidad del activo 9,4% 8,0% 9,4% 2,2% 2,2% Margen Operacional 29,0% 24,2% 33,3% -4,8% 10,0% Margen Neto 19,2% 17,6% 20,4% 5,8% 5,8% Gastos de Personal/Comisiones 61,2% 65,8% 62,4% 70,2% 73,3% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 8,5% 8,3% 12,0% 11,0% 8,5% Gastos operacionales / ingresos operacionales 71,0% 75,8% 66,7% 104,8% 90,0% ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 10

FIDUCIARIA POPULAR S.A. Cifras en COP millones NIIF ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 BALANCE GENERAL ACTIVOS Efectivo 3.348 3.324 3.725 4.707 5.149 Inversiones y Operaciones con Derivados 43.632 43.692 42.374 41.910 41.126 Títulos de deuda a valor razonable con efecto en resultados 20.013 19.959 19.847 19.190 18.158 Títulos emitidos por emisores nacionales y extranjeros a valor razonable 21.345 21.494 21.435 21.703 22.010 A costo amortizado 77 78 79 79 80 A valor razonable con cambios en el ORI - - - - - A valor razonable con cambios en el ENTR - - - - - De acuerdos conjuntos 1.080 1.071 - - - Cuentas por cobrar 6.690 6.404 6.451 5.779 6.451 Comisiones de Negocios Fiduciarios 4.490 4.448 4.798 4.643 4.502 Otras 2.200 1.956 1.653 1.136 1.949 Activos materiales 5.701 5.637 5.573 5.509 5.549 Otros activos 2.935 2.870 4.088 4.073 3.798 TOTAL ACTIVOS 62.307 61.927 62.211 61.978 62.072 62.307 61.927 62.211 61.978 PASIVOS Obligaciones Financieras - - - - - Cuentas por pagar 7.621 7.549 7.461 6.780 6.595 Obligaciones Laborales 390 504 566 637 728 Provisiones 635 615 598 595 627 Otros Pasivos - - - - - TOTAL PASIVOS 8.647 8.668 8.625 8.012 7.951 PATRIMONIO Capital Social 36.965 36.965 36.965 36.965 36.965 Reservas 5.599 5.004 5.062 5.090 5.090 Prima en la colocación de acciones 8.086 8.086 8.086 8.086 8.086 Ajustes en la aplicación por primera vez de las NIIF 2.499 2.499 2.499 2.499 2.499 Ganancias 507 701 977 1.323 1.483 TOTAL PATRIMONIO 53.660 53.260 53.586 53.966 54.122 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS OPERACIONALES Ingresos Financieros Inversiones 11 18 27 39 53 Comisiones y/o honorarios negocios fiduciarios 1.297 2.547 4.240 5.581 7.068 Comisiones por actividades en operaciones conjuntas 550 859 - - - Utilidad en Valoración de Inversiones 697 1.189 1.613 2.028 2.344 Utilidad Neta en la Venta de Inversiones 0 (1) (1) (1) (1) Utilidad Neta en la Valorización de derivados - - - - - Diversos 82 158 1.195 1.658 1.971 Recuperaciones Riesgo Operativo - 1 123 123 132 Arrendamientos 1 4 4 6 10 Recuperaciones deterioro (provisiones) - 48-25 - TOTAL INGRESOS DE OPERACIONES 2.639 4.827 7.206 9.464 11.582 GASTOS OPERACIONALES Beneficios a empelados 958 1.931 2.892 3.891 4.864 Honorarios 61 138 207 320 460 Comisiones 32 82 124 150 175 Gastos Financieros 0 0 0 1 1 Amortizaciones y Depreciaciones 87 173 262 348 DEPRECIACIÓN DE LA PPE 64 129 193 257 322 AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 22 45 69 91 97 Deterioros (Provsiones) 96-20 - 35 Actividades en operaciones conjuntas - 150 - - - Diversos 362 526 939 1.140 1.387 Otros Gastos 278 762 1.297 1.621 2.450 TOTAL GASTOS OPERACIONALES DE OPERACIONES 1.874 3.763 5.740 7.471 9.371 UTILIDAD DE OPERACIÓN 765 1.065 1.466 1.994 2.210 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 765 1.065 1.466 1.994 2.210 Impuesto de Renta y Complementarios 279 384 451 633 689 GANANCIAS (EXCEDENTES) PÉRDIDAS 486 680 1.015 1.361 1.521 18 18 18 18 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 INDICADORES FINANCIEROS ROE - Rentabilidad del patrimonio* 0,9% 1,3% 1,9% 2,5% 2,8% ROA - Rentabilidad del activo* 0,8% 1,1% 1,6% 2,2% 2,5% Margen Operacional 29,0% 22,1% 20,3% 21,1% 19,1% Margen Neto 18,4% 14,1% 14,1% 14,4% 13,1% Gastos de Personal/Comisiones 36,3% 40,0% 40,1% 41,1% 42,0% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 346,3% 174,6% 113,2% 83,2% 63,7% Gastos operacionales / ingresos operacionales 71,0% 77,9% 79,7% 78,9% 80,9% *Indicadores no anualizados ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 10

CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE Esta escala será aplicable para Sociedades fiduciarias, sociedades comisionistas de bolsa y administradoras de fondos de pensiones: Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. La escala asignada es alfabética puesto que supone una relación de largo plazo de la firma con sus clientes y con el mercado. Las escalas y significados son los siguientes: Grados de inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes. Las debilidades son mitigadas por las fortalezas de la Organización. La calificación AA indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son fuertes. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación A indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son satisfactorios. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación BBB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son aceptables. Sin embargo, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. Grados de no inversión o alto riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son bajos. Existe, por lo menos, un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores. La calificación B indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son vulnerables. Existe más de un área importante del negocio que revela serias deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones. La calificación CCC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son muy vulnerables. Existen múltiples áreas importantes del negocio que revelan serias deficiencias y han ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones. La calificación CC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente vulnerables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento de sus obligaciones. La calificación D indica que la Compañía ha incumplido con sus obligaciones, se encuentra intervenida por las autoridades competentes o en proceso de liquidación. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 7. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 10 de 10