INFORME SEMANAL ESTUDIOS EUROAMERICA

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1 INFORME SEMANAL ESTUDIOS EUROAMERICA PRINCIPALES INDICADORES DESTACADOS DE LA SEMANA Bolsas Cierre Ipsa 3.860,33-1,4% q -0,6% q 0,2% p -4,5% q Igpa ,75-1,2% q -0,6% q -0,2% q -4,2% q Dow Jones ,36-1,2% q 1,0% p 0,4% p -1,9% q S&P ,31-0,9% q 2,0% p 2,1% p -1,1% q Nasdaq 5.112,19-0,4% q 4,5% p 7,9% p 0,4% p Bovespa ,67-2,0% q 6,2% p 6,3% p -2,6% q IPC ,12 0,6% p 4,0% p 5,2% p 1,2% p Ftse 6.807,82 1,5% p -0,7% q 3,7% p -3,2% q Dax ,13 3,4% p -3,3% q 17,0% p -2,9% q Ibex ,40 4,0% p -1,0% q 10,0% p -0,1% q Cac ,71 5,0% p 0,2% p 18,0% p -1,5% q China Shan 4.527,78-5,4% q 22,7% p 40,0% p -5,9% q Nikkei ,40 3,9% p 7,7% p 19,0% p 1,8% p MSCI Mundial 1.785,70 0,3% p 2,3% p 4,4% p -1,0% q Mercados Emergentes 121,79 4,2% p -1,2% q 16,4% p -1,4% q Europa Emergente 315,77-0,2% q 5,9% p 6,5% p -6,3% q L. América 2.563,96-1,2% q 6,6% p -6,0% q -2,0% q Europa 465,30 1,4% p 2,9% p 6,7% p -1,1% q Asia -ex Japón- 602,36 2,0% p 3,6% p 6,9% p -4,0% q Monedas USD/CLP 631,56 0,5% p 1,4% p 4,1% p 3,3% p USD/BRL 3,13 2,2% p -3,8% q 17,7% p 1,0% p USD/MXN 15,48 0,9% p 1,6% p 4,9% p 1,5% p EUR/USD 1,12-1,4% q 2,9% p -7,4% q 2,1% p GBP/USD 1,57-0,8% q 5,8% p 1,1% p 1,8% p USD/JPY 123,63 0,5% p 3,8% p 3,2% p 1,7% p Commodities Pet. WTI (USD/bbl.) 59,66-1,9% q 12,8% p 4,9% p -0,8% q Gas Natural (USD/MMBtu) 2,84 2,4% p 3,5% p -5,6% q -2,6% q Carbón (USD/lb.) 41,13-0,8% q -18,1% q -20,6% q -10,8% q Cobre (USD/lb) 2,62 0,3% p -5,4% q -7,3% q -7,0% q Hierro (USD/MT) 62,63 0,0% q 20,5% p -8,1% q 13,1% p Acero (USD/MT) 128,00-0,8% q -59,2% q -74,8% q -57,8% q Oro (USD/oz.) 1.173,25-2,4% q -2,1% q -1,0% q -2,5% q Trigo 538,00 9,1% p 3,3% p -11,0% q 2,9% p Soya 977,75 3,8% p 3,1% p -2,8% q 7,8% p Azúcar (USD/ton.) 357,00 3,4% p 0,5% p -13,3% q 1,6% p Tasas 1w 3m m BCU 5 1,21-6,0 q 26,0 p -0,1 q -4,0 q BCU 10 1,55-14,0 q 27,0 p 0,1 p -3,0 q BCP 5 4,21 2,0 p 4,0 p 0,1 p -6,0 q BCP 10 4,73 3,0 p 33,0 p 0,1 p 16,0 p Treasury 2 0,69 5,5 p 9,4 p 0,0 p 7,4 p Treasury 5 1,71 8,5 p 27,5 p 0,0 p 14,8 p Treasury 10 2,41 7,5 p 44,8 p 0,1 p 20,0 p Eurobono 10 0,86 5,4 p 65,5 p 0,6 p 25,6 p Yield Curve EuroZona 0,97 2,5 p 67,9 p 0,5 p 26,0 p TPM (Chile) 3,00 0,0 u 0,0 u 0,0 u 0,0 u TPM (Eurozona) 0,05 0,0 u 0,0 u 0,0 u 0,0 u TPM (EEUU) 0,25 0,0 u 0,0 u 0,0 u 0,0 u EMBI GLOBAL 378,36-9,66 q -30,99 q -0,06 q 13,74 p EE.UU.: PIB del 1T15 de EE.UU. se contrae menos de lo esperado en medición final impulsado por consumo privado. Zona Euro: Sector manufacturero y servicios de la Zona Euro se aceleran a máximos de 4 años. China: PMI manufacturero crece sobre lo esperado pero se mantiene en zona de contracción. Japón: BoJ mantiene estímulo monetario y mejora las perspectivas sobre dinamismo de la economía. Chile: Operadores Financieros proyectan mantención de 3% para 2015 e IPC de junio de 0,3%. Mercados internacionales: las principales bolsas mundiales cerraron en general con rendimientos mixtos. Las materias primas terminaron la semana en su mayoría a la baja. Las tasas Treasury cerraron al alza. El Dólar se fortaleció durante la semana. Mercados nacionales: el Ipsa continúo con su tendencia a la baja. Los bonos locales terminan con mixturas en las tasas. El Peso se mantiene estable durante la semana. Empresas Resumen de acciones

2 INFORME SEMANAL ESTUDIOS EUROAMERICA INDICE ECONOMÍA INTERNACIONAL 3 ECONOMÍA NACIONAL 8 MERCADO INTERNACIONAL 9 MERCADO NACIONAL 13 EMPRESAS 16 RESUMEN DE ACCIONES 19

3 ECONOMIA INTERNACIONAL PIB EE.UU. (% t/t) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% PIB t/t Anualizado -3.0% Dec-09 Aug-10 Apr-11 Dec-11 Aug-12 Apr-13 Dec-13 Aug % 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% EE.UU.: PIB del 1T15 de EE.UU. se contrae menos de lo esperado en medición final impulsado por consumo privado. La medición final del crecimiento económico de EE.UU. durante los primeros 3 meses del año se contrajo a una tasa anualizada de un 0,2% t/t, cifra que coincidió con las expectativas y superó la segunda revisión del PIB de un -0,7% t/t. Esta corrección al alza del PIB para el 1T15 se debe principalmente al incremento del consumo, dato que fue corregido desde un 1,8% t/t en la segundo revisión a un 2,1% t/t en esta última. En tanto, las exportaciones también corregidas al alza, pero se vieron mermadas por una mayor cifra de importaciones. La economía de EE.UU. retrocedió en los tres primeros meses del año ante un fortalecimiento del dólar, un crudo invierno boreal y conflictos laborales, eventos que disminuyeron el dinamismo de la economía. Sin embargo, se espera que este segundo trimestre la economía recupere la actividad perdida en el período anterior ante mejoras sustanciales en cifras sectoriales e indicadores de consumo. Órdenes de bienes durables de EE.UU. caen en el mes de marzo ante menos producción de aviones. El indicador que mide las órdenes de bienes durables en EE.UU. descendió un 1,8% m/m durante el mes de mayo, cifra mayor a la caída esperada por el mercado de 1,0% m/m y la registrada en mes anterior de -1,5% m/m (la que se corrigió desde -0,5% m/m). En tanto, la medición del indicador sin considerar bienes de transporte creció un 0,5% m/m, en línea con las proyecciones. Mientras que el indicador de órdenes excluyendo bienes de defensa y aviones, presentó un avance del 0,4% m/m, cifra levemente menor a las expectativas de 0,5% m/m, pero mayor al registro de mayo de -0,3% m/m (también corregida desde 1,0% m/m). Los menores pedidos de aviones mermó el crecimiento del indicador durante junio, sumado a la fortaleza del dólar, lo que ha perjudicado la competencia de productos producidos en EE.UU. versus el de otras economías. 3

4 VENTA DE CASAS NUEVAS (% m/m) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Viviendas Nuevas m/m Dec-09 Jul-10 Feb-11 Sep-11 Apr-12 Nov-12 Jun-13 Jan-14 Aug-14 Mar-15 PMI MANUFACTURERO EE.UU- (Pts.) PMI Manufacturero EE.UU. 40 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14 May-15 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Venta de casas nuevas en EE.UU. alcanza máximos de 7 años. La venta de viviendas nuevas en EE.UU. registró un avance de 2,2% m/m en el mes de mayo, cifra superior a las expectativas de 1,2% m/m, pero inferior a la registrada en mes anterior de 8,1% m/m, donde esta última fue corregida al alza desde 6,8% m/m. En relación al volumen, en mayo pasado se vendieron 546K viviendas nuevas, superando las expectativas de 523K casas y la medición anterior de 534K nuevas casas. Esta reciente cifra de venta de viviendas nuevas alcanza máximos desde 2008, luego de volátiles cifras, lo que indicaría que el mercado inmobiliario de EE.UU. se estaría fortaleciendo luego de recesión de Con todo, los recientes datos indicarían que durante el 2T15 la economía norteamericana recuperó dinamismo posterior a la contracción económica sufrida en los tres primeros meses del año. Sector manufacturero de EE.UU. crece levemente en el mes de junio. El indicador de PMI manufacturero, desarrollado por Markit para EE.UU., se ubicó en los 53,4 pts. en su medición preliminar de junio, cifra menor a las expectativas que esperaban que el indicador se ubicara en los 54,1 pts.. De igual manera, la cifra anticipada de junio fue menor a la registrada en el mes de mayo, donde el PMI manufacturero se ubicó en los 54,0 pts. Este dato de PMI es el menor registrado desde octubre de 2013, lo que podría anticipar un menor dinamismo ante un fortalecimiento del dólar y menor demanda mundial. Gasto del consumidor de EE.UU. se fortalece en el mes de mayo y genera expectativas de una mayor recuperación del dinamismo para el 2T15. El gasto del consumidor en EE.UU. se fortaleció en el mes de mayo, presentando un avance del 0,9% en su comparación intermensual, superando las expectativas de un 0,7% m/m y el gasto registrado el mes anterior de un 0,1% (corregido desde 0,0% m/m). Asimismo, el gasto real del consumidor creció un 0,6% m/m superando el 0,5% de avance que proyectaba el mercado y el 0,0% del mes de abril. Este fortalecimiento del consumo ya genera las expectativas de un crecimiento para el segundo trimestre en torno a un 3,0% t/t como consecuencia del desahorro que están teniendo las familias luego de un 1T15 marcado por el crudo invierno boreal, fortalecimiento del dólar y conflictos laborales. Estas favorables cifras ya marcan un camino para un eventual incremento de la inflación subyacente y mejoramiento del mercado laboral ante la 4

5 mejora de un 0,5% m/m que presentó el ingreso de las familias, lo que finalmente repercutiría en un escenario económico favorable para la primera alza de tasas de la Fed, la cual proyectamos para septiembre. PMI de servicios y compuesto de EE.UU. cae en medición preliminar de junio. La última medición de PMI de servicios y compuesto de EE.UU. cayó respecto a la medición anterior y las expectativas en una medición anticipada para el mes de junio. El PMI de servicios se ubicó en los 54,8 pts. menor a las expectativas (56,5 pts.) y la medición anterior (56,2 pts.). En tanto, el PMI compuesto se sitúo en los 54,6 pts. cayendo en comparación a la medición de mayo de 56,0 pts. Si bien estos datos reflejan caen respecto a la medición anterior, aún se mantienen las expectativas de una recuperación del dinamismo económico durante este segundo trimestre en EE.UU. PRODUCCIÓN INDUSTRIAL ZONA EURO (%) PMI Manufacturero ZE 40 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14 May Zona Euro: Sector manufacturero y servicios de la Zona Euro se acelera a máximos de 4 años ante mayor dinamismo en la región. Los recientes datos preliminares de PMI tanto de sector manufacturero, servicios y compuestos sorprendieron al alza a las expectativas de mercado, reflejando el mayor dinamismo en la región. El PMI manufacturero se ubicó en los 52,5 pts., superando las expectativas de 52,2 pts. y la medición anterior de 52,2 pts. En tanto, el PMI de servicios se ubicó en 54,4 pts., cifra superior a las expectativas de 53,6 pts. y la medición de mayo de 53,8 pts. Finalmente, el PMI compuesto, un promedio entre los indicadores de servicios y manufacturero, se sitúo en los 54,1 pts., mayor a las expectativas de 53,5 pts. y la medición anterior de 53,6 pts., indicador que alcanzó un máximo de 4 años. La mayor aceleración del sector empresarial se debe a un fortalecimiento de los sectores manufactureros y de servicios de Alemania y Francia, las principales economías de la región, lo que impulsó el crecimiento en el resto de la Zona Euro. Esta aceleración en los últimos meses ha llevado al mercado a esperar un crecimiento de 0,4% t/t para el segundo trimestre. 5

6 CONFIANZA DE LOS INVERSORES ALEMANES (Pts.) IFO expectativas May-11 Dec-11 Jul-12 Feb-13 Sep-13 Apr-14 Nov-14 Jun-15 PMI MANUFACTURERO CHINA (Pts.) Confianza de los inversores Alemanes cae por segundo mes consecutivo producto de alta volatilidad en negociaciones de Grecia con sus acreedores. La encuesta desarrollada por el instituto Ifo de Alemania, registró una caída en su indicador de clima de negocios, el que se ubicó en los 107,4 pts., menor a las expectativas de 108,1 pts. y la medición anterior de 108,5 pts. En tanto, el indicador de expectativas de los inversionistas se ubicó en los 102,0 pts., cifra menor a las expectativas de 102,4 pts. y la medición anterior de 103,0 pts. La alta volatilidad en los mercados producto de los pocos avances que han tenido las negociaciones de Grecia con sus acreedores ha mermado las expectativas de los inversionistas, a pesar de la mejora en los indicadores sectoriales y económicos que ha presentado la región. Confianza del consumidor alemán baja levemente en medición anticipada de julio. El indicador de confianza del consumidor desarrollado por la agencia Gfk y en la cual encuesta a un total de alemanes, se ubicó en los 10,1 pts. en su medición anticipada para el mes de julio, indicador que se sitúo levemente bajo las expectativas de 10,2 pts. y la medición anterior de igual puntaje. Este descenso en las expectativas de los consumidores se explica por el incremento de la incertidumbre ante los nulos avances de las negociaciones de la Zona Euro, el BCE y el FMI con Grecia, lo que ha llevado a un incremento de las probabilidades de una eventual salida del país heleno de la ZE producto de un inminente default. Si de ocurrir el escenario más negativo, se espera un menor dinamismo para la región durante el 2T15. China: PMI manufacturero China 40 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14 May PMI manufacturero crece sobre las expectativas pero se mantiene en zona de contracción. La medición del PMI manufacturero, desarrollado por HSBC, se ubicó en los 49,6 pts., cifra levemente superior a las expectativas de 49,4 pts. y la medición de mayo de 49,2 pts. Si bien este nuevo dato de PMI sorprendió a las expectativas, este aún se mantiene en zona de contracción por lo cual el mercado ya espera nuevos estímulos monetarios y fiscales ante la desaceleración de la economía del país asiático. 6

7 Japón: PMI MANUFACTURERO JAPÓN (Pts.) PMI Manufacturero Japón Jul-12 Feb-13 Sep-13 Apr-14 Nov-14 Jun-15 Banco Central mantiene estímulo monetario y presenta mejores perspectivas de recuperación económica. El Banco Central de Japón (BoJ por su sigla en inglés) mantuvo su estímulo monetario en $80 billones de yenes, medida que estuvo en concordancia con las expectativas de mercados. Asimismo, revisó al alza sus perspectivas económicas, destacando la recuperación de la inflación hacia el objetivo de 2% del BoJ para el próximo año, sumado a un aumento en el gasto de capital de las empresas y los salarios, lo que fortalecería la economía en un mediano plazo. Con todo, aún persisten las dudas sobre la recuperación de la economía nipona, lo que ha llevado a varios analistas a proyectar un aumento en el estímulo monetario para finales de año. Sector manufacturero de Japón se contrae levemente en el mes de junio. La medición preliminar del PMI manufacturero de Japón se ubicó en los 49,9 pts., cayendo respecto a las expectativas (50,5 pts.) y la medición anterior (50,9 pts.). La caída en la medición preliminar se debe principalmente a la contracción de los sub indicadores de nuevas órdenes y crecimiento de la producción, las que se situaron en 49,4 pts., y 50,5 pts. respectivamente, descendiendo respecto al mes de mayo. Sin embargo, el sub índice de exportaciones se fortaleció en el mes de junio pasando desde 50,6 pts. en mayo a 53,6 pts. en junio. Se espera que la actividad económica durante el 2T15 en Japón se desacelere a un 1,3% a/a desde un 3,9% a/a registrado en el primer trimestre, esto luego de una baja en la producción durante el período ante un exceso de inventarios. De todas maneras, se espera una aceleración de indicadores como gasto del consumidor, exportaciones y gasto de capital para los próximos meses, lo que fortalecería el dinamismo de la economía nipona. 7

8 ECONOMIA NACIONAL Encuesta de Operadores Financieros (EOF) mantiene expectativas de TPM en 3% para este año y proyecta un IPC de junio de 0,3%. La encuesta que recopila las expectativas de los operadores financieros, proyecta un IPC de junio de 0,3%, mientras que mantiene sin variación respecto a la encuesta anterior la expectativa de que la inflación se ubicará en un 3,0% a finales de 2015 y Por otro lado, se mantiene la postura de una mantención de la TPM en 3% para este año, y un alza de 25 pb durante el primer semestre de En tanto, para el primer semestre de 2017, se espera un alza de 25 pb de la TPM, dejando esta última en 3,50%. Finalmente, se espera que el tipo de cambio se ubique en $633 en los próximos 7 días, para que en los siguientes 3 meses se encuentre en $638 y terminar el año en $640. 8

9 MERCADO INTERNACIONAL BOLSAS AMERICANAS jun-14 ago-14 sep-14 nov-14 dic-14 feb-15 mar-15 may-15 jun-15 BOLSAS EUROPEAS S&P500 Dow Jones Nasdaq DAX FTSE- CAC Jun-14 Aug-14 Sep-14 Nov-14 Dec-14 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun Bolsas internacionales cierran en general con rendimientos mixtos. Índices norteamericanos cerraron a la baja, impactados por la incertidumbre en la negociación griega. Los principales índices bursátiles de Estados Unidos operaron en terreno negativo, en una semana marcada por la falta de consenso en las negociaciones de la deuda griega. Ahora bien, los dichos del gobernador de la Reserva Federal de Estados Unidos - Jerome Powell- respecto a que la economía podría estar lista para la primera alza de tasas en septiembre, seguida por un segundo incremento en diciembre, inyectaron dosis adicionales de volatilidad al mercado. A pesar de este escenario negativo, el Nasdaq alcanzó un nuevo máximo histórico durante el día martes. En términos particulares, las acciones de Monsanto cayeron después de que la firma de semillas dijo que seguirá buscando la compra de su rival suizo Syngenta pese a advertir desafíos futuros, pudiendo pagar un premio mayor, para así lograr esta operación. Finalmente, los índices Nasdaq, S&P y Dow Jones registraron variaciones de -0,4%, -0,9% y -1,2% respectivamente. Bolsas europeas avanzan pese a la incertidumbre sobre la situación griega. Los principales índices europeos mostraron recuperaciones significativas respecto al retroceso observado en la semana anterior. El Ftse, Dax, Ibex y Cac 40 ganaron 1,5%, 3,4%, 4,0% y 5,0%, respectivamente. A comienzos de semana, los principales índices europeos presentaban avances producto de mejores perspectivas respecto a un potencial acuerdo en la problemática fiscal griega, incidido por declaraciones optimistas de ambas partes de la mesa negociadora. Ahora bien, a medida que transcurría la semana, las negociaciones no llegaban a buen puerto, inyectando de esta manera incertidumbre en los mercados internacionales. Por su parte, el mercado acogió de buena manera el incremento de límites de fondos de emergencia para bancos griegos por parte del BCE. En términos particulares, tras el potente inicio de semana, el sector de telecomunicaciones francés mostró un importante retroceso producto del rechazo del consejo de Bouygues de la oferta de compra por parte de Altice (operación evaluada en millones de euros), esfumándose cualquier posibilidad de 9

10 consolidación de esta industria francesa. Adicionalmente, la reconocida empresa minorista H&M presentó un importante ajuste bajista, tras reconocer un impacto muy negativo de los costos de compras, a raíz de la fortaleza del dólar, ya que gran parte de sus productos los adquiere en Asia. BOLSAS ASIÁTICAS Shangai Nikkei Jun-14 Aug-14 Sep-14 Nov-14 Dec-14 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun Índices asiáticos con rendimientos mixtos en jornada marcada por positivismo ante negociaciones de Grecia. Las plazas asiáticas evidenciaron rendimientos mixtos, mientras que el Nikkei de la bolsa de Tokio tenía un alza de 3,9%, tocando su máximo en 18 años, el índice de Shanghai obtenía retrocesos significativos, mostrando una variación semanal de -5,4%. La semana estuvo marcada por la especulación sobre las negociaciones de Grecia con sus acreedores internacionales, en este contexto es que los índices asiáticos mostraban tendencias alcistas por el optimismo de los inversionistas, al producirse nuevas propuestas de Atenas para evitar moratoria. Dicho ambiente positivista se fue aplacando en el transcurso de la semana. Adicionalmente, otro factor a considerar es el fortalecimiento del dólar por la posible alza de tasa de interés en Estados Unidos para este año. Particularmente, la bolsa de China venía de una negra semana evidenciando fuertes pérdidas en sus índices accionarios y ambiente de desaceleración económica. De esta forma, el índice de Shangai obtuvo pérdidas importantes, pero menores en comparación a la semana anterior, donde registró una variación de - 6,6%, algo más alentadoras. El caso de Japón es más esperanzador, el Nikkei obtuvo importantes ganancias, donde el índice saltó a su nivel más alto desde 1996 debido a la situación griega, adicionado a las señales de un repunte económico en el país. Materias primas tuvieron un comportamiento en general a la baja marcado por las últimas reuniones de Grecia y sus acreedores. Destaca la fuerte caída de un 2,0% en el petróleo. El petróleo retrocedió 2,0%. En una semana marcada por las conversaciones sobre la crisis griega, el petróleo sufrió un fuerte retroceso rompiendo la barrera de los 60 dólares el barril. El precio del crudo se vio derribado tras altas preocupaciones sobre una posible 10

11 PETRÓLEO WTI (US$/BBL) jun/14 ago/14 sep/14 nov/14 dic/14 feb/15 mar/15 may/15 jun/15 COBRE (US$/LIBRA) Petróleo WTI (USD/BBL) jun/14 ago/14 sep/14 nov/14 dic/14 feb/15 mar/15 may/15 jun/15 ORO (US$/ONZA) Cobre (USD/LB) Oro (USD/OZ.) 1 1 jun/14 ago/14 sep/14 nov/14 dic/14 feb/15 mar/15 may/15 jun/ salida de Grecia de la Eurozona, cerrando el viernes con una fuerte caída. Informaciones acerca de dificultades en las negociaciones sobre tratados nucleares de la ONU con Irán, el cuarto mayor productor de petróleo a nivel mundial, tuvieron a su vez influencia en los precios dentro de la semana. El crudo en las primeras jornadas de la semana comenzó a sufrir vaivenes tras conocerse las estimaciones del grupo American Petroleum Institute (API), quienes proyectaron una caída en inventarios de 3,2 millones de barriles para la semana, continuando una tendencia de 8 semanas de caídas y así impulsando el precio a un máximo semanal. El día miércoles la Administración de Información de Energía de los EE.UU. confirmó la tendencia proyectada por la API, mostrando caídas en los inventarios por 4,9 millones de barriles, pero pese a lo anterior, el alza en inventarios de gasolina y destilados, de y 1,8 millones de barriles respectivamente, derribó los precios y aplacó el efecto que se esperaba obtener producto de la caída de inventarios de crudo. Teniendo como fecha límite para las negociaciones entre Irán y la ONU, al cierre de edición estas parecían llegar a buen puerto, abriendo expectativas de menores sanciones al país de medio oriente, lo cual podría traer barriles por día extra a la oferta mundial de crudo a fines de El cobre terminó estable subiendo un 0,3%. El metal rojo se mostró volátil dentro de la semana, la que estuvo marcada por la crisis griega y datos sectoriales de China. La semana abrió con un metal débil, enfrentado a un dólar fortalecido por las discusiones sobre el potencial default de la deuda griega, lo cual hace más caros los commodities para tenedores de otras divisas. Las expectativas acerca de la demanda china se mostraban débiles, proyectando un futuro sin reanimación por parte del mayor consumidor de cobre en el mundo. El precio del cobre repuntó el día martes desde mínimos en tres meses, impulsado por los datos de PMI manufacturero de china elaborados por el HSBC, el cual marcó 49,6 pts., por sobre los 49,2 esperados por los analistas. Lo anterior entregó mejores perspectivas de la demanda china por el metal, y mantuvo las expectativas de impulsos de Shanghái a su economía debido a que el índice aún sitúa al país en zona de contracción. El precio del oro cayó 2,4%. Arrastrado por el optimismo de la situación griega, el oro tuvo una marcada caída esta semana. Tras la entrega de una nueva oferta de Grecia para evitar un default, se generó un sentimiento generalizado de que se lograría un 11

12 TREASURY BOND (US$) acuerdo entre Grecia y la eurozona, provocando la salida de algunos inversionistas desde la seguridad del oro para aumentar sus apuestas en el mercado accionario. A lo largo de la semana se vio un dólar muy fuerte, lo cual debilitó aún más la posición del metal dorado, cerrando con una pronunciada baja. Tasas Treasury revierten tendencia a la baja de semanas anteriores en línea con mejores cifras de crecimiento económico y sectorial. En efecto, los Bonos Soberanos norteamericanos terminaron la semana al alza, arrastradas por cifras de actividad que tendieron a ubicarse en la parte alta de las expectativas, a pesar de un comunicado de la Fed que es consistente más bien con tasas Treasury largas algo más bajas que las hoy observadas en el mercado. Creemos que hay espacio para correcciones bajistas en los rendimientos aunque acotados Treasury 10 Treasury Jun-14 Aug-14 Sep-14 Nov-14 Dec-14 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun-15 MONEDAS EUROPEAS (BASE ) Euro Libra DXY Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun Con todo, las tasas Treasury a 2, 5, y 10 años cierran en 0,69% (+5bp), 1,71% (+8bp) y 2,41% (+7bp). Principales monedas internacionales terminan la semana depreciándose producto de fortalecimiento del dólar ante mejora en la revisión del PIB para el 1T15 e incremento de la volatilidad en mercados internacionales. Esta semana se conoció la revisión final del PIB de EE.UU. para el primer trimestre de este año, cifra que fue corregida al alza desde un -0,7% t/t a un -0,2% t/t, sumado a una mejora sustancial del consumo privado y su aporte al crecimiento. Esto último elevó las expectativas de una recuperación del dinamismo de la economía para el 2T15, luego que se dieran a conocer nuevas cifras sectoriales y económicas, lo que finalmente provocó un fortalecimiento del dólar a nivel multilateral. Por otra parte, los mercados internacionales continúan tensionados ante los pocos avances que han tenido las recientes reuniones entre Grecia y sus Acreedores, donde las posibilidades de que no se llegue a un acuerdo y se produzca una cesación de pago han aumentado estas últimas jornadas. Mientras ya quedan pocos días para la inminente fecha en la cual Grecia debería pagar $1.600 millones de euros al FMI, la volatilidad e incertidumbre en los mercados continuará incrementando si aún Con todo, el Euro y la libra y el yen se deprecian en la semana un 1,304%, -0,844% y un -0,752%. 12

13 MERCADOS NACIONALES ÍNDICES SECTORIALES Sectorial Cierre 7d 1m 3m 2015 Banca 6.837,3-0,2% q -1,9% q 4,7% p 5,1% p Commodities 3.063,9-2,2% q -6,2% q -3,3% q -2,9% q Construcción 4.022,7-1,6% q -9,0% q -10,4% q -5,2% q Consumo 4.819,0 1,4% p -0,1% q 8,8% p 14,3% p Industrial 1.902,6-1,7% q -12,0% q -11,7% q -26,1% q IPSA 3.860,3-1,4% q -4,5% q -0,6% q 0,2% p Retail 3.970,0-2,1% q -4,5% q -0,1% q 4,2% p Utilities 4.827,8-2,1% q -3,9% q -1,8% q 2,2% p EVOLUCIÓN DEL IPSA 4,500 4,200 Monto Transado MM$ IPSA 4,000 4,150 3,500 4, 3,000 4,050 4,000 2,500 3,950 2,000 3,900 1,500 3,850 1,000 3, , ,700 Apr-15 Apr-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jun-15 Jun-15 TRANSACCIONES RELACIONADOS (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Sociedad Fecha Transacción Transacción Monto ($MM) BANMEDICA 6/17/2015 Enajenación 77.4 LAN 6/17/2015 Adquisición 4.6 LAN 6/17/2015 Adquisición PARAUCO 6/17/2015 Suscripción de valores primera emisión BANMEDICA 6/18/2015 Enajenación BCI 6/18/2015 Enajenación LAN 6/18/2015 Adquisición LAN 6/19/2015 Adquisición SQM-B 6/19/2015 Adquisición 59.6 PARAUCO 6/23/2015 Enajenación 34.4 ECL 6/23/2015 Adquisición AGUAS-A 6/24/2015 Adquisición 2.0 IAM 6/24/2015 Adquisición 1.0 Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica Ipsa mantiene tendencia bajista, sin lograr desmarcarse de los débiles desempeños registrados por sus pares regionales. Una caída de 1,4% registró durante la semana el Selectivo Local, encadenando su segunda semana consecutiva de rendimientos negativos, en línea con los movimientos de las principales plazas regionales. La disminución en el desempeño estuvo marcada fuertemente por la incertidumbre a nivel internacional en relación a la dinámica de Grecia, sumado a la permanente desinversión hacia Latinoamérica por parte de los inversionistas extranjeros. En el balance semanal, el débil desempeño del Ipsa provino de los sectores Commodities y Retail, compensado levemente por Consumo. A nivel local, entre las mayores alzas se destaca el avance de 3,1% registrado por Andina-B. La firma de consumo exhibió un avance durante la semana, permaneciendo en niveles cercanos a su máximo histórico registrado a fines de mayo. Destacamos que el sector Consumo ha permanecido durante dos semanas consecutivas con rendimientos favorables, siendo una de las pocas industrias con ganancias a nivel local. De igual modo, Embonor-B se alza como la acción de mayor ganancia durante la semana, registrando un avance de 3,3%. En tercera posición aparecen los papeles de E-CL registrando un crecimiento de 2,5% durante la semana. Lo anterior pese a no descartar la opción de realizar un aumento de capital para financiar la Interconexión SING-SIC y la Central de Mejillones IEM, la compañía declaró que dicha opción no sería utilizada durante 2015, existiendo otras fuentes de financiamiento para realizar los proyectos mencionados. En tanto, Ripley y Quiñenco aparecen con interesantes ganancias, registrando avances de 2,4% y 1,5%, respectivamente. Destacamos los papeles de Forus, con una expansión de 0,9%. La firma ligada a la familia Swett dio a conocer una reducción de su plan de expansión 2015, enfocándose particularmente en disminuir la cantidad de tiendas en la Región. En detalle, Forus abrirá entre 11 a 16 tiendas en Chile, mientras que en Perú, inauguraría 6, argumentando que ambos países serían los más afectados por la desaceleración del consumo. En Uruguay no se planean abrir nuevas tiendas, y en Colombia serían 8 las nuevas aperturas. La posición más conservadora de la firma para enfrentar los próximos trimestres fue recibida favorablemente por 13

14 POSICIÓN EN VENTAS CORTAS (MM$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Título 3-Jun Jun Jun Jun-15 Días de Transacción CAP 9,121 7,251 7,118 6, CCU 4,179 4,010 3,297 3, ENTEL 4,893 4,667 4,779 3, SONDA 3,914 3,757 3,317 3, COPEC 2,505 2,798 2,797 3, LAN 2,328 2,371 2,292 2, FALABELLA 38,942 5,782 2,673 2, BSANTANDER 1,693 1,635 1,637 1, ANDINA-B , CENCOSUD 2, , TOTAL 83,245 44,377 40,449 42,926 Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica POSICIÓN EN SIMULTÁNEAS (MM$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Título 3-Jun Jun Jun Jun-15 Días de Transacción COLBUN 36,727 36,726 36,943 36, ENERSIS 32,329 32,280 31,818 31, LAN 20,224 20,012 20,790 18, PARAUCO 18,209 17,065 18,229 18, CORPBANCA 15,492 15,557 14,671 14, SM-CHILE B 11,324 11,408 11,579 12, FALABELLA 6,554 8,924 9,457 9, SECURITY 4,257 4,269 7,302 7, CENCOSUD 8,754 8,231 8,032 7, VAPORES 5,220 5,530 6,199 6, TOTAL 248, , , ,483 Fuente: BCS, Estudios EuroAmerica FLUJO DE FONDOS ISHARES MSCI CHILE (MMUS$) (ÚLTIMOS 7 DÍAS) Flujo de fondo en millones (USD) parte de los inversionistas. En sentido opuesto, CorpBanca fue la firma que reportó la mayor caída bursátil durante la semana, registrando una merma de 6,3%. Cabe recordar que la compañía citó una junta de directorio para este viernes 26 de junio con el objetivo de analizar la fusión que están llevando a cabo con el banco Itaú, generando diversas expectativas en los inversionistas. Finalmente Copec, Falabella, Colbún y Cencosud completan el listado de las mayores bajas, con disminuciones de 3,3%, 3,2%, 2,7% y 2,6%, respectivamente. Por sectores, las alzas vinieron de la mano de Consumo (1,6%), mientras que las caídas estuvieron lideradas por Commodities (-2,1%), Construcción (- 2,1%), Retail (-2,0%), Utilities (-2,0%), Industrial (-1,6%) y Banca (-0,3%) Tasas del mercado de renta fija se mueven con mixtura, en medio de un escenario de elevada volatilidad en tasas benchmark externas. En efecto, las tasas base locales muestran leves variaciones aunque con distinto signo, luego de varias jornadas en que las curvas tendieron a empinarse de la mano de un movimiento similar observado en las tasas externas, particularmente de bonos soberanos alemanes y de EE.UU. Creemos que hay razones para pensar en que el alza de las tasas externas debiese -al menosacotarse, ante una inflación en la Zona Euro que no seguiría incrementándose rápidamente y una visión más bien dovish de la Fed para la tasa a mediano plazo. En este contexto, creemos que se abre una oportunidad para posicionarse en las curvas locales a plazos más allá de los 5 años que veníamos recomendando en lo último, más aun con una economía local que se mantiene dando síntomas de estancamiento, el cual podría perdurar más allá de este 2015, un año que a todas luces se ve como jugado, con una proyección de crecimiento PIB 2015 que comienza a podarse y que recientemente hemos ajustado desde 3,0% a 2,6%, lo que sería consistente con una TPM que se incrementará en el mediano plazo más lento que lo hoy internalizado en las tasas locales. Por otra parte, las compensaciones inflacionarias tienden a elevarse y se elevan encaminándose tímidamente hacia nuestro target (con la excepción del plazo a un año que ya lo sobre pasó), por lo que seguimos viendo con buenos ojos posiciones compradoras de inflación de 2 años en adelante. 14

15 BONOS LOCALES Euro Libra DXY Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun Con todo las tasas base nominales a 2, 5, 10, 20 y 30 años terminan la semana en 3,46% (+12 pb), 4,21% (+2 pb), 4,73% (+1 pb), 4,94% (+1 pb) y 5,03% (+2 pb), respectivamente, mientras que las UF a los mismos plazos lo hacen en 0,63% (-1 pb), 1,13% (-8 pb), 1,72% (+3 pb), 1,94% (+9 pb) y 2,01% (+3 pb), también respectivamente. Paridad se mueve de manera lateral en la semana a la espera de resolución de conflicto en Grecia. En efecto, y pese a una alta volatilidad intra-día, la paridad se mantiene relativamente estable dentro de un rango de trading de $626-$636, algo elevado a nuestro juicio y con espacio para retroceder hasta la zona de $615- $620, nuestro nuevo nivel fair value para la paridad. Sin embargo, los elevados niveles de aversión al riesgo producto de la crisis griega, e indicadores económicos de EE.UU. en general mejores a los esperados, mantienen bajo presión depreciativa al peso, moneda que finalmente en la semana retrocede un 0,5%. PESO CHILENO (CLP/US$) Peso Chileno Jun-14 Aug-14 Sep-14 Nov-14 Dec-14 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun-15 15

16 EMPRESAS Utilities Reorganización de Enersis: Enel ya propuso valorizaciones a través de banco de inversión y AFPs cuestionan ítems claves de la operación. Según información de prensa, una segunda reunión sin avances tuvieron algunas AFP con el banco de inversión contratado por Enel en el marco de la reorganización que busca separar los activos que tiene en Chile su filial Enersis de los del resto de la región. Se suponía que el banco catalizaría las inquietudes y propuestas de los minoritarios en el marco de la operación, las que fueron recogidas en una primera reunión hace tres semanas. Pero la entidad financiera habría mantenido casi intacta la propuesta de borrador preliminar que apunta a crear dos holding, uno para Chile y otro para la región. Incluso, en ese segundo encuentro el banco venía con una propuesta que contenía los valores a los que se debía efectuar la transacción, con los porcentajes de propiedad para los controladores y minoritarios tanto en la sociedad nueva en Latinoamérica como en Chile. Tras esto, algunas AFP se habrían negado incluso a escuchar la proposición, e insistieron en que no se está respetando la promesa de que Enersis sea un único vehículo de inversión. En su opinión, esta sería condición esencial para mantener los intereses alineados entre los minoritarios y el controlador. Agregaron incluso que si no se despeja este tema, evalúan ir a instancias legales, ya que esto quedó plasmado como un compromiso en las juntas de accionistas de fines de 2012 para informar y aprobar el aumento de capital por US$ MM aprox. A su vez, las administradoras estiman que urge establecer que esta es una operación entre partes relacionadas, ya que creen que presentar la reestructuración como tres operaciones distintas le otorga ventajas a Enel para avanzar en la operación. E-CL prepara reestructuración financiera para desarrollar plan de inversiones. El hecho de contar con un plan de inversiones cercano a los US$2.000 MM destacándose la interconexión SIC- SING y el proyecto Mejillones-, llevará a la principal generadora del SING a desarrollar un proceso de reestructuración financiera. Según una entrevista en un medio de prensa, la estrategia comprende cinco pilares, según Carlos Freitas -CFO de E-CL-, los que van desde préstamos hasta aumentos de capital y venta de activos no estratégicos. El primero de los pilares de la estrategia de financiamiento es conseguir una línea de crédito. "En las próximas semanas la vamos a firmar; estamos en las últimas conversaciones. Será una línea flexible, que permitirá girar y prepagar, con cinco bancos internacionales por US$ 270 millones", Además de eso, E-CL está vendiendo un 50% de la compañía TEN, que está construyendo la línea de conexión SING-SIC. "Eso está avanzado y recibimos en mayo las propuestas no vinculantes de varios interesados. Ya elegimos una lista corta y el lunes partimos con la fase dos, que es dar acceso a un data room a los interesados, de modo que a inicios de septiembre estén las ofertas vinculantes y el cierre de la transacción sea a fines de año". Un tercer pilar del plan es conseguir un project finance, por US$ 600 millones, fondos que irán a TEN. Freitas señala que en julio partirán las conversaciones y que la idea es que sea a un plazo de doce a 18 años. A esto se suma una decisión, tomada en la última junta de accionistas, de rebajar el pago de dividendos desde % a 30%. Finalmente "un quinto pilar es hacer un aumento de capital y/o venta de activos no estratégicos de la compañía. Actualmente, E-CL es dueña de un puerto en Tocopilla y de unos km de líneas de trasmisión, además de TEN, y podríamos empaquetar y vender a un socio minoritario. La idea es buscar un socio para ambos activos", dice Freitas. Respecto al momento en que decidirán 16

17 ejecutar el plan, Va a tomar algo de tiempo. Pero no pensamos hacer un aumento de capital este año. El foco son los otros cuatro pilares. Incertidumbre tributaria es principal inconveniente para plan de reorganización de Enel. El plan de reorganización para Enersis propuesto por Enel, tiene varios "peros" para las AFPs. Sin embargo, es uno el que concentra el mayor grado de atención: la forma en la que se llevará a cabo la fusión de los activos, y los plazos que transcurran desde que se dividen éstos. Lo anterior se debe al tratamiento tributario que existe en algunos países de la región a los procesos de fusión, en algunos casos habría que esperar cerca de un año para que la transacción no fuera considerada una operación de compra y venta -lo que implica mayor tasa de pago de impuestos-. Por ello, más que la definición de que Enersis sea o no un vehículo único de inversión, o que ésta califique o no como una operación entre partes relacionadas, la piedra de tope para los institucionales locales son los plazos y el grado de incertidumbre que inyecta el que los activos no se pueden fusionar. Ahí, esta estructura "bastante más eficiente" que está proponiendo Enel, según fuente del banco de inversión brasilero, se convertiría en "un verdadero desastre", como señalan los trascendidos de prensa desde fuentes de mercado. Por otro lado, también se ha conocido que Enel está dispuesta a negociar los términos en los que se desarrolle la reorganización. Eso sí, la estructura en general no es conversable. Commodities Presidente de Corfo asegura que arbitraje con SQM seguirá adelante. El ministro de Economía y también presidente de Corfo, Luis Felipe Céspedes, afirmó que continuarán con el arbitraje que llevan con SQM, mediante el cual buscan poner término anticipado al contrato de explotación del Salar de Atacama. Céspedes precisó que Corfo entregará todos los documentos necesarios para fundamentar su postura, luego de que el consejo directivo de la corporación estatal rechazara la propuesta de conciliación que entregó el juez mediador, quien había estipulado un pago de US$17,1 millones por parte de SQM y el perfeccionamiento del contrato. Corfo acusa a SQM de negarse a modificar el equilibrio económico del contrato, exigiendo una indemnización de US$ 17 millones por concepto de pérdidas por no pago y una indemnización adicional por US$ 18,16 millones. El próximo 9 de julio se conocería la decisión del árbitro Héctor Humeres, lo que podría poner en jaque a la minera cuyos ingresos consolidados dependen en un 39% de los productos provenientes del salar. Banca Sector Bancario mantiene cautela por normativa que elevaría provisiones de créditos de consumo y comerciales. En un primer momento, fue la norma que obliga a los bancos a contar con un modelo estándar de provisiones para los créditos hipotecarios ante el riesgo de no pago de clientes que genera mayores provisiones (norma B1), pero tras esta indicación, el regulador se encuentra en la siguiente etapa de aumentar las provisiones de créditos de consumo y comerciales. Desde el sector sostienen que el impacto podría ser mayor que el de las provisiones sobre créditos hipotecarios que generarían un menor incentivo por parte de la clase media, agregan además, que de aplicarse en momentos de desaceleración, se ampliaría la decadencia de la economía. Finalmente, la SBIF indicó que aún no hay un plazo para estas nuevas indicaciones, pero que se realizaría durante este año y lo harían de manera gradual para minimizar el impacto. 17

18 BCI espera acuerdo con Bankia para salvar compra. El banco de la familia Yarur, que ya lleva 25 meses desde el acuerdo firmado con Bankia para la adquisición de City National Bank, está sufriendo reveses en las negociaciones. Tras los retrasos de la Fed para la aprobación de la venta, el presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, afirmó que si a junio aún no se da el vamos a la compra la entidad tendrá que evaluar cuáles serán los siguientes pasos, dando a entender que se ofrecería el banco a otros interesados. Altos ejecutivos de BCI afirman que no existe ninguna cláusula que marque un plazo límite para la expiración de la compra, pero son algo pesimistas, afirmando que si ellos quieren que se caiga la operación, se puede caer. No da para más. Asimismo, colocaron como fecha máxima para realizar la operación fines de julio, ya que de lo contrario se caerían las negociaciones definitivamente. Las motivaciones que tendría la Fed para retardar tanto su decisión sobre la compra de CNB serían su aversión a las estructuras con muchas sociedades dueñas, y su poco conocimiento de las empresas familiares, donde cada socio tiene una sociedad. De caerse la adquisición del banco americano, BCI perdería la oportunidad de internacionalizar su negocio, donde adquiriría los casi clientes de CNB en EE.UU. Retail Cencosud evaluaría contar con un socio y luego salir a la bolsa con división centros comerciales. Tras cerca de cinco meses de estudio, la compañía entregaría a fines de julio la propuesta al directorio sobre la valorización de este negocio y cuál sería el camino a seguir; contar con un socio y luego abrir esta división a la bolsa o realizar directamente un IPO. La primera alternativa, sería vender cerca de un 20% a 25% de este negocio a un socio estratégico y luego conseguir más capital a través de la bolsa, lo que ayudaría también a dar una valorización en base al pago del socio. La segunda opción, es realizar directamente el IPO y conocer la valorización de inmediato por parte del mercado. El holding, cuenta con 53 malls distribuidos en los países con operaciones, salvo en Brasil, mientras que el banco de terreno alcanza cerca de 2,3 millones de metros cuadrados. Si bien consideramos que esta transacción le permitiría a la compañía enfocarse en su core business y fortalecer su posición financiera así como su crecimiento (dado el gran banco de terrenos), estamos a la espera de mayores detalles de esta posible operación. Mantenemos nuestra recomendación neutral para este título, con un P.O. de $ Ripley planea reducir superficie de tiendas para mejorar su rentabilidad. El día de ayer en el marco de la presentación del nuevo plan estratégico, el gerente de retail de la firma, Rubén Sepúlveda, afirmó que evalúan continuar la reducción de pisos y metros cuadrados en los locales. Hasta ahora, han disminuido a la mitad los metros cuadrados de las áreas de electrónica y tecnología en las tiendas de Parque Arauco y Alto Las Condes, y los planes involucran continuar esta tendencia en los locales de Plaza Oeste, Plaza Vespucio y Marina Arauco. El ejecutivo dijo que el objetivo de Ripley es avanzar hacia las rentabilidades de tiendas por departamento internacionales, que rondan el 14% frente a los 5% nacionales, señalando que la productividad por m2 entre 2005 y 2015 ha decrecido desde 78 millones de UF por 500 millones de m2 de superficie, hasta 123 millones de UF con el doble de metros cuadrados disponibles. Entre las medidas que se proponen para obtener tales objetivos están el tener nueva dimensión de producto, donde se potenciarían marcas propias, una nueva dimensión de gestión, donde se modificaría la estructura de turnos y el modelo de atención, y finalmente una nueva dimensión de tiendas, remodelando las actuales. 18

19 RESUMEN DE ACCIONES Cierre de P. Cierre Variación % Cap. Bursátil 25 junio de 2015 (Ch$) 7 d 12 m P/U P/VL (US$ mill.) cierre edición 18:30 hrs. IPSA ,75-1,1% 0,0% Utilities Endesa 873,8-2,3% -5,9% 21,2 x 2,7 x Enersis 197,6-2,5% -5,5% 14,1 x 1,6 x Colbun 177,8-3,4% -1,4% 128,7 x 1,5 x Aesgener 358,6 0,0% 0,3% 23,0 x 2,1 x Ecl 866,0 2,5% -5,7% 15,9 x 0,9 x Iam 969,2 0,4% 3,4% 15,6 x 1,6 x Aguas-A 353,8-1,2% -0,3% 17,2 x 3,3 x Retail Falabella 4.476,6-3,2% -4,2% 22,8 x 3,1 x Cencosud 1.502,6-2,4% -3,8% 23,9 x 1,0 x Ripley 264,6 1,2% -15,9% 13,0 x 0,6 x 811 Parauco 1.222,8 0,1% -1,7% 17,3 x 1,6 x Commodities Sqm-B ,0-0,6% -16,8% 15,0 x 1,9 x Cap 2.232,7-1,0% -7,0% 15,5 x 0,3 x 528 Copec 6.731,5-3,3% -4,5% 20,8 x 1,5 x Cmpc 1.721,2-0,7% -3,3% 430,1 x 0,9 x Industrial Lan 4.521,3-1,6% -14,3% 0,0 x 0,9 x Masisa 19,8-1,0% -0,6% 9,8 x 0,2 x 246 Const. & Inmob. Salfacorp 424,9-2,6% -10,3% 8,9 x 0,6 x 303 Besalco 279,8-0,4% -10,3% 0,0 x 1,0 x 255 Com. & Tec. Entel 7.044,1 0,6% -5,3% 29,5 x 1,7 x Sonda 1.306,4-0,5% -10,3% 27,2 x 2,5 x Consumo Ccu 6.920,4 0,1% 1,7% 20,9 x 2,4 x Conchatoro 1.123,8-1,8% -5,2% 20,9 x 1,8 x Andina-B 2.085,6 2,6% -1,5% 22,6 x 2,2 x Iansa 24,9 63,8% 55,6% 13,3 x 0,4 x 157 Multifoods 93,0-12,4% 35,4 x 1,3 x 208 Banca Bsantander 31,7-2,2% -4,2% 11,9 x 2,6 x Bci ,0-1,0% -5,3% 9,0 x 1,7 x Chile 69,5-0,6% -2,8% 11,8 x 2,6 x Corpbanca 7,1-6,6% -4,8% 10,7 x 1,7 x Sm-Chile B 186,5-0,3% -0,3% 64,8 x 1,8 x AFP Habitat 857,8-2,0% -2,6% EuroAmerica no se compromete a que la información vertida sea exacta ni completa. La utilización de esta información es de exclusiva responsabilidad del usuario. Prohibida su reproducción. 19

20 GERENCIA ESTUDIOS EUROAMERICA XIMENA GARCÍA GIUSTO Gerente de Estudios Andrés Galarce H. Alfredo Parra R. Analista de Estudio Analista de Estudio Jorge Sepúlveda V. Claudio Ormazábal C. Analista de Estudio Analista de Estudio Luis Felipe Alarcón Martina Ogaz A. Economista de Estudio Analista Económico Copyright 2015 EuroAmerica. Todos los derechos reservados. Prohibida su reproducción. Este material fue preparado por personal de la Gerencia de Estudios de EuroAmerica, solamente para propósitos informativos y no constituye una oferta o solicitud para vender o comprar algún valor, acción u otro instrumento financiero. Aunque está basado en información pública percibida como confiable, no se garantiza que ella sea exacta o completa. Las opiniones, proyecciones, estimaciones, valorizaciones y precios objetivos contenidos en este material, son para la o las fecha(s) indicada(s), y pueden ser sujetos a cambio en cualquier momento sin previa notificación. Los comentarios, proyecciones y estimaciones presentados en este informe han sido elaborados con el apoyo de las mejores herramientas financieras disponibles; sin embargo, por su naturaleza, no es posible garantizar que ellas se cumplan. Las estrategias presentadas en este material no necesariamente son las más adecuadas para los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades individuales de cada lector, quien debe basarse en su propia evaluación, tomando en cuenta su perfil de riesgo, objetivos de inversión e ingresos disponibles, entre otras consideraciones. Tanto EuroAmerica, como sus empleados y/o clientes, en cualquier momento pueden mantener posiciones cortas o largas en los valores, acciones u otros instrumentos financieros referidos en este material, situación que no necesariamente puede o debe coincidir con las recomendaciones propuestas en el mismo. La utilización de esta información es de exclusiva responsabilidad del usuario. Su contenido es de propiedad de EuroAmerica, y no puede ser reproducido, redistribuido o copiado total o parcialmente sin mencionar su fuente. 20