ESVAL S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN Julio 2016

Transcripción

1 ESVAL S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN Julio 2016 Dic Jun Solvencia AA AA Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes(*) 2015 Mar.15 Mar.16 Margen Operacional 28,1% 34,9% 39,8% Margen Ebitda 43,5% 48,4% 52,6% Endeudamiento financiero 0,9 0,7 0,9 Ebitda / Gastos Financieros 5,0 5,0 5,0 Deuda Financiera / Ebitda 6,1 4,7 5,7 Deuda Financiera Neta / Ebitda 5,1 4,7 4,9 FCNO Anual/ Deuda Financiera 13% 15% 14% (*) Indicadores a marzo se presentan anualizados donde corresponda. Principales Aspectos Evaluados Perfil de Negocios: Fuerte Carácter de monopolio natural Cobertura geográfica Exposición a marco regulatorio Industria intensiva en inversiones Riesgo Climático Débil Vulnerable Adecuado Posición Financiera: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados Capacidad de generación y estabilidad de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez Débil Ajustada Intermedia Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos Las clasificaciones AA asignadas a Esval S.A. reflejan un perfil de negocios Fuerte y una posición financiera Satisfactoria. Esval S.A. entrega servicios sanitarios de agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas servidas en las regiones IV y V. La operación en la IV Región la realiza mediante su filial Aguas del Valle S.A., empresa titular de los derechos de explotación sanitaria de la zona hasta el año 2033, representando aproximadamente un 26% de los ingresos operacionales consolidados al cierre de La industria sanitaria chilena se considera de bajo riesgo, dado su carácter de monopolio natural en las zonas de concesión, su reducida sensibilidad ante cambios en la actividad económica y la alta prioridad que presenta como servicio básico. Sin embargo, esta situación le implica estar expuesta al marco regulatorio y a los procesos tarifarios. Por otra parte, en el caso de Esval, las zonas de concesión donde opera la compañía han estado expuestas a una sequía prolongada en los últimos períodos, lo que ha presionado sus márgenes operacionales e incrementado las inversiones orientadas a enfrentar esta situación. Al cierre de 2015, sus resultados se vieron influenciados por un mayor volumen de consumo de agua potable y alcantarillado, además de un leve incremento en la tarifa media en base a la aplicación del nuevo decreto tarifario. Asimismo, a marzo de 2016, su desempeño operativo muestra una positiva evolución, con ingresos y generación de ebitda que aumentaron un 11,3% y un 21%, respectivamente, influenciados adicionalmente por mejores condiciones hidrológicas experimentadas a partir del tercer trimestre del año Al cierre de 2015 y marzo de 2016, el endeudamiento financiero muestra un leve incremento respecto de fechas anteriores, lo que responde principalmente a la colocación de la serie T de bonos por UF3,9 millones a finales del año Sin embargo, a nivel neto el efecto es menor, debido a que gran parte de la recaudación se encuentra en caja aún y será usada en el corto plazo para financiar inversiones de la compañía, centradas, principalmente, en crecimiento y reposición de redes. A nivel de coberturas, al 31 de marzo de 2016, la mayor generación operacional se refleja en mejores indicadores, principalmente netos, que períodos anteriores. La liquidez de la compañía es Satisfactoria, producto de su perfil de vencimientos de deuda estructurado en el largo plazo, una alta y estable capacidad de generación de flujos operacionales, y la mantención de caja y equivalentes por $ millones (al 31 de marzo de 2016), pero con un reparto de dividendos en rangos del 100% de la utilidad del ejercicio en cada período. Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Las perspectivas de la clasificación de la compañía consideran la alta y estable capacidad de generación de flujos operacionales, asociada a una posición de liquidez satisfactoria, lo que le permite cubrir sus inversiones, sus vencimientos de deuda y el pago de dividendos sin afectar su posición financiera, la cual debería mantenerse estable en el mediano plazo. ESCENARIO DE BAJA: Se estima de baja probabilidad, sin embargo, podría darse en caso de políticas financieras más agresivas. ESCENARIO DE ALZA: En atención a lo antes expuesto, este escenario es de baja probabilidad. Analista: Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (56) PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Factores Clave Industria de bajo perfil de riesgo dado su carácter de monopolio natural regulado, pero intensiva en inversiones. Importante cobertura geográfica que abarca la IV y V Región, lo que le permite diversificar sus operaciones y reducir riesgos. Riesgo asociado a modificaciones en el cambio regulatorio, a la fijación de tarifas y a la resolución eficiente de los eventuales conflictos que se presenten. Exposición a variables climáticas y condiciones hídricas de sus zonas de concesión. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Factores Clave Flujos relativamente estables y predecibles en el tiempo. Fuerte capacidad de generación de flujos operacionales pese a los mayores costos operativos derivados de la sequía. Adecuados indicadores de endeudamiento y coberturas, consistentes con su categoría de clasificación. Satisfactoria posición de liquidez, asociada a una estructura holgada de vencimientos de deuda financiera y una exigente política de dividendos. 1

2 ESVAL S.A. Solvencia Perspectivas AA Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Estructura de Propiedad Desde julio 2011, el controlador de ESVAL, con el 94,2% de las acciones, es la administradora de fondos de pensiones canadiense Ontario Teachers Pension Plan (OTPP), mediante su vehículo de inversiones en el rubro sanitario, Inversiones Southwater Ltda., clasificada AA- / Estables por Feller Rate. OTPP es uno de los mayores administradores de fondos de pensiones de Canadá y se caracteriza por poseer un perfil de largo plazo para sus inversiones. Resumen Operacional 2015 Esval Aguas del Valle Clientes AP Población Urbana Abastecida Cobertura AP 99,30% 99,90% Cobertura AS 93,10% 96,90% Cobertura TAS 100,00% 100,00% Pérdidas de Agua* 39,90% 29,10% *2014. Fuente : SISS y Esval Esval S.A. fue la primera sanitaria en abrirse al proceso de incorporación de capital privado en el año 1998, por medio de un proceso de licitación. Actualmente entrega servicios sanitarios de agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas servidas en la IV y V Región. La operación en la IV Región se realiza mediante su empresa filial Aguas del Valle S.A., empresa titular de los derechos de explotación sanitaria de la zona hasta el año Destacada posición competitiva en una industria de bajo riesgo La sociedad es el segundo mayor operador de servicios sanitarios del país, con una cuota de mercado superior al 16%, según el número de clientes totales. Al cierre de 2015, los clientes totales fueron , donde corresponden a Esval y el a Aguas del Valle. Para desarrollar su actividad, el grupo mantiene una adecuada infraestructura en cada una de las localidades que atiende, compuesta por plantas de tratamiento de agua potable y de aguas servidas. El sector sanitario, producto de las elevadas inversiones que requiere tanto para el tratamiento de agua cruda como para redes de agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas servidas posee economías naturales de escala. Esta característica hace que el óptimo económico se encuentre en un operador regulado por área de concesión, evitando así la superposición de infraestructura. La industria sanitaria se considera de bajo riesgo, dado su carácter de monopolio natural en las zonas de concesión, su reducida sensibilidad ante cambios en la actividad económica y la alta prioridad que presenta como servicio básico, lo que implica que las empresas que forman parte de este sector posean una alta estabilidad y predictibilidad en sus flujos. La zona de concesión de Esval y Aguas del Valle es principalmente urbana y registra una leve reducción en los consumos promedio, asociada a la mayor densificación y a la incorporación de clientes de menor poder adquisitivo. Esta tendencia se observa con similares características a nivel agregado en la industria sanitaria. Por otra parte, existe una estacionalidad en la demanda registrada por Esval y Aguas del Valle, asociada a que parte de sus concesiones corresponden a balnearios, los cuales ven incrementado su consumo durante los meses de verano de cada año. Industria intensiva en inversiones Los requerimientos de inversión asociados a la industria sanitaria son relevantes, aun en el contexto de altas coberturas de servicios de agua potable, tratamiento de aguas servidas y alcantarillado que posee Chile, debido a que el crecimiento de la población y la urbanización implican crecimientos en infraestructura que implica saltos discretos por construcciones de nuevas plantas de tratamiento y renovación y ampliación de redes. En el caso de Esval y Aguas del Valle, en los últimos períodos la inversión se ha visto incrementada producto de los planes ejecutados por la compañía para paliar los efectos de la sequía que ha afectado las zonas de concesión. Durante los próximos 5 años, en el periodo , el plan de inversiones contempla una parte relevante de los recursos destinados a crecimiento, reposición y renovación de redes y obras de mejoramiento que permitan asegurar la continuidad operativa en casos de emergencia. Riesgos vinculados a cambios en el marco regulatorio El mayor riesgo que se visualiza es la aplicación de la regulación, en especial la fijación de tarifas, que podría permitir diferencias de interpretación que incidan en restricciones a la rentabilidad de las compañías. Las tarifas de los servicios regulados para las empresas sanitarias se fijan cada 5 años en un proceso que incluye estudios técnicos de la SISS y de cada compañía, las cuales garantizan 2

3 ESVAL S.A. Solvencia Perspectivas AA Estables una rentabilidad de activos de al menos un 7% real luego de impuestos. Las tarifas determinadas tienen el carácter de tarifas máximas y corresponden a los servicios de agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas servidas. El proceso se inicia al menos 12 meses antes del término de las tarifas vigentes con la presentación de las bases del estudio tarifario por parte de la SISS. Estas bases definen los sistemas a ser estudiados dentro de cada área de concesión, los criterios de optimización, niveles de calidad de agua, del servicio y cálculo de la tasa de costo de capital, entre otros. Las tarifas deben ser tales que, aplicadas a la demanda incremental proyectada, generen los ingresos necesarios para cubrir los costos incrementales. Adicionalmente a la definición de la estructura de la empresa modelo, se acuerda con la SISS las inversiones necesarias, contenidas en el Plan de Desarrollo que considera un periodo mínimo de 15 años (actualizables cada 5 años). Paralelamente, los prestadores utilizan las bases de la SISS para elaborar sus propios estudios los que, de existir discrepancias, deben ser sometidos a acuerdo con la autoridad en un periodo máximo de 45 días. De persistir la discrepancia, se recurre a una comisión de expertos que debe elegir de manera fundada entre los parámetros propuestos por las partes, no pudiendo establecer valores intermedios (por 30 días adicionales). El dictamen tendrá el carácter de definitivo y será obligatorio para las partes. Durante su periodo de vigencia las tarifas se actualizan automáticamente, aplicándoles las variaciones de los índices de precios determinados en las fórmulas tarifarias, cada vez que se acumule a lo menos un 3% en uno de los cargos tarifarios. Respecto de las tarifas de Esval, a finales del año 2015 se publicó el decreto tarifario, lo que significó una leve alza en la tarifa base que fue aplicada de manera retroactiva para ese año, ya que partían a regir en marzo de Respecto de Aguas del Valle, actualmente se encuentra en proceso la tarificación para el período 2016 a Adecuada diversificación geográfica pero expuesta a una sequía prolongada en los últimos períodos En la V región la empresa atiende a clientes, divididos en cuatro zonas geográficas: Quillota - Petorca, San Felipe - Los Andes, Valparaíso y San Antonio. Con respecto a la IV región, atiende a clientes distribuidos en las zonas de Elqui, Limarí y Choapa. En cuanto al aporte de la filial Aguas del Valle, este representó, a marzo de 2016, el 26% de los ingresos consolidados. En la IV Región, las principales fuentes de agua están conformadas por las cuencas de los ríos Elqui, Limarí y Choapa. Actualmente, todos sus sistemas cuentan con derechos de agua regularizados e inscritos. La sequía prolongada ha afectado el abastecimiento de recursos hídricos, particularmente, el caudal del río Limarí con impactos en localidad de Ovalle. Otras localidades perjudicadas son Cabildo, Punitaqui, Combarbalá, entre otras, cuyos sistemas de distribución de agua han sido abastecidas mediante camiones aljibes. La principal fuente de agua en la V Región corresponde a la cuenca del río Aconcagua, la cual se extiende desde la cordillera de Los Andes hasta su desembocadura en Concón. Otras fuentes destacadas de agua cruda son los ríos Putaendo, Ligua y Petorca. Las localidades pertenecientes al litoral Sur de esta Región son abastecidas con aguas provenientes de la cuenca del río Maipo. Al igual que la IV Región, la sequía ha reducido el caudal del Río Aconcagua, junto con una drástica caída de las reservas del embalse Lago Peñuelas, lo que ha implicado la utilización de los recursos del Embalse Aromos para abastecer las localidades del Gran Valparaíso, que disponen de un suministro asegurado por redes interconectadas. En ambos casos, la compañía ha ejecutado un relevante plan de inversiones destinado a asegurar el abastecimiento permanente de agua así como soluciones para paliar los efectos de la sequía. Destacan la construcción de nuevas fuentes de agua, mejoramiento de la infraestructura de producción y convenios con canalistas para la compra y arriendo de derechos de aguas. 3

4 ESVAL S.A. Solvencia Perspectivas Ingresos y márgenes* AA Estables *A partir de 2013 corresponde a Esval S.A. (Ex-Inversiones OTPPB Chile III S.A.) 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Endeudamiento y Coberturas* *A partir de 2013 corresponde a Esval S.A. (Ex-Inversiones OTPPB Chile III S.A. Flujo de Caja Neto Operacional sobre Deuda Financiera* 25% 20% 15% 10% 5% 0% Mar. Mar Ingresos Margen Ebitda Mar Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Mar Mar. Mar *A partir de 2013 corresponde a Esval S.A. (Ex-Inversiones OTPPB Chile III S.A.) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Destaca el establecimiento de una subgerencia especial encargada de tratar el tema, dado el carácter estructural de la situación. Sin embargo, a finales de 2015 y principios de 2016, ambas regiones presentaron condiciones hídricas mejores, con abundantes precipitaciones y nevadas en altura, lo que ha permitido que gran parte de los embalses recuperen parte importante de su capacidad, lo que, asociado a las inversiones ya realizadas por la compañía, representa una mejoría relevante en la capacidad de asegurar el suministro de agua potable. POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: SATISFACTORIA Recuperación de márgenes por efectos tarifarios y de mejores condiciones hídricas recientes Los ingresos operacionales están influenciados principalmente por el crecimiento vegetativo de la población y su consumo de servicios sanitarios y los procesos de fijación tarifarios. Hasta finales de 2015, las operaciones de Esval se han visto presionadas por los efectos de una sequía prolongada en sus zonas de concesión, factor que ha reducido acotadamente sus márgenes e índices de rentabilidad. Al cierre de 2015, sus resultados se vieron influenciados por un mayor volumen de consumo de agua potable y alcantarillado, además de un leve incremento en la tarifa media en base a la aplicación del nuevo decreto tarifario. A marzo de 2016, sus resultados operativos muestran una positiva evolución, con ingresos y generación de ebitda que aumentaron un 11,3% y un 21%, respectivamente, influenciados adicionalmente por mejores condiciones hidrológicas experimentadas a partir del tercer trimestre del año Endeudamiento y flexibilidad financiera: La empresa mantiene un nivel de endeudamiento estable, apoyándose en su fuerte capacidad de generación de caja El nivel de endeudamiento actual se considera apropiado respecto al fuerte perfil de negocios de la compañía y los indicadores financieros de la industria sanitaria, reflejado en la estabilidad de sus márgenes y en las rentabilidades. La reciente reestructuración societaria, que comprendió la fusión entre la compañía e Inversiones OTPPB Chile III S.A, se tradujo, principalmente, en un incremento de la base patrimonial, con efectos marginales a nivel de resultados operativos y flujo de caja. Para financiar su plan de inversiones la compañía ha utilizado principalmente recursos de terceros, tanto créditos bancarios como bonos, como complemento a su propia generación de recursos. El endeudamiento financiero, al cierre de 2015 y marzo de 2016, muestra un leve incremento respecto de fechas anteriores, lo que responde principalmente a la colocación de la serie T de bonos por UF 3,9 millones a finales del año Sin embargo, a nivel neto el efecto es menor debido a que gran parte de la recaudación se encuentra en caja aún y será usada en el corto plazo para financiar inversiones de la compañía, centradas, principalmente, en crecimiento y reposición de redes. A nivel de coberturas, al 31 de marzo de 2016, la mayor generación operacional se refleja en mejores indicadores, principalmente netos, que períodos anteriores. Es así como se observa una cobertura de deuda financiera neta sobre ebitda, de ebitda sobre gastos financieros y de flujo de caja neto operacional sobre deuda financiera neta de 4,9 veces, 5 veces y 14,2%, respectivamente. En cuanto a la evolución de sus índices, pese a un mayor volumen de inversiones programadas para los próximos años, Feller Rate espera que la alta y estable capacidad de generación de flujos operacionales, asociada a una posición de liquidez satisfactoria, le 4

5 ESVAL S.A. Solvencia Perspectivas AA Estables permitan cubrir sus inversiones, sus vencimientos de deuda y el pago de dividendos sin afectar su posición financiera, la cual debería mantenerse estable en el mediano plazo. Liquidez: Satisfactoria Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes al cierre de marzo de 2016 por $ millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. CAPEX según el plan de crecimiento comprometido. Dividendos según política. Perfil de vencimientos de deudas En millones de pesos a marzo de La compañía presenta una satisfactoria liquidez asociada a su estable capacidad de generación de flujos operacionales y buen acceso a los mercados financieros. Al 31 de marzo de 2016, mantenía caja y equivalentes por $ millones. Sin embargo, este monto supera la media histórica producto que parte relevante de la reciente colocación de bonos serie T se encuentra aún en caja, pero será usada para financiar requerimientos de inversiones en el corto plazo. Su perfil de vencimientos no presenta mayores desafíos considerando su generación de flujos netos operativos, ($ millones en los últimos 12 meses) con vencimientos de deudas cercanos a los $ millones en lo que queda de La principal parte de la deuda financiera corresponde a bonos emitidos en el mercado local, los cuales poseen una estructura de vencimientos perfilada en el largo plazo. Por último, la posición de liquidez de la compañía se encuentra moderada por un reparto de dividendos que ha sido exigente históricamente, implicando normalmente el reparto de 100% de la utilidad del ejercicio. Clasificación de títulos accionarios: La clasificación de Primera Clase Nivel 4 asignada a las series A, B y C responde a su solvencia (AA); a la baja liquidez de los títulos, coherente con su estructura de propiedad; y al perfil de inversiones de largo plazo de sus accionistas. Las series A, B y C cuentan con una muy acotada presencia bursátil y bajo free float. No hay presencia de inversionistas institucionales y no cuenta con directores independientes y más La empresa no cuenta con un área formal de relaciones con los inversionistas y se encuentra escasa información en línea. 5

6 ANEXOS ESVAL S.A. Julio 2010 Junio Junio Junio Junio Junio Junio 2016 Solvencia AA- AA- AA AA AA AA AA Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Líneas de Bonos AA- AA- AA AA AA AA AA Efectos de Comercio AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA / Nivel 1+ AA / Nivel 1+ AA / Nivel 1+ AA / Nivel 1+ AA / Nivel 1+ Acciones Serie A, B y C 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos Mar Mar Ingresos Operacionales Ebitda (1) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Inversiones en Activos Fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos Pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros Movimientos de Inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de Capital Patrimonial Variación de Deudas Financieras Otros Movimientos de Financiamiento Financiamiento con Empresas Relacionadas Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y Equivalentes Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera Activos Totales Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones. 6

7 ANEXOS ESVAL S.A. Principales Indicadores Financieros* Mar. 2015** Mar. 2016** Margen Bruto 87,1% 87,9% 88,6% 88,9% 88,1% 89,3% 88,7% Margen Operacional (%) 34,0% 31,9% 27,5% 28,6% 28,1% 34,9% 39,8% Margen Ebitda (%) 50,4% 50,8% 45,5% 45,3% 43,5% 48,4% 52,6% Rentabilidad Patrimonial (%) 5,2% 1,7% 4,6% 19,3% 3,8% 19,8% 3,9% Costo/Ventas 29,3% 31,0% 29,4% 27,8% 27,3% 24,2% 24,1% Gav/Ventas 36,7% 37,1% 43,1% 43,7% 44,6% 40,9% 36,1% Días de Cobro 74,0 68,1 75,4 77,7 76,5 78,2 78,4 Días de Pago 245,7 270,4 398,9 451,4 713,6 416,5 471,0 Días de Inventario 11,1 15,0 33,9 46,6 30,9 37,1 39,9 Endeudamiento Total 1,3 1,0 1,0 0,9 1,1 0,9 1,1 Endeudamiento Financiero 1,0 0,7 0,7 0,7 0,9 0,7 0,9 Endeudamiento Financiero Neto 0,9 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 0,8 Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 4,8 4,3 4,7 4,8 6,1 4,7 5,7 Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 4,6 4,2 4,6 4,7 5,1 4,7 4,9 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 4,5 5,1 4,7 5,0 5,0 5,0 5,0 FCNO / Deuda Financiera (%) 18,3% 19,8% 15,0% 16,0% 13,1% 15,5% 14,2% FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 19,3% 20,5% 15,3% 16,1% 15,6% 15,6% 16,4% Liquidez Corriente (vc) 0,7 1,2 0,8 0,6 1,4 0,7 1,6 *Cálculo de indicadores puede diferir de los resguardos financieros contenidos en los contratos de bonos. ** Indicadores anualizados donde corresponda. Características de los instrumentos ACCIONES A B C Presencia ajustada(1) 0% 0% 0% Rotación(1) 0% 0% 0% Free float 0,78% 0,78% 0,78% Política de dividendos efectiva 100% 100% 100% (1) A mayo de 2016 LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO Monto máximo de la línea UF UF UF Moneda de emisión UF o pesos, según se defina en la emisión UF o pesos, según se defina en la emisión UF o pesos, según se defina en la emisión Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla 7

8 ANEXOS ESVAL S.A. BONOS 232 Fecha de inscripción Series A Monto Serie A UF Plazos Serie A: 21 años Tasas de Interés Serie A: 7,0% Conversión No contempla Resguardos Suficientes Garantías No tiene LINEAS DE BONOS Fecha inscripción Monto UF UF UF UF UF UF Plazos 26 años 30 años 30 años 30 años 10 años 10 años Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla LINEAS DE BONOS Fecha inscripción Monto UF UF Plazos 30 años 10 años 30 años Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES D1 D2 H J Al amparo de la Línea de bonos Monto UF UF UF UF Fecha vencimiento 25 años 25 años 21 años 21 años Amortización del capital 40 cuotas semestrales a partir del 1 de diciembre de cuotas semestrales a partir del 1 de diciembre de cuotas semestrales a partir del 15 de agosto de cuotas semestrales a partir del 15 de septiembre de 2009 Tasa de interés 6,0% anual 6,0% anual 3,5% anual 3,4% anual Amortización Extraordinaria No contempla No contempla No contempla A partir del 15 de septiembre de 2007 Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES M O P Q Al amparo de la Línea de bonos Monto UF UF UF UF Fecha vencimiento 21 años 20 años 21 años 25 años Amortización del capital 22 cuotas semestrales a partir del 1 de julio de cuota el 19 de abril de cuota el 15 el enero de cuota el 20 de Abril de 2040 Tasa de interés 4,9% anual 3,95% anual 3,8% 3,1% anual compuesto Amortización Extraordinaria A partir del 27 de enero de 2014 A partir del 19 de abril de 2015 A partir del 15 de enero de 2017 A partir del 20 de abril de 2020 Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES T Al amparo de la Línea de bonos 810 Monto UF Fecha vencimiento 24 años Amortización del capital 4 cuotas semestrales a partir de 2038 Tasa de interés 3,2% anual compuesto Amortización Extraordinaria A partir del 20 de abril de 2020 Resguardos Suficientes Garantías No contempla 8

9 ANEXOS ESVAL S.A. Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. 9

10 ANEXOS ESVAL S.A. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 10