Panorama Global de Commodities. Agosto 2013

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2 Panorama Global de Commodities Agosto 213

3 Panorama Global de Commodities Agosto 213 ISSN Edición online Fecha de publicación Septiembre 213 Banco Central de la República Argentina Reconquista 266 (C13ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina Tel (+54 11) Sitio web Contenidos, coordinación y diagramación Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición Subgerencia General de Investigaciones Económicas El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente. Para comentarios o consultas a la edición electrónica: analisismacro@bcra.gov.ar

4 Contenido Pág 4 Resumen Ejecutivo Pág 5 I. Mercados de Productos Primarios Pág 9 II. Mercados Conexos Pág 12 III. Perspectivas Pág 13 IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Pág 14 V. Participación por País/Región en la Producción, Demanda, Exportaciones e Importaciones de los Principales Productos Agrícolas Pág 15 VI. Resumen de Precios de Commodities Pág 16 Glosario de Abreviaturas y Siglas Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es agosto de 213.

5 Resumen Ejecutivo En agosto de 213 los precios de los metales y minerales y de la energía registraron alzas mensuales de 5% y 2,2%, respectivamente, en un contexto de mejoras en ciertos indicadores económicos de los países avanzados y los principales emergentes y tensiones geopolíticas en Medio Oriente y el Norte de África. En tanto, las cotizaciones de las materias primas agropecuarias continuaron con la tendencia bajista de fines de julio, contabilizando una caída de 2,2% con respecto al mes previo. En términos interanuales, los productos agropecuarios disminuyeron, mientras que en el caso de la energía y de los metales y minerales aumentaron. En el promedio del mes, las cotizaciones de los granos analizados exhibieron comportamientos bajistas, con excepción del trigo. La soja se redujo 9,7%, el maíz 11,5% y el arroz 5,9%, en tanto el precio del trigo subió,6%. En la comparación interanual, en todos los casos se observaron tasas de variación negativas, entre 16% y 3%. Con relación a los costos, los precios de los fertilizantes cayeron, tanto de términos mensuales como interanuales, mientras que los de los fletes crecieron respecto de igual mes de 212 y pese a exhibir una merma en la comparación con julio. Por su parte, los biocombustibles registraron un comportamiento mixto en el mes, al tiempo que continúan por debajo de los niveles de un año atrás. En agosto, en los mercados de activos financieros asociados a commodities agrícolas hubo una contracción del interés abierto en el trigo y el maíz, mientras que aumentó en la soja debido a mayores posiciones en los contratos que vencen en la primera mitad de 214. Entre los agentes no comerciales, todo esto se dio con mayores contratos con posiciones compradas (aunque para el trigo y el maíz se mantiene una posición vendida neta), acompañando perspectivas climáticas menos favorables para el desarrollo de las cosechas estadounidenses que los previstos en los meses previos. En perspectiva, la trayectoria de los precios de los commodities agrícolas estará determinada, fundamentalmente, por las condiciones climáticas en las zonas relevantes de producción. En las últimas semanas, el clima seco en los Estados Unidos afectó el estado de las plantaciones, aunque aún se mantiene elevado el porcentaje de cultivos en condiciones buenas a excelentes. Además, se prevé cierto retraso de la siembra en Brasil por las condiciones climáticas no tan buenas en la región del Mato Grosso. Por su parte, las cotizaciones de los commodities industriales seguirán influidas por el desempeño de la actividad manufacturera de los principales países avanzados y emergentes, particularmente de China. En el caso del petróleo también influirán los desarrollos asociados al conflicto bélico en Siria y las tensiones en otros países de Medio Oriente y el Norte de África. Por otra parte, los mercados continuarán reflejando la espera de mayores definiciones acerca del comienzo de retiro del estímulo monetario no convencional en los Estados Unidos, lo que podría impulsar una mayor volatilidad financiera en los próximos meses ene-83=1 Gráfico 1 Precios de Materias Primas (Índice en US$ corrientes) Energía Agropecuarias Metales y minerales 1 mar-7 ene-8 oct-8 ago-9 jun-1 mar-11 ene-12 oct-12 ago-13 Fuente: Banco Mundial Energía Agropecuarias Metales y Minerales Variación Ago-3 / Ago % 12% 183% Cuadro 1 Precios de Commodities, Productos Asociados y Dólar Multilateral Variación % promedio agosto Producto vs. mes anterior i.a. acumulado en el año Agropecuarios -2,2-13,9-8,7 Soja -9,7-19,6-6,2 Maíz -11,5-3,2-24,5 Trigo,6-17,9-14,3 Arroz -5,9-15,7-14,2 Metales y minerales 5, 3,5-6,9 Energía 2,2 1,8 5,1 Petróleo crudo Brent 3,1-2, 1,7 Fertilizantes -6,3-2,5-17,3 Fletes marítimos -3,1 43, 27,1 Dólar multilateral* -,1 1,3 3,1 *Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una apreciación del dólar. Fuente: Banco Mundial, Bloomberg y Reserva Federal de los Estados Unidos Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 4

6 I. Mercados de Productos Primarios 1 var. % i.a Gráfico 2 China. Producción Industrial e Importaciones y Precios Internacionales de Metales y Minerales var. % i.a En agosto de 213, el índice de precios de los productos agropecuarios 2 del Banco Mundial se contrajo 2,2% mensual. La cotización de los metales y minerales creció 5% en relación a julio, en tanto que el valor de la energía se incrementó 2,2%. En términos interanuales (i.a.) las cotizaciones de los metales y minerales y de la energía aumentaron 3,5% y 1,8%, respectivamente, mientras que el valor de las materias primas agropecuarias cayó 13,9% (ver Cuadro 1). -3 Producción industrial (eje derecho) -6 5 ago-7 ago-8 ago-9 ago-1 ago-11 ago-12 ago-13 ratio stock-consumo,5,4,3,2,1 Importaciones de metales y minerales Fuente: Elaboración propia en base a datos del Banco Mundial y DataStream Precio internacional de los metales y minerales Cuadro 2 Estimación de Oferta y de Demanda Mundial de Granos Efecto sobre el Campaña 213/14 Campaña 213/14 Campaña 212/13 (mill. toneladas) (mill. toneladas) (mill. toneladas) precio AGOSTO vs JULIO AGOSTO JULIO Soja Oferta total* 323, 347,4 343,9 + Demanda total 258,9 27,5 268,7 - Stocks finales 62,5 74,1 72,3 + Trigo Oferta total* 854,7 872,3 879,8 - Demanda total 655,2 699,9 76,8 + Stocks finales 174,5 172,4 173, - Maíz Oferta total* 987,5 1.83,4 1.8,3 + Demanda total 863,9 932,4 93,1 - Stocks finales 123,6 151, 15,2 + Arroz Oferta total* 574,7 584,1 582,8 + Demanda total 469,3 476,1 475,3 - Stocks finales 15,4 18, 17,5 + *La Oferta total incluye la producción total + stocks iniciales Estimado a agosto 213 Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA Gráfico 3 Relación Stock-consumo de los Principales Granos Maíz Soja Arroz Trigo, 1983/ / / /99 23/4 28/9 213/14* Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA *Estimación a agosto de Las perspectivas sobre el comienzo del retiro del estímulo monetario no convencional en los Estados Unidos continuó imprimiendo volatilidad en los mercados financieros, afectando también a las cotizaciones de los commodities. Recientemente, las declaraciones de las autoridades de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) sugirieron que el estímulo monetario podría revertirse si las condiciones del mercado de trabajo continúan mejorando en especial si la tasa de desempleo mantiene la tendencia a la baja. Tras la apreciación que se verificó en los meses previos, durante agosto se observó un comportamiento estable del dólar estadounidense en relación con las monedas de sus principales socios comerciales 3, lo que quitó presión bajista sobre los precios de los productos primarios. En tanto, desde finales de julio comenzaron a observarse algunas mejoras de la actividad económica de los Estados Unidos, de Europa y de China, influyendo al alza del precio de los commodities industriales, que, puntualmente para el caso de los metales y minerales, se encuentra fuertemente ligado a la demanda de importaciones de estos productos por parte de China, en línea con la evolución de la actividad manufacturera en el país asiático (ver Gráficos 1 y 2). Por su parte, el recrudecimiento de los conflictos en el Medio Oriente, puntualmente de la situación en Siria, fue clave en la suba del precio del petróleo. 1 Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo. Para una definición de los mismos ver sección Definición de los Principales Determinantes del Mercado. 2 El índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, soja, aceites, té, café y cacao, así como madera, algodón, caucho y tabaco. 3 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. En particular, en agosto de 213 el dólar se apreció en el promedio del mes,6% frente a la canasta de monedas que componen los Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina. En tanto, el dólar se depreció en promedio durante el mes,1% frente a la canasta de 26 monedas de los principales socios comerciales estadounidenses que elabora la Reserva Federal de los Estados Unidos. Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 5

7 =1 8 4 Energía Agropecuarias Metales y minerales Gráfico 4 Precios de las Materias Primas (Índices en Derechos Especiales de Giro reales*) % Desvío respecto al prom. histórico Ago-88/JAgo ago-88 ago-93 ago-98 ago-3 ago-8 ago-13 * Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina). Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg 34 Energía Met. y min. Agropecuarias 16 En lo que respecta a los commodities agrícolas, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA, por su sigla en inglés) realizó ajustes en sus proyecciones para la campaña 213/14 en relación al informe de julio (ver Cuadro 2). Se destacó que las estimaciones de oferta mundial de trigo se revisaron al alza mientras que para la soja, el maíz y el arroz fueron corregidas a la baja. Estas proyecciones realizadas por el USDA para la campaña en curso permiten proyectar mejoras de las relaciones stock-consumo para la mayoría de los granos, con la excepción del trigo para el cual implicaría la cuarta reducción anual consecutiva del ratio (ver Gráfico 3). US$/tonelada Gráfico 5 Precio Diario de la Soja Si se analiza la evolución de las cotizaciones de acuerdo a una canasta de monedas y en términos reales, tanto los commodities agropecuarios como los metales y minerales y la energía se mantuvieron en niveles superiores al promedio de los últimos 25 años (ver Gráfico 4). Sin embargo, se destaca que los precios de los agropecuarios continúan teniendo una revalorización menor que las de los demás agrupados, y con una volatilidad inferior oct 1-dic 14-feb 21-abr 26-jun 31-ago Fuente: Bloomberg % en condiciones buenas y excelentes Gráfico 6 III-Jun V-Jun II-Jul IV-Jul II-Ago IV-Ago Fuente: USDA Soja. Estados de los Cultivos 213 Promedio últimos 5 años semanas Soja 4 Durante agosto, el precio de la soja cayó en promedio 9,7% mensual (ver Gráfico 5). De esta manera, la cotización fue de US$54 por tonelada, registrando una contracción con igual período de 212 de 2%. La trayectoria a lo largo del mes fue ascendente, y terminó en torno a los niveles promedio que se verificaron entre noviembre de 212 y abril de 213. En efecto, luego de la reducción que registró a fines de julio por las favorables condiciones meteorológicas para el desarrollo de los cultivos en las regiones productoras de los Estados Unidos, hacia finales de agosto se observó un repunte de los precios que obedeció a un empeoramiento climático (altas temperaturas y falta de precipitaciones) en algunas regiones productoras norteamericanas afectando las condiciones del cultivo (ver Gráfico 6). Esto llevó al USDA a correcciones a la baja en el rendimiento esperado del cultivo, que sin embargo todavía se ubica por encima de los niveles de las campañas 28-29, y Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 6

8 US$/tonelada Gráfico 7 Precio Diario del Maíz En su reporte de agosto el organismo especializado estadounidense redujo la oferta mundial en 3,5 millones de toneladas, en parte por las menores proyecciones de producción en los Estados Unidos. En tanto, las estimaciones de cosecha en la Argentina y Brasil se mantuvieron sin cambios respecto de la publicación de julio. En tanto, la demanda mundial fue corregida a la baja en 1,8 millones de toneladas, básicamente en los Estados Unidos y en la Argentina. Maíz oct 1-dic 14-feb 21-abr 26-jun 31-ago Fuente: Bloomberg % en condiciones buenas y excelentes Fuente: USDA millones de toneladas ,1 716,2 7,6 715,3 Gráfico 9 Producción Mundial de Maíz Resto Estados Unidos Ex-URSS Unión Europea China Brasil Argentina 794,6 8,6 824,2 831,7 883,3 855, 23/24 25/26 27/28 29/21 211/ /214p Fuente: USDA Gráfico 8 Maíz. Estado de los Cultivos 213 promedio últimos 5 años semanas I-Jun III-Jun V-Jun II-Jul IV-Jul II-Ago IV-Ago p:proyectado a agosto 957,2 En el octavo mes del año, la cotización del maíz disminuyó, por segundo mes consecutivo, registrando una caída en promedio de 11,5% respecto de julio, alcanzando el menor valor desde diciembre de 21 al ubicarse en US$216 por tonelada (ver Gráfico 7). En tanto, en la comparación interanual la contracción fue de 3%. Al igual que en el caso de la soja, los bajos niveles iniciales de cotización del maíz estuvieron explicados por las excelentes condiciones climáticas para el cultivo en los Estados Unidos. No obstante, a mediados de agosto, la cotización comenzó a subir en un contexto de clima seco y caluroso en el hemisferio norte, generando temores de un menor rendimiento del cultivo. Cabe destacar que pese al deterioro reciente de las condiciones de los cultivos, el porcentaje en condiciones buenas y excelentes continuó ubicándose por encima del promedio de los últimos 5 años (ver Gráfico 8). Por su parte, el USDA recortó nuevamente las proyecciones de producción mundial, en esta oportunidad en 2,7 millones de toneladas, básicamente, por una menor oferta prevista para los Estados Unidos. Sin embargo, la cosecha mundial esperada aún se mantiene en niveles récord (ver Gráfico 9). Por su parte, la estimación de demanda mundial fue corregida a la baja en 2,3 millones de toneladas por menores compras de los Estados Unidos. Cabe mencionar que el ratio stock-consumo continúa ubicándose en torno a los mínimos valores de las últimas 39 campañas. 5 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 7

9 US$/tonelada Gráfico 1 Precio del Arroz Trigo 6 El precio del trigo exhibió en agosto una leve suba de,6% en relación con el mes previo y se ubicó en US$259 por tonelada. En la comparación interanual la cotización disminuyó 18% (ver Gráfico 1). En el mes, el USDA corrigió al alza la producción mundial del cereal en 7,6 millones de toneladas, previendo una mayor cosecha en la Unión Europea y en los países de la ex Unión de Repúblicas Socialistas Soviéticas (URSS). Sin embargo, este incremento fue compensado casi en su totalidad por una mayor demanda prevista de China e India. Spot Prom. desde ago-9 ago-1 ago-11 ago-12 ago-13 Fuente: Banco Mundial Asimismo, la ola de frío verificada en Sudamérica actuó como factor de sostén de la cotización por el temor de que afecte el desarrollo normal del cultivo, en un escenario en el que las relaciones stocksconsumo globales muestran reducciones en los últimos 4 años. US$ / tonelada Gráfico 11 Precio del Arroz Spot Prom. desde 29 Arroz El precio del arroz cayó 6% mensual en agosto, ubicándose en US$479 por tonelada, el menor valor registrado desde septiembre de 21. En términos interanuales la cotización se redujo 16% (ver Gráfico 11). La baja en el valor del grano a nivel mundial continuó influenciada por la dinámica de precios asiáticos. Los abultados inventarios en Tailandia junto con la perspectiva de buenas cosechas en Asia fueron factores claves para la disminución de la cotización. 4 ago-9 ago-1 ago-11 ago-12 ago-13 Fuente: Banco Mundial Particularmente, en Tailandia los precios siguieron cayendo, en un contexto de poco dinamismo de las exportaciones y de descontento por parte de los productores acerca del precio interno del grano establecido por el gobierno. En tanto, las proyecciones de producción global para la campaña 213/14 indican un crecimiento en torno al 1,9%. 6 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Kansas City. Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 8

10 II. Mercados Conexos US$/barril Gráfico 12 Cotización del Petróleo Brent Costos de Producción y de Transporte Al crecer 3,1% respecto de julio, el precio promedio del petróleo Brent se ubicó en agosto en US$111 por barril, lo que implica una caída interanual de 2% (ver Gráfico 12). Sin embargo a finales de mes se registró una fuerte suba dados los conflictos bélicos en Siria y el temor de que afecten a la provisión mundial de crudo. También influyeron sobre la cotización de la variedad Brent las reducciones temporales en el suministro debido al mantenimiento de las plataformas de producción offshore y oleoductos en el Mar del Norte durante los meses de verano oct 1-dic 14-feb 21-abr 26-jun 31-ago Fuente: Bloomberg En tanto, la variedad WTI aumentó 1,9% en agosto y alcanzó US$17 por barril, con una suba de 13% con respecto a igual mes de 212. Sobre esta cotización también habría influenciado la caída de los inventarios estadounidenses, aunque aún se mantienen en torno a los niveles promedios máximos estacionales del último lustro (ver Gráfico 13). Adicionalmente, los precios de ambas cotizaciones de petróleo crudo respondieron también a una mejora en las perspectivas económicas para algunos países avanzados y para China, que evidenciaron cierto repunte en la actividad en los meses recientes. Gráfico 13 millones de barriles Estados Unidos. Inventarios de Petróleo* Rango últimos 5 años Inventarios petróleo 25 ene feb abr jun jul sep nov dic Fuente: Bloomberg * Excluyendo las reservas estratégicas de petróleo Por su parte, los precios de los fertilizantes se redujeron 6,3% durante el octavo mes del año y se ubicaron 21% por debajo del valor registrado un año atrás (ver Gráfico 14). De acuerdo a los datos publicados por el Banco Mundial, el mayor recorte, tanto mensual como interanual, lo registró la roca fosfórica (-7,6% y -21,6%, respectivamente) En tanto, las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel mostraron una merma en relación a julio. En particular, el Baltic Dry Index (BDI), que suele registrar una elevada volatilidad, cayó 3,1% mensual en agosto, al tiempo que creció 43% en relación al valor registrado en igual mes de 212. Pese a la suba de 27% acumulada en el año, el índice continuó ubicándose en torno a sus mínimos valores de los últimos 25 años. Tal como se mencionara en informes previos, diversos analistas siguen estimando que continuará deprimido el valor del transporte marítimo en los próximos años, da- Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 9

11 ene-8= Gráfico 14 Costos Agrícolas Nominales (US$ corrientes) Petróleo (Brent) Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial) da la sobreoferta de capacidad de bodega en la industria naviera mundial. Biocombustibles Las cotizaciones de los biocombustibles registraron comportamientos mixtos durante agosto. El valor del etanol disminuyó 4,2% en el mes, en línea con la significativa merma del precio del maíz. En tanto se contrajo 7% respecto del valor de un año atrás, siguiendo la evolución del precio de la variedad Brent de petróleo (ver Gráfico 15). 1 5 ene-8 dic-8 nov-9 oct-1 sep-11 ago-12 ago-13 Fuente: Banco Mundial y Reuters Gráfico 15 Precios de Biocombustibles y Petróleo US$/galón US$/barril 4,5 15 Etanol 4, 13 Biodiesel Petróleo Brent (eje derecho) 3,5 11 3, 9 2,5 7 2, 1,5 5 1, 3 ago-9 ago-1 ago-11 ago-12 ago-13 Fuente: Bloomberg La creciente oferta de etanol por parte de los Estados Unidos también influenció a la baja del precio del biocombustible. De acuerdo a la Agencia de Información de Energética de los Estados Unidos (EIA, por sus siglas en inglés) la producción de biodiesel en los Estados Unidos alcanzó durante junio 113 millones de galones, registrando un nuevo máximo. Además, la merma en el precio del etanol obedeció, en parte, a una previsión de mayor producción brasileña a base de caña de azúcar. De acuerdo con los datos publicados por la Compañía Nacional de Abastecimiento de Brasil (CONAB), la producción de etanol para este año alcanzaría los 27. millones de litros, ubicándose 1.4 litros por encima del pronóstico de abril. En la mayor producción brasileña influyó la previsión de un aumento en la demanda, dado que a partir del 1 de mayo pasado rige el nuevo incremento del porcentaje de mezcla de naftas (25%) y los menores costos de producción a partir de la reducción de impuestos locales dispuestos por el gobierno para impulsar la actividad del sector. Finalmente, el precio del biodiesel aumentó,6% en la comparación mensual, mientras que se redujo 3% en términos interanuales. La cotización de este biocombustible reflejó mayormente el comportamiento del precio del petróleo crudo. Los commodities como Activos Financieros Entre fines de julio y de agosto, el interés abierto agregado de contratos de futuros y opciones de trigo, maíz y soja, operados en el mercado de Chicago, se contrajo 5% debido al desarme de posiciones en trigo y maíz. En cambio, el interés abierto en soja creció 14% en el mes, a partir de un aumento de contratos con vencimiento en enero, marzo y mayo del año que viene. En comparación con el interés Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 1

12 Gráfico 16 miles de contratos 1.4 Interés Abierto de Contratos a Futuro y Opciones* Trigo Soja Maíz (eje der.) miles de contratos abierto de hace un año atrás se verificó una merma agregada en los tres granos de 19%, con fuertes caídas en soja (28%) y en trigo (2%; ver Gráfico 16) ene-7 dic-7 nov-8 nov-9 oct-1 sep-11 ago-12 ago-13 (*) Datos correspondientes a la última semana de cada mes Fuente: US CFTC Gráfico Las posiciones agregadas de agentes especulativos continuaron cayendo en agosto, mientras que aumentaron las posiciones de agentes con fines comerciales. Solamente en el caso de la soja se observó una mayor cantidad de contratos (posición abierta total en contratos comprados y vendidos) en poder de agentes no comerciales. Asimismo, en agosto los agentes no comerciales incrementaron su posición comprada neta en soja, mientras que disminuyeron las posiciones vendidas netas en maíz y trigo, aunque manteniéndose aún en niveles vendidos por fuera de los rangos estacionales de los últimos 7 años. Esto se dio en un contexto de leves mermas en los precios de los futuros más cercanos en maíz y trigo, y una recuperación importante de los precios de los futuros de soja (mayores aún en los contratos que vencen en el primer semestre del año que viene; ver Gráfico 17). Posiciones Compradas Netas con Fines no Comerciales* Trigo Maíz Soja millones de tn. millones de tn. millones de tn Ene Mar May Ago Oct Dic Ene Mar May Ago Oct Dic -2 Ene Mar May Ago Oct Dic (*) Datos con frecuencia semanal Fuente: US CFTC Rango Min-Max Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 11

13 III. Perspectivas Gráfico 18 PMI* Manufacturero Global y Precios de Commodities puntos var. % i.a. 8 1 Precios de metales (eje derecho) 74 8 Precios de energía (eje derecho) PMI manufacturero ago-7 abr-8 dic-8 ago-9 abr-1 dic-1 ago-11 abr-12 dic-12 ago-13 Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y FMI *Purchasing Managers Index En los próximos meses, los precios de los metales y minerales y de la energía continuarían exhibiendo una tendencia al alza, en la medida en que persista la mejora en la actividad industrial recientemente observada en los principales países avanzados y en China (ver Gráfico 18). El precio internacional del petróleo seguirá condicionado además al desarrollo en torno a los conflictos geopolíticos en el Medio Oriente y el Norte de África. En tanto, la trayectoria de las cotizaciones de los commodities agrícolas dependerá mayormente de factores climáticos, que determinarán el rendimiento de los cultivos de granos gruesos en las zonas productoras de los Estados Unidos. Recientemente se revisaron a la baja las estimaciones de oferta estadounidense de soja, una vez más, a partir de los menores rindes previstos para la producción (ver Gráfico 19). Rendimiento en tonelada/hectárea 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 Gráfico 19 Soja. Rendimiento Esperado del Cultivo Estadounidense Campaña ,99 2,99 2,99 2,86 2,77 También influirán las definiciones sobre la intención de siembra sudamericana de estos dos granos, principalmente en Brasil y en la Argentina y la evolución del clima. En particular, para el caso de la soja durante las últimas semanas del mes se observó un clima inusualmente seco en la región del Mato Groso en Brasil y se espera que la sequía dure por lo menos hasta mediados de septiembre, lo cual retrasaría la siembra. Las decisiones de política económica en el mundo avanzado, puntualmente los desarrollos en torno a la disminución de las inyecciones de liquidez a través de la compra de activos de largo plazo, seguirán condicionando la evolución de los mercados financieros internacionales, y con ellos, la trayectoria de los precios de los commodities. En efecto, en los mercados financieros asociados a productos agrícolas se observó una mayor incertidumbre. Las volatilidades implícitas en las negociaciones de opciones de soja, maíz y trigo se elevaron en las últimas ruedas, hasta ubicarse en niveles entre 25% y 35%, con cierta uniformidad a lo largo de los distintos tipos de contratos. Fuente: USDA may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 En una perspectiva más de mediano plazo, para el caso de los alimentos, la persistencia de factores estructurales de demanda para alimentación y para elaboración de biocombustibles continuará dando soporte a los precios de estos productos, más allá de los comportamientos coyunturales. Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 12

14 IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Factores Estructurales Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la productividad agrícola. Factores de Mediano Plazo Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos. Factores Coyunturales o de Corto Plazo Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de commodities y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados. Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 13

15 V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado* Porotos de Soja Productores Demandantes Exportadores Importadores Brasil 31% China 29% Estados Unidos 38% China 63% Estados Unidos 3% Estados Unidos 18% Brasil 38% Unión Europea 13% Argentina 19% Brasil 15% Argentina 9% China 5% Argentina 14% Total (en millones de tn.) 269,1 Total (en millones de tn.) 258,7 Total (en millones de tn.) 96,2 Total (en millones de tn.) 93,6 Maíz Productores Demandantes Exportadores Importadores Estados Unidos 32% Estados Unidos 31% Brasil 24% Japón 16% China 24% China 24% Estados Unidos 21% Unión Europea 11% Brasil 9% Unión Europea 8% Argentina 21% México 8% Unión Europea 7% Brasil 6% Ucrania 15% Corea del Sur 8% Ucrania 2% México 3% China 3% Total (en millones de tn.) 857,1 Total (en millones de tn.) 863,9 Total (en millones de tn.) 89, Total (en millones de tn.) 96,6 Trigo Productores Demandantes Exportadores Importadores Unión Europea 2% Unión Europea 18% Estados Unidos 2% Egipto 6% China 18% China 18% Unión Europea 16% Indonesia 5% India 14% India 12% Australia 13% Brasil 5% Estados Unidos 9% Estados Unidos 6% Canadá 13% Unión Europea 4% Rusia 6% Rusia 5% Rusia 8% Japón 4% Total (en millones de tn.) 655,6 Total (en millones de tn.) 674,9 Total (en millones de tn.) 137,4 Total (en millones de tn.) 142, Arroz Productores Demandantes Exportadores Importadores China 3% China 31% India 23% Nigeria 7% India 22% India 2% Tailandia 19% Irán 4% Indonesia 8% Indonesia 9% Vietnam 19% Filipinas 4% Bangladesh 7% Bangladesh 7% Estados Unidos 9% Indonesia 4% Vietnam 6% Vietnam 4% Pakistán 8% Unión Europea 3% Total (en millones de tn.) 47,2 Total (en millones de tn.) 469,9 Total (en millones de tn.) 38,6 Total (en millones de tn.) 35,7 *datos correspondientes a la campaña 212/13. Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 14

16 VI. Resumen de Precios de Commodities Prom. 21 Prom. 211 Prom. 212 agosto Variaciones prom. máximo mínimo mensual i.a. acumulado en el año Futuros 1 3 meses 6 meses 12 meses Agropecuarios Soja (pot tonelada) valor en US$ 378,4 479,2 537,6 53,6 538,1 481,9 441,2 443,5 441,5-9,7-19,6-6,2-3,9-3,9-3,9 Pellets de soja (por tonelada) valor en US$ 345,6 368,9 482,8 54,7 587, 482,5 364,8 363,7 362,6-15,7-18,5-2,3-1,1-1,7-2,2 Aceite de soja (por tonelada) valor en US$ 859, , ,6 934,3 97,4 94,2 941, 949,2 961,7-6,6-19,5-1, -7,3-6,3-5,8 Maíz (por tonelada) valor en US$ 155,1 261,6 269,7 215,8 23,6 187,4 189,3 188,4 196,5-11,5-3,2-24,5-7,5-6,1-5,8 Trigo (por tonelada) valor en US$ 195,1 28,4 276,2 258,8 262, 255,9 259,8 263,4 261,9,6-17,9-14,3,6 -,5-3,2 Arroz (por tonelada) valor en US$ 489,2 543, 562,9 478,7 nc nc nc nc nc -5,9-15,7-14,2 nc nc nc Carne vacuna (por tonelada) valor en US$ 3.351,5 4.41, , ,8 nc nc nc nc nc -,5-3,9-1, nc nc nc Leche en polvo (por libras) valor en US$ 14,4 18,4 17,4 17,4 nc nc nc nc nc, -2, -6,9 nc nc nc Azúcar (por libras) valor en US$,2,3,2,2 nc nc nc nc nc, -26,1-15, nc nc nc Materias Primas Energéticas Petróleo WTI (U.S. Barrels) valor en US$ 79,4 95, 94,1 16,5 11,1 13,4 13,5 99,5 94,5 1,9 13,2 2,8 3,8 3,4 2,2 Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$ 79,5 111,3 111,7 111,3 19,4 19,4 nc nc nc 3,1-2, 1,7 nc nc nc Etanol (por galón) valor en US$ 2, 2,8 2,5 2,6 nc nc 1,8 1,7 1,8-4,2-7,2 3,7-4,2-5,7-6,5 Biodiesel (por galón) valor en US$ 2,5 3,5 3,5 3,5 nc nc nc nc nc,6-2,8 3,2 nc nc nc Metales Preciosos Oro (por oz. troy) valor en US$ 1.224,8 1.57, , , , , , , ,5 5,1-17, -19,6 6,3 6,3 6,2 Plata (por oz. troy) valor en US$ 2,2 35,3 31,2-1, nc nc 19,8 19,8 19,9 # DIV/! -13,3-13, 2,9 2,9 2,8 Metales Industriales Cobre (por tonelada) valor en US$ 7.559, 8.84, , ,4 7.4, 6.99, 6.91, 6.92, ,8 4,4-4,1-9,5,7,8,8 Aluminio (por tonelada) valor en US$ 2.173, ,6 2.19, , , , 1.89, ,6 1.89,4 nc: no hay datos para el contrato 1 Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás 2,7-1,3-12,8 -,6 -,1,4 Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 15

17 Glosario de Abreviaturas y Siglas AIE: Agencia Internacional de Energía AWB: Australian Wheat Board BCE: Banco Central Europeo BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos) CBOT: Chicago Board of Trade CE: Comisión Europea CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos Básicos) CME: Chicago Mercantile Exchange EAT: Exporters Association of Thailand EE.UU.: Estados Unidos FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) FMI: Fondo Monetario Internacional i.a.: Interanual IFPRI: International Food Policy Research Institute (Instituto Internacional de Investigación de Política Alimentaria) IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos) KCBT: Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City) LME: London Metal Exchange MEE: Mecanismo de Estabilidad Europeo NYMEX: New York Mercantile Exchange OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico OMC: Organización Mundial de Comercio DEG: Derechos Especiales de Giro tn.: tonelada métrica UE: Unión Europea US$: Dólares Estadounidenses USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos) WTI: West Texas Intermediate Panorama Global de Commodities Agosto 213 BCRA 16