Introducción a las Finanzas AEA 504 Escuela de Ingeniería. Clase 1

Transcripción

1 Introducción a las Finanzas AEA 504 Escuela de Ingeniería Clase 1

2 MATERIAL ACADÉMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRÍA.

3 Introducción: Campo de la Función Financiera

4 Campo de Estudio de las Finanzas El campo de estudio de la Finanzas es amplio, dinámico y en continuo crecimiento. Las finanzas son definidas como el arte y ciencia de administrar el dinero con técnicas de las ciencias exactas.

5 Campo de Estudio de las Finanzas Responde a la pregunta de Cómo transferir el dinero a los agentes ( gasto o inversión?) de manera eficiente? Propósito financiero de la empresa: Crear Valor o Maximizar Riqueza para los dueños de la empresa. En una corporación, los dueños corresponden a los accionistas

6 Cómo Maximizar Riqueza? El Rol del Administrador Financiero Comprar activos que generan más efectivo que el que cuestan Destinar los recursos a proyectos que maximicen el valor de la empresa para sus propietarios Debe considerar los conflictos entre el administrador y los accionistas

7 Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades Maximizar Riqueza Maximizar Utilidades Por qué? Veamos un ejemplo: Suponga que Ud. Acaba de adquirir acciones de dos Compañías, cuyas utilidades por acción esperadas para los siguientes años son: Compañía Año 1 Año 2 Año 3 Total Chesnutt Idaho Que empresa es más conveniente?

8 Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades Si el criterio de decisión es Maximizar Utilidades, la conclusión sería: ambas empresas son igual de convenientes. Sin embargo, la maximización de Utilidades ignora: 1. El tiempo de los rendimientos 2. Los flujos de Efectivo para los accionistas 3. El Riesgo

9 Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades Tiempo de los rendimientos: La recepción de fondos más rápida es preferible a una más tardía. En el ejemplo, aún cuando el criterio de maximización de Utilidades indica que ambas empresas son igual de convenientes, Chesnutt permite una recepción de fondos más rápida lo que permite invertir estos fondos, para obtener retornos mayores en el futuro.

10 Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades Flujos de efectivo: Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. Las utilidades es un concepto contable que se basa en los principios generalmente aceptados, es decir los ingresos se registran en el momento de la venta y no en el momento en el que se produce el flujo de efectivo.

11 Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades El riesgo: Probabilidad de que los resultados reales difieran de los esperados. El objetivo de maximizar las utilidades ignora el riesgo asociado. La condición básica de la administración financiera es la existencia de equilibrio entre rendimiento y riesgo. El rendimiento y riesgo determina el precio de las acciones, las que a su vez representa la riqueza de los propietarios de la empresa.

12 Campo de Estudio de las Finanzas Para llevar a cabo un negocio, una firma necesita de activos reales, muchos de ellos son tangibles, (maquinas, terrenos, edificios, etc.) otros son intangibles, como los derechos de llave, de marca, etc. Cómo obtener el dinero necesario para la compra de dichos activos?

13 Cómo obtener los fondos necesarios para la compra de activos? La empresa vende derechos (trozos de papel) llamados activos financieros o títulos, estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos reales de la empresa. No sólo las particiones de capital o acciones son derechos, también lo son los instrumentos de deuda, contratos de leasing, etc.

14 Diferencia Fundamental entre Deuda y Capital Accionario El derecho de los accionistas sobre el Valor de la Empresa es la cantidad que queda después de hacer el pago a los tenedores de la deuda Los instrumentos de deuda y de capital que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma (representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa)

15 Reinversión Flujos de Fondos Uso de Los Fondos, La empresa invierte en: Activos circulantes Activos Fijos Efectivo proveniente de los títulos Emitidos Adonde fluye el efectivo generado por las operaciones de la Empresa? Impuestos pagos de dividendo y deuda Obtención de Fondos, a través de Mercados Financieros: Deuda de Corto Plazo Deuda de Largo Plazo Acciones de Capital Contable Estado

16 Mercados Financieros Clasificación por Horizonte Mercado del Dinero (Inst. de Deuda de CP) Mercado de Capitales (Inst. de Deuda de LP y Capital Accionario) Clasificación por Tipo de Emisión Mercado Primario (Primera Emisión: IPO, OPA) Mercado Secundario: Subastas (Bolsa) Operadores (Deuda)

17 Las Corporaciones y los Problemas de Agencia

18 Formas Legales de la Organización Empresarial Las formas más comunes de organización empresarial son: 1. Propiedades Unipersonales: Es una empresa que posee una sola persona y que opera en su propio beneficio. El propietario unipersonal tiene responsabilidad ilimitada, por tanto se permite tomar la riqueza total del propietario para pagar a los acreedores

19 Formas Legales de la Organización Empresarial 2. Sociedades: Empresa que poseen dos o más propietarios operando con fines de lucro. La mayoría se establece por medio de un contrato escrito conocido como estatuto de asociación. En las sociedades todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y por tanto cada uno de ellos es responsable legalmente de todas las deudas de la sociedad

20 Formas Legales de la Organización Empresarial 3. Corporaciones: Entidad artificial creada por ley. Tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar y ser demandada, realizar contratos y adquirir propiedades. Las corporaciones corresponden a la forma principal de organización en cuanto a ingresos. Los propietarios de una corporación son sus accionistas, cuya propiedad o patrimonio esta representado mediante acciones comunes y/o preferentes

21 Formas Legales de la Organización Empresarial 3. Corporaciones, Principales Características Personalidad jurídica propia Vida continua y transferencia de la propiedad Ausencia de representación mutua Responsabilidad limitada de los accionistas Separación de la propiedad y la administración Mayores Gravámenes Sometidas a mayores regulaciones del Gobierno Acciones de Capital: Otorga derecho a Voto, recibir Dividendos (distribución de ganancias) y preferencia de compra en caso de aumento de capital

22 Proceso de Creación de una Corporación Los Organizadores (denominados fundadores) obtienen escritura constitutiva del gobierno Fundadores establecen los estatutos (Constitución que rige la Corporación) Emisión de acciones. Con esta actividad la Corporación adquiere existencia formal Accionistas eligen miembros de la junta directiva La junta directiva establece políticas corporativas y elige al Consejo de Administración El Consejo de Administración contrata a los administradores.

23 Ventajas y Desventajas de las Formas Legales de la Organización Empresarial Forma de Organización Ventajas Desventajas Propiedad unipersonal Sociedad Corporación El propietario recibe todas las utilidades y además acepta todas las perdidas Costos organizacionales bajos Ingreso incluido y grabado en la declaración de impuesto del propietario. Independencia Confidencialidad Facilidad de disolución El propietario tiene responsabilidad ilimitada: la riqueza total puede ser utilizada en pagar deudas. La capacidad limitada para recaudar fondos limita el crecimiento El propietario realiza muchas actividades a la vez Limitaciones para los empleados con respecto a las opotunidades de hacer carrera en la empresa Carece de continuidad cuando el propietario muere Recauda más fondos que la propiedad unipersonal. Existe la posibilidad de mayor endeudamiento debedio a la mayor cantidad de propietarios. Mayor inteligencia y habilidad administrativa. Imoesto incluido y gravado en la declaración de impuesto del socio Los propietarios tienen una responsabilidad ilimitada por lo que deben eventualmente cubrir la deuda de otros socios. La sociedad se disuelve cuando muere un socio. Dificultades para terminar o transferir la sociedad. Los propietarios tienen responsabilidad limitada, lo que garantiza que no pierdan más dinero del que invirtieron Logran adquirir un gran tamaño a través de la venta de la propiedad mediante acciones. Las acciones son facilmente tranferibles La empresa tiene larga vida. Se puede contratar administradores profesionales Existe un mejor acceso a financiamiento Puede ofrecer mejores planes de jubilación Los impuestos son mayores debido a que el ingreso corporativo y los dividendos que se pagan a los propietarios son gravados. Costos de organización más altos que en otras formas empresariales. Sujeta a una mayor regulación Carece de confidencialidad dado que deben emitir informes financieros

24 Organigrama Tipo de una Corporación Consejo de administración Presidente del consejo y director general (CEO) Presidente y director de operaciones (COO) Vicepresidente y director financiero (CFO) Tesorero Contralor Gerente de caja Gerente de crédito Gerente de impuestos Gerente de contabilidad de costos Gastos de capital Planeación financiera Gerente de contabilidad financiera Gerente de sistemas de información

25 Conflictos entre administrador y dueños Como se observa en el esquema, los accionistas delegan la administración de la firma en el Consejo de Administración Los conflictos entre administrador y dueños se producen por la existencia de incentivos diferentes: Los dueños persiguen maximizar su riqueza El administrador por su parte busca mantener un equilibrio en las decisiones y estabilidad en su trabajo. Este conflicto se conoce como Problema de Agencia.

26 Conflictos entre administrador y dueños Si el administrador busca estabilidad en su trabajo, tratará de limitar los riegos, desechando proyectos con alto potencial de crecimiento. Al mismo tiempo tomará decisiones conducentes a maximizar su propio beneficio, por ejemplo: compra de autos corporativos lujosos.

27 Conflictos entre administrador y dueños Incentivos de los Dueños (Principal): Maximizar Riqueza Conflicto: Problema de Agencia Genera Incentivos del Administrador (Agente): Estabilidad y Compensaciones Costos de Agencia (Costos del Conflicto): Costos Directos: Gastos Corporativos incurridos por el hecho de delegar funciones en el administrador (Ejemplo: Pago de Prestaciones al Administrador, Costos de Supervisión como el Pago de Auditores Externos) Costos Indirectos: Corresponde al costo de una oportunidad pérdida (Ejemplo: Cuando el Administrador desecha un proyecto por el alto riesgo que supone para su estabilidad)

28 Medidas para Mitigar el Problema de Agencia Cómo mitigar el problema de agencia? Generando un incentivo significativo para alinear los intereses de los administradores con los de los dueños a través de: Establecer Compensaciones Administrativas en función del desempeño financiero y el valor de las acciones. Por ejemplo dando opciones de compra de acciones a los administradores. Ejercer Control de la Empresa: Los accionistas deben ejercer el control contratando y despidiendo administradores en función de sus intereses.

29 Delitos Corporativos y la Ley Sarbanes-Oxley A principios del año 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron principalmente por: revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas, auditores y abogados, así como entre directores, funcionarios y accionistas corporativos. Como consecuencia de ello se promulgó la Ley Sarbanes- Oxley de 2002

30 La Ley Sarbanes-Oxley Las Compañías públicas deben emitir un informe de control interno, y un auditor externo debe evaluar los controles internos del cliente. Un nuevo cuerpo, el Public Company Accounting Oversight Board se encarga de vigilar el trabajo de los auditores en las compañías públicas. Las firmas contables no pueden auditar a un cliente público, y a la vez, brindar ciertos servicios de consultoría para el mismo cliente Se establecen sanciones muy rigurosas para quienes transgredan los lineamientos anteriores

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