BANCO CENTRAL DE VENEZUELA INFORME ECONÓMICO 2011

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1 BANCO CENTRAL DE VENEZUELA INFORME ECONÓMICO

2 ÍNDICE SÍNTESIS 15 CAPÍTULO I ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL Introducción Economías industrializadas Economías emergentes Comercio internacional Mercado petrolero internacional Visión global Evolución de la demanda de petróleo Comportamiento de la oferta de petróleo Evolución de los inventarios Mercados financieros de petróleo 53 Anexo estadístico: Entorno económico internacional 55 CAPÍTULO II POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL Introducción Política monetaria Política cambiaria Política fiscal Política comercial Políticas de precios y salarios Política financiera Política sectorial Vivienda Sector eléctrico Sector petrolero Sector minero Sector agrícola y agroindustrial 93 Anexo estadístico: Política económica nacional: marco institucional 96 CAPÍTULO III SECTOR REAL Introducción Oferta agregada Análisis global Análisis sectorial Actividades petroleras Actividades no petroleras Demanda agregada Mercado laboral y precios Mercado laboral Precios 126 Anexo estadístico: Sector real 132 CAPÍTULO IV 2

3 SECTOR EXTERNO Introducción Balanza de pagos Cuenta corriente y términos de intercambio Cuenta corriente Términos de intercambio Cuenta capital y financiera Posición de inversión internacional Movimiento cambiario y reservas internacionales Movimiento cambiario Reservas internacionales Tipo de cambio 154 Anexo estadístico: Sector externo 156 CAPÍTULO V FINANZAS PÚBLICAS Introducción Gestión financiera del sector público restringido (SPR) Ingresos del sector público restringido Gastos del sector público restringido Financiamiento del sector público consolidado restringido Gestión financiera del Gobierno central Ingresos del Gobierno central Gastos del Gobierno central Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central El gasto social de Pdvsa 176 CAPÍTULO VI AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERÉS Introducción Agregados monetarios Tasas de interés 190 Anexo estadístico: Agregados monetarios y tasas de interés 194 CAPÍTULO VII SISTEMA FINANCIERO Introducción Sector bancario Mercado de valores 209 Anexo estadístico: Sistema financiero 217 CAPÍTULO VIII COOPERACIÓN ECONÓMICA E INTEGRACIÓN REGIONAL Introducción Evolución de los esfuerzos de cooperación económica e integración regional Evolución del comercio regional 242 3

4 CUADROS Indicadores básicos I-1 Demanda y oferta de petróleo I-2 Inventarios de petróleo OCDE I-3 Volumen de operaciones petroleras realizadas en los mercados financieros II-1 Régimen de administración de divisas. Montos autorizados y liquidados (millones de USD) II-2 Sitme: asignaciones (millones de USD) II-3 Venezuela: principales acuerdos con países de la región II-4 Ajuste de precios en la canasta regulada del INPC II-5 Ajuste en la política de administración y control de precios 2011 II-6 Salario mínimo (en Bs.) II-7 Marco legal de las carteras obligatorias II-8 Cartera administrada del sector hipotecario. Distribución de la cartera II-9 Cartera de crédito agrícola. Porcentaje mínimo exigido II-10 Regulación de la cartera agrícola III-1 Crudo destinado al sistema de refinación nacional (miles de barriles diarios) III-2 VAB real de la actividad no petrolera (variación porcentual) III-3 Tasas de desocupación e inactividad IV-1 Balanza de pagos. Resumen general (millones de USD) IV-2 Importaciones de bienes de consumo final (millones de USD) IV-3 Importaciones de bienes intermedios (millones de USD) IV-4 Importaciones de bienes de capital (millones de USD) IV-5 Movimiento cambiario. Banco Central de Venezuela (millones de USD) V-1 Sector público restringido. Ingresos y gastos (miles de Bs.) V-2 Gobierno central. Gestión financiera (miles de Bs.) V-3 Petróleos de Venezuela. Aportes al desarrollo social (millones de Bs.) VI-1 Tasas de interés según destino económico. Banca comercial y universal VII-1 Sistema bancario. Número de bancos y otras entidades financieras VII-2 Nivel de acatamiento de las carteras administradas VII-3 Emisiones de acciones, papeles comerciales y obligaciones privadas por sector económico (millones de Bs.) VII-4 Tasa de interés de operaciones primarias y tasas de mercado (porcentaje) VII-5 Capitalización bursátil doméstica (millones de USD) VIII-1 Algunas empresas grannacionales VIII-2 Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas 2010 (millones de USD) VIII-3 Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas. Comercio intrarregional/comercio total (porcentaje) ANEXO ESTADÍSTICO I-1 Tasa de crecimiento del PIB. Países seleccionados I-2 Tasa de inflación promedio anual. Países seleccionados I-3 Tasa de desempleo promedio. Países seleccionados I-4 Saldo en cuenta corriente de los países seleccionados (como % del PIB) 4

5 I-5 Tipo de cambio nominal promedio. Países seleccionados I-6 Tasas de interés a corto plazo. Países industrializados (fin del período en porcentaje anual) I-7 Tasas de interés a largo plazo. Países industrializados (fin del período en porcentaje anual) I-8 Diferenciales de riesgo soberano emergente (cierre anual en puntos básicos) II-1 Normativa en materia de política económica 2011 III-1 Producto interno bruto (variación porcentual). A precios de 1997 III-2 Producto interno bruto (miles de Bs.) III-2-A Producto interno bruto (miles de Bs.) III-3 Oferta global (miles de Bs.) III-4 Demanda global (miles de Bs.) III-5 Mercado laboral (indicadores) III-6 Población total, inactiva, activa y ocupada (personas) III-7 III-8 Indicador nacional de precios al consumidor (variación interanual) Indicador nacional de precios al consumidor (variaciones intermensuales durante 2011) IV-1-A Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2010 (millones de USD) IV-1-B Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2011 (millones de USD) IV-2 Balanza de mercancías (millones de USD) IV-3 Exportaciones no petroleras. Principales productos (millones de USD) IV-4 Exportaciones no petroleras. Principales países de destino (millones de USD) IV-5 Exportaciones no petroleras. Principales aduanas (millones de USD) IV-6 Importaciones FOB por destino económico (millones de USD) IV-7 Importaciones FOB. Principales productos (millones de USD) IV-8 Importaciones totales FOB. Principales países de procedencia (millones de USD) IV-9 Servicio de la deuda externa (millones de USD) IV-10 Inversión directa (millones de USD) IV-11 Posición de inversión internacional. Saldo al cierre del período por sectores públicos y privados, categorías de inversión e instrumentos (millones de USD) VI-1 Principales fuentes de variación del dinero base (millones de Bs.) VI-2 Base monetaria (millones de Bs.) VI-3 Liquidez monetaria y sus componentes en términos nominales (millones de Bs.) VI-4 Liquidez monetaria y sus componentes en términos reales (millones de Bs.) (base: 2007=100) VI-5 Principales agregados monetarios (millones de Bs.) VI-6 Tasas de interés promedio (en porcentaje) VI-7 Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria (en porcentaje) VII-1 Sistema bancario. Resumen del balance de situación (millones de Bs.) VII-1-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Activo (variación porcentual) VII-2 Banca comercial y universal. Distribución de la cartera de crédito según destino (millones de Bs.) VII-3 Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio (millones de Bs.) 5

6 VII-3-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio (variación porcentual) VII-4 Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado (millones de Bs.) VII-4-A Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado (variación porcentual) VII-5 Sistema bancario. Indicadores de las instituciones financieras (porcentajes) VII-6 Flujo bruto de transacciones del mercado de valores, de acuerdo al tipo de mercado (millones de Bs.) VII-7 Mercado de valores. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores (millones de Bs.) VII-8 Bolsa de Valores de Caracas VII-9 Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (millones de Bs.) VII-10 Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y otros por sectores económicos autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (millones de Bs.) 6

7 GRÁFICOS I-1 Tasa de crecimiento del PIB. Principales países avanzados I-2 Variación interanual de la tasa de inflación. Principales países avanzados I-3 Tasas de interés oficiales. Principales países avanzados I-4 Resultado fiscal global. Principales países avanzados (como % del PIB) I-5 Diferenciales de riesgo soberano emergente I-6 Tasa de crecimiento del PIB. Países emergentes seleccionados I-7 Variación interanual de la tasa de inflación. Países emergentes seleccionados I-8 Resultado fiscal global. Países emergentes seleccionados (% del PIB) I-9 Resultado en cuenta corriente. Países emergentes seleccionados (% del PIB) I-10 Tasa de variación anual de las reservas internacionales. Países emergentes seleccionados I-11 Tasa de crecimiento del comercio internacional. Principales regiones I-12 Evolución de los precios de las materias primas I-13 Evolución mensual de los principales marcadores de crudo ( ) I-14 Precio del marcador de la Cesta OPEP I-15 Demanda OCDE y No OCDE ( ) I-16 Evolución de la demanda de petróleo de los principales consumidores mundiales ( ) I-17 Variación anual de la demanda de petróleo por regiones (MBD) I-18 Capacidad cerrada de producción OPEP I-19 Comportamiento de la oferta global de petróleo (variación absoluta) II-1 Tasas referenciales de las operaciones de absorción del BCV II-2 Tasas referenciales de las operaciones de inyección del BCV II-3 Porcentaje de encaje legal requerido (ordinario y marginal) II-4 Metas de la Gran Misión Vivienda Venezuela III-1 Composición por sectores económicos de la oferta interna III-2 VAB de la actividad petrolera, petróleo crudo, gas y productos refinados (variación interanual) III-3 Volumen de producción de crudo (miles de barriles diarios) III-4 Índice de ventas comerciales (IVC) mayorista y minorista (variación interanual) III-5 Índice de volumen de producción de las actividades manufactureras (variación interanual) III-6 Índice de volumen de producción de alimentos (variación interanual) III-7 Demanda interna y externa (variación interanual) III-8 Componentes de la demanda agregada interna (variación interanual) III-9 Tasa de desocupación III-10 Población económicamente inactiva (estructura porcentual) III-11 Estructura del mercado laboral III-12 Empleos creados por actividades (variación interanual) III-13 Estructura del empleo por sectores institucionales III-14 Salario mínimo y valor de la canasta alimentaria III-15 III-16 Salario mínimo e IRE en términos reales (al cierre del año) Remuneraciones reales en el sector privado por actividades económicas (variación interanual) 7

8 III-17 Índice de remuneraciones reales y producto medio por ocupado (variación porcentual) III-18 Índice nacional de precios al consumidor (variación interanual) III-19 Índice nacional de precios al consumidor clasificado por grupos (variación interanual) III-20 INPC por productos controlados y no controlados III-21 Núcleo inflacionario y sus componentes (variación interanual) III-22 Índice de precios al consumidor transables y no transables (variación interanual) III-23 INPC por dominios de estudio (variación interanual) III-24 Índice de precios al mayor e índice de precios al productor (variación interanual) IV-1 Balanza de pagos (trimestral) IV-2 Componentes de la cuenta corriente IV-3 Exportaciones petroleras: composición y región de destino (estructura porcentual) IV-4 Exportaciones no petroleras: composición por productos y principales socios comerciales IV-5 Importaciones FOB por principales países de procedencia (participación) IV-6 Relación neta de intercambio IV-7 Cuenta capital y financiera (trimestral) IV-8 Reservas internacionales del BCV IV-9 Índice real de cambio efectivo (base: diciembre 2007=100) V-1 Superávit o déficit financiero. Sector público restringido V-2 Ingresos fiscales del Gobierno central (participación en el total) V-3 Gastos del Gobierno central (como % del PIB) V-4 Gastos del Gobierno central (participación en el total) V-5 Gasto primario del Gobierno central (como % del PIB) V-6 Saldo de deuda pública interna y externa (como % del PIB) V-7 Saldo de la deuda pública (como % del PIB) VI-1 Multiplicador monetario K1 VI-2 Grado de monetización de la economía VI-3 Base monetaria (variación interanual nominal) VI-4 Principales fuentes de variación del dinero base VI-5 Agregados monetarios amplios (variación interanual nominal) VI-6 Agregados monetarios amplios (variación interanual real) VI-7 Composición de la liquidez monetaria (M2) VI-8 Reservas bancarias excedentes VI-9 Montos negociados y tasa overnight promedio VI-10 Tasas de interés nominales de la banca comercial y universal VII-1 Banca universal y comercial. Cartera de crédito y PIB no petrolero (variación interanual real) VII-2 Banca comercial y universal. Variación interanual de la cartera de crédito VII-3 Cartera de crédito total (incidencias) VII-4 Banca comercial y universal. Cartera de créditos por destino (variación interanual real) VII-5 Banca comercial y universal. Indicador de morosidad VII-6 Banca comercial y universal. Índice de morosidad para los créditos al consumo VII-7 Banca comercial y universal. Captaciones del público (variación interanual) 8

9 VII-8 Banca comercial y universal. Captaciones públicas, privadas y total (variación interanual) VII-9 Patrimonio (incidencias) VII-10 Banca comercial y universal. Ingresos y gastos (ponderación) VII-11 Mercado de valores. Monto total de operaciones por estrato VII-12 Mercado de valores. Porcentaje de títulos públicos negociados en el mercado primario VII-13 Bolsa de Valores de Caracas. Principales instrumentos negociados en el mercado secundario VII-14 Bolsa de Valores de Caracas. Variación interanual de los indicadores bursátiles VII-15 Bolsa de Valores de Caracas. Nivel de capitalización VII-16 Monto negociado en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB). Mercado primario VII-17 Bolsa de Valores de Caracas. Profundidad del mercado de valores. Comparación internacional VIII-1 Sucre: operaciones tramitadas (monto expresado en XSU) VIII-2 Operaciones del Sucre por sector productivo VIII-3 Monto total de las operaciones cursadas por convenios de pagos 9

10 RECUADROS I-1 Elementos que sustentaron la baja de la calificación soberana de Estados Unidos I-2 Avances y perspectivas del uso del yuan como divisa I-3 Análisis de los precios referenciales del petróleo en el mercado internacional II-1 Ley Especial de Endeudamiento Complementaria (LEEC) de 2011 II-2 El oro y el BCV III-1 Evolución del sector construcción en 2011 III-2 Las horas trabajadas como indicador de dinamismo del mercado laboral III-3 Precios relativos e inflación en Venezuela ( ) IV-1 Evolución del comercio con China V-1 Ley de Contribución Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado Internacional de Hidrocarburos VI-1 Base monetaria y agregados monetarios: nuevos cambios metodológicos VI-2 Postura reciente de la política monetaria en algunos países de la región VIII-1 Heterogeneidad estructural en los países de la Unasur 10

11 SIGLAS Y ABREVIATURAS AAD ABE AIE Aladi ALBA Albamed API Asean Banavih Bandes BCB BCE BCRA BCRP BCV BOAS BPC BVC BPVB Cadivi CADM CAFM CALC CAN CASA CBO CD CEI Celac Cepal CFM CFTC CIF CMC Corpoelec CPCR CPV CSEF CVAL CVP DAI DPN EHM EMBI plus Autorización de Adquisición de Divisas Autoridad Bancaria Europea Agencia Internacional de Energía Asociación Latinoamericana de Integración Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América Grannacional de Medicamentos del ALBA American Petroleum Institute - Instituto Americano de Petróleo Asociación de Naciones del Sudeste Asiático Banco Nacional de Vivienda y Hábitat Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela Banco Central de Bolivia Banco Central Europeo Banco Central de la República de Argentina Banco Central de la Reserva de Perú Banco Central de Venezuela Bancos Operativos Autorizados Banco Popular de China Bolsa de Valores de Caracas Bolsa Pública de Valores Bicentenaria Comisión de Administración de Divisas Core Architecture Data Model - Arquitectura de Modelos de Datos Básicos Comisión Asesora de Asuntos Financieros y Monetarios Cumbre de América Latina y el Caribe sobre Integración y Desarrollo Comunidad Andina de Naciones Corporación de Abastecimientos y Servicios Agrícolas Congressional Budget Office - Oficina Presupuestaria del Congreso Certificados de depósitos Comunidad de Estados Independientes Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños Comisión Económica para América Latina y el Caribe Consejo para Asuntos Financieros y Monetarios Commodity Futures Trading Commission - Comisión del Comercio Futuro sobre Mercancías Cost, Insurance and Freight - Costo, seguro y flete Consejo del Mercado Común Corporación Eléctrica Nacional Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos Cesta Petrolera Venezolana Consejo Suramericano de Economía y Finanzas Corporación Venezolana de Alimentos Corporación Venezolana de Petróleo Demanda agregada interna Deuda pública nacional Encuesta de Hogares por Muestreo Emerging Markets Bond Index ampliado 11

12 FAO FAOV FED FEM Fides FLAR FMI FOB Fogade Fonden FPO FPSDB FRBNY FVI G7 GMM GO GTIF HKMA IMCP Inavi INE INPC IPC IPC-AMC IPM IPP IRCE IRE IVA IVC IVSS LEEA LEEC LISB LOAFSP Manpa Mercosur Menpet Mibam MPPPF MPPPM MPPVH NAFR NGL Nymex OCDE Food and Agriculture Organization - Organización para la Agricultura y Alimentación de las Naciones Unidas Fondo de Ahorro Obligatorio para la Vivienda Federal Reserve System - Sistema de Reserva Federal de Estados Unidos Fondo de Estabilización Macroeconómica Fondo Intergubernamental para la Descentralización Fondo Latinoamericano de Reservas Fondo Monetario Internacional Free on board - Libre a bordo Fondo de Garantía de los Depósitos y Protección Bancaria Fondo de Desarrollo Nacional Faja Petrolífera del Orinoco Fondo de Protección Social de los Depósitos Bancarios Federal Reserve Bank of New York - Banco de la Reserva Federal de Nueva York Fondo de Valores Inmobiliarios Grupo de los Siete Grupo de Monitoreo Macroeconómico Gaceta Oficial Grupo de Trabajo sobre Integración Financiera Autoridad Monetaria de Hong Kong Instituto Municipal de Crédito Popular Instituto Nacional de la Vivienda Instituto Nacional de Estadística Índice nacional de precios al consumidor Índice de precios al consumidor Índice de precios al consumidor - Área Metropolitana de Caracas Índice de precios al por mayor Índice de precios al productor Índice real de cambio efectivo Índice de remuneraciones Impuesto al Valor Agregado Índice de ventas comerciales Instituto Venezolano de los Seguros Sociales Ley Especial de Endeudamiento Anual Ley Especial de Endeudamiento Complementaria Ley de Instituciones del Sector Bancario Ley Orgánica de la Administración Financiera del Sector Público Manufacturas de Papel, C.A. Mercado Común del Sur Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería Ministerio del Poder Popular para las Industrias Básicas y Minería Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería Ministerio del Poder Popular para Vivienda y Hábitat Nueva Arquitectura Financiera Regional Líquidos de gas natural New York Mercantile Exchange - Bolsa Mercantil de Nueva York Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico 12

13 OIT OMA OPEP PAR Pdvsa PIB PIBNP Pymes PMVP POMR POES PPT Provencesa RAD Rusad Rusitme SEN Sicotme Sifmi SISB Sitme S&P SPR Sucre Sudeban Sunaval TCP TICC TIF Unasur UT VAB VPR WTI Organización Internacional del Trabajo Operaciones de mercado abierto Organización de Países Exportadores de Petróleo Preferencia arancelaria regional Petróleos de Venezuela, Sociedad Anónima Producto interno bruto Producto interno bruto no petrolero Pequeñas y Medianas Empresas Precio máximo de venta al público Proyecto Orinoco Magna Reserva Petróleo original en sitio Presidencia Pro Tempore Procesadora Venezolana de Cereales, Sociedad Anónima Régimen de Administración de Divisas Registro de Usuarios del Sistema de Administración de Divisas Registro de Usuario del Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera Sistema Eléctrico Nacional Sistema de Colocación Primaria de Títulos en Moneda Extranjera Servicios de Intermediación Financiera Medidos Indirectamente Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera Standard and Poor s Sector Público Restringido Sistema Unitario de Compensación Regional Superintendecia de Bancos y Otras Instituciones Financieras Superintendecia Nacional de Valores Tratado de Comercio de los Pueblos Títulos de interés y capital cubierto Títulos de interés fijo Unión Suramericana de Naciones Unidades Tributarias Valor agregado bruto Varianza de precios relativos West Texas Intermediate 13

14 SÍMBOLOS Abreviatura para unidades monetarias y de medidas bpd barriles de petróleo por día Bs. Bolívares CNY yuan chino CHF franco suizo EUR euro JPY yen japonés KVA kilovoltioamperios M1 dinero circulante M2 liquidez monetaria M3 liquidez ampliada MBN miles de barriles normales MMBD millones de barriles diarios M0 base monetaria MVA megavatios pb puntos básicos pp puntos porcentuales USD dólar estadounidense USD/b dólares por barril XSU sucres SIGNOS 0 cero o menos de la unidad utilizada - no hubo transacción (-) no se obtuvo el dato (*) cifras provisionales * cifras rectificadas ( ) las cifras entre paréntesis representarán valores negativos 14

15 SÍNTESIS En 2011 la economía mundial creció 3,9% al desacelerarse respecto a 2010, con un mejor desempeño de los países emergentes y de América Latina en comparación con el de los países industrializados. Durante todo el año prevaleció en el entorno internacional un clima de incertidumbre, fundamentalmente explicado por los problemas fiscales y económicos en la Eurozona, así como por la desaceleración de la economía estadounidense y sus consecuentes efectos sobre el crecimiento de la economía mundial. Aunado a esto, los conflictos geopolíticos que se sucedieron durante el año en la región del Medio Oriente y norte de África, implicaron que la mayoría de los precios de las materias primas mantuvieran una marcada tendencia alcista. El precio de la cesta petrolera venezolana alcanzó un incremento interanual de 38,2% y determinó el aumento de las exportaciones totales del país, el superávit de la cuenta corriente y mayores ingresos fiscales extraordinarios. Ante este contexto, tanto el Banco Central de Venezuela (BCV) como el Ejecutivo Nacional realizaron acciones coordinadas de política fiscal, cambiaria, monetaria y crediticia, a los fines de alcanzar el crecimiento económico previsto y la moderación de las presiones inflacionarias, sobre la base de una mayor disponibilidad de divisas para satisfacer las necesidades de la economía y la ejecución de políticas sectoriales de impulso a actividades clave. Algunas de las medidas aplicadas fueron la unificación del tipo de cambio, el manejo de las carteras de crédito y de las tasas de interés preferenciales para sectores estratégicos, la canalización de los ingresos petroleros hacia la inversión y el fortalecimiento del esquema actual de administración de precios, mediante un mayor número de ajustes en los rubros sujetos a control, y la aprobación, por parte del Ejecutivo, de la Ley de Costos y Precios Justos en el mes de noviembre. Al mismo tiempo, se continuó profundizando en las políticas sociales y se actuó de manera oportuna para atender a la población más vulnerable, especialmente a los afectados por las fuertes precipitaciones ocurridas en el país desde fines de Los mayores beneficios sociales se sustentaron en el incremento de 25% del salario mínimo, la extensión de la aplicación del bono de alimentación para los trabajadores, la continuidad de la inamovilidad laboral, la inclusión de un mayor número de 15

16 beneficiarios al sistema de seguridad social y la regulación del sector de alquiler de viviendas. El producto interno bruto (PIB) registró una importante recuperación en 2011 de 4,2%, explicada por el crecimiento del sector no petrolero (4,5%) y petrolero (0,6%); ello acompañado de un aumento en el empleo. En el sector no petrolero destacó el significativo estímulo derivado del plan extraordinario del Ejecutivo Nacional Gran Misión Vivienda Venezuela, dirigido a acelerar la construcción de viviendas a escala nacional. En consecuencia, se generó una gran inversión y movilización de recursos en torno a esta actividad y, dado su alto grado de encadenamiento con otros sectores, del resto de la economía nacional. Asimismo, destaca el desempeño de ramas de la actividad económica que mantienen una senda de crecimiento sostenida, tales como las comunicaciones y los servicios suministrados por el Gobierno. Por el lado de la demanda agregada, el consumo final público aceleró su ritmo de expansión, al registrar su crecimiento más elevado desde En el ámbito petrolero, reviste gran importancia el incremento de los niveles de inversión destinados al desarrollo de la Faja Petrolífera del Orinoco (FPO) como eje estratégico del futuro petrolero y la fuente de reservas de hidrocarburos líquidos más grande del mundo. Cabe resaltar que estas inversiones están orientadas a cubrir los costos de acceso a tecnologías de punta necesarias para la extracción y el mejoramiento de los crudos pesados y extrapesados localizados en esta zona, así como a la puesta en operación de un mayor número de taladros para la activación y conexión de nuevos pozos petroleros y la construcción de nuevos mejoradores de crudo. La inflación cerró el año en 27,6%, nivel similar al registrado en 2010 (27,2%), en parte moderada por las políticas orientadas a fomentar las capacidades productivas, tales como la mayor oferta de divisas a través de Cadivi y el Sitme, las medidas sectoriales de impulso a la producción y la distribución de alimentos a bajo costo a través de las redes del sector público. La demanda agregada interna mostró un mayor dinamismo, tanto en su componente de consumo (público y privado), como de inversión, en presencia de factores estructurales que aún condicionan la expansión de la oferta. 16

17 El crecimiento económico y el fortalecimiento del crédito bancario propiciaron la expansión de los agregados monetarios, tanto en términos nominales como reales, en un marco de disminución de la tasa activa y de estabilidad de las pasivas. El sistema bancario mostró en 2011 una mejora general de sus principales indicadores mientras se mantenía el grado de intermediación crediticia, se profundizaba la bancarización y se ampliaban las posibilidades de crédito para la población de menores recursos. Asimismo, disminuyó el nivel de morosidad de los préstamos y el reacomodo de las instituciones bancarias mediante fusiones y/o transformaciones, en concordancia con el marco legal vigente para este sector. En cuanto al proceso de integración regional, el país continuó privilegiando la diversificación y el fortalecimiento de sus relaciones con los socios de la región, mediante la consolidación de las iniciativas destinadas a garantizar la independencia y la soberanía, y el impulso de la cooperación sobre la base de los principios de complementariedad, equidad y solidaridad. El BCV profundizó los esfuerzos dirigidos a la construcción de una nueva arquitectura financiera regional mediante la consolidación del Sistema Unitario de Compensación Regional de Pagos (Sucre) como mecanismo de complementación que facilita la integración comercial de los países latinoamericanos. De esta manera, el monto canalizado de operaciones comerciales a través de este sistema, alcanzó un valor acumulado de 223,39 millones de sucres (equivalente a USD 279,40 millones), desde sus inicios en 2010 hasta el cierre de Han sido autorizadas diecisiete instituciones financieras nacionales para tramitar operaciones de comercio exterior, a la vez que se realizaron encuentros con distintos sectores empresariales de otros países de la región para difundir las oportunidades que presenta este mecanismo. 17

18 Años Variación % 2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/ /2009 I. Economía internacional PIB de las principales economías avanzadas 1/ (base: año 2000 = 100) Estados Unidos , , ,1 1,7 3,0 Canadá 1.357, , ,7 2,5 3,2 Eurozona Alemania 2.436, , ,8 3,1 3,6 Francia 1.804, , ,3 1,7 1,4 Italia 1.425, , ,3 0,4 1,8 Reino Unido 1.409, , ,2 0,7 2,1 Japón , , ,5 (0,7) 4,4 Índices de precios al consumidor en las principales economías avanzadas 2/ Estados Unidos 227,5 220,9 217,2 3,0 1,7 Canadá 120,9 117,8 115,2 2,7 2,2 Eurozona Alemania 112,5 110,0 108,0 2,3 1,9 Francia 111,3 108,8 106,9 2,3 1,7 Italia 116,3 112,2 109,9 3,7 2,1 Reino Unido 121,3 115,9 112,1 4,7 3,4 Japón 99,4 99,6 100,0 (0,2) (0,4) Tasas de desocupación (porcentaje) Estados Unidos 9,0 9,6 9,3 Canadá 7,5 8,0 8,3 Eurozona 10,1 10,1 9,6 Alemania 6,0 7,1 7,7 Francia 9,7 9,8 9,5 Italia 8,4 8,4 7,8 Reino Unido 8,0 7,9 7,5 Japón 4,5 5,1 5,1 Total economías avanzadas 7,9 8,3 8,0 Saldo en cuenta corriente por grupo de países (Porcentaje del PIB) Estados Unidos (3,1) (3,2) (2,7) Canadá (2,8) (3,1) (3,0) Eurozona 0,3 0,3 0,1 Alemania 5,7 6,1 5,9 Francia (2,2) (1,7) (1,5) Italia (3,2) (3,5) (2,1) Reino Unido (1,9) (3,3) (1,5) Japón 2,0 3,6 2,8 Indicadores básicos ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 1/ PIB a precios constantes. Cifras en millardos de sus respectivas monedas nacionales. El año base es específico de cada país. Alemania, Francia, Italia y Japón: Canadá: Estados Unidos: Reino Unido: / Se refiere a los índices del final del período. El año base es específico de cada país. 18

19 Continuación... Indicadores básicos Años Variación % 2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/ /2009 Producción mundial de crudo y GLP (millones de b/d) 88,3 87,2 85,6 1,2 1,9 Miembros de la OPEP 29,8 29,3 29,1 1,8 0,7 No miembros de la OPEP 52,71 52,6 51,5 0,2 2,1 Producción de GLP de la OPEP 5,8 5,3 4,9 8,2 9,0 Demanda mundial de petróleo (millones de b/d) 89,2 88,4 85,6 0,9 3,3 OCDE 45,6 46,2 45,6 (1,1) 1,1 No pertenecientes a la OCDE 43,5 42,2 39,9 3,2 5,7 Principales marcadores de precios de petróleo crudo (USD/b) West Texas Intermediate (WTI) 95,1 79,5 61,8 19,6 28,7 North Sea Brent 110,8 80,2 62,6 38,1 28,3 Cesta OPEP 107,5 77,5 61,1 38,7 26,8 Tipo de cambio respecto al USD (promedio anual) Canadá (CAD/USD) 1,0 1,0 1,1 (4,0) (9,8) Eurozona (USD/Euro) 1,4 1,3 1,4 5,0 (4,8) Reino Unido (JPY/USD) 1,6 1,5 1,6 3,8 (1,3) Japón (Yen/USD) 79,7 87,7 93,6 (9,2) (6,3) Tasas de interés a corto plazo (fin del período) 3/ Estados Unidos 0,0 0,0 0,2 Canadá 0,8 1,0 0,2 Eurozona (0,2) 0,3 0,3 Reino Unido 0,5 0,6 0,5 Japón 0,1 0,1 0,2 Tasas de interés a largo plazo (fin del período) 4/ Estados Unidos 1,9 3,3 3,8 Canadá 1,9 3,1 3,6 Eurozona 1,8 3,0 3,4 Reino Unido 2,0 3,4 4,0 Japón 1,0 1,1 1,3 Índice de precios de los productos básicos en los mercados internacionales (base: año 2005 = 100) 5/ Productos no energéticos 189,6 161,0 127,4 17,8 26,4 Alimentos 178,8 149,4 134,0 19,7 11,5 Bebidas 205,5 176,2 154,4 16,6 14,1 Materias primas agrícolas 153,8 125,4 94,1 22,6 33,3 Metales 229,7 202,3 136,5 13,5 48,2 ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 3/ Rendimiento de letras a 90 días. 4/ Rendimientos a 10 años. 5/ Tomado del FMI, y se refiere a un índice ponderado de precios de mercado, excluyendo petróleo y metales preciosos. 19

20 Continuación... Indicadores básicos Años Variación % 2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/ /2009 II. Economía venezolana 1. Finanzas públicas Gestión financiera como % del PIB Sector público (11,6) (10,4) (8,7) (1,2) (1,7) Gobierno central (4,0) (3,6) (5,0) (0,4) 1,4 Superávit o déficit primario como % del PIB 6/ Sector público (9,4) (8,6) (7,2) (0,8) (1,4) Gobierno central (1,8) (2,1) (3,7) 0,3 1,6 Gobierno central Relación % pago intereses/gasto corriente 9,9 7,8 6,5 2,0 1,3 Relación % tributación interna 7/ /VAB no petrolero 20,6 17,4 18,1 3,2 (0,7) Relación % gastos de capital/pib total 3,1 2,9 5,4 0,3 (2,5) 2. Monetario-financiero (millones de bolívares) Liquidez monetaria 8/ , , ,1 50,6 19,1 Dinero , , ,6 56,7 34,5 Cuasidinero , , ,5 (18,1) (47,7) Base monetaria , , ,3 40,4 26,1 Multiplicador monetario 2,6 2,4 2,6 7,3 (5,6) Operaciones activas del sistema financiero Cartera de créditos Banca comercial y universal , , ,5 47,5 20,6 Banca hipotecaria ,2 - - Banca de inversión - 23,7 103,1 - (77,0) Entidades de ahorro y préstamo , ,0 - (38,1) Banca de desarrollo 1.177,4 603, ,2 95,3 (41,6) Inversiones en valores Banca comercial y universal , , ,5 52,3 45,8 Banca hipotecaria (1,0) - Banca de inversión - 7, ,2 - (99,8) Entidades de ahorro y préstamo - 745, ,7 - (67,5) Banca de desarrollo 1.262,40 149,0 851,4 747,5 (82,5) ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 6/ Ingresos totales menos gastos totales excluyendo el pago de intereses de la deuda pública. 7/ Ingresos no petroleros excluyendo las utilidades del BCV. 8/ Se refiere a la liquidez monetaria en poder del público. 20

21 Continuación... Indicadores básicos Años Variación % 2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/ /2009 Operaciones pasivas del sistema financiero Depósitos de ahorro Banca comercial y universal , , ,1 51,5 23,7 Banca hipotecaria Banca de inversión Entidades de ahorro y préstamo - 636,5 752,0 - (15,4) Banca de desarrollo 76,8 42,1 71,2 82,5 (40,9) Depósitos a plazo Banca comercial y universal 8.275, , ,2 (27,6) (57,1) Banca hipotecaria Banca de inversión - 16,5 537,1 - (96,9) Entidades de ahorro y préstamo - 946,5 714,3-32,5 Banca de desarrollo 412,7 173,5 443,6 137,9 (60,9) Índice de intermediación crediticia (%) 9/ Banca comercial y universal 54,6 55,5 58,3 (1,7) (4,7) Banca de inversión - 137,6 19,0-623,6 Entidades de ahorro y préstamo - 68,7 76,5 - (10,2) Banca de desarrollo 108,4 100,9 123,2 7,4 (18,1) Tasas de interés (%) 10/ Banca comercial y universal Activa 16,0 18,1 19,1 (2,2) (1,0) Pasiva 14,5 14,5 15,0 (0,0) (0,5) Tasas de las principales operaciones del BCV 11/ Operaciones de absorción Venta con pacto de recompra (DPN) 6,1 6,1 6,3 0,0 (0,2) Certificados de depósitos 6,4 6,3 8,9 0,1 (2,6) Operaciones de inyección Compra con pacto de reventa (DPN) 19,0 19,3 20,3 (0,3) (1,0) Compra con pacto de reventa (letras del tesoro) 19,0 19,0 19,8 (0,0) (0,8) Certificados de depósitos ,0 - - Mercado de capitales Índice de capitalización bursátil (puntos) , , ,7 79,1 18,6 Capitalización del mercado (millones de bolívares) , , ,7 34,4 (15,1) Transacciones totales (millones de bolívares) Públicas , , ,4 101,9 119,2 Privadas 1.625,7 845, ,8 92,4 (95,5) Indicador de riesgo país para Venezuela (pb) 12/ 1.197, , ,0 14,7 1,1 ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 9/ Cartera de créditos vigente /depósitos a la vista, a plazo y de ahorro. 10/ Tasas de interés nominales promedio al mes de diciembre. Las variaciones corresponden a diferencias en puntos porcentuales. 11/ Tasas de interés nominales promedio ponderadas del año. 12/ Indicador medido a través del diferencial EMBI-Plus asociado al riesgo-país emergente. 21

22 Continuación... Indicadores básicos Años Variación % 2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/ / Sector externo (millones de USD) Exportaciones ,9 14,1 Petroleras ,4 15,0 No petroleras ,4 0,8 Importaciones ,3 (2,6) Públicas ,0 25,8 Privadas ,8 (12,8) Balanza comercial ,1 51,1 Cuenta corriente ,4 100,0 Movimiento de divisas 13/ Ingresos ,5 11,8 Egresos (8,2) 4,2 Ajustes ,3 (22,3) Variación de divisas del BCV 389 (5.500) (7.299) Reservas internacionales Banco Central de Venezuela Reservas internacionales brutas ,3 (15,7) Reservas internacionales netas ,0 (16,2) Fondo de Inversiones para la Estabilización Macroeconómica (99,6) 0,2 Tipo de cambio nominal (Bs./USD) Puntual 4,3 2,60/4,30 2,15 Índice del tipo de cambio promedio (base: dic. 2007=100) Nominal 153,2 128,1 94,7 19,6 35,3 Real 65,6 67,6 61,1 (3,0) 10,6 Precio promedio de la cesta petrolera venezolana 101,0 72,7 57,1 38,9 27,3 (USD/b) 4. Sector real (miles de Bs. base: 1997=100) Demanda agregada interna ,6 (0,5) Gastos de consumo final ,4 (1,1) Formación bruta de capital fijo 14/ ,4 (6,3) Variación de existencias 15/ Producto interno bruto ,2 (1,5) Actividades Transables ,1 (2,0) Petroleras ,6 0,1 No petroleras 16/ ,0 (3,0) No transables ,7 (1,6) Menos: servicios de intermediación financiera ,4 (7,9) medidos indirectamente Impuestos netos sobre los productos ,9 (2,3) ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 13/ Incluye los ajustes. 14/ Incluye adquisiciones de objetos valiosos. 15/ Comprende la variación de existencias y la discrepancia estadística. 16/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades incluyen algunos componentes no transables de acuerdo con la nueva metodología año base

23 Continuación... Indicadores básicos Años Variación % 2011(*) 2010(*) 2009(*) 2011/ /2009 Ingreso nacional 17/ ,4 43,6 (miles de Bs. a precios corrientes) Producto interno neto ,3 44,2 Operaciones de distribución primaria del ingreso con agentes no residentes, ( ) ( ) ( ) 173,2 119,5 netas Ingreso nacional disponible ,3 43,6 (miles de Bs. a precios corrientes) Consumo final del Gobierno general ,2 17,6 Consumo final privado ,8 27,8 Ahorro neto ,8 126,3 Fuerza de trabajo ,7 1,4 (miles de personas) Ocupados ,1 0,6 Desocupados (1,9) 11,6 Tasa de desocupación (%) 8,3 8,6 7,8 (3,5) 10,3 Producto medio por ocupado ,1 (2,0) (Bs. a precios de 1997) Actividades Transables ,7 3,2 No transables ,6 (2,3) Precios (índices a diciembre) Nacional (base: 2007=100) 265,6 208,2 163,7 27,6 27,2 Al mayor (base: 1997=100) 2.219, , ,7 20,7 26,8 Productos nacionales 2.406, , ,1 22,1 28,8 Productos importados 1.664, , ,9 15,5 19,3 Al productor Sector manufacturero (base: 1997=100) 1437,1 1171,3 960,1 22,7 22,0 Deflactor implícito del PIB 2334,9 1822,0 1248,0 28,2 46,0 Petrolero 5862,5 4228,0 1679,0 38,7 151,8 No petrolero 1922,5 1546,0 1240,0 24,4 24,7 ( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos. 17/ Excluye los impuestos indirectos netos y las transferencias corrientes netas. 23

24 CAPÍTULO I ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL 1 1. Introducción Durante 2011, la economía mundial desaceleró su ritmo de crecimiento de 5,2% en 2010 a 3,9%, lo que evidencia un comportamiento diferenciado entre países emergentes (6,3%) e industrializados (1,6%). En particular, Canadá, Estados Unidos, la Eurozona y Reino Unido registraron ligeros avances, mientras que Japón retrocedió la actividad económica. En las economías en desarrollo destacaron China e India al expandirse 9,2% y 7,2%, respectivamente. En Latinoamérica y el Caribe, el PIB escaló 4,5%, al resaltar Argentina y Chile. Por su parte, Panamá mostró un desempeño de 10,6%, el más notorio en Centroamérica. En 2011 la desaceleración de la economía global fue explicada por un conjunto de factores que crearon un clima de incertidumbre que prevaleció durante todo el año: el terremoto y posterior tsunami en Japón, que impactó la cadena fabril mundial y generó atascamientos en las líneas de producción; el conflicto en Libia, que afectó la oferta de crudos ligeros en Europa y encareció el precio del crudo y de los combustibles; la agudización de las tensiones financieras en los mercados de deuda soberana de la Eurozona; la desaceleración de la economía estadounidense y la caída en la confianza generada por la discusión sobre el aumento del límite de la deuda pública en ese país, aunada a la pérdida de la calificación AAA otorgada a su deuda por la agencia Standard and Poor s (S&P). La situación de la deuda soberana en la Eurozona deterioró los balances de las instituciones financieras. Así, la elevada incertidumbre sobre el grado de exposición de las entidades a los títulos públicos de los países periféricos de la Comunidad aumentó la preocupación sobre la estabilidad financiera del bloque y amplió los diferenciales de las deudas soberanas con respecto al bono alemán, a niveles insostenibles. Estas circunstancias obligaron a la Autoridad Bancaria Europea (ABE) a elevar hasta USD 114,7 millardos las necesidades de capital adicional de los bancos de la región con 1 Las cifras utilizadas en este capítulo provienen, fundamentalmente, del World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional (abril 2012) y de la Comisión Económica para América Latina (Cepal). 24

25 el fin de suministrarles recursos para afrontar la crisis de deuda y restaurar la confianza de los mercados. Las economías industrializadas reforzaron las políticas de consolidación fiscal, entre ellas la mejora exhibida por Alemania. Sin embargo, las cuentas públicas se deterioraron marcadamente en la periferia de la Eurozona. En cuanto a América Latina, la Cepal señaló que la mayoría de los países fortaleció su situación fiscal gracias al incremento de la recaudación tributaria en un contexto de mejoras de los términos de intercambio. En el ámbito monetario, las tasas de interés de referencia de los principales países industrializados permanecieron estables, con excepción de la Eurozona. El Banco de Japón, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra implementaron medidas monetarias no convencionales que implicaron la compra de bonos soberanos y la adquisición de activos financieros privados, con el objeto de ampliar el grado de acción de su política monetaria, estabilizar el sistema bancario y estimular la demanda. Respecto al área cambiaria, el dólar estadounidense mostró una marcada tendencia depreciativa hasta el mes de agosto, debido a la publicación de indicadores favorables sobre la economía local. Sin embargo, dicha tendencia se revirtió posteriormente como resultado de la crisis de deuda en Europa y la posibilidad de contagio a otras regiones, lo que favoreció la demanda por activos de bajo riesgo. Este contexto fomentó la apreciación del yen durante la mayor parte de 2011, hasta alcanzar un mínimo frente al dólar en 16 años; lo que propició la intervención de las autoridades niponas. Cabe destacar el debilitamiento que experimentó el euro durante los últimos cuatro meses del año, tras la sorpresiva decisión del Banco Central de Suiza de fijar una tasa cambiaria mínima de 1,20 francos suizos por euro para limitar el fortalecimiento de la moneda helvética. En cuanto a las condiciones crediticias, se evidenció un deterioro en varias economías industrializadas. El financiamiento interbancario prácticamente se paralizó en la Eurozona, lo cual llevó al Banco Central Europeo (BCE) a ofrecer una operación masiva de refinanciamiento a 3 años para contener un colapso en el sector. En Estados 25

26 Unidos se mantuvo estancada la intermediación crediticia, al predominar un proceso de desendeudamiento generalizado. Mientras tanto, en Latinoamérica, el crédito se expandió. 2. Economías industrializadas Las principales economías industrializadas se desenvolvieron en un entorno de bajas tasas de interés, acciones monetarias heterodoxas y procesos de consolidación fiscal, en una apuesta por estabilizar sus sistemas financieros. En Estados Unidos, la economía se desaceleró en 2011, desde 3% en 2010 a 1,7%, producto del estancamiento del mercado inmobiliario, la moderación del crecimiento del sector manufacturero, el deterioro de las finanzas de los hogares, la caída de la confianza empresarial y la contracción del gasto de los estados federales. Por lo tanto, las dificultades para lograr un consenso político sobre el plan de reducción de deuda pública y la corrección del déficit fiscal desfavorecieron la actividad real. No obstante, durante el último trimestre la economía mostró signos de recuperación al avanzar 3% anualizado en 2011, impulsada por las mejoras que experimentaron el consumo personal, la inversión privada y las exportaciones netas. Por su parte, la Reserva Federal (FED) mantuvo en el año una política monetaria expansiva. Dejó las tasas de interés en un rango objetivo entre 0% y 0,25% y manifestó su intención de mantenerlas en niveles muy bajos hasta finales de 2014; además, continuó con el programa de compra de títulos por USD 600 millardos para inyectar liquidez al mercado de dinero. La tasa de desempleo descendió ligeramente y la inflación alcanzó 3,1%. Recuadro I-1 Elementos que sustentaron la baja de la calificación soberana de Estados Unidos I. Consideraciones iniciales El 5 de agosto de 2011, la agencia Standard and Poor s (S&P) bajó la valoración crediticia de largo plazo de Estados Unidos a AA+, desde AAA, siendo esta una medida sin precedentes, ya que es la primera en su historia. Al respecto, la calificadora adujo como razón principal el creciente nivel de endeudamiento de la nación. Además, colocó el panorama del país en negativo, lo que indicaba la posibilidad de otra rebaja en los próximos 12 a 18 meses. Específicamente, S&P argumentó que el plan de consolidación fiscal acordado a mediados de 26

27 2011 no era suficiente para equilibrar la dinámica de la deuda a mediano plazo. Por otra parte, afirmó que había un debilitamiento en la efectividad, solidez y previsibilidad de las instituciones en la formulación de políticas públicas. En particular, las dificultades de los partidos políticos para resolver diferencias sobre la política fiscal, generaban dudas sobre la capacidad del Congreso y del Poder Ejecutivo para alcanzar un plan de equilibrio en las finanzas más amplio, que propicie una senda de crecimiento de la deuda del Gobierno sostenible en el tiempo. II. Evolución de las principales variables fiscales en Estados Unidos La principal justificación que dio la citada agencia para respaldar la medida descrita, fue el creciente nivel de pasivos del país y los riesgos políticos que se derivaban de la falta de acuerdo en el Congreso. En efecto, la deuda pública creció a una tasa promedio interanual de 8,2% entre 1960 y 2011; el endeudamiento adquirido entre la década de los ochenta y los noventa se elevó a 12,9% en promedio, mientras que en los años posteriores a la crisis financiera de 2008, los compromisos se elevaron 15% interanual. La deuda total alcanzó la suma de USD billones al cierre de La mitad se adquirió en los últimos siete años y más de un tercio en el lapso comprendido entre 2008 y La deuda pública total y la relación deuda/pib mostraron aumentos significativos a partir de la crisis financiera, lo que pudiera justificar el deterioro de su posición fiscal y, en consecuencia, el cambio en su calificación crediticia. (%) 120 GRÁFICO 1 Relación deuda / PIB (%) Billones USD GRÁFICO 2 Deuda pública vigente (en USD billones) Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. Al compararse los valores de la relación deuda/pib de Estados Unidos contra una muestra de sus pares relevantes 1 (que conservaban evaluaciones similares) se observó que, a partir de 2008, la relación de este primer país superó al promedio de los valores de las naciones seleccionadas. Esto pudiera avalar el razonamiento que realizó S&P sobre el deterioro de la situación fiscal del país, lo que trajo como consecuencia su rebaja crediticia. CUADRO 1 Deuda del Gobierno (como % del PIB) Canadá 70,3 66,5 71,1 83,4 85,1 87,8 92,8 96,6 Francia 71,2 73,0 79,3 90,8 95,2 98,6 102,4 104,1 Alemania 69,8 65,6 69,7 77,4 87,1 86,9 87,3 86,4 Reino Unido 46,0 47,2 57,4 72,4 82,2 90,0 97,2 102,3 Estados Unidos 60,9 62,1 71,4 85,0 94,2 97,6 103,6 108,5 Promedio 64,3 63,1 69,4 81,0 87,4 90,8 94,9 97,3 Cifras al 5 de diciembre de Fuente: OECD. Economic Outlook N. 90, OECD Economic Outlook: Statistics and Projections (database). 27