Productora Cartonera S.A.

Transcripción

1

2 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Productora Cartonera S.A. Productora Cartonera S.A. (PROCARSA) fue constituida el 19 de marzo de 1965, manteniendo como objeto social la elaboración de cartón corrugado para la protección y embalaje de productos desde el empaque hasta la venta final. Con más de 40 años en el mercado, PROCARSA se ha posicionado como líder en el mercado local. A continuación se muestran los principales acontecimientos que han marcado el desenvolvimiento de la empresa: 1965: además de ser el año en que la empresa se constituyó, PROCARSA realizó la primera entrega de cartones corrugados para la exportación de banano a la Compañía Unión de Bananeros Ecuatorianos S.A. (UBESA) 1980: la compañía forma parte de Standard Fruit Company, e inicia la producción de cajas para la exportación de banano bajo la marca DOLE, que es la más grande compañía a nivel mundial en la producción y comercialización de frutas y vegetales frescos. 1981: se da un cambio en el paquete accionarial tras la incorporación de inversionistas ecuatorianos que, entre sus aportes, logran el establecimiento de la línea de producción de PROCARSA, hecho que le permitió a la empresa cubrir más mercado. 1994: La multinacional DOLE adquiere la totalidad del paquete accionario de PROCARSA, con lo cual la empresa incrementa su volumen de ventas, alcanzando un nivel de producción de 113 mil toneladas métricas al año. 2009: DOLE realiza un proceso abierto de venta de acciones ordinarias. La empresa Comercializadora de Cartones y Papeles Surpapel S.A. (Holding) adquiere el 100% del paquete accionario de PROCARSA, proyectándose en el mercado como el grupo de soluciones de empaque de cartón corrugado más sólido de la región. 2011: se constituye la compañía SURPAPELCORP. S.A para la construcción e implementación del molino de papel reciclado en el Ecuador, a fin de proveer parte de la materia prima para PROCARSA e Incarpalm y lograr aumentar la capacidad de producción y eficiencia en costos. La planta representó una inversión nacional y extranjera de alrededor de US$ 100 millones. 2012: El molino de SURPAPELCORP S.A inició su operación en Junio del 2012 operando a una capacidad aproximada de 120 mil toneladas métricas por año. 2013: La compañía procedió con la venta de su participación accionaria mantenida en Surpapel Corp. ( acciones) a Comercializadora de Papeles y Cartones Surpapel S.A. (Holding). PROCARSA alcanzó una utilización del 90% de su capacidad total al producir un total de 114 mil toneladas, lo que en términos monetarios implicó contar con ingresos cercanos a los US$ 116 millones por ventas totales. La compañía se ha consolidado como una de las principales firmas cartoneras en el mercado local abasteciendo a importantes compañías exportadoras e industriales del país. 2006: El grupo SURPAPEL (Comercializadora de Cartones y Papeles SURPAPEL SA) adquiere acciones de la nueva cartonera INCARPALM ubicada en Machala, cuya planta industrial tiene un alto nivel de tecnología, convirtiéndose en una de las empresas más competitivas del mercado.

3 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Estructura del Grupo

4 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Composición Accionaria Los accionistas de Productora Cartonera S.A PROCARSA son los siguientes: Principales Accionistas % Participación Nacionalidad COMERCIALIZADORA DE PAPELES Y CARTONES SURPAPEL S.A. 94,98% Ecuatoriana ILLINGWORTH GUERRERO OSCAR ANTONIO 5,02% Ecuatoriana

5 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Líneas de Productos PROCARSA produce cajas de cartón corrugado para la protección y embalaje de productos desde el empaque hasta la venta final. Actualmente, la compañía es líder a nivel nacional en el mercado de producción de cartón corrugado. Este producto está destinado principalmente a los siguientes segmentos: El siguiente gráfico refleja la evolución de las ventas de la compañía diferenciada por cada línea de negocio: Productora Cartonera S.A. Sector Exportador ecuatoriano 57% Ventas Banano Flores Camarón Sector Doméstico 34% Ventas Empaques y Cajas para el Sector Industrial Otras Ventas 9% Ventas Planchas de cartón 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% Otras ventas Composición de Ventas (En %) Crecimiento Anual (%) 20,5% 9% 11% 11% 9% 38% 13,1% 44% 36% 34% 54% 45% 53% 57% -12,4% 120% 100% 80% 60% 40% 20% -15,0% 0% dic-11 dic-12 dic-13 may-14 Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaboración: Mercapital Casa de Valores S.A.

6 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Como se puede observar, alrededor del 52% de las ventas de la compañía, en promedio, se direccionan hacia el sector exportador (bananero y floricultor), mientras que la proporción restante la componen ventas dirigidas al sector industrial y en menor proporción otras ventas. A continuación se detallan las líneas de negocio de la compañía: Exportación (sector bananero y floricultor): Doméstico (sector industrial): Esta división se enfoca en la producción y comercialización de cajas de cartón para productos como aceites, jabones, alimentos, productos provenientes de la pesca, convertidores, entre otros. Esta división le ha permitido a PROCARSA diversificar su base de clientes y maximizar sus ingresos operacionales mediante la respectiva venta en el mercado local. La línea de exportación es la principal fuente de generación de ingresos para la compañía. Entre 2011 y 2013 esta división representó, en promedio, el 52% de las ventas totales de PROCARSA (US$61,8 millones a mayo 2014). Esta línea a su vez, está concentrada en la producción de cajas de cartón y empaques para el segmento bananero en un 80%.

7 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Instalaciones y Capacidad de Producción PROCARSA cuenta con una planta industrial ubicada en la vía Durán Tambo a unos 9 km de la ciudad de Guayaquil. La planta tiene una extensión de m2. La capacidad de producción de la planta corrugadora en el proceso de terminación es de TM/Año. Proceso de Terminado: se realizan los trabajos de impresión, troquelado y pegado hasta llegar a obtener un empaque acorde a las especificaciones establecidas por los clientes. PROCARSA cuenta con 7 imprentas para fabricar tanto cajas para banano y otras exportaciones, como para uso industrial. La compañía cuenta con tecnología de producción de punta, misma que ha contribuido a que se posicione como una de las principales empresas cartoneras a nivel local. Su planta cuenta con maquinaria moderna que minimiza los tiempos muertos y elabora un producto final de excelente calidad, resistente y liviano, que cumple a cabalidad con las necesidades y requerimientos de sus clientes. PROCARSA cuenta con varios procesos de producción, siendo los más importantes los siguientes: Proceso de Corrugado: El proceso consiste en la unión de los papeles tipo liners y médiums mediante rodillos de corrugado que trabajan a temperaturas controladas. Laboratorio de Tintas: permite la formulación de distintos tipos de tintas con el fin de que cada cliente pueda reproducir el color exacto de su producto, con lo cual PROCARSA se convierte en la primera cartonera en el Ecuador en tener la capacidad de elaborar su propia tinta. Laboratorio de Calidad: este proceso asegura la confiabilidad del producto mediante pruebas específicas y mediciones precisas. Los resultados obtenidos son registrados y documentados con el fin de mantener una base necesaria para el mantenimiento del Certificado de Calidad con el que la empresa cuenta.

8 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Sistema de Comercialización La empresa cuenta con una flota corporativa que se encarga del 70% de las entregas. El 30% restante está a cargo de empresas tercerizadas que cuentan con varios años de relación con PROCARSA. Cuando el producto terminado está listo, las entregas se realizan de forma inmediata. A las empresas que se encuentren en el radio de la ciudad de Guayaquil las entregas son realizadas en un día, mientras que para las empresas que se encuentren fuera de esta área las entregas se la efectúan en dos días. PROCARSA no cuenta ni con distribuidores ni con intermediarios.

9 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Principales Clientes Entre sus principales clientes figuran las más grandes empresas industriales y exportadoras del Ecuador. La compañía tiene un portafolio de clientes bien diversificado con más de 130 compañías a quienes provee sus productos. Entre los más importantes citamos a los siguientes: Es importante resaltar a su principal cliente, la corporación Dole Food Company, la cual es una corporación de renombre mundial, productora y comercializadora de más de 170 frutas y vegetales, así también como elaborados en el mundo entero. A partir del año 2008, con la venta del paquete accionario, propiedad de Dole a favor de los actuales accionistas de Productora Cartonera S.A., entró en vigencia un contrato de proveeduría exclusiva de las cajas de cartón para exportación de banano realizado por Dole Ecuador, el cual tiene una duración de 10 años que expira en el año 2019, sin embargo tiene una cláusula de renovación opcional por 5 años más. Adicionalmente, Productora Cartonera S.A. mantiene convenios de reciprocidad con ciertos clientes que implican la compra de papel reciclado a cambio de la provisión total de cajas de cartón. Este tipo de convenios se lleva a cabo con los siguientes clientes: Nestlé, Industrial Danec, La Fabril, Unilever, entre otros.

10 Productora Cartonera S.A. Estructura del Grupo Composicion Accionaria Líneas de Productos Instalaciones y Capacidad de Producción Sist. de Comercialización Principales Clientes Certificaciones y Gestión de Calidad INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Certificaciones y Festión de Calidad Productora Cartonera S.A. es una de las primeras empresas en el país que ha desarrollado y aplicado sistemas de gestión de calidad; ejemplo de ello es la certificación en normas ISO 9001:2008 que le ha sido otorgada en el año 2011 por medio de SGS International Certification Services. Adicionalmente, la compañía cuenta con la certificación BASC (Business Alliance for Secure Commerce) lo que garantiza que la empresa se encuentra alineada con los sistemas modernos de administración y comercio empresarial. Por otra parte, y en miras de mantener procesos de mejora continua, la compañía se encuentra trabajando activamente para obtener las siguientes certificaciones: TMP (total Productive Maintenance) Planeación Estratégica BPM (Buenas Prácticas de Manufactura) El fuerte compromiso de PROCARSA con el Gobierno Corporativo, la ha reconocido como una de las empresas con mejores prácticas empresariales en el Ecuador. La Junta Directiva constituye una fortaleza para la Gobernabilidad de la compañía, en la medida que se han definido reglas claras y políticas que orientan a un funcionamiento eficiente.

11 INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Información de Mercado Industria del papel y cartón: Mercado internacional EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA PULPA DE CELULOSA A NIVEL MUNDIAL (En US$ por TM) En lo que concierne al mercado de cartón a nivel mundial, los principales países productores son: Estados Unidos con la mayor representación del 42%, en segundo lugar Guatemala con el 17%, en tercer lugar Panamá con el 10%, en cuarto lugar Colombia, el Salvador y Costa Rica con el 5% respectivamente. La demanda de productos de cartón ha crecido significativamente por la utilidad que tiene y por su relación costo/beneficio. El consumo per cápita de papel y sus derivados ha crecido a nivel local y global, lo cual ha incidido en un incremento de su participación dentro de las principales actividades económicas. La pulpa de celulosa es un commodity transado a nivel mundial, razón por la cual su precio lo determinan las fuerzas de mercado internacional, mismas que han influido para que el precio de dicho insumo mantenga un comportamiento creciente a partir del año 2009, evidenciando un crecimiento acumulado de 180% al 2013, tal como se observa en el siguiente gráfico: Fuente: Indexmundi

12 INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Industria del papel y cartón: Mercado local Sector Exportador En el ámbito local, el consumo aparente de cartón en Ecuador puede catalogarse como elevado, a consecuencia de una actividad exportadora creciente y variada de frutas, pescados, mariscos y productos industriales, los cuales demandan productos de cartón. Las fábricas productoras de cartón más importantes en Ecuador son: Productora Cartonera S.A., Cartopel S.A., Papelera Nacional S.A., e Incarpalm S.A. En el país se observa una situación de déficit en torno a la producción de papel y cartón, por lo cual el nivel de importaciones se ha incrementado para suplir la demanda interna. El gráfico que se presenta a continuación muestra la evolución de las importaciones y exportaciones de manufacturas de pasta de celulosa (incluye papel y cartón) en el último año: El sector cartonero en el Ecuador es uno de los proveedores más importantes para el sector exportador, puesto que este último requiere de muchos insumos de cartón y empaques para la exportación de diferentes productos como son frutas (en especial banano), flores, camarones y demás productos empacados. Tal como se puede apreciar en el siguiente gráfico, las industrias de banano, camarón y flores mostraron un porcentaje de crecimiento mayoritario dentro de las exportaciones primarias en el 2013 (14, 40 y 17% de crecimiento respectivamente), lo cual los convierte en los sectores con mayores perspectivas de crecimiento en el mediano y largo plazo. EVOLUCIÓN DE LAS IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES DE MANUFACTURAS DE PASTA DE CELULOSA (INCLUYE PAPEL Y CARTÓN) Producción local Importaciones Ecuador: Exportaciones por Productos (En Miles de US$) Fob USD Fecha Fuente: Trade. Servicio de Búsqueda de Negocios Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. - Fuente: Banco Central del Ecuador Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. Banano Camaron Flores

13 INFO. DE MERCADO INFO. FINANCIERA ANEXOS Desarrollo de la competencia y tendencias de la industria La demanda de papel y de cartón continúa creciendo, más por su uso como material de empaque que para imprenta y escritura. Su consumo depende de la producción industrial y exportaciones, en mayor proporción que el consumo básico de los hogares. La demanda de empaques se ha incrementado acorde a la globalización de la manufactura. PROCARSA juntamente con Incarpalm, mantienen el liderazgo en el mercado cartonero del país con una participación de mercado de 45% a Mayo de PROCARSA tiene una producción de TM/año (88% de capacidad). Uno de los objetivos de la compañía es ampliar su capacidad de producción hasta un nivel que le permita fabricar alrededor de TM en los próximos tres años y ampliar su participación de mercado actual. La participación de mercado de las principales empresas productoras de cartón corrugado en el Ecuador a Mayo de 2014 se muestra en el siguiente gráfico: PARTICIPACIÓN DE MERCADO - CARTÓN CORRUGADO Mayo 2014 Cartopel; 20% Procarsa e Incarpalm; 45% Grupasa; 16% Industria Cartonera; 7% Cartorama; 6% Panasa; 2% Cransa; 5% Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A.

14 INFO. FINANCIERA Balance General Estado de Resultados INFO. DE MERCADO Indicadores ANEXOS Información Financiera Balance General Composición del Activo El cuadro que se detalla a continuación resume la composición del activo de la compañía durante el período de análisis: dic-11 dic-12 dic-13 may-14 Cuentas por cobrar comercial es $ $ $ $ Cuentas por cobrar relacionadas $ $ $ $ Inventarios $ $ $ $ Impuestos y retenciones por cobrar$ 5.609$ 4.546$ 5.963$ $ $9.616 $5.668 $5.181 $ $ $ $ $3.854 $3.854 $0 $0 Propiedad, pla nta y equipo neto $ $ $ $ Inversiones en subsi diaria s $ $ $1.300 $1.300 $1.076 $2.156 $3.136 $3.171 $ $ $ $ $ $ $ $ La participación de los activos corrientes dentro del total de activos en los tres años analizados, es de un 60% en promedio, los cuales a su vez estuvieron compuestos mayoritariamente por las cuentas por cobrar comerciales, inventarios y cuentas por cobrar a compañías relacionadas. Básicamente, las cuentas por cobrar relacionadas están inmersas en transacciones de tipo comercial con las demás empresas que forman parte de la Holding. Para el mes de Mayo del 2014, la compañía concentra sus activos corrientes en mayor proporción en sus cuentas por cobrar comerciales, evidenciando el incremento de su cartera con clientes. El gráfico que se presenta a continuación refleja la composición del Activo Corriente a Mayo de 2014: Cuentas por cobrar relacionadas 20% (En %) Inventarios 30% -M ayo 2014 Impuestos y retenciones por cobrar 7% Al 31 de diciembre de 2013, los activos totales de Productora Cartonera S.A. se reducen a US$ 131,3 millones, es decir, 12% (USD 18.6 millones) en relación al año preliminar. Esta reducción se evidencia en la cuenta inversiones en subsidiarias. La Administración de PROCARSA tomó la decisión de vender su participación accionaria del 77,50% que mantenía en SURPAPELCORP S.A. (correspondiente a la inversión iniciada el 2011 para el montaje del Molino por un monto equivalente a US$ 19,9 millones), a la Holding Surpapel S.A. Así mismo, la Administración de la Holding definió la venta a través del Mercado de Valores (Emisión Secundaria de Acciones) hasta el 30% de las acciones de Surpapelcorp, los recursos que se obtuvieron de dicha ventas (13.5% efectivamente vendido hasta mayo de 2014) fueron destinados al pago a PROCARSA y está a su vez canceló pasivos por un monto aproximado de $13 millones. Cuentas por cobrar comerciales 36% Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. y otras cuentas por cobrar 6% 1%

15 INFO. FINANCIERA Balance General Estado de Resultados INFO. DE MERCADO Indicadores ANEXOS Composición del Pasivo: El cuadro que se detalla a continuación resume la composición del pasivo de la compañía durante el período de análisis: Composición Pasivos (En Miles US$) dic-11 dic-12 dic-13 may-14 $ $ $ $ Porción Corriente deuda L.P. $ $ $ $ Cuentas por pagar compañías relacionadas $ 7.688$ $ 7.180$ Proveedores$ $ $ $ Pasivos acumulados y otras cuentas por pagar $ 3.527$ $ 5.870$ Pasivo no corriente$ $ $ $ Total Pasivos$ $ $ $ Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 0 Estructura de las Fuentes de Financiamiento (En Miles US$) Proveedores Emisión de Obligaciones y Papel Comercial Deuda bancaria $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ dic-11 dic-12 dic-13 may-14 Para analizar el pasivo de la compañía es de gran importancia analizar su estructura de financiamiento, misma que está compuesta de la siguiente manera: Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. Como se puede apreciar, la compañía ha adoptado una estrategia enfocada al financiamiento mediante el mercado de valores en mayor proporción que deuda bancaria y financiamiento con proveedores. La deuda adquirida con instituciones financieras locales se ha realizado con el fin de contar con financiamiento de corto plazo que le permita gestionar su operación, mientras que la emisión de deuda de largo plazo responde a la necesidad de financiar inversiones de capital. Así mismo, es importante destacar el esfuerzo administrativo de la compañía direccionado a la reducción del pasivo total; como se puede observar, en el último año los pasivos totales alcanzaron los US$ 101,4 millones frente a los US$ 115,4 millones mantenidos en el 2012, es decir, refleja una sustancial reducción del 12%. Para Mayo de 2014 los pasivos alcanzan los US$ 93 millones.

16 INFO. FINANCIERA Balance General Estado de Resultados INFO. DE MERCADO Indicadores ANEXOS Composición del Patrimonio: El patrimonio de la compañía muestra la siguiente evolución: Evolución del Patrimonio (En Miles US$) Capital Social Patrimonio $ $ $ $ $ $ $ $ dic-11 dic-12 dic-13 may-14 Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. A Diciembre de 2013, el patrimonio de Productora Cartonera S.A. asciende a US$ 29,9 millones, valor que es inferior en un 13% al año 2012 en donde se encontró en US$ 34,5 millones debido a que la compañía procedió con la repartición de utilidades por un valor aproximado de US$ 4 millones amparado en su política de distribución de dividendos. En Mayo de 2014 se observa un incremento importante en el patrimonio de la empresa, llegando a alcanzar los US$ 30,9 millones. PROCARSA mantiene una estructura sólida de patrimonio lo cual le ha permitido mantener indicadores adecuados de apalancamiento.

17 $ $ $ $ $ $ $ $0 88% 87% 86% 85% 84% 83% 82% 81% INFO. FINANCIERA Balance General Estado de Resultados INFO. DE MERCADO Indicadores ANEXOS Estado de Resultados Ventas: El gráfico presentado a continuación refleja la evolución de las ventas de la compañía durante el período de análisis: $ ,0% Evolución de Ventas (US$ Miles y %) Ventas (US$) Crecimiento Anual (%) $ $ ,1% 20,5% $ ,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% permitió que los ingresos por ventas alcancen los US$ 116 millones, representando un crecimiento de 13% respecto al año precedente. El presente año presenta condiciones favorables para la compañía debido a los siguientes aspectos: La actividad bananera mantiene un ritmo de crecimiento importante. El precio internacional de la celulosa y el papel ha regresado a los niveles observados en años anteriores. La integración comercial entre PROCARSA y el Molino de Surpapelcorp manejada a través de la proveeduría de materia prima. Expectativas favorables en el sector exportador del país, en especial del sector camaronero. 0,0% -12,4% -5,0% -10,0% Costo de Ventas: dic-11 dic-12 dic-13 may-14 Nota: Crecimiento en mayo de 2014 es anualizado Fuente: Productora Cartonera S.A. / Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. Tal como se puede observar, las ventas en el 2012 se redujeron en un 12% en referencia al año 2011 al pasar de US$ 117 millones a US$ 102,5 millones, debido a que en dicho año se registró una caída histórica en el nivel de exportaciones de banano a causa de dos grandes aspectos: Baja productividad del sector a causa del fuerte invierno que afectó alrededor de 50 mil hectáreas de sembrío en el país. La dilatada negociación con la Unión Europea que dejó mal posicionado al Ecuador por la falta de acercamiento con los mercados externos. Sin embargo, para el año 2013 la compañía experimentó una recuperación en sus ventas producto del mejoramiento de sus procesos de producción internos y de un mayor esfuerzo orientado a la gestión comercial, lo cual acompañado de la mejoría del sector bananero, -15,0% En el gráfico que consta a continuación se puede observar la evolución del costo de ventas de la compañía durante el período de análisis: 87% $ Evolución de Costo de Ventas (US$ Miles y %) Costo de Ventas (US$ Miles) $ % 86% Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. $ % de Ventas 87% $ dic-11 dic-12 dic-13 may-14

18 INFO. FINANCIERA Balance General Estado de Resultados INFO. DE MERCADO Indicadores ANEXOS Como se puede apreciar, entre el 2012 y 2013 se registró un incremento de 17% en el costo de ventas, lo cual se explica por el incremento del precio de las materias primas como la pulpa de celulosa, el papel y derivados de madera. El costo de ventas de la compañía ha sido sensible al precio internacional de la pulpa de celulosa, debido a que estas materias primas representan en promedio alrededor del 70% de su costo total de ventas. Sin embargo, la tecnología con la que cuenta la compañía le permite adquirir ventajas competitivas en el mercado, de tal manera que para el presente año, PROCARSA mitigará la dependencia del precio internacional del papel con la adquisición parcial de materia prima local interna, lo cual le permitirá gestionar de mejor manera sus costos de ventas, producto de la integración comercial con el Molino de Surpapelcorp, que le permitirá mejorar su estructura de costos para lograr niveles importantes de rentabilidad. Rentabilidad: El gráfico presentado a continuación refleja los márgenes de rentabilidad de la compañía en los últimos tres años de gestión: La utilidad neta generada por la compañía entre los años 2012 y 2011 mantuvo un crecimiento aproximado de 27%. Para el 2013 la compañía registró una pérdida de US$ -575 mil. Si bien PROCARSA logra un nivel de utilidad operacional de US$ 7,1 millones (6% de las ventas), la compañía tuvo que registrar dentro de sus egresos un gasto no deducible no presupuestado producto de la implementación de normas NIFF por un valor de US$ 1,47 millones lo cual contribuyó a que el resultado final muestre un margen negativo. Dicho monto responde a la depreciación de ciertos activos que se reclasificaron de la cuenta ACTIVOS DISPONIBLES PARA LA VENTA a la cuenta ACTIVO FIJO, ya que no se cumplió con el objetivo de vender dichos activos. Por lo tanto, de acuerdo a normas NIFF debieron ser restituidos al rubro Propiedad Planta y Equipo y registrarse su depreciación, misma que al corresponder a años anteriores, se lo registró como un gasto no deducible. Como se puede concluir, el resultado neto del año 2013 responde al ajuste contable indicado. La tendencia en cuanto a las ventas y posicionamiento de mercado se mantiene creciendo a un ritmo acelerado, lo cual permite pronosticar que al cierre del 2014 la empresa mantendrá niveles de utilidad cercanos a los márgenes observados en los años precedentes. Margen Bruto Rentabilidad (En % del total de Ventas) Margen de EBITDA Margen Neto 13% 17% 14% 13% 9% 9% 7% 7% 6% 7% 6% 5% 2% 3% 0% 2% dic-11 dic-12 dic-13 may-14 Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A.

19 INFO. FINANCIERA Balance General Estado de Resultados INFO. DE MERCADO Indicadores ANEXOS Indicadores Liquidez: Los ratios de liquidez de la compañía muestran niveles eficientes de cobertura de sus obligaciones corrientes a lo largo del período analizado. Con los esquemas de financiamiento descritos, la empresa ha podido cubrir adecuadamente sus requerimientos de efectivo demostrando índices de liquidez iguales o mayores a 1 en cada ejercicio económico tal como lo muestra el gráfico presentado a continuación: Indicadores de liquidez (En veces) Razón Corriente Prueba Ácida Endeudamiento: El importante nivel de patrimonio de la compañía le ha permitido contar con ratios de apalancamiento bajos en cada uno de los años analizados. Así mismo, la reducción de los pasivos totales en los dos últimos años ha contribuido a que el nivel de endeudamiento mantenga un comportamiento decreciente tal como lo muestra el siguiente gráfico: Indicadores de Apalancamiento (En veces) Pasivo Total / Patrimonio Total 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 1,10 1,26 0,98 1,31 0,97 0,91 0,76 0,72 dic-11 dic-12 dic-13 may-14 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 3,53 3,34 3,38 3,01 0,78 0,77 0,77 0,75 dic-11 dic-12 dic-13 may-14 Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A. Fuente: Productora Cartonera S.A. Elaborado por: Mercapital Casa de Valores S.A.

20 Características Participantes de la Emisión INFO. FINANCIERA Resguardos Financieros Activos libres de Gravamen ANEXOS Características Emisor Productora Cartonera S.A. Valor de la emisión US$ Objeto de la emisión Calificación de riesgos Plazo del programa Plazo de la emisión Amortización del capital Capital de Trabajo Operativo y Sustitución de Pasivos AA / Pacific Credit Rating 720 días 359 días Al vencimiento

21 Características INFO. FINANCIERA Participantes de la Emisión Resguardos Financieros Activos libres de Gravamen ANEXOS Participantes en la Emisión Participantes del proceso Estructurador Mercapital Casa de Valores S.A. Casa de Valores Colocadora Mercapital Casa de Valores S.A. Rep. Obligacionistas Pandzic & Asociados Agente Pagador PROCARSA por intermedio del DCV - BCE

22 Características Participantes de la Emisión INFO. FINANCIERA Resguardos Financieros Activos libres de Gravamen ANEXOS Resguardos Financieros La Junta General de Accionistas de la compañía emisora ha resuelto, entre otros puntos, en sesión realizada el 10 de junio de 2014, la constitución de los siguientes resguardos: 1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor: COMPROMISOS ADICIONALES El Gerente General y el Presidente de la compañía, determinan los siguientes compromisos adicionales y en tal virtud, la Compañía se compromete a mantener los siguientes índices financieros mientras esté vigente la emisión de papel comercial: a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y, b) Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2) Como mínimo no repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Y, Indicador Liquidez corriente Pasivo Financiero / Patrimonio Medición Mayor o igual a 1 veces Menor o igual a 2 veces 3) Mantener durante la vigencia de la emisión y del programa, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en los artículos 13 del capítulo III y 2 del capítulo IV, del Título III, de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la Ley de Mercado de Valores y demás normas pertinentes. Estos resguardos podrán ser fortalecidos al solo criterio del Gerente General y del Presidente de la compañía o de quienes los reemplacen en virtud de las disposiciones estatutarias. Pasivo Total / Patrimonio Menor o igual a 3 veces Cuentas por cobrar Menor o igual al 20% relacionadas / Patrimonio Pago de Dividendos No Mayor al 30%

23 Características Características Participantes de la Emisión INFO. FINANCIERA Resguardos Financieros Activos libres de Gravamen ANEXOS Activos libres de gravamen 31-may-14 ( En US$ dólares) ACTIVOS Gravamen $ $ ,00 $ ,60 $ ,03 $ ,02 $ ,01 Total (A) $ ,63 $ ,02 $ ,61 $ ,15 $ ,46 Monto Máximo de la emisión (C) * 80% = (D):4 $ ,17 Monto de la Emisión (E) $ ,00 Nivel de cobertura (D) / (E) = (F) 6,18

24 INFO. FINANCIERA INFO. FINANCIERA ANEXOS Anexos Informe de la calificadora de riesgos Ver carpeta de ANEXOS Prospecto de Oferta Pública Ver carpeta de ANEXOS