INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Transcripción

1 INSTRUMENTOS FINANCIEROS Parte II Trelew y Puerto Madryn, 4 y 5 de septiembre de Dr. Fernando M. Vodeb

2 PyMEs y financiamiento bancario

3 Contenido 1. Financimiento PyME a través del Sistema bancario Composición y estructura. 2. Operaciones bancarias: Definición, Clasificación El crédito. Elementos. Clasificación. Modalidades: a) Préstamos, b) Apertura de crédito, c) Anticipo, d) Descuento e) Fianzas, avales y otras responsabilidades eventuales. Instrumentos financieros de comercio exterior: Medios de pago internacionales y financiamientos (Orden de pago, cobranza, crédito documentario, créditos de exportación: pre y post embarque, créditos de importación) 3. Financiaciones especiales: Factoring. Forfaiting. Leasing. Fideicomisos.

4 El nivel de crédito es muy bajo en A.L con respecto a los Países Desarrollados y aún los países emergentes. Créditos al Sector Privado / PBI

5 El nivel de crédito es muy bajo respecto a otros países, incluso a países vecinos. CHILE BRASIL ARG Relación Créditos / PBI 75 % 39 % 12%

6 Los países BRIC concentran el mayor crecimiento de préstamos... Préstamos al Sector Privado - Comparativo...superando a los países desarrollados.

7 Las PyMEs reciben el 26 % de los créditos de los bancos al sector privado en la Argentina... Participación de la cartera PyME en la estructura de financiación al SPNF Total de bancos (En % - abril 2008) FUENTE: Cefid-Ar en base a BCRA. La banca pública se posiciona levemente por encima del promedio (28,6%), las entidades privadas con el 25,3%.

8 Los créditos a corto plazo concentran la asistencia al segmento PyME.

9 Operaciones bancarias Típicas Pasivas: aquellas que las entidades financieras realizan para captar en el mercado fondos para atender sus actividades. Activas: aquellas que las entidades financieras realizan para colocar en el mercado los fondos obtenidos mediante operaciones pasivas. Accesorias Se refieren básicamente a los servicios transaccionales. Son operaciones desvinculadas de la captación y colocación de fondos.

10 El crédito Operación por la cual una entidad financiera (prestamista) se compromete a entregar al usuario (prestatario / cliente) una suma de dinero u otro elemento representativo, recibiendo después de un plazo, esa suma más un interés en dinero. Con frecuenta se usa indistintamente el término crédito y préstamo. Sus elementos son: Capital Plazo Tasa de interés / Comisión Garantías.

11 El crédito Por el plazo. Corto Plazo. Mediano Plazo. Largo Plazo. Por la finalidad Consumo Producción Inversión. Por la actividad o destino Comercio Producción Agropecuaria Industria Comercio exterior Otros.

12 Financiamiento a empresas por actividad FUENTE: Cefid-Ar en base a BCRA.

13 El crédito Por la garantía Por la efectiva provisión de fondos Por su naturaleza Personales. Reales. En efectivo / en cuenta corriente. Eventual (riesgo contingente, garantías y otras responsabilidades eventuales. Préstamo bancario. Apertura de crédito. Anticipo. Descuento. Avales, fianzas y otras responsabilidades.

14 El crédito PRESTAMO BANCARIO: Es el crédito en su forma típica. La garantía cobra importancia fundamental, pues hay solamente dos partes. Las entidades financieras disponen de préstamos bancarios para atender a los sectores económicos de acuerdo a su actividad. Todos los sectores o actividades son factibles de recibir prestaos bancarios en forma principal o accesoria. Se otorgan en forma simple o mancomunada a dos o más personas (no debe confundirse esta modalidad con las garantías de terceros que acompañan con su firma un documento.

15 El crédito APERTURA DE CREDITO: Se trata de una promesa de crédito por la cual la entidad financiera pone a disposición del cliente por cierto tiempo una suma de dinero. A diferencia del préstamo, lo esencial de este contrato está en el derecho del cliente a retirar la suma acordada en sucesivos retiros y entregas de fondos. Durante su vigencia la entidad financiera se obliga a mantener a disposición del cliente los fondos convenidos. Esa inmovilización se resarce mediante el cobro de una comisión. El cliente retirará los fondos o girará contra su cuenta. A partir de ese momento se hace uso del crédito y se adeudan intereses. Por lo general se fija un plazo dentro del cual pueden realizarse las operaciones según lo acorado,. Ese plazo depende de la naturaleza de la actividad, destino de la asistencia, garantías de la operación, etc.

16 El crédito ANTICIPOS: Es una apertura de crédito por la cual una entidad financiera pone a disposición del cliente una suma de dinero acordada, garantizada con una prenda sobre valores o mercaderías. El anticipo puede ser en cuenta corriente si los fondos se acreditan en cuenta. Se distingue de otros contratos por la garantía. Los valores en garantía son superiores al del crédito. Son operaciones de plazos relativamente corto. Los riesgos asociados a esta modalidad se vinculan con las condiciones del mercado y a la cotización de los títulos en el mercado.

17 El crédito DESCUENTO: Operación por la cual una entidad financiera antes del vencimiento de un documento y a cambio de la cesión de los derechos que de él emanan, adelanta al beneficiario su importe menos una quita o deducción por intereses de descuento. A diferencia de la compra de documentos, la entidad financiera no corre con el riesgo de insolvencia del deudor principal. Como endosante es solidariamente responsable con el librador del título. Partes: a) Entidad financiera, b) Aceptante y c) Descontatario. Documentos descontables. Plazo. Tasa de descuento/ Comisiones.

18 Instrumentos Financieros de Comercio Exterior CONVENCIONALES Medios de Pago Internacionales Financiamientos

19 Medios de Pago Internacionales Son modalidades operativas que permiten cancelar el compromiso de pago asumido por el importador con el exportador en virtud de la relación comercial entre las partes. Es consecuencia de la negociación entre las partes. Hay dos factores fundamentales que inciden en su elección: Confianza. Costos. Otros factores son: Naturaleza del producto. Importe del negocio. Competencia. Normas regulatorias. Riesgo de transferencia del país del pagador.

20 Medios de Pago Internacionales Son modalidades operativas que permiten cancelar el compromiso de pago asumido por el importador con el exportador en virtud de la relación comercial entre las partes. Es consecuencia de la negociación entre las partes. Hay dos factores fundamentales que inciden en su elección: Confianza. Costos. Otros factores son: Naturaleza del producto. Importe del negocio. Competencia. Normas regulatorias. Riesgo de transferencia del país del pagador.

21 ORDEN DE PAGO Es un instrumento a través del cual un ordenante transfiere fondos a favor de un beneficiario, a través de entidades bancarias. Utilizada habitualmente para instrumentar pagos anticipados u operaciones en cuenta corriente. Partes: Tomador. Banco remitente. Banco pagador. Beneficiario.

22 ORDEN DE PAGO Esquema Orden de pago Transferencia EXP IMP AVISO SOLICITUD / PROVISIÓN DE FONDOS PAGO BANCO PAGADOR ENVÍO SWIFT BANCO REMITENTE

23 COBRANZA DOCUMENTARIA Cobranzas Instrumento a través del cual un exportador gestiona el cobro de su venta ante el importador, utilizando los servicios de entidades bancarias. El exportador es quien inicia la gestión, a diferencia de la orden de pago y el crédito documentario. Partes: Cedente. Banco Remitente. Banco presentador / cobrador. Girado.

24 COBRANZA DOCUMENTARIA Esquema CEDENTE (EXP) GIRADO (IMP) 1. SOLICTUD DE COBRANZA 7. PAGO 5. PAGO 2. ENTREGA DOC. DE EMBARQUE 4. AVISO COBRANZA + DOCUMENTOS CONTRA PAGO / CONTRA ACEPTACIÓN BANCO REMITENTE 3. CARTA REMESA 6. FONDOS BANCO COBRADOR Flujo de documentos Flujo de fondos

25 CREDITO DOCUMENTARIO Es un instrumento emitido por un banco a solicitud de un importador, en el cual el banco asume el compromiso de pagar un importe determinado -que será el precio de la exportación-, a un beneficiario (exportador) contra la presentación de los documentos exigidos en la carta de crédito. En la práctica se la conoce con la abreviatura (L/C). Partes: Ordenante Banco emisor Banco corresponsal, Beneficiario.

26 CREDITO DOCUMENTARIO Esquema BENEFICIARIO (EXP) 4. EMBARQUE MERCADERÍA ORDENANTE (IMP) 5. DOCUMENTOS 6. PAGO 3. AVISO 2. APERTURA L/C 1. SOLICITUD 9. DINERO 10. DOCUMENTOS BANCO PAGADOR 8. REEMBOLSO BANCO EMISOR Flujo de fondos 7. DOCUMENTOS Flujo de documentos

27 CREDITO DOCUMENTARIO Es utilizado como medio de pago y de Financiamiento. Modalidades: Confirmado / no confirmado. Revocable / irrevocable. Transferible / intransferible. Crédito Documentario Embarques parciales (si / no). Los Créditos Documentarios están regulados por la Brochure N 600 de la CCI.

28 Medios de Pago Internacionales Comparación entre los distintos Medios y Formas de Pago Internacionales EXPORTADOR MEDIOS DE PAGO IMPORTADOR Alto Riesgo Bajo Riesgo Cuenta abierta (Orden de pago) Cobranza Crédito Documentario Pago adelantado (Orden de pago) Más Ventajoso Menos Ventajoso

29 Financiamientos convencionales Antes del embarque Créditos Pre - embarque - Prefinanciación. Después del embarque Créditos Post embarque - Financiación. Fecha de embarque PREFINANCIACIÓN FINANCIACIÓN

30 Financiamientos convencionales EXPORTACIONES IMPORTACIONES Prefinanciación de exportaciones. Cobros anticipados. Financiación de exportaciones: Compra de documentos de embarque a corto plazo. Forfaiting. Factoring de exportación Financiación del proveedor a través de CDI o cobranzas de importación con aval. Financiación local a través de entidad financiera. Convenios de Crédito Comprador para financiar la compra de BK. Leasing de importación. Factoring de importación.

31 FACTORING El Factoring es un contrato celebrado entre una empresa y una entidad financiera o bien una sociedad de factoring, por el cual la primera transfiere a la segunda créditos a cobrar originados por su actividad comercial o de servicios (ej. facturación de la PyME, cheques posdatados, pagarés, etc.), con la finalidad de obtener recursos líquidos. Una de las tareas más onerosas de la empresas, tanto por lo costoso de su ejecución, como por las pérdidas que su incorrecta realización supone para la entidad es la gestión de cobros. La venta a plazo a un cliente exige su posterior seguimiento, control y procedimientos de recuperación, lo que supone que la empresa debe dedicar una serie de recursos humanos, materiales y financieros a estos fines.

32 FACTORING Es un producto crediticio de corto plazo, la empresa vende a crédito y se le adelantan fondos sobre ese flujo futuro. Se posiciona en el riesgo crediticio y comercial. Busca satisfacer las siguientes necesidades de empresas: Financiación de Capital de Trabajo Servicios de cobranza y administración de cuentas a cobrar Protección crediticia

33 FACTORING Características Las empresas PyMEs que recurren a este producto buscan obtener recursos financieros, cuyo costo estará determinado por la tasa de interés que resulte pactada. El factor toma a su cargo el manejo potencial del riesgo de insolvencia de cada uno de los deudores cedidos, por lo que no puede reclamar al cedente por la falta de pago de algún crédito negociado. Puede existir un anticipo sobre los valores a cobrar, en cuyo caso el factor fija los intereses correspondientes a la entrega a cuenta y los retiene por adelantado descontándolos del préstamo. Como garantía de posibles devoluciones, si el crédito cedido no está instrumentado en documentos negociables, se estima un aforo sobre el monto transferido. Ante el incumplimiento del deudor, el factor carga al cliente el crédito afectando el aforo. Este aforo se liquida al cedente al final de la operación. La responsabilidad del cedente se limita a la garantía de existencia y autenticidad del crédito seleccionado y aceptado por el factor. El factor puede brindar otros servicios administrativos, además del financiero, lo que optimiza la gestión del cliente asistido.

34 FACTORING Beneficios Permite contar con una nueva línea de financiamiento. Convierte activos no exigibles en activos disponibles. Mejora los flujos de caja y la liquidez. Posibilita mayor velocidad en la rotación del capital de trabajo en las empresas. Aumenta la capacidad de la infraestructura productiva (ventas y endeudamiento). Profesionaliza la gestión y disminuye las cargas administrativas. En función de la tasa de descuento y la fecha de vencimiento medio de los créditos cedidos, la venta de cartera puede generar rendimiento financiero adicional. Si el negocio se limita a que el factor tome solamente a su cargo el manejo de la cobranza percibiendo una comisión por su gestión, se está en presencia de un simple servicio comercial sin financiamiento.

35 FACTORING Marco Legal La base normativa de estas operaciones, conforme sea la forma de instrumentación del crédito negociado (contrato o documento negociable) es la cesión o venta de créditos, regulada por el Código Civil o por la ley Cambiaria Su regulación se sustenta en el Art del Código Civil. La Ley (Cheque de pago diferido) y la ley (Factura de crédito), regulan dos tipos de crédito idóneos para desarrollar el factoring. La Ley permite realizar operaciones de factoring a: Bancos comerciales. Compañías financieras.

36 FACTORING INTERNACIONAL El Factoring puede ser nacional (interno) o internacional (externo) PARTICIPANTES DEL NEGOCIO EXPORTADOR (EXP) IMPORTADOR (IMP) EMPRESA DE FACTORING DEL PAÍS DEL EXPORTADOR (EF) EMPRESA DE FACTORING DEL PAÍS DEL IMPORTADOR (IF)

37 FACTORING INTERNACIONAL Circuito de una operación EXP 5. Envía productos y emite la factura de venta. IMP 6. Envía factura y otra documentaci ón 4. Firman contrato de Factoring 7. Provee capital de trabajo y 1. Solicita protección coberturas de crediticia. crédito. 10. Paga la factura. 2. Evalúa el riesgo del Importador 9. Notifica al Importador y, al vencimiento, gestiona la cobranza. EF 8. Envía factura. 3.Aprueba coberturas de crédito 11. Remite el pago. IF

38 FACTORING INTERNACIONAL SI EL IMPORTADOR NO PAGA LA FACTURA AL VENCIMIENTO, PUEDEN PRESENTARSE DOS SITUACIONES: QUE NO EXISTA UNA DISPUTA COMERCIAL. Transcurrido el plazo acordado (generalmente 90 días) con el Corresponsal (IF), el EF recibirá el Pago Bajo Garantía. De corresponder, pagará el aforo al EX. QUE EXISTA UNA DISPUTA COMERCIAL. El Corresponsal (IF) no está obligado realizar el Pago Bajo Garantía y el EF deberá cobrar la factura del EX.

39 FACTORING INTERNACIONAL Beneficios para el Exportador: Vender a plazo y en cuenta abierta. Protección crediticia. Obtener financiación de capital de trabajo. Brindar a su cliente una fuente de financiamiento adicional. Agilizar la gestión de cobranzas y optimizar el costo de la misma. Ofrecer a sus clientes una modalidad de trabajo más simplificada. Diferenciarse de sus competidores por los servicios provistos a sus clientes.

40 FACTORING INTERNACIONAL Productos afines Productos tangibles. Productos fácilmente reemplazables. Productos críticos para el negocio o proceso productivo. Productos no perecederos así como aquellos que no requieran condiciones especiales para su transporte. Productos sin estacionalidad. Deben ser bienes de cambio, no se financian bienes de capital. Debe tratarse de ventas finales, no de ventas en consignación o sujetas a condiciones o con facturación progresiva. Productos que posean una probada trayectoria de aceptación en el país de destino (cuestiones de imagen, adaptación a los mercados de destino, etc). Productos probados y aprobados por los Importadores. El objeto de la factura no deben ser muestras, ni cargos financieros, ni publicidad, ni bonificaciones. Debe ser una venta final de bienes.

41 FORFAITING Término utilizado para indicar la venta de obligaciones con vencimiento futuro, originadas por exportaciones de mercaderías y servicios. Es una cesión de derechos del exportador a una compañía compradora (Entidad financiera o banco o forfaiter) Usualmente los documentos utilizados en este sistema son las letras de cambio, pagarés, etc., aunque cualquier forma documentada de deuda puede ser objeto de este tipo de operación. Otras formas menos comunes son los pagos diferidos provenientes de cartas de créditos

42 FORFAITING Operación sin recurso El vendedor endosa la obligación incluyendo las palabras sin recurso, con lo cual queda protegido contra cualquier reclamo por falta de pago. En el mercado europeo el forfaiting no incluye generalmente un aval o una garantía bancaria irrevocable. En el mercado local, el forfaiting exige un aval a satisfacción del forfaiter dado el carácter no recursable de la operación.

43 FORFAITING Las partes El exportador o vendedor de los bienes que requiere el descuento. El forfaiter que es quien lo practica. De acuerdo al instrumento que es objeto de anticipo de fondos, la operación podrá tener forma de Descuento de documentos (pagarés, letras de cambio) Cesión de derechos (créditos documentarios de pago diferido)

44 FORFAITING Si se trata de un descuento de letras de cambio o pagarés Se realizará por endoso sin recurso del título Descontatario Beneficiario Pagaré o Letra Exportador Descontante Forfaiter

45 FORFAITING Si se trata de un descuento de créditos documentarios de pago diferido Se realizará por contrato de cesión de derechos de cobro de la L/C Forfaiter Cesionario Beneficiario o Cedente Ordenante del crédito documentario Banco Confirmador (deudor cedido) El deudor cedido es el obligado al pago Habiendo confirmación se deberá hablar de deudores cedidos Banco Emisor (deudor cedido)

46 FORFAITING La compra de los documentos se lleva a cabo mediante el cobro del interés por adelantado por el período total del crédito. El exportador convierte así, su venta a crédito en una transacción en efectivo. Las ventajas que ofrece el forfaiting son similares a las del factoring: Cobro al contado. Eliminación del riesgo de tipo de cambio (ya que se cobra al contado). Eliminación del riesgo de impago. Simplicidad en la gestión administrativa de las ventas en el exterior, ya que buena parte de esta labor es asumida por la entidad financiera.

47 FORFAITING Algunas diferencias entre Factoring y Forfaiting El factoring es conveniente para la financiación de exportaciones de bienes de consumo con términos de crédito entre 90 y 180 días, en cambio el forfaiting es usado para financiaciones de exportaciones de bienes de capital con términos de créditos de varios años. El factoring no cubre los riesgos políticos y de transferencias, mientras que en el forfaiting estos riesgos son tomados por el comprador de las obligaciones. En el forfaiting se ceden letras de cambio o pagarés (documentos con carácter ejecutivo, que en caso de impago son reclamables judicialmente por un procedimiento acelerado), mientras que en el factoring se ceden facturas. En el forfaiting el exportador siempre vende en firme este documento (sin recurso), por lo que en caso de impago es la entidad financiera quien asume la pérdida (es la esencia de esta modalidad), mientras que en el factoring la venta del documento es uno de los posibles servicios que se pueden contratar, pero no es imprescindible. Además, en el factoring esta venta puede ser con recurso o sin recurso

48 FACTORING vs. Cuadro resumen FORFAITING

49 LEASING Instrumento apto para financiarse a mediano y largo plazo en la adquisición de bienes durables. Es un contrato por el cual el dador conviene transferir al tomador la tenencia de un bien cierto y determinado para su uso y goce contra el pago de un canon y le confiere una opción de compra por un precio. DADOR Entidades financieras, Sociedad que tenga por objeto la realización de estos contratos, Fabricantes o importadores. Empresas constructoras TOMADOR Usuario de cosas muebles destinadas a equipamiento de industrias, comercios, empresas de servicios, agropecuarias o actividades profesionales. Usuario de inmuebles destinados a vivienda u otros destinos.

50 LEASING Principales características Cánon: El monto y la periodicidad se determina convencionalmente. Opción de compra: Transmisión del dominio. El precio de ejercicio debe estar fijado en el contrato o ser determinable según procedimientos pactados. Objeto: Pueden ser: cosas muebles e inmuebles, marcas, patentes o modelos industriales y software, de propiedad del dador o sobre los que el dador tenga la facultad de dar en leasing. Oponibilidad: Son oponibles a los acreedores de las partes los efectos del contrato debidamente inscripto. Los acreedores del tomador pueden subrogarse en los derechos de éste para ejercer la opción de compra.

51 LEASING Principales características El dador conserva el dominio del bien que es su garantía y el tomador utiliza el bien que le permitirá generar ganancias. Las Pymes mediante el leasing pueden adquirir maquinarias, software, marcas y patentes, autos, camiones e inmuebles (oficinas, depósitos, talleres y fábricas). Pueden otorgar contratos del leasing no sólo los bancos y entidades financieras, sino también firmas exclusivamente dedicadas al leasing y fabricantes de autos, de máquinas y herramientas. Pueden incluirse en el contrato y computarse en el precio base, para calcular los cánones, a los servicios y accesorios necesarios para el diseño, implementación y puesta en marcha de los bienes dados en leasing.

52 LEASING Principales características Si el tomador no ejecuta su opción de compra, el dador toma posesión del activo y tiene derecho al valor residual que pudiera tener. Instrumentación: por escritura pública si tiene como objeto a inmuebles; sino instrumento público o privado. Traslado de los bienes: el tomador no puede sustraer ni trasladar los bienes muebles sin conformidad del dador. Uso y goce del bien: el tomador puede usar y gozar del bien objeto del leasing conforme a su destino, pero no puede venderlo, gravarlo ni disponer de él. Los gastos de conservación y uso, incluyendo impuestos, seguros y tasas son a cargo del tomador, salvo que se acuerde lo contrario.

53 LEASING Entidad financiera o sociedad de leasing Compra y financia Fondos Bien Canon Recibe y usa el bien Fabricante o importador Usuario del bien

54 FIDEICOMISOS Los aspectos básicos de este instituto fueron tratados en la Parte I. En esta oportunidad, trataremos aspectos específicos y su aplicación. En la actualidad esta figura permite generar instrumentos de inversión y financiamiento través del diseño de esquemas de negocios a medida. El diseño a medida facilita conciliar los intereses de las partes que intervienen. Las expectativas de retorno se ajustan tanto al riesgo del inversor y los requerimientos de los demandantes de financiamiento.

55 FIDEICOMISOS Estas estructuras permiten : Minimizar riesgos legales, de cumplimiento, de pago, etc. Presentar a los potenciales financiadores una propuesta de inversión en vez de una necesidad de financiamiento tradicional vía créditos. Aspectos a considerar: Características del negocio, el Plan Comercial, flujo de fondos proyectado y esquema de garantías. Diseño que se ajuste a los financiadores del proyecto. Esquema de financiamiento debe conciliar las expectativas del potencial financiador con los requerimientos y capacidad de repago de los demandantes de crédito. Esquema de garantías y la estrategia de minimización de riesgos constituyen los principales factores que determinan el atractivo diferencial de este instrumento para los inversores.

56 FIDEICOMISOS Estructuración del Financiamiento El primer paso consiste en definir cuáles serán los activos y pasivos del Fideicomiso, y quiénes serán los actores intervinientes: Fiduciante Fiduciario Beneficiario Una transacción de financiamiento puede involucrar, para su correcta estructuración, más de un Fideicomiso.

57 FIDEICOMISOS Funcionalidad Las funciones de los Fideicomisos pueden abarcar: Garantía: Se transfieren activos y el Fiduciario actúa solamente como agente de depósito y custodia. Además, ejecuta la garantía en casos de incumplimiento Desarrollo y Administración: Se transfieren activos y el Fiduciario tiene asignados fines y actividades específicas a realizar con los bienes transferidos

58 FIDEICOMISOS Aplicación Práctica A continuación se presentan distintos negocios a los cuales se puede financiar mediante la implementación de estructuras fiduciarias. Los distintos modelos aplican a: Exportaciones Infraestructura y Desarrollos Agricolas

59 1. Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar Esquema utilizado para financiar el crédito comercial asociado a: Negocios de exportación Negocios en el mercado interno El financiamiento estará garantizado con las cuentas a cobrar provenientes de: Flujo de fondos provenientes del cobro de exportaciones de bienes (cobranzas, letras de cambio, créditos documentarios) Flujo de fondos provenientes de ventas en el mercado interno i(nstrumentadas con tarjetas de crédito, facturas de crédito.

60 Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar Empresa 1. Cliente 3. Inversores 2. Fiduciario Bienes Fideicomitidos La empresa vende las mercaderías generando un flujo de cuentas a cobrar. 2. El Fideicomiso capta fondos y lo utiliza para adquirir el flujo de fondos de las cuentas a cobrar de ka Empresa 3. La empresa realiza la cesión del flujo al Fideicomiso 4. El cliente comprador realiza el pago en la Cuenta Fiduciaria indicada 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.

61 Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar Fideicomiso puede ser tanto de Administración como de Garantía. La diferencia entre ambos es que el inversor, en el primer caso, otorga los fondos al Fideicomiso para que éste los destine a la adquisición del flujo de cuentas a cobrar, en el segundo caso los fondos ingresan directamente a la empresa, una vez constituida la garantía. En ambos casos, la garantía para los inversores está constituida con las cuentas a cobrar.

62 2. Financiación de Capital de Trabajo. Utilizado para financiar actividades productivas que van desde el inicio del proceso de producción hasta la comercialización. Esquema utilizado por clientes que deseen asegurarse determinado aprovisionamiento. Diseño que permite involucrar a proveedores y clientes.

63 Financiación de Capital de Trabajo vía Fideicomiso Empresa Fiduciario Clientes Proveedores Fideicomiso Inversores 1. La empresa integra al Fideicomiso la garantía inicial. 2. Los proveedores aportan insumos 3. Los clientes aportan los fondos necesarios para el proceso productivo, que se lleva a cabo en el Fideicomiso. También pueden coexistir otros inversores 4. Una vez obtenido el producto final, el mismo se vende a los clientes que involucraron fondos, acreditándose en el Fideicomiso el excedente de los fondos generados por sobre la inversión involucrada. si existen otros inversores, el Fiduciario los retribuye por su inversión 5. El Fiduciario retribuye a los proveedores, 6. y al desarrollador por su participación.

64 Financiación de Capital de Trabajo vía Fideicomiso El Fideicomiso es operativo pues tiene funciones específicas. Sin embargo, puede utilizarse un Fideicomiso de Garantía. Las ventas suelen no estár limitadas a los clientes que financian el proceso productivo, lo cual permite mayor escala del esquema. Un diseño con estructura de Títulos permite compatibilizar status diferenciales de los acreedor (deuda senior y subordinada en distinto grado). Esquema utilizado para viabilizar pools de siembra. Es aplicable a otros proyectos productivos. La garantía está conformada por materias primas e insumos al inicio, y posteriormente, por el proceso productivo y el producto final que se elabore y las cuentas a cobrar que se generen con sus ventas.

65 3. Financiación de Proyectos Inmobiliarios Esquema adecuado para financiar Desarrollos Inmobiliarios. También aplica a Proyectos Agropecuarios. El Fideicomiso cumplen la función operativa del desarrollo del negocio. La cobertura de los inversores se incrementa conjuntamente con el grado de avance de obra. La garantía al inicio está conformada por los activos del Fideicomiso.

66 Financiación de Proyectos Inmobiliarios Administrador Calificadora de Riesgo Agente de Registro y Pago Fiduciario BIENES FIDEICOMISO FINANCIERO TITULOS Fiduciante Inversores Titular del predio Empresa Constructora Desarrollador del Proyecto Títulos de Deuda Certificado de Participación 66

67 4. Prefinanciación de exportaciones vía Fideicomiso. Se puede utilizar alternativamente para prefinanciaciar exportaciones: Fideicomiso de Garantía. Fideicomiso Operativo.

68 Prefinanciación de Exportaciones con Fideicomiso de Garantía Empresa Fiduciante (EXP) Fiduciario Bienes Fideicomitidos 2. Inversores Comprador Externo (IMP) Se constituye el Fideicomiso. El fiduciante aporta stock 2. El Inversor aporta el financiamiento a la empresa que utiliza el efectivo para completar el proceso productivo o de acondicionamiento / retención. 3. Finalizado el proceso, la empresa exporta y cede las cobranzas al Fideicomiso. 4. El Fiduciario remite los fondos correspondientes a la retribución del capital y los intereses, de la cuenta fiduciaria a los inversores.

69 Prefinanciación de Exportaciones con Fideicomiso Operativo Fiduciante Productor agrop. 1. Fiduciario Bienes Fideicomitidos 3. Cliente Comprador (IMP) 4. Inversores Beneficiario 2. Cuenta Fiduciaria El Fiduciante integra la materia prima al Fideicomiso. 2. El fiduciario capta los fondos necesarios para completar el proceso productivo. 3. Una vez terminado, el Fiduciario exporta el producto 4. Los fondos de la exportación se acreditan en la cuenta fiduciaria. 5. El Fiduciario, mediante cesión de cobranzas, remite los fondos correspondientes a la retribución del capital y los intereses a los inversores. 6. El remanente se remite a la empresa. 6.

70 Muchas Gracias por su atención.