Índices de Gobierno Corporativo en las bolsas de valores a nivel mundial

Transcripción

1 Índices de Gobierno Corporativo en las bolsas de valores a nivel mundial Objetivos Clases Elementos críticos Desempeño Lecciones Un estudio del Banco Mundial y de la IFC Pasquale Di Benedetta, Banco Mundial IX CONVENCIÓN DE FINANZAS Y MERCADO DE CAPITALES Lima, 29 de octubre de 2013

2 Antecedentes La crisis financiera internacional ha sido un catalizador para revisar la eficacia de los incentivos existentes en los mercados de capitales y las estructuras de regulación financiera, y varios países están poniendo creciente énfasis y prioridad en la ejecución de reformas de gobierno corporativo. Como resultado, se está haciendo más común la formulación de solicitudes de guía sobre cómo establecer adecuadamente estructuras de incentivos que promuevan el buen gobierno y alienten su implementación en prácticas corporativas.

3 Fundamentos para el estudio 1. Orientación para los inversionistas: IGC pueden proporcionar una clara señal a los inversionistas sobre cómo se manejan las empresas. Empero, los requisitos predefinidos de GC y/o RSE pueden no siempre seguir los estándares globalmente reconocidos y las expectativas de los inversionistas pueden verse incumpllidas. 2. Integridad de la metodología adoptada: Los índices podrían contribuir a abordar el tema recurrente de cómo medir la implementación del GC. En consecuencia, es de suma importancia que lo que se mida esté basado en consideraciones objetivas alejadas de conflictos de interés. 3. Atracción de empresas hacia el índice: Sobre la base de la noción que mejores prácticas gobierno pueden mejorar el desempeño de la empresa, los rankings resultantes que los IGC generan, pueden allanar el camino para el logro de retornos sobre el desempeño económico-financiero de empresas que hayan hecho del buen gobierno una prioridad corporativa. La vinculación de estos esfuerzos de gobierno corporativo con dichos resultados no siempre es directa.

4 Índices de Gobierno Corporativo estudiados País Bolsa de valores Nombre del índice Brasil BM&FBOVESPA Índice de Gobierno Corporativo China Bolsa de Valores de Shanghai (SSE) Índice de Gobierno Corporativo Italia Bolsa Italiana FTSE Italia STAR México Bolsa Mexicana de Valores (BMV) Índice IPC Sustentable Perú Bolsa de Valores de Lima (BVL) Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC) Turquía Bolsa de Valores de Estambul (ISE) Índice de Gobierno Corporativo Sudáfrica Bolsa de Valores de Johannesburgo (JSE) Índice de Inversión Socialmente Responsable (SRI) Index República de Corea Bolsa de Valores de Corea (KRX) Índice Coreano de Gobiernos Corporativo (KOGI)

5 Objetivos de los IGC Puede identificarse tres objetivos principales para el lanzamiento de un índice de gobierno corporativo: 1. Elevar el techo del gobierno corporativo (governance ceiling) Herramienta de política eficaz cuando la regulación es difícil de mejorar Los criterios del índice pueden abordar directamente las debilidades identificadas 2. Ofrecer a las empresas una oportunidad para difreenciarse Importante para las empresas especialmente en mercados con debilidades de GC Las empresas pueden poner en vitrina su compromiso 3. Acceder a crecientes fondos que buscan buenas prácticas de GC y MSG [Iniciativas medioambientales, sociales y de gobierno] Varios estudios muestran que los factores MSG están convirtiéndose en una corriente GC es el más observado de estos factores

6 Clases de IGC Los IGC pueden clasificarse de diversas maneras : 1. Grado de compromiso de las empresas que conforman el índice Niveles de listado (Listing tiers) (Novo Mercado, STAR) tienen reglas de listado especiales que son obligatorias y requiere de un mayor grado de compromiso. 2. Evaluación automática vs. voluntaria La evaluación automática da más credibilidad a los índices puesto que las empresas no pueden escoger que sus prácticas sean analizadas. 3. Límite al número de empresas que pueden formar parte del índice Limitar el número máximo de empresas puede sugerir a los inversionistas que es más difícil ser parte del índice. 4. Criterios de GC vs. MSG Depende en gran medida del propósito principal del índice

7 Elementos críticos de los IGC Hay cuatro áreas que son críticas en el análisis de un índice IGC o MSG: 1. Criterios del índice Criterios de gobierno Criterios de mercado 2. Proceso de evaluación de las empresas Tipo de información Evaluadores Metodología Veto de información 3. Revelación Revelación de la metodología del índice Revelación de los puntajes 4. Supervisión de los índices Seguimiento y revisión del cumplimiento de los criterios del índice Exclusiones de los índices

8 Desempeño de los IGC - Crecimiento 1. Crecimiento de los índices La mayoría de índices ha crecido muy fuertemente desde su establecimiento Índice Brasil IGC BM&FBOVESPA Fecha de inicio Número de integrantes al inicio Mayo China - SSE IGC Italia FTSE STAR México BMV IPC Sustentable Perú BVL IBGC Sudáfrica JSE Índice SRI República de Corea KRX Índice KOGI Turquía ISE ICG I

9 Desempeño de los IGC Benchmarks del mercado 2. Desempeño desde el inicio con respecto al benckmark del mercado Índice IGC/MSG Benchmark del mercado 100= Año IGC Ene 2013 Benchmark Ene 2013 Diferencial Diferencial anualizado Brasil IGC IBOVESPA % 29% China SSE CGI SSE * 46.5* +1.3% 0.33% Italia FTSE STAR FTSE MidCap % 4.7% México IPC Sust IPC 2008** % 13.3% Perú IBGC IGBVL * 141.1* +16.3% 4.1% Sudáfrica JSE SRI JSE All Share % -4% Rep. de Corea KOGI KOSPI * 302* -45% -5% Turquía ISE CGI IMKB % -2.7% * Valores de cierre a mayo ** El índice mexicano, lanzado en noviembre de 2011, fue recalculado hacia atrás hasta 2008, para permitir un período de comparación más extenso.

10 Desempeño de IGC Benchmarks del mercado y ETF 2. Desempeño desde el inicio con respecto al benckmark del mercado Brasil y México han superando significativamente los resultados del mercado, Brasil beneficiándose de la creciente ponderación aplicada a las empresas del Novo Mercado La mayoría de índices replican cercanamente el índice de su mercado: Enorme superposición en las empresas integrantes del índice principal y las del IGC. Falta de profundidad en los mercados de capitales 3. Desarrollo de productos de inversión A la fecha, solamente se han desarrollado dos exchange-traded funds a partir de estos índices, en Brasil y China; en México hay uno en desarrollo. Ello se explica por la falta de diferenciación en algunos casos, falta de profundidad del mercado, y relativa falta de familiaridad con el índice en otros casos.

11 Principales hallazgos del estudio 1. Los IGC pueden ser una eficaz solución de mercado para abordar brechas legales y regulatorias, y alentar comportamientos corporativos y una mayor visibilidad de las empresas. 2. La evidencia sugiere que los índices basados en reglas de listados fijas permiten mayor acceso al capital que aquellos basados en códigos de GC u otros mecanismos de puntuación. 3. Los inversionistas reconocen la importancia del GC en sus decisiones de inversión, y la dificultad en el acopio de información pertinente, especialmente en mercados emergentes. Si están bien estructurados, los IGC pueden cerrar esta brecha de información. 4. Dada la naturaleza cualitativa de los IGC, los inversionistas deben ser cuidadosos para entender apropiadamente los pilares y la metodología sobre los cuales están basados los índices dado que las asimetrías de información y expectativas pueden plantear riesgos imprevistos. 5. En la mayoría de IGC siguen vigentes desafíos clave para los inversionistas: limitado acceso a información sobre el índice y la metodología de puntuación, y las evaluaciones de las empresas rara vez están disponibles públicamente. 6. Virtualmente todos los IGC han tenido un fuerte crecimiento en el número de empresas que los conforman. Sin embargo, la mayoría tiene problemas para superar el respectivo benchmark. Esto refleja a menudo la superposición de las empresas que los conforman y la falta de profundidad de los mercados de capital.

12 Lecciones Ocho pasos para constituir un exitoso IGC 1. Emplear un amplio proceso de consultas iniciales 2. Definir los objetivos del índice 3. Seleccionar el enfoque del índice 4. Diferenciar los criterios con respecto a las prácticas estándares de gobierno 5. Establecer un proceso de evaluación transparente y creíble 6. Alcanzar la mayor revelación posible 7. Hacer un seguimiento eficaz de los criterios del índice 8. Desarrollar el índice