Panorama Global de Commodities. Abril 2009

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2 Panorama Global de Commodities Abril 29

3 Panorama Global de Commodities Abril 29 ISSN Edición online Fecha de publicación Mayo 29 Banco Central de la República Argentina Reconquista 266 (C13ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina Tel (54 11) Sitio web Contendidos, coordinación y diagramación Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición Subgerencia General de Investigaciones Económicas El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente. Para comentarios o consultas a la edición electrónica: analisismacro@bcra.gov.ar

4 Contenido 1 Pág. 4 I. Desarrollos Recientes Los precios de las materias primas agropecuarias mostraron una recuperación en abril. La cotización de la soja subió más de 1%, al tiempo que la de la carne vacuna se elevó 3% y los precios de cereales como el trigo y el maíz tuvieron un incremento menor al 1% en promedio. En contraposición, el arroz se abarató 6,6%. Durante abril las cotizaciones continuaron evidenciando caídas interanuales, aunque en general acumulan un incremento desde los mínimos que se observaron a fines del año pasado. Pág. 6 II. Principales Determinantes del Mercado Las cotizaciones de los commodities agropecuarios se incrementaron en abril principalmente sustentadas por las condiciones climáticas negativas en las principales regiones productoras, las menores intenciones de siembra y el alza en el precio del petróleo, aunque el debilitamiento de la demanda y el descenso de los costos aminoraron las subas. Pág. 12 Pág. 13 Pág. 14 Apartado. Posibles Impactos de la Gripe Porcina en los Mercados de Commodities Resumen de Precios de Commodities Glosario de Abreviaturas y Siglas Variación % Abril Producto vs. mes anterior i.a. vs. Prom. 28 Petróleo 7,8-53,8-48,2 Agropecuarios Soja 11,6-2,9-16,1 Trigo,9-38,6-31,5 Estructurales Fundamentos Demanda total de Granos Impacto en los precios Demanda para biocombustibles = Capacidad de producción Stocks Maíz,7-34,3-25,1 Arroz -6,6-39,4-15,5 Carne vacuna 3,1-15,5-18,6 Metales y Minerales 8,4-38,3-27,7 Fuente: Banco Mundial y Bloomberg Mediano Plazo Corto Plazo Costos Regulación Clima Situación geopolítica = Commodities como activos financieros 1 Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es abril de 29.

5 2= Energía Agricultura Metales y minerales Precios de las Materias Primas (Índices en DEG reales*) 2= Ene-6 Jul-6 Ene-7 Jul-7 Ene-8 Jul-8 Ene-9 I. Desarrollos Recientes 2 Los precios de las principales materias primas agropecuarias en general presentaron alzas en el mes, con la suba más significativa en la soja y mientras que la excepción se dio en el arroz. Similar tendencia experimentaron los hard commodities, como el petróleo cuyo precio se elevó 7,8% en promedio mensual. 1 Dic-71 Dic-75 Dic-79 Dic-83 Dic-87 Dic-91 Dic-95 Dic-99 Dic-3 Dic-7 * Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina) Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg Durante abril las cotizaciones continuaron mostrando caídas interanuales. Con relación al promedio del año pasado, los precios se encuentran 26% por debajo, aunque siguen en niveles elevados respecto del promedio de la última década. Soja 6 5 US$/tn. Spot Futuros Futuros mes anterior Prom. última década Soja La cotización de la soja subió 11,6% en abril, promediando US$371 por tn.. Si bien el precio de la oleaginosa aún se ubica 2,9% por debajo de un año atrás, en el año acumula un alza de 18,7% y actualmente se sitúa 5% por encima del promedio de los últimos diez años Ene-7 Jun-7 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 Dic-9 Fuente: CBOT Durante abril volvieron a recortarse las previsiones de producción mundial de soja, en un marco de condiciones climáticas adversas, al tiempo que se registraron gran cantidad de ventas estadounidenses de porotos de soja hacia China. Así, el continuo descenso que se observa en los stocks finales es un factor alcista para estos precios. Maíz US$/tn. 3 Maíz El precio del maíz se elevó levemente en abril (,7%), promediando US$144 por tn., acumulando así un alza de 1% en el año. No obstante, la cotización sigue 34,3% por debajo de los niveles de un año atrás. Spot 25 Futuros Futuros mes anterior Prom. última década Ene-7 Jun-7 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 Dic-9 Fuente: CBOT Si bien durante abril las estimaciones de demanda para la actual campaña fueron revisadas ligeramente al alza, fue mayor la reducción en las previsiones de producción total, dada la sequía que afectó los cultivos en Sudamérica junto con el retraso en la siembra en EE.UU. por el exceso de humedad. De esta manera, el descenso en los stocks previstos ayudó a sostener las cotizaciones. Asimismo, el encarecimiento de la soja ayudó al sostén de los precios del maíz debido a que ambos cultivos compiten entre sí por el área a sembrar en EE.UU. 2 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas distorsiona el análisis de la evolución de los precios. En particular, en abril el dólar registró una depreciación promedio de,3% frente a la canasta de monedas que componen el DEG (Derechos Especiales de Giro, unidad de cuenta del FMI que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina). Por lo tanto, medidos en DEG los precios registraron aumentos mensuales más acotados que los incluidos en el presente informe. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 4

6 Trigo US$/tn. Trigo Spot Futuros Futuros mes anterior Prom. última década El precio del trigo también subió ligeramente en abril (,9%), ubicándose en un promedio de US$21 por tn., lo cual resulta US$11 mayor a los valores de diciembre de 28, pero aún presenta una caída de 38,6% frente al mismo período del año pasado Ene-7 Jun-7 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 Dic-9 Fuente: KCBT La evolución del precio del trigo respondió a la presencia de condiciones climáticas negativas en EE.UU., con heladas que afectaron los cultivos de invierno y un exceso de lluvias que está demorando la siembra del trigo de primavera. Asimismo, en Argentina las malas perspectivas reflejan un descenso en la producción. Por el contrario, la revisión al alza en los stocks mundiales previstos morigeró el efecto alcista sobre los precios. Arroz US$/tn Spot Prom. última década Arroz En abril los precios del arroz cayeron 6,6% frente al mes anterior, promediando US$55 por tn.. Esta evolución implicó niveles similares a los de fin de 28 que a su vez resultan 39% inferiores a los de un año atrás Ene-7 Abr-7 Jul-7 Oct-7 Ene-8 Abr-8 Jul-8 Oct-8 Ene-9 Abr-9 Fuente: Banco Mundial La merma de precios respondió en parte a las importantes disponibilidades exportables, en un marco de numerosas intervenciones gubernamentales. En particular, en Tailandia se anunció la venta de existencias públicas. Por su parte, en India se espera un paulatino retorno al mercado de exportación a medida que se levanten las medidas restrictivas sobre las ventas externas que habían sido impuestas a fines de 27. Por otro lado, la fuerte demanda en Vietnam y EE.UU. morigeró la presión bajista. US$/tn Spot Prom. última década Carne Vacuna Carne La cotización de la carne vacuna creció 3,1% mensual en promedio, retornando así a los valores de diciembre último, aunque aún presenta una caída de 15,5% en términos interanuales Ene-7 May-7 Sep-7 Ene-8 May-8 Sep-8 Ene-9 Fuente: Banco Mundial El alza de precios de la carne vacuna en el mes se vincula mayormente al incremento de los costos de granos forrajeros y a los problemas climáticos que perjudicaron a las pasturas. De todos modos, la recesión económica mundial continúa afectando la demanda global de carnes, limitando por el momento una recuperación marcada de estos precios. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 5

7 millones de tn. 6 China. Consumo de Porotos de Soja % 3 II. Principales Determinantes del Mercado 5 4 Demanda de porotos de soja Participación en el Consumo Mundial (eje derecho) 25 2 Factores Estructurales / / / /2 22/23 25/26 28/29* Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA * Proyectado a Abril US$ / galón Precios de Biocombustibles y Petróleo Ene-4 Ago-4 Mar-5 Oct-5 May-6 Dic-6 Jul-7 Feb-8 Sep-8 Abr-9 Fuente: Bloomberg Consumo de Granos de China y Mundial Campaña Campaña 27/8 28/9* Variación (mill. tn.) (en %) Trigo Mundial 614,9 646,3 5,1 China 14, 17, 2,9 Maíz Mundial 77, 772,7,4 China 149, 152, 2, Arroz Mundial 428,3 433,5 1,2 China 127,5 13,5 2,4 Porotos de Soja Mundial 229,8 225,4-1,9 China 49,8 51, 2,4 Pellets de Soja Mundial 157,5 153,6-2,5 China 3,9 31,8 3, Aceite de Soja Mundial 37,5 36,1-3,7 China 9,7 9,4-3,2 *Estimación a Abril de 29 Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA Etanol Biodiesel Petróleo (eje derecho) US$ / barril Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en especial con la mejora en la nutrición de la población de China e India), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil) y al aumento de la oferta relacionado con importantes mejoras tecnológicas. 1. Demanda de Productos Agropecuarios El progresivo deterioro de las expectativas económicas a nivel mundial continúa debilitando el consumo de granos para alimentación animal, aunque se mantiene en niveles históricamente elevados. Durante abril hubo una pequeña corrección hacia la baja en las previsiones de demanda de cereales, principalmente por el recorte en el consumo de trigo para uso forrajero. Las estimaciones de demanda de oleaginosas para la campaña 28/9 prácticamente no evidenciaron cambios significativos, a pesar de que durante abril China ha mostrado una firme demanda de porotos de soja estadounidenses 3 con el fin de aumentar sus inventarios. Para la próxima campaña 29/1 se prevé que continúe creciendo el consumo de alimentos, pero con un incremento más lento de la producción de carne, lo que podría generar una desaceleración en la demanda de granos forrajeros. De todos modos, si bien en los últimos meses con la desaceleración de la economía mundial se evidenció una merma en el consumo de granos para alimentación animal, no se prevé una reversión completa en el fuerte cambio estructural de los últimos años en la dieta de los países emergentes. 2. Biocombustibles A pesar del aumento en el precio del petróleo, los márgenes de rentabilidad de los fabricantes de biocombustibles continúan sumamente ajustados, tornándolos dependientes de las medidas gubernamentales de apoyo al sector. 3 Si bien en esta época del año el país asiático orienta sus compras hacia Sudamérica, la menor oferta de esta región hizo que China siga importando desde EE.UU., presionando sobre la oferta de dicho país. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 6

8 millones de barriles 1,8 1,5 1,2,9 Resto Brasil EE.UU. Producción Mundial de Biocombustibles (barriles de petróleo equivalentes por día) Participación en la Oferta Total de Combustibles (eje derecho) % 3, 2,5 2, 1,5 El precio del petróleo se elevó 7,8% en abril, alcanzando el mayor nivel desde noviembre de 28, y fue acompañado por una mejora en las cotizaciones de los biocombustibles (el biodiesel se elevó 6% y el etanol subió,5%). De todos modos, el valor del biocombustible aún exhibe un importante descenso interanual continuando los problemas de rentabilidad de los fabricantes y observándose aún el cierre de plantas.,6 1,,3, (e) 29 (p) Fuente: Elaboración propia en base a datos de AIE,5, En este marco, la industria de biocombustibles sigue dependiente de las políticas públicas a favor del sector. En efecto, continúan reforzándose las medidas para el cumplimiento de las metas de inclusión de biocombustibles en las gasolinas para transporte. Por ejemplo en EE.UU., la Agencia de Protección Ambiental solicitó que se incremente la cantidad de etanol que se debe mezclar en un galón de gasolina de 1% a 15%. Consumo de Maíz en EE.UU. millones de tn. Para etanol 28 Otros usos Etanol / total (eje derecho) 76, ,6 4,7 53, , 191, 176,9 185,7 7 35,9 35,8 94, 94, 167,6 168,7 % También se mantienen los incentivos tributarios en EE.UU., ya que el crédito impositivo de 1 dólar por galón mezclado con diesel de petróleo se extendió hasta fin de año. A su vez, con el objetivo de contribuir a ampliar la infraestructura para el traslado de biocombustibles a través del país, el Senado de EE.UU. introdujo una legislación para autorizar garantías de préstamos para la construcción de oleoductos de energías renovables. Esta medida promueve el desarrollo de biocombustibles en ese país, al ampliar la capacidad de producción y reducir los costos de traslado. 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 (Previo) Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA 28/29 (Actual) En este marco, la estimación de consumo de maíz estadounidense para elaboración de etanol en la campaña 28/9 se mantuvo en el mismo nivel del mes previo, implicando un aumento de la demanda para este fin de 22% con respecto al anterior ciclo agrícola. 3. Capacidad de Producción 196= Área-Producción-Rinde Mundial de Granos Producción mundial Área mundial Rinde mundial Las dificultades financieras y las malas perspectivas económicas derivadas de la crisis mundial limitarían la inversión de los productores agrícolas en la próxima campaña. Si bien la tendencia global de progreso tecnológico lleva al aumento en la oferta agrícola tanto por mayores rindes de los cultivos como por una expansión del área sembrada, coyunturalmente en la campaña 29/1 la incertidumbre económica general y la falta de financiamiento provocarían una reducción de las inversiones y del área sembrada / / / / /1993 2/21 28/29* Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA *Estimado a Abril En cuanto a las nuevas tecnologías, Alemania prohibirá el cultivo y venta de maíz modificado genéticamente, que ya no podrá sembrarse para la cosecha de este verano boreal. Esta prohibición abarca al maíz MON 81, que es el Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 7

9 Stock / consumo Relaciones Stock - Consumo Mundiales de Granos Soja Maíz Trigo único cultivo modificado genéticamente que puede ser producido para el comercio en la Unión Europea. Otros países de la UE, entre ellos Francia, también han prohibido el cultivo del maíz transgénico, en contra de la aprobación comunitaria. En tanto, la UE analiza la convivencia entre cultivos transgénicos y convencionales 4, y descarta que existan riesgos de contaminación si se respetan las normas de separación, señalando además que entre sus beneficios se encuentran la posibilidad de aumentar la producción agraria, el cultivo en zonas marginales, luchar contra la sequía o reducir el uso de plaguicidas / / / / /1996 2/21 25/26 Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA *estimado a abril 8/9* Factores de Mediano Plazo Los factores que influyeron en las cotizaciones en los últimos años se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte de estas materias primas, como así también a la inversión en infraestructura. Asimismo, las regulaciones que fueron imponiendo algunos países, con el objetivo de mitigar el efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos, también afectaron la evolución de los precios. 4. Stocks Las estimaciones de stocks para la presente campaña agrícola se ajustaron a la baja para las oleaginosas y el maíz, al alza para el trigo y se mantuvieron sin cambios para el arroz. Estimación Mundial de Oferta y Demanda de Granos Campaña Campaña Efecto sobre Campaña 28/9 28/9 precio de la 27/8 (mill. Ton.) (mill. Ton.) variación (mill. Ton.) MARZO ABRIL mensual Trigo Oferta total* 737,2 84,6 84,4 + Demanda total 614,9 648,7 646,3 - Stocks finales 122,4 155,9 158,1 - Maíz Oferta total* 899,7 917,1 916,1 + Demanda total 77, 772,5 772,7 + Stocks finales 129,6 144,6 143,3 + Soja Oferta total* 283,6 276,5 271,9 + Demanda total 229,8 225,7 225,4 = Stocks finales 53,2 5, 45,8 + Arroz Oferta total* 56,8 519,5 519,6 = Demanda total 428,3 433,4 433,5 = Stocks finales 78,5 86,1 86,1 = *La Oferta total incluye la producción total + stocks iniciales Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA La estimación de producción mundial de trigo en la campaña 28/9 fue revisada hacia abajo en relación al mes pasado, aunque el contexto de demanda forrajera en baja dio lugar a que los stocks finales previstos muestren un aumento, concentrado en Canadá y en la UE. Para la proxima campaña se estima que la producción caería aproximadamente 6%, aunque el descenso previsto para la demanda determinaría un incremento en los inventarios mundiales esperados. Las previsiones de producción global de maíz en el ciclo 28/9 fueron corregidas hacia abajo principalmente por la caída estimada en el cereal en Brasil, lo cual sumado al aumento de la demanda para alimentación animal generó un descenso de los stocks finales previstos. Para la campaña 29/1 se espera que los inventarios muestren una disminución debido a que se espera una mayor área destinada a la siembra de soja en detrimento del maíz en EE.UU., lo que reduciría la oferta global. 4 Los cultivos transgénicos ocuparon durante el año 28 una superficie mundial de 125 millones de hectáreas. En la Unión Europea este tipo de cultivo llegó a las 1. hectáreas, que se concentran sobre todo en seis países, uno de ellos España. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 8

10 22= Petróleo Costos Agrícolas Nominales (US$ corrientes) Ene-2 Oct-2 Jul-3 Abr-4 Ene-5 Oct-5 Jul-6 Abr-7 Ene-8 Oct-8 Fuente: Banco Mundial y Reuters Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial) La estimación de producción mundial de arroz en 28/9 fue reportada sin cambios en relación con el mes pasado, al tiempo que hubo un leve aumento en las previsiones de demanda, que dio lugar a que los stocks finales esperados se mantengan prácticamente iguales. En tanto, la estimación del USDA de la producción mundial de soja en 28/9 fue corregida hacia abajo en relación con el mes pasado, lo cual en un contexto de igual demanda dio lugar a que los stocks finales previstos muestren una baja, principalmente en Argentina y Brasil. Asimismo, los últimos sondeos muestran que la producción Sudamericana sería significativamente más baja de lo estimado por el organismo estadounidense, lo que generaría nuevas modificaciones en los informes del USDA de mayo, dando sostén a los precios. 5. Costos 199= Relación de Precios Grano - Insumo Soja/Fertilizantes Maíz/Fertilizantes A pesar del alza del petróleo, los costos de transporte y de fertilizantes se retrajeron en el mes. Las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel cayeron durante abril, a pesar del alza del petróleo crudo. El Baltic Dry Index 5 bajó 15,3% con respecto al mes anterior, en un contexto donde continúan las restricciones del financiamiento sobre el comercio global de mercancías. Así, la cantidad de buques cargueros ociosos que permanecen amarrados en los principales puertos aún es importante, limitando una recuperación significativa en las tarifas de transporte. En la misma línea, los precios de los fertilizantes presentaron un descenso promedio de 2,1% en abril, liderado por las caídas del fosfato y de la urea. De esta forma, las cotizaciones de los fertilizantes siguen evidenciando caídas mensuales consecutivas en un contexto de desaceleración de la demanda debido a la crisis financiera mundial. 6. Regulación En diversos países continúa la relajación de las restricciones a las ventas externas que habían sido impuestas en la fase alcista de los precios agrícolas. Ene-9 Oct-92 Jul-95 Abr-98 Ene-1 Oct-3 Jul-6 Abr-9 Fuente: Banco Mundial El gobierno de Rusia creó la Compañía Unificada de Granos, integrada por treinta empresas estatales, con el objetivo de concentrar e incrementar la exportación de granos, de aumentar el comercio de granos en el mercado doméstico y de modernizar y construir elevadores y terminales portuarias. 5 Índice que mide el costo medio de transporte de mercancías secas (cargas a granel como granos, mineral de hierro y carbón) a través de 26 de las principales rutas navieras mundiales. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 9

11 Por su parte, en Argentina la Oficina Nacional de Control Comercial Agropecuario (ONCCA) autorizó la exportación de 1,2 millones de tn. de maíz, tras varios meses de estar cerrados los registros. Medidas que Afectan a los Mercados Agropecuarios País Medidas Commodity Efecto sobre los Precios Rusia Creación de Compañía Unificada de Granos Cereales Argentina Autorización de exportación de maíz Maíz India Se prevé el levantamiento de la veda a las exportaciones Trigo y Arroz Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y Reuters En tanto, India, uno de los pocos países que mantiene las restricciones a la exportación de arroz, se prevé que tras las elecciones generales que finalizan a mediados de mayo se verifique una relajación de las limitaciones a las ventas externas, principalmente de dicho cereal y del trigo. A su vez, varios países asiáticos continúan realizando políticas para sostener los precios domésticos, como por ejemplo en Tailandia, donde se fijó un precio interno para el arroz, y en Vietnam, en el cual el Gobierno solicitó a las principales empresas que compren la totalidad del arroz disponible en ese país. Factores Coyunturales o de Corto Plazo Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden mencionarse shocks de oferta por problemas climáticos y conflictos geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de commodities. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad al mercado. 7. Clima Eventos Climáticos en los Principales Países Productores País Eventos Commodity Efecto sobre los Precios EE.UU. Exceso de lluvias y helada en el norte de las Grandes Planicies Trigo Argentina Argentina y Brasil Escasez de reserva de agua en suelos dificulta la siembra Trigo Continúa la sequía Soja Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA, Bloomberg y Reuters Varias adversidades climáticas afectaron la evolución de los cultivos en las principales zonas productoras de EE.UU., mayormente en el caso del trigo. Las condiciones climáticas lluviosas, en las planicies del norte estadounidense impiden avanzar con las tareas de siembras de trigo de primavera, al tiempo que existen preocupaciones en torno a la condición de los cultivos de invierno, los cuales fueron afectados por una importante helada a principios de abril. Asimismo, el clima predominante húmedo y frío en el Medio Oeste de EE.UU. no resultó favorable para las tierras a cultivar, retrasando el avance de la siembra de maíz. En tanto, la escasa reserva de agua útil en los suelos argentinos y los pronósticos climáticos poco alentadores dificultan la siembra del trigo. Asimismo, la sequía que continúa afectando a los cultivos de soja en Argentina y Brasil determinaría una baja mayor a la prevista en la cosecha de la oleaginosa hacia el final del ciclo. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 1

12 8. Geopolítica miles de contratos Trigo Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Fuente: US CFTC Posiciones Abiertas en Futuros y Opciones con Fines de Cobertura miles de contratos Maíz Contratos Vendidos Contratos Comprados Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 miles de contratos Posiciones Abiertas en Futuros y Opciones con Fines Especulativos 5 Soja Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Si bien el brote de gripe porcina se presenta como un riesgo a tener en cuenta en la evolución de los precios de los commodities sobre todo ante la posibilidad de restricciones al comercio, al momento no se evidencia un impacto sobre los precios de los productos agropecuarios. El brote de la gripe porcina, principalmente en México y EE.UU., generó preocupación en el mercado, no sólo de commodities sino en la economía mundial en general. En respuesta a esta situación, varios países como Rusia y China (principales consumidores de carne de cerdo) prohibieron las importaciones de carne porcina desde México, EE.UU. y Canadá por temor a la transmisión del virus. Si bien los mercados volvieron a la normalidad aún hay temores sobre si el avance de la enfermedad podría reducir la demanda de carnes y granos forrajeros para consumo animal, a lo que se suman los nuevos conflictos diplomáticos por la veda de las importaciones desde las zonas de contagio. miles de contratos 3 Trigo miles de contratos 1.2 Maíz miles de contratos 45 Soja 9. Los Commodities como Activos Financieros Las posiciones tomadas sobre derivados de soja experimentaron un fuerte aumento en el mes de abril Contratos Vendidos 5 2 Contratos Comprados 5 Nov-7 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Fuente: US CFTC Posiciones Compradas Netas con Fines Especulativos Trigo Maíz Soja millones de tn. millones de tn. millones de tn Ene Mar May Ago Oct Ene Mar May Ago Oct Ene Mar May Ago Oct Rango Min-Max Fuente: US CFTC En abril la cantidad de contratos abiertos 6 para el caso de los tres principales commodities agrícolas (maíz, soja y trigo) registraron un leve aumento de 1% respecto a fines de marzo. Sin embargo, la cantidad de dichos contratos en cartera es cerca de 35% menor que un año atrás. Las posiciones comerciales (o de cobertura) aumentaron marginalmente en relación al mes anterior, mientras que respecto a un año atrás, las posiciones abiertas en estos contratos se reduce en más de 42%. No obstante, se destacó el caso de las posiciones sobre soja que evidenciaron un importante aumento en el mes, superior al 33%. En la mayoría de los productos agrícolas, las posiciones tomadas con fines especulativos no experimentaron un aumento significativo. De esta manera, la cantidad de las posiciones especulativas no cerradas siguen mostrando fuertes recortes interanuales. De modo similar a lo observado en os contratos de cobertura, en este caso los derivados sobre soja también fueron la excepción, donde se manifestó un fuerte deseo de los inversores por adquirirlos y mantenerlos en cartera. De hecho, los contratos de compra en cartera (netos de las posesiones de los de venta), se ubican cerca de los máximos alcanzados un año atrás, momento en el que el precio de la soja era 26% mayor al observado en la actualidad. 6 Cantidad total de contratos de futuros u opciones que aún no han sido cancelados o que no han hecho entrega del subyacente. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 11

13 Apartado. Posibles Impactos de la Gripe Porcina en los Mercados de Commodities La aparición de la gripe porcina a fines de abril generó temor en los mercados agropecuarios sobre el potencial impacto en la demanda de carnes y de granos forrajeros. El brote de gripe derivó en la obstaculización del comercio de carnes y derivados debido a la preocupación sobre posibles contagios y, si bien la demanda de granos forrajeros hasta el momento no fue afectada, en adelante resulta importante monitorear el avance en la enfermedad y su impacto en el mercado agropecuario. El virus A H1N1 se conoció inicialmente como gripe porcina, pero luego se verificó que este virus es una combinación de varios tipos de influenza (incluyendo la aviar y la humana) a la vez que no se observó el contagio en cerdos, por lo que varias organizaciones del mundo concluyeron que se debe llamar Influenza A H1N1 y no gripe porcina. Esta conclusión limita los efectos posibles en el mercado de carnes. Si bien con el surgimiento de la enfermedad se registraron fuertes descensos en los precios agrícolas, con el correr de los días las cotizaciones de los granos retornaron a su tendencia ascendente, respondiendo a sus propios fundamentos. Contrariamente, los precios del cerdo inicialmente cayeron y aún no mostraron una recuperación, lo que en un futuro podría alentar una menor demanda de granos forrajeros generando un factor bajista para las cotizaciones agrícolas. Esta reacción en los precios de las carnes no es nueva, teniendo en cuenta su evolución a fin de los 9 cuando estalló la crisis en la UE por el mal de la vaca loca 7 y más reciente, en 27, con la difusión en el sudeste asiático de la gripe aviar. En respuesta a los temores de que la enfermedad se propague, más de 2 países prohibieron la importación de puercos vivos, carne de cerdo y derivados procedentes principalmente de EE.UU., México y Canadá, como medida de precaución contra la gripe H1N1 8. No obstante, varios organismos internacionales insisten en la seguridad del consumo de alimentos derivados del cerdo. Para un país exportador de estos productos, como EE.UU., una menor exportación de carne porcina eleva el stock para consumo interno, generando presión a la baja sobre los precios. En este contexto, debe tenerse en cuenta que la carne porcina es la principal carne consumida mundialmente (45%), seguida por la avícola (28%) y por la bovina (25%). Asimismo, la capacidad de sustitución por otras carnes no es tan fácil, dado que los hábitos de consumo 7 Encefalopatía espongiforme bovina. 8 Principalmente Rusia y China, aunque Suiza, Croacia, Indonesia, Tailandia y Ecuador también figuran entre los países que han impuesto prohibiciones. no se modificarían tan rápidamente en los principales países consumidores. En cuanto a los efectos sobre los mercados de granos, se puede prever una caída de la demanda de persistir un descenso en el consumo de carne porcina y/o una gran matanza de animales 9. En efecto, teniendo en cuenta que se requieren aproximadamente 3,5 kg. de granos para la producción de 1 kg. de carne porcina, cada kg. de carne de cerdo que el hombre deja de consumir y que no se sustituye con otras carnes, repercute negativamente sobre la demanda de cereales y oleaginosas. Gráfico 1 Utilización de Granos forrajeros (kg. de granos para producir un kg. de carne) Fuente: FAO Por otro lado, a diferencia de las vacas y las gallinas, el cerdo se cría en centros urbanos, por lo que usualmente la producción y el consumo se sitúan cerca, dando lugar a que el comercio no implique grandes distancias. No obstante, a nivel mundial de las 32 millones de toneladas de carne que se exportan en el año, 1 son porcinas, siendo EE.UU. el principal exportador en el mundo. Comparando esta situación con otros brotes se vislumbran varias diferencias. La enfermedad de la vaca loca generó inicialmente una importante matanza de animales deprimiendo transitoriamente la demanda de alimentos forrajeros, pero luego causó un cambio en la forma de alimentar las vacas, incluyendo más granos en sus dietas en detrimento de otros que se usaban como suplemento, como cenizas de hueso. Así, la vaca loca tuvo un efecto final de aumento en la demanda de granos. Por su parte, la gripe aviar inicialmente también provocó una matanza de animales que deprimió la demanda de granos para uso forrajero, que luego se recompuso. En este marco, los efectos sobre la demanda de granos del actual brote de influenza se podrían asimilar al caso de gripe aviar, en la medida que inicialmente podría recortarse la demanda para luego tender a recomponerse al ir eliminándose el virus, aunque la magnitud de los impactos aún es incierta y dependerá de cómo reaccionen los consumidores y de la duración de esta situación, entre otros factores. 9 A su vez, el gobierno de Egipto ordenó la matanza de los 3, cerdos que hay en el país como precaución contra la gripe porcina. Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 12

14 Resumen de Precios de Commodities Abril Variaciones Futuros Prom. 27 Prom. 28 Prom. 29 prom. máximo mínimo mensual i.a. 3 meses 6 meses 12 meses Agropecuarios Soja (en tons) valor en US$ 32,9 442,6 351, 371,4 39,6 347,1 372,5 338,9 343,4 11,6-2,9 12,5 8,8 8, Pellets de soja (en tons) valor en US$ 26,9 371,2 342,6 361,3 385,9 33, 311,1 267,4 268,5 9,8-2,9 11,9 5,9 4,9 Aceite de soja (en tons) valor en US$ 768,3 1.93,2 673,1 722,1 751, 664,5 795,1 811,9 822,4 16, -42,1 12,7 12,4 12, Maíz (en tons) valor en US$ 139,3 192,7 142,3 144,4 151,6 137,4 156,1 164,4 169,,7-34,3 1,5 1,5 1,5 Trigo (en tons) valor en US$ 231,1 293,1 21,6 2,7 212,2 194,2 215,6 229,6 232,9,9-38,6,6,7,7 Arroz (en tons) valor en US$ 326,4 65,4 577,2 549,7 nc nc nc nc nc -6,6-39,4 nc nc nc Carne vacuna (en tons) valor en US$ 2.63, 3.138, 2.477, ,2 nc nc nc nc nc 3,1-15,5 nc nc nc Leche (en libras) valor en US$ 18, 17,4 1,3 1,8 nc nc nc nc nc 3,3-35,7 nc nc nc Azucar (en libras) valor en US$,1,1,1,1 nc nc nc nc nc,, nc nc nc Materias Primas Energéticas Petróleo WTI (U.S. Barrels) valor en US$ 73,1 99,6 44,6 49,9 52,6 45,9 54, 59,1 62, 4,1-55,7 4,7 6,8 7,6 Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$ 73,7 97,8 46,7 51,1 53,9 48,1 nc nc nc 8,8-53,5 nc nc nc Etanol (galón) valor en US$ 2,12 2,48 1,92 1,9 nc nc 1,6 1,6 1,7,5-29,5 -,3 -,5 -,2 Biodiesel (galón) valor en US$ 2,5 3,35 1,89 1,94 nc nc nc nc nc 6, -49,5 nc nc nc Metales Preciosos Oro (en oz. troy) valor en US$ 697,4 872, 95,5 89,8 927,4 868,8 892,5 897, 9,4-3,9-2,2-4,2-4,3-4,3 Plata (en oz. troy) valor en US$ 13,4 15, 12,6 12,5 nc nc 12,5 12,5 12,6-4,9-28,6-5,2-5,1-5,1 Metales Industriales Cobre (en tons) valor en US$ 7.96, , , , , 4.6, 4.48, , , 16,9-48,2 17,8 17,3 16,6 Aluminio (en tons) valor en US$ 2.639, , , , , 1.28, , , ,7 nc: no hay datos para el contrato 1 Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás 7, -51,8 6,6 6,5 6,5 Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 13

15 Glosario de Abreviaturas y Siglas AIE: Agencia Internacional de Energía AWB: Australian Wheat Board BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos) CBOT: Chicago Board of Trade CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos Básicos) CME: Chicago Mercantile Exchange EAT: Exporters Association of Thailand EE.UU.: Estados Unidos FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) FMI: Fondo Monetario Internacional i.a.: Interanual IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos) KCBT: Kansas Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas) LME: London Metal Exchange NYMEX: New York Mercantile Exchange SDR: Special Drawing Rights (Derechos Especiales de Giro) tn.: tonelada métrica UE: Unión Europea US$: Dólares Estadounidenses USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de EE.UU.) WTI: West Texas Intermediate (petróleo de referencia en Argentina) Panorama Global de Commodities Abril 29 BCRA 14