Panorama Global de Commodities. Agosto 2011

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1 Panorama Global de Commodities Agosto 211

2 Panorama Global de Commodities Agosto 211 ISSN Edición online Fecha de publicación Septiembre 211 Banco Central de la República Argentina Reconquista 266 (C13ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina Tel (54 11) Sitio web Contendidos, coordinación y diagramación Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición Subgerencia General de Investigaciones Económicas El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente. Para comentarios o consultas a la edición electrónica: analisismacro@bcra.gov.ar

3 Contenido Pág. 4 Pág. 5 Pág. 8 Pág. 1 Pág. 12 Pág. 14 Pág. 15 Pág. 16 Pág. 17 Resumen Ejecutivo I. Mercados de Productos Primarios II. Mercados Conexos III. Perspectivas Apartado. Políticas de Incentivos a los Biocombustibles IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas VI. Resumen de Precios de Commodities VII. Glosario de Abreviaturas y Siglas Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es agosto de 211.

4 Resumen Ejecutivo En agosto, los precios de las materias primas agropecuarias se incrementaron respecto a julio pasado. Durante el mes registraron volatilidad, influenciados mayormente por la incertidumbre sobre la evolución de la economía global, tras el significativo deterioro de los indicadores adelantados de actividad en los países avanzados, el comportamiento de la moneda norteamericana y algunos factores climáticos propios de cada producto. En términos interanuales las cotizaciones de los productos agrícolas analizados se ubicaron en niveles superiores a los de un año atrás, con variaciones de dos dígitos. Así, el maíz creció 96% interanual (i.a.), la soja 34% i.a., el trigo 31% i.a. y el arroz 25% i.a. La relativa fortaleza de las materias primas agrícolas en los mercados financieros (los futuros de granos ganaron hasta 14% en agosto) ante un escenario de fuertes turbulencias en los mercados internacionales, exacerbó la entrada de inversores financieros en los mercados de derivados. El interés abierto creció y en la última quincena del mes aumentaron de manera significativa las posiciones compradas en soja y maíz. Los precios de los metales y minerales disminuyeron respecto a julio, al tiempo que superaron en 6% sus niveles en relación con igual período de 21. Por su parte, la cotización del crudo disminuyó fuertemente en el mes, aunque registró un crecimiento de 13% i.a. En tanto, los costos de los fertilizantes y del transporte de materias primas mostraron leves alzas. La incertidumbre en torno al desempeño de la economía global y las perspectivas climáticas continuarán generando volatilidad en los precios de las materias primas en lo que queda del año. Más allá de ello, la persistencia de diversos factores estructurales, como la creciente demanda de alimentos en los países emergentes y el desarrollo de la industria de biocombustibles, seguirá dando soporte a las cotizaciones de los productos primarios. Ene' 83= Energía Agropecuarias Gráfico 1 Precios de Materias Primas (Índice en US$ corrientes) Metales y Minerales Cuadro 1 Precios de los Principales Commodities y Dólar Multilateral Variación % Variación % Promedio Agosto Producto mensual vs. mes acumulado en i.a. punta anterior el año Petróleo crudo -6,4-11,2 12,7-3,3 Agrícolas Soja 5,1 -,8 34,1 4,7 Trigo 12, 6,6 31,2 5, Maíz 5,4 3,9 96, 31,9 Arroz 4,9 5,3 25,2 6,6 1 Ene-83 Sep-87 May-92 Ene-97 Sep-1 May-6 Ene-11 Fuente: Banco Mundial Dólar multilateral* n/d,6-7,1-4,6 *: Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una apreciación del dólar. Fuente: Banco Mundial y Bloomberg Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 4

5 Cuadro 2 Estimación de Oferta y Demanda Mundial de Granos Campaña 21/11 (mill. Ton.) Campaña 211/12 (mill. Ton.) JULIO Campaña 211/12 (mill. Ton.) AGOSTO Efecto sobre el Soja Oferta total* 323, 327,3 325,9 + Demanda total 254,2 262,7 262,3 - Stocks finales 65,9 62, 61, + Trigo Oferta total* 846,5 852,4 863,8 - precio Demanda total 656,6 67,2 675, + Stocks finales 19, 182,2 188,9 - Maíz Oferta total* 963,7 993,3 983,5 + Demanda total 842,8 877,6 868,9 - Stocks finales 12,9 115,7 114,5 + Arroz Oferta total* 544,1 552,5 553,1 - Demanda total 447,9 456,3 455,2 - Stocks finales 96,2 96,3 97,9 - *La Oferta total incluye la producción total + stocks iniciales Estimado a agosto 211 Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA ratio stock-consumo Gráfico 2 Relación Stock-Consumo de los Principales Commodities 1981/ / / / 25/6 211/12* Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA * Estimación a agosto 211 Ene 83 = Energía Agropecuarias Metales y minerales Gráfico 3 Precios de las Materias Primas (Índices en DEG reales*) 2= Ago-1 Dic-1 Abr-11 Ago-11 Maíz Soja Arroz Ene-83 Ene-88 Ene-93 Ene-98 Ene-3 Ene-8 * Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina). Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg Trigo I. Mercados de Productos Primarios 1;2 De acuerdo a los índices de precios del Banco Mundial, la cotización del conjunto de los productos agropecuarios 3 se mantuvo casi inalterada en agosto. Aunque los principales granos tuvieron un comportamiento alcista. En tanto, el índice de energía disminuyó 6,3% y el de metales y minerales 4,4% (ver Gráfico 1 y Cuadro 1). Luego de caer en los primeros días del mes a causa de la incertidumbre sobre la evolución de la economía internacional, potenciada por la baja por parte de una calificadora de riesgo de la nota soberana de la deuda de EE.UU., los precios de las materias primas mostraron importantes subas. Estos incrementos estuvieron fundamentalmente relacionados con la debilidad del dólar frente al euro y la expectativa de una nueva flexibilización de la política monetaria norteamericana. Por otra parte, el recorte de las estimaciones de producción para la campaña 211/12 del Departamento de Agricultura de EE.UU. (USDA, por su sigla en inglés) en su publicación mensual también presionó al alza de las cotizaciones (ver Cuadro 2). El organismo redujo sus estimaciones de oferta de maíz y soja en un monto mayor al esperado por el mercado, a partir de menores rindes proyectados. Particularmente, el USDA dio a conocer un empeoramiento del estado de los cultivos estadounidenses a causa del clima, lo que disminuiría el rendimiento. Más allá de la oferta abundante, las relaciones stockconsumo de los principales productos agrícolas se ubican por debajo de los valores de las últimas campañas. En el caso particular del maíz, es la menor en 37 años, lo que da un gran sostén a la cotización de este grano, y al mismo tiempo explica la elevada sensibilidad de los precios a las novedades sobre la evolución del mercado (ver Gráfico 2). Los precios de las materias primas agrícolas siguen mostrando aumentos interanuales de dos dígitos. No obstante, se comenzó a observar una desaceleración interanual en los meses recientes en todos los granos, y principalmente en el trigo por efecto base de comparación, dado que desde mediados de 21 se inició la tendencia alcista continúa al presente. 1 Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo o coyunturales. Para una definición de los mismos ver sección Definición de los Principales Determinantes del Mercado. 2 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. En particular, en agosto de 211 el dólar se depreció,13% frente a la canasta de monedas que componen los Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina. En tanto, se apreció,57% frente a la canasta de 26 monedas de los principales socios comerciales estadounidenses que elabora la Reserva Federal de EE.UU. 3 El Índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, colza, soja, aceites, té, café y cacao. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 5

6 US$ / Tn Gráfico 4 Precio Diario de la Soja Si se analiza la evolución de los precios de acuerdo a una canasta de monedas y en términos reales, tanto los commodities agrícolas como los metales y minerales, continúan en torno a los máximos valores de los últimos 25 años. En tanto, la cotización de las materias primas energéticas no supera el pico registrado en 28 (ver Gráfico 3). Soja Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Fuente: Bloomberg % en estado bueno y US$ / Tn excelente Gráfico 6 Precio Diario del Maíz Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Fuente: Bloomberg Gráfico 5 Soja. Estado de los Cultivos Estadounidenses Promedio últimas 5 campañas Campaña Campaña Jun Jul Ago Sep Oct Fuente: USDA La cotización promedio de agosto del poroto de soja disminuyó levemente (-,8%), ubicándose en US$5 por tonelada (tn.), aunque 34% por encima de los niveles de un año atrás. A lo largo del mes se observó una fuerte volatilidad, cayendo en los primeros días y creciendo fuertemente en los siguientes 2 días. Así, entre el 9 y el 3 de agosto, el precio de la soja subió 11%, y alcanzó el anteúltimo día del mes el valor más alto desde julio de 28 (ver Gráfico 4). El USDA publica semanalmente el estado de los cultivos estadounidenses, observándose que en la actual campaña, la proporción de los mismos que se encuentran en estado bueno o excelente es menor a la del ciclo pasado y al promedio de los últimos años (ver Gráfico 5). El clima caluroso y la falta de humedad en las regiones productoras de EE.UU. durante una etapa crítica para el desarrollo de las plantaciones continuaron afectando negativamente el rendimiento potencial de la cosecha, presionando a la suba de la cotización de la oleaginosa en agosto. Este hecho se reflejó en la corrección a la baja de las estimaciones de oferta global. Por el lado de la demanda, Oil World informó que China incrementaría sus importaciones de soja en lo que queda del año, luego de la desaceleración observada en los primeros trimestres (cuando también había utilizado parte de sus stocks con el fin de contener la suba interna de precios), lo que daría impulso a la cotización de la soja. Maíz 5 El precio del maíz aumentó 3,9% en relación a julio y registró un valor 96% por encima de la cotización de un año atrás. Al igual que en el caso de la soja, dentro del mes de agosto el precio tuvo un comportamiento volátil y, se encuentra por encima del récord de 28 al ubicarse en US$287 por tn. (ver Gráfico 6). La producción maicera estadounidense se vio afectada por el clima caluroso en un período clave en la evolu- 4 Cotización de Chicago Board of Trade. 5 Cotización de Chicago Board of Trade. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 6

7 % en estado bueno y 8 excelente Gráfico 7 Maíz. Estado de los Cultivos Estadounidenses ción del cultivo, llevando a una disminución de las estimaciones de cosecha Promedio últimas 5 campañas Campaña Campaña May Jun Jul Ago Sep Oct Fuente: USDA Gráfico 8 US$ / Tn Precio Diario del Trigo Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Fuente: Bloomberg En este sentido, el USDA informó que el porcentaje de los cultivos que se encuentran en condiciones buenas o excelentes está marcadamente por debajo del promedio de los últimos 5 años, manteniendo la presión alcista sobre los precios en el corto plazo (ver Gráfico N 7). Esto se da en un contexto de un bajo ratio de stockconsumo, que aumenta la sensibilidad de la cotización a posibles recortes de oferta. De este modo, el recorte en las proyecciones de producción del USDA tuvo un impacto significativo en los precios del cereal. En contraposición, el alza se encuentra limitada porque la cotización relativa del cereal se ubica en niveles elevados respecto de otros productos. Esto induce a la sustitución por otros granos, como el trigo, por ejemplo para alimentación animal. Trigo 6 La cotización del trigo creció 6,6% en agosto, alcanzando un valor promedio de US$288 por tn., con una marcada tendencia alcista a lo largo del mes. Así, el precio se ubicó 31% por encima del registro de un año atrás (ver Gráfico N 8). Al igual que en el resto de los granos, pero de manera más significativa en el trigo, ya desde julio se observa una desaceleración en las variaciones interanuales, dado el efecto base de comparación, considerando que un año atrás habían comenzado a incrementarse los precios por la sequía en Europa del Este. US$ / tn Gráfico 9 Precio del Arroz El alza del mes de agosto estuvo asociada al retraso de la cosecha de trigo en EE.UU. a causa de los problemas climáticos. Las subas se vieron parcialmente limitadas por la sostenida oferta del cereal europeo. En efecto, la región del Mar Negro incrementó sus ventas externas, principalmente a países como Egipto y Libia Spot Prom. última década Arroz 7 El valor del arroz ascendió en agosto 5,3%, alcanzando un valor promedio de US$567 por tn., y marcando la tercera suba consecutiva. De esta manera se ubicó 25% por encima de los niveles de un año atrás (ver Gráfico 9). 3 2 Ago-7 Ago-8 Ago-9 Ago-1 Ago-11 Fuente: Banco Mundial El anunciado retorno de India, 2 productor mundial 8, a los mercados de exportación de arroz no aromático (luego de prohibir las ventas externas del mismo) se dio 6 Cotización de Kansas City Board of Trade. 7 Cotización de las Pink Sheets del Banco Mundial. 8 Para más información ver Sección V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 7

8 en una cuantía menor a la esperada y algunas estimaciones prevén que las exportaciones de este país serían inferiores a las proyectadas inicialmente. No obstante, esto se da en un contexto de una oferta mundial récord, principalmente en los países asiáticos, lo que limita una eventual presión alcista sobre la cotización. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 8

9 Ene-7= Gráfico 1 Costos Agrícolas Nominales (US$ corrientes) Petróleo (WTI) Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial) II. Mercados Conexos Costos de Producción y Transporte A pesar de la baja del petróleo, los fertilizantes y las cotizaciones de los fletes marítimos exhibieron cierta tendencia de estabilización, con ligeras subas (ver Gráfico 1). El precio del petróleo cayó en el mes 5,1% en su variedad Brent y 11,2% en la WTI 9 (la mayor disminución desde mayo de 21). No obstante, el Brent acumuló un aumento de 43% i.a. y el WTI de 13% i.a. 1 5 Ene-7 Ene-8 Ene-9 Ene-1 Ene-11 Fuente: Banco Mundial y Reuters En los primeros días del mes se evidenció una fuerte caída hasta el 9 de agosto, y luego una volátil recuperación parcial. Este comportamiento estuvo vinculado con las expectativas de un restablecimiento de la producción en Libia ante el avance de la rebelión en dicho país, la incertidumbre sobre un debilitamiento económico de las naciones avanzadas y su potencial impacto sobre la demanda global (ver Gráfico 11). US$ / bbl Gráfico 11 Petróleo WTI En este sentido, la Agencia Internacional de Energía (AIE), que nuclea a 28 países productores de petróleo dentro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), recortó su proyección de demanda mundial de petróleo para 211 a causa de la ralentización económica. Las cotizaciones de los fertilizantes mostraron una estabilización en el margen, al incrementarse 1,2% en agosto, creciendo 59% por encima de su valor de un año atrás. Según los datos publicados por el Banco Mundial, el producto que más se encareció fue el cloruro de potasio (4,6%), en tanto que la urea (el fertilizante de mayor uso en Argentina) aumentó,6%. No obstante, el precio de este último producto es el que más se incrementó en términos interanuales (75% i.a.) Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Fuente: Bloomberg Por su parte, las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel crecieron en agosto. En particular, el Baltic Dry Index (BDI) aumentó 1,5% respecto julio, aunque se ubicó 43% por debajo de los valores de un año atrás, influido por la sobreoferta de capacidad de bodega a nivel global. A pesar de que este índice posee alta volatilidad, en los últimos meses se mantuvo relativamente estable. 9 Dado que el presente informe analiza la evolución de las materias primas centrándose principalmente en las cotizaciones de mercados con sede en EE.UU. (Chicago, Kansas City, etc.), para el seguimiento del petróleo se utiliza principalmente el precio del crudo West Texas Intermediate (WTI), de referencia en dicho país. La variedad Brent es la de referencia en Europa. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 9

10 US$ / galón Gráfico 12 Precios de Biocombustibles y Petróleo Ago-7 Ago-8 Ago-9 Ago-1 Ago-11 Fuente: Bloomberg miles de contratos Gráfico 13 Etanol Biodiesel Petróleo WTI (eje derecho) Interés abierto de contratos a futuro y opciones* US$ / barril Ene-7 Jul-7 Ene-8 Jul-8 Ene-9 Jul-9 Ene-1 Jul-1 Ene-11 Jul-11 (*) Datos correspondientes a la última semana de cada mes Fuente: US CFTC Trigo Soja Maíz (eje derecho) miles de contratos Biocombustibles Las cotizaciones de los biocombustibles en agosto tuvieron un comportamiento desigual. El precio del etanol se incrementó 1,3%, mientras que el del biodiesel disminuyó 3,9%. De esta manera, el precio del etanol influido por la cotización del maíz, alcanzó el valor más alto desde 26 mientras que el del biodiesel se viene reduciendo desde el máximo alcanzado en abril de 211. No obstante, en términos interanuales, la cotización del etanol resultó 57% superior, en tanto que la del biodiesel fue 31% mayor (ver Gráfico 12). El desarrollo de la industria de biocombustibles sigue beneficiándose de diversas políticas gubernamentales de estímulo (ver Apartado). En este sentido, el gobierno de Brasil anunció recientemente que adoptará nuevas medidas de incentivo a la producción de etanol. Así, implementará reducciones de impuestos para los productores de caña de azúcar que se destine a la elaboración de este biocombustible. De esta manera, se busca mejorar la competitividad del sector. Estas medidas complementan al Plan Agrícola 211/12 que tiene el objetivo de elevar la producción de granos en un 5%. Este programa cuenta con recursos por 2,6% del PIB de 211 e incluye una línea de crédito de US$,6 millón por productor para la renovación de los cultivos de caña de azúcar. En tanto, con el objetivo de moderar los efectos de la suba del biocombustible sobre la inflación minorista, el gobierno brasileño decidió reducir el corte obligatorio de etanol en la gasolina de 25% a 2% a partir del 1 de octubre. Los commodities como Activos Financieros Ene Mar May Ago Oct Dic Gráfico 14 Posiciones compradas netas con fines no comerciales* Trigo Maíz Soja millones de tn. millones de tn. millones de tn. (*) Datos con frecuencia semanal Fuente: US CFTC Ene Mar May Ago Oct Dic Rango Min-Max Ene Mar May Ago Oct Dic En agosto, se observó un ingreso de fondos en los mercados de derivados agrícolas. A fines de mes el interés abierto agregado de contratos de opciones y futuros de trigo, maíz y soja en el mercado de Chicago se ubicó 8% por arriba de los niveles de fines de julio. A nivel desagregado, el interés abierto de soja creció 13% en el mismo período y el de maíz 1%, mientras que en trigo cayó 7%. En relación con igual período del año anterior, se registraron aumentos de 7% en los tres granos en forma agregada, mientras que en la soja creció 24% (ver Gráfico 13). En el mes aumentaron significativamente las tenencias (tanto compradas como vendidas) de agentes no comerciales (por ejemplo, hedge funds y traders) 1 en maíz y 1 La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) clasifica a los agentes que reportan posiciones en comerciales y no comerciales. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 1

11 Gráfico 15 China. Participación de las Importaciones en el Comercio Mundial de Commodities Mineral de hierro Porotos de soja Concentrado de cobre Aceite de soja Petróleo crudo Arroz Maíz Trigo Pellets de soja,5 1,8 1,6,8 9,8 16, Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA, IEA, AME, WBMS y Deutsche Bank % del comercio mundial soja. Los contratos en cartera de estos agentes crecieron cerca de 25% para ambas materias primas en agosto. Este aumento de las tenencias estuvo asociado a la compra de contratos a futuro (posición larga), sobre todo hacia fines de mes. En el caso de la soja, las posiciones compradas netas crecieron más de 23% en la segunda quincena del mes, ante las preocupaciones en torno a cuestiones climáticas que podrían afectar las cosechas en EE.UU. y Brasil, marcando un nivel de posición comprada récord (ver Gráfico 14). III. Perspectivas Pese al deterioro de la coyuntura en los mercados financieros, se mantienen las perspectivas favorables de largo plazo para las materias primas agrícolas. Es de esperar que de empeorar significativamente el contexto internacional las cotizaciones de los granos puedan resentirse a corto plazo, con aumento de la volatilidad. var. % i.a PIB Gráfico 16 China. Crecimiento Económico e Importaciones de Soja (primer semestre de cada año) Cantidades importadas de Porotos de Soja 26,7 3,3 Por un lado, el empeoramiento de la situación económica global continuará afectando negativamente las cotizaciones. Por otra parte, los diversos eventos climáticos en las regiones productoras del mundo influirán sobre las cotizaciones de los productos agrícolas, en un contexto de reducidos niveles de stocks , 12,7 13,3 1,7 7,1 21,2 11,1 9,6 En tanto, los factores estructurales relativos a la demanda para alimentos de los países emergentes continuarán firmes, contribuyendo a mantener las perspectivas favorables para los precios de los commodities agrícolas en el mediano plazo. -5-2,6-5, Fuente: Estimación en base a datos de Bloomberg, Administración General de Aduanas de China y Banco Mundial La expectativa de que China, uno de los principales importadores de materias primas, incremente sus compras de granos para recomponer stocks en el segundo semestre genera presiones alcistas, especialmente sobre los precios de la soja (ver Gráficos 15 y 16). Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 11

12 Apartado. Políticas de Incentivos a los Biocombustibles La producción y demanda de los biocombustibles ha tenido un crecimiento exponencial durante los últimos años, con un significativo impulso derivado de diversos incentivos gubernamentales. El acelerado desarrollo reciente de la industria de biocombustibles constituye uno de los factores que determinan la evolución de los mercados mundiales de materias primas agrícolas. En efecto, la elaboración de combustibles principalmente a partir de cultivos agrícolas tradicionalmente utilizados para consumo humano y alimentación animal incrementa la vinculación entre los precios de los granos y el petróleo, entrelazando problemas de seguridad energética y alimentaria. Desde sus orígenes, la producción y utilización de estos productos está significativamente asociada a los diversos incentivos que la industria tiene en los países productores y consumidores. Los biocombustibles más difundidos son el etanol (elaborado principalmente a base de maíz o caña de azúcar) y el biodiesel (hecho con aceites vegetales, como soja, canola o jatropha). Los principales productores mundiales son Estados Unidos (etanol), Brasil (etanol) y la Unión Europea, seguidos de China y Argentina (biodiesel; ver Gráfico 1). De esta manera, el mayor desarrollo de la industria se dio en los países productores de las materias primas utilizadas, buscando alternativas de agregación de valor, diversificación productiva y aprovechamiento de ventajas comparativas. El desarrollo del sector de biocombustibles suele estar millones de barriles 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, de petróleo equivalentes diarios 2, Gráfico 1. Producción Mundial de Biocombustibles Asia Pacífico Europa y Eurasia América del Sur y Central América del Norte Fuente: Elaboración propia en base a datos de AIE fuertemente ligado a los incentivos gubernamentales, dado que es una industria de surgimiento reciente y que el esquema productivo muchas veces no logra ser aún viable. Desde la teoría económica, surgen los incentivos temporales con el argumento de la industria naciente, donde se justifica la protección de una determinada industria que todavía no posee economías de escala o aprendizaje. No obstante, en la actualidad, el apoyo al sector está más fundamentado en la necesidad de mejorar la seguridad del abastecimiento energético (dado el carácter renovable de la fuente), al premitir la reducción de las importaciones de petróleo, limitar la emisión de gases contaminantes y fomentar el desarrollo de regiones rurales. Se pueden diferenciar los incentivos para la expansión y sostenibilidad de la oferta y los que buscan estimular la demanda. En este contexto, con el paso del tiempo, se ha ido pasando de un enfoque de subsidios a uno con una mayor orientación a metas de penetración en los mercados. Esto se debe a que los costos fiscales de los subsidios se incrementan a medida que aumenta la producción, mientras que en el caso de metas, el costo es absorbido por el consumidor. Más en detalle, dentro de los incentivos utilizados más frecuentemente por los gobiernos se encuentran los subsidios y ayudas, la aplicación de aranceles de importación, créditos fiscales, tarifas diferenciales, exigencias normativas para asegurar la demanda del producto (corte obligatorio) y una fuerte inversión en investigación y desarrollo. Asimismo, varios países subvencionan inversiones en infraestructura para el almacenamiento, el transporte y la distribución. Tipo de política Fuente: OCDE Cuadro 1. Principales Características de las Políticas de Biocombustibles Requerimientos cuantitativos Requerimientos cualitativos Incentivos financieros Producción de biomasa Obligaciones de tierras retiradas de producción con autorización para la producción de biocombustibles Pago de cultivos energéticos Medidas generales de apoyo agrícola Agente económico o actividad afectada directamente por la política Producción de biocombustibles Estándares de combustibles Ayuda a la inversión/créditos fiscales para plantas de producción Subsidios al crédito Investigación pública en procesos de conversión Uso de biocombustibles Obligaciones de mezclas Concesiones tributarias para combustibles Concesiones tributarias para la venta de vehículos compatibles con biocombustibles Investigación pública en desarrollo de motores Comercialización de biocombustibles Cuota de importación Estándares de combustibles Aranceles de importación La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) cataloga las políticas de estímulo a la producción de biocombustibles por tipo de actividad afectada y por tipo de medida. Así, se dividen en requerimientos cualitativos, cuantitativos o incentivos financieros (ver Cuadro 1). Por ejemplo, entre los instrumentos más frecuentes para estimular el uso mediante un requerimiento cuantitativo se encuentra el establecimiento de porcentajes mínimos de biocombustible que deben incorporarse a la gasolina y al gasoil destinado al transporte automotor. El porcentaje suele ir desde el 5% al 25% dependiendo de cada país (ver Cuadro 2). Asimismo, en la actualidad existen numerosos proyectos para obtener combustible renovable que pueda utilizarse en la aeronavegación comercial. Estados Unidos se caracteriza por ser el país con la trayectoria más extensa e integral en el desarrollo de políticas de incentivo a los biocombustibles. Actualmente, el 4% de la producción de maíz se destina a la elaboración de etanol para consumo en el mercado interno, e incluso en los últimos años, para exportación. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 12

13 Las primeras medidas se implementaron en la década de 197, como respuesta a la crisis del petróleo. Actualmente los incentivos son muy variados, e incluyen subsidios, tarifas a la importación y exigencias normativas para asegurar la demanda del producto, entre otros, al tiempo que los mismos se dan a nivel federal, estatal y municipal. La actual situación fiscal de EE.UU. pone en duda la continuidad de algunos de estos programas. Cabe destacar que sólo luego de una ardua negociación en diciembre pasado, se aprobó la renovación del subsidio a la producción de etanol que reciben las refinerías y las mezcladoras 11. En la Unión Europea, los incentivos comenzaron a utilizarse en los años 8. Es interesante destacar que la Comisión Europea (CE) establece metas para todos los países miembro, y luego cada gobierno decide qué estrategia usa para lograrlas. En algunos casos, como Alemania, los objetivos impuestos superan a lo normado por la CE. Cuadro 2. Listado de Corte Obligatorio Mundiales de Biocombustibles País Etanol Biodiesel Alemania 5,25% para 29 y 6,25 desde 21 a 214 5,25% Argentina 5% 5% para 21 y 7% desde 211 Australia 1% para 211 nd Bolivia nd 2,5% al 27 y 2% al 215 Brasil 18% a 25% existente (con variaciones en el tiempo) 3% al 28 y 3% para el 213 Canadá 5% al 21 2% al 212 Chile 5% al 28 (voluntario) 5% al 28 (voluntario) China 1% en 9 provincias nd Colombia 1% existente 1% existente A nivel nacional, 13 mil millones de litros al año para el Estados Unidos 222 (36 mil millones de galones) Filipinas 5% para 28 y 1% para 211 1% para 28 y 2% para 211 India 5% para 28 y 2% para 218 nd Italia 1% 1% Jamaica 1% para 29 nd Korea nd 3% para 212 Malasia nd 5% para 28 Paraguay 18% existente 1% en 27, 3% en 28 y 5% en 29 Perú 7,8% en 21 2% para 29; 5% para 211 Reino Unido 2,5% en 28; 5% en 21 2,5% en 28; 5% en 21 República Dominicana 15% para 215 2% para 215 Fuente: CEPAL Sudáfrica 8% - 1% (propuesto) 2% - 5% (propuesto) Tailandia 1% en 27 Uruguay 5% en 21 1% para el 212; 3% de cuota de biodiesel para 211 2% entre 28 y 211, y 5% para 212 Por su parte, en Brasil, desde 1975 se llevó adelante el programa brasileño de Alcohol, permitiendo el fuerte desarrollo de la industria de bioetanol en base a caña de azúcar, principalmente para el uso en naftas. Aunque hoy en día el apoyo del gobierno al bioetanol es más bajo en comparación con otros países (dada la mayor rentabilidad), históricamente tuvo un papel determinante en la industria. Así, actualmente Brasil es el segundo productor mundial de biocombustibles (principalmente etanol). En Argentina el desarrollo y exportación de biocombustibles se inició antes de que se formulara una ley específica para el sector. Esto se debió a la búsqueda de las aceiteras de aprovechar las ventajas comparativas y los incentivos provenientes del diferencial de derechos de exportación entre el biodiesel y el aceite de soja. Desde el año 26, una ley regula y promociona la producción y el uso de biocombustibles en nuestro país, al tiempo que establece beneficios tributarios. La normativa vigente instituye un corte obligatorio de biodiesel en el gasoil (B7 12 ) y de etanol en las naftas (E5). Si bien inicialmente la producción de biodiesel estuvo dedicada íntegramente a la exportación, el corte obligatorio viene generando un redireccionamiento hacia el mercado interno. A nivel global, una de las principales críticas a los incentivos está vinculada a la sustentabilidad económica y ambiental de esta industria. Numerosos estudios sugieren que algunos esquemas productivos no podrían llegar a ser viables en ausencia de incentivos gubernamentales, y que son una opción costosa para mejorar la seguridad energética y reducir las emisiones contaminantes. Otro importante cuestionamiento está relacionado con la seguridad alimentaria. Al ser elaborados con commodities agrícolas, los biocombustibles generan una demanda de granos adicional a los destinos tradicionales para alimentos y forraje. De esta manera, limitan la disponibilidad de alimentos, con el consecuente impacto alcista sobre los precios. Sin embargo, el impacto en la seguridad alimentaria varía dependiendo del cultivo analizado. Frente a estas dificultades, hace unos años se comenzó a invertir en el desarrollo de biocombustibles llamados de segunda generación, elaborados a partir de residuos agropecuarios y forestales, y de cultivos no comestibles (como la jatropha) que pueden implantarse en tierras marginales no aptas para la producción de alimentos. Así, disminuiría la competencia entre la demanda para biocombustibles y para alimentación humana y forraje. Sin embargo, el desarrollo de combustibles de 2 generación requiere todavía avances tecnológicos sustanciales para poder difundirse a gran escala. Por este motivo, se proyecta que la producción de biocombustibles de 1 generación continúe en expansión, y que la transición sea lenta. A pesar de las críticas relacionadas con los incentivos, se espera que los países continúen con sus políticas de mediano y largo plazo en el desarrollo de biocombustibles, buscando principalmente diversificar su matriz energética, en un marco de mayor sostenibilidad ambiental, constituyendo uno de los principales factores estructurales que seguirán dando sostén a los precios de los commodities agrícolas. 11 El incentivo asciende a US$,45 por galón comprado y utilizado en el corte del combustible. 12 (E%) y (B%) determinan el porcentaje de etanol y biodiesel respectivamente de mezcla en el combustible. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 13

14 IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Factores Estructurales Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la productividad agrícola. Factores de Mediano Plazo Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos. Factores Coyunturales o de Corto Plazo Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de commodities y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados. Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 14

15 V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado* Soja Productores Demandantes Exportadores Importadores Estados Unidos 34% China 26% Estados Unidos 45% China 61% Brasil 28% Estados Unidos 19% Brasil 33% Unión Europea 15% Argentina 19% Argentina 16% Argentina 9% China 6% Brasil 15% Total (en millones de tn.) 263,7 Total (en millones de tn.) 254,2 Total (en millones de tn.) 92,8 Total (en millones de tn.) 89,8 Maíz Productores Demandantes Exportadores Importadores Estados Unidos 39% Estados Unidos 34% Estados Unidos 53% Japón 18% China 21% China 2% Argentina 16% México 9% Unión Europea 7% Unión Europea 7% Brasil 9% Corea del Sur 9% Brasil 7% Brasil 6% Ucrania 7% Egipto 6% México 3% México 3% Total (en millones de tn.) 82, Total (en millones de tn.) 842,8 Total (en millones de tn.) 9,2 Total (en millones de tn.) 91,3 Trigo Productores Demandantes Exportadores Importadores Unión Europea 21% Unión Europea 19% Estados Unidos 27% Sudeste asiático 12% China 18% China 17% Unión Europea 17% Medio Oriente 11% Países de la ex URSS 12% India 13% Canadá 13% Brasil 5% Estados Unidos 9% Países de la ex URSS 12% Países de la ex URSS 11% Países de la ex URSS 4% Canadá 4% Estados Unidos 5% Australia 14% Unión Europea 4% Total (en millones de tn.) 648,2 Total (en millones de tn.) 656,6 Total (en millones de tn.) 127,9 Total (en millones de tn.) 127,2 Arroz Productores Demandantes Exportadores Importadores China 3% China 3% Tailandia 32% Medio Oriente 12% India 21% India 2% Vietnam 2% Nigeria 6% Indonesia 8% Indonesia 9% Estados Unidos 11% Caribe 5% Vietnam 6% Vietnam 4% Pakistan 8% Filipinas 4% Tailandia 5% Filipinas 3% India 8% Unión Europea 4% Total (en millones de tn.) 45,2 Total (en millones de tn.) 447,9 Total (en millones de tn.) 31,7 Total (en millones de tn.) 29,5 *: datos correspondientes a la campaña 21/11. Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 15

16 VI. Resumen de Precios de Commodities Agosto Variaciones Futuros 1 Prom. 28 Prom. 29 Prom. 21 prom. máximo mínimo mensual i.a. acumulado en el año 3 meses 6 meses 12 meses Agropecuarios Soja (en tons) valor en US$ 442,9 376, 378,4 5,4 531,5 475,7 532,2 536,2 529,5 -,8 34,1 4,7 6,6 6,2 5,1 Pellets de soja (en tons) valor en US$ 367,6 382,4 345,6 382,2 396,9 375,3 383,7 389, 384,7 1, 4,4 -,9 7,5 7,4 6,4 Aceite de soja (en tons) valor en US$ 1.93,1 728,2 859, , , , , , ,2-1,3 44,8 5,2 3,4 3,1 2,3 Maíz (en tons) valor en US$ 192,8 138,5 155,1 286,5 3,4 273,5 297,9 32,4 293,6 3,9 96, 31,9 8, 8,2 6, Trigo (en tons) valor en US$ 293,5 192,1 195,1 288,4 31,1 266,4 321,7 328,2 329,4 6,6 31,2 5, 9,7 9,3 7,7 Arroz (en tons) valor en US$ 65,4 554,8 489,2 567, nc nc nc nc nc 5,3 25,2 6,6 nc nc nc Carne vacuna (en tons) valor en US$ 3.138, 2.636, , ,1 nc nc nc nc nc 1, 18,7 6,7 nc nc nc Leche en polvo (en libras) valor en US$ 17,4 11,4 14,4 21,7 nc nc nc nc nc 17,4 42,8 56,7 nc nc nc Azucar (en libras) valor en US$,1,2,3,3 nc nc nc nc nc -6,9 8, -25, nc nc nc Materias Primas Energéticas Petróleo WTI (U.S. Barrels) valor en US$ 99,8 61,7 79,4 97,2 94,9 79,3 88,4 89,4 91, -11,2 12,7-3,3-3,6-4, -4,8 Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$ 98, 62,1 8,2 117, 116,8 13,8 nc nc nc -5,1 42,8 19,6 nc nc nc Etanol (galón) valor en US$ 2,39 1,85 1,99 3, nc nc 2,8 2,7 2,7 1,3 57,2 3,2 8,6 6,4 8,6 Biodiesel (galón) valor en US$ 3,21 1,96 2,49 3,36 nc nc nc nc nc -3,9 31, 15,9 nc nc nc Metales Preciosos Oro (en oz. troy) valor en US$ 871,7 972, , , , , , , ,4 12,3 45, 26,4 11,9 11,1 11,1 Plata (en oz. troy) valor en US$ 15, 14,7 2,2 38,1 nc nc 42,1 41,7 41,7 5,8 118,7 37,5 5,8 4,8 4,9 Metales Industriales Cobre (en tons) valor en US$ 6.884, , , 9.67,3 9.68, 8.595, 9.163, ,4 9.18,1-6,7 23, -1,2-3,1-3,1-2,9 Aluminio (en tons) valor en US$ 2.577, , , , 2.65,5 2.39, 2.44,8 2.47,9 2.51,1 nc: no hay datos para el contrato 1 Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás -4,9 13,1 1,5-3,1-2,9-2,8 Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 16

17 Glosario de Abreviaturas y Siglas AIE: Agencia Internacional de Energía AWB: Australian Wheat Board BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos) CBOT: Chicago Board of Trade CE: Comisión Europea CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos Básicos) CME: Chicago Mercantile Exchange EAT: Exporters Association of Thailand EE.UU.: Estados Unidos FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) FMI: Fondo Monetario Internacional i.a.: Interanual IFPRI: International Food Policy Research Institute (Instituto Internacional de Investigación de Política Alimentaria) IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos) KCBT: Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City) LME: London Metal Exchange NYMEX: New York Mercantile Exchange OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico OMC: Organización Mundial de Comercio DEG: Derechos Especiales de Giro tn.: tonelada métrica UE: Unión Europea US$: Dólares Estadounidenses USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de EE.UU.) WTI: West Texas Intermediate (petróleo de referencia en Argentina) Panorama Global de Commodities Agosto 211 BCRA 17