Boletín de Consultoría Gerencial

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1 Inicio Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (3/4) Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial Boletín Digital No Parte 3/4

2 Boletín Consultoría Gerencial - No / Parte 3/4 Haga click en los enlaces para navegar a través del documento 4 Introducción 4 Valor Contable o Activo Neto 4 Valor Contable Ajustado 4 Valor de Liquidación 4 Valor Sustancial 4 Capitales Permanentes Necesarios para la Explotación 4 Errores más comunes 4 Conclusión 4 Créditos / Suscribirse

3 Introducción A diferencia de la metodología de valoración por flujos de caja libres descontados, esta metodología ofrece una valoración de tipo patrimonial y con una perspectiva estática de la empresa. Busca determinar el valor actual de la empresa sin tener en cuenta sus proyectos futuros, ni la rentabilidad futura del negocio. Por lo tanto, considera únicamente los elementos patrimoniales que conforman el negocio en un momento determinado. No obstante, en cierta medida ambas metodologías se complementan, ya que a partir de la metodología de valor patrimonial se obtiene un límite inferior para el rango de valores de la empresa, y el valor por flujos de caja libres descontados ofrece el límite superior para dicho rango. Es importante destacar que el valor obtenido por valor patrimonial debería ser menor al de los flujos de caja libres descontados. De no ser así, se traduciría en que la empresa bajo estudio no es capaz de generar siquiera la renta necesaria para recuperar el valor de la inversión y, por lo tanto, habría que reestructurar el negocio o liquidar algún activo cuyo valor supere el valor de la operatividad de la empresa. Entre los principales métodos que componen esta metodología se encuentran los s: Valor Contable o Activo Neto Valor Contable Ajustado Valor de Liquidación Valor Sustancial Capitales Permanentes Necesarios para la Explotación En este tercer boletín, de una serie de cuatro, se analizará el Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial. En la cuarta, y última entrega de la serie, se examinará con detalle otra de las metodologías para valorar empresas. Próximo contenido: Boletín Parte 4/4: Metodología de múltiplos

4 Valor Contable o Activo Neto (AN) Valor Contable Ajustado (VCA) Valor de Liquidación (VL) Se basa en valorar cada una de las partidas del Balance según los criterios contables. Es el valor contable del Patrimonio Neto. Viene representado por la fórmula: AN = Activos Pasivos Es el valor del Patrimonio Neto ajustado a precios de mercado, es decir, a precios de reposición. Esto surge con la aplicación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Sin embargo, presenta el inconveniente de que puede que no exista un mercado secundario de referencia para valorar ciertos activos, como bienes usados o aquellos muy específicos sin posibilidad de venta. El VCA tiene dos versiones: Activo Neto Real (ANR): Activos Pasivos (a valor de mercado) Activo Neto Real de Explotación (ANRE): Activos Pasivos (operativos, a valor de mercado) Basa su estimación del valor de la empresa en el supuesto de no continuidad. En este caso se realiza la venta de los activos por separado y el pago de los pasivos más los gastos de liquidación. Debido a esto, los activos se deprecian con la liquidación y los pasivos pueden aumentar para hacer frente a posibles indemnizaciones a los empleados, honorarios de los liquidadores, costos relacionados con el cese de actividades, etc. Se determina con la fórmula: VL = Activos*(1-d) Pasivos*(1+r) Siendo: d: porcentaje en el que se depreciarían los activos por la liquidación, y r: porcentaje en que se incrementarían los pasivos por la liquidación

5 Valor Sustancial (VS) Este método representa la inversión inicial que se tendría que hacer para crear una empresa en idénticas condiciones a la que se quiere valorar. En este sentido, se considerarían aquellos activos operativos a precio de mercado. Normalmente, se considera al valor sustancial como el valor mínimo de la empresa. El VS tiene dos versiones: Valor Sustancial Bruto (VSB): Activos operativos a valor de mercado Valor Sustancial Neto (VSN): VSB Pasivos operativos a valor de mercado Capitales Permanentes Necesarios para la Explotación (CPNE) Es el valor del inmovilizado afecto a la explotación (u operativo) más el Capital de Trabajo Neto (CTN). Viene representado por la fórmula: CPNE = Activos fijos operativos a valor de mercado CTN Errores más comunes Dentro de los errores más comunes que se cometen al utilizar la metodología de valoración de empresas con base en su valor patrimonial, se encuentran: Errores al determinar el valor de mercado de los activos y/o de los pasivos, por sobreestimar el valor de los activos o subestimar el valor de los pasivos: podría generar un mayor o menor valor del que realmente tiene la empresa. Olvidar incluir el valor de los activos no operativos para el cálculo del Activo Neto, Valor Contable Ajustado y/o Valor de Liquidación porque no estén relacionados con las actividades comerciales de la empresa: sería un error conceptual que generaría una valoración errónea. Confundir valor con precio: ya que el valor de un activo se basa en expectativas y el precio en una transacción, confundirlos generaría una valoración incorrecta.

6 Conclusión La metodología del valor patrimonial sólo refleja la situación de una empresa para un momento determinado y no toma en consideración las perspectivas futuras de la misma, ni los proyectos a futuro que posee, así como tampoco toma en consideración las expectativas del entorno en el que se desenvuelve el negocio. Es decir, es una metodología de valoración estática. Es por esto, que sólo debería tomarse en cuenta en aras de ofrecer un piso dentro de un rango de valores a considerar. A diferencia de ésta, la metodología de flujos de caja libres descontados se presenta como una metodología de valoración dinámica, que toma en cuenta los diferentes elementos que influyen en el negocio a valorar, así como sus planes futuros y ofrece una mejor aproximación al valor real de una empresa. Todo lo cual la hace la metodología más utilizada para valoración de empresas. No obstante, en algunas ocasiones, cuando los fines de la valoración son tales que requieren de una metodología diferente, esta puede ser la mejor opción para realizarla. En mercados de valores desarrollados, en los cuales se cuenta con información financiera pública de diferentes empresas de todos los sectores de la economía, suelen utilizarse otras metodologías de valoración. En el próximo boletín explicaremos una metodología que basa sus cálculos en la información pública disponible en los mercados, por medio de la elaboración de múltiplos.

7 No / Parte 3/4 Créditos Para suscribirse al Boletín Consultoría Síganos en El presente boletín es publicado por la Línea de Servicios de Consultoría (Consulting) de Espiñeira, Pacheco y Asociados, Firma miembro de PwC. Este boletín es de carácter informativo y no expresa opinión de la Firma. Si bien se han tomado todas las precauciones del caso en la preparación de este material, Espiñeira, Pacheco y Asociados no asume ninguna responsabilidad por errores u omisiones; tampoco asume ninguna responsabilidad por daños y perjuicios resultantes del uso de la información contenida en el presente documento. Las marcas mencionadas son propiedad de sus respectivos dueños. PwC niega cualquier derecho sobre estas marcas Editado por Espiñeira, Pacheco y Asociados Depósito Legal pp CS141 Teléfono master: (58-212) Espiñeira, Pacheco y Asociados (PricewaterhouseCoopers). Todos los derechos reservados. PwC se refiere a la firma venezolana Espiñeira, Pacheco y Asociados (PricewaterhouseCoopers) y en ocasiones podría referirse a la red de firmas miembro de PwC. Cada firma miembro es una entidad legal separada. Para más detalles visite R.I.F.: J

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