SOCIEDAD FIDUCIARIA DE DESARROLLO AGROPECUARIO FIDUAGRARIA S.A.

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1 Acta Comité Técnico No. 303 Fecha: 27 de mayo de 2016 SOCIEDAD FIDUCIARIA DE DESARROLLO AGROPECUARIO FIDUAGRARIA S.A. CALIFICACIÓN INICIAL RIESGO DE CONTRAPARTE AA+ (Doble A Más) Fuentes: Sociedad Fiduciaria de Desarrollo Agropecuario Fiduagraria S.A. Superintendencia Financiera de Colombia Mar-15 Mar-16 Activos Pasivos Patrimonio Ingresos Utilidad ROE* - 6,70% 25,66% ROA* - 5,23% 17,12% Cifras en millones de pesos y porcentajes. * Indicadores anualizados Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Juan Manuel Gómez Trujillo Javier Bernardo Cadena Lozano Contactos: Johely Lorena López Areniz johely.lopez@vriskr.com Erika Tatiana Barrera Vargas erika.barrera@vriskr.com Luis Fernando Guevara O. luisfguevara@vriskr.com PBX: (571) Bogotá D.C El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, asignó la calificación inicial Doble A Más (AA+) al Riesgo de Contraparte de la Sociedad Fiduciaria de Desarrollo Agropecuario Fiduagraria S.A. La calificación Doble A Más (AA+) indica que la estructura financiera, la administración y control de los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el soporte tecnológico de la firma es muy buena. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and Risk utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo. EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN Dentro de los aspectos que sustentan la calificación asignada a Sociedad Fiduciaria de Desarrollo Agropecuario Fiduagraria S.A. se encuentran: Posición competitiva y plan estratégico. Value and Risk pondera positivamente el respaldo del principal accionista de la Fiduciaria, el Banco Agrario de Colombia (BAC) 1, entidad con la cual ha venido estableciendo importantes sinergias de tipo comercial, operativo, tecnológico y de gestión de riesgos. Dichas relaciones han contribuido a generar una mayor diversificación de los ingresos y robustecer los niveles de eficiencia, con sus respectivos efectos sobre los resultados financieros. En nuestra opinión, de continuar presentándose estas sinergias, la Fiduciaria fortalecerá su posicionamiento, así como su situación financiera en el tiempo, aspectos a los que la calificadora hará seguimiento, con el objeto de determinar el impacto sobre la calificación asignada. De otro lado, el plan estratégico del periodo está fundamentado en cinco perspectivas con sus respectivos lineamientos estratégicos. Estos pretenden fortalecer los ingresos operacionales, generar una mayor participación de mercado en FIC 2, robustecer los niveles de margen operacional y mejorar la rentabilidad de su patrimonio. 1 Entidad bancaria vinculada al Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural, cuyo principal accionista es el Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Dicho banco ostenta las máximas calificaciones para la deuda de corto y largo plazo 2 Fondos de Inversión Colectiva. 1

2 Para ello, la estrategia tiene en cuenta el fortalecimiento de los negocios existentes y lograr mayores niveles de fidelización de su base de clientes. De igual forma, contempla continuar consolidando las sinergias comerciales con el BAC y el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural (MADR), con el objeto de aprovechar las oportunidades del sector, potencializar su portafolio de productos y servir de vehículo de inversión fiduciario en la ejecución de la política pública. Value and Risk destaca el cumplimiento del 80% en las metas consolidadas para 2015, así como la ejecución promedio de los objetivos correspondientes a la perspectiva financiera (del 170,4%) y hará seguimiento de su evolución al cierre de 2016, con el objeto de determinar el alcance en términos de resultados netos, consolidación en el mercado y crecimiento proyectado, y sus respectivos efectos sobre los indicadores financieros, aspectos determinantes dentro de la calificación de riesgo de contraparte. Evolución de activos fideicomitidos. Entre 2012 y 2015, los activos administrados (AUM 3 ) por la Fiduciaria presentaron un crecimiento promedio del 12,71%. Cabe resaltar que, a enero de 2016, los recursos administrados se incrementaron interanualmente en el 21,05% y alcanzaron los $6,42 billones. Dicho resultado fue superior al del sector y demás sociedades fiduciarias (9,35% y 14,06%, respectivamente) y sitúo a Fiduagraria en la treceava posición 4, con una participación de mercado del 1,80%. A marzo de 2016, los AUM crecieron el 25,94% y totalizaron $6,52 billones, gracias al favorable desempeño comercial presentado durante el último año. Al respecto, sobresale, el importante incremento en fiducia inmobiliaria (+271,35%), la cual participa con el 0,61% del total, la constitución de tres nuevos negocios en administración de recursos de la seguridad social y el lanzamiento de los fondos de inversión colectiva, en octubre de De otro lado, en cuanto a la distribución por líneas de negocio, el 84,23% de los activos se encuentran en fiducia de administración, seguidos por fondos de inversión colectiva y fiducia en garantía, con el 11,17% y 3,54%, respectivamente. Adicionalmente, los principales negocios fiduciarios administrados corresponden al P.A. PARAPAT 5 y el PAR 6 del Instituto de Seguros Sociales (ISS), los cuales, al cierre del primer trimestre de 2016, representaban el 48,05% y 16,65% del total, respectivamente. 3 Assets under management 4 En enero de 2015, la Fiduciaria se ubicó en la dieciseisava posición dentro del sector, con un market share de 1,63%. 5 Patrimonio autónomo para la administración de los bienes y activos afectados al servicio de telecomunicaciones de Telecom en Liquidación PARAPAT. 6 Patrimonio autónomo de remanentes 2

3 Billones Si bien existe una estabilidad de los contratos en el corto y mediano plazo 7, en opinión de la Calificadora, es importante que la Fiduciaria de continuidad a las políticas encaminadas a generar una mayor diversificación de los recursos recibidos, con el fin de reducir el impacto que pueda generar, en el largo plazo, la no restitución o renovación de los principales negocios actuales. Lo anterior, teniendo en cuenta que los veinte clientes más grandes, a marzo de 2016, abarcaron el 83,32% de los AUM (catorce de ellos abarcan el 52,11% de los ingresos por comisión). 7 6 Evolución Activos Fideicomitidos mar mar-16 Inmobiliario Admon Garantía Seg. Social FIC's Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Fiduagraria S.A. Cálculo: Value and Risk Rating S.A. Value and Risk pondera positivamente tanto el fortalecimiento de la estrategia comercial como la constitución de nuevos e importantes negocios fiduciarios 8 generados en el último año, aspectos que han contribuido al mejor desempeño financiero, así como al cumplimiento de los objetivos trazados en el plan estratégico. Lo anterior, en conjunto con la puesta en marcha de las metas encaminadas a la fidelización de los clientes, la profundización de productos y el enfoque hacía negocios rentables, permitirán que Fiduagraria mantenga una dinámica favorable y materialice el crecimiento sostenible pretendido para el largo plazo. Resultados financieros. La Calificadora destaca el mejor desempeño de los ingresos especialmente entre 2013 y 2015 (crecimiento promedio del 13,49%), en el que se logra revertir la tendencia decreciente de años anteriores y la dependencia a los consorcios. Es de anotar que el desfavorable desempeño presentado desde 2011 estuvo asociado, tanto a la baja rentabilidad en algunos negocios como a la no renovación de otros, al igual que a la limitada actuación comercial y la no aprobación de estados financieros por parte de la SFC 9, aspectos que contribuyeron de forma importante en la disminución de los ingresos hasta Los veinte principales negocios fiduciarios tienen una duración promedio cercana a los cinco años. 8 PAR ISS, VIS Rural con el BAC, Fondo Nacional del Ganado, entre otros. 9 Superintendencia Financiera de Colombia. 3

4 Millones Entre enero de 2015 y 2016, los ingresos totales de Fiduagraria crecieron un 88,34%, mientras que el sector y grupo de pares 10 lo hicieron en un 6,81% y 6,86%, respectivamente. A marzo de 2016, los ingresos totalizaron $8.771 millones con un crecimiento anual del 38,98%. En cuanto a su participación, el 84,18% del total corresponde a comisiones de negocios fiduciarios y fondos de inversión y el 7,28% a ingresos en operaciones conjuntas. En línea con lo anterior, los ingresos por comisiones pasaron de $3.627 millones, en marzo de 2015, a $8.023 millones, en el mismo mes de Dicho crecimiento se explica, principalmente, por el ingreso de importantes negocios fiduciarios y el incremento de los fondos de inversión colectiva (cuyos ingresos se incrementaron de $1.341 millones a $2.567 millones). Adicionalmente, se destaca la dinámica observada, a enero de 2016, con respecto al sector y los pares. Lo anterior, teniendo en cuenta un incremento del 105,89% frente al crecimiento del 8,74% de su grupo de referencia y a la contracción del 2,75% del sector 11. De esta manera, la Fiduciaria obtuvo una participación de mercado del 2,56%. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 12,53% 42,18% 44,09% 19,47% 41,63% 60,84% 60,04% 38,02% Evolución de las Comisiones 7,77% 7,96% 29,96% 32,00% 12,04% 16,81% 8,20% 18,07% 45,16% 44,95% 34,48% 34,30% 26,13% 40,23% 17,82% 18,26% ene-16 mar-16 ene-15 ene-16 ene-15 ene-16 FIDUAGRARIA S.A. SECTOR PARES FIC s Administración Garantía Consorcios Total anualizado Fuentes: Superintendencia Financiera de Colombia Fiduagraria S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A Es de anotar que el enfoque estratégico de la fiduciaria está dirigido a los negocios de fiducia de administración y fuentes de pago, fiducia en garantía, administración de fondos de inversión colectiva (FIC) y fondos de capital privado (FCP), y en menor medida, participación en consorcios. Al cierre del primer trimestre de 2016, los negocios fiduciarios representaron el 60,04% de las comisiones; los fondos de inversión colectiva, el 32%; y las actividades en operaciones conjuntas, el 7,96% Servitrust GNB Sudameris S.A., Fiduciaria Central S.A. y Fiduciaria Colombiana de Comercio Exterior S.A. 11 Al cierre de enero, las comisiones percibidas por el sector totalizaron $98.563,41 millones. 4

5 Value and Risk resalta la mayor diversificación por origen de comisión lograda en los últimos años, toda vez que las pérdidas evidenciadas en años anteriores se derivaron de una alta concentración y dependencia en consorcios (74,24%, en promedio, entre 2010 y 2012), aspecto que limitaba la generación operativa y neta de la entidad. No obstante, a marzo de 2016, el principal y los veinte principales negocios por comisión representaron el 22,13% y 74% del total, respectivamente. Por tal razón, la Calificadora evidencia la necesidad de disminuir la dependencia en los negocios fiduciarios, con el objeto de mitigar el riesgo de concentración. Asimismo, considera importante que para 2016 Fiduagraria logre una mayor comercialización de sus productos a través de los clientes del BAC, fortalezca las relaciones con sus grupos de interés, impulse los distintos fondos de inversión y mantenga la consecución de grandes negocios fiduciarios. Lo anterior, contribuirá a mantener la dinámica de crecimiento evidenciada, así como a potencializar su sostenibilidad financiera en el mediano y largo plazo. De otra parte, entre marzo de 2015 y 2016, los gastos operacionales presentaron una contracción del 13,55% y totalizaron $5.956 millones, dicha reducción se explica por la política de control del gasto que ha mantenido la administración en los últimos años. Adicionalmente, está asociada al decrecimiento de los gastos en operaciones conjuntas (-88,68%) y de las comisiones (-33,34%). En cuando a la participación, el 47,18% del total corresponde a Beneficios a Empleados, seguido por Diversos, Honorarios e Impuestos y Tasas (15,45%, 11,44% y 6,28%, respectivamente). A enero de 2016, los gastos de la Fiduciaria crecieron el 20,65% y totalizaron $5.956 millones. Incremento superior al mostrado por el sector (+10,16%) pero comparado con el de sus pares (+20,76%). 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Evolución de los gastos mar ene-16 mar-16 mar-15 mar-16 mar-15 mar-16 FIDUAGRARIA S.A. SECTOR PARES Beneficios a empleados Honorarios Impuestos y tasas Arrendamientos Actividades en operaciones conjuntas Deterioro Diversos Otros* * Valoración inversiones, comisiones, venta de inversiones, contribuciones, seguros, mantenimiento, adecuación, depreciación PPE, amortización activos intangibles y otros. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Fiduagraria S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Es de anotar que la relación gastos sobre ingresos de operación se redujo del 108,79% al 69,69%, entre enero de 2015 y 2016, indicador que se compara favorablemente frente al presentado por el sector 5

6 (63,62%) y a su grupo de referencia (107,9%). A marzo, dicho índice se ubica en el 67,91% y presentó una disminución interanual de 38,91 p.p. En el mismo sentido, el índice de eficiencia operacional 12 disminuyó del 82,16%, en enero de 2015, al 45,33%, en el mismo mes del 2016, mientras que a marzo se sitúo en el 47,36%. Value and Risk destaca que la Sociedad Fiduciaria ha mantenido una importante estrategia de control del gasto, situación que se evidencia en mejores niveles de eficiencia, situación que de mantenerse contribuirá en la obtención de resultados netos positivos y crecientes. De otra parte, en el segundo semestre de 2015, Fiduagraria logró punto de equilibrio y revertió las pérdidas presentadas desde De esta manera, el resultado neto pasó de -$2.385 millones 13, en 2014, a $1.781 millones 14, en Para marzo de 2016, las utilidades netas ascienden a $1.965 millones 15, con un incremento interanual del 10,38%. En línea con lo anterior, se destaca la mejor dinámica de los indicadores de rentabilidad, ROE 16 y ROA 17, los cuales se ubicaron, en su orden, en el 25,66% y 17,12% frente al -6,70% y -5,23%, de marzo Teniendo en cuenta la información disponible para efectos comparativos, a enero de 2016, dichos índices alcanzaron el 26,02% y 18,8%, respectivamente, niveles que se sitúan por encima de los presentados por el sector y los pares (ROE: 16,21% y -7,96%; ROA: 13,25% y -6,73%). 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% Indicadores de Rentabilidad 47,36% 25,66% 22,40% 17,12% mar mar-16 ROE** ROA** Margen neto (UN/Ing. totales) Eficiencia Operacional* * (comisiones + gastos de personal + honorarios) / ingresos por comisiones ** indicadores anualizados Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Fiduagraria S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Liquidez y portafolio de inversiones. Al cierre de marzo de 2016, el pasivo total de Fiduagraria ascendió a $ millones (79,79% respecto a marzo de 2015), debido al incremento de los ingresos 12 Medido como la sumatoria entre los gastos por comisión, beneficios a empleados y honorarios, divido en los ingresos por comisiones. 13 Cifras bajo los principios de contabilidad de aceptación general en Colombia (Colgaap). 14 Información transmitida bajo normas internacionales de información financiera. 15 A marzo de 2015, la pérdida neta totalizó $509 millones. 16 Rentabilidad del patrimonio (anualizado). Calculado como la relación entre la utilidad neta y el patrimonio. 17 Rentabilidad del activo (anualizado). Medido como utilidad neta / total activo. 6

7 anticipados. Estos representaron el 40,96% del total y corresponden a los recursos recibidos por parte del BAC para la administración del negocio VIS Rural 18. En consecuencia, entre enero y marzo de 2016, el nivel de endeudamiento pasó del 25,68% 19 al 31,42%. De otro lado, Value and Risk resalta que Fiduagraria mantiene apropiados esquemas para la gestión de la liquidez tanto para el portafolio propio como para los portafolios administrados. Al respecto, para la administración de riesgo de liquidez, la Fiduciaria realiza el cálculo del IRL 20, el cual le permite evaluar la necesidad de aumentar o reducir la liquidez de la Sociedad o de los fondos administrados. Este cálculo está soportado en la metodología contenida en el capítulo VI de la circular externa No. 100 de y es sometido a escenarios de estrés, con el fin de determinar los máximos retiros probables y definir los posibles planes de contingencia, en caso de requerirlo. A marzo de 2016, el IRL se ubicó en el 25,3% y la cobertura de liquidez 22 en 4,8 veces, resultados que cumplen satisfactoriamente con los límites internos definidos (50% para el IRL, como alerta de nivel bajo, y cobertura mayor que uno) y son suficientes para atender los compromisos periódicos adquiridos por la Fiduciaria. Por su parte, Fiduagraria mantiene un portafolio de inversiones estructural con un perfil de riesgo conservador, el cual tiene como finalidad garantizar la liquidez para atender los requerimientos derivados del desarrollo de la operación. Cabe anotar que las políticas de inversión son definidas y monitoreadas por la Vicepresidencia Financiera y presentadas para aprobación tanto al comité de inversiones como a la junta directiva. Al cierre de marzo de 2016, el portafolio de inversiones se incrementó interanualmente el 54,68% y ascendió a $ millones (incluye cuentas a la vista y participaciones en FIC s, que representan el 19,69% y 19,63% del total, respectivamente). Asimismo, para los últimos doce meses, la rentabilidad y duración promedio se ubicaron, en su orden, en el 5,96% y en 226 días. La Calificadora pondera positivamente la calidad crediticia de los títulos, los cuales en su totalidad están calificados en 1+, AAA o riesgo Nación. Adicionalmente, dichas inversiones se encuentra distribuidas en un 51,25% en CDT s y en un 9,44% en TES. En cuanto a la exposición al riesgo de mercado, los títulos están distribuidos en un 21,7% en títulos indexados al IBR, seguido por 18 Contrato de administración de recursos provenientes de subsidios para vivienda de interés social (VIS) por parte del MADR, proyecto que se desarrollará en tres fases. Durante el 2016, la Fiduciaria recibió lo correspondiente a las fases I y II, este contrato vence en diciembre de Por encima de los resultados del sector y los pares (17,28% y 16%, respectivamente). 20 Indicador de riesgo de liquidez. 21 Circular Básica Contable y Financiera. 22 Calculado como la relación entre los recursos disponibles líquidos y el máximo retiro probable. 7

8 inversiones tasa fija, IPC y DTF (21,11%, 14,27% y 3,60%, respectivamente). Es de señalar que el VaR 23 gerencial, durante el periodo analizado, se ubicó en $0,35 millones, equivalente al 0,002% de las inversiones expuestas a riesgo de mercado y al 0,0016% del patrimonio técnico, nivel que cumple satisfactoriamente con el límite máximo establecido por la junta directiva (19 p.b.) y demuestra la baja exposición que mantiene Fiduagraria a dicho riesgo. Capacidad patrimonial. A diciembre de 2015, el patrimonio de Fiduagraria totalizó $ millones y creció anualmente el 6,07% 24, dicho resultado se compara favorablemente con los reportados al cierre de 2014 y 2013 ($ millones y $ millones 25, respectivamente). Mientras que, a enero y marzo de 2016, el patrimonio totalizó $ y $ millones 26 (+7,34% y +12,86%), respectivamente. De esta manera, el nivel de apalancamiento 27 aumentó del 28,75%, al cierre de 2015, a 34,56% y 45,82%, en enero y marzo de 2016, respectivamente. Desde 2013 y hasta el primer semestre de 2015, la Sociedad presentó pérdidas netas, aspecto que condujo a una reducción del patrimonio del 11,19%, entre 2010 y 2014, en promedio, y a la significativa disminución de las reservas legal y ocasional, teniendo en cuenta que anualmente se enjugaron las pérdidas presentadas. Cabe señalar que, para 2016, la Asamblea General de Accionistas aprobó una distribución de dividendos por valor de $3.519 millones y la constitución de nuevas reservas por $281 millones. Por su parte, a enero de 2016, el patrimonio técnico se redujo en un 14,71% y alcanzó los $ millones 28. No obstante, la Fiduciaria mantiene un exceso sobre el patrimonio adecuado de $ millones, razón por la cual, la relación patrimonio técnico sobre adecuado se ubica en 21,16 veces, nivel superior al del sector y los pares (5,39 y 3,88 veces, respectivamente). Es de resaltar que Fiduagraria cuenta con un margen para administrar FIC de $1,9 billones, el cual le permite crecer el valor de los fondos administrados en 2,89 veces 29, aspecto valorado positivamente por la Calificadora. En nuestra opinión, en los últimos años se ha evidenciado la capacidad patrimonial con la que cuenta la Fiduciaria para asumir las pérdidas presentadas en su operación. Adicionalmente, se destaca el fortalecimiento presentado en el último año, gracias al mejor desempeño financiero. Sin embargo, para Value and Risk es 23 Valor en riesgo, por sus siglas en inglés. 24 A diciembre de 2014, el patrimonio de la Fiduciaria bajo normas internacionales totalizó $ millones. 25 Cifras reportadas bajo Colgaap. 26 A enero de 2016, Fiduagraria se ubicó en la diecisieteava posición por nivel patrimonial. 27 Medido como la relación entre el pasivo y el patrimonio. 28 Dicha disminución está asociada a la creación del FIC F3 de la Familia de Fondos Rentasemilla, el cual inició operaciones en octubre de Nivel superior al crecimiento del sector (2,12 veces) e inferiros al de su grupo comparable (9,04 veces). 8

9 primordial que la Sociedad Fiduciaria mantenga los esfuerzos dirigidos a la obtención de resultados netos positivos y crecientes, factor que sumado al respaldo de su principal accionista, le permitirá continuar apalancando el crecimiento proyectado y disminuir la probabilidad de materializar incumplimientos como contraparte. Calidad de los organismos de administración. Fiduagraria cuenta con una estructura organizacional y prácticas de gobierno corporativo apropiadas para la actividad fiduciaria. Asimismo, ha definido robustos procesos, procedimientos y mecanismos de gestión a todo nivel que garantizan el adecuado cumplimiento de su objeto social, los cuales se encuentran alineados con la regulación financiera vigente y la exigida a las entidades públicas 30. El proceso de toma de decisiones está en cabeza de la junta directiva y la Presidencia y es apoyado por diferentes comités 31, cuyas directrices son monitoreadas permanentemente por los órganos de control interno y externos. La Calificadora pondera positivamente los mecanismos que permiten hacer una gestión eficiente de los recursos, con estándares de calidad y procedimientos de control idóneos para el desarrollo de los diferentes procesos, aspecto que, en nuestra opinión, propicia un ambiente de transparencia y confianza en la operación. Por su parte, de acuerdo con la información suministrada por la Sociedad, así como a la revisión de las actas, de junta directiva, comité de riesgos y auditoría por parte de la Calificadora, no se evidencian elementos que puedan implicar incrementos en los niveles de riesgo como contraparte. Es de mencionar que con respecto al sistema de control interno, Fiduagraria ha implementado las acciones, elementos e instrumentos de control que han sido objeto de oportunidades de mejora por parte de la auditoría interna. Gestión de riesgos. La Sociedad Fiduciaria cuenta con robustos esquemas que permiten realizar una gestión integral de las diferentes tipologías de riesgo. Estos se encuentran soportados en políticas, metodologías y procedimientos documentados, así como en instancias de decisión claramente definidas y en una sólida infraestructura tecnológica. Aspectos que contribuyen a identificar oportunamente los niveles de exposición, a constituir planes de mejora y a mantener un ambiente de control apropiado. De acuerdo con la regulación, Fiduagraria estableció los diferentes SAR 32, a través de los cuales realiza un monitoreo permanente a los riesgos de mercado, liquidez, crédito y contraparte, así como a los riesgos operativos, a los de lavado de activos y financiación del terrorismo. 30 La Fiduciaria ha adoptado el Modelo Estándar de Control Interno (MECI) y cuenta con las certificaciones de calidad en las normas ISO 9001:2008 y NTCGP 1000: Comités de: presidencia, riesgos, de inversiones, de aprobación de negocios y productos, de tecnología, de auditoría, de control interno, entre otros. 32 Sistemas de Administración de Riesgos. 9

10 Para la administración del riesgo de crédito y contraparte, la entidad emplea la metodología CAMEL 33, la cual le permite evaluar a los emisores y contrapartes y definir los cupos y límites. Estos son aprobados por la junta directiva, parametrizados en las herramientas tecnológicas SIFI 34 y MEC 35 y monitoreados, con el fin generar los respectivos informes y señales de alerta, que permitan realizar los cambios pertinentes en las estrategias de inversión. Por su parte, para la gestión del riesgo de mercado, la Fiduciaria realiza el cálculo del VaR de acuerdo con la metodología estándar de la SFC y por medio de un modelo interno que se basa en la simulación de Montecarlo. Es de anotar que sobre el modelo interno se realizan pruebas mensuales de back y stress testing. Asimismo, los resultados, tanto del VaR como de las pruebas y los límites, son controlados y analizados por la Gerencia Integral de Riesgos a través del aplicativo MIDAS 36 y presentados al comité de riesgos y a la junta directiva. Como se mencionó con anterioridad, para la gestión del SARL 37, la Fiduciaria realiza el cálculo de IRL 38, al cual se le realiza un monitoreo diario, con el fin de verificar el cumplimiento de los límites y los resultados, así como para determinar los recursos necesarios para el desarrollo de la operación. Cabe anotar que para la administración de este riesgo, se emplea el aplicativo IG-Métrica, en el que, adicionalmente, se establecieron señales de alerta temprana que garantizan la oportunidad en la toma de decisiones. De otro lado, Fiduagraria dispone de sistemas de administración para riesgos no financieros. En cuanto al SARO 39, que permite realizar un monitoreo permanente a los riesgos asociados a la operación del negocio, este se encuentra debidamente actualizado y se soporta en el aplicativo ERA 40. Dicha herramienta tecnológica hace posible la administración de este riesgo bajo un enfoque sistemático y consistente con todos los procesos de la compañía. Adicionalmente, la Sociedad cuenta con un SARSI 41, que incluye el plan de continuidad del negocio, el cual se encuentra actualizado y es acorde con lo exigido por la regulación. Por medio de este sistema se verifican los activos de información y se realiza un aseguramiento efectivo de los mismos; igualmente, se garantiza la ejecución de los procesos misionales ante escenarios que afecten el desarrollo normal de la operación. 33 Capital, Asset, Management, Earning y Liquidity 34 Core del negocio, se encuentra actualizado en su última versión (4.3). 35 Mercado Electrónico Colombiano. 36 El cual se alimenta de la información contenida en SIFI. 37 Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez. 38 Dicho indicador toma como referencia la relación entre los requerimientos de liquidez netos y los activos líquidos ajustados por liquidez de mercado y riesgo cambiario. 39 Sistema de Administración de Riesgo Operativo. 40 Enterprise Risk Assessor, este aplicativo provee un mecanismos para identificar y administrar riesgos operacionales, incluyendo la facilidad para registrarlos, evaluarlos y monitorearlos. 41 Sistema de Administración de Riesgo de Seguridad de la Información. 10

11 Finalmente, para SARLAFT 42, la entidad ha orientado sus esfuerzos a consolidar y fortalecer las actividades de control y monitoreo que permitan tener un efectivo, eficiente y oportuno conocimiento de los clientes (actuales y potenciales), así como mejorar la cultura de prevención de este riesgo. De esta manera, se lleva a cabo un estricto proceso de vinculación de los clientes y se realiza una constante actualización de datos de los mismos. Asimismo, para la administración de esta tipología de riesgo, la Fiduciaria se soporta, tanto en el core del negocio como en el aplicativo ERA y en la herramienta Detectart 43. Es de anotar que la Fiduciaria efectúa cruces de información en listas restrictiva y cumple oportunamente con los respectivos reportes a la junta directiva, revisoría fiscal, UIAF 44, DIAN 45 y demás entes de control. Contingencias. Teniendo en cuenta la información suministrada por Fiduagraria, a marzo de 2016, cursaban veinte procesos en contra 46 cuyas pretensiones ascienden a $ millones. De estos, el 100% se encuentra catalogado en riesgo remoto y no registra provisiones, conforme a los parámetros regulatorios. En opinión de Value and Risk, la Sociedad Fiduciaria mantiene una baja exposición al riesgo legal. Sin embargo, considera que su estructura financiera podría verse impactada si se presenta la materialización total de las contingencias. La Calificadora pondera favorablemente la gestión realizada por el área jurídica y el seguimiento a los distintos procesos, aspectos que permiten mitigar dicha exposición y adaptarse oportunamente a los posibles cambios en el perfil jurídico de los mismos. 42 Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo. 43 Permite realizar un monitoreo transaccional a clientes, con el fin de identificar señales de alerta. 44 Unidad de Información y Análisis Financiero. 45 Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales de Colombia. 46 Del total de procesos en contra, tres no presentan pretensiones y una tiene cuantía indeterminada. 11

12 SOCIEDAD La Sociedad Fiduciaria de Desarrollo Agropecuario Fiduagraria S.A. es una sociedad anónima de economía mixta sometida al régimen de empresa industrial y comercial del Estado, vinculada al Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MHCP) y vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Tiene por objeto social celebrar, ejecutar y desarrollar negocios fiduciarios y, en general, todas aquellas actividades que la ley u otras normas autoricen a realizar a las sociedades fiduciarias. Particularmente, la Sociedad está autorizada para administrar e invertir su patrimonio, actuar como mandatario o agente de los intereses de terceros relacionados con encargos fiduciarios, administrar portafolios de inversión, entre otros. En relación con su composición accionaria, su principal accionista es el Banco Agrario de Colombia (BAC), establecimiento de crédito vinculado al Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural (MADR) y cuyo principal accionista es el MHCP. Fuente: Fiduagraria S.A. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL Fiduagraria S.A.cuenta con una estructura organizacional y de gobierno corporativo, así como de gestión de riesgos, robusta y apropiada para el desarrollo de su operación. Dicha estructura está en cabeza de la Asamblea General de Accionistas y soportada tanto en la junta directiva como en la Presidencia de la Fiduciaria. Por su parte, el equipo directivo está distribuido en cuatro vicepresidencias 47, dos gerencias 48 y dos oficinas Jurídica (secretaria general), comercial, administración de negocios y operaciones, y financiera y de inversiones. 48 De desarrollo corporativo e integral de riesgos y oficina de cumplimiento. 49 De control interno y de control interno disciplinario. La junta directiva está compuesta por cinco miembros principales con sus respectivos suplentes, cuyo primer y segundo reglón corresponden al presidente del Banco Agrario de Colombia y un miembro elegido por el Ministerio de Agricultura, respectivamente. Adicionalmente, dos de los tres miembros restantes son independientes. Es de resaltar que los diferentes comités de apoyo cuentan con la participación de los miembros de la junta directiva, aspecto que robustece la toma de decisiones. La Fiduciaria mantiene una independencia física y funcional del front, middle y back office, áreas que son lideradas, en su orden, por la Vicepresidencia Financiera y de Inversiones, la Gerencia Integral de Riesgos y la Vicepresidencia de Negocios y Operaciones, aspecto que propicia un ambiente de transparencia y confianza y mitiga la presencia de posibles conflictos de interés. Para la prestación del servicio y comercialización de sus productos, Fiduagraria S.A. cuenta con presencia comercial en Bogotá, Cali y Bucaramanga, y se soporta en toda la red bancaria del BAC, lo que le permite garantizar la cobertura a nivel nacional. En adición, mantiene una amplia experiencia y conocimiento en los esquemas de negocios enfocados al desarrollo rural, por esta razón, participa activamente en el fortalecimiento del sector agropecuario, en acompañamiento al MADR, aspectos que contribuyen con su posicionamiento y reconocimiento en el sector. Por otra parte, la Fiduciaria ha establecido robustos esquemas que permiten satisfacer las necesidades y requerimientos de todos sus grupos de interés. De esta manera, cuenta con el Plan Estratégico de Servicio al cliente 50 y con apropiados mecanismos de comunicación, tales como, la página web, chat en línea, línea de atención al cliente, remisión de extractos, estados 50 POSICIÓN EN EL MERCADO Dentro de este plan se están realizando campañas de formación y capacitación a la fuerza comercial, tanto de la fiduciaria como en las distintas sucursales del BAC a nivel nacional. Se están llevando a cabo procesos tecnológicos que permitan atender los pagos y recaudos de forma más eficiente. Adicionalmente, se ha fortalecido el enfoque hacia la prestación de un servicio de calidad. 12

13 de cuenta, informes de gestión e información relevante, entre otros. En términos de participación de mercado, Fiduagraria mantiene un desempeño promedio dentro del sector 51. Es así como, a enero de 2016, por nivel de activos y patrimonio ocupa la dieciséis (16 ) y diecisieteava (17 ) posición. Mientras que, por comisiones sobre activos administrados, utilidad neta, ingresos de operación y eficiencia operacional se ubica en los puestos nueve, doce, trece y quince, respectivamente. FIDUAGRARIA S.A. SECTOR PARES POSICIÓN ene-15 ene-16 ene-16 ene-16 ACTIVOS PASIVOS PATRIMONIO INGRESOS UTILIDAD NETA ROE* -5,89% 26,02% 16,21% -7,96% 7 ROA* -4,62% 18,80% 13,25% -6,73% 7 EFICIENCIA OPERACIONAL 108,79% 69,69% 63,62% 107,90% 15 ENDEUDAMIENTO 22,05% 25,68% 17,28% 16,00% 4 LIQUIDEZ 56,22% 51,40% 80,70% 59,01% 21 COMISIONES / ACT. FID. 0,02% 0,04% 0,03% 0,03% 9 PATRIMONIO TÉCNICO MARGEN PARA ADMINAR FIC's QUEBRANTO PATRIMONIAL 122,90% 131,92% 339,88% 237,73% 22 Cifras en porcentaje, veces y millones de pesos 26 Fiduciarias 3 Fiduciarias *Datos anualizados Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. En opinión de la Calificadora es un reto para la Sociedad Fiduciaria lograr la materialización del plan comercial definido para el corto, mediano y largo plazo con miras a robustecer su estructura financiera, potencializar sus recursos y obtener un mejor posicionamiento dentro del sector. Dichos aspectos contribuirán con su fortalecimiento como contraparte. ORIENTACIÓN COMERCIAL Y ESTRATÉGICA La alta dirección de la Fiduciaria definió dentro de su plan estratégico corporativo, , cuatro perspectivas, cinco lineamientos y once objetivos estratégicos que permitirán robustecer a todo nivel el desempeño de la fiduciaria. Al cierre de 2015, los principales resultados correspondieron a la consecución de punto de equilibrio y obtención de utilidad neta, al aumentó en el total de activos fideicomitidos administrados, al desempeño favorable (en términos de rentabilidad) de sus fondos 51 Conformado por veintiséis fiduciarias. administrados, a la ratificación de las certificaciones de calidad, entre otros aspectos. Adicionalmente, para la vigencia actual, Fiduagraria ha establecido un plan comercial soportado en sus principales negocios fiduciarios, en los fondos de inversión colectiva, en los negocios del sector rural y en el robustecimiento de las sinergias con el Banco Agrario. En opinión de Value and Risk, dichos planes le permitirán alcanzar mayores niveles de diversificación en sus fuentes de ingresos, fortalecer sus alianzas estratégicas, lograr una mayor fidelización de sus clientes, entre otros factores, que contribuirán a alcanzar las megameta definidas con respecto al ROE, los ingresos operacionales, el margen operacional y la participación de mercado en FIC s. Cabe mencionar que, para 2016, la Fiduciaria definió un presupuesto para inversión en tecnología cercano a los $875 millones. Dichos recursos están destinados tanto a robustecer los procesos internos (por medio del aplicativo SIFI), como a fortalecer la relación con los clientes, a través del desarrollo de funcionalidades transaccionales en la página web. Estas inversiones contribuirán a potencializar la relación de la Fiduciaria con sus clientes, a la vez que optimiza los procesos y robustece la prestación del servicio y consolidación de negocios fiduciarios. Fortalezas FORTALEZAS Y RETOS Respaldo corporativo del Banco Agrario de Colombia y del Gobierno Nacional, a través de los Ministerios de Hacienda y Crédito Público y el de Agricultura y Desarrollo Rural. Destacable evolución de los activos administrados y de los ingresos por comisión, durante el último año. Apropiados niveles patrimoniales y de margen de solvencia, los cuales le permiten apalancar el crecimiento proyectado tanto en recursos administrados como FIC s. Portafolio de productos acorde con los segmentos establecidos y dirigidos a diferentes perfiles de riesgo. Experiencia en 13

14 fondos de capital privado asociados al sector agropecuario. Amplia experiencia y trayectoria en la administración de negocios fiduciarios complejos y con alto impacto social, principalmente, patrimonios autónomos de remanentes y negocios del sector público. Aliado estratégico del MADR para la consolidación de la política pública relacionada con el sector rural y agropecuario. Políticas de administración de portafolios claramente definidas de acuerdo con los perfiles, lo que se refleja en la relación riesgo retorno de los portafolios. Apropiada estructura organizacional y de gobierno corporativo, acompañado de políticas, metodologías y procedimientos claramente definidos que proporcionan transparencia a la operación y mitiga la presencia de posibles conflictos de interés. Solida gestión de los riesgos financieros y no financieros, soportada en la experiencia del recurso humano y en el conocimiento de la operación. Cumplimiento de las mejores prácticas del sector público y privado para el desarrollo de su operación. Certificación en el Sistema de Gestión de Calidad bajo las normas ISO 9001:2008 y NTCGP1000:2009. Retos Dar cumplimiento a las metas establecidas en el plan estratégico, con el fin de continuar robusteciendo la operación y obtener resultados positivos y crecientes en el tiempo. Continuar fortaleciendo la gestión comercial dirigida a la promoción de los negocios fiduciarios y puesta en marcha de nuevos fondos de inversión, con el fin de robustecer su estructura financiera y posicionamiento dentro del sector. Continuar profundizando las alianzas estratégicas con el Banco Agrario y con el MADR. Lograr una mayor diversificación de sus activos administrados, con el fin de fortalecer sus fuentes de ingresos. Mantener las políticas encaminadas a la fidelización de los clientes, con el fin de garantizar la renovación de importantes contratos fiduciarios y prevenir la volatilidad de los recursos. Alcanzar y fortalecer continuamente las metas financieras establecidas en el plan estratégico. Continuar adaptándose a los cambios regulatorios que implican mayores costos, adecuación de recursos y nuevos procedimientos y controles de riesgo. Mantener los mecanismos de seguimiento a los procesos contingentes, con el ánimo de anticiparse a los impactos que puedan generar los cambios en el perfil jurídico de los mismos. ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE DECISIONES Fiduagraria cuenta con un área de inversiones robusta y cuya estructura le permite realizar una apropiada gestión de los diferentes portafolios administrados. Las decisiones se soportan en el comité de inversiones o comité ordinario de fondos de inversión colectiva, el cual es apoyado tanto por el personal directivo de la entidad como por miembros de la junta directiva, quienes evalúan los movimientos del mercado y analizan los cambios pertinentes en las estrategias. Adicionalmente, con el fin de fortalecer el proceso de toma de decisiones, la Sociedad Fiduciaria dispone de comités y áreas de apoyo que permiten verificar, hacer seguimiento y monitorear el cumplimiento de las políticas y procedimientos definidos. Asimismo, los distintos mecanismos de gestión y control con los que cuenta la entidad contribuyen al mejoramiento permanente de los procesos administrativos y al adecuado desarrollo de la operación. Es importante mencionar que Fiduagraria se encuentra calificada en AAA por parte de Value and Risk en Eficiencia en la Administración de Portafolios. Dicha calificación sustenta la capacidad con la que cuenta la entidad para la gestión de las diferentes tipologías de riesgo y procesos. El respectivo documento técnico de calificación puede ser consultado en 14

15 GOBIERNO CORPORATIVO Y MECANISMOS DE CONTROL El Código de Buen Gobierno Corporativo de Fiduagraria contiene las políticas, normas y principios que rigen el deber ser y el deber hacer de las personas vinculadas a la Sociedad. Lo anterior, con el fin de llevar a cabo una adecuada administración de los recursos propios y de terceros, así como garantizar la transparencia de la información y fortalecer las relaciones de sus diferentes grupos de interés (empleados, directivos, clientes, proveedores y terceros). Se destaca que los procesos internos están establecidos con base en los parámetros definidos por la Ley y alineados a las buenas prácticas del sector, el mercado y las entidades públicas. En línea con lo anterior, la Fiduciaria cuenta un Sisitema de Control Interno que incluye el MECI 52, los parámetros establecidos por la SFC y el AMV 53 y las políticas definidas por el ICONTEC. Es de anotar que la Fiduciaria mantiene las certificaciones de calidad en las normas ISO 9001: y NTCGP 1000: Value and Risk pondera positivamente los mecanismos y procesos establecidos por la Sociedad, los cuales permiten monitorear el cumplimientos de las políticas y directrices a todo nivel, fortalece la toma de decisiones y la consecución de los objetivos, lo que contribuye con el adeucado desarrollo de la operación. 52 Modelo Estándar de Control Interno. 53 Autorregulador del mercado de valores. 54 Sistema de gestión y aseguramiento de la calidad. 55 Norma técnica de calidad de la gestión pública. 15

16 BALANCE GENERAL Y ESTADO DE RESULTADOS COMPARATIVOS FIDUAGRARIA S.A. FIDUAGRARIA S.A. Estados Financieros SECTOR BALANCE GENERAL (Cifras en millones de pesos) ene-15 mar ene-16 mar-16 ene-15 ene-16 ene-15 ene-16 ACTIVO Disponible Inversiones Cuentas por cobrar Comisiones Impuestos En operaciones conjuntas Deterioro cuentas por cobrar comerciales BRP Activos materiales Otros activos TOTAL ACTIVO PASIVO Cuentas por pagar Obligaciones laborales Provisiones Otros pasivos TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital social Reservas Superávit o déficit Ganancias o pérdidas Ganancias acumuladas ejercicios anteriores Ganancia del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO PARES FIDUAGRARIA S.A. Estados Financieros SECTOR ESTADO DE RESULTADOS (Cifras en millones de pesoso) ene-15 mar ene-16 mar-16 ene-15 ene-16 ene-15 ene-16 INGRESOS DE OPERACIONES Por valoración de inversiones a valor razonable Comisiones y/o honorarios Actividades en operaciones conjuntas Diversos TOTAL INGRESOS GASTOS DE OPERACIONES Comisiones Beneficios a empleados Honorarios Impuestos y tasas Seguros Actividades en operaciones conjuntas Deterioro Diversos TOTAL GASTOS DE OPERACIÓN UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuesto de renta PARES UTILIDAD NETA

17 FIDUAGRARIA S.A. Estados Financieros BALANCE GENERAL (Cifras en millones de pesos) ACTIVO Disponible Inversiones Cuentas por cobrar Comisiones Anticipos de contratos y proveedore Honorarios Provision ctas por cobrar comercial Bienes realiz recib pago y bienes restit Propiedades y equipos Otros activos Diversos Valorizaciones Provision otros activos TOTAL ACTIVO PASIVO Cuentas por pagar Comisiones y honorarios Retenciones y aportes laborales Diversas Otros pasivos Obligaciones laborales consolidadas Diversos Pasivos estimados y provisiones Multas y sanc,litig,indemn y demand Diversos TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital social Reservas Superávit o déficit Resultados de ejercicio anteriores Resultados del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

18 FIDUAGRARIA S.A. Estados Financieros ESTADO DE RESULTADOS (Cifras en millones de pesoso) INGRESOS OPERACIONALES Rendimientos en operaciones repo, simult Util vlorac inv neg en tit de deuda Comisiones y/o honorarios Diversos Ingresos operac consorcios o uni temp TOTAL INGRESOS OPERACIONALES GASTOS OPERACIONALES Comisiones Gastos de personal Pérdida en venta de inversiones 73 5 Honorarios Impuestos Arrendamientos Contribuciones y afiliaciones Seguros Mantenimiento y reparaciones Adecuación e instalación de oficina Provisiones Depreciaciones Amortizaciones Diversos Gastos operac consorcios o uni temp Otros TOTAL GASTOS OPERACIONALES UTILIDAD OPERACIONAL INGRESOS NO OPERACIONALES Recuperaciones Diversos Ingresos no operac consorc o uni temp Otros TOTAL INGRESOS NO OPERACIONALES GASTOS NO OPERACIONALES Perdida por siniestros-riesgo operativo 20 Multas y sanciones, litigios, indemniza Diversos Gastos no operac consorcios o uni temp Otros TOTAL GASTOS NO OPERACIONALES UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuesto de renta UTILIDAD NETA