La relación entidades financieras-empresa en crisis: nuevo esquema de negociación (II) Estrategias de Financiación. Estrategia Financiera

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1 La reación entidades financieras-empresa en crisis: nuevo esquema de negociación (II) 28

2 [.estrategiafinanciera.es ] Los nuevos panteamientos de negociación con as entidades financieras a os que obiga a actua coyuntura parten de un anáisis empresaria interno. Determinadas con exactitud as necesidades de financiación, e siguiente paso es estabecer as garantías de que dispone a compañía, Gonzao J. Boronat Ombuena Economista. Director Genera de GB Consutores Financieros y Tributarios y GDF Consutores E n e anterior artícuo(1) de esta serie de refexiones sobre a presente situación de as reaciones entre as entidades financieras y as empresas, describimos en primer ugar a posición actua de as entidades de crédito y e turbuento escenario en e que actúan as mismas. Este nuevo escenario es fruto de a crisis económica y ha provocado una modificación de modeo de reaciones con sus cientes, sobre todo empresas. Como indicábamos, existe un nuevo posicionamiento en a gestión. En cuanto a a vertiente económica, nos encontramos con unos costes eevados, pese a a actua situación de os tipos de interés de referencia. Los precios son, y van a ser, más atos vía diferenciaes sobre euribor o bien mediante a apicación de tipos mínimos, para tratar de conseguir un incremento de os márgenes. Esto, unido a una reducción de costes, básicamente de estructura, permitirá a medio pazo un nuevo equiibrio que suponga a capitaización positiva de as entidades financieras, o que tendrá como consecuencia una mejora pauatina en su sovencia. En a vertiente financiera señaábamos que existe en estos momentos un coste que afecta en gran medida a equiibrio económico: a morosidad, os retrasos en e cumpimiento de os panes de pagos y as provisiones derivadas de as mismas. Esta vía de escape supone en muchas ocasiones a desaparición de os efectos positivos de ingreso, dado e fuerte incremento de os créditos morosos y/o dudosos. Es evidente que a suma de ambos factores supone de forma inmediata una seección tanto de a cientea como de as operaciones financieras a reaizar con a misma. Ta y como afirmábamos, nos venimos encontrando y nos vamos a encontrar, posibemente de un modo permanente, en un redireccionamiento hacia modeos de gestión de riesgo más conservadores, derivado de as ecciones aprendidas en a actua crisis financiera. E escenario se resume en un endurecimiento de as condiciones de as operaciones financieras y en e anáisis de cada una de as mismas, que se sustenta en un nuevo panteamiento guiado en a generación de fujos de caja de os cientes y en as garantías prestadas. Recordemos además que a ausencia de recursos íquidos impica a asignación más eficiente de os escasos disponibes, obviamente en términos de sovencia que garanticen e retorno de os costes (1) «nuevo esquema de negociación» (I). Autor: Gonzao Boronat Ombuena., nº 265, octubre de a financiación y de principa de as operaciones crediticias. En a primera parte de anáisis que reaizamos en nuestro artícuo anterior nos panteábamos una serie de cuestiones que tratamos de resover y que ahora vamos a centrar en as siguientes: Cuá es e nuevo escenario que se pantea a empresa para cubrir sus necesidades de financiación? Cuáes van o están siendo as regas de juego financiero y de reación en as entidades de financiación? Se trata de estudiar cómo afecta, va a afectar y durante cuánto tiempo esta situación a as empresas. Sabemos que, de entrada, de un modo negativo, dado que as compañías se encuentran en estos momentos con una dobe probemática: de una parte económica y, finamente, o además, como resutado de a primera, financiera. La situación económica de as empresas viene deteriorándose desde a primavera de pasado año. Una serie de hechos nos ofrecían as señaes de aarma cásicas que deberían haber impicado a puesta en marcha de un repertorio de medidas de contro: reducción de ventas, disminución de márgenes e incremento de a morosidad fueron indicios inequívocos de que e cico estaba cambiando. Como indicábamos, en e útimo semestre de año se ha producido una modificación de a posición Ficha Técnica Au t o r : Boronat Ombuena, Gonzao J. Tí t u o: nuevo esquema de negociación (II) Fu e n t e :, nº 266. Noviembre Lo c a i za d o r : 92/2009 Re s u m e n: Las empresas se encuentran en una difíci situación interna tanto en su vertiente económica como financiera. E escenario sobre e que se pantean as reaciones con as entidades financieras se ha modificado de un modo importante, o que exige a puesta en marcha de un nuevo esquema de negociación que pasa iniciamente por un anáisis interno que sitúe a posición de partida y marque a senda de equiibro. Este anáisis desembocará en e cácuo y evauación de as necesidades de financiación para, posteriormente, poner en marcha un estudio de as garantías de que dispone a empresa. E objetivo es mantener un adecuado equiibrio entre dichos activos y as íneas de financiación necesarias. Todo eo bajo un presupuesto coherente de endeudamiento y sovencia empresaria. Este artícuo constituye a segunda parte de pubicado en e nº 265 de, octubre 2009, y que se competa con una tercera entrega. De s c r i p t o r e s: Estrategia de financiación, banco-empresa, financiación, tesorería, panificación financiera, presupuesto. 29

3 Los presupuestos para os próximos años deben tener en cuenta e ímite de apaancamiento financiero mediante a obtención de ratio de cobertura de a deuda económica de as empresas, pero estos probemas comenzaron a ser financieros a inicio de presente ejercicio económico. En este escenario, con un sistema financiero dañado y con un renovado esquema de funcionamiento, negociación y de reaciones, derivado de su posición económica y financiera, y con un sector empresaria muy deteriorado, con una importante modificación de su estructura económica y financiera mucho más débi, nos hacíamos a siguiente pregunta: Cómo podemos encajar este nuevo esquema de reaciones con unos menores voúmenes de iquidez por parte de os financiadores y con unas mayores de necesidades de fondos por parte de os financiados? Decíamos entonces que a guía a seguir en este nuevo escenario pasaba por e siguiente esquema: 1. Anáisis interno. 2. Evauación y cácuo de as necesidades financieras. 3. Evauación de as garantías disponibes y nive de sovencia. 4. Seección de os distintos acreedores y agentes financieros. 5. Negociación. Ya vimos a importancia de anáisis interno en a definición de a situación de partida y de as herramientas de dicho anáisis, así como os indicadores económicos y financieros de mayor importancia. E siguiente paso será, entonces, a evauación y cácuo de as necesidades financieras de a empresa para os próximos años. EVALUACIÓN Y CÁLCULO DE LAS NECESIDADES FINANCIERAS Tras e anáisis previo se habrán diseñado as estrategias financieras y económicas para, a menos, e siguiente ejercicio económico. Tengamos en cuenta que si hay ago que distorsiona de forma importante as reaciones empresa-entidades financieras es a fata de panificación financiera y e desconocimiento de as necesidades de financiación. No hay nada peor que soicitar distintas operaciones a o argo de ejercicio en función de necesidades puntuaes. La previsión es a mejor herramienta para asegurar una buena negociación bancaria. No debemos demandar una póiza cada dos meses, unos excesos sobre os ímites asignados de anticipos y/o descuento o recurrir de forma habitua a descubierto en cuenta corriente o e rebasamiento en as íneas de crédito. Nuestro trabajo será e cácuo, o más exacto posibe, de as necesidades de financiación para e próximo ejercicio económico. Pero, cómo deberemos reaizar ese trabajo? En a empresa existen dos tipos de necesidades financieras: as derivadas de as inversiones con un retorno superior a ejercicio económico y as derivadas de a gestión de activo corriente. Es ógico pensar que as íneas de financiación pueden enmarcarse iniciamente en estos parámetros: financiación a argo pazo y financiación a corto pazo. Entendemos que a financiación a argo pazo puede basarse en as dos aternativas cásicas: fondos propios y fondos ajenos, con as mútipes variabes existentes entre os mismos. En este sentido podríamos disponer de ampiaciones de capita, créditos participativos, easing, renting, préstamos a argo pazo, avaes Las necesidades de fondos a argo pazo vendrán derivadas de dos posibes vías: inversiones o, o que es más probabe que pueda suceder, reestructuración de a deuda. Puesto que un proceso de reestructuración de deuda vendrá dado por as propias necesidades de iquidez a corto de a compañía, así como de sus previsiones financieras a medio pazo, pero siempre sobre a base de a caja generada por operaciones, trataremos este tema a referirnos a as necesidades de financiación a corto pazo. Resuta caro que nos vamos a encontrar con unas necesidades financieras derivadas de nuestra estructura anterior, de nuestra historia financiera, de a posición financiera de partida, y éstas serán mayores o menores en función de nuestras previsiones para e o os próximos años. En este sentido, será necesario evauar nuestra síntesis presupuestaria para os próximos años o, a menos, para e próximo ejercicio económico. Para eo entendemos necesaria a ectura de artícuo E proceso presupuestario en un escenario de crisis (2). En é afirmábamos que deberíamos profundizar en a situación de nuestra empresa ante os distintos escenarios aternativos para e próximo ejercicio, y que e anáisis y diagnóstico empresaria resutaba cave para conocer os puntos fuertes y débies de a posición económica y financiera de a empresa. Se trata en definitiva de que, sobre esa posición de partida, nuestro presupuesto dibuje a senda hacia (2) «E proceso presupuestario en un escenario de crisis». Autor: Gonzao J. Boronat Ombuena., nº 264, septiembre

4 a posición idea. En dicho artícuo señaábamos además que para conocer con exactitud nuestra posición deberíamos conocer una serie de indicadores que nos sitúen esa posición económica y financiera. Todo eo sobre a base de una serie de ratios que nos dibujen a tendencia y que nos permitan, de este modo, proceder a os necesarios movimientos de mejora. En dicho artícuo decíamos que a posición financiera se debería dibujar desde e fondo de maniobra rea y necesaria, partiendo de un anáisis de a iquidez, endeudamiento y sovencia. Por otra parte, a posición económica se centraba en e anáisis de a rentabiidad económica (margen y rotación), a rentabiidad financiera y a rentabiidad de os ingresos. De este modo, diseñábamos as variabes cave de proceso presupuestario: Activo corriente. Pasivo corriente. Deudores. Stocks. Voumen de endeudamiento. Patrimonio neto. Beneficio necesario. Intereses. Voumen de negocio. Recordemos que e beneficio empresaria es e objetivo fina de nuestra empresa, de ahí a necesidad de efectuar su cácuo previo, ya que e mismo podría ser insuficiente para e desarroo, crecimiento y/o equiibrio de nuestra compañía. Las empresas utiizamos os fondos generados (en términos de caja) para e cumpimiento de as obigaciones contraídas, cada una de eas con distinto grado de compromiso. Para e caso que nos ocupa debemos tener presente que ese excedente o apicaremos a: Cubrir e servicio de a deuda en préstamos y créditos. Financiar nuevas inversiones. Modificar a estructura financiera (reservas). De ahí que os presupuestos para os próximos años, dado e entorno actua, deban tener en cuenta de forma previa e ímite de su apaancamiento financiero, mediante a obtención de ratio de cobertura de a deuda. Esto nos indicará si e beneficio previsiona es e necesario para atender e caendario de obigaciones que se deriva de nuestros compromisos financieros. Como sabemos, esta reación nos indicará e efecto financiero de a panificación económica, por o que será de todo punto necesario que este ratio acance a menos e equiibrio (vaor unitario) o, en su caso, deberemos forzar una reestructuración de a deuda. Todo eo nos enmarca e proceso para a deimitación de as necesidades financieras: desarroaremos en primer ugar e presupuesto económico (qué haremos e próximo ejercicio), pero ahora o más importante es saber cuáes van a ser as poíticas de gestión que acompañarán a ese presupuesto económico (cómo o haremos)(3). En definitiva, hemos de fijar as distintas poíticas empresariaes que regirán e comportamiento financiero para e próximo ejercicio económico: Poítica de precios. Poítica de ventas. Poítica de producto. Poítica de producción. Poítica de gestión de stocks. Poítica de gestión de compras. Poítica de aprovisionamiento. Poítica de marketing. Poítica de recursos humanos. Poítica de inversiones. Poítica de amortizaciones. Poítica de gastos generaes. Poítica de tesorería. Poítica de crédito a cientes. Poíticas de financiación. Poítica de diversificación y otras inversiones. Para e cácuo de nuestras necesidades financieras necesitaremos fijar e voumen de activos estimados: stock máximo y mínimo (definición de rotaciones por ínea famiia de producto), inversiones a reaizar, tesorería mínima necesaria, poítica de crédito a cientes (definición de pazo medio de cobro), poítica de aprovisionamientos y compras (definición de pazo medio de pago) (Gráfico 1). (3) Ocho técnicas para eaborar e presupuesto anua. Autor: Gonzao J. Boronat Ombuena., nº 221, octubre

5 En definitiva, a demanda financiera vendrá dada por a diferencia entre os activos (básicamente corrientes) estimados y a diferencia entre e capita disponibe y a financiación espontánea de a empresa. Todo eo gira básicamente en e anáisis de fondo de maniobra (Gráfico 2), que es uno de os instrumentos de mayor importancia para fijar e equiibrio financiero empresaria. La determinación de vaor óptimo debe ser un objetivo fundamenta para un correcto panteamiento financiero. No obstante, sobre este tema es necesario distinguir, como punto de partida, entre una concepción estática de fondo de rotación que o determina en un momento concreto como una diferencia entre dos partidas o grupos de partidas de un baance; y a concepción dinámica, que, desde un panteamiento teórico, trata de estabecer un método raciona que permita determinar e fondo idea para una estructura determinada. Sin embargo, tengamos en cuenta que no es posibe determinar un nive óptimo absouto (a cien por cien de ajuste) ya que, en definitiva y bajo una concepción dinámica, a estructura operativa de a empresa está variando continuamente, tanto por as propias modificaciones que a gestión imprime a as condiciones de funcionamiento, como por as variaciones que se producen en e entorno en que a empresa desarroa sus actividades. De ahí que nos interesará profundizar en e cico de compra-producción-venta-cobro-pago. La duración y os importes consignados en cada una de as fases nos indicarán as necesidades de fondos operativos pero, sobre todo, e ajuste necesario para que estas necesidades de financiación sean o más pequeñas posibes (Gráficos 3 y 4). Así e fujo de fondos operativos nos vendrá dado como e diferencia de os procesos de compra/gastos y de venta (Gráfico 5). Eo nos evará, a incuir os otros fujos de saida y/o entrada de fondos (por ejempo inversiones), a as necesidades de financiación. Estas necesidades de financiación as podremos casificar en una primera fase en estructuraes y transitorias. Vamos a ocuparnos de as estructuraes o medias, dado que e tratamiento de as transitorias se fijaría más en función de su tipoogía, así como de su duración, y sería preferibe su tratamiento mediante a eaboración de presupuesto de tesorería de a empresa. Como sabemos, as necesidades financieras estructuraes pueden ser básicamente de dos tipos: espontáneas, y negociadas. Las primeras son aqueas que nos vienen dadas de forma espontánea por os distintos agentes. En este caso, tendríamos a derivada de a seguridad socia (30 días) o a Hacienda Púbica, que podría acanzar hasta os 90 días. También podríamos incuir a espontaneidad de financiación de ciertos gastos (energía, materia de oficina, teefonía ), así como a de agún proveedor en función de os usos habituaes de cada uno de os sectores. Una vez descontada esta financiación espontánea, nos quedaría a que nos interesa: a financiación negociada. Aquea que tendremos que negociar con distintos acreedores y proveedores para importes y necesidades concretas pero, sobre todo, con as entidades financieras, con as que tendremos que acanzar acuerdos estructuraes a medio y argo pazo. También podemos utiizar para e cácuo (parcia) de as necesidades de financiación e método de a homogenización de os pazos de cobro y pago(4). En este caso, nos basamos en que en a gestión diaria de a tesorería utiizamos dos reaciones vincuadas con a operatoria principa de a empresa: comprar y vender. Estas reaciones son e pazo medio de pago y e pazo medio de cobro. Para obtener un resutado de acuerdo con a reaidad, no debemos ovidar a incusión de os importes pendientes de cobro en e caso de os cientes (incuyendo os efectos a cobrar y os efectos descontados pendientes de vencimiento) y, además, debemos tener en cuenta a necesidad de eiminar e efecto fisca (Impuesto sobre e Vaor Añadido asociado a os importes pendientes de cobro y pago en cientes y proveedores). Desde un punto de vista financiero, para nuestra empresa a mejor posición será aquea que presente pazos cortos de cobro con ampios pazos de pago. La diferencia entre ambos pazos nos dará e número de días que tendremos que financiar nuestras compras en función de os días que tardamos en cobrar a nuestros cientes. Pero, para poder expresaro en (4) La homogeneización de os periodos de cobro y pago. Autor: Gonzao J. Boronat Ombuena. nº 219, juio-agosto Gráfico 1. Cácuo de as necesidades financieras Gráfico 2. Anáisis de fondo de maniobra 33

6 Gráfico 3. Cico de compra-producción-venta-cobro-pago Duración de materias primas Duración de fabricación Duración de producción en amacén Duración de crédito concedido a cientes Adquisición materias primas Pagos a proveedores Saida materias primas a fábrica Terminación cico producción Venta de productos terminados Cobro a cientes FINANCIACIÓN DEL CICLO Con crédito Con capita circuante términos financieros correctos, habremos de proceder a homogenizar ambos pazos. Esto nos permitirá una toma de decisiones adecuada a a reaidad, o que obtenemos poniendo en función de as ventas os distintos ratios de gestión. Gráfico 4. Cico de compra-producción-venta-cobro-pago Gráfico 5. Fujo de fondos operativos Creemos que e cácuo de as necesidades financieras es vita para una correcta negociación con as entidades financieras. Debemos acercarnos a nuestros interocutores sabiendo expresamente e voumen de nuestras necesidades y e porqué de as mismas, e pazo de duración, os nivees máximos y mínimos, así como as posibes aternativas que podrían ser utiizadas. Las entidades financieras nos soicitarán en primer ugar qué voumen de financiación necesitamos, pero, de forma inmediata, para qué a necesitamos. Es obvio que para financiar e proceso productivo y comercia, pero debemos expicar y conocer de forma previa cómo se origina y cómo se prevé su canceación. De mismo modo, será necesario exponer un origen y apicación de os fondos generados por operaciones, así como a rentabiidad y iquidez originada por dicho proceso. E método de obtención de estas necesidades puede ser e expuesto mediante e cácuo de as necesidades operativas de fondos, e anáisis de fondo de maniobra y/o a utiización de método de a homogeneización de os periodos de cobro y pago. Es evidente que e anáisis de estos métodos y e cácuo de estos importes es de gran importancia y exige un tratamiento pormenorizado que excede e objetivo de presente artícuo, pero que será desarroado próximamente, en un trabajo en e que se expondrá de forma practica e modo de cacuar as necesidades financieras de a empresa a corto y argo pazo. EVALUACIÓN DE LAS GARANTÍAS DISPONIBLES Y NIVEL DE SOLVENCIA Hasta e momento hemos efectuado o siguiente: un anáisis interno que nos ha permitido conocer nuestros puntos fuertes y débies, nuestra posición económica y financiera y a senda por a que debemos recorrer e nuevo escenario económico y financiero. Eo nos permite iniciar a eaboración de presupuesto económico de a empresa (voúmenes) y e pan financiero asociado desarroado en e punto 34

7 suficientes para responder de a deuda (financiaciones a 100 y 120% de os vaores excesivos de tasación). Ahora as regas de juego vueven a ser as de siempre o quizás un poco o bastante más rígidas. Pues bien, estas regas de juego son idénticas en e caso de as empresas, pero hay que desarroaras con más profundidad. En e caso de os ingresos, creemos que ya hemos definido con caridad a necesidad de justificar a posición de a empresa (baance de resutados), sus ingresos estabes (fujos de caja), sus panes de futuro (presupuestos) y sus necesidades de financiación (fondo de maniobra y necesidades operativas de fondos). Lega, pues, ahora a necesidad de evauar as garantías. Después de confiar en a bondad de nuestros documentos financieros, una entidad financiera necesitará saber con qué garantías contamos en caso de que a operación no pueda egar a buen fin. Hemos de hacer notar que, en este caso, estamos pensando siempre en as garantías de a propia empresa. Es decir, tratamos de evitar as garantías adicionaes tanto a nive persona de os socios y/o administradores de as empresas como de su propio patrimonio. Entendemos que cuando se da este caso, a compañía no ha anaizado con profundidad sus nivees máximos posibes de financiación y tiene que aportar una serie de garantías adicionaes que entendemos nunca deberá poner a disposición de sus agentes financieros. Es importante dejar caro que una cosa es a garantía y sovencia de as empresas y otra a de sus socios y/o administradores. La mezca de as mismas impica una incorrecta gestión de os pasivos y activos financieros y nos eva a que ambos deban ir ineudibemente de a mano para poder mantener e equiibrio financiero empresaria. En estos momentos nos encontramos con que muchas empresas posibemente no hicieron bien sus deberes de financiación y anáisis de sovencia y garantías y ahora se ven necesariamente abocadas a prestar su afianzamiento, en muchos casos por a descapitaización de as empresas y en otros por una fata evidente de panificación financiera (crisis estructura no coyuntura). En cuaquier caso, e objetivo de estas útimas será devover a a compañía a os nivees de sovencia y garantía suficientes, de manera que e riesgo empresaria quede de un ado y e riesgo societario o persona de otro. Este es un camino que muchas empresas deberán emprender de forma inmediata con e fin de corregir os desfases derivados de actua escenario de crisis. Antes de entrar en e anáisis de garantías damos por hecho que e nive de exigencia de as mismas vendrá determinado por e anáisis de riesgo finananterior, con e propósito de estimar e voumen de financiación necesaria. Ya nos podemos acercar a a entidad financiera conociendo nuestra empresa, sabiendo o que queremos hacer y cómo pretendemos hacero, o que nos impica un voumen de financiación a soicitar. Legado este punto, es necesaria una nueva refexión: Qué ofrecemos como contrapartida? Cuáes son as garantías y a sovencia que tenemos? Son suficientes para a financiación que vamos a soicitar? Son adecuadas para e pazo de financiación que soicitamos? Es muy importante tener respuesta a estas cuestiones antes de iniciar nuestro proceso de negociación. Las entidades financieras nos financian nuestros proyectos porque tienen caros dos conceptos: e retorno de capita, es decir, que contamos con una corriente de fujos de caja estabes y creíbes en un periodo determinado (e de duración de a operación), y que, a su vez, disponemos de as garantías suficientes para e recobro en e caso de que os fujos de cajas estimados no ograran obtenerse. Esto o vemos muy caro cuando tratamos de cerrar una operación para a adquisición de una vivienda. E banco nos soicita en primer ugar que justifiquemos nuestros ingresos (nóminas, iquidación de Impuesto de a Renta de Personas Físicas o cuaquier otro documento que impique un ingreso más o menos estabe de fondos). Sin este requisito a operación no será viabe, a menos en términos normaes (caso contrario necesitará avaistas adicionaes). Además, a entidad anaizará si ese fujo de fondos es suficiente, no soo para pagar a operación, sino también para poder cumpir con e resto de obigaciones y compromisos personaes, entre eos a propia subsistencia o e resto de necesidades famiiares y/o personaes habituaes. En segundo ugar nos soicita una tasación de inmuebe que vamos a comprar con e fin de conocer su precio rea de mercado; no a efectos de vendero, sino de conocer reamente con qué garantía contaría en e caso de impago. Finamente, sabemos que en a situación actua no nos financiará e 100% de a operación y menos aún de os gastos coateraes (notaria, registro, agente inmobiiario, comisiones ). Necesita constatar que disponemos de fondos adicionaes para poder atender esos gastos y parte de a operación. En este sentido, e máximo a financiar no suee sobrepasar e 80%, con e fin de que os posibes procedimientos judiciaes en os que podría entrar de forma hipotética quedaran cubiertos con a venta de bien en cuestión. Sabemos que una de as causas de estaido de a amada burbuja financiera, y posibemente a más gráfica, ha sido a denominada crisis de os ninja (no income, no job, no assets; o sea, personas sin ingresos fijos, sin empeo fijo, sin propiedades). Las entidades financieras ovidaron as regas de juego que hemos señaado y financiaron a sus cientes con ingresos insuficientes o quizás no excesivamente justificados, bien por su irreguaridad o por su variabiidad, y sobre todo sin unos activos 35

8 Cuadro 2. Patrimonio neto Cuadro 1. Nive de sovencia y endeudamiento Empresa XYZ Activo rea Tota deudas Nive de sovencia 1,51 1,29 Empresa XYZ Deudas Fondos propios Nive de endeudamiento 1,94 3,40 ciero (coeficiente de endeudamiento) y de sovencia (coeficiente de sovencia). Recordemos que este nive de garantías a aportar dependerá de nuestra posición financiera y, sobre todo, de a evoución de os ratios mencionados. Como vimos, a evoución de dichos ratios en a empresa XYZ a sitúa en una posición en a que tendrá que aportar garantías adicionaes, puesto que ante nuevas concesiones y/o para a renovación de sus íneas actuaes, as garantías pasadas no son suficientes, dado e deterioro de sus reaciones de riesgo. En este sentido, a sociedad que utiizamos como ejempo tendrá que decidir entre disminuir sus necesidades de financiación (camino que aconsejamos) o aportar mayores garantías (Cuadro 1). La primera pregunta que debemos hacernos es: Qué garantías tenemos y dónde están? Es evidente que son os fondos propios, e patrimonio neto. Hagamos una primera evauación: Cuá es mi patrimonio neto? (Cuadro 2) Como podemos observar, en a empresa se ha deteriorado de forma importante e patrimonio neto, que acanza un voumen de 325. De aquí po- Empresa XYZ 2007 % 2008 % Activos fijos , ,94 Stocks , ,88 Deudores , ,18 Tesorería 10 0,64 0 0,00 TOTAL ACTIVO , ,00 Capita , ,97 Beneficio 30 1, ,24 Fondos propios , ,73 Proveedores 125 8, ,59 Acreedores 10 0, ,70 Financiación bancaria , ,99 Fondos ajenos , ,27 TOTAL PASIVO , ,00 demos extraer una primera concusión. Imaginemos que tenemos un ciente que nos soicita financiación por un importe de euros. Anaizamos su empresa y observamos que su patrimonio neto es de euros (capita socia mínimo). Qué haríamos en este caso? De forma mayoritaria soicitaríamos a nuestro ciente agún tipo de ajuste, ya que en muchos manuaes de riesgo se estabece que en ningún caso se financiará a ningún ciente por encima de su propio patrimonio. Ciertamente, parece cuanto menos un riesgo por encima de o aconsejabe. Muy posibemente, aguna entidad financiera no quiera entrar en un voumen de financiación de forma aisada por encima de esa cifra sin garantías adicionaes. No obstante, debemos profundizar en e conocimiento de ese patrimonio neto y de qué forma se materiaiza. Dónde está ese patrimonio? Dentro de baance. Podríamos efectuar a siguiente comparación: si agún día cerráramos nuestra empresa, trataríamos de hacer íquido nuestro activo para pagar nuestras deudas y, de este modo, e resutante sería nuestro patrimonio íquido. Para eo, haríamos iquidez de nuestra tesorería (no cabe, dado que debe ser íquida), de os cientes Es decir, nos deberíamos pantear as siguientes cuestiones: Podría hacer íquida en un pazo coherente toda a deuda de cientes? No existiría ningún tipo de morosidad? Si a respuesta es afirmativa, nos encontraríamos con un baance competamente saneado, o que permitiría poder tener en iquidez a inversión efectuada en dichos cientes. En segundo ugar trataríamos de hacer íquidos nuestros inventarios. Se supone que están a precio de coste y que e mismo es suficiente para encontrar cientes que o adquirieran. Si podemos efectuar esta acción nos encontramos de nuevo con un baance saneado sin necesidad de efectuar ningún tipo de depreciación. En caso contrario, nuestro patrimonio no sería e que refejan nuestros estados contabes y se minorarían en ese mismo importe. Por útimo, nos quedaría hacer íquido nuestro inmoviizado en un pazo más o menos razonabe. La cuestión es a misma que en os dos casos anteriores. Si hemos efectuado de forma correcta as amortizaciones, nos encontraremos incuso en agún caso en e que dichos activos tengan un vaor de mercado superior, por o que probabemente nuestro patrimonio neto sufriera un incremento sobre su vaor contabe. Sin embargo, todo o que mantenemos en nuestros pasivos exigibes se corresponde, por rega genera, con a reaidad. Sobre os proveedores, acreedores, entidades púbicas y entidades financieras normamente no nos cabrá ningún tipo de provisión, depreciación y/o amortización, por o que a diferencia entre os activos que hemos podido hacer íquidos y e exigibe de nuestro baance será e patrimonio neto con e que recuperaríamos en su caso os fondos iniciaes de nuestra empresa, así como os beneficios no distribuidos a o argo de os años de nuestra actividad empresaria 36

9 Cuadro 3. Activo ajustado a NPGC Tras este anáisis, o que tenemos que observar es de qué modo se materiaiza nuestro patrimonio neto: Qué caidad presenta? Cuá es nuestro activo que puede servir de garantía a nuestras operaciones financieras? En e Cuadro 3 se muestra e desarroo de activo de una empresa ajustado a nuevo Pan Genera de Contabiidad (NPGC). No obstante, y con e fin de faciitar de mayor modo posibe e anáisis, podríamos decir que nuestras garantías descansan en cuatro partidas básicas: Efectivo y otros pasivos íquidos equivaentes, junto con inversiones financieras a corto pazo. Deudores comerciaes y otras cuentas a cobrar. Existencias. Activo no corriente. 3 Inmoviizado materia. 3 Inversiones inmobiiarias y en empresas de grupo. 3 Inversiones financieras a argo pazo. Damos por hecho que vamos a tener que demostrar a nuestras entidades financieras que nuestro patrimonio neto es susceptibe de ser una garantía suficiente, pese a que suponga un voumen de financiación superior a de os recursos propios y generados por a compañía en base a a cuaificación de nuestros activos. En este sentido: Sirven nuestros activos como garantía en nuestras operaciones financieras? Tesorería Comencemos por o más íquido: a tesorería. Es evidente que a iquidez es una de as mejores garantías pero, desde un punto de vista de cash management, no tendría mucha ógica, en primer ugar, mantener activos ociosos a tipo cero, a un tipo mínimo o por debajo de nuestro ROI o ROE, por o que, en estos momentos, os principios de gestión de a iquidez nos aconsejan funcionar mediante os criterios de crédito disponibe más que por e criterio de íquido disponibe. Entendemos que en a mayoría de os casos o no existirá tesorería, o si existiera sería a mínima necesaria para poder hacer frente a nuestras operaciones de caja de día a día. De mismo modo, no tiene ógica económica efectuar una operación pignorando fondos (puede tenera en otros posibes panteamientos pero serían 37

10 como contrapartida a otro tipo de negociación) o a menos por e mismo importe. Siempre existirá un diferencia de mayor coste a favor de a entidad financiera. Por eso, en principio vamos a desechar esta operatoria, aunque puede ser perfectamente viabe como contrapartida de una negociación goba y para conseguir un ajuste de garantías. No obstante, sí podría ser una aternativa como garantía siempre que a operación financiera fuese de mayor importe que e depósito que afectaremos en garantía. Nos podemos encontrar así con operaciones en as que gracias a a iquidez, y siempre debido a a necesidad de apaancar as operaciones financieras, podamos, por ejempo, conseguir una operación de euros con una afección de o, por qué no, una ínea de avaes que nos permita unas condiciones especiaes con nuestros proveedores con una comisión prácticamente cero por a formaización de ava económico. Efectivamente, en agunas ocasiones, con efectivo se pueden conseguir interesantes operaciones de financiación. De todos modos, este tipo de operaciones podría ser de as denominadas especiaes. Por esta razón, dejamos su tratamiento como anexo o apéndice a esta serie de artícuos sobre a negociación, centrándonos más en a financiación estructura y en as garantías asociadas y necesarias para as mismas. Dicho esto, vamos a dar por supuesto que a compañía carece de tesorería (por eso se dirige a a entidad financiera), por o que a misma no podrá ser utiizada como garantía en nuestra negociación. Deudores E segundo capítuo de garantías es e reativo a os deudores. Aquí nos encontramos con todas as deudas que mantiene a empresa. Podrán ser de varios tipos: de entidades púbicas, de anticipos a proveedores, de préstamos a os trabajadores, de deudores diversos o de cientes. Nos interesan sobre todo as derivadas de operaciones con e sector pubico (devouciones: hacienda púbica deudora por distintos conceptos), ya que aquí podemos tener devouciones de impuestos como, por ejempo, de Impuesto sobre e Vaor Añadido. Y, básicamente, as derivadas de os cientes por a reaización de operaciones comerciaes (ventas). Anaicemos os dos casos: En e primero de eos puede ser una interesante garantía poder anticipar (más bien financiar nuestro periodo medio de maduración) con a garantía de un cobro esperado y más o menos cierto, derivado de nuestras reaciones con a hacienda púbica. La entidad financiera evauará de un modo positivo esta garantía, pudiendo ser una forma fáci de conseguir una financiación permanente para e ejercicio, bien vía préstamo a pazo en que tengamos previsto e cobro, bien como anticipo de a misma. Normamente estas operaciones requerirán a domiciiación irrevocabe a través de a misma entidad bancaria, pero permiten e mantenimiento de reaciones sin consumir excesivos recursos activos. Dentro de os deudores as garantías más importantes son as deudas de cientes. Sobre esta rúbrica contabe debemos reaizar una serie de matizaciones, puesto que as mismas serán objeto de anáisis por parte de nuestras entidades de financiación. Lo primero que hay que reaizar es a formuación matemática de pazo medio de cobro, que será e instrumento de contro principa de a saud financiera de a cuenta. Este coeficiente nos reaciona e sado de cientes con as ventas que a os mismos hemos reaizado: Pazo medio de cobro: (Cientes/Ventas)* 365 Recordemos que as entidades financieras desconocen este coeficiente, que averiguarán cuando anaicen nuestros estados financieros, pero que pondrán en reación con un coeficiente que sí controan y conocen: e pazo medio de giro, que podemos definir como: Pazo medio de giro: (Riesgo medio/voumen negociado)* 365 Entendemos por pazo de giro e pazo a cua nuestras entidades financieras están descontando y/o anticipando as deudas de nuestros cientes (pagarés, recibos, norma 58, facturas ). Se obtiene dividiendo e riesgo medio derivado de esta operatoria (íneas de descuento y/o anticipo) por e voumen negociado por dichas íneas y mutipicado por 365 para obtener e pazo en días. Es evidente que e pazo medio de giro en ningún caso podrá ser superior a pazo medio de cobro. De ser así, e mismo supondría que e pape descontado no se ha originado directamente de as ventas de a empresa o bien a existencia de renovaciones o cuaquier otro tipo de anomaía administrativa. De mismo modo, as entidades financieras nos efectuarán una importante comprobación. A través de os datos decarados en a Cirbe (Centra de Información de Riesgos de Banco de España), de os que desarroaremos una serie de concusiones en nuestro próximo artícuo, obtienen e voumen medio dispuesto a través de esta ínea de financiación. Mutipicando e riesgo medio por e pazo medio de giro se obtendrá e voumen de ventas negociadas y/o anticipadas, que en ningún caso podrá ser superior a voumen tota de ventas de a empresa incuyendo e IVA. Si fuere superior, como en e caso de pazo medio de giro, nos encontraríamos con renovaciones y/o ateraciones contabes que habría que justificar. Veamos un ejempo de esta operatoria que, de darse, puede suponer una seña de aarma para as entidades financieras como paso previo a una posibe incidencia y que, en cuaquier caso, supondría un 38

11 repanteamiento y anáisis de as reaciones por parte de estas. Veamos este caso con un ejempo sobre nuestra empresa XYZ (Cuadro 4). La empresa presenta unas ventas de 700 euros. Hemos obtenido e sado medio de cientes de un modo sencio (sado inicia-sado fina), o que en a empresa podemos obtener de un modo mucho más ajustado. De sado resutante hemos deducido e IVA, con e fin de hacer homogénea a reación. De modo, e sado fina (sin impuestos) queda en 219,83 euros. Apicando a formua anterior observamos que e pazo medio de cobro se sitúa en 114,62 días de media. Por su parte, e Banco ABC de que somos cientes ha efectuado e siguiente anáisis: e riesgo medio en íneas de descuento y anticipo asciende a 125 euros (sado obtenido por sados medios diarios y/o mensuaes, por o que e mismo se ajusta penamente a a reaidad (notemos que para nosotros sería riesgo con IVA). E voumen negociado por dicha entidad asciende a 348. Esto impicaría unas ventas reaes de 300, dado e efecto IVA por 48. Si obtenemos e pazo medio de giro, este asciende a 131,11 días, que excede en 16,48 días a pazo medio de cobro. Esto nos pondrá en una situación incómoda. Tendremos que averiguar e porqué de esta diferencia, que, probabemente se deba a haber negociado a- Cuadro 4. Caso práctico Ventas anuaes Cientes Sado medio Efecto IVA Cientes sin IVA Pazo medio cobro Riesgo medio (IVA) Voumen negociado IVA Negociado con IVA Pazo medio giro Exceso pazo Riesgo medio Ventas anuaes IVA Ventas con IVA Pazo medio giro Rotaciones Ventas financiadas Exceso ventas Empresa XYZ BANCO ABC SISTEMA FINANCIERO 700,00 euros 255,00 euros 35,17 euros 219,83 euros 114,62 días 125,00 euros 348,00 euros 48,00 euros 300,00 euros 131,11 días 16,48 días 325,00 euros 700,00 euros 112,00 euros 812,00 euros 131,11 días 2,75 días 892,41 euros 80,41 euros gún tipo de renovación con agún ciente. Deberemos pues vigiar que e pazo medio de giro sea siempre inferior a pazo medio de cobro, que deducimos de nuestra información económica y financiera (baance y cuenta de resutados). Pero nuestro banco ABC también efectuará una segunda comprobación. Ha accedido a a información de a Cirbe, de donde se desprende que nuestra empresa XYZ presenta un riesgo medio de 325 euros. Por tanto, su cuota de banquero es de 38,46%. Bajo e supuesto de que nuestra empresa está negociando este anticipo a mismo pazo de giro (cosa no necesariamente cierta) obtendrá as rotaciones de dicha negociación (360/131,11 días), o que supondría dar 2,75 vuetas a dichos riesgos. Apicando esta rotación sobre e riesgo medio, obtenemos que as ventas financiadas ascienden a 892,41 euros, que exceden en 80,41 euros (incuyendo e IVA) a as ventas de a empresa. En este caso también nos encontraremos con una difíci situación: a entidad financiera habrá detectado una segunda seña de aerta. En as íneas de descuento se han introducido renovaciones o, o que podría ser más grave, un posibe pape de cousión. Deberemos efectuar este anáisis de forma previa para estar preparados ante estas posibes contingencias con a adecuada justificación. Todo eo para que uno de nuestros más importantes activos empresariaes, a deuda de cientes, pueda ser utiizada como garantía en nuestras reaciones financieras, de modo que a banca nos dé una ínea de financiación sobre a base de un activo cierto. Recordemos que una ínea de descuento no es más que una ínea de crédito sustentada en un documento de pago. E banco nos da un crédito que pagará nuestro ciente e día de vencimiento. Tengamos en cuenta unas observaciones que pueden impicar parámetros de error en a comprobación entre pazo medio de giro y pazo medio de cobro: hemos trabajado bajo e supuesto de unos sados de cientes simiares en e periodo anaizado. Esto, en empresas con fuertes osciaciones en sus ventas, puede evarnos a concusiones equivocadas, dado e peso específico de sado contabe que utiicemos. En este sentido, resutará básica a utiización de sado medio de cientes, o que nos dará un dato con un mayor ajuste. De mismo modo, útimamente nos estamos encontrando con importantes desviaciones en nuestras concusiones derivadas de a cada vez mayor utiización de as fecha fijas de pago y/o de cobro. Resuta evidente que, para una empresa cuya fecha de pago sea, por ejempo, os días 25 de cada mes, e resutado de anáisis no será e mismo si o reaizamos os días 24, os días 26 o, como viene siendo habitua, con os cierres finaes de mes. Eo distorsiona mútipes variabes: coeficientes de endeudamiento y sovencia y, sobre todo, e pazo medio de pago de proveedores y/o de cobro de cientes. Será así necesario e anáisis de os sados diarios de nuestras cuentas contabes de proveedores y cientes, 39

12 Es necesario exponer a as entidades financieras e origen y apicación de os fondos generados por operaciones, así como a rentabiidad y iquidez originada en dicho proceso a objeto de determinar e mejor modo de obtener nuestro anáisis: fijar fechas de obtención de os anáisis, obtener os sados medios diarios La misma observación puede conseguirse de a incidencia de as fecha fijas de cobro en nuestra cuenta de cientes, por o que será importante obtener os pazos medios de cobro en distintas fechas de mes, con e fin de observar e resutado fina de nuestro estudio y tomar as adecuadas decisiones en base a os mismos. Asimismo, y con e fin de disponer de suficiente información para a negociación de estas íneas de financiación, será necesario conocer de forma previa a nuestra negociación distintos pazos medios de cobro para poder estabecer distintos cauces en función de a tipoogía de a cartera de cientes. A modo de ejempo señaamos os siguientes: Genera (e de toda a cartera de cientes). Empresas de grupo (e obtenido mediante as ventas a empresas de grupo). Cientes no de grupo (e de cientes ajenos a a estructura de grupo empresaria). Ventas a contado (e derivado de ventas a contado no cobradas). Ventas a pazo (e pazo medio de as ventas a crédito de a empresa, e cua a su vez podemos obtener de exportación, mercado interior e impagados). Cientes de exportación (e derivado de as ventas de exportación de a empresa), a su vez o podemos obtener por cada uno de os países a os que exporta a empresa. Mercado interior (e de as ventas dentro de país de a empresa), que a su vez podríamos obtener con un mayor nive de desarroo en base a: 3 Zonas geográficas. 3 Distribuidor. 3 Responsabe de ventas. Impagados (e derivado de os impagados a su vencimiento). Por ciente (desarroo pormenorizado de os pazos reaes de cada uno de os cientes ordenados en función de voumen de riesgo y ventas). Como vemos, podemos, y debemos, obtener un desarroo de pazo medio de cobro en función de a situación, organización y mercado de a empresa, con e fin de poder profundizar en a probemática y dare soución adecuada. Una empresa que en e útimo ejercicio ha incrementado su pazo medio de cobro desde os 60 a os 75 días no puede imitarse a anaizar que esta evoución es a cupabe de incremento en a financiación en, por ejempo, un mión de euros. Es caro que a soución será distinta si, a profundizar, nos encontramos con que a evoución más negativa se ha producido por empresas de grupo, por impagados, en cierta zona geográfica o en e mercado exterior. A margen de estas consideraciones hay que añadir ago más. A as entidades financieras no es basta con comprobar que nuestras cifras cuadran con sus anáisis. Podríamos decir que tenemos asegurada a condición necesaria en e caso de que tengamos una coherencia entre e pazo medio de giro y e pazo medio de cobro, de una parte, y entre os voúmenes de ventas y os voúmenes de pape negociado, de a otra. La condición suficiente será que dichas ventas, descontadas, sean finamente pagadas, es decir, que reamente sean una garantía para a obtención de as íneas de financiación que según e anterior anáisis reaizado necesitamos para nuestra empresa. No o podremos utiizar como garantía cuando nos encontremos con porcentajes de impagados (ya no morosidad a medio pazo o faidos, que impicarían una vigiancia especia por parte de as entidades financieras) de cierta importancia. Tengamos en cuenta que un impagado, a margen de su coste para a empresa, representa desde e punto de vista bancario una reducción de a rentabiidad, a disminuir a cifra de beneficios y, simutáneamente una caída de a iquidez previsiona y, por ende, de os fujos de caja estimados que, en principio, irían destinados a atender, por ejempo, nuestros compromisos derivados de operaciones financieras. Anaicemos cómo cacuan as entidades financieras e efecto de os impagados. Para efectuar dicho cácuo utiizaríamos as siguientes variabes: Nomina de os efectos devuetos en e periodo (N). Efectos descontados en e periodo (D). Efectos pendientes de vencer (R). 40

13 De donde tendremos que e porcentaje de impagados responderá a a fórmua: % Impagados = N/(D-R)* 100 No obstante, tengamos en cuenta e efecto que puede producirse con e cambio de ejercicio económico, ya que e riesgo en curso estaría compuesto por efectos descontados tanto en e año actua como en e anterior, que deberían deducirse a objeto de obtener dicho porcentaje en e periodo reamente anaizado. Este porcentaje deberemos ponero en comparación con nuestro porcentaje rea de devouciones con e fin de comparar e derivado de nuestras reaciones comerciaes con e derivado de nuestras reaciones bancarias, a objeto de que este útimo no supere a anterior. Supongamos que a empresa XYZ tiene a siguiente información en sus reaciones con e Banco ABC: Efectos descontados en e periodo: 100. Efectos pendientes de vencer : 25. Efectos devuetos impagados: 8. Riesgo de ejercicio anterior: 10. E porcentaje de impagados será de: 8/( ) = 9,41%. Como concusión podemos afirmar que e mantenimiento de un bajo porcentaje de impagados supone una reducción de riesgo empresaria y pone de manifiesto un buen nive de caidad en a gestión y en a toma de decisiones de riesgo que nos puede coocar en una posición preferente frente a a competencia si nuestro porcentaje de devouciones es inferior a de a media de sector. Es evidente que nos permitirá endurecer nuestra posición frente a a posterior negociación bancaria, dado que os anáisis que efectúen sobre nuestra empresa no soo os bancos sino as entidades aseguradoras de riesgo nos posicionará con una mejor imagen a margen de que mejoraremos en os costes de financiación con unas mejores condiciones. Qué duda cabe que una rápida gestión en a recuperación de os posibes impagados impica una buena imagen de gestión empresaria. Por e contrario, un eevado porcentaje de impagados supone un incremento de os costes tanto por comisiones de devoución como por os tipos de interés apicabes a a financiación, pero a mismo tiempo una pérdida de confianza en nuestra capacidad de gestión sobre nuestros cientes, o que impica una desconfianza ante a petición y negociación de íneas de financiación. De mismo modo, si nuestro nive de impagados se sitúa por encima de habitua de nuestro sector puede suponer una restricción en e uso de os ímites de anticipo y/o descuento o a seección de os cientes que garanticen nuestras íneas o, simutáneamente, a imposibiidad de ampiación de as mismas. Como concusión, nuestros activos invertidos en cientes pueden suponer una exceente garantía para a negociación de íneas de financiación a corto pazo amparadas en a caidad de nuestros cientes y en e mantenimiento de una cartera con unos adecuados pazos de cobro. En términos prácticos esto puede suponer una ínea de crédito formaizada como anticipo de as ventas que pueden cubrir con faciidad nuestras necesidades de fondo de maniobra. Lamentabemente, en estos momentos nos encontramos con un escenario en as empresas que difiere parciamente de ese objetivo. La crisis ha supuesto para a mayoría de as compañías varios probemas: de una parte e aargamiento en os pazos medios de cobro debido a as necesidades de mantener os voúmenes de ventas pero a un pazo superior a deseado. De otra e incremento de número de impagados, así como de as operaciones morosas y/o faidas derivadas de a situación de inestabiidad que ha provocado un fuerte incremento en e número de concursos presentados. Eo ha supuesto una seección natura de a cientea por parte de as empresas y mucho más fuerte en e caso de as entidades financieras. Nuestro trabajo estará en e anáisis previo descrito anteriormente, así como en un ato nive de contro de esta garantía habitua de as empresas para obtener canaes de financiación. Existencias La tercera de as garantías disponibes descritas se basaría en as existencias. Sobre as mismas cabe ampiar a matización reaizada con anterioridad de forma que as que aparecen en nuestros estados financieros deben ser fie refejo de os productos que mantenemos en nuestros amacenes a precio de coste. Es cierto que este tipo de garantía no está excesivamente utiizado y no suee ser tenido en cuenta por as entidades financieras, sobre todo en empresas de producción y más aún en aqueas que trabajan sobre pedido, de modo que os fabricados tienen un soo destinatario fina. No obstante, sí existen ciertos sectores en os que os stocks pueden ser una importante fuente de financiación: concesionarios de automóvies, empresas de promoción y construcción inmobiiaria, incuso para a producción de ciertos bienes (astieros, agrícoas ). Como sabemos, dichas existencias pueden suponer una garantía siempre y cuando podamos instrumentaizar fehacientemente os bienes objeto de garantía y/o pignoración. Así, nos encontramos con as documentaciones de vehícuos, as certificaciones de obra reaizada En e caso de as empresas comerciaes puede ser una aternativa que habría que anaizar en cada caso, a igua que en as empresas de servicios (ingeniería, 41

14 servicios prestados mediante contratos de mantenimiento para ciertas compañías privadas o de sector púbico, grandes reparaciones ). No obstante, como indicamos, esta garantía debería anaizarse en cada caso particuar y, en ese sentido, hay que efectuar una refexión sobre a posibe pignoración de nuestras materias primas y/o productos fabricados, ya que pueden suponer un segundo paso en a cadena de financiación iniciada por parte de proveedor. De todos modos, no existe en nuestro país una cutura financiera sobre a pignoración de estos activos como por ejempo sí as hay en os angosajones. A margen de su anáisis, que excede e objetivo de este articuo pero que como indicamos necesita un estudio individuaizado, o que no podemos obviar es e aspecto negativo que puede suponer en nuestra negociación con as entidades financieras. En efecto, para nuestro proveedor de fondos, e inventario es un astre que siempre se ve como excesivo (en muchas ocasiones es así) y que penaiza a posibe concesión de íneas de negociación. En este sentido es necesario efectuar un cácuo de a evoución de a rotación de nuestros amacenes, dado que si a misma ha disminuido nos situará en una situación de desventaja comparativa, o que incidirá en una disminución de as íneas de financiación puesto que estas entidades entienden que esa disminución de rotación no es sino un exceso de amacén derivado de una caída en as ventas. En estos momentos, esto podría ser cierto en un gran número de empresas (por ejempo en e campo de a promoción, as empresas están manteniendo un ato número de viviendas cuya rotación ha disminuido de un modo más que considerabe). Nuestra recomendación pasa no soo por reaizar e mismo anáisis que efectuarán nuestras entidades financieras mediante e cácuo de as rotaciones de amacén, sino por tratar de disminuir as mismas a os nivees más bajos posibes, dado que eo supondrá una disminución a iguadad de otras partidas de baance- de tota de nuestro activo, o que traerá consigo una disminución de nuestras necesidades de financiación. Inmoviizado Por útimo, nos queda e anáisis de as posibes garantías que podamos obtener en base a a cuaificación y cuantificación de nuestro inmoviizado. Recordemos que venimos de unos años de atos márgenes con un fuerte incremento en e voumen de negocio. Esto ha propiciado en muchos casos a puesta en marcha de nuevas inversiones en os dos/ tres útimos años; inversiones que, debido a a caída de a demanda, han supuesto un importante astre por sus necesidades de financiación y un incremento de os costes derivado de mantenimiento de un mismo nive de amortizaciones, junto con una disminución de as ventas. Eo impica un efecto negativo en a rentabiidad empresaria. Para poder estudiar este efecto, recomendamos a utiización de a rotación de inmoviizado sobre e voumen de negocio, con e fin de estudiar su evoución, que, en a mayoría de os casos, habrá supuesto (pese a efecto amortización indicado) una disminución de a misma. Anaicemos cuá sería e voumen de inmoviizado en euros necesario para e actua voumen de ventas, con e fin de ver e exceso de financiación habitua que deberemos soicitar a medio y/o argo pazo con e fin de mantener e equiibrio financiero preexistente. En segundo ugar será necesario anaizar a composición de mismo. No es o mismo disponer de un inmoviizado materia compuesto por edificios, terrenos y construcciones que por maquinaria, instaaciones técnicas, mobiiario y utiaje. Entendemos que de cara a as entidades financieras soo tendría vaor de garantía a compuesta por bienes muebes, y a misma puede ser suficiente sin necesidad de tener que afectaros como garantía rea. Ante este hecho, se producen varias situaciones. Es innegabe que e mantenimiento ibre de cargas de dicho inmoviizado supone una garantía para todo nuestro poo bancario, siempre y cuando e mismo sea suficiente para mantener un equiibrio en nuestras íneas de financiación y, a mismo tiempo, pueda servir en e actua escenario como garantía necesaria para poder acometer un proceso de reestructuración de a deuda. Ese equiibrio puede quedar muy ajustado si o aportamos tan soo a una de nuestras entidades financieras, dado que e resto puede iniciar un proceso de disminución de financiación que dañaría nuestra continuidad empresaria, sobre todo si a utiizamos como hipoteca variabe o de máximo en e que aseguramos a una de as entidades en todos os riesgos a asumir. Nuestro consejo es un estudio detenido de as distintas cuotas de banquero en e caso de tener que optar por esta vía, o que anaizaremos en e próximo artícuo, cuando definamos dichas cuotas y e mantenimiento de equiibrio financiero entre todas as entidades. Como concusión sobre a evauación de as garantías y nive de sovencia, podemos decir que tras su anáisis detaado disponemos de una serie de activos que van a servir en nuestra negociación bancaria y, en función de as necesidades financieras cacuadas con anterioridad, deberemos reaizar un ajuste entre estas y aqueas. A modo de guión podemos estabecer e siguiente nive de correación que observamos en e Cuadro 5. En este sentido, proponemos reaizar un anáisis de as íneas actuaes, as necesarias derivadas de 42

15 nuestro anáisis interno y cácuo de necesidades de financiación y efectuar una correación con as garantías que en principio pueden sustentar as nue- Cuadro 5. Nive de correación Activos Disponibes Tesorería Cientes Existencias Inmoviizado Líneas de financiación Póiza de crédito Préstamo Avaes Descuento comercia Póiza de crédito Anticipo de facturas Anticipo de certificaciones Factoring Préstamo Financiación de import-export Norma 58 Renting Póiza de crédito Préstamo Préstamos medio y argo pazo Leasing Lease-back vas íneas de financiación propuestas. E desequiibrio de estas reaciones nos puede evar a no poder disponer de voumen de financiación necesaria que impicará un desajuste, bien entre inversión (corriente y no corriente) y financiación, bien en os pazos de financiación necesarios para ajustar e equiibrio empresaria. CONCLUSIÓN Como concusión de esta segunda entrega, insistimos en a exigencia, derivada de anáisis interno inicia, de evauar as necesidades de financiación para e próximo y sucesivos ejercicios económicos, centrada básicamente en e corto pazo mediante e anáisis de as necesidades de fondo de maniobra. Posteriormente habrá que poner en marcha un estudio de as garantías que podemos ofrecer según a información de os activos de nuestro baance de situación para, de este modo, reacionar as necesidades financieras con as garantías disponibes. Todo eo dentro de un adecuado nive de coherencia de nuestro riesgo financiero y sovencia a través de os coeficientes descritos con anterioridad. 9 43