INFRAESTRUCTURA: AVANCES Y DESAFÍOS DEL

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2 INFRAESTRUCTURA: AVANCES Y DESAFÍOS DEL Diego A. Restrepo Tobón Profesor Asociado Escuela de Economía y Finanzas Obstáculos al desarrollo y financiación de la infraestructura Abril 26, 2017

3 Instrumentos y vehículos financieros poco desarrollados Atraso competitivo e incipientes capacidades institucionales Obstáculos Corrupción y falta de transparencia (nivel regional, nacional y local)

4 Contexto económico de mediano ( ) y largo plazo ( )

5 Perspectivas económicas mundiales (Banco Mundial) Crecimiento mundial estimado 2016: 2.3% (estancamiento comercio mundial, desaceleración de la inversión y aumento incertidumbre política). Pronóstico de crecimiento mundial 2017: 2,7%, (impulsado por los mercados emergentes y economías en desarrollo). Pronóstico de crecimiento EMDE en 2017: 4,7%. Estímulo fiscal en las principales economías (especialmente en Estados Unidos) podrían conducir a un crecimiento mundial más fuerte de lo esperado. Dominan perspectivas económicas a la baja, (mayor incertidumbre política, presiones proteccionistas y riesgo en mercados financieros.

6 Perspectiva global de las tasas de crecimiento del PIB ( ) Nota: Las proyecciones se basan en estimaciones de crecimiento que, para el período , son ajustadas por las brechas de producción. La escala de color está basada en las tasas de crecimiento del PIB en Fuente: The Conference Board Global Economic Outlook 2017, February update.

7 Crecimiento del PIB ( ) Fuente: The Conference Board Global Economic Outlook 2017, February update.

8 Perspectiva global de las tasas de crecimiento del PIB ( ) LATINOAMÉRICA COLOMBIA 2016: : : : 3.1 BRASIL 2016: : : : 2.3 Tasa de crecimiento: 2016: : : : 2.7 CHILE 2016: : : : 2.4 ARGENTINA 2016: : : : 1.9 Fuente: The Conference Board Global Economic Outlook 2017, February update.

9 Tasa promedio anual de crecimiento del PIB real ( ) Fuente: PWC, Inc. The World in 2050 Report.

10 PIB real per cápita proyectado en 2050 Colombia se proyecta como el país de más rápido crecimiento de Latinoamérica, ligeramente por delante de México y más claramente por delante de Brasil y Argentina. Fuente: PWC, Inc. The World in 2050 Report.

11 Proyectos de infraestructura en Colombia y Latinoamérica

12 Distribución de la inversión PPI Total (US $35.2 billones) en 2015 Uruguay, 2% Peru, 20% Brasil, 13% Panamá, 1% Chile, 12% Mexico, 11% El Salvador, 0% Jamaica, 2% Honduras, 2% Guatemala, 0% Republica Dominicana, 1% Costa Rica, 2% Colombia, 34% Fuente: Banco Mundial, Base de Datos de PPI.

13 PPI en Colombia 180 Proyectos de infraestructura con participación privada entre 1990 y 2015 Categorías más relevantes: POR TIPO: POR ÁREA: 35 Proyectos Greenfield 55 Proyectos en vías 92 Proyectos Brownfield 52 Proyectos en agua y alcantarillado 13 Proyectos en electricidad

14 Latinoamérica Colombia Fuente: Banco Mundial, Base de Datos de PPI

15 Colombia 1% 1% 0% Estado del Proyecto 22% 6% 34% Tamaño del Proyecto Menos de 100M M M M Activo 38% Más de 2000M Cancelado 98% Concluido Distressed 53% 47% Proyecto PPP No PPP PPP 36% 1% 42% Tipo de PPI Brownfield Divestiture Greenfield 16% Apoyo MDB Apoyados MDB Management & lease No apoyados MDB 21% 84% Fuente: Banco Mundial, Base de Datos de PPI

16 Latinoamérica 3% 0% 2% Estado del Proyecto 18% 22% 8% Tamaño del Proyecto Menos de 100M M 31% M M Activo Cancelado 21% Más de 2000M 95% Concluido Distressed 57% 43% Proyecto PPP No PPP PPP 42% 0% 32% Tipo de PPI Brownfield Divestiture Greenfield Management & lease 26% Apoyo MDB Apoyados MDB No apoyados MDB 26% 74% Fuente: Banco Mundial, Base de Datos de PPI

17 Obstáculos al desarrollo y financiación de infraestructura

18 1. Corrupción y falta de transparencia

19 Índice de Percepción de Corrupción Fuente: Índice de Percepción de la Corrupción (CPI) 2016

20 Score Índice de Percepción de Corrupción Chile Brazil Colombia Argentina Peru Ecuador Mexico Venezuela Fuente: Índice de Percepción de la Corrupción (CPI) 2016

21 2. Atraso competitivo y capacidades institucionales

22 Factores más problemáticos para hacer negocios Fuente: Global Competitiveness Index, World Economic Forum

23 Riesgos mundiales de mayor preocupación para hacer negocios Fuente: Global risks Executive Opinion Survey, World Economic Forum

24 3. Disponibilidad de instrumentos y vehículos financieros

25 RISK CONTINUM Espectro de transferencia de riesgo en un contrato llave en mano Riesgo del agente Desarrollo y diseño O&M/Costos y ciclo de vida Construcción Financiación Diseñar/Ofertar/Construir (DBB) RIESGO DBB TRADICIONAL En el DBB tradicional, el agente retiene todo el riesgo de desarrollo, diseño, construcción, financiamiento, operación mantenimiento/costos durante el ciclo de vida Desarrollo Diseño y Construcción Llave en mano/diseñar/construir (TDB) RIESGOS DE DESARROLLO, DISEÑO Y CONSTRUCCIÓN TRANSFERIDOS BAJO EL ENFOQUE LLAVE EN MANO O&M/Costos y ciclo de vida Financiación Retrasos en permisos Problemas con el lugar Cambio de órdenes Programación de retrasos Corrupción del alcance Cumplimiento Desarrollo O&M/Costos y ciclo de vida Diseño y Construcción Financiación Llave en mano/diseñar/construir/financiar (TDBF) RIESGOS DE FINANCIAMIENTO Financiación privada alternativa Riesgo Privado Desarrollo O&M/Costos y ciclo de vida Diseño y Construcción Financiación Llave en mano/diseñar/construir/financiar/operar/mantener (TDBFOM) O&M/RIESGOS DEL CICLO DE VIDA Costos operativos básicos Aumento de costos operativos no controlados Energía Mantenimiento diferido Reemplazo de componentes

26 Fases de los proyectos de infraestructura y sus características Aspectos Económicos y Contractuales PLANEACIÓN Se escriben los contratos. Puede tardar de 10 a 30 meses. Las notas de las calificadoras de riesgo son importantes para definir el interés de los inversores, al igual que los seguros o las garantías del gobierno. CONSTRUCCIÓN El monitoreo es esencial. La participación de privados puede asegurar esto. OPERACIÓN La volatilidad de los flujos de efectivo es clave. Modelos tales como contratos de valor presente flexible y tarifas basadas en la disponibilidad reducen la volatilidad, el riesgo y los costos de financiación. Características Financieras Se debe encontrar los inversores de capital (en su mayoría bancos). Dado el largo período de planificación, El apalancamiento puede ser alto (10: 1 o más). Fase de alto riesgo. Probabilidad de eventos inesperados. Las tasas son relativamente altas. El proyecto no genera flujos de efectivo en esta fase. Flujos de caja positivos. El riesgo de incumplimiento disminuye considerablemente. Inversionistas Potenciales Los equity holders a menudo son empresas de construcción o el gobierno. Pocas veces fondos de infraestructura o de pensiones. Los acreedores son en su mayoría bancos. La financiación a través de bonos no es común La refinanciación es muy difícil y costosa en esta etapa. La refinanciación con préstamos bancarios o fondos gubernamentales es común. Fuente: Adaptado de Ehlers (2014)

27 Tipos de inversionistas institucionales en infraestructura Family offices Fondos de pensiones 1% del sector privado 8% Fundaciones 1% Planes de dotación 1% Planes de jubilación 1% Fondos de capital soberanos 11% [NOMBRE DE LA CATEGORÍA] [VALOR] [NOMBRE DE LA CATEGORÍA] [VALOR] [NOMBRE DE LA CATEGORÍA] [VALOR]

28 Riesgo creciente Instrumentos de financiación Deuda 60% a 80% de capitalización. Puede incluir préstamos bancarios y/o bonos Mezzanine 0% a 20% de capitalización. Puede incluir sub-deuda Equity 10% a 30% de capitalización Costo decreciente Fuente: Adaptado de Weber & Alfen (2010)

29 Taxonomía de los instrumentos para financiación de infraestructura Modos Instrumento de financiación de infraestructura Vehículos de mercado Categoría de activos Instrumento Proyecto de Infraestructura Balance corporativo / Otras entidades Capital Pool Ingreso Fijo Mixtos Equity Bonos Préstamos Híbrido Bonos proyecto Bonos municipales subordinados Bonos verdes, Sukuk Co-inversión directa en proyectos de infraestructura, Préstamos sindicados para proyectos Préstamos subordinados/bonos, Mezzanine Finance Bonos corporativos, Bonos verdes Bonos subordinados Co-inversión directa en infraestructura corporativa Préstamos sindicados, Préstamos titularizados Bonos subordinados, Bonos convertibles, Acciones preferenciales Listada YieldCos Acciones listadas No Listada Co-inversión directa en proyectos de infraestructura, PPP Co-inversión directa en proyectos de infraestructura, PPP Fuente: OECD analysis drawing on OECD (2015) Índices de bonos, Fondos de bonos, ETFs Fondos de deuda (GPs) Préstamos de índices, Fondos de Bonos Mezzanine debt funds (GPs), Fondos de desuda híbridos fondos de infraestructura listados, índices, fiduciaria, ETFs Fondos de infraestructura no listados

30 Algunas Ideas: 1. Transparencia: Portal de Monitoreo y Ejecución de Proyectos de Infraestructura. 2. Capacidad Institucional: Modernización de la planeación pública orientada a la vinculación de capital privado (APPs) a nivel nacional y territorial; fortalecimiento de la investigación en infraestructura para el desarrollo, modernización programas de pregrado y posgrado en estructuración y financiación de infraestructura. 3. Instrumentos Financieros: Modernización del marco regulatorio para la inversión y la financiación de proyectos de infraestructura, innovación en instrumentos y vehículos de financiación.

31 Conclusiones: 1. Corrupción: Uno de los principales obstáculos para el desarrollo y la financiación de infraestructura. 2. Capacidad Institucional: Importantes avances en los últimos años que sirven de base para su fortalecimiento. Mucho por hacer. 3. Instrumentos y Vehículos de Financiación: Insuficientes.

32 Muchas Gracias! Diego A. Restrepo Tobón Profesor Asociado Escuela de Economía y Finanzas