ALIANZA FIDUCIARIA S.A.

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1 ALIANZA FIDUCIARIA S.A. Acta Comité Técnico No. 264 Fecha: 12 de junio de 2015 Fuentes: Alianza Fiduciaria S.A. Estados financieros de Alianza Fiduciaria S.A. con corte a diciembre de 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 y 2014, con corte a marzo de 2014 y Información de Entidades Financieras suministrada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Información financiera Mar-14 Mar-15 Activos $ $ Pasivos $ $ Patrimonio $ Ingresos $ $ Utilidad $5.017 $6.417 Margen 32,47% 36,12% Operacional ROE 53,34% 47,73% ROA 30,52% 24,58% Cifras en millones de pesos. Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Juan Manuel Gomez Trujillo Javier Cadena Lozano Contactos: Pablo Moisés Quintero Ortiz pablo.quintero@vriskr.com Johely Lorena López Areniz johely.lopez@vriskr.com Luis Fernando Guevara Otálora luisfguevara@vriskr.com Tel: (571) Bogotá (Colombia) REVISIÓN ANUAL RIESGO DE CONTRAPARTE TRIPLE A (AAA) El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, con motivo de la revisión anual, decidió mantener la calificación Triple A (AAA) al Riesgo de Contraparte a Alianza Fiduciaria. La calificación Triple A (AAA) indica que la estructura financiera, la administración y control de los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el soporte tecnológico de la firma es excelente. EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN Dentro de los aspectos que sustentan la calificación asignada a Alianza Fiduciaria S.A., se encuentran: Composición accionaria y respaldo patrimonial. Uno de los aspectos ponderados positivamente de Alianza Fiduciaria está relacionado con el respaldo patrimonial, corporativo y sinergias proporcionadas por sus principales accionistas 1 en aspectos de direccionamiento estratégico, comercial, estructura organizacional 2 y gobierno corporativo, que junto al continuo fortalecimiento patrimonial (16,72% promedio entre 2010 y 2014), se constituyen en factores que evidencian su capacidad como contraparte en la administración de recursos de terceros y de seguir apalancando el crecimiento proyectado. Vale la pena resaltar que su capacidad patrimonial se ha visto reflejada en la reciente adquisición de los activos, pasivos y contratos de Fiducor, aspecto que le permitió consolidar su participación en el mercado en los diferentes productos fiduciarios y posicionarse como la primera fiduciaria independiente de Colombia. Posición y plan estratégico. Históricamente, Alianza Fiduciaria S.A., ha mantenido una estrategia comercial definida que le ha permitido consolidarse como una de las entidades más importantes en el sector fiduciario, lo cual se evidencia en la participación en el mercado tanto por volumen de negocios fiduciarios (cerca de 4.000) como de recursos administrados (9,24%), ubicándola en el primer y cuarto lugar dentro de las 27 fiduciarias activas del sector, respectivamente. En el mismo sentido, se destaca la calidad del equipo gerencial en el desarrollo del plan estratégico y el mantenimiento de sobresalientes indicadores 1 Fondo de Capital Privado Advent Internacional y Organización De Lima. 2 Los accionistas participan en la junta directiva y en los comités internos. 1

2 financieros, particularmente de rentabilidad 3, los cuales fortalecen su capacidad y solvencia para administrar recursos de terceros. Por otra parte, la estrategia de la Fiduciaria estará enfocada en la identificación de oportunidades encaminadas a la profundización de los clientes actuales y nuevos nichos de mercado para el desarrollo de negocios fiduciarios. Asimismo, contempla el fortalecimiento de la fuerza de ventas y la revisión del modelo operativo de gestión con el objeto de optimizar los procesos a fin de generar mayores niveles de eficiencia en la operación. De esta manera, la Fiduciaria pretende en el mediano plazo mantener su liderazgo en fiducia estructurada y consolidar una oferta diversificada de fondos de inversión colectiva. Value and Risk considera probable la consecución de dichos objetivos, teniendo en cuenta el nivel de activos administrados y la amplia oferta de productos y servicios en comparación a otras entidades que ostentan calificaciones de contraparte similares. Evolución de los activos fideicomitidos. Alianza Fiduciaria se ha caracterizado por su liderazgo en el mercado en activos administrados, los cuales durante el último lustro experimentaron un crecimiento promedio de 28,23% y al cierre de diciembre de 2014 totalizaron $26.02 billones 4. A febrero de 2015, dicho rubro ascendió a $30.58 billones, producto principalmente de la adquisición de los fondos de inversión colectiva, FCP s 5 y un fondo de pensiones voluntarias administrados por Fiducor. En cuanto a su composición, el 43,64% de los activos fideicomitidos corresponden a negocios de fiducia de administración, seguido por las líneas de fiducia inmobiliaria, fondos de inversión colectiva y fiducia de garantía con participaciones de 30,38%, 19,65% y 4,49%, respectivamente. Cabe anotar que la Fiduciaria ocupa el primer lugar en activos administrados en fiducia inmobiliaria y en fondos de capital privado con cerca de $9.29 billones y $3 billones a febrero de 2015, respectivamente. Asimismo, ostenta la tercera posición en la gestión de FIC s 6, factores ponderados positivamente por la Calificadora. 3 Ubicándose al cierre de marzo de 2015 como la sexta entidad más rentable del sector fiduciario local. 4 Incluyendo los activos adquiridos de Fiducor ascendió a $29.68 billones. 5 Fondos de capital privado. 6 Fondos de Inversión Colectiva. 2

3 Billones FIDUCIARIAS Evolucion activos fideicomitidos Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Feb-15 Fiducia Inmobiliaria Fiducia de Administración Fiducia de Garantía Fondo de Pensiones Vol. Inversión FICs Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Resultados financieros. Históricamente, Alianza Fiduciaria se ha destacado por la dinámica de los ingresos operacionales (24,27% promedio durante los últimos cinco años), los cuales a diciembre de 2014 ascendieron a $ millones. La Compañía estima para 2015 un crecimiento de dicho rubro en 29,75% ($ millones), meta posible de lograr teniendo en cuenta la estrategia comercial, las oportunidades de negocio y la evolución de los activos administrados. A marzo de 2015, dicho rubro totalizó $ millones con un crecimiento interanual de 35,19%, nivel superior al registrado por el sector y los pares 7 (25,43% y 15,56%, respectivamente). Al respecto, el 91,12% corresponden a comisiones y honorarios, mientras que la diferencia a rendimientos generados por el portafolio de inversiones. Cabe anotar que entre diciembre de 2013 y 2014, los ingresos por comisiones crecieron 15,12% y alcanzaron los $ millones 8, en el que se resalta la dinámica de los ingresos originados por la administración de los recursos de la seguridad social (+59,48%). De otra parte, se evidencia una apropiada diversificación de las comisiones percibidas. Es así como, a diciembre de 2014, los fondos de inversión colectiva generaron el 39,92% de los ingresos por comisiones, seguido por las líneas de fiducia inmobiliaria, administración y fondos de pensiones voluntarias con participaciones de 28,68%, 24,02% y 5,45%, respectivamente. De acuerdo con el direccionamiento estratégico proyectado y la implementación del modelo de actuación comercial, Value and Risk considera que los ingresos por comisiones mantendrán la tendencia creciente y sostenible observada a través del tiempo, más aun al considerar las oportunidades de negocio relacionadas con los proyectos inmobiliarios y de infraestructura, así como en fondos de capital 7 Conformado por las fiduciarias: BBVA, Corficolombiana y Fiduoccidente. 8 A marzo de 2015, ascendieron a $ millones. 3

4 privado 9, aspectos que le permitirán seguir apalancando el crecimiento proyectado. Por otra parte, entre diciembre de 2013 y 2014, los gastos operacionales disminuyeron en -5,29% y se ubicaron en $ millones. A marzo de 2015, ascendieron a $ millones con un crecimiento interanual superior al mostrado por el sector (12,83%) y los pares (1,05%), explicado por la amortización de los activos intangibles 10 ($1.037 millones) producto de la cesión de los activos, pasivos y contratos por parte de Fiducor. Al respecto, los gastos más representativos corresponden a los de personal 11, los cuales crecieron en 23,01% debido a la contratación 12 llevada a cabo para la operación y comercialización de los negocios fiduciarios. A diciembre de 2014, el indicador de eficiencia operacional 13 se ubicó en 45,13%, frente al 48,06% de diciembre de A marzo de 2015 se situó en 43,69%, dinámica superior a la mostrada por el sector (39,0%) y los pares (40,86%). A pesar de lo anterior, la utilidad operacional ascendió a $ millones con un crecimiento interanual de 50,38%. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Evolución de los gastos dic-13 mar-14 dic-14 mar-15 mar-14 mar-15 mar-14 mar-15 Alianza Fiduciaria S.A. Sector Pares Otros Consorcios y uniones temp. Provisiones Seguros Honorarios Gastos de personal Comisiones Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Dado lo anterior, las utilidades netas, a diciembre de 2014 y marzo de 2015, totalizaron $ millones y $6.417 millones, respectivamente. De esta manera, Alianza Fiduciaria mantiene sobresalientes indicadores ROE 14 y ROA 15, los cuales a diciembre de 9 En actualidad cuenta con el 50% de participación del mercado local. 10 Crédito mercantil producto de la cesión de activos, pasivos y contratos de Fiducor. Este activo será amortizado en cinco años. 11 Representan el 32,20% del total de gastos operacionales al cierre de marzo de % de la nómina de Fiducor para el soporte en las áreas de operaciones y comercial. 13 Medido como (comisiones + gastos de personal + honorarios) / Ingresos por comisiones. 14 Medido como utilidad neta / patrimonio. 15 Medido como utilidad neta / activo. 4

5 2014 se ubicaron en 43,39% y 23,16% y para marzo de 2015 en 47,73% y 24,58%, respectivamente, resultados que la consolidan como una de las entidades fiduciarias más rentables del sector. En opinión de la Calificadora, el crecimiento evidenciado tanto en activos administrados como en comisiones percibidas, acompañado de la profundización de las líneas de negocio atendidas, le permitirá seguir fortaleciendo su capacidad como contraparte en la administración de recursos de terceros, teniendo en cuenta el crecimiento proyectado para 2015 en utilidades de 24,39%. Indicadores de rentabilidad 60% 50% 40% 30% 20% 47,73% 43,69% 36,12% 24,58% 10% 0% dic.-09 dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 mar.-14 dic.-14 mar.-15 ROE ROA Margen operacional Eficiencia Operacional Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cuentas por Cobrar. Entre marzo de 2014 y 2015, las cuentas por cobrar de Alianza Fiduciaria aumentaron 101,23% y alcanzaron los $ millones, producto del comportamiento de las cuentas diversas que ascendieron a $ millones (+162,91% alcanzando los $ millones). Al respecto, $4.609 millones corresponden a anticipos pagados por la Fiduciaria para su vinculación al proyecto San Francisco Centro Empresarial de la ciudad de Medellín, cuyo valor total será de $7.202 millones y terminará de pagarse el 20 de abril del año Adicionalmente, $ millones hace referencia a la cuentas por cobrar por retención en la fuente e IVA a fideicomisos y otros conceptos. Cabe anotar que las comisiones comerciales crecieron 19,92% y totalizaron $8.281 millones como resultado de la dinámica de los negocios fiduciarios y la periodicidad de pago pactada. Liquidez y Endeudamiento. Alianza Fiduciaria mantiene apropiados esquemas para la gestión de la liquidez, lo cual se evidencia en la evolución del IRL 17 que para las diferentes bandas supera los $ millones, lo que demuestra la suficiencia de recursos para hacer frente a los requerimiento de liquidez. 16. A diciembre de 2014 se han pagado 30 cuotas por valor de $3.961 millones. 17 Indicador de Riesgo de Liquidez. 5

6 Por su parte, el nivel de endeudamiento 18 aumentó de 34,62% a 46,63% entre diciembre de 2013 y 2014, debido principalmente a la dinámica de las cuentas por pagar (192,98%) 19. Para marzo de 2015, dicho indicador se situó en 44,88%, nivel superior a los mostrados por el sector (26,70%) y los pares (27,44%). Por otra parte, Alianza Fiduciaria S.A. mantiene un portafolio de inversiones basado en un perfil de riesgo conservador orientado hacia la administración de la liquidez propia con apropiados niveles de rentabilidad y duración. Al cierre de marzo de 2015, el portafolio se ubicó en $ millones y registró un crecimiento del 25,96% frente al mismo mes del año anterior. Dicho portafolio se encuentra conformado por inversiones de renta fija (52%) y participaciones en FIC s (48%), principalmente éste último en el fondo de capital privado Nexus destinado a bienes inmuebles, cuya posición es de carácter estructural. En cuanto a la exposición al riesgo de mercado, a marzo de 2015 el VaR 20 gerencial se ubicó en $159 millones (149 promedio durante los últimos seis meses), lo que evidencia el perfil de riesgo conservador del portafolio. Capacidad Patrimonial. Al cierre de marzo de 2015, el patrimonio de Alianza Fiduciaria alcanzó los $ millones con un crecimiento de 40,77% frente a lo registrado en el primer trimestre del 2014, como resultado de la capitalización de parte de las utilidades vía reservas, las cuales representaron el 71,03% del patrimonio total. Por su parte, a diciembre de 2014, el margen de solvencia alcanzó los $2.47 billones, cifra que le ha permitido mantener el crecimiento proyectado en recursos administrados a través de fondos de inversión colectiva. De otro lado, el índice de apalancamiento 21 aumentó de 52,94% a 87,37%, explicado por el incremento de las cuentas por pagar. En el mismo sentido se observa con la evolución del indicador que relaciona la posición propia (+19,42%) con el patrimonio técnico 22, el cual aumentó de 3.81 a veces. No obstante, al cierre de marzo de 2015 se redujo a 1.61 veces. En opinión de la Calificadora, la constante capitalización de las utilidades le permitirá mantener la robustez patrimonial observada y su capacidad para asumir pérdidas no esperadas ante condiciones adversas del mercado. Gestión de riesgos. Alianza Fiduciaria S.A. ha mantenido a través del tiempo, robustos sistemas de administración de riesgos financieros integrados y conformados por políticas, metodologías y 18 Medido como Pasivo / Activo. 19 Corresponde a retenciones practicadas a los fideicomisos ($ millones), dividendos por pagar a los accionistas ($9.298 millones) y cuentas por pagar a los accionistas de Fiducor ($ millones), éste último a un periodo de tres años. 20 Value at Risk, por sus siglas en inglés. 21 Pasivo /patrimonio 22 De $ millones (dic/13) disminuyó a $5.981 millones (dic/14) dado las menores reservas computadas para el patrimonio básico debido al aumento del capital para administrar fondos de inversión colectiva (+23,65%). 6

7 procedimientos, acordes con las mejores prácticas y estrategias definidas para cada una de las líneas de negocio. La gestión es liderada por la Vicepresidencia de Riesgos, la cual reporta los resultados al comité de Riesgos Financieros y a su vez a la Junta Directiva. En relación con la gestión de riesgo de crédito, la Entidad cuenta con metodologías, modelos y herramientas tecnológicas para la asignación de los cupos de emisor y contraparte para los títulos del RNVE 23 y activos no tradicionales que se administran en vehículos de inversión como el fondo CxC. En relación a éste último, se llevan a cabo análisis rigurosos a los originadores de facturas, pagarés, libranzas y sentencias, entre otros, mediante la evaluación de variables cualitativas y cuantitativas, así como de los mecanismos de colateralidad 24, que le permiten gestionar adecuadamente el riesgo de crédito. Para la administración del riesgo de mercado tanto para el portafolio propio como para los FIC s administrados, Alianza Fiduciaria calcula el VaR utilizando la metodología estándar de la Superintendencia Financiera de Colombia y un modelo gerencial para la estimación de la máxima pérdida mediante el cálculo de la volatilidad histórica de los activos financieros con la aplicación de la metodología EWMA 25. Asimismo, el área de Riesgos lleva a cabo pruebas de back y estrés testing con el fin de garantizar la eficiencia de los modelos y establecer la máxima exposición bajo condiciones de estrés. Para la gestión del riesgo de liquidez, la Fiduciaria dispone de los recursos suficientes para atender sus obligaciones contractuales. Asimismo, cuenta con diversas fuentes de fondeo, en caso de requerir recursos adicionales, los cuales se agotan en su orden con el disponible, la realización de operaciones en el mercado monetario, utilización de la ventanilla del Banco de la República y cupos de sobregiro bancario. En lo que respecta a los fondos de inversión colectiva sin pacto de permanencia, Alianza Fiduciaria adoptó el modelo estándar de la Superintendencia Financiera para el cálculo del indicador de riesgo de liquidez IRL y evaluó el cumplimiento de los nuevos límites exigidos por la regulación 26, los cuales no generaron algún impacto sobre el funcionamiento de los FIC s administrados. Por otro lado, la Fiduciaria cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo Operacional - SARO debidamente documentado y actualizado con matrices de riesgos y procesos estandarizados, soportados de la herramienta tecnológica VIGIA. Actualmente, se encuentra en desarrollo un modelo operativo integrado enfocado al 23 Registro Nacional de Valores y Emisores. 24 Sustitución de títulos valores y pagares, pagares en blanco por parte de los originadores, entre otros. 25 Exponentially Weighted Moving Average, por sus siglas en inglés. 26 Circular externa 003 de

8 levantamiento, revisión y optimización de todos los procesos de las áreas de soporte de Alianza Fiduciaria, con el fin de generar mayores niveles de eficiencia en la operación y en la estrategia del negocio. En materia de SARLAFT, la Fiduciaria cuenta con las políticas y procedimientos para la prevención y el control del lavado de activos y financiación del terrorismo debidamente documentados a través de manuales. Contingencias. De acuerdo con la información suministrada, a marzo de 2015, la Fiduciaria cuenta con procesos judiciales en contra valorados en $ millones, de los cuales el 21,16% se encuentran catalogados como probables y registran provisiones por valor de $4.793 millones. Al respecto, estos no representarían algún impacto en la situación financiera de la entidad. 8

9 SOCIEDAD ADMINISTRADORA Alianza Fiduciaria, cuenta con más de 28 años en el mercado, constituyéndose en una entidad líder en la administración de recursos de terceros con propuestas de valor diferenciadas con adecuados criterios de confidencialidad, valor agregado, transparencia y calidad en la atención al cliente. Desde su creación, Alianza Fiduciaria se ha caracterizado por su innovación y especialización en la estructuración de negocios fiduciarios acorde a las necesidades de los clientes, aspecto reflejado en el liderazgo que ostenta en el sector. De esta manera, se resalta que la entidad fue pionera del primer esquema de Garantías Rotativas, creó el primer Fondo Común Ordinario con cotización diaria, primera en implementar la figura de fiducia inmobiliaria, consolidó el primer Fondo Voluntario de Pensiones e implementó por primera vez en Colombia las transferencias electrónicas para los fondos. Vale la pena recordar que a partir del 2014 entró a participar como socio el Fondo de Capital Privado Advent International 27 el cual es uno de los vehículos de inversión más grande del mundo, con inversiones en los cinco continentes y compromisos de capital cerca de $US 37 billones. Asimismo, se destaca de la Organización Delima, el respaldo administrativo y técnico proporcionado a través de los años y la participación activa de directivos de amplia experiencia y conocimiento en el mercado. Estos accionistas desempeñan un rol muy activo a nivel de direccionamiento estratégico y de soporte en los diferentes comités de dirección y equipos gerenciales, aspectos que robustecen la toma de decisiones. Al respecto, Advent International le brinda soporte a la Fiduciaria a través de la oficina PSG 28 en la adopción de las mejores prácticas en términos de evaluación, formulación, implementación y seguimiento de iniciativas estratégicas y de proyectos. Este apoyo está canalizado en la reciente creada Gerencia de Desarrollo Corporativo y Proyectos Estratégicos, la cual es responsable de coordinar las iniciativas estratégicas de la Compañía como son: 1) La revisión del direccionamiento estratégico para los próximos cinco años 2) Diseño e implementación del modelo de actuación comercial 3) Diseño e implementación del modelo operativo integrado entre Alianza Fiduciaria y Alianza Valores y 4) La reciente adquisición e integración de la cartera de negocios de Fiducor. Vale la pena destacar que dicha adquisición, le significó una mayor participación en el mercado a través de las diferentes líneas de negocios: 1) Adquirió una cartera de 354 negocios fiduciarios con un volumen de activos administrados de $ millones 2) Cinco fondos de inversión colectiva 29 con un volumen de activos administrados de $ millones 3) Fondo de pensiones voluntarias Multipensiones con $ millones en activos 4) Doce fondos de capital privado - FCP valorados en $2.5 billones, lo que la consolida como la primera sociedad de servicios de gestión de FCP del país en términos de activos administrados con un total de $3.2 billones con una participación en el mercado de 48,80%. Durante el último año, Alianza Fiduciaria no presentó cambios en su composición accionaria, la cual está conformada en un 50% por el FCP Advent International y el otro 50% por la Organización Delima. A febrero de 2015, se mantiene conformada de la siguiente manera: 27 En la actualidad dicho fondo de capital privado se encuentra vigilado por la Securities and Exchange Commission (SEC). 28 Portfolio Support Group, por sus siglas en inglés. 29 Fondo Abierto Fiducor, FIC AltCap, CCI Inmuebles Fiducor y FIC Cerrado Riesgo Petrolero. 9

10 Fuente: Alianza Fiduciaria S.A. Por su parte, se pondera positivamente de Alianza Fiduciaria S.A., el grado de especialización, administración y diversificación en las diferentes líneas de negocio, que a través de los años le ha permitido establecer ventajas competitivas frente a las fiduciarias bancarizadas, lo cual se ha visto reflejado en la sólida capacidad patrimonial y niveles de solvencia. Lo anterior, junto a la evolución favorable de los indicadores de rentabilidad, activos administrados, eficiencia, entre otros; se constituyen en elementos que sustentan la máxima calificación de riesgo de contraparte. Alianza Fiduciaria mantiene presencia en Bogotá, Cali, Medellín, Barranquilla, Cartagena, Bucaramanga, Pereira, Manizales y cuenta con los diferentes mecanismos especializados de comunicación con sus clientes. Es importante mencionar que en marzo de 2015, la Fiduciaria constituyó una filial en Panamá, a través de la cual inicialmente ofrecerá los productos de fiducia de garantía y fuente de pago, así como negocios de planeación patrimonial. Actualmente la Fiduciaria cuenta con clientes de diferentes segmentos (institucional, corporativo, empresarial y personas naturales), 60 asesores debidamente certificados ante la AMV 30 y 590 funcionarios. Estructura Organizacional Alianza Fiduciaria dispone de una robusta estructura organizacional y esquemas de gobierno corporativo, en las que se resaltan las sinergias desarrolladas con sus principales accionistas, quienes participan en la junta directiva y en los comités internos de dirección. Se destaca el 30 Autorregulador del Mercado de Valores. mantenimiento de la independencia física y funcional de las áreas del front, middle y back office, a través de las Vicepresidencia de Riesgos, Vicepresidencia de Inversiones, Vicepresidencia de Negocios Fiduciarios, Administrativa y Financiera y de Negocios de Inversión. Es de resaltar que la Gerencia de Desarrollo Corporativo y Proyectos Estratégicos está llevando a cabo la implementación de un modelo operativo integrado, lo que permitirá generar mayores niveles de eficiencia en la operación, aspecto ponderado positivamente por la Calificadora. Estructura para la gestión de riesgos financieros de Alianza Fiduciaria Fuente: Alianza Fiduciaria S.A. Por otra parte, el proceso de toma de decisiones de la Fiduciaria se apoya en los Comités de Riesgos, Inversiones, Auditoria, Tecnología de la información y de Operaciones; conformados por miembros de la junta directiva, asesores independientes y miembros del Fondo Advent, lo cual permite realizar una adecuada transferencia de sinergias, lo que garantiza la transparencia y eficacia en el desarrollo de la operación y mitiga la presencia de posibles conflictos de interés. POSICIÓN EN EL MERCADO Alianza Fiduciaria se ha caracterizado por su experiencia y liderazgo en la administración de fideicomisos, cuya estrategia ha estado orientada en la estructuración de negocios fiduciarios acordes con las necesidades de los clientes, soportado de las constantes inversiones 10

11 tecnológicas y en el robustecimiento de los canales de atención. Lo anterior se evidencia en que Alianza se ha constituido como la principal Fiduciaria no Bancarizada del país con $30.6 billones de activos administrados a febrero de 2015 y la cuarta teniendo en cuenta la totalidad del mercado local. Asimismo, se destaca la evolución de los activos administrados, los cuales, entre febrero de 2014 y 2015 exhibieron un crecimiento de 42,78%, frente al 17,20% del sector. Asimismo, ocupa el primer lugar en la gestión de fondos de capital privado con más de $3 billones de activos administrados y una participación en el mercado de 48,90%. Adicionalmente, ostenta la tercera posición en gestión de FIC s (representa el 10,7% del mercado), cifras que demuestran su capacidad para administrar recursos de terceros. Participación comparativa de los activos administrados en FCP s Fuente: Alianza Fiduciaria S.A. De otra parte, al cierre de marzo de 2015, el indicador que relaciona las comisiones sobre el patrimonio se ubicó en 168,99%, frente al 16,42% del sector y 24,44% del grupo comparable, lo que evidencia el grado de eficiencia en la utilización de los recursos de capital, aspecto ponderado positivamente por la Calificadora. Dada la favorable posición competitiva y desempeño comercial y financiero, Alianza Fiduciaria S.A. mantiene importantes niveles de posicionamiento sectorial a diciembre de 2014, en el que se destaca el ranking en los indicadores ROA y ROE (3 ) y en utilidad neta (7 ). ORIENTACIÓN COMERCIAL Y ESTRATÉGICA Alianza Fiduciaria se ha caracterizado por el desarrollo de la estrategia comercial apoyada en la fuerza especializada de ventas propia y freelance con un conocimiento integral de la actividad fiduciaria. Alianza Fiduciaria viene desarrollando un modelo de actuación comercial que en opinión de Value and Risk, le permitirá profundizar la base actual de clientes y los diferentes negocios fiduciarios, lo que generará mayores niveles de eficiencia en la operación. Dentro de las perspectivas de negocio para 2015 están la incursión en nuevos nichos de mercado, lanzamiento de nuevos FIC s con el objetivo de abarcar integralmente toda la curva de riesgoretorno y el diseño de portafolio de productos de inversión y niveles de servicio según el segmento y el perfil de riesgo del cliente. En relación con los fondos de pensiones voluntarias administrados, tiene proyectado fortalecer los canales virtuales (portal transaccional y call center) y profundizar los planes corporativos. Adicionalmente, durante 2015 integrará los FPV s Visión y Multipensiones. Es de resaltar que la Compañía en la actualidad no participa en consorcios, lo que limita la exposición al riesgo en este tipo de negocios. Dentro de las principales líneas de negocio de la Fiduciaria se encuentran: Fiducia de administración: Estructuración de proyectos, fiducia de garantía y fuente de pago, así como la administración de patrimonios familiares y empresariales. Fiducia Inmobiliaria: Administración de proyectos inmobiliarios, manejo de subsidios, preventas, renta inmobiliaria, compra de lotes a futuro, renovación urbana, hoteles, preventas y arriendos. Fiducia Pública: Administración de recurso públicos y de pasivos pensionales, manejo de 11

12 anticipos, proyectos de infraestructura y fideicomisos de administración de asociaciones público privadas. Fiducia de inversión: Con un portafolio integral ofrece una amplia gama de servicios y opciones de inversión a sus clientes, elemento diferenciador frente a entidades de las mismas características. Se destaca que la estrategia está dirigida hacia la promoción de los diferentes fondos de inversión colectiva y de capital privado. Fondos administrados por la Fiduciaria Fuente: Alianza Fiduciaria S.A. Adicionalmente, la Fiduciaria es líder en la administración de fondos de capital privado: (5) relacionados con proyectos de infraestructura, (5) fondos inmobiliarios, (5) fondos tradicionales y uno (1) de recursos naturales. FORTALEZAS Y RETOS Fortalezas Respaldo financiero y corporativo de sus principales accionistas. Estructura de ingresos estable y creciente a través del tiempo. Destacables indicadores de rentabilidad frente a la competencia. Robusta capacidad patrimonial y de solvencia, los cuales le permiten apalancar el crecimiento y expansión proyectada. Robusto esquema de gobierno corporativo alineado con las mejores prácticas. Experiencia, capacidad y liderazgo en la estructuración y operación de fideicomisos. Posicionamiento en el sector en los diferentes tipos de negocio fiduciarios. Amplio portafolio de productos y servicios. Amplia red a nivel nacional y mecanismos para la comunicación con sus clientes, lo cual en conjunto con la fuerza de ventas especializada, fortalecen la generación de negocios. Robusta estructura integral para la administración de los distintos tipos de riesgo con procesos claramente definidos. Plataformas tecnológicas transaccionales que generan valor agregado al cliente. Retos Continuar con la integración y aplicación de las mejores prácticas de Advent International. Lograr la perspectiva de crecimiento en negocios fiduciarios en la filial de Panamá. Incursionar en nuevos nichos de mercado y continuar con la profundización de los actuales. Mantener el liderazgo en el mercado tanto en activos administrados como en generación de comisiones. Continuar con el fortalecimiento de sus ventajas competitivas en el desarrollo de negocios fiduciarios innovadores. Continuar con el fortalecimiento de la infraestructura tecnológica y canales transaccionales. Aprovechar los cambios regulatorios para el desarrollo de negocios fiduciarios. 12

13 BALANCE GENERAL Cifras en miles de pesos mar mar-15 Participación Variación Sector mar-15 Participación Pares mar-15 Participación ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ,48% 38,59% ,33% ,08% Disponible ,65% -30,08% ,40% ,53% Operaciones de mercado monetario ,00% ,04% 0 0,00% Inversiones ,47% 25,96% ,18% ,78% negociables tit de deuda ,00% -100,00% ,90% ,75% negociables tit participativos ,00% -100,00% ,00% 0 0,00% al vencimiento ,00% 0 0,00% 0 0,00% disponibles xa venta ,00% 0 0,00% 0 0,00% disponibles xa venta ,00% 0 0,00% 0 0,00% derechos de transferencia ,00% 0 0,00% 0 0,00% ,00% ,09% ,25% Aceptaciones ,00% 0 0,00% 0 0,00% Cuentas por cobrar ,36% 101,23% ,75% ,76% Comisiones ,29% 19,92% ,78% ,62% Diversas ,07% 162,91% ,97% ,15% Provisión ,69% -14,99% ,89% ,50% Otras Provisiones ,27% 29,46% ,64% ,42% ACTIVOS FIJOS ,06% 106,13% ,16% ,07% OTROS ACTIVOS ,47% 173,58% ,44% ,85% Otros Activos ,47% 173,58% ,46% ,85% TOTAL ACTIVO ,00% 55,89% ,00% ,00% PASIVO PASIVO CORRIENTE ,68% 181,68% ,88% ,04% Cuentas por pagar ,55% 192,98% ,22% ,83% Otras ,14% -40,80% ,65% ,21% OTROS PASIVOS ,96% 33,71% ,30% ,25% PASIVOS EST. Y PROV ,36% -32,47% ,82% ,71% TOTAL PASIVO ,00% 79,59% ,00% ,00% PATRIMONIO Capital social ,46% 0,00% ,42% ,44% Reservas ,65% 43,86% ,67% ,70% Superavit ,50% 129,58% ,57% ,90% Valorizaciones ,50% -100,00% 0 0,00% 0 0,00% Resultado de ejer. Ant ,00% ,56% ,56% Resultados del ejercicio ,39% 27,89% ,94% ,51% TOTAL PATRIMONIO ,00% 40,77% ,00% ,00% 23,45% 22,80% 26,01% 4,49% 13,59% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,00% 55,89% ,00% ,00% 13

14 FIDUCIARIA ALIANZA S.A. ESTADO DE RESULTADOS Cifras en miles de pesos mar mar-15 Participación Var Interanual Sector mar-14 Sector mar-15 Participación Var Interanual Pares mar-14 Pares mar-15 Participación Var Interanual INGRESOS OPERACIONALES ,00% 35,19% ,00% 25,43% ,00% 15,56% Comisiones y honorarios ,12% 28,02% ,74% 8,38% ,31% 6,82% Consorcios y uniones temp ,00% ,00% -100,00% ,00% -100,00% Otros ,72% 964,54% ,11% 205,99% ,67% 25,84% rendi op REPO y simul ,83% 19,32% ,74% -26,77% ,61% -30,50% Utili. Val. Inversiones ,26% 206,91% ,21% 214,04% ,08% 402,05% valor. Inv. Tit deuda ,26% 206,91% ,10% 252,99% ,08% 499,11% reajuste UVR ,00% 0 0 0,00% 0 0 0,00% valor. Inv. Hasta vto ,00% ,11% -54,73% ,00% -100,00% Utili. Venta Inversiones ,07% -46,47% ,20% -0,45% ,32% -22,04% Utilidad por inversiones ,16% 142,63% ,16% 124,04% ,02% 210,32% 46,52% 22,02% 14,09% 14,45% GASTOS OPERACIONALES ,88% 27,88% ,90% 12,83% ,41% 1,05% Comisiones ,22% 19,65% ,04% -35,06% ,79% 87,82% Gastos de personal ,20% 23,01% ,21% 13,59% ,55% 8,04% Honorarios ,40% -6,65% ,61% -8,85% ,49% -13,63% Seguros ,62% -14,37% ,73% 2,90% ,38% -24,81% Provisiones ,04% 156,69% ,27% -32,33% ,67% -67,46% Consorcios y uniones temp ,32% ,14% -97,36% ,10% -93,03% Otros ,09% 42,64% ,90% 77,60% ,42% 9,10% 0,00% UTILIDAD OPERACIONAL ,12% 50,38% ,10% 43,42% ,59% 30,52% 47,82% 40,80% -25,07% 76,33% 0,00% INGRESOS NO OPERACIONALES ,00% -100,00% ,00% -100,00% ,00% -100,00% Recuperaciones ,00% -100,00% ,00% -100,00% ,00% -100,00% Diversos ,00% -100,00% ,00% -100,00% ,00% -100,00% Otros ,00% -100,00% ,84-0,00% -100,00% 4.973,02-0,00% -100% GASTOS NO OPERACIONALES ,00% -100,00% ,00% -100,00% ,00% -100,00% 0,00% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO ,12% 38,86% ,10% 36,24% ,59% 25,05% 0,00% IMPUESTO DE RENTA ,02% 60,58% ,64% 26,01% ,44% 42,29% UTILIDAD DEL EJERCICIO ,10% 27,89% ,46% 40,91% ,15% 20,39% 14

15 PRINCIPALES INDICADORES DE ALIANZA FIDUCIARIA S.A mar-14 mar-15 Variación porcentual Sector mar-15 Pares mar-15 Ranking mar- 15 ACTIVOS ,89% PASIVOS ,59% PATRIMONIO ,77% INGRESOS OPERACIONALES ,19% UTILIDAD NETA ,89% ROE 53,34% 47,73% -5,61% 33,47% 33,47% 6 ROA 30,52% 24,58% -5,94% 23,82% 23,82% 8 MARGEN OPERACIONAL 32,47% 36,12% 3,65% 47,10% 47,10% 13 EFICIENCIA OPERACIONAL 46,84% 43,69% -3,15% 39,00% 39,00% 10 EFICIENCIA OPERACIONAL (INC. CONSORCIOS) 46,84% 44,04% -2,80% 39,21% 41,04% 10 OVERHEAD 64,69% 47,34% -17,34% 17,33% 11,85% 23 LIQUIDEZ 26,61% 10,36% -16,25% 69,09% 45,67% 25 ENDEUDAMIENTO 38,96% 44,88% 5,92% 26,70% 27,44% 2 QUEBRANTO PATRIMONIAL 729,81% 1027,35% 297,54% 72,93% 318,07% 3 INDICADORES dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 dic-14 mar-15 Pares mar-15 Sector mar- 15 ROE 34,13% 31,08% 31,12% 35,76% 53,34% 53,34% 43,39% 47,73% 30,70% 33,47% ROA 20,07% 20,00% 19,18% 21,83% 18,77% 30,52% 23,16% 24,58% 21,66% 23,82% Margen operacional 38,74% 31,63% 31,91% 36,83% 24,18% 32,47% 37,26% 36,12% 55,59% 47,10% Eficiencia Operacional 39,61% 43,44% 41,63% 44,01% 48,06% 46,84% 45,13% 43,69% 40,86% 39,00% Overhead 32,63% 34,52% 34,18% 38,46% 49,36% 64,69% 38,95% 47,34% 11,85% 17,33% Endeudamiento 41,19% 35,65% 38,36% 38,95% 34,62% 38,96% 46,63% 44,88% 27,44% 26,70% Activos liquidos / pasivo 7,20% 14,37% 50,93% 131,67% 49,99% 26,61% 22,01% 10,36% 45,67% 69,09% Quebranto patrimonial 384,88% 475,15% 583,47% 735,25% 768,28% 729,81% 872,67% 1027,35% 318,07% 299,21% Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora 15