Cementos Argos Volúmenes en Colombia viven difícil entorno económico

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Lourdes Herrera Lara
hace 7 años
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1 Cementos Argos Volúmenes en Colombia viven difícil entorno económico Resultados Coporativos 3T16

CEMENTOS ARGOS 24 de noviembre de 2016 Volúmenes en Colombia viven difícil entorno económico Consideramos los resultados financieros de Cementos Argos como Negativos.

2 CEMENTOS ARGOS 24 de noviembre de 2016 Volúmenes en Colombia viven difícil entorno económico Consideramos los resultados financieros de Cementos Argos como Negativos. Una contracción importante de los volúmenes de cemento en Colombia y unas condiciones climáticas adversas en Estados Unidos impactaron negativamente los resultados financieros de la compañía. Mayores presiones sobre los precios (principalmente en la costa norte) y una fuerte desaceleración del sector de la construcción en Colombia provocaron una pérdida en la participación de mercado de Cemargos. Por otro lado, a pesar de que la regional de Estados Unidos se vio afectada por aspectos climáticos, continuamos optimistas con respecto al desempeño de esta geografía, la cual se seguirá viendo beneficiada por la buena dinámica de la economía norteamericana. Es importante monitorear la recuperación de los volúmenes en Colombia con el inicio de las obras de infraestructura 4G y APP en el año 2017, cuyo retraso afectaría negativamente dicha recuperación. Resultados Financieros: Pérdida de participación de mercado en entorno económico desafiante: La difícil coyuntura de la economía colombiana ha empezado a afectar en mayor medida el sector de la construcción, el cual registró una contracción de 11% A/A en los despachos de cemento, los cuales también se vieron impactados en gran parte por el paro de transportadores en julio. En medio de este complejo entorno, los despachos de cemento de Cemargos cayeron en una mayor proporción (-22,1% A/A) que la industria, provocando una pérdida de participación de mercado de la compañía como consecuencia de una fuerte presión de precios principalmente en la costa norte. Sin embargo, los volúmenes de cemento muestran una recuperación de 6,3% T/T. El margen EBITDA en Colombia presentó una contracción de 290 pbs vs 3T15, explicado principalmente por menores volúmenes y gastos no recurrentes por liquidaciones y pensiones anticipadas por COP 15,600 millones. Sin embargo, la compañía señaló que busca compensar la presión sobre el EBITDA por medio de una aceleración del programa BEST, alcanzando ahorros estructurales de costos. Volúmenes afectados por difíciles condiciones climáticas en Estados Unidos: Durante el 3T se presentó una menor dinámica en la regional de Estados Unidos, donde se pudo observar una contracción en los volúmenes de cemento como de concreto (-4,3% T/T), explicado principalmente por unas condiciones climáticas adversas. Aunque los resultados financieros de esta regional muestran una mejora vs 3T15 debido al apalancamiento operativo y mejores precios, cuando de comparan respecto al trimestre anterior se puede observar una reducción de los ingresos y del EBITDA (-4,1% y -10,9% T/T respectivamente), además de una contracción de 100 pbs en el margen EBITDA. Datos Relevantes Precio Objetivo (COP) Recomendación Mantener Cap. Mcdo (COP bn) 15,0 Último Precio (COP) % Precio YTD 14,2% Dividend Yield 1,8% Precio/Valor Libros 1,9 Beta Ajustado 1,0 Precio/UPA 26,4 Colcap vs Cemargos ( YTD) ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 Cemargos Colcap Felipe Campos fcampos@alianza.com.co Omar Suarez osuarez@alianza.com.co

CEMENTOS ARGOS 24 de noviembre de 2016 Operación de Centroamérica presenta un débil trimestre: A pesar de la buena dinámica de Honduras, el efecto base por la finalización de las obras en el canal de

3 CEMENTOS ARGOS 24 de noviembre de 2016 Operación de Centroamérica presenta un débil trimestre: A pesar de la buena dinámica de Honduras, el efecto base por la finalización de las obras en el canal de Panamá sigue generando un impacto negativo en esta regional, en la cual se pudo observar una reducción en los ingresos (-1,2% A/A) y en el margen EBITDA (-94 pbs). Proyectos de infraestructura 4G y APP le darían un impulso a los volúmenes en el 2017: A pesar de que el 2016 fue un año que se caracterizó por una desaceleración importante del sector de la construcción, la compañía se muestra optimista con respecto al año 2017, debido principalmente al inicio de las obras de infraestructura 4G y APP, las cuales impulsarían los volúmenes de cemento y concreto. Es importante destacar que Cementos Argos abastecerá a 25 unidades funcionales de la primera ola y se encuentra en negociación de 48 unidades más para la segunda ola. Adicionalmente, la administración de la compañía mencionó su optimismo relacionado con las obras de construcción e infraestructura en Bogotá Volúmenes de Cemento Regional Colombia % T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 Distribución de ingresos y volumen por país Mantenemos nuestro optimismo en la regional de Estados Unidos: A pesar de que los resultados financieros del tercer trimestre en Estados Unidos se vieron afectados por condiciones climáticas adversas, resaltamos la buena dinámica de la economía norteamericana, la cual ha mostrado un sólido crecimiento económico acompañado de una mejora importante en los indicadores laborales y de construcción. Adicionalmente, la administración manifestó su optimismo relacionado con las políticas de mayor gasto en el sector de infraestructura impulsadas por Trump. COP MM 35% 37% 28% miles TM 20% 31% 49% La compañía anunció que pospuso la expansión de la planta de Sogamoso como parte de su estrategia de preservar flujo de caja y reducir el CAPEX. Volumen Cemento 3T16 Ingresos 3T16 USA Colombia CCA

4 Equipo de Investigaciones Económicas y Estrategia Preferimos los riesgos del pensamiento independiente que los retornos de las ideas convencionales Equipo Estrategia e investigaciones Felipe Campos Gerente de Investigaciones Económicas +57(1) ext fcampos@alianza.com.co Ricardo Pérez Vicepresidente de Estrategia +57(1) ext jperez@alianza.com.co Catalina Guevara Analista Macroeconómico +57(1) ext sguevara@alianza.com.co Andrés Fonseca Analista Renta Fija +57(1) ext afonseca@alianza.com.co Omar Suárez Analista Senior de Acciones +57(1) ext osuarez@alianza.com.co Felipe Agudelo Estudiante en práctica +57(1) ext iagudelo@alianza.com.co Síguenos en nuestras redes sociales: Alianza Valores/ Alianza Alianza Valores Alianza Valores SCB

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