Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM)

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1 Industrial / Perú Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) Informe Trimestral Ratings Tipo Rating Rating Fecha Instrumento Actual Anterior Cambio 1er. Programa de Emisión de Bonos Corp. e Instrumentos de Corto Plazo Bonos Corp. AA(pe) AA+(pe) 23/01/15 2do. Programa de Emisión de Instrumentos de Deuda Bonos Corp. AA(pe) AA+(pe) 23/01/15 1er. Programa de Bonos Corp. Cemento Andino Bonos Corp. AA(pe) AA+(pe) 23/01/15 Acciones Comunes 1a (pe) Cifras en S/. MM 12M Set EBITDA (*) Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera 2,460 2,321 1,943 Caja y Valores Deuda Fin. / EBITDA (x) Deuda Fin. Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Fin. (x) EBITDA Consolidado (*) Deuda Fin. Cons. / EBITDA Cons. (x) EBITDA Cons./ Gastos Fin Cons. (x) (*) No incluye Otros ingresos y egresos; sí incluye Reembolso del seguro e Ingresos por bonos de carbono N.M. * Informe con cifras a setiembre 2014 NM: No modificado anteriormente Perspectiva Estable Indicadores Financieros Analista Sergio Castro Deza (511) sergio.castro@aai.com.pe Maria Delia Linares (511) mariadelialinares@aai.com.pe Fundamentos Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) acordó modificar las clasificaciones de los bonos emitidos por UNACEM de AA+(pe) con perspectiva negativa, a AA(pe) con perspectiva estable, y ratificar la clasificación de sus acciones comunes en 1a(pe), debido principalmente a los siguientes fundamentos: Ampliación del Ciclo de Inversiones.- Entre el 2008 y el 2013, UNACEM invirtió alrededor de US$1,000 millones, financiados principalmente con deuda para aumentar su capacidad productiva y ampliar sus inversiones en subsidiarias. El significativo plan de inversiones generó un perfil financiero más apalancado. Si bien se esperaba una reducción en el nivel de sus inversiones para los siguientes años, a fines del 2014 se concretó la compra del 98.57% de las acciones de Lafarge Cementos S.A. de Ecuador por US$517 millones. A pesar que la empresa ecuatoriana mantiene adecuados márgenes ( 40% Mg. EBITDA), un bajo nivel de deuda y que le permitirá a UNACEM diversificarse geográficamente con una importante participación en el mercado ecuatoriano ( 22%), dicha adquisición ha sido financiada 100% con deuda. Además, se debe considerar que la inversión se ha realizado en un país cuyo Riesgo Soberano no es grado de inversión ( B, estable por Fitch), siendo menor que el Riesgo Soberano de Perú ( BBB+, estable por Fitch), lo que podría implicar mayores riesgos. Incremento en el nivel de Endeudamiento.- A diciembre 2013 el ratio Deuda Neta / EBITDA se ubicaba en alrededor de 3.2x. Para el ejercicio 2014 AAI esperaba una tendencia a la baja en dicho indicador, sin embargo, en los últimos 12 meses a setiembre 2014 se incrementó a 3.5x dado el mayor endeudamiento y la menor generación. Asimismo, la Clasificadora estimaba con la información disponible a setiembre 2014, que con la nueva deuda adquirida para financiar la inversión en Ecuador, el ratio Deuda Financiera Bruta / EBITDA al cierre del 2014 a nivel individual aumente a alrededor de 5.0x, y a nivel consolidado, a 4.0x (Deuda Fin. Neta / EBITDA a 4.8 y 3.6x, respectivamente) 1. Por lo anterior, considerando el duration del total de sus obligaciones, se espera que en caso no se produzcan nuevas inversiones significativas, los niveles de cobertura del servicio de deuda se mantengan ajustados en los próximos dos años. Liderazgo.- UNACEM cuenta con una significativa participación de mercado (aproximadamente 50%) y una estructura de costos competitiva, 1 Mayor detalle: ver página 6 - Desempeño Financiero.

2 que le permite lograr amplios márgenes. Además, la ubicación geográfica de su planta principal en Lima (47% del PBI y 30% de la población nacional),donde se concentran la mayoría de proyectos de construcción del país le otorga una ventaja comparativa frente a sus competidores. Mejora en los márgenes.- Debido a la utilización plena de la capacidad instalada de su planta en Junín en el 2012 y a un siniestro ocurrido en uno de sus hornos en Lima en el 2013, UNACEM tuvo que importar clínker para poder satisfacer parte del crecimiento de la demanda local, lo cual generó un impacto en los costos. En ese sentido, al haber ampliado su capacidad de producción y al no registrar eventos extraordinarios que afecten a la misma, se esperaba una mejora en los márgenes para el A pesar de ello, el menor crecimiento de las ventas producto de la desaceleración económica, sumado a mayores gastos fijos por depreciación y mano de obra, entre otros, afectaron los márgenes. Sin embargo, el desarrollo de obras de infraestructura en su zona de influencia y el mayor dinamismo proyectado para la economía peruana para el 2015 permiten proyectar una mayor utilización de su capacidad instalada y una mejora gradual en sus márgenes. Qué podría gatillar los ratings asignados? Apoyo & Asociados Internacionales considera que un incremento sostenido en sus niveles de apalancamiento mayores a los esperados, ratios de liquidez corriente menores a 1.0x y/o mayores requerimientos de inversiones por parte de sus subsidiarias que los estimados, podrían generar un ajuste a la baja en las clasificaciones de riesgo otorgadas. Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 2

3 Hechos Recientes En mayo 2014 el io de UNACEM aprobó el contrato de compra-venta suscrito por el 98.57% de las acciones de Lafarge Cementos S.A. de Ecuador considerando un valor empresa de US$545 millones. Al ser una empresa que cotiza en la bolsa de Ecuador se tenía que hacer una oferta pública hasta por el 100% de acciones, con lo cual el valor podría alcanzar los US$553 millones. Además, se aceptó la propuesta de aprobación de un crédito puente otorgado por BBVA Banco Continental, BBVA Securities, Deutsche Bank AG y Bank of Nova Scotia y SBK Perú por US$560 millones destinado a financiar la compra. En octubre 2014 el io de UNACEM aprobó la emisión de bonos internacionales hasta por US$700 millones con el fin de financiar la adquisición de la cementera en Ecuador, siendo aplicado el exceso al refinanciamiento de pasivos de corto plazo y para usos corporativos. En ese sentido, a fines de ese mes UNACEM colocó una oferta privada de Senior Notes por un total de US$625 millones, a una tasa cupón de 5.875% y con vencimiento a siete años bullet. La emisión tiene una clasificación internacional por S&P de BB+. A fines de noviembre 2014, Inversiones Imbabura S.A. (subsidiaria de UNACEM) concretó la adquisición Lafarge Cementos S.A., a través de una Oferta Pública de acciones (OPA), por el 98.57% de las acciones a un valor de US$517 millones. En el transcurso del 2013 la Compañía culminó la ampliación del Horno I de su planta en Atocongo. En esta ampliación se invirtieron hasta diciembre 2012 alrededor de US$197 millones y en el 2013 se desembolsaron US$33 millones adicionales, totalizando una inversión de US$230 millones. Con esta inversión la capacidad de producción de clínker y de molienda de cemento se incrementó a 6.7 y 7.6 millones de TM anuales, respectivamente. Asimismo, la Compañía concretó en noviembre 2014 la compra por US$517 millones de Lafarge Cementos S.A. Esta es la segunda empresa cementera en el mercado ecuatoriano (aprox. 22% de participación), con despachos por 1.5 millones de TM al año. La empresa tiene una capacidad de producción de 1.0 millones TM clinker y de 1.5 millones de TM de molienda. Capacidad Instalada UNACEM (miles de TM) Planta Atocongo Clinker 3,600 3,600 4,800 4,800 Cemento 4,500 4,500 5,500 5,500 Planta Condorcocha Clinker 1,180 1,880 1,880 1,880 Cemento 1,500 2,100 2,100 2,100 Lafarge Ecuador Clinker 1,000 Cemento 1,500 Total Clinker 4,780 5,480 6,680 7,680 Cemento 6,000 6,600 7,600 9,100 Fuente: UNACEM Perfil Unión Andina de Cementos S.A.A. (antes Cementos Lima S.A.A.) fue constituida en 1967, siendo subsidiaria de Sindicato de Inversiones y Administración S.A., que posee el 43.4% de su capital social. UNACEM se dedica principalmente a la producción y/o comercialización de cemento, clínker y otros materiales para construcción. Asimismo, desde marzo 2010 a través de su subsidiaria CELEPSA participa en el negocio de generación eléctrica. Cabe recordar que en Junta General de Accionistas realizada en julio 2012 se aprobó la fusión por absorción de Cementos Lima S.A.A. y Cemento Andino S.A. (empresa absorbida), cuyo objetivo principal era aprovechar las sinergias de la operación conjunta de ambas empresas. Asimismo, la Compañía adoptó la denominación de Unión Andina de Cementos S.A.A. La fecha efectiva de la fusión fue el 1ero de octubre del Así, a diciembre 2012 UNACEM contaba con una capacidad anual de producción de clínker de 5.5 millones de TM y de producción de cemento de 6.6 millones de TM. Por otro lado, ya se cuenta con un molino adquirido para la planta de Condorcocha (Junín) que le permitirá ampliar su capacidad de planta en 500 mil TM adicionales en el Asimismo, UNACEM participa del 90% de accionariado de Compañía Eléctrica El Platanal S.A. (CELEPSA), una central hidroeléctrica de 220 MW, ubicada en la cuenca del río Cañete la cual entró en operaciones en marzo La inversión total del proyecto ascendió aproximadamente a US$350 millones (inicialmente calculada en US$210 millones). A setiembre 2014, UNACEM registraba en dicha subsidiaria una inversión de S/. 568 millones. Cabe indicar que, en el último año móvil a setiembre 2014, las ventas y EBITDA de CELEPSA totalizaron S/. 273 millones y S/. 110 millones, respectivamente (S/. 274 MM y S/. 110 MM a dic. 2013). Por otro lado, a setiembre 2014 UNACEM S.A.A. garantizaba financiamientos otorgados por diversas entidades financieras a CELEPSA por el equivalente a unos S/. 124 millones. Dichos financiamientos corresponden principalmente a los arrendamientos financieros y al Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 3 Abril 2014

4 préstamo sindicado otorgado para la construcción de la Central Hidroeléctrica El Platanal. A pesar que CELEPSA viene generando los flujos necesarios para asumir sus propias obligaciones, por un tema de costos financieros, la garantía aún se mantiene vigente. Por otro lado, UNACEM participa como socio mayoritario a través de Skanon Investments, Inc. (Skanon) de Arizona - EE.UU. en Drake, Cement LLC (Drake), que posee una planta de cemento con una capacidad de 660,000 TM anuales, en Arizona - EE.UU. El costo total del proyecto fue de aproximadamente US$316 millones (inicialmente estimado en US$240 MM). La construcción culminó en enero 2011 y el inicio de las operaciones comerciales se dio en setiembre A setiembre 2014, el saldo de la inversión en Skanon totalizó S/. 1,014 millones (S/. 953 MM a dic. 2013). Además, el endeudamiento total de Skanon ascendió a US$116 millones (US$121 MM a dic. 2013). Si bien la Compañía estima que Drake registrará pérdidas hasta el 2015, considera que a partir del 2014 generará un flujo de caja libre positivo. En opinión de la Clasificadora, de ser el caso, en un escenario en el que Drake no alcance a cubrir su servicio de deuda para los próximos años, el apoyo financiero que requeriría de UNACEM no representaría una salida de flujos material. Así, debido principalmente al complejo escenario que registra actualmente el sector construcción en EE.UU., en el 2013 los ingresos de Skanon alcanzaron los US$69 millones, registrando una pérdida de US$21 millones, ya que la recuperación del sector en dicho mercado continúa siendo débil. Gobierno Corporativo Como parte de las prácticas de Buen Gobierno Corporativo que sigue la Compañía, en abril 2006, el io aprobó, entre otros, la constitución y el Estatuto del Comité de Auditoría. En este sentido, se estableció que el Comité estará integrado por tres miembros del io (dos de ellos deberán ser directores independientes), quienes serán elegidos anualmente por dicho io. Cabe señalar que el io de la Compañía está compuesto por 12 miembros (3 son independientes). Asimismo, la empresa encargada de la auditoría externa es Medina, Zaldívar, Paredes & Asociados Sociedad Civil (firma miembro de Ernst & Young). Estrategia La estrategia de la Compañía consiste en: (i) mantener un adecuado gobierno corporativo con la obtención de las certificaciones internacionales aplicables a su rubro; (ii) conservar el liderazgo en el mercado local de cemento; y, (iii) consolidar sus más recientes inversiones. En línea con estos objetivos, UNACEM maneja un plan de inversiones en línea con el crecimiento de la demanda, el cual no sólo le permite absorber la nueva demanda sino también obtener óptimos costos de producción, debido a las inversiones en tecnología de última generación. Cabe señalar que la Compañía piensa enfocar su esfuerzo en consolidar su reciente adquisición en Ecuador de tal manera que aplicando su know-how pueda hacer el negocio y las operaciones más eficientes. Industria El mercado local de cementeras está compuesto fundamentalmente por cuatro grupos empresariales distribuidos en seis empresas productoras de cemento: i) UNACEM, que atienden principalmente a las regiones del centro del país y que pertenece al Grupo Rizo-Patrón; ii) Yura y Cementos Sur, que operan en el sur del Perú y están vinculadas al Grupo Rodríguez Banda; iii) Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, las cuales atienden principalmente a las regiones del norte del país y pertenecen al Grupo Hochschild; y, iv) Cementos Inca, la cual destina su producción a la zona centro y pertenece a la familia Choy. El nivel de competitividad de las cementeras depende, básicamente, de su estructura de costos, la cual está en función del costo de la energía, combustibles, costos de materias primas y de transporte. Sin embargo, las empresas cementeras del país sólo compiten en las zonas límites de su radio de acción debido a su distribución geográfica. Entre las características del sector destacan: Limitado poder de negociación de los clientes, ante la escasez de una base consolidada de ellos y de empresas que produzcan bienes con mayor valor agregado a base de cemento. Reducido poder de negociación de proveedores debido al bajo costo de los principales insumos. Baja rivalidad entre las empresas competidoras debido a la exclusividad geográfica actual. Alta correlación con la autoconstrucción, y con la inversión pública y privada. Existencia de barreras de entrada, debido a la alta capacidad instalada, requerimientos de inversión en activo fijo, costo de transporte y necesidad de una red de distribución. Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 4

5 20.0% 17.5% 15.0% 12.5% 10.0% 7.5% 5.0% 2.5% 0.0% set-13 set-14 Constr. 16.8% 6.8% 17.8% 3.6% 15.8% 8.9% 10.5% 1.0% PBI 9.1% 1.0% 8.5% 6.5% 6.0% 5.8% 4.9% 2.8% Fuente: BCRP A setiembre 2014 el PBI construcción creció 1.0%, mostrando una importante desaceleración respecto al crecimiento obtenido a setiembre 2013 (10.5%), producto del menor gasto en infraestructura llevado a cabo por el Gobierno y la menor inversión privada. La inversión pública y privada decrecieron a setiembre 2014 en 0.6 y 2.2%, mientras que en el mismo periodo del año previo, registraron un crecimiento de 19.6 y 8.4%, respectivamente. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Variación % - PBI Global y PBI Sector Construcción Despachos Locales de Cemento -Prod. Locales (Var % respecto al mismo mes del año anterior) 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% Variación Despachos Totales de Cemento* (set 14 vs. set 13) 43.2% -3.0% Pacas. (* ) Incluye exportaciones Fuente: INEI C. Yura & Sur 22.4% 4.9% Yura & Sur 27.8% Selva Inca C. Selva CC Inca 2.5% 3.3% 21.1% Otros Otros 5.3% 0.7% Por su parte, UNACEM mantuvo la mayor participación en la producción local de despachos de cementos con una participación de aproximadamente 49.1%, aunque menor a la mostrada a setiembre 2013 (50.3%) dado su menor crecimiento relativo. De otro lado, Yura registró un ligero aumento de 0.3 puntos porcentuales en su participación, comparado con el mismo periodo del 2013 (22.0% vs 21.7%), ocupando el segundo lugar en participación a setiembre UNACEM Participación de los Despachos Totales Productores Locales -Set14 (TM)* UNACEM 49.1% -5% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S ,398 miles de TM ,720 miles TM ,543 miles TM 12M Set.14 11,291 Fuente: INEI miles TM A setiembre 2014 los despachos totales de cemento de las fábricas peruanas, incluidas las exportaciones, ascendieron a 8.6 millones de TM, registrando un crecimiento con respecto a similar periodo del 2014 de 3.3% (10.9% a set. 2013). Cabe señalar que los principales impulsores del crecimiento fueron Cementos Inca y Yura & Sur. A pesar del reducido tamaño de la planta de Cementos Inca, ésta ha tenido uno de los crecimientos relativos más importantes (43.2%). Asimismo, Cementos Selva en términos relativos incrementó sus despachos en 27.8%. Pacasmayo 17.8% * Incluye exportaciones Fuente: INEI Es importante notar que por la distribución geográfica de la oferta, la variación en las participaciones no responde tanto al desplazamiento de una empresa por parte de otra, sino a las fluctuaciones de la demanda en cada zona geográfica en la cual está ubicada cada cementera. Por otro lado, las importaciones de cemento a setiembre 2014 tienen una participación aproximada de 4.1% sobre los despachos de empresas, neto de exportaciones más importaciones (4.5% a set. 2013). De esta forma, las importaciones a setiembre 2014 se redujeron en 24 mil TM respecto a lo registrado a setiembre 2013 (361 mil TM vs 385 mil TM). Cabe mencionar que el principal importador fue Cemex. Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 5

6 La evolución favorable del sector en los últimos años ha incentivado a las empresas locales a realizar nuevas inversiones para atender la demanda, no solo a nivel local sino también regional. En ese sentido, en los últimos años UNACEM realizó inversiones por más de US$570 millones en sus plantas Condorcocha y Atocongo. Además, en el 2014 decidió ingresar al mercado ecuatoriano a través de la compra del 98.57% de las acciones de Lafarge Cementos S.A. en Ecuador, por US$517 millones. De otro lado, Cementos Pacasmayo sigue llevando a cabo la construcción de la planta de cemento ubicada en Piura (capacidad de producción de 1.6 millones de TM de cemento y 1.0 millones de TM de clinker). A setiembre 2014 la empresa había invertido unos US$187 millones en el proyecto y tenía planeado invertir alrededor de unos US$58 millones durante el cuarto trimestre del 2014 y US$24 millones para el De esta forma, la producción comenzaría en el segundo semestre del presente año. Finalmente, a setiembre del 2014 Yura había invertido unos S/. 182 millones en maquinaria, con la finalidad de construir una nueva planta de molienda de cemento; además de la finalización de la implementación de una ensacadora, una nueva línea de trituración de caliza y la construcción de un nuevo silo de almacenamiento. Además, en diciembre 2014 la empresa invirtió unos US$300 millones para ampliar su participación de 47.0 a 98.4% en Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (Soboce), la principal empresa de cemento de Bolivia. Si bien a setiembre 2014 el sector construcción sólo había crecido 1.0%, para el 2015 y 2016, según las estimaciones del BCRP, el crecimiento del sector sería de 7.0 y 7.5%, respectivamente. El mayor crecimiento proyectado se explicaría por la entrada de nuevos proyectos privados de infraestructura y la mayor inversión en obras públicas. Además, el mayor crecimiento esperado del PBI peruano para el 2015 y 2016 favorecería el desarrollo de la autoconstrucción. Operaciones UNACEM es el principal productor de cemento en Perú, con una participación cercana al 50%. Dentro de los principales productos que ofrece la Compañía en el mercado local se tiene: Portland Tipo I (aprox. 85% de las ventas), Portland Tipo V, Portland Tipo IPM y Portland Puzolánico Tipo IP. Las marcas que comercializa en Lima son principalmente Cementos Sol y Supercementos Atlas, mientras que en la sierra central es Cemento Andino. Con respecto a la producción local de clínker, en el año móvil a setiembre 2014 totalizó 5.56 MM de TM, siendo 26.8% superior a los 4.38 MM producidos en el ejercicio Por su parte, la producción de cemento fue 5.64 MM de TM, siendo similar a la registrada en Así, el importante crecimiento en la producción de clínker se debió principalmente a la mayor producción del Horno I en la planta de Atocongo, luego de su puesta en operación ocurrida en noviembre En el caso del cemento, ésta fue en línea con el crecimiento de la demanda, la cual mostró una desaceleración durante el Así, los niveles producidos representaron cerca del 83 y 74%, respectivamente, de la capacidad anual operativa de los procesos de clinkerización y elaboración de cemento. Considerando el actual nivel de producción de la Compañía en cada planta, las reservas de piedra caliza existentes en su cantera de Atocongo le permitirían abastecer a dicha planta por más de 50 años, mientras que para el caso de Condorcocha sus reservas podrían abastecerla por más de 115 años. Otras canteras de la Compañía podrían abastecer a la planta de Atocongo entre 30 y 50 años adicionales. Desempeño Financiero El desempeño de la Compañía a nivel individual incluye principalmente las operaciones cementeras en Perú. Por su parte, los indicadores a nivel consolidado incluyen las operaciones tanto de la cementera peruana como de las subsidiarias INVECO, CELEPSA, Skanon y Prefabricados Andinos, entre otras. Dado que en noviembre 2014 se concretó la compra de Lafarge Cementos en Ecuador, ésta también formará parte del conjunto de empresas que en el futuro consoliden información con UNACEM. En ese sentido, la información financiera a setiembre 2014 aún no incluye las operaciones de Ecuador, ni la deuda adquirida para financiar dicha adquisición. Por lo tanto, esas operaciones se consideran sólo a nivel de proyecciones. Cabe señalar que UNACEM a nivel individual (negocio cementero en Perú) representa aproximadamente el 60% de las ventas del Grupo, así como alrededor del 70% del EBITDA. En general, las ventas de las empresas cementeras se caracterizan por la elevada dependencia del nivel de actividad económica y del desarrollo del aparato productivo del país. Por ello, la demanda de cemento presenta una fuerte relación con el nivel de gasto público, la inversión privada y la autoconstrucción. Esta última actividad representa aproximadamente entre el 60 y 70% del mercado de cemento. Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 6

7 En el año móvil a setiembre 2014 UNACEM a nivel individual registró ventas por S/. 1,833 millones, lo que significó un incremento de 2.7% respecto al ejercicio 2013, siendo ligeramente menor al crecimiento registrado en el 2013 con respecto al año anterior (3.4%). Por su parte, a nivel consolidado los ingresos de los últimos 12 meses a setiembre 2014 ascendieron a S/. 2,940 millones, mostrando un aumento de 1.6% con respecto al Cabe señalar que el desempeño del sector construcción en el 2014 fue afectado por la desaceleración económica en el país (menor dinamismo de la auto-construcción) y la paralización de obras, tanto privadas y como públicas. Igualmente, las demoras en la obtención de permisos y la elección de autoridades locales y regionales afectaron el dinamismo del sector. Se espera que en el 2015 esta tendencia se revierta con la entrada de nuevos proyectos privados de infraestructura vial, energéticos y otros, y con el impulso de la inversión pública. MM S/. 1,900 1,700 1,500 1,300 1, Ventas y Despachos Totales Cemento* UNACEM (MM S/. y Miles TM) Cementos Lima C.And ,076 1,068 1,726 1,785 1,833 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 12M Set-14 (*) Incluye exportaciones Dic-10 y Dic-11: Proforma UNACEM UNACEM Fuente: UNACEM Miles TM 6,000 5,000 4,000 En vista de la desaceleración en el mercado local y debido a que contaba con una mayor capacidad de producción disponible, durante el año móvil a setiembre 2014 UNACEM realizó exportaciones de clínker por 268 mil TM, equivalentes a S/ millones (en el 2013 no se registraron exportaciones). Por su parte, en los últimos 12 meses a setiembre 2014, el costo de ventas a nivel individual de la Compañía ascendió a S/.1,081 millones y representó el 59.0% del total de ingresos (57.2% a dic. 2013). Este incremento está explicado, entre otros, por la mayor depreciación registrada producto de la culminación de la ampliación de la planta de Atocongo. Asimismo, se dio un mayor incremento de los gastos de fabricación, combustible y mano de obra. De esta manera, la utilidad bruta a nivel individual ascendió a S/ millones (S/ MM en el ejercicio 2013). Asimismo, el margen bruto fue 41.0% (42.8% en el 2013). Si bien debido a la culminación de los proyectos de ampliación de planta se esperaba una menor necesidad de la Compañía de importar clínker y, por lo tanto, una mejora en sus márgenes, un menor crecimiento de las ventas al esperado en el 2014, sumado a mayores gastos fijos como depreciación y mano de obra, entre otros, afectaron el margen. Por otro lado, en los últimos 12 meses a setiembre 2014 los gastos de ventas a nivel individual crecieron un 14.2% respecto al ejercicio 2013, alcanzando los S/ millones, debido principalmente al aumento de las comisiones por venta. Por su parte, en el año móvil a setiembre 2014 los gastos de administración fueron S/ millones, incrementándose un 16.1% producto de los mayores servicios prestados por terceros, específicamente consultorías, y el aumento del costo laboral por el mayor gasto en participación de trabajadores. De este modo, en términos relativos a los ingresos, los gastos de ventas se incrementaron, de 5.0% a diciembre 2013, a 5.6% en el año móvil a setiembre 2014; mientras que los gastos de administración pasaron del 8.5 a 9.7% en el mismo periodo, lo cual afectó al margen operativo. Si bien se registró un aumento de las ventas, los mayores costos y gastos operativos mencionados anteriormente generaron una reducción en el EBITDA (excluye otros ingresos y egresos; sí incluye reembolso del seguro por lucro cesante e ingresos por bonos de carbono). Así, en los últimos 12 meses a setiembre 2014, el EBITDA individual alcanzó los S/ millones (S/ MM en el 2013). Además, el margen EBITDA se redujo de 37.5 a 35.7%. Cabe resaltar que el margen EBITDA muestra valores promedio que se comparan por encima de los promedios de la industria cementera en América Latina. EBITDA UNACEM Individual EBITDA (S/. MM) y Margen EBITDA (%) * Dic-11 Dic-12 Dic-13 12M Set.14 EB Mg EB 36.2% 33.9% 37.5% 35.7% (*) EBITDA: No incluye Otros ingresos y egresos; si incluye reembolso del seguro e ingresos por bonos de carbono Dic-11: Proforma UNACEM. Mg. EB. 42% 38% 34% 30% Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 7

8 Por su parte, el EBITDA consolidado alcanzó los S/ millones (S/ MM en el 2013). Además, el margen EBITDA se redujo de 32.3 a 30.9%. En los últimos 12 meses a setiembre 2014, la Compañía a nivel individual alcanzó una cobertura EBITDA / Gastos Financieros de 5.5x (7.4x a dic. 2013). Se debe señalar que los gastos financieros se incrementaron de S/ millones a S/ millones, producto del mayor endeudamiento promedio y del registro en resultados de los intereses relacionados con préstamos de las ampliaciones de planta, así como también por el registro de parte de la comisión del financiamiento puente que se obtuvo para la compra de Lafarge Cementos. Por su parte, a nivel consolidado la cobertura de gastos financieros fue 4.8x (6.0x a dic. 2013). De otro lado, como resultado de la depreciación que viene mostrando el Nuevo Sol, UNACEM registró una pérdida por diferencia en cambio neta ascendente a S/ millones, menor a la registrada a diciembre 2013 (-S/ MM). En consecuencia, la utilidad neta de la Compañía en el año móvil a setiembre 2014 ascendió a S/ millones, similar a la obtenida en el ejercicio 2013 (S/ MM). Así, UNACEM registró un ROE promedio de 5.8% (6.1% en el 2013). Asimismo, en los últimos 12 meses a setiembre 2014 el Flujo de Caja Operativo (CFO) a nivel individual ascendió a S/ millones (S/ MM en el 2013). Si al saldo anterior se le deducen inversiones en activo fijo por S/ millones y dividendos pagados por S/ millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/ millones. Además, en el periodo de análisis se registraron Otras inversiones netas por S/ millones, los cuales fueron destinadas principalmente a inversiones en subsidiarias. las obligaciones de corto plazo que registraba. En línea con lo esperado, UNACEM viene tomando las medidas para mejorar su liquidez a niveles razonables y acordes con los ratings asignados. Entre las medidas figura el reperfilamiento de parte de su deuda financiera de corto a largo plazo, a través de la emisión de bonos corporativos y la obtención de financiamiento bancario a mediano y largo plazo. En ese sentido, se debe señalar que parte de la emisión del bono internacional por US$625 millones empleado para la compra de Lafarge Cementos será usado para refinanciar algunas obligaciones de corto plazo de UNACEM. Esto contribuirá a aumentar el duration de su deuda. Para el 2014 la Clasificadora esperaba un menor nivel de inversiones y de deuda; no obstante, la compra de Lafarge Cementos en Ecuador a fines de noviembre del 2014 demandó una inversión por US$517 millones. Así, el aumento de la deuda, que aún no se ve reflejado en los EE.FF. a setiembre 2014, demandará alrededor de US$30 millones en gastos anuales por intereses. En ese sentido, los dividendos que reciba UNACEM de su subsidiaria ecuatoriana serán relevantes para cubrir de forma adecuada su servicio de deuda. Además, cabe señalar que Skanon Investments continúa demandando flujos de la cementera local dado que aún no alcanza el punto de equilibrio debido a la lenta recuperación del mercado americano. En ese sentido, incluyendo la inversión de Ecuador, el indicador de (Capex + Inversiones en subsidiarias) / CFO pasaría, de 100% en el año móvil a setiembre 2014, a aproximadamente 238% a fines del Cabe señalar que en dicho periodo la Compañía financió parte de su requerimiento de inversiones con deuda, la cual tuvo un incremento neto de unos S/ millones. Así, UNACEM registró una reducción en el saldo caja-bancos de S/ millones. De esta manera, a setiembre 2014 el saldo caja bancos e inversiones corrientes ascendió a S/ millones, siendo equivalente al 22.5% de la deuda de corto plazo % 146.5% 149.5% Capex - Inv. Sub. - CFO UNACEM Individual 74.6% 119.4% 114.5% 100.7% 250% 200% 150% 100% 50% Se debe mencionar que en los dos últimos años UNACEM ha venido mejorando su posición de liquidez. A diciembre 2012 el nivel de caja era S/ millones y sólo representaba el 8.5% de la deuda de corto plazo. En opinión de la Clasificadora, dicho nivel de caja-bancos era muy bajo para el tamaño de la Compañía y para el nivel de Dic-08 Dic-09 Capex / CFO Dic-10 Fuente: UNACEM. Elaboración: AAI Compra y Venta de Inversión en Valores. Dic-11 Dic-12 Dic-13 12M Set-14 (Capex + Inversión en Subsidiarias*) / CFO 0% Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 8

9 Estructura de Capital A setiembre 2014, los activos de UNACEM a nivel individual ascendieron a S/. 6,802 millones (S/. 6,543 MM a dic. 2013). El activo estaba compuesto principalmente por activo fijo neto (55.5%), inversiones en subsidiarias (25.5%) y existencias (7.9%). Si bien las inversiones de la Compañía en sus subsidiarias diversifican sus ingresos por sector (ya que ha ingresado al negocio de generación eléctrica a través de CELEPSA) y geográficamente (a través de Drake Cement en EE.UU.), éstas aún no generen dividendos para la Compañía ya que los flujos generados son utilizados para atender sus propias obligaciones. En el caso particular de Drake, esta inversión todavía no alcanzaba el punto de equilibrio dada la lenta recuperación del sector construcción en dicho país. No obstante, la Clasificadora considera que debería contribuir en el largo plazo a que la Compañía obtenga menor volatilidad en sus flujos, toda vez que diversifica geográficamente sus ingresos y le otorga presencia en mercados desarrollados. La principal inversión realizada por UNACEM en el presente año ha sido la adquisición Lafarge Cementos en Ecuador, la cual se concretó a fines del mes de noviembre, a través de una Oferta Pública de acciones (OPA) por el 98.57% de acciones por un valor de US$517 millones. Se debe señalar que la empresa ecuatoriana mantiene adecuados márgenes ( 40% Mg. EBITDA), bajo nivel de deuda y un EBITDA de aproximadamente US$80 millones. Además, entre otros factores positivos, la inversión le permitirá a UNACEM diversificarse geográficamente, tener una importante participación en ese mercado (aprox. 22%) y adoptar las mejores prácticas de cada compañía. Sin embargo, se debe considerar que el riesgo soberano de Ecuador (B estable por Fitch) es menor al de Perú (BBB+ estable por Fitch). Por otro lado, a setiembre 2014 UNACEM efectuó un aporte en Skanon por US$21.9 millones. Asimismo, en el año móvil a setiembre 2014 el Grupo realizó inversiones en activos fijos por unos S/ millones, que incluyen inversiones adicionales para la ampliación de capacidad del Horno I en Atocongo, un nuevo molino de cemento y embolsadura en Condorcocha, y en la Central de Carpapata III, entre otras. Por su parte, a nivel consolidado los activos de UNACEM y Subsidiarias ascendieron a S/. 8,372 millones, siendo mayor a los S/. 8,040 millones registrados al cierre del Respecto a la composición del total de activos, el activo fijo neto y las existencias representaron el 74.5 y 7.8%, respectivamente (76.3 y 7.0% a dic. 2013). Dentro de las principales subsidiarias, Skanon tiene activos por S/. 1,415 millones (S/. 1,306 MM a dic. 2013), seguido de CELEPSA con activos por S/.1,113 millones (S/. 1,121 MM a dic. 2013). SKANON +Lafarge Dic-12 Dic-13 12M Set.14 Dic.14 P 2,675 2,895 2,940 3,573 2,819 3,232 3,329 4, , Dic-12 Dic-13 12M Set.14 Dic-12 Dic-13 12M Set.14 Dic-12 Dic-13 12M Set.14 Ventas Ventas 1,726 1,785 1,833 Ventas Deuda Deuda 1,943 2,321 2,460 Deuda Caja Caja Caja EBITDA (12) (23) (22) EBITDA EBITDA D/EB (x) (23.8) (14.9) (15.2) D/EB (x) D/EB (x) Dic-12 Dic-13 12M Set.14 Dic-12 Dic-13 Dic-14 (P) Ventas Ventas Deuda Deuda Caja Caja EBITDA EBITDA D/EB (x) D/EB (x) Fuente: UNACEM S.A.A. / Elaboración: AAI UNION DE CONCRETERAS Resumen Indicadores - Principales Subsidiarias Unión Andina de Cementos (S/. MM) Ventas Cons. Deuda Cons. EBITDA Cons. Deuda /EB (x) UNACEM y Subsidiarias Deuda Neta /EB(x) UNACEM CELEPSA LAFARGE CEMENTOS ECUADOR Por el lado de los pasivos, a setiembre 2014 la deuda financiera individual continuó incrementándose respecto a diciembre 2013 (S/. 2,460 MM vs S/. 2,321 MM). Esto también se reflejó a nivel consolidado, pasando la deuda de S/. 3,232 millones a S/. 3,329 millones en el periodo mencionado.. A setiembre 2014, UNACEM era la Compañía que concentraba el mayor nivel de endeudamiento dentro del Grupo (73.9% de la deuda consolidada) con S/. 2,460 millones. Por su parte, Skanon y CELEPSA concentraban el 10.1% (S/. 336 MM) y 9.7%, (S/. 324 MM) de la deuda consolidada, respectivamente. En los primeros nueve meses del 2014 UNACEM obtuvo, entre otros, tres préstamos adicionales: con Banco de Crédito e Inversiones (BCI) por el equivalente a S/ millones; con Interbank por el equivalente a S/ millones; y, con Itaú Unibanco por el equivalente a S/ millones, destinados en parte a refinanciar deuda de corto plazo y a financiar capital de trabajo. Además, a fines de octubre UNACEM colocó una oferta privada de Senior Notes por un total de US$625 millones, a una tasa cupón de 5.875% y con vencimiento a siete años bullet. La emisión tuvo una clasificación internacional por S&P de BB+. El objetivo de esta emisión ha sido principalmente financiar la compra de las operaciones de Lafarge en Ecuador. Así, se espera que la deuda consolidada total de la Compañía se incremente (neto de amortizaciones), de US$1,156 millones a diciembre 2013, a Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 9

10 US$1,602 millones a fines del Por lo anterior, y considerando el duration del total de sus obligaciones, se espera que los niveles de cobertura del servicio de deuda se mantengan ajustados en los próximos dos años. Si bien la Compañía ha venido tomando medidas para reducir su exposición al riesgo cambiario sustituyendo pasivos con endeudamiento en moneda local, durante el 2014 no se continuó con esta política y el endeudamiento adicional se obtuvo en Dólares. En el caso de la emisión de bonos internacionales, se considera que el riesgo está mitigado ya que los ingresos que genera la empresa adquirida en Ecuador son en Dólares. Así, se proyecta que al cierre del 2014 UNACEM individual mantenga más del 70% de su deuda en Dólares (49% a fines del 2013). Entre los principales acreedores a corto plazo de UNACEM a setiembre del 2014 se encontraban el Citibank N.A. New York con S/ millones y BBVA Banco Continental con S/ millones. Por su parte, entre sus mayores acreedores de préstamos a mediano y largo plazo figuraban el Interbank con un total de S/ millones, el BCI con S/ millones y el BBVA Banco Continental con S/ millones. Adicionalmente, registraba un leasing con el BCP por S/ millones, correspondiente a un contrato de arrendamiento financiero destinado a la ampliación de la planta de Condorcocha. Asimismo, UNACEM es una compañía dinámica en el mercado de capitales. Registra tres Programas de Instrumentos de Deuda con emisiones vigentes. El Primer Programa fue aprobado por la Ex - Cementos Lima hasta por US$150 millones y fue utilizado en su totalidad. A setiembre 2014, dicho Programa tenía un saldo en circulación equivalente a S/ millones. El Segundo Programa, aprobado en el 2010 y renovado en el 2012, mantiene un saldo vigente de S/ millones de tres emisiones realizadas en el Finalmente, la Compañía registra otro Programa que fue aprobado por la Ex - Cemento Andino hasta por US$40.0 millones, registrando un saldo en circulación equivalente a S/ millones. Dado el mayor endeudamiento y la menor generación durante el año móvil a setiembre 2014, la Compañía registraba un ratio Deuda Financiera / EBITDA de 3.8x y Deuda Financiera Neta / EBITDA 3.5x (3.5 y 3.2x a fines del 2013). Por su parte, a nivel consolidado el ratio Deuda Financiera / EBITDA ascendió a 3.7x y el ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA a 3.4x (3.5 y 3.1x a dic. 2013). Dada la emisión internacional de bonos realizada en octubre la Clasificadora estima que a fines del 2014 el ratio Deuda Financiera /EBITDA se ubique en torno a 5.0x a nivel individual (4.8x Deuda Fin. Neta / EBITDA), mientras que a nivel consolidado, ya considerando los flujos provenientes de la cementera ecuatoriana, este indicador esté alrededor de 4.0x (3.6x Deuda Fin. Neta / EBITDA) Evolución Ratio Deuda Fin./EBITDA Dic-11 Dic-12 Dic-13 12M Set-14 Dic-14 (p) DF/EB Ind. Fuente: UNACEM - Elaboración y Proyecciones: AAI 3.8 DF/EB Cons Cabe recordar que entre el 2008 y el 2013 UNACEM registró un ciclo importante de inversiones que demandó recursos por más de US$1,000 millones e incrementó sus ratios de apalancamiento consolidados a niveles elevados para la categoría de riesgo asignada (Deuda Fin. Neta / EBITDA de 2.2 a 3.1x), principalmente para aumentar su capacidad productiva y realizar inversiones en subsidiarias. Dado lo anterior, la Clasificadora esperaba que a partir del 2014 la Compañía registrase una reducción en sus niveles de endeudamiento. Sin embargo, el incremento de la deuda a setiembre 2014, y la expansión del negocio cementero a Ecuador, financiado con 100% deuda, han modificado las proyecciones de la Clasificadora y han llevado a un ajuste del rating asignado. Entre los aspectos positivos, se debe señalar que la Compañía viene reperfilando su estructura de deuda en línea con la decisión de retornar a una política de liquidez más conservadora. Así, mientras que a diciembre 2012 el saldo de la deuda individual de corto plazo representaba el 45.0% del endeudamiento total, a setiembre 2014 disminuyó a 32.0%. Consecuentemente, la Compañía cubría en 1.05x sus obligaciones de corto plazo con sus activos corrientes, por encima del 0.58x registrado al cierre del Cabe recordar que en el 2012 UNACEM decidió financiar temporalmente parte de sus obligaciones financieras con líneas revolventes de corto plazo dada las favorables tasas de interés que obtenía en el mercado. No obstante el amplio acceso al crédito en el sistema financiero y las líneas Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 10

11 disponibles que mantiene UNACEM, la Clasificadora considera que esa estrategia financiera implica riesgos, toda vez que se utilizan, en parte, recursos de corto plazo para financiar inversiones de largo plazo. Además, un cambio en las condiciones de mercado podría significar para la Compañía asumir gastos financieros adicionales, pérdidas por tipo de cambio y/o condiciones menos favorables en términos de plazos, que pudieran significar mayores presiones a su flujo de caja. Cabe señalar que, a setiembre 2014, el indicador de liquidez corriente a nivel consolidado se mantuvo ajustado (0.92x), debido, entre otros, al elevado nivel de deuda que registraba Skanon en el corto plazo (56.3% de su endeudamiento total). Es de esperar que la emisión de bonos internacionales realizada en octubre 2014 que tiene vencimiento a siete años contribuya a aumentar el duration de su deuda. Características de los Instrumentos Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo En Junta General de Accionistas (JGA), celebrada en mayo 2006, se autorizó el Primer Programa de Instrumentos de Deuda hasta por US$150 millones o su equivalente en Nuevos Soles. De esta manera, la Compañía podrá mantener en circulación bonos emitidos dentro del Programa hasta por US$150 millones e instrumentos de corto plazo hasta por US$50 millones. La emisión de los valores no podrá exceder el monto máximo en circulación del Programa. Los recursos obtenidos por la emisión de los valores se utilizaron para el financiamiento de inversiones y/o el refinanciamiento de la deuda existente. A setiembre 2014, la Compañía mantenía vigentes las siguientes emisiones del Primer Programa: BONOS CORPORATIVOS Emisión Serie Plazo Vcto. (Años) Importe (S/. MM) Tasa Efect. 1ra. Unica 8 19/01/2015 S/ % 2da. Unica 8 23/03/2015 S/ % 8va. Unica 5 23/10/2014 S/ % Estas emisiones serán canceladas en un solo pago a la fecha de su respectivo vencimiento y sus intereses serán pagados semestralmente. Segundo Programa de Emisión de Instrumentos de Deuda En JGA realizada en abril 2010 se autorizó el Segundo Programa de Emisión de Instrumentos de Deuda hasta por un monto máximo en circulación de US$150 millones o su equivalente en moneda nacional. En ese sentido, la Compañía podrá mantener en circulación bonos emitidos dentro del Programa hasta por US$150 millones e instrumentos de corto plazo hasta por US$50 millones. La emisión de los valores no podrá exceder el monto máximo en circulación del Programa. El plazo de los bonos será de hasta 20 años y el de los instrumentos de corto plazo, de hasta un año, lo cual será establecido en los respectivos Contratos Complementarios. Los recursos obtenidos serán utilizados indistintamente por el Emisor para el financiamiento de cualesquiera de sus obligaciones, incluyendo el financiamiento de inversiones y el refinanciamiento de deuda existente. Transitoriamente los recursos podrán ser utilizados para atender necesidades financieras del Emisor relacionadas al manejo eficiente de su tesorería. Durante la vigencia del Primer y Segundo Programa, la Compañía se compromete, entre otros, a: No realizar leasebacks, fideicomisos, ni otorgar garantías a favor de terceros gravando sus activos (salvo en garantía de préstamos obtenidos para la adquisición de dichos activos, y/o reemplazo de garantías) si estas operaciones generan que la relación entre sus activos (a valor contable) no gravados con garantías específicas (activos libres), sobre el total de su deuda financiera, sea igual o inferior a 1.2x, siempre y cuando ello genere un Efecto Sustancialmente Adverso o un Evento de Incumplimiento. Están exceptuados de dicha limitación: (i) bienes obsoletos, sin valor residual en libros; y, (ii) activos intangibles. Mantener un índice de Endeudamiento (Pasivo Total / Patrimonio Neto) no mayor de 1.50x según EE.FF. individuales. El cálculo se realizará trimestralmente, incluirá la deuda de subsidiarias garantizada por el Emisor y no incluirá la provisión por impuestos diferidos. Que el importe total de sus cuentas por cobrar a vinculadas no exceda el equivalente al 8.0% del total de sus activos. No acordar un orden de prelación para sus futuras emisiones de obligaciones fuera de los Programas, que modifique la prelación de las Emisiones que se realicen dentro de los Programas. Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 11

12 No permitir que los valores se subordinen a cualquier crédito o endeudamiento que asuma luego de suscribir los Contratos Marcos. Primera Emisión del Segundo Programa En marzo 2013 se emitió la Serie A de la Primera Emisión por S/ millones, a siete años bullet, con pago semestral de intereses, a una tasa de interés nominal anual fija de %. Segunda Emisión del Segundo Programa En marzo 2013 se emitió la Serie A de la Segunda Emisión por S/ millones, a diez años bullet, con pago semestral de intereses, a una tasa de interés nominal anual fija de %. Tercera Emisión del Segundo Programa En diciembre 2013 se emitió la Serie A de la Tercera Emisión por S/ millones, a tres años bullet, con pago semestral de intereses, a una tasa de interés nominal anual fija de %. Primer Programa de Bonos Corporativos (BC) Cemento Andino En JGA celebrada en marzo 2009, se aprobó el Primer Programa de Bonos Corporativos Cemento Andino hasta por US$40 millones o su equivalente en moneda nacional. Durante la vigencia de los valores a ser emitidos dentro del Programa, el Emisor deberá cumplir con una serie de restricciones, según lo definido en el Contrato Marco, entre las cuales se encuentran: i) Mantener una Cobertura de Intereses (EBITDA / Gastos financieros netos) mayor a 4.00x. ii) Mantener una Cobertura de Servicio de Deuda Total [(EBITDA Capex neto Impuesto a la renta Participación de trabajadores) / Servicio de deuda total] mayor a 1.25x. iii) Mantener un Ratio de Liquidez (Activo corriente / Pasivo corriente) mayor a 1.00x. iv) Mantener un Ratio de Apalancamiento [(Pasivo total Pasivos diferidos) / (Patrimonio neto + Interés minoritario)] menor a 1.50x. Dichos indicadores serán calculados de manera trimestral. Para la revisión del Ratio Cobertura de Intereses y Ratio de Cobertura de Servicio de la Deuda Total se considerarán los 12 meses precedentes a la fecha de cálculo. Como resultado de la fusión, a diciembre 2012 la nueva empresa fusionada no cumplía con el ratio de liquidez (0.61x). A diciembre 2013 ya cumplía con el covenant (1.04x). Los recursos captados fueron utilizados por Cemento Andino para financiar aportes de capital en CELEPSA y para sustituir pasivos de corto plazo. Primera Emisión del Primer Programa de BC En enero 2010 se emitió la Serie A de la Primera Emisión por US$7 millones, con una tasa de interés nominal anual de 3.75%, a tres años bullet, con pago semestral de intereses. Tercera Emisión del Primer Programa de BC En enero 2010 se emitió la Serie A de la Tercera Emisión por US$28 millones, con una tasa de interés nominal anual de 6.25%, a un plazo de ocho años. El pago de intereses es semestral y la amortización de capital se realizará en diez cuotas semestrales lineales a partir del séptimo semestre. Es importante indicar que todos los valores emitidos se encuentran respaldados única y exclusivamente con la garantía genérica del patrimonio de UNACEM. Para mayor detalle de las características de los Programas y/o de las Emisiones, se recomienda revisar los respectivos Contratos y Prospectos. Acciones Al , estaban en circulación 1, ,408 acciones comunes con un valor nominal por acción de S/ Las acciones logran la Categoría I al analizar diversos indicadores como presencia, rotación, dispersión y fundamentos de la Compañía. En JGA realizada en julio 2012 se aprobó la fusión por absorción de Cementos Lima S.A.A. y Cemento Andino S.A. (empresa absorbida) con una relación de canje de 384 nuevas acciones de Cementos Lima de un valor nominal de S/. 1.0 cada una, por cada acción emitida por Cemento Andino de un valor nominal de S/ cada una. Asimismo, se aprobó el cambio de denominación social de Cementos Lima S.A.A. a Unión Andina de Cementos S.A.A. - UNACEM. La fecha de entrada en vigencia de la fusión fue el 01 de octubre del De esta forma, producto de la fusión se dio un aumento de capital de S/ millones, mediante la emisión de millones de nuevas acciones comunes con un valor nominal por acción de S/. 1.0, considerando el capital de la empresa absorbida y la capitalización de resultados acumulados. Por su parte, según facultades delegadas por la JGA de mayo 2011, en sesiones de io realizadas en agosto y setiembre 2011, se acordó aumentar el capital social en S/ millones, como resultado del canje de acciones de inversión por acciones comunes. Respecto a las acciones comunes, a setiembre 2014, UNACEM registraba una capitalización bursátil de S/. 5,054.8 millones. Asimismo, en el año móvil a setiembre 2014 la Compañía registró una frecuencia de negociación promedio de la acción o indicador de presencia de Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) 12