SEGUROS SURA S.A. Lima, Perú 27 de marzo de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría

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1 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto: Bruno Merino Claudia Vivanco SEGUROS SURA S.A. Lima, Perú 27 de marzo de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría Entidad A La Entidad posee una estructura financiera y económica sólida y cuenta con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Bonos Subordinados Primera Emisión (US$15.0 millones) AA-.pe Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones pactados. Las diferencias entre esta clasificación y la inmediata superior son mínimas. La presente clasificación no es una sugerencia para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada Millones de Nuevos Soles Dic.13 Dic.14 Dic.13 Dic.14 Activos: 3, ,980.8 Patrimonio: Pasivos: 3, ,604.3 ROAE: U. Neta: ROAA: Historia: Entidad A- (27.feb.2001), A (17.set.2002). Bonos Subordinados - Primera emisión A (feb.2001), A+ (24.mar.2004), AA- (26.mar.2007). La información utilizada para el presente análisis comprende los Estados Financieros Auditados de Seguros Sura S.A. (antes Invita Seguros de Vida S.A.) al 31 de diciembre de 2011, 2012, 2013 y Asimismo, se utilizó información adicional proporcionada por la Entidad. Las categorías otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS Nº /Art.17. Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la categoría A asignada como Entidad a Seguros Sura S.A. (en adelante Seguros Sura o la Compañía), así como la clasificación de sus Bonos Subordinados en AA-.pe. Dicha decisión se sustenta en el respaldo patrimonial que le otorga su principal accionista, Grupo Sura, así como en el liderazgo y experiencia que este tiene en el sector asegurador latinoamericano. No menos importante resulta la experiencia y el fortalecimiento del Directorio, la Plana Gerencial y equipos técnicos (riesgos, inversiones y auditoría) de Seguros Sura. Del mismo modo, aporta de manera positiva a la clasificación la participación que mantiene la Compañía en el segmento de rentas vitalicias y la adecuada diversificación y nivel de riesgo que presenta su portafolio de inversiones. La decisión del Comité de Clasificación considera también la mejora en el nivel de solvencia de Seguros Sura, reflejado en la evolución favorable del ratio de patrimonio efectivo sobre requerimientos patrimoniales respecto al cierre de No obstante lo anterior, a la fecha limita a la Compañía contar con una mayor clasificación la concentración que mantiene en el ramo de rentas vitalicias, participación que gana mayor protagonismo dado que Seguros Sura ya no participa en el segmento de seguros previsionales al no adjudicarse una banda en la primera y segunda licitación de la Póliza de Seguro Colectiva realizadas en setiembre de 2013 y diciembre de A esto se suma el hecho que la cobertura global de obligaciones técnicas todavía se mantiene por debajo de la media del sector y que la palanca técnica (reservas técnicas / patrimonio efectivo) supera al indicador promedio de las empresas del sector vida. No obstante lo anterior, destaca el crecimiento del superávit de inversiones elegibles, el mismo que se duplica respecto al cierre de Seguros Sura es una empresa especializada en el ramo de seguros de vida, ocupando al cierre del año 2014 la cuarta posición en relación a las empresas que conforman dicho sector con una participación de mercado de 11. Su principal accionista es el Grupo Sura, compañía holding con sede en Medellín, Colombia, con presencia en México, El Salvador, Costa Rica, República Dominicana, Panamá, Perú, Chile y Uruguay. Al cierre de 2014, Grupo Sura registra activos por US$9,952 millones y un patrimonio por US$9,489 millones. Asimismo, resulta importante indicar que con fecha 06 de agosto de 2014 Moody s Investors Service mejoró de Baa2 a Baa1 la nota asignada a la deuda de largo plazo en moneda extranjera de Sura Asset Management S.A (SUAM Colombia). La modificación recoge la mejora de la calificación de la deuda soberana de Colombia de Baa3 a Baa2 en el mes de julio de A la fecha del presente informe, dicha clasificación se sustenta en el sólido modelo de negocios y el liderazgo de la compañía en la administración de fondos de pensiones. Además, considera la presencia de SUAM Colombia en la industria de gestión de patrimonios y seguros de vida. La categoría incorpora también el tamaño de activos bajo administración, los mismos que superan en más de dos veces los de su principal competidor, así como el moderado nivel de deuda en relación a su EBITDA. El resultado neto de la Compañía al 31 de diciembre de 2014 alcanzó los S/.24.5 millones, monto muy por encima de lo registrado al cierre del año anterior (S/.6.7 millones). La evolución favorable responde al crecimiento de 12.4 en el resultado de inversiones neto que alcanza los S/ millones, lo cual sumando a los menores siniestros incurridos (-42.0 entre ejercicios) producto de la menor participación del segmento de seguros previsionales, compensa las menores primas de competencia netas (- 68.9). Respecto al resultado de las inversiones, los ingresos financieros diversos consideran una ganancia extraordinaria por la venta de un local comercial ubicado en Lima por S/.18.8 millones, al cual de restarle el costo de enajenación por S/.8.5 millones genera una ganancia neta de S/.10.3 millones. Cabe mencionar que el portafolio de inversiones elegibles de Seguros Sura se compone princi- La nomenclatura -.pe - refleja riesgos solamente comparable en Perú

2 palmente por inversiones a vencimiento (principalmente bonos corporativos) y considera una participación de 27.2 en instrumentos emitidos por el Gobierno Peruano En relación a la estructura de primas por segmentos, el 79.3 responde a rentas vitalicias, el 12.8 a vida individual y el 6.3 a desgravamen. Destaca el retroceso de la participación de seguros previsionales a 0.9 desde 29.5 al cierre de Esto responde a que Seguros Sura ya no participa en dicho segmento dado que decidió reenfocar su estrategia de negocios hacia aquellos que considera tienen potencial de crecimiento y baja volatilidad de resultado técnico, es decir hacia rentas vitalicias. Sin embargo, dado que el segmento de seguros previsionales sirve como un canal para captar potenciales clientes y aporta a la generación de primas, la Compañía decidió participar en la segunda licitación de la Póliza de Seguro Colectivo llevada a cabo en diciembre de 2014 presentándose con una tasa que incorporaba el riesgo que presenta este negocio (elevada siniestralidad). No obstante, el precio propuesto por Seguros Sura resultó en un empate con uno de los participantes de la subasta, el mismo que finalmente se adjudicó la sétima banda por sorteo, dejando fuera a la Compañía. La decisión de Seguros Sura de enfocarse en rentas vitalicias también se sustenta en que el segmento de seguros previsionales es significativamente intensivo en capital, haciéndolo menos eficiente en su opinión. Considerando las primas cedidas durante el periodo de análisis (2.2 de las primas emitidas), el 81.1 de las primas retenidas responde a rentas vitalicias, el 12.2 a vida individual y el 5.2 a desgravamen, entre otros menores. Dada a concentración que existe en rentas vitalicias, una mayor diversificación de sus ingresos brindaría más estabilidad a su resultado técnico. La diversificación del resultado técnico cobra mayor relevancia dada la dependencia de Seguros Sura en los ingresos que genere su portafolio de inversiones (característico de empresas especializadas en seguros de vida), los mismos que deberán ser suficientes para cubrir la pérdida inicial que resulta de la constitución de reservas por primas del segmento de rentas vitalicias, así como el pago de las obligaciones (pensiones) con sus clientes. Asimismo, los ingresos de inversiones deben ser capaces de soportar la mayor carga operativa (11.8 y 14.3 de las primas retenidas al cierre de 2013 y 2014, respectivamente) que se presenta a la fecha de análisis. Cabe destacar la disminución del índice combinado de 77.4 a 62.2 entre ejercicios, acercándose al promedio de las empresas del sector vida (60.2). En relación a los indicadores de rentabilidad (ROAE de 6.9 y ROAA de 0.7), los mismos todavía se presentan por debajo del promedio del sector vida (23.1 y 2.7); no obstante, estos mejoran respecto al 2013 (2.2 y 0.2). En relación a los pasivos de Seguros Sura, los mismos ascienden a S/.3,604.3 millones tras crecer 10.3 respecto al 2013, siendo representados en 94.5 por reservas técnicas por primas. En cuanto a la estructura de las reservas técnicas por primas, el 79.2 responde a renta vitalicias, 13.7 a seguros previsionales, 6.8 a vida individual, grupo y accidentes personales y 0.3 a seguro complementario de trabajo de riesgo. Respecto al nivel de solvencia, el patrimonio efectivo de la Compañía asciende a S/ millones (+20.0 respecto al cierre de 2013), el mismo que se compone en un 98.6 por aportes de capital en efectivo y capitalizaciones (considerando la capitalización del de las utilidades del 2014). Como consecuencia del dinamismo mostrado, el indicador de patrimonio efectivo sobre requerimientos patrimoniales mejora de 1.06 veces a 1.21 veces entre el cierre del 2013 y Sin embargo, este se mantiene por debajo del promedio del sector vida (1.30 veces). Cabe recordar que Seguros Sura fue afectado negativamente por dos eventos de carácter regulatorio durante el El primero responde al cumplimiento del Oficio SBS N emitido febrero de 2013, el cual establecía que se debía destinar patrimonio a cubrir el riesgo crediticio asociado a la tenencia de los TCHN como inversión, motivo por el cual se realizó un aporte de capital por S/.28.0 millones en el año Al cierre de 2014, el requerimiento de patrimonio por dichos instrumentos ascendió a S/.21.8 millones (S/.23.0 millones al cierre de 2013). El segundo evento hacía referencia a que en línea con la NIC 28 Inversiones en Asociadas Seguros Sura debía eliminar las transacciones realizadas con su ex-subsidiaria Hipotecaria Sura EAH, lo cual conllevaba a la disminución de la cuenta Inversión en Subsidiaria en S/.28.2 millones. En línea con lo estipulado en el Oficio SBS N de fecha 31 de enero de 2014, la Compañía debía ajustar los S/.28.2 millones vía resultados acumulados en un periodo de tres año, supeditado a que se realice un aporte de capital del S/.28.0 millones. No obstante, los accionistas realizaron un aporte de capital por S/.42.0 millones (SUAM Perú S/.29.1 millones y Negocios e Inmuebles S/.12.9 millones). Al cierre de 2014 se reconocieron S/ millones con cargo a resultados acumulados (como parte del plan de adecuación aceptado por la SBS). El saldo deberá ajustarse en dos partes iguales durante el 2015 y En cuanto al indicador de cobertura global de obligaciones técnicas, el mismo aumenta de 1.01 veces a 1.02 veces entre el 2013 y 2014, siendo este todavía inferior a la media del sector de vida (1.06 veces). Sin embargo, el superávit de inversiones creció respecto al cierre de 2013, situándose en S/.73.2 millones. Es de mencionar que la mejora considera la conversión de activos no elegibles a elegibles por S/.46.0 millones (entre los que destaca un terreno por S/.28.6 millones y un bono corporativo por S/.15.0 millones). Asimismo, con fecha 31 de octubre de 2014 se realizó la venta de Hipotecaria Sura EAH (inicialmente no elegible), la misma que al haberse realizado por un importe en efectivo (S/.18.0 millones), ayudó a reforzar las inversiones elegibles y la cobertura de obligaciones técnicas. Por otro lado, el ratio de cobertura global se vería favorecido en el corto plazo por la conversión de un inmueble (actualmente no elegible) valorizado en S/.38.6 millones al finalizarse el proceso de inscripción del mismo en registros públicos. De igual manera, la Compañía espera que el indicador mejore en el sentido que las obligaciones técnicas generadas por el segmento de seguros previsionales se extingan. Por su parte, la palanca técnica, medida por el ratio de reservas técnicas sobre patrimonio efectivo, se sitúa en 9.2 veces; si bien este indicador de solvencia disminuye respecto al cierre del año anterior (9.8 veces), todavía se 2

3 mantiene por encima del promedio de las empresas del sector vida (7.72 veces). Equilibrium destaca la mejora en el ratio de patrimonio efectivo sobre requerimientos patrimoniales, el mismo que refleja el respaldo patrimonial que le brinda su principal accionista. No obstante lo anterior, dependerá de los resultados que genere Seguros Sura, así como de la capitalización de los mismos, para sostener y mejorar el nivel de solvencia que presenta a la fecha de análisis. Asimismo, Equilibrium resalta las mejoras realizadas a los procesos operativos, así como el reforzamiento de las áreas de riesgos, inversiones y auditoría, las cuales si bien resultan en un aumento de la carga operativa, se espera reditúen en mayores eficiencias para la Compañía. Cabe mencionar que Seguros Sura no debe descuidar el indicador de cobertura global de obligaciones técnicas, el mismo que si bien mejora respecto al ejercicio anterior, se mantiene por debajo del promedio del sector vida. Fortalezas 1. Respaldo patrimonial del Grupo Sura como accionista mayoritario, plasmado en los aportes de capital realizados. 2. Plana Gerencial profesional y experimentada. 3. Portafolio de inversiones de bajo riesgo y diversificado que permite mantener estabilidad en los ingresos por inversiones. Debilidades 1. Indicadores de rentabilidad rezagados respecto al promedio del sector vida. 2. Concentración en pocos ramos. 3. Participación relativamente alta de los gastos operativos en relación a primas retenidas. Oportunidades 1. Baja penetración de los seguros en los segmentos de medianos y bajos ingresos. 2. Lanzamiento de nuevos productos. 3. Incremento en el número de afiliados al Sistema Privado de Pensiones. Amenazas 1. Incremento en la competencia en rentas vitalicias. 2. Falta de instrumentos financieros para calce de tramos largos. 3. Modificaciones regulatorias provenientes de la Reforma del Sistema Privado de Pensiones. 3

4 PERFIL DE LA COMPAÑÍA La Compañía -empresa especializada en seguros de vidanació con el nombre de Wiese Aetna Seguros de Vida producto del proceso de reorganización social por escisión realizado en Wiese Aetna Compañía de Seguros (WACS) el 01 de octubre del año El 27 de diciembre de 2002, la Junta General de Accionistas acordó absorber por fusión la totalidad del patrimonio de WACS, asumiendo la administración de las pólizas de caución emitidas por ésta. Dicha fusión tuvo su origen en la venta de cartera que realizara Wiese Aetna Compañía de Seguros a Rimac Internacional. En marzo de 2003, a raíz del ingreso de ING Group como accionista, se modificó la denominación social de Wiese Aetna Seguros de Vida a InVita Seguros de Vida, conforme a la autorización N emitida por la SBS. Finalmente, en noviembre de 2012 la SBS autorizó el cambio de la denominación social a Seguros Sura S.A. mediante resolución N 8551, luego de que Grupo de Inversiones Suramericana S.A. ingresara al accionariado de la Compañía tras la salida de ING Group. A la fecha, la Compañía cuenta con una agencia en la ciudad de Arequipa cuya apertura fue autorizada por la SBS en el 2004, una agencia en la ciudad de Piura (2008) y una agencia en la ciudad de Trujillo (2011). Adicionalmente, cuenta con oficinas de venta y representantes en otras ciudades del país. Cabe señalar que Seguros Sura participó en el negocio hipotecario peruano a través de su ex-subsidiaria Hipotecaria Sura EAH (antes InCasa Empresa Administradora Hipotecaria) hasta el 31 de octubre de 2014, fecha en la que se realizó la venta de la totalidad de las acciones que la Compañía poseía a Sura Asset Management Perú S.A. y a Holding Retail Perú S.A. por un monto de S/.18.0 millones. La venta, al ser realizada por un importe en efectivo, ayudó a reforzar las inversiones elegibles y la cobertura de obligaciones técnicas. La venta de la totalidad de las acciones de la que era titular la Compañía se dio de la siguiente manera: Sociedad Numero de acciones Porcentaje Sura Asset Management Perú S.A. 21,877, del capital social Holding Retail Peru S.A. 9,369, del capital social Total 31,247, del capital social Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium Cabe recordar que la empresa hipotecaria se dedica al otorgamiento y administración de créditos hipotecarios a personas de los segmentos B y C de la población desde el año 2009, fecha en que recibió la licencia de operación y funcionamiento de parte de la SBS. La Compañía cuenta con la certificación de calidad ISO 9001 otorgada por UKAS de Inglaterra para su proceso de inversión, emisión de pólizas de rentas vitalicias y emisión y pago de seguros AFP y pólizas de Vida Individual. Dicha certificación es ratificada anualmente por Bureau Veritas. Asimismo, en el año 2014 la Compañía obtuvo el certificado ISO 9001:2008 para los procesos realizados por el área de operaciones. Cabe mencionar, que dentro de los proyectos corporativos de Seguros Sura se encuentra lograr la acreditación Sarbanes-Oxley (SOX), en línea con los planes del accionista Sura Asset Management de incursionar en el mercado bursátil estadounidense a través de una Oferta Pública Inicial (IPO por sus siglas en inglés). El propósito de contar con esta certificación es mejorar los controles de calidad de información financiera a través de lineamientos estandarizados y fortalecer el Marco de Control Interno. Cabe mencionar que Seguros Sura obtuvo el reconocimiento de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) de ser una de las 25 mejores empresas a nivel nacional en términos de buen gobierno corporativo. Composición Accionaria Al cierre de 2014, el accionariado de Seguros Sura se encontraba conformado de la siguiente manera: Accionista Participación Sura Asset Managemente España S.L Holding Retail Perú S.A Sura Asset Managment Perú S.A Negocios e Inmuebles S.A. 8.0 Negocios Financieros S.A. 2.7 Total Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) / Elaboración: Equilibrium Sin embargo, con fecha 21 de enero de 2015, Sura Asset Management España S.L traspasó el integro de las acciones que mantenía a Sura Asset Management S.A. (SUAM Colombia). Asimismo, de acuerdo a información proporcionada por la Compañía se espera que SUAM Colombia transfiera dichas acciones a Sura Asset Management Perú S.A. (SUAM Perú). Dicha reorganización corporativa tiene como objetivo mejorar la visualización de la estructura del Grupo Sura. En tal sentido la nueva estructura accionaria de Seguros Sura sería la siguiente: Accionista Participación Sura Asset Managemente Perú S.A Holding Retail Perú S.A Negocios e Inmuebles S.A. 8.0 Negocios Financieros S.A. 2.7 Total Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) / Elaboración: Equilibrium Es de recordar que ING Group, conglomerado holandés y accionista de la Compañía con el 33.7 de participación hasta el tercer trimestre de 2011 a través de ING International Perú S.A., comunicó su decisión de escindir su negocio de seguros y pensiones a nivel mundial de su negocio bancario debido al reenfoque estratégico de sus negocios globales. En este sentido, el 25 de julio del 2011, ING Group informó acerca del acuerdo con carácter vinculante de compraventa de sus acciones con Grupo de Inversiones Sudamericana (Grupo Sura) por sus negocios de pensiones, seguros y fondos mutuos en Perú, México, Chile, Colombia y Uruguay. A raíz de dicha adquisición, Grupo Sura se convierte en el líder de pensiones y uno de los más importantes actores en seguros, ahorro e inversión de la región. 4

5 En relación a la incorporación de Grupo Sura en el accionariado de la Compañía, esta recién se hizo efectiva en noviembre del 2012 dado que el Grupo Wiese decidió ejercer su opción de preferencia para la compra de la participación de ING Group, a fin de establecer posteriormente los lineamientos generales para el ingreso de Grupo Sura como accionista mayoritario. Directores y Principales Ejecutivos El Directorio de Seguros Sura está conformado por las siguientes personas: Directorio Cargo Caridad de la Puente Wiese Presidente del Directorio Andrés Bernal Correa Director Ignacio Calle Cuartas Director Juan Carlos Cuglievan Balarezo Director Eduardo Elías Dupuy Director Jorge Luis Ramos Raygada Director Augusto Wiese Moreyra Director Andrés Errázuriz Ruíz-Tagle Director Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium A la fecha, la administración de Seguros Sura está a cargo de los siguientes ejecutivos: Plana Gerencial Cargo Mario Ventura Verme Gerente General Andrea Com Arguelles Gerente de Finanzas Guillermo Kocnim Chiok Gerente de Riesgos de Inversión y Técnico Roberto Melzi Rios Gerente de Inversiones Marioly Aguilera Rosado Gerente de Operaciones María Victoria Hoefken Fort Gerente de Negocios Corporativos Gladys Gabriela Seminario Reyna Gerente de Gestión Humana Carlos Rivera Salazar Gerente Legal Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium Perfil del Accionista Grupo Sura es una compañía holding, basada en Medellín, Colombia, con presencia en México, El Salvador, Costa Rica, República Dominicana, Panamá, Perú, Chile y Uruguay. Cuenta con aproximadamente 70 años de experiencia en inversiones estratégicas en empresas rentables y líderes en sus mercados. Al cierre de 2014, Grupo Sura registra activos por US$9,952 millones y un patrimonio por US$9,489 millones. Cabe mencionar que su presencia a nivel internacional se vio reforzada por la adquisición en el 2011 de los activos (fondos de pensiones, aseguradoras y fondos de inversión) que el grupo holandés ING mantenía en cinco países de Latinoamérica. A la fecha, Grupo Sura mantiene las siguientes clases de inversiones: i) Inversiones estratégicas: enfocadas en servicios financieros, seguros, pensiones, ahorro e inversión ii) Inversiones de portafolio: enfocadas, principalmente, en los sectores de alimentos procesados, cemento, energía y bienes inmuebles. Entre sus principales inversiones destacan Sura Asset Management, Suramericana, Grupo Bancolombia, Grupo Nutresa y Grupo Argos. Grupo Sura Inversiones estratégicas Inversiones de portafolio Fuente: Grupo Sura / Elaboración: Equilibrium Sura Asset Management Suramericana Grupo Bancolombia Grupo Nutresa Grupo Argos Sura Asset Management S.A. (SUAM Colombia), de la cual Seguros Sura es subsidiaria, es la empresa de pensiones número uno en América Latina. SUAM Colombia tiene a su cargo el manejo de los negocios adquiridos a ING en la región y posee una participación importante en Chile (AFP Capital), México (AFORE Sura), Perú (AFP Integra), Colombia (AFP Protección), Uruguay (AFAP Sura) y El Salvador (AFP Crecer). SUAM Colombia, especializada en ahorro, seguros e inversión, cuenta con 17.0 millones de clientes y administra activos por un valor total de US$114 mil millones al cierre de Respecto a los negocios en Perú, adicionalmente a la compra del 69.3 de las acciones de Seguros Sura (antes InVita), adquirió AFP Integra S.A. y Wealth Management S.A. Resulta importante indicar que con fecha 06 de agosto de 2014 Moody s Investors Service mejoró de Baa2 a Baa1 la nota asignada a la deuda de largo plazo en moneda extranjera a SUAM Colombia. La modificación recoge la mejora de la deuda soberana de Colombia de Baa3 a Baa2 en el mes de julio de A la fecha del presente informe, dicha clasificación se sustenta en el sólido modelo de negocios y el liderazgo de la compañía en la administración de fondos de pensiones. Además, considera la presencia de SUAM Colombia en la industria de gestión de patrimonios y seguros de vida. La categoría incorpora también el tamaño de activos bajo administración, los mismos que superan en más de dos veces los de su principal competidor, así como el moderado nivel de deuda en relación a su EBITDA. Estrategia Comercial Con la entrada del Grupo Sura al accionariado de la Compañía, ésta se beneficia de la experiencia y el respaldo que dicho grupo económico le brinda al ser líder en el mercado de pensiones latinoamericano y poseer amplia experiencia en el sector seguros. Si bien la estrategia comercial de Seguros Sura se enfoca en fortalecer su participación en los productos que actualmente ofrece, se han realizado mejoras importantes que se espera les permita recuperar la participación de mercado obtenida en años anteriores y alinearse con los objetivos y principios que maneja el Grupo Sura. De acuerdo a lo anterior, la Compañía ha desarrollado un área de inteligencia comercial que le permite reforzar y reorganizar su fuerza de ventas, mejorando su productividad y la calidad de atención a sus clientes, incluyendo el 5

6 Millones de S/. servicio post venta con la finalidad de diferenciarse de sus principales competidores. Asimismo, ha implementado mejoras en el área de recursos humanos de acuerdo a las prácticas que maneja el Grupo Sura a nivel corporativo, poniendo especial énfasis en el clima laboral, esquemas de compensación y retención de personal basados en indicadores de productividad y eficiencia, capacitaciones y línea de carrera, toda vez que el capital humano de la Compañía es de suma importancia para el buen desarrollo de sus operaciones. ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA Y DEL SECTOR ASEGURADOR Análisis de la Economía El año 2014 marcó el tercer año consecutivo de desaceleración de la economía mundial, alcanzando un crecimiento de 3.1. Sin embargo, destacó EE.UU. con una sólida recuperación en el consumo e inversión privada, lo cual viene generando a su vez el fortalecimiento de su moneda. Por su parte, la Eurozona cerró el año con datos económicos desalentadores y con riesgos de deflación. Para el 2015 los analistas proyectan una recuperación de la economía mundial (3.6), sustentada principalmente en el crecimiento de EE.UU., toda vez que continuaría la desaceleración en los países emergentes (China y AL). Los principales riesgos para en el crecimiento mundial consideran la desestabilización de algunos países ante la baja en el precio del petróleo (acentúa el riesgo de un escenario de inflación muy baja en algunas regiones desarrolladas), la respuesta por parte de los países emergentes ante la subida de la tasa de la FED, el estancamiento en Europa y un ajuste brusco en China. El crecimiento de la economía local, por su lado, se desaceleró en el 2014 al pasar de 5.77 en el 2013 a 2.35, producto de un menor crecimiento del consumo e inversión principalmente. Esto último conllevó a que el BCRP vuelva a bajar la tasa de interés de referencia de la política monetaria en el mes de enero de 2015 de 3.50 a 3.25 y continúe flexibilizando el régimen de encaje en moneda nacional a fin de proveer liquidez en Nuevos Soles a la banca (8.0 al corte de análisis) PBI y Demanda Interna - Perú PBI Global (var ) - eje izq. Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium Demanda Interna (var ) - eje der Para el 2015 el MEF estima un crecimiento de 4.2, sustentado en la recuperación de los sectores primarios, la reducción del precio del petróleo, los grandes proyectos de infraestructura y las medidas fiscales adoptadas. En el plano cambiario, la cotización del Dólar se situó en S/ al cierre del ejercicio 2014, registrando una depreciación de 3.4 durante el cuarto trimestre. En lo que va del 2015 el tipo de cambio mantiene presiones al alza y se estima estaría cerrando en S/.3.20 producto del déficit externo y la incertidumbre en el ajuste de la tasa de la FED. Sobre la inflación, la misma cerró el 2014 en 3.22 y recoge alzas en los precios de alimentos y tarifas eléctricas. El Sistema de Seguros Peruano Primas Al cierre del ejercicio 2014, el mercado local de seguros que abarca vida, generales y accidentes y enfermedades se encuentra conformado por 18 empresas (15 en el 2013), registrando el ingreso de Ohio National Vida, Vida Cámara y Magallanes Perú. Las empresas Mapfre Perú, Pacífico Peruano Suiza, La Positiva, Secrex, Insur y Magallanes se especializan en ramos generales, mientras que Seguros Sura, Mapfre Perú Vida, El Pacífico Vida, Ohio National Vida, Vida Cámara y Rigel se dedican al rubro de seguros de vida; asimismo, se encuentran las empresas Rímac, Interseguro, Ace, Cardif y Protecta que operan los ramos de seguros generales y de vida. 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Evolución de Primas Netas Ramos Vida Ramos Generales Tasa de Crecimiento Al 31 de diciembre de 2014, el mercado asegurador peruano en conjunto produjo S/.10,154.1 millones de primas de seguro netas, 12.0 mayor en relación al ejercicio anterior. Esto último se explica en el buen desempeño en casi todos los ramos de negocio. Es así que los ramos de seguros generales y accidentes y enfermedades crecieron en 7.0, mientras que los seguros de vida lo hicieron en 17.8 (crecimiento de 15.5 y 13.8 en el 2013, respectivamente). El crecimiento del seguro a lo largo de los últimos ejercicios en nuestro país se ha venido sustentando en la mejora del poder adquisitivo de las personas que impulsa los seguros de vida tradicional, en el desarrollo del crédito bancario, el crecimiento en la venta de vehículos (aunque con desaceleración) y en el avance de los seguros de cobertura contra catastróficos producto del mayor dinamismo comercial. En el 2014, la industria de seguros de vida experimentó un crecimiento de 17.8 en relación al 2013 alcanzando primas netas por S/.4,928.7 millones, las mismas que se explican en el crecimiento de casi todos los ramos, desta

7 Tasa de crecimiento Dic14/Dic.13 cando los seguros de desgravamen, así como las rentas vitalicias y pensiones de invalidez por el lado del SPP Cardif Protecta Ace Dinámica de Ramos Vida Mapfre Perú Vida La Positiva Vida Seguros Sura Interseguro Rímac PPV Evolución Crecimiento de Primas Netas Seguros de Vida y SPP Renta de Jubilados Seguros Previsionales Vida Individual Pensiones de Sobrevivencia Pensiones de Invalidez Desgravamen Participación en el mercado Durante el 2014, Rímac lideró el mercado de seguros de vida con una participación de 24.05, seguido de El Pacífico Vida con 20.99, Interseguro con y Seguros Sura con Cabe señalar que entre las cuatro tienen una cuota de mercado de Es de señalar que antes del 2013 la administración del seguro previsional estaba a cargo de una sola compañía de seguro contratada por cada AFP vía un proceso de licitación. Posteriormente, en el marco de la reforma del SPP la cartera de afiliados de las AFPs pasó a dividirse en siete fracciones a efecto de que las aseguradoras administren el riesgo de manera conjunta. De esta manera, la segunda licitación para este fin fue el 19 de diciembre de 2014, en la cual seis de las ocho aseguradoras participantes resultaron ganadoras, entrando en vigencia el nuevo contrato a partir del 01 de enero de Cabe indicar igualmente que en promedio la tasa se incrementó de 1.23 en el 2014 a 1.33 a partir del Aseguradora Prima de Seguro Banda 1: Rímac 1.27 Banda2: Rímac 1.27 Banda 3: Pacífico Vida 1.28 Banda 4: La Positiva Vida 1.33 Banda 5: Vida Camara 1.35 Banda 6: Ohio National 1.39 Banda 7: Interseguro 1.45 Promedio 1.33 Dentro de los ramos de seguro de vida (tradicional y SPP), en valores absolutos la mayor se da en rentas vitalicias con S/.1,204.1 millones, seguido de desgravamen con S/ millones, en ambos casos con tasas de crecimiento de y 18.73, respectivamente. Vida (en MM de S/.) Renta de Jubilación Vida Individual Vida Grupo Degrav. SIS Rímac El Pacífico Vida Inerseguro Seguros Sura La Positiva Vida Mapfre Perú Vida Ohio National Vida Vida Cámara Protecta Rigel Cardif Ace Total 1, ,929 Siniestralidad Durante el 2014 los siniestros de primas de seguro netos registraron un incremento de 4.04, ascendiendo a S/.4,330.1 millones. No obstante, de tomar la siniestralidad retenida, producto de un correcto manejo del riesgo durante el 2014 la misma se ajusta en 0.4, alcanzando los S/.3,222.9 millones. Esto último se sustenta en el retroceso de la siniestralidad principalmente en los ramos de seguros generales y previsionales. Con relación a los seguros de vida tradicional, es usual observar una baja cesión en relación a los ramos de seguros generales, alcanzando al cierre de 2014 un índice de siniestralidad retenida de 26.5 (25.1 en el 2013). Asimismo, los ramos correspondientes al SPP registraron un retroceso a nivel de siniestralidad retenida, toda vez que el mercado ha estado reasegurando los seguros previsionales. Es así que al cierre de 2014 el índice de siniestralidad retenida de SPP fue de 46.8 (54.1 en el 2013) Evolución Indice de Siniestralidad Retenida Seguros Generales Seguros Acc. y Enfermedades Seguros Vida SPP 1 Los seguros de vida tradicional hacen referencia principalmente a Seguros de Vida Individual, Vida Grupo, Vida Ley, Desgravamen, Sepelio, Renta Particular y SCTR. Los seguros del SPP hacen referencia a Rentas Vitalicias, Seguros Previsionales, Pensiones de Invalidez y Pensiones de Sobrevivencia (SIS). 7

8 Siniestralidad Dic.13 Siniestralidad Retenida en Ramos Vida La Positiva Vida Seguros Sura PPV 40 Rímac Mapfre Perú Vida Cardif Interseguro Protecta 10 Ace Siniestralidad Dic Cobertura Global de Obligaciones Técnicas (Veces) Total Mercado Asegurador Solvencia Durante el 2014 se muestra una mejora en los indicadores de solvencia de la industria en relación al ejercicio anterior. En tal sentido, el fortalecimiento del patrimonio efectivo en algunas de las empresas del sector conllevó a que la cobertura de requerimientos patrimoniales mejore en el ejercicio, según se detalla: Patrimonio Efectivo / Requerimientos Patrimoniales (veces) Total Mercado Asegurador Cobertura de Obligaciones Técnicas (Veces) Ramos de Vida Mapfre Perú Vida La Positiva Vida Ohio National Vida Patrimonio Efectivo / Requerimientos Patrimoniales 2014 (Veces) Empresas Seguros de Vida Cardif Seguros Sura Rímac Vida Cámara El Pacífico Vida Interseguro Ace Rigel Protecta Con relación a las veces en que las inversiones elegibles cubren las obligaciones técnicas (límite legal de 1 vez), las mismas mejoran en relación al 2013 aunque no alcanzan la cobertura de años anteriores, registrando la industria un superávit de inversión de S/.1,450.0 millones. Gestión Al finalizar el 2014, se observa un ligero detrimento en la eficiencia de las aseguradoras, lo cual se refleja en una mayor utilización de primas retenidas para cubrir gastos de gestión interna. Debido a esto, el índice de manejo administrativo 2 cierra el 2014 con 21.7, estando cercano a los niveles del Las aseguradoras con los índices más altos son Secrex, Insur y Mapfre Vida, con ratios de 58.04, y 51.33, respectivamente Sector Seguros: Indice de Manejo Administrativo () Periodo Dic Dic Índice de M. Adm Promedio 5 años Con relación al índice combinado 3 de la industria, este muestra una mejora en relación al ejercicio anterior, situándose cerca del promedio de los últimos años Porcentaje de primas destinadas a cubrir gastos de gestión interna. 3 Mide el porcentaje de utilización de primas retenidas en el pago de siniestros de responsabilidad de la empresa, comisiones retenidas y gastos de gestión interna. 8

9 85 Sector Seguros: Indice Combinado () Periodo Dic Dic 2014 mas totales por su retiro del negocio de seguros previsionales, este habría sido de Índice Combinado Promedio 5 años ANALISIS FINANCIERO Producción de Primas Al 31 de diciembre de 2014, las primas de seguros y reaseguros totales emitidas ascendieron a S/ millones, retrocediendo 16.5 respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se debe a que Seguros Sura ya no participa en el segmento de seguros previsionales dado que decidió reenfocar su estrategia de negocios hacia aquellos que considera tienen potencial de crecimiento y baja volatilidad de resultado técnico Dic.13 Estructura Primas Totales Dic Previsionales Vida Desgravamen Vida Individual Rentas Vitalicias Rentas Vitalicias: Incluye las primas por Renta de Jubilados, Pensión de Sobrevivencia y Pensión de Invalidez. Vida: Incluye las primas por Vida Grupo Familiar, Vida Ley Trabajadores y Vida Ley Ex-Trabajadores Sin embargo, dado que el segmento de seguros previsionales sirve como un canal para captar potenciales clientes y aporta a la generación de primas, la Compañía decidió participar en la segunda licitación de la Póliza de Seguro Colectivo 4 llevada a cabo en diciembre de 2014 presentándose con una tasa que incorporaba el riesgo que presenta este negocio (elevada siniestralidad). No obstante, el precio propuesto por Seguros Sura resultó en un empate con uno de los participantes de la subasta, el mismo que finalmente se adjudicó la sétima banda por sorteo, dejando fuera a la Compañía. La decisión de Seguros Sura también se sustenta en que el segmento de seguros previsionales es significativamente intensivo en capital, haciéndolo menos eficiente en su opinión. Ajustando el crecimiento de pri- 4 Primas propuestas y resultados de la segunda licitación del seguro previsional: Rimac (1.27) se adjudicó dos bandas, Pacífico Seguros (1.28), La Positiva (1.33), Vida Cámara (1.35), Ohio National (1.39) e Interseguro (1.45) se adjudicaron una banda cada uno. Seguros Sura (1.45) y Rigel (1.62) ninguna. A continuación se presenta el crecimiento de las primas emitidas por segmento: Crecimiento primas emitidas Dic.10 Rentas Vitalicias Previsionales Vida Individual Desgravamen Vida Total Rentas Vitalicias: Incluye las primas por Renta de Jubilados, Pensión de Sobrevivencia y Pensión de Invalidez. Vida: Incluye las primas por Vida Grupo Familiar, Vida Ley Trabajadores y Vida Ley Ex-Trabajadores Como resultado del cambio en la estrategia comercial mencionada, el segmento de rentas vitalicias se ubica como la principal fuente de ingresos de la Compañía con el 79.3 (55.6 a diciembre de 2013). Le sigue el segmento de vida individual y desgravamen con el 12.8 y 6.3, respectivamente. Seguros previsionales reduce su participación a 0.91 desde 29.5 al cierre de Tras la entrada del Grupo Sura al accionariado de la Compañía, en el 2013 se inició un proceso de reestructuración mediante el cual se fortaleció la estrategia comercial, esto con el objetivo de controlar el nivel de rotación y la calidad de la fuerza de ventas. Para cumplir con su objetivo, la Compañía desarrolló e implementó el área de inteligencia comercial y un esquema de compensación y retención de personal en base a resultados. Como resultado de las mejoras mencionadas, el crecimiento interanual de emisión de primas durante el año 2013 se ubicó en 19.2, por encima de la media de empresas de seguros de vida (13.0). Como se mencionó anteriormente, si bien la emisión de primas totales retrocede 16.5 durante el 2014, esto responde a que Seguros Sura ya no participa en el negocio de seguros previsionales Crecimiento Primas Emitidas Sura Seguros Sector Vida Sura Seguros (sin previsionales) Cabe recordar que en el año 2010 las primas emitidas por Seguros Sura crecieron 68.9, resultado extraordinario que responde a la entrada en vigencia del Régimen de Jubilación Anticipada (REJA) 5. La normalización en el 5 El Régimen Especial de Jubilación Anticipada permite a los afiliados a una AFP obtener una pensión de al menos S/.750 o retirar el 50 de su fondo. Los afiliados que se adhieren a este régimen deben cumplir requisitos como: (i) estar desempleado, (ii) tener edades de 50 años en el caso de las mujeres y 55 9

10 crecimiento de este segmento a partir del año 2011 deriva del menor número de jubilados bajo este régimen, cuya vigencia se amplió hasta el Al cierre de 2014, la Compañía cedió primas por S/.10.0 millones, monto 14.7 inferior a lo mostrado durante el ejercicio anterior, de las cuales el 55.9 corresponden a desgravamen y 37.1 a vida individual, mientras que el saldo de 7.0 a vida. Cabe mencionar que el monto de primas cedidas por Seguros Sura no es relevante dado que el core de su negocio son rentas vitalicias. De esta manera el índice de retención de riesgos asciende a 97.8, por encima de la media del sector de vida (87.8). A la fecha de análisis, la Compañía opera con los siguientes reaseguradores: Reaseguradora Clasificación Hannover Rückversicherung AG AA- Munchener Ruckversicherungs-Gesellschaft AA- Scor Vie A+ Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium Considerando las primas cedidas mencionadas, así como los ajustes de reservas técnicas, tanto de primas aceptadas (S/ millones) como de cedidas (S/.48,909), las primas de competencia netas del 2014 retroceden 68.9 a S/.65.4 millones. Destaca la ausencia de primas de competencia netas del segmento de seguros previsionales, como se detalla a continuación: Evolición Primas de Competencia Netas (S/. millones) Previsionales Vida Desgravamen Vida Individual Rentas Vitalicias Var. anualizada Rentas Vitalicias: Incluye las primas por Renta de Jubilados, Pensión de Sobrevivencia y Pensión de Invalidez. Vida: Incluye las primas por Vida Grupo Familiar, Vida Ley Trabajadores y Vida Ley Ex-Trabajadores Siniestralidad Al cierre del ejercicio 2014, la Compañía presenta un menor saldo de siniestros de competencia toda vez que estos retroceden 42.0 respecto al 2013, situándose en S/ millones. Esto resulta de los menores siniestros incurridos relacionados al segmento de seguros previsionales. Es de mencionar que el hecho que Seguros Sura ya no participe en dicho segmento reduce la participación que este tenía dentro de la estructura de siniestros de competencia de 54.3 a Si bien la Compañía ya no emite primas de seguros previsionales, la siniestralidad a la fecha resulta de la cola de siniestros (pago de pensiones) de primas emitidas en años anteriores. Consecuentemente, el años en el caso de los varones y (iii) no haber registrado aportes a su cuenta individual en los últimos 12 meses. índice de siniestralidad retenida del segmento en mención asciende a 773.5, el mismo que deriva del saldo de siniestros (S/.31.8 millones) sobre una base sustancialmente menor de primas emitidas (S/.4.1 millones) Estructura Siniestros de Competencia Dic Dic.14 Previsionales Vida Desgravamen Vida Individual Rentas Vitalicias Rentas Vitalicias: Incluye las primas por Renta de Jubilados, Pensión de Sobrevivencia y Pensión de Invalidez. Vida: Incluye las primas por Vida Grupo Familiar, Vida Ley Trabajadores y Vida Ley Ex-Trabajadores Considerando la nueva estructura de primas de competencia y siniestros incurridos dada la no participación de la Compañía en seguros previsionales, el índice de siniestralidad retenida disminuye de 62.5 a 43.5 entre ejercicios. De restarle el aporte del segmento de previsionales, en términos de primas y siniestros retenidos, el índice de siniestralidad retenida de Seguros Sura pasa de 40.8 a Por segmentos, el ramo de rentas vitalicias (asociado al pago de pensiones) y seguros de vida presentaron índices de 43.1 y 94.0, respectivamente, mientras que el índice de seguro de desgravamen se sitúa en 5.8 y el de vida individual en Indice de Siniestralidad Retetenida por Ramos Rentas Vitalicias Vida Previsionales Rentas Vitalicias: Incluye las primas por Renta de Jubilados, Pensión de Sobrevivencia y Pensión de Invalidez. Vida: Incluye las primas por Vida Grupo Familiar, Vida Ley Trabajadores y Vida Ley Ex-Trabajadores Rentabilidad El resultado neto de la Compañía al 31 de diciembre de 2014 ascendió a S/.24.5 millones, monto muy por encima de lo registrado al cierre del año anterior (S/.6.7 millones). La evolución favorable responde al crecimiento de 12.4 en el resultado de inversiones neto a S/ millones, lo cual sumando a los menores siniestros incurridos (-42.0 entre ejercicios), producto de la menor participación del 10

11 segmento de seguros previsionales, compensa las menores primas de competencia netas (-68.9). Respecto al resultado de inversiones de la Compañía, los ingresos por S/ millones se componen principalmente por intereses y comisiones por bonos (S/ millones), TCHN (S/.29.2 millones) y en menor medida por los provenientes de depósitos a plazo (S/.1.7 millones). Asimismo, los ingresos financieros diversos aportan S/.85.9 millones dentro de los cuales se considera una ganancia por la venta de un local comercial ubicado en Lima por S/.18.8 millones, al cual de restarle el costo de enajenación por S/.8.5 millones genera una ganancia neta de S/.10.3 millones. Primas de seguros y reaseguros emitidas (S/. millones) Var. Rentas vitalicias Previsionales Vida individual Desgravamen Vida Otros Total Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium Comisiones sobre primas de seguros (S/. millones) Var. Rentas vitalicias Previsionales Vida individual Desgravamen Vida Otros Total Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium Los resultados al cierre de 2014 consideran también comisiones sobre primas de seguros por S/.17.2 millones, las mismas que crecen 16.7 y responden a la captación de rentas vitalicias en 53.3 y seguros de vida individual en La Compañía presenta gastos técnicos por S/.32.2 millones, 15.6 por encima de lo visto al cierre de 2013 como consecuencia de las mayores comisiones a favor de entidades financieras por la colocación de contratos de seguro (S/.21.2 millones), así como rescate de pólizas de seguro (S/.9.1millones), entre otros menores. Compensa el aumento en el gasto técnico los ingresos técnicos generados por S/.5.4 millones, de los cuales S/.4.3 millones derivan de la participación de utilidades relacionada a contratos de reaseguro cedidos (desgravamen hipotecario y vida grupo). De esta manera, el resultado técnico obtenido por Seguros Sura se ubica en S/ millones, por debajo de los S/ millones del cierre de Respecto a los gastos de operación, estos ascienden a S/.63.2 millones, los mismos que responden principalmente a gasto de personal y servicios prestados por terceros. Cabe mencionar que Seguros Sura ha venido realizando mejoras operativas como, por ejemplo, el inicio del proyecto SAP, el mismo que facilitará los procesos administrativos y financieros. Asimismo, se encuentra en proceso de implementación de los requisitos para adjudicarse la certificación Sarbanes Oxley, esto en línea con el plan de SUAM Colombia de listar en la bolsa de valores de Nueva York. Dicha certificación reducirá los riesgos asociados a los procesos operativos, de inversiones, tecnológicos y de gobierno corporativo. Adicionalmente, la Compañía reestructuró y reforzó el equipo de riesgos técnicos e inversión (área actuarial), de inversiones y de auditoría. Asimismo, realizó mejoras en los procesos relacionados a dichas áreas, así como a las de cobranzas, servicio al cliente y legal. A pesar de lo mencionado, el gasto de operación no presenta mayor variación entre ejercicios (+1.4) Indice Combinado Seguros Sura Sector Vida Producto de los menores siniestros retenidos por la Compañía, y tras considerar un gasto de comisiones que crece 16.7 y gastos de operación que no varían significativamente entre ejercicios, el índice combinado disminuye de 77.4 a 62.2, evidenciando la mejora en términos operativos de Seguros Sura. Es de recordar que de acuerdo a la normativa de la SBS, aquellas empresas que participen en el segmento de rentas vitalicias deberán constituir reservas superiores a las primas emitidas. En tal sentido, se genera una pérdida técnica inicial que deberá ser revertida mediante los ingresos provenientes del portafolio de inversiones, el mismo que además deberá generar los ingresos suficientes para cumplir con sus obligaciones, presentes y futuras. En este sentido, las aseguradoras deberán tener un respaldo patrimonial adecuado, además de un portafolio de inversiones rentables, diversificado y de bajo riesgo. En el caso de Seguros Sura, su portafolio de inversiones obtuvo ingresos netos por S/ millones (+12.4 entre ejercicios), logrando revertir el resultado técnico a la fecha de análisis Resultado de Inversiones/Inversiones Seguros Sura Sector Vida 11

12 La estrategia del equipo de inversiones de Seguros Sura se basa en la búsqueda de un equilibrio entre rentabilidad y el nivel de riesgo asumido. Asimismo, el horizonte de inversión es a largo plazo, en línea con las características de las obligaciones que tiene la Compañía con sus clientes. Respecto al resultado de inversiones del ejercicio, este se situó en 7.2, por encima del 7.0 visto durante el 2013 y en línea con lo mostrado por el promedio del sector de seguros de vida. En cuanto a la rentabilidad, tanto para el nivel promedio de activos (ROAA) como patrimonio (ROAE), la Compañía presenta mejoras en ambos indicadores a 0.7 y 6.6 desde 0.2 y 2.2, respectivamente, producto del mejor resultado neto obtenido. Sin embargo, estos se mantienen todavía por debajo de la media del sector vida (2.68 y 23.12, respectivamente) Evolución de la Rentabilidad Utilidad Neta (S/. millones) ROAE ROAA Fuente: SBS, Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium Inversiones El equipo de inversiones de Seguros Sura tiene como objetivo maximizar el rendimiento efectivo de su portafolio, monitoreando la diversificación y riesgo del mismo a fin de que este presente una calidad adecuada. En tal sentido, el portafolio exhibe un perfil conservador, característico de una empresa aseguradora. Al momento de estructurar y administrar su portafolio, la Compañía considera: i) Riesgo Crediticio: mediante las clasificaciones de riesgo otorgadas por Empresas Clasificadoras, tanto a nivel local como internacional. ii) Riesgo de Concentración: mediante límites establecidos por instrumento, subyacente, emisor, origen, grupo económico, empresa vinculada, entre otro iii) Riesgo de Calce: mediante el calce absoluto de activos y pasivos en monedas, y mediante el calce de plazos de flujos futuros de activos y pasivos, en la medida en que las condiciones de mercado lo permitan. Al 31 de diciembre de 2014, la Compañía cumplió con los límites de inversión establecidos por la SBS y respetó el Plan Anual de Inversiones Dadas las características de las obligaciones técnicas adquiridas por Seguros Sura, concentradas en reservas técnicas por rentas vitalicias, y a su política de inversión conservadora, el portafolio de la Compañía presenta una participación mayoritaria de instrumentos de renta fija de alta calificación crediticia: valores emitidos por el Gobierno, bonos corporativos con grado de inversión y bonos e instrumentos del sistema financiero. Las inversiones elegibles que respaldan las obligaciones técnicas se Seguros Sura ascienden a S/.3,860.3 millones, creciendo 13.1 respecto al cierre de Sin embargo, parte del crecimiento se explica por la apreciación de dólar estadounidense (+6.8 durante el año 2014). El aumento de las mismas responden a mayores inversiones en bonos corporativos (S/ millones), en bonos del Gobierno Peruano (S/ millones) e inversiones en inmuebles (S/ millones) Distribución de Inversiones Elegibles (S/. millones) Al 31 de diciembre de 2014 Dic.13 Dic.14 Var. Monto Monto Caja y Depósitos Gobierno peruano , Titulos Repres Bonos emitidos por el Sistema Financiero Bonos Corporativos 1, , Renta Variable y Fondos Mutuos Bonos Gobiernos y Bancos Exterior Inmuebles Primas por cobrar a AFP Prestamos Asegurados Vida TCHN Otros Total Inversiones Elegibles 3, , Obligaciones Técnicas 3, , Superavit de inversiones Cobertura de Obligaciones Tecnicas Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium En línea con el cuadro anterior, el 32.3 del portafolio de inversiones elegibles se compone por bonos corporativos, tanto de emisores locales como internacionales, siendo estos los principales instrumentos donde invierte la Compañía. Le siguen las inversiones en bonos del Gobierno Peruano con el Cabe mencionar que Seguros Sura mantiene una exposición indirecta al mercado inmobiliario a través de su inversión en Títulos de Crédito Hipotecarios Negociables (TCHN), considerados dentro de la categoría Otros en el cuadro de inversiones elegibles (ariba). Los TCHN fueron originados por la ex-subsidiaria Hipotecaria Sura EAH y se transfirieron, bajo la modalidad de endoso, a la Compañía. Al momento de la transferencia, la Compañía asumía el riesgo de crédito de los instrumentos, mientras que la Hipotecaria mantenía el riesgo de prepago. Sin embargo, luego de la venta de la ex-subsidiaria el pasado 31 de octubre de 2014, el riesgo de prepago fue transferido íntegramente a Seguros Sura, y por ende asumido por esta última a partir del 1 de noviembre de A la fecha de análisis, la Hipotecaria tiene el status de operación en marcha frente a la SBS y de ahora en adelante se dedicará principalmente a la administración de los créditos existentes, mas no en particular a la generación de nuevas hipotecas. Es de mencionar que la inversión en TCHNs asciende a S/ millones y está compuesta por créditos hipotecarios, los mismos que son atomizados (1,796 créditos), cuentan con garantías reales con valores comerciales superiores a los de las acreencias, tienen vencimiento entre marzo 2015 y octubre 2044 y reditúan tasas de interés 12

13 entre 7.0 y Asimismo, fueron reclasificados (en el Estado de Situación Financiera de la Compañía) como Cuentas por Cobrar por Operaciones Sujetas a Riesgo Crediticio desde inversiones a vencimiento. La estructura de los préstamos que respaldan los TCHN por categoría de riesgo del deudor es la siguiente: Categoría de Riesgo del Deudor Part. Normal 89.5 Con problemas potenciales 2.7 Deficiente 1.5 Dudoso 4.4 Pérdida 1.9 Total Fuente: Seguros Sura / Elaboración: Equilibrium Solvencia La Compañía presenta una mejora en su nivel de solvencia toda vez que el indicador de patrimonio efectivo pasa de 1.06 veces a 1.21 veces entre el cierre del 2013 y Sin embargo, este se mantiene por debajo del promedio del sector vida (1.30 veces). Cabe mencionar que el patrimonio efectivo de Seguros Sura se compone en un 98.6 por aportes de capital en efectivo y capitalizaciones (considerando la capitalización del de las utilidades del 2014). Cabe recordar que Seguros Sura fue afectado negativamente por dos eventos de carácter regulatorio durante el El primero responde al cumplimiento del Oficio SBS N de febrero de 2013, el cual establecía que se debía destinar patrimonio a cubrir el riesgo crediticio asociado a la tenencia de los TCHN como inversión. Al cierre de 2014, el requerimiento de patrimonio por dichos instrumentos ascendió a S/.21.8 millones (S/.23.0 millones al cierre de 2013). El segundo evento adverso de carácter regulatorio hace referencia a que en línea con la NIC 28 Inversiones en Asociadas las inversiones en subsidiarias medidas bajo el método de participación patrimonial deben reconocer únicamente las ganancias o pérdidas de transacciones ascendentes y descendentes (intercompanies transactions) en la información financiera individual del inversionista solo en la medida que correspondan a participaciones de otras entidades en la subsidiaria, no relacionadas con el primero. Sin embargo, Seguros Sura reconocía las ganancias procedentes de estas transacciones con su subsidiaria Hipotecaria Sura EAH tanto en la información financiera individual como consolidada. Dado que el cumplimiento de esta norma implicaba retroactividad, Seguros Sura tenía que deducir contra el patrimonio vía resultados acumulados S/.28.2 millones, lo cual la SBS estableció debía realizarse en un periodo de tres años. Adicionalmente, el plazo de adecuación estaba supeditado a que se realice un aporte de capital de S/.28.0 millones en el No obstante, con fecha 24 de febrero de 2014, los accionistas de la Compañía, SUAM Perú y Negocios e Inmuebles realizaron aportes de capital por S/.29.1 millones y S/.12.9 millones, respectivamente. Al cierre de 2014 se reconocieron S/ millones con cargo a resultados acumulados. El saldo deberá ajustarse en dos partes iguales durante el 2015 y Requerimientos Patrimoniales El patrimonio efectivo de Seguros Sura asciende a S/ millones tras crecer 20.0 respecto al cierre de Dicho crecimiento resulta del mayor capital social de la empresa, el mismo que considera el aporte de S/.42.0 millones realizado por los accionistas, así como la capitalización de S/.5.5 millones de las utilidades generadas durante el Cabe mencionar que la política de dividendos de la Compañía indica que se deberá capitalizar como mínimo el 50.0 de las utilidades de libre disposición. Asimismo, que se podrá distribuir hasta el 50.0 de las mismas. El crecimiento del patrimonio efectivo considera también el de la utilidad neta del ejercicio de Esto se debe al acuerdo de capitalización realizado por la Junta General de Accionistas en febrero de 2014, el mismo que establecía que la Compañía capitalizará el de las utilidades de libre disposición y, por lo tanto, las considerará como parte de patrimonio efectivo. Adicionalmente, el patrimonio efectivo de Seguros Sura comprende pérdidas no realizadas por S/.17.4 millones que derivan principalmente de las pérdidas generadas por la valorización de inversiones disponibles para la venta, los mismos que fueron reclasificados a inversiones a vencimiento en el año 2013 tras la evaluación de la capacidad financiera de los emisores que las respaldan. Patrimonio Efectivo Dic.13 Dic.14 Var. Capital Pagado Reservas Legales Reservas Facultativas Porción Computable Deuda Subordinada Utilidad del Ejercicio (50) * Pérdidas Acumuladas Exceso de la pérdida por valorización las IDV respecto de los resultados acumulados más lo del ejercicio Total *Para el año 2014 se considera el de la utilidad neta Cabe mencionar que a la fecha de análisis, la porción computable de deuda subordinada asciende a S/.5.4 millones, retrocediendo respecto al monto considerado al cierre de 2013 (S/.6.7 millones). La deuda subordinada comprende la primera emisión de bonos emitidos por Wiese Aetna Compañía de Seguros en 1998 por US$3.0 millones. Dichos instrumentos fueron emitidos a una tasa de 10.0 con intereses pagaderos trimestralmente y con vencimiento en el año 2008 (amortización bullet, no prepagable). No obstante, Seguros Sura solicitó una ampliación del plazo, siendo su nuevo vencimiento en el 31 de diciembre de Los requerimientos patrimoniales de la Compañía ascienden a S/ millones tras crecer 5.2 entre ejercicios, en línea con la evolución del patrimonio de solvencia (+6.0). Aporta en menor medida el crecimiento mostrado por el Fondo de Garantía. 13

14 Requerimientos Patrimoniales (S/. millones) Dic.13 Dic.14 Var. Dic.14/Dic. Requerimientos Patrimoniales Patrimonio de Solvencia Fondo de Garantía Patrimonio Efectivo asignado a Riesgo Crediticio Patrimonio Efectivo Total Supearvit Patrimonial Endeudamiento Patrimonio Efectivo / Requerimientos Patrimoniales El requerimiento patrimonial a la fecha de corte considera el patrimonio efectivo asignado a riesgo crediticio, el mismo que retrocede 5.3 respecto a diciembre de 2013 y responde a los TCHN como se mencionó anteriormente. Al 31 de diciembre de 2014, el Patrimonio de Solvencia de Seguros Sura lo constituye el Margen de Solvencia, el mismo que asciende a S/ millones tras crecer 6.0 entre ejercicios. En cuanto a su estructura, el 77.5 corresponde al segmento de vida individual y renta y el 20.4 a seguros previsionales. En relación a este último, destaca el retroceso de 21.9 que presenta toda vez que Seguros Sura ya no participa en dicho segmento. De esta manera, al haberse reducido significativamente la cola de siniestros de seguros previsionales, se espera que la velocidad de liberación del margen de solvencia de seguros previsionales, así como el fondo de garantía correspondiente (35.0 del margen de solvencia), relacionados a este segmento sea mayor durante el En línea con lo señalado, el segmento de previsionales genera un margen de solvencia de S/.44.5 millones y un fondo de garantía de S/.15.6 millones, resultando en una reserva implícita de capital que se podrá aplicar contra los segmentos en los cuales participa la Compañía. En tal sentido el crecimiento del patrimonio de solvencia responde a la mayor emisión de primas de los segmentos vida individual y renta, según detalle: Patrimonio de Solvencia (Margen de solvencia) (S/. miles) Segmentos Dic.13 Part. Dic.14 Part. Var. Ramos Generales Accidentes y Enfermedades Vida en Grupo 3, , Previsionales 56, , Vida Individual y Renta 145, , Total 205, , En línea con lo anterior, el mayor dinamismo mostrado por el patrimonio efectivo (+20.0) en comparación al de los requerimientos patrimoniales (+5.2) logra que la cobertura que el primero le brinda a estos últimos mejore a 1.21 veces (1.06 veces a diciembre de 2013). Consecuentemente, el superávit patrimonial asciende a S/.65.5 millones, más que triplicándose respecto a la cifra de cierre de 2013, evidenciando la mejora en el nivel de solvencia de la Compañía Patrimonio Efectivo/Requerimiento Patrimonial (N o Veces) Seguros Sura Sector Vida Si bien el ratio de cobertura de requerimientos patrimoniales de Seguros Sura todavía se mantiene por debajo de la media del sector vida (1.30 veces), destaca el esfuerzo realizado por la Compañía por fortalecer dicho indicador, ya sea mediante aportes de capital de los accionistas o capitalización de resultados, siendo la segunda herramienta fundamental para el funcionamiento correcto y solvencia de la Compañía en el largo plazo. Cobertura Global de Obligaciones Técnicas En relación a las obligaciones técnicas de la Compañía, estas crecieron 12.0 durante el último ejercicio, situándose en S/.3,787.1 millones. El 92.2 de las mismas responde a reservas técnicas, siendo aquellas correspondientes al sistema privado de pensiones (SPP) la principal cuenta. Obligaciones Técnicas (S/. Millones) Dic.13 Dic.14 Var. Reservas Técnicas 3, , Siniestros Pendientes Matemáticas de Vida Reservas Técnicas del Sistema Privado de 2, , Pensiones Seguro Previsional Pensiones de Invalidez y 1, , Sobrevivencia Pensiones de Jubilación 1, , Patrimonio de Solvencia Fondo de Garantía Req. Pat. Efectivo por Riesgo Crediticio Total 3, , En línea con la estrategia de Seguros Sura, las reservas técnicas relacionadas al segmento de pensiones de jubilación (+17.3), así como los de pensiones de invalidez y sobrevivencia (+14.8) presentan los incrementos más significativos. Caso contrario, las reservas técnicas del seguro previsional caen 49.8 como consecuencia de la no participación de la Compañía en dicho segmento. Producto del crecimiento de las inversiones elegibles (+13.1), el mismo que comprende la conversión de activos no elegibles a elegibles por S/.46.0 millones (entre los que destaca un terreno por S/.28.6 millones y un bono corporativo por S/.15.0 millones), así como la venta de la ex-subsidiaria por un monto en efectivo (S/.18.0 millones), y la evolución mostrada por las obligaciones técnicas (+12.0), el indicador de cobertura de estas últimas se situó en 1.02 veces (1.01 veces al cierre de 2013)

15 Cobertura de Obligaciones Técnicas Seguros Sura Sector Vida En tal sentido, el indicador cumple con el límite legal exigido por el regulador (mínimo de 1.0 veces) pero se mantiene por debajo del ratio promedio de las empresas del sector vida (1.06 veces). Consecuentemente, el superávit de inversión se duplica y asciende a S/.73.2 millones (S/.33.3 millones al cierre del ejercicio anterior). Con el objetivo de mejorar la cobertura de obligaciones técnicas, la Compañía espera convertir de no elegible a elegible un inmueble valorizado en S/.38.6 millones al finalizarse el proceso de inscripción del mismo en registros públicos. De igual manera, espera que el superávit de inversión mejore en el sentido que las obligaciones técnicas generadas por el segmento de seguros previsionales se extingan. Calce y Liquidez Al cierre de 2014, Seguros Sura presenta una mejora significativa en sus indicadores de calce, toda vez que presenta solamente dos descalces en el tramo 9 (uno en soles indexados y uno en soles reajustados) y uno en el tramo 10 del índice de soles reajustados. No obstante, es de mencionar que las brechas presentadas podrán ser cubiertas con los excedentes que presenta la Compañía en los tramos anteriores. Cabe recordar que al cierre de 2013, la Compañía presentaba seis descalces en el índice soles reajustados y uno en el soles indexados. Asimismo, Seguros Sura mantiene un compromiso de compra de bonos corporativos de una empresa local, la misma que se realizará en dos tramos: uno en junio de 2015 por S/.21.5 millones y otro en diciembre de 2015 por S/.10.7 millones. Dicha compra aportará a la mejora de los indicadores de calce de la Compañía Años Tramo Indice Soles Indexado Indice Soles Reajustado Indice Dólares en adelante Se observa una mejora en los indicadores de liquidez de la Compañía. En tal sentido, la liquidez corriente, al igual que la efectiva, se sitúan sobre el promedio del sector vida. Esta mejora responde a la adecuada gestión de los vencimientos de activos y pasivos con el objetivo de cubrir eventuales requerimientos de liquidez no esperados. Destaca también la reducción de los pasivos en S/ millones durante el primer semestre del ejercicio de 2014, entre los que destacan el pago del préstamo de AFP Integra (S/.41.3 millones) y la reducción en las obligaciones relacionadas a seguros previsionales Liquidez Corriente Seguros Sura Sector Vida Sistema de Prevención del Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo Según información proporcionada por la Entidad, el sistema de control y prevención del lavado de activos cuenta con adecuados estándares de operación, cumpliendo con las recomendaciones de la SBS. Respecto al avance del Programa Anual de Trabajo de 2014, este se cumplió al 100.0, siguiendo las pautas establecidas en el Manual para la Prevención del Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo (PLAFT). Adicionalmente, todos los trabajadores de Seguros Sura recibieron una capacitación y aquellos con contacto con el público y los que trabajan directamente con el Oficial de Cumplimiento recibieron una capacitación adicional

16 SEGUROS SURA Balance General Expresado en miles de Soles Expresado en miles de Soles ACTIVO Caja y bancos Dic , Dic.11 41, Dic.12 13, Dic.13 47, Dic.14 58, DIc.14/Dic Dic.13/Dic Inversiones 120, , , , , A valor razonable con cambios en resultados 120, , , , , Disponibles para la venta , , A vencimiento , , , Primas por cobrar 18, , , , , Cuentas por cobrar por op. sujetas a riesgo de credito , , Cuentas por Cobrar a reaseguradores y coaseguradores , , Activo por reservas técnicas a cargo de reaseguradores , , , Cuentas por cobrar diversas (neto) 12, , , , , Gastos pagados por adelantado 2, , , Otros activos TOTAL ACTIVO CORRIENTE 351, , , , , Activo por reservas técnicas a cargo de reaseguradores Cuentas por cobrar por op. sujetas a riesgo de credito , , Inversiones en valores (neto) 2,127, ,567, ,814, ,864, ,161, Disponibles para la venta 131, , , , , A vencimiento 1,978, ,477, ,599, ,777, ,095, Inversiones en Subsidiarias y asociadas 19, , , , Provisiones, amortizaciones y deterioro de valor -1, , , Inversiones en inmuebles (neto) 53, , , , , Inmuebles muebles y equipos (neto) 16, , , , , Intangibles y otros activos , TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 2,198, ,636, ,934, ,356, ,699, TOTAL ACTIVO 2,550, ,844, ,058, ,579, ,980, Expresado en miles de Soles PASIVO Tributos, participaciones y cuentas por pagar diversas Dic.10 12, Dic.11 18, Dic.12 43, Dic , Dic.14 61, DIc.14/Dic Dic.13/Dic Obligaciones financieras Cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares 1, , , , , Cuentas por pagar a asegurados , Cuentas corrientes reaseguradores acreedores 2, , , , , Reservas técnicas por siniestros 198, , , , , TOTAL PASIVO CORRIENTE 214, , , , , Obligaciones financieras 8, , , , , Reservas técnicas por primas 2,088, ,311, ,463, ,921, ,405, Otras provisiones (neto) Ganancias diferidas 1, , , TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 2,098, ,320, ,472, ,934, ,418, TOTAL PASIVO 2,313, ,548, ,755, ,268, ,604, Capital social 172, , , , , Reservas 28, , , , , Resultados acumulados 4, , Resultados no realizados , , , Resultados del ejercicio 32, , , , , TOTAL PATRIMONIO NETO 237, , , , , TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,550, ,844, ,058, ,579, ,980,

17 SEGUROS SURA Estado de resultados Expresado en miles de Soles Expresado en miles de Soles Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 DIc.14/Dic.13 Dic.13/Dic.12 Primas de seguros y reaseguros emitidas 500, , , , , Ajuste de reservas técnicas de primas de seguro y reaseguro aceptadas -351, , , , , TOTAL PRIMAS DEL EJERCICIO 149, , , , , Primas cedidas -6, , , , , (-)Ajuste de prov.tec.de primas cedidas TOTAL PRIMAS CEDIDAS DEL EJERCICIO -7, , , , , PRIMAS DE COMPETENCIA NETAS 142, , , , , Siniestros de seguros y reaseguros emitidos -240, , , , , Siniestros cedidos 7, , , , , SINIESTROS DE COMPETENCIA -233, , , , , RESULTADO TECNICO BRUTO -90, , , , , Comisiones de primas de seguros y reaseguros -10, , , , , COMISIONES NETAS -10, , , , , Ingresos y egresos técnicos diversos, neto -13, , , , , RESULTADO TECNICO -114, , , , , Producto de inversiones e ingresos financieros 193, , , , , Gastos de inversiones y financieros -10, , , , , RESULTADO DE INVERSIONES 182, , , , , Gastos de operación -35, , , , , RESULTADO DE OPERACION 32, , , , , Ingresos y egresos extraordinarios Impuesto a la renta RESULTADO NETO 32, , , , , INDICADORES TECNICOS Y FINANCIEROS Dic.10 Sector Dic.14 SOLVENCIA (Veces) Patrimonio Efectivo / Requerimientos Patrimoniales Patrimonio Efectivo / Endeudamiento Cobertura Global de Obligaciones Técnicas Reservas Técnicas / Patrimonio Efectivo SINIESTRALIDAD Índice de Siniestralidad Retenida anualizada RENTABILIDAD Resultado Técnico Anualizado / Primas Retenidas Resultado de Inversiones Anualizado / Inversiones Resultado de Inversiones Anualizado / Primas Retenidas ROAE ROAA LIQUIDEZ (Veces) Liquidez Corriente Liquidez Efectiva GESTIÓN Indice de Retención de Riesgos Indice Combinado Indice de Manejo Administrativo** Gastos Operativos / Primas Retenidas Índice de Agenciamiento * Para el cálculo del promedio del sector se utilizaron las siguientes compañías: El Pacífico Vida, Interseguro, Seguros Sura, La Positiva Vida, Mapfre Perú Vida y Protecta. *Indice de Manejo Administrativo = Gastos de Administración / Primas Retenidas 17

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