Panorama Global de Commodities. Junio 2009

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2 Panorama Global de Commodities Junio 29

3 Panorama Global de Commodities Junio 29 ISSN Edición online Fecha de publicación Julio 29 Banco Central de la República Argentina Reconquista 266 (C13ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina Tel (54 11) Sitio web Contendidos, coordinación y diagramación Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición Subgerencia General de Investigaciones Económicas El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente. Para comentarios o consultas a la edición electrónica: analisismacro@bcra.gov.ar

4 Contenido 1 Pág. 4 I. Desarrollos Recientes Durante junio los precios de las materias primas agropecuarias se ubicaron en promedio por encima de los valores de mayo, registrando el tercer mes consecutivo de alzas. En particular se destacó la evolución de las cotizaciones del arroz, la soja y la carne, que aumentaron 8,6%, 5,7% y 2,1%, respectivamente, al tiempo que el precio del trigo se mantuvo en niveles similares a los de mayo, registrando sólo el maíz una leve caída de 1% mensual. Asimismo, debido al repunte acumulado en el último trimestre (2%), las cotizaciones continuaron recortando parte de la baja desde los máximos alcanzados en junio pasado. Pág. 6 II. Principales Determinantes del Mercado La evolución de las cotizaciones de los commodities agropecuarios estuvo influenciada por factores alcistas como el aumento en la demanda de granos para alimento y biocombustibles, así como también el encarecimiento del petróleo. Sin embargo, algunos determinantes como la mejora del clima en las principales regiones productoras y regulaciones en algunos países compensaron parcialmente esos efectos. A esto se agrega, la volatilidad que evidenció la cotización del dólar contra el resto de las monedas. Pág. 13 Pág. 14 Pág. 15 Apartado. El Avance de la Compra de Tierras Arables Refleja las Perspectivas Positivas para las Cotizaciones Agrícolas en el Largo Plazo Resumen de Precios de Commodities Glosario de Abreviaturas y Sigla Variación % Junio Producto vs. mes anterior i.a. vs. Prom. 28 Petróleo 17,7-47,9-3, Agropecuarios Soja 5,7-18,4,7 Fundamentos Impacto en los precios Demanda total de Granos Estructurales Demanda para biocombustibles Capacidad de producción = Stocks = Trigo,1-27,3-22,3 Maíz -1, -4,1-19,8 Arroz 8,6-24,4-12,1 Carne vacuna 2,1-24,6-14,2 Metales y Minerales 6,3-28,9-21, Fuente: Banco Mundial y Bloomberg Mediano Plazo Corto Plazo Costos Regulación Clima Situación geopolítica = Commodities como activos financieros 1 Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es junio de 29.

5 2= Energía Agricultura Metales y minerales Precios de las Materias Primas (Índices en DEG reales*) 2= Ene-6 Jul-6 Ene-7 Jul-7 Ene-8 Jul-8 Ene I. Desarrollos Recientes 2 Durante junio los precios de las principales materias primas agropecuarias mostraron un aumento en promedio que responde en buena parte al arrastre estadístico que dejó la suba de mayo. En el mismo sentido se movieron los precios de los hard commodities, que si bien aumentaron fuertemente en el inicio del mes, luego fueron perdiendo dinamismo. Dic-71 Dic-75 Dic-79 Dic-83 Dic-87 Dic-91 Dic-95 Dic-99 Dic-3 Dic-7 * Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina) Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg Con estos datos, la variación acumulada se ubica en 3% respecto de diciembre 28, mostrando un importante rebote, luego de la fuerte caída desde los máximos alcanzados en junio de 28. Soja 6 5 US$/tn. Spot Futuros Futuros mes anterior Prom. última década Soja La cotización de la soja tuvo un aumento de 5,7% en junio, promediando US$446 por tn., principalmente por el importante arrastre que dejó mayo. Así, los precios de la oleaginosa acumulan un alza de 42,5% en lo que va del año, recuperando el nivel promedio de Ene-7 Jun-7 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 Dic-9 May-1 Oct-1 Fuente: CBOT Los precios de la soja en Chicago se movieron impulsados por la reducida oferta de la vieja cosecha frente a una sostenida demanda por parte de China. Sin embargo, el clima favoreció el desarrollo del cultivo en EE.UU., lo que impidió mayores alzas de las cotizaciones. Maíz En junio el precio del maíz cayó 1,%, promediando US$155 por tn.. De esta forma, si bien la cotización del grano se ubica 4,1% por debajo de un año atrás, en el acumulado de 29 presenta un alza de 18,2%. US$/tn Spot Futuros Futuros mes anterior Prom. última década Maíz La baja registrada en las cotizaciones del cereal en el mes obedeció a una combinación de buen clima en el medio oeste estadounidense, que permitió un óptimo desarrollo de la siembra del maíz. Asimismo, en el mes también repercutió la volatilidad de los precios del petróleo crudo. 15 Trigo 1 Ene-7 Jun-7 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 Dic-9 May-1 Oct-1 Fuente: CBOT El precio del trigo se mantuvo prácticamente en los mismos valores del mes previo, promediando US$228 por tn. Esta evolución implicó niveles 2% superiores a 2 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas distorsiona el análisis de la evolución de los precios. En particular, en junio el dólar registró una apreciación promedio de,3% frente a la canasta de monedas que componen el DEG (Derechos Especiales de Giro, unidad de cuenta del FMI que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina). Por lo tanto, medidos en DEG los precios registraron aumentos mensuales más acotados que los incluidos en el presente informe. Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 4

6 US$/tn. 45 Trigo los de fin de 28, aunque todavía resultan 27% inferiores a los de un año atrás Spot Futuros Futuros mes anterior Prom. última década El mercado del trigo no mostró grandes variaciones con respecto a mayo, en un contexto donde los inventarios mundiales del cereal siguen siendo abundantes y la demanda de trigo estadounidense continúa estancada. A esto se agregan las estimaciones positivas para la próxima campaña en los principales países productores, que si bien no superaría al ciclo 28/9, sería la segunda más grande desde que se tiene registro. 15 Ene-7 Jun-7 Nov-7 Abr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 Dic-9 May-1 Oct-1 Fuente: KCBT Arroz US$/tn. 1. Arroz La cotización del arroz subió 8,6% mensual en promedio, retornando a los valores de enero último, acumulando un aumento de 7,6% desde diciembre de 28, mientras que en términos interanuales presenta una caída de 24,4% Spot Prom. última década Los precios del cereal se reactivaron por la decisión del gobierno tailandés de postergar la venta de una parte de las existencias públicas, que se encuentran en los niveles más altos desde 25. Esta medida fue motivada por la tendencia bajista de los precios mundiales y el riesgo de acentuar esta caída Ene-7 May-7 Sep-7 Ene-8 May-8 Sep-8 Ene-9 May-9 Fuente: Banco Mundial Carne El precio de la carne vacuna también aumentó durante junio (2,1%), lo que determina un incremento acumulado de 8,7% por encima de los valores de diciembre de 28, aunque mantiene una caída de 25% frente al mismo período del año pasado. US$/tn Carne Vacuna La mejora de los precios en el último mes acompañó la recuperación en las cotizaciones de los granos forrajeros durante estos últimos meses. 3.5 Spot Prom. última década Ene-7 May-7 Sep-7 Ene-8 May-8 Sep-8 Ene-9 May-9 Fuente: Banco Mundial Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 5

7 II. Principales Determinantes del Mercado millones de tn Demanda de porotos de soja China. Consumo de Porotos de Soja Participación en el Consumo Mundial (eje derecho) % 3 199/ / /99 22/3 26/7 29/1* Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA * Proyectado a Junio Factores Estructurales Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil) y al aumento de la oferta relacionado con importantes mejoras tecnológicas. 1. Demanda de Productos Agropecuarios A pesar de la crisis económica mundial, la demanda alimentaria continúa en alza. El consumo de cereales y oleaginosas aumentaría a pesar del impacto de la crisis económica mundial, previéndose sólo una leve reducción de la demanda de carnes. Consumo de Granos de China y Mundial Campaña Campaña Campaña 27/8 28/9* 29/1* (mill. tn.) Variación (%) Trigo Mundial 616,6 633,8 641,8 1,3 China 16, 12,5 11, -1,5 Maíz Mundial 77,3 779,4 794,5 1,9 China 149, 152, 158, 3,9 Arroz Mundial 428,3 434,6 443,4 2, China 127,5 129,3 131,9 2, Porotos de Soja Mundial 229,5 221,8 231,6 4,4 China 49,8 51,3 53,5 4,1 Pellets de Soja Mundial 157,4 152,5 157,6 3,4 China 3,9 31,9 33,8 5,9 Aceite de Soja Mundial 37,7 35,8 37,1 3,9 China 9,7 9,5 1, 5,3 *Estimación a Junio de 29 Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA En efecto, las últimas estimaciones para el ciclo 29/1 muestran un aumento de la demanda de granos (trigo, maíz y soja) con respecto a la campaña previa. En contraposición, el consumo de grano para alimento forrajero caería en este nuevo ciclo, debido a la menor demanda de carnes. Por otro lado, China 3 continuó en junio importando porotos de soja, principalmente desde EE.UU., aunque un ritmo menor al observado durante mayo, de manera que la demanda por parte del país asiático sigue siendo positiva para los precios. 2. Biocombustibles La suba de la cotización del petróleo ayudó a una nueva recuperación de los precios de los biocombustibles, manteniéndose las previsiones de un mayor consumo de granos con destino a la elaboración de etanol y biodiesel. El precio del petróleo mostró un significativo aumento durante junio (17,7% mensual), alcanzando niveles similares a los de octubre de 28. Este importante incre- 3 Los esfuerzos del gobierno chino para apoyar a los productores locales mediante compras estatales han mantenido los precios internos de mercado bastante por encima de los valores internacionales, llevando a las industrias procesadoras de oleaginosas a optar por comprar soja en el mercado mundial a precios más asequibles. Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 6

8 US$ / galón 5 Precios de Biocombustibles y Petróleo US$ / barril 15 mento estuvo acompañado por un alza en las cotizaciones de los biocombustibles, tanto del biodiesel, (que subió 11,8%) como del etanol (que se elevó 5,2%). Etanol Biodiesel Petróleo (eje derecho) En este marco, la estimación de consumo de maíz estadounidense para elaboración de etanol en la campaña 29/1 se mantuvo en el mismo nivel del mes previo, implicando un aumento de la demanda de 9,3% con respecto al anterior ciclo agrícola, alcanzando un nuevo récord. 1 3 Ene-4 Sep-4 May-5 Ene-6 Sep-6 May-7 Ene-8 Sep-8 May-9 Fuente: Bloomberg El gobierno de EE.UU. quiere promover un gran esfuerzo entre distintas instituciones de dicho país (USDA, la Agencia de Protección Ambiental y el Departamento de Energía) para aumentar la independencia energética estadounidense e impulsar el desarrollo económico rural. Según las autoridades estadounidenses, el aumento de la colaboración entre agencias federales acelerará la producción y acceso a las opciones de energía sustentables mediante la coordinación de políticas, transporte seguro y distribución de biocarburantes. millones de barriles 1,8 1,5 1,2 Resto Brasil EE.UU. Producción Mundial de Biocombustibles (barriles de petróleo equivalentes por día) Participación en la Oferta Total de Combustibles (eje derecho) % 3, 2,5 2, Por otro lado, empresas petroleras que están invirtiendo en el sector de etanol en Brasil confían en que la demanda externa por biocombustibles aumentará en los próximos años. En efecto, Petrobras tiene la intención de invertir fuertemente en biocombustibles, incrementando la producción de etanol brasilero.,9,6,3, (e) 29 (p) Fuente: Elaboración propia en base a datos de AIE 1,5 1,,5, En tanto, México (un importante exportador de petróleo) autorizó la importación de maíz para la producción de biocombustibles, en el marco de una ley que limita el uso de las cosechas internas para ese fin. El gobierno mexicano sólo permite el uso del maíz local para producir biocombustibles si la cosecha excede lo requerido para el consumo alimenticio nacional, y con permiso previo de la Secretaría de Agricultura, Ganadería y Pesca de dicho país. 3. Capacidad de Producción millones de tn Para etanol Otros usos 33,6 4,7 191, 191, Etanol / total (eje derecho) Consumo de Maíz en EE.UU. 53,8 76,9 176,9 184,8 36,1 38,5 95,3 14,1 168,7 166,6 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21* *Estimación a Junio Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA % Si bien continúa el desarrollo de nuevas tecnologías, se siguen observando disputas en torno a la utilización de granos genéticamente modificados, lo que impone restricciones a un crecimiento acelerado de la oferta agrícola. Dados los importantes intereses involucrados en el tema, permanecen fuertes presiones respecto de la utilización de materiales genéticamente modificados (GMO). Sin embargo, la controversia que su uso genera en algunas partes del mundo parece no cesar. El programa de investigación europeo, que coordina la convivencia de materiales transgénicos y no transgénicos y la trazabilidad, sugirió que las cosechas GMO y las convencionales de- Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 7

9 Área-Producción-Rinde Mundial de Granos 196=1 35 Producción mundial 3 Área mundial 25 Rinde mundial / / / / / / /23 29/21* Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA *Estimado a Junio berán ser cultivadas en áreas distintas y segregadas, para cumplimentar los requisitos ambientales de la CEE 4. Dado que las áreas de cultivo europeas son relativamente pequeñas y que el viento puede trasladar polen de plantas genéticamente modificadas a las que no lo son, la coexistencia entre ambos cultivos sólo será posible en áreas especialmente dedicadas. En el mismo sentido, los productores canadienses se oponen a la introducción de trigo genéticamente modificado. En Canadá son comunes otros tipos de granos genéticamente modificados, sobre todo colza, pero hay una mayor sensibilidad en torno al trigo porque es un ingrediente que se usa directamente en alimento para humanos (mientras que la colza es molida para hacer biocombustible). El debate sobre el trigo genéticamente modificado resurgió recientemente cuando grupos de productores de los principales países exportadores del mundo, como Canadá, Estados Unidos y Australia, reclamaron una producción sincronizada de trigo GMO. En tanto, la empresa americana Monsanto y la alemana BASF anunciaron la creación de la primera variedad de maíz más resistente a la sequía. La técnica permite que la planta del maíz siga creciendo y desarrollándose en condiciones de escasez de agua. Esta variedad de maíz comenzará a ser vendida en EE.UU. 5 a partir del año 212. El maíz resistente a la sequía es el primer producto creado por la asociación de las dos empresas. Stock / consumo Relaciones Stock - Consumo Mundiales de Granos Soja Maíz Trigo Factores de Mediano Plazo Los factores que influyeron en las cotizaciones en los últimos años se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte de estas materias primas, como así también a la inversión en infraestructura. Asimismo, las regulaciones que fueron imponiendo algunos países, con el objetivo de mitigar el efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos, también afectaron la evolución de los precios /76 198/ /86 199/ /96 2/1 25/6 29/1* Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA *Estimado a Junio 4. Stocks Las estimaciones de stocks finales para la presente campaña agrícola se ajustaron a la baja para las oleaginosas y el maíz, y al alza para el trigo y el arroz. La producción mundial de semillas oleaginosas para el ciclo agrícola 29/1 se proyectó a la baja, debido a la 4 Los GMO, de amplia difusión y aceptación en EE.UU., Sudamérica y China siguen teniendo inconvenientes en la CEE, por la fuerte oposición de los grupos ambientalistas europeos. Sin embargo, EE.UU. sigue enfrentando a esta prohibición, viendo en ella una forma de proteccionismo comercial bajo el pretexto de la seguridad ambiental. 5 De 4 a 5 millones de ha. son afectadas anualmente por sequías en EE.UU., y las pruebas de campo realizadas en las grandes llanuras del Oeste americano muestran que con la nueva tecnología, la producción crecería entre un 6% y 1%, equivalentes a 62,77 kg./ha. Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 8

10 Estimación Mundial de Oferta y Demanda de Granos Campaña Campaña Efecto sobre Campaña 29/1 29/1 precio de la 28/9 (mill. Ton.) (mill. Ton.) variación (mill. Ton.) MAYO JUNIO mensual Trigo Oferta total* 82,2 824,7 824,5 + Demanda total 633,8 642,8 641,8 - Stocks finales 168,4 181,9 182,7 - Maíz Oferta total* 918,5 924,7 92, + Demanda total 779,4 796,5 794,5 - Stocks finales 138,5 128,2 125,5 + Soja Oferta total* 263,8 284,3 283,5 + Demanda total 221,8 231,5 231,6 + Stocks finales 41,9 51,1 51, + Arroz Oferta total* 524,5 537,9 538,4 - Demanda total 434,6 443,2 443,4 + Stocks finales 89,9 94,7 95, - *La Oferta total incluye la producción total + stocks iniciales Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA Ene-2= Petróleo (WTI) Costos Agrícolas Nominales (US$ corrientes) Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial) Ene-2 Dic-2 Nov-3 Oct-4 Sep-5 Ago-6 Jul-7 Jun-8 May-9 Fuente: Banco Mundial y Reuters disminución en la producción de girasol y canola, al tiempo que la soja prácticamente no mostró cambios respecto a la estimación de mayo. Asimismo, el leve aumento en la demanda mundial generó una pequeña caída de los stocks finales. En el mismo sentido, la producción mundial de maíz para la campaña 29/1 fue revisada a la baja con respecto al mes pasado, destacándose la menor producción en EE.UU. En tanto, los inventarios finales de maíz a nivel mundial se proyectaron ligeramente hacia abajo en relación con el mes pasado, destacándose los descensos de EE.UU., Brasil y la UE. En tanto, la producción mundial de trigo para 29/1 se revisó a la baja considerando las reducciones en la Unión Europea, Canadá y Ucrania, compensada sólo en parte por los incrementos en Rusia y China. Por el lado de los stocks mundiales, estos se incrementaron principalmente en EE.UU., Canadá, la UE y Rusia. Por último, las estimaciones de producción de arroz mostraron una leve suba, compensada parcialmente por aumentos de la demanda esperada, principalmente desde Brasil, lo que dio lugar a un incremento de las existencias finales globales para el actual ciclo agrícola respecto de las previsiones de mayo. 5. Costos El alza del petróleo fue acompañada por una nueva suba de los costos de transporte. En contraposición, los precios de los fertilizantes continuaron en baja. 199= Relación de Precios Grano - Insumo Las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel, que han registrado una recuperación a lo largo de los últimos meses, avanzaron nuevamente durante junio, apoyadas por un aumento de la demanda para traslado de mineral de hierro y por el encarecimiento del petróleo crudo, entre otros factores. En particular, el Baltic Dry Index 6 creció 5% en junio en relación al mes anterior, aunque de todas formas sigue 63% por debajo de los niveles de Soja/Fertilizantes Maíz/Fertilizantes 2 Ene-9 Jun-92 Nov-94 Abr-97 Sep-99 Feb-2 Jul-4 Dic-6 May-9 Fuente: Banco Mundial Los precios de los fertilizantes, en tanto, registraron una disminución promedio de 4,4% en junio (-56% i.a.), liderada por las caídas de los fosfatados y de la urea. Los precios de los fertilizantes acumulan diez meses consecutivos en baja, en un marco de menor demanda de insumos para el sector agropecuario, debido a la crisis internacional. No obstante, las cotizaciones continúan en niveles superiores al promedio de la última década. 6 Índice que mide el costo medio de transporte de mercancías secas (cargas a granel como granos, mineral de hierro y carbón) a través de 26 de las principales rutas navieras mundiales. Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 9

11 6. Regulación Brasil incrementará el financiamiento al sector agrícola, al tiempo que traspasó a manos privadas tierras fiscales en el Amazonas. En tanto, China recortará los derechos de exportación. El gobierno de Brasil anunció que aumentará el financiamiento para el sector agrícola para la cosecha 29/1, en un intento de estimular la producción. El objetivo es garantizar ingresos para el productor y promover el crecimiento sostenible de la agricultura brasileña. El sector se vio afectado por la falta de crédito como resultado de la crisis financiera mundial, que empeoró a fines de 28. Medidas que Afectan a los Mercados Agropecuarios País Medidas Commodity Efecto sobre los Precios Brasil Incrementará el financiamiento al sector agrícola Granos Traspasó a manos privadas Soja y Ganado parte del Amazonas Granos, China Reducción de aranceles metales y fertilizantes India Aumento de stocks gubernamentales Trigo Tailandia El gobierno postergó la venta de los stocks gubernamentales Arroz Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y Reuters Asimismo, el gobierno brasileño anunció el traspaso a manos privadas de 67,4 millones de hectáreas en el Amazonas, destinadas a la siembra de soja y la cría de ganado. Se trata de tierras fiscales que pasan a los actuales ocupantes, que podrán tener hasta 1.5 ha. cada uno y no podrán venderlas en los próximos tres años. Por su parte, China recortará aranceles a la exportación de granos, metales y otras materias primas desde el 1 de julio, lo que ayudará a los productores locales a disminuir el sobreabastecimiento que acumularon durante el año pasado. La lista de productos beneficiados incluye trigo, arroz y soja, como también productos de acero, fertilizantes y ácido sulfúrico. En tanto, el gobierno de Tailandia postergó durante junio la venta de una parte de los stocks públicos de arroz, las cuales se encuentran en los niveles más altos desde 25. En el mismo sentido, el Ministro de Agricultura de India señaló que su país ha comprado un nivel récord de trigo a los productores locales, cereal que será destinado para incrementar las reservas oficiales. Las existencias del grano podrían ayudar al país a hacer frente a un descenso en la oferta si las condiciones climáticas son adversas y dañan los rendimientos del cultivo. Asimismo, las autoridades nacionales anunciaron su intención de mantener la veda de las exportaciones de arroz no aromático, por lo menos hasta septiembre de 29. Esto fue decidido una vez finalizada la cosecha 28/9 y al evaluar las nuevas existencias. Factores Coyunturales o de Corto Plazo Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden mencionarse shocks de oferta por problemas climáticos y conflictos Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 1

12 Eventos Climáticos en los Principales Países Productores País Eventos Commodity Efecto sobre los Precios EE.UU. Clima cálido favorable para los cultivos Trigo y Maíz Argentina Falta de humedad en los suelos Trigo Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA, Bloomberg y Reuters geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de commodities. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad al mercado. 7. Clima En EE.UU. mejoró notablemente el clima mientras que Argentina continúa necesitando importantes lluvias para el desarrollo de los cultivos de cereales. El clima cálido en EE.UU. resultó favorable para el cultivo del maíz en las zonas que habían sido afectadas en mayo con temperaturas por debajo de lo normal, lo que había limitado la germinación y el desarrollo temprano del cultivo. Asimismo, también resultó buen clima para la implantación del trigo estadounidense. Por su parte, en Argentina la siembra de trigo 29/1 sería de alrededor de 2,8 millones de hectáreas, la menor en más de un siglo, debido a la falta de agua en los suelos. Las perspectivas climáticas para julio indican que sólo una escasa proporción del área agrícola nacional recibirá un alivio efectivo, mientras que en la mayor parte de su extensión seguirán comprometidos en términos hídricos. 8. Geopolítica Se observaron algunas protestas de productores, en México para prohibir la importación de maíz, y en Europa debido a los bajos precios pagados por los alimentos. miles de contratos Jun-8 Nov-8 Apr-9 Fuente: US CFTC Trigo Posiciones Abiertas en Futuros y Opciones con Fines Especulativos miles de contratos 1, Maíz Contratos Vendidos Contratos Comprados Jun-8 Nov-8 Apr-9 miles de contratos Soja Jun-8 Nov-8 Apr-9 Los productores mexicanos de maíz realizaron protestas en reclamo de mayor intervención para obligar a los industriales a pagar precios justos y prohibir la importación de granos hasta que se venda la totalidad de la producción nacional, ya que existen 15. tn. de maíz y trigo sin comercializar en estos momentos. En Luxemburgo, donde los ministros de Agricultura de la UE se reunieron para discutir una reforma a la política agrícola, grupos de agricultores protestaron por los bajos precios que se pagan por los alimentos y la leche. En particular, Francia, Austria y Alemania dicen que sus productores lácteos se han visto gravemente afectados por la debilidad de los precios y quieren acciones firmes de la UE. 9. Los commodities como activos financieros Nuevamente aumentó el interés abierto de derivados de materias primas. Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 11

13 miles de contratos Jun-8 Nov-8 Apr-9 Fuente: US CFTC Trigo Posiciones Abiertas en Futuros y Opciones con Fines de Cobertura miles de contratos 1,2 1, Maíz Contratos Vendidos Contratos Comprados Jun-8 Nov-8 Apr-9 miles de contratos Posiciones Compradas Netas con Fines Especulativos Soja Jun-8 Nov-8 Apr-9 Trigo Maíz Soja millones de tn. millones de tn. millones de tn Ene Mar May Ago Oct Dic Ene Mar May Ago Oct Dic Ene Mar May Ago Oct Dic A fin de junio, la cantidad de contratos abiertos para los tres principales commodities agrícolas (maíz, soja y trigo) registraron un aumento de 6% respecto de fin de mayo. De esta manera, se observa un nuevo incremento de las posiciones en cartera, creciendo 29% en el año, si bien cayeron cerca de 2% respecto al mismo mes del año pasado. Las posiciones comerciales (o de cobertura) registraron un nuevo aumento en junio del 3%, aunque en términos interanuales presentan un retroceso del 28%. De este modo, desde comienzos de marzo se observó un importante incremento de las posiciones sobre trigo, maíz y soja, de 5%, 28% y 83%, respectivamente. Asimismo, las posiciones tomadas con fines especulativos también crecieron durante junio, presentando un aumento del 9%. El mayor ascenso se dio en el caso del trigo, donde las posiciones especulativas en cartera crecieron 16% con respecto a fin de mayo. No obstante, en junio se observó un quiebre de la tendencia de las posiciones compradas netas iniciada entre marzo y abril. De este modo, se evidenció un cambio en el deseo de los inversores por mantener en cartera derivados para la compra de materias primas agrícolas. Fuente: US CFTC Rango Min-Max Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 12

14 Apartado. El Avance de la Compra de Tierras Arables Refleja las Perspectivas Positivas para las Cotizaciones Agrícolas en el Largo plazo En el último año, grandes porciones de tierras fueron adquiridas en África, Latinoamérica y el Sudeste Asiático por grandes países importadores de materias primas 7. Diversos factores explican fuerte interés en este tipo de transacciones van desde el uso de tierras con el fin de asegurar el suministro de materias primas a la población por parte de los gobiernos, hasta el interés privado por captar las altas tasas de retorno de la agricultura. Por su parte, los países receptores de estas inversiones, principalmente menos desarrollados con abundancia relativa de tierras, implementan distintas políticas y adaptan su legislación para atraer este tipo de inversiones, buscando a la vez moderar los efectos negativos que pueda tener la compra masiva de tierras. Entre los factores que determinan el interés por la compra de tierras, uno principal es la necesidad de asegurar el abastecimiento de materias primas agropecuarias por parte de algunos países importadores, tales como China y los estados del Golfo Pérsico. La adquisición de tierras en el extranjero es vista por estos países como parte integral de su estrategia para garantizar la seguridad alimentaria. Esto se produce en un contexto de precios y demanda crecientes en tierras y commodities agropecuarios, donde la oferta de tierras arables es baja en relación a la creciente población 8. Otros de los determinantes que genera la masiva adquisición de tierras cultivables es la utilización de suelos para la siembra de granos con el fin de producir biocombustibles. Esta situación es incentivada principalmente por países importadores de petróleo que cuentan con capital para poder diversificar sus suministros de combustibles y asegurarse materias primas energéticas a futuro, a lo que se suman cuestiones ambientales. Si bien en la segunda mitad de 28 los precios del crudo presentaron una fuerte caída, que también fue acompañada por un descenso en la cotización de los biocombustibles, ya desde principio de año los valores del petróleo retornaron a niveles similares al 27, dando nuevo impulso a la elaboración de etanol y biodiesel, a la vez que se mantienen los incentivos públicos para el desarrollo de la industria. Mientras que la seguridad alimentaria y energética aparecen como los promotores centrales de la inversión en agricultura apoyada por los gobiernos, las inversiones del sector privado están guiadas por las perspectivas de altos retornos de la agricultura. Con expectativas de 7 Si bien el tema de las compras de tierras en el extranjero no es nuevo en lo últimos años se fue incrementando. A diferencia del pasado, estas inversiones son a gran escala y muchas de estas son acuerdos entre gobiernos. 8 No sólo el crecimiento de la población sino también el aumento en las tasas de urbanización y los cambios en las dietas son importantes impulsores de la demanda mundial de alimentos. altos precios de commodities agropecuarios, la compra de tierras para la producción agrícola aparece como una atractiva opción de inversión de mediano y largo plazo. Tradicionalmente las cadenas de valor del negocio agrícola concentraban las ganancias en el procesamiento y distribución, mientras que los riesgos caían básicamente en la producción primaria, actuando como desincentivo para la inversión en agricultura. Los precios crecientes de los commodities agrícolas introducen algunos cambios en este balance, aumentando la potencialidad de la rentabilidad de la producción primaria. Esto explica el crecimiento de la agricultura como opción de inversión, incluyendo también la compra de tierras y acciones de empresas relacionadas al negocio agrícola, como la producción de fertilizantes. Desde el lado de los países receptores 9 de inversión extranjera en tierras, su incremento podría dar beneficios macroeconómicos como el aumento del PBI, los ingresos fiscales, el empleo (directo e indirecto) y la productividad agropecuaria. Asimismo, los inversores pueden aportar capital, tecnología, know how y acceso a los mercados, jugando un rol importante como promotores del desarrollo en área rurales. Para que los eventuales beneficios sean difundidos en las sociedades receptoras, resultan importantes el marco y los incentivos que comprendan a dichas inversiones. Esto es así ya que, por ejemplo, las grandes adquisiciones de tierras pueden afectar negativamente a las poblaciones locales debido a la pérdida de control de recursos naturales esenciales como los suelos y el agua, de los cuales depende su propia seguridad alimentaria, además del desplazamiento de la población. Si bien parte de las tierras son de propiedad fiscal de los países receptores, en muchos de los casos se encuentran ocupadas por personas que las han habitado y trabajado por años y que pueden ser forzadas a abandonarlas. Se plantea, por lo tanto, el desafío de implementar políticas públicas que enfrenten a este tipo de dilemas. Con todo, las expectativas de que los precios de los commodities continúen aumentando en el mediano y largo plazo, junto con las cuestiones de seguridad alimentaria, generan incentivos para la inversión en tierras en distintas partes del mundo, que se agregan al retorno de las inversiones financieras, especulativas y de cobertura, registradas en los últimos meses. 9 La mayor parte de tierras cultivables en África y América Latina corresponde a Angola, República Democrática del Congo y Sudan en África, Argentina, Brasil, Bolivia y Colombia en Sudamérica. Hay amplias superficies de tierras marginales o abandonadas, pero existen impedimentos para la agricultura comercial en ellas (falta de agua, tierras fragmentadas y la inaccesibilidad de los mercados, entre otros). Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 13

15 Resumen de Precios de Commodities Junio Variaciones Futuros Prom. 27 Prom. 28 Prom. 29 prom. máximo mínimo mensual i.a. 3 meses 6 meses 12 meses Agropecuarios Soja (en tons) valor en US$ 32,9 442,6 378,6 421,6 464,6 42,7 382,6 363, 355,5 5,7-18,4-4,5-5,2-5,6 Pellets de soja (en tons) valor en US$ 26,9 371,2 377,4 426,3 49,6 443, 47,8 292,4 282,8 9,8 6,5 6,4-5,7-5,2 Aceite de soja (en tons) valor en US$ 768,3 1.93,2 712,3 795,1 853,5 717,2 797, 821,9 828,6-1,1-42,9-6,6-5,9-5,8 Maíz (en tons) valor en US$ 139,3 192,7 146,7 156,3 167,7 129,6 147,9 157,6 163,7-1, -4,1-14,6-13,6-12,9 Trigo (en tons) valor en US$ 231,1 293,1 21,3 227,6 259,4 23, 214,4 23,1 235,1,1-27,3-13,8-12,7-11,8 Arroz (en tons) valor en US$ 326,4 65,4 567,9 526,5 nc nc nc nc nc 8,6-24,4 nc nc nc Carne vacuna (en tons) valor en US$ 2.63, 3.138, 2.539, ,7 nc nc nc nc nc 2,1-24,6 nc nc nc Leche (en libras) valor en US$ 18, 17,4 1,2 9,8 nc nc nc nc nc, -51,4 nc nc nc Azucar (en libras) valor en US$,1,1,1,2 nc nc nc nc nc, 3,8 nc nc nc Materias Primas Energéticas Petróleo WTI (U.S. Barrels) valor en US$ 73,1 99,6 51,3 59,2 72,7 53,2 7,1 73,7 75,7 17,7-47,9 6,4 8, 8,6 Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$ 73,7 97,8 52,3 58,1 71,7 52,4 nc nc nc 18,7-48,3 nc nc nc Etanol (galón) valor en US$ 2,12 2,48 1,95 1,97 nc nc 1,8 1,8 1,8 5,2-26,7 2,4 2,4 3,1 Biodiesel (galón) valor en US$ 2,5 3,35 1,98 2,4 nc nc nc nc nc 11,8-44,7 nc nc nc Metales Preciosos Oro (en oz. troy) valor en US$ 697,4 872, 916,3 93,4 981,9 922,7 964,9 967,8 971,5 1,6 6,2 -,4 -,4 -,3 Plata (en oz. troy) valor en US$ 13,4 15, 13,2 14,1 nc nc 15,4 15,4 15,5 3,4-14,1 1,3 1,4 1,4 Metales Industriales Cobre (en tons) valor en US$ 7.96, ,1 4.91,1 4.62, , 4.761, 4.979, , ,4 9,4-38,1 5,1 5,2 5,1 Aluminio (en tons) valor en US$ 2.639, , , , , , 1.576, , ,7 nc: no hay datos para el contrato 1 Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás 7,7-46,8 9,4 8,4 7,9 Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 14

16 Glosario de Abreviaturas y Siglas AIE: Agencia Internacional de Energía AWB: Australian Wheat Board BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos) CBOT: Chicago Board of Trade CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos Básicos) CME: Chicago Mercantile Exchange EAT: Exporters Association of Thailand EE.UU.: Estados Unidos FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) FMI: Fondo Monetario Internacional i.a.: Interanual IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos) KCBT: Kansas Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas) LME: London Metal Exchange NYMEX: New York Mercantile Exchange SDR: Special Drawing Rights (Derechos Especiales de Giro) tn.: tonelada métrica UE: Unión Europea US$: Dólares Estadounidenses USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de EE.UU.) WTI: West Texas Intermediate (petróleo de referencia en Argentina) Panorama Global de Commodities Junio 29 BCRA 15