Portafolio de Inversiones del Mercado
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- María Luisa Ponce Crespo
- hace 8 años
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1 Portafolio de Inversiones del Mercado de Seguros Algunos Aspectos de Riesgo Crediticio Daniel Rúas, Director Agosto, 2010
2 Agenda y Objetivos de la Presentación 1. En qué invierte el sector y qué renta obtiene? 2. Calidad crediticia del portafolio Vs. volatilidad en los resultados. 3. Conceptos de la calificación de la deuda argentina. 4. Resultado de las inversiones. 5. Comportamiento del regulador y de las compañías. 6. Perspectivas. 2
3 1 En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene? 3
4 En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene? Instrumento Junio 1998 Junio 2002 Junio 2007 Marzo 2010 Títulos Públicos 37% 61% 53% 54% 82% 84% 83% 80% Depósitos a plazo 34% 18% 19% 15% Fondos Comunes 11% 5% 11% 11% Obligaciones Negociables es 4% 3% 3% 11% Acciones 10% 8% 6% 3% Préstamos 2% 1% 0% 0% Otras Inversiones 3% 3% 8% 5% Fuente SSN» Alta concentración en títulos públicos soberanos argentinos.» Disminución en la participación de depósitos bancarios a expensas de mayor exposición a títulos soberanos.» Exposición ió indirecta adicional i al riesgo soberano a través de fondos comunes de inversión. ió» Incremento en obligaciones negociables, aunque aún marginal.» Disminución del porcentaje invertido en acciones. 4
5 En Qué Invierte el Sector y Qué Renta Obtiene? Inversiones Locales y en el Exterior al 31 de Marzo de 2010 Instrumento En el país En el exterior Títulos Públicos 90% 10% Depósitos a Plazo 96% 4% Fondos Comunes 52% 48% Obligaciones Negociables 42% 58% Acciones 88% 12% Préstamos 100% 0% Otras Inversiones 96% 4% TOTAL 82% 18% Fuente SSN» Inversiones predominantemente en el mercado local.» Las inversiones en el exterior se concentran en títulos de renta fija, fondos comunes y obligaciones negociables. 5
6 2 Calidad d Crediticia i del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados 6
7 Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados Inversiones Locales y Calidad Crediticia al 31 de Marzo de 2010 Instrumento t En el país Estimación Calidad Crediticia Títulos Públicos 49% B3 Acciones 2% - Obligaciones Negociables 5% B2 - B3 Fondos Comunes 6% B1 Ba3 Depósitos a Plazo 15% B1 Ba2 Préstamos 0% - Fideicomisos Financieros 5% B3 Ba2 TOTAL 82% B3 Ba2 Fuente SSN / Estimación Moody s» El 82% del portafolio de inversiones es de grado especulativo.» Casi el 50% de las inversiones están calificadas en B3. 7
8 Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados Hay una relación directa entre calidad crediticia y la volatilidad en los resultados V o l a t i l i d a d Rendimiento 8
9 Calidad Crediticia del Portafolio Vs. Volatilidad en los Resultados Ubicación de Argentina y de las compañías en el rango total de calificaciones Aaa Aa1 Aa2 Aa3 Grado de Inversión A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 Inversiones Compañías de B1 Seguros B2 Grado Especulativo B3 Argentina Caa1 Caa2 Caa3 Ca C 9
10 3 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina 10
11 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina Resumen de factores de análisis» Factor 1 Fortaleza Económica: Moderado» Factor 2 Fortaleza Institucional: Muy Bajo» Factor 3 Fortaleza Financiera i del Gobierno: Bajo» Factor 4 Susceptibilidad a Shocks Internos o Externos: Alto Calificación General de la Deuda Argentina: B3 11
12 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina» Factor 1 Fortaleza Económica: Moderado Muy Alto Alto Moderado Bajo Muy Bajo + Economía comparativamente fuerte aunque volátil. Entre 1999 y 2002 la economía cayó en promedio un 5% anual Durante los siguientes 5 años la economía rebotó fuertemente creciendo a un promedio del 9% anual. A partir de 2008 el crecimiento continuó, aunque a menores tasas. Alta dependencia del país a la demanda y precios de bienes exportables. Sin embargo Argentina cuenta en general con una economía de mayor envergadura y más diversificada que otros países calificados en el nivel de B. El PBI per cápita es aproximadamente el doble al de la mediana de países calificados en el nivel de B. 12
13 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina» Factor 1 Fortaleza Económica: Moderado 13
14 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina» Factor 2 Fortaleza Institucional: Muy Bajo Muy Alto Alto Moderado Bajo Muy Bajo + Las cuestiones de tipo políticas constituyen la principal limitación para la calificación de Argentina. Las estadísticas oficiales, especialmente el nivel de inflación, son altamente cuestionadas. Los gremios negocian aumentos salariales mucho mayores a la inflación oficial. Una sub-estimación de la inflación es una preocupación crediticia, dado que algunas obligaciones soberanas se encuentran indexadas por índices oficiales. Como factor mitigante cabe mencionar el interés del gobierno en renegociar la deuda en default. Con el reciente canje, se estima que el 92% de dicha deuda se encuentra reestructurada. 14
15 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina» Factor 3 Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo Muy Alto Alto Moderado Bajo Muy Bajo + Las cuentas fiscales han mejorado, aunque el panorama a mediano plazo es más incierto. El ritmo de incremento del gasto público es mayor al de los ingresos. En 2009, si bien pequeño, se registró el primer déficit fiscal desde podría ser más incierto por ser un año electoral y el consiguiente riesgo de un mayor nivel de gasto. 15
16 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina» Factor 3 Fortaleza Financiera del Gobierno: Bajo No obstante, la tendencia en materia de capacidad de pago de los últimos años ha mejorado a través de una mejor posición fiscal y menor proporción de deuda en relación al PBI e ingresos. Adicionalmente, Argentina ha mejorado significativamente su proporción de deuda en moneda extranjera: del 97% en 2001 a alrededor del 50% en la actualidad. 16
17 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina» Factor 4 Susceptibilidad a Shocks Internos o Externos: Alto Muy Bajo Bajo Moderado Alto Muy Alto + Este factor considera el nivel de riesgo de cesación de pagos ante shocks en factores de tipo políticos, financieros o económicos. Moody s considera que Argentina muestra vulnerabilidad en cada uno de esos factores. La falta de consenso en las políticas de mediano y largo plazo influyen negativamente en este factor de análisis. Existe una considerable dependencia en los precios internacionales de productos exportables. 17
18 Conceptos de la Calificación de la Deuda Argentina» Resumen General 18
19 4 Resultado de las Inversiones 19
20 Resultado de las Inversiones 40% Evolución de Resultados sobre Prima Devengada y Calidad Crediticia del Riesgo Soberano 30% Ba3 20% 10% 0% 10% B1 B2 B3 Caa1 Caa1 Caa1 B3 B3 B3 B3 B3 B3 20% Caa3 30% Ca 40% Resultado Técnico Resultado Financiero Resultado Neto Rating Soberano Fuente: SSN/Moody s 20
21 5 Comportamiento t del Regulador y de las Compañías
22 mportamiento del Regulador y de las Compañías empos de stress financiero Las resoluciones regulatorias se han enfocado en flexibilizar la posición de capital de las compañías. Se ha permitido a las compañías - con algunas limitaciones - valuar algunas de sus acciones y fondos comunes de inversión utilizando valores de cotización vigentes antes de la baja abrupta de El propósito de esa medida es el de mitigar la volatilidad en los resultados por tenencia, en especial con relación a activos financieros sobre los cuales se espera que su cotización se recupere. También se permitió cambiar el método de valuación de bonos soberanos argentinos y obligaciones negociables, pasando de valor de mercado a valor técnico, también con ciertas limitaciones. tiempos normales Como desafío estructural de la industria de seguros generales, cabe mencionar que en general las compañías as (mayormente operadores es del ramo Autos) han dependido d do de la obtención de resultados financieros a fin de compensar fuertes pérdidas técnicas. Una medida regulatoria no puede por sí sola resolver el problema. No obstante, la Resolución de la SSN ha ayudado a poner de manifiesto el problema y abrir un debate más sincero entro los operadores a fin de encaminar a la industria a una mejor salud financiera.
23 6 Perspectivas
24 spectivas La calidad de las inversiones continuará siendo predominantemente de carácter especulativo. La ecuación económica ca seguirá siendo de baja calidad crediticia c de las inversiones es y alta a volatilidad en los resultados. En épocas de bonanza el subsidio de quebrantos técnicos con resultados de inversiones se acentuará. Las épocas de crisis conllevarán a las compañías a mayor disciplina técnica, y eventualmente a mayores waivers por parte del regulador. La existencia hasta 2008 de fondos de pensiones como parte de grupos aseguradores contribuyó a un mejoramiento en el know-how en lo que se refiere a las mejores prácticas de administración de activos y pasivos.
25 y s Latin América Calificadora de Riesgo S.A Piso 11 ) CABA C.A.B.A. 2332
26 oody s Corporation and/or its licensors and affiliates (collectively, MOODY S ). All rights reserved. RATINGS ARE MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC.'S ( MIS ) CURRENT OPINIONS OF THE RELATIVE FUTURE CREDIT RISK OF ENTITIES, CREDIT MENTS, OR DEBT OR DEBT-LIKE SECURITIES. MIS DEFINES CREDIT RISK AS THE RISK THAT AN ENTITY MAY NOT MEET ITS CONTRACTUAL, FINANCIAL IONS AS THEY COME DUE AND ANY ESTIMATED FINANCIAL LOSS IN THE EVENT OF DEFAULT. CREDIT RATINGS DO NOT ADDRESS ANY OTHER RISK, NG BUT NOT LIMITED TO: LIQUIDITY RISK, MARKET VALUE RISK, OR PRICE VOLATILITY. CREDIT RATINGS ARE NOT STATEMENTS OF CURRENT OR CAL FACT. CREDIT RATINGS DO NOT CONSTITUTE INVESTMENT OR FINANCIAL ADVICE, AND CREDIT RATINGS ARE NOT RECOMMENDATIONS TO SE, SELL, OR HOLD PARTICULAR SECURITIES. CREDIT RATINGS DO NOT COMMENT ON THE SUITABILITY OF AN INVESTMENT FOR ANY PARTICULAR R. MIS ISSUES ITS CREDIT RATINGS WITH THE EXPECTATION AND UNDERSTANDING THAT EACH INVESTOR WILL MAKE ITS OWN STUDY AND EVALUATION SECURITY THAT IS UNDER CONSIDERATION FOR PURCHASE, HOLDING, OR SALE. RMATION CONTAINED HEREIN IS PROTECTED BY LAW, INCLUDING BUT NOT LIMITED TO, COPYRIGHT LAW, AND NONE OF SUCH INFORMATION MAY BE OR OTHERWISE REPRODUCED, REPACKAGED, FURTHER TRANSMITTED, TRANSFERRED, DISSEMINATED, REDISTRIBUTED OR RESOLD, OR STORED FOR UENT USE FOR ANY SUCH PURPOSE, IN WHOLE OR IN PART, IN ANY FORM OR MANNER OR BY ANY MEANS WHATSOEVER, BY ANY PERSON WITHOUT S PRIOR WRITTEN CONSENT. All information contained herein is obtained by MOODY S from sources believed by it to be accurate and reliable. Because of the possibility or mechanical error as well as other factors, however, all information contained herein is provided AS IS without warranty of any kind. Except as expressly stated, MOODY S has not verified, audited or validated independently any information received in the rating process, nor will it do so. Under no circumstances shall MOODY S liability to any person or entity for (a) any loss or damage in whole or in part caused by, resulting from, or relating to, any error (negligent or otherwise) or other circumstance ency within or outside the control of MOODY S or any of its directors, officers, employees or agents in connection with the procurement, collection, compilation, analysis, tion, communication, publication or delivery of any such information, or (b) any direct, indirect, special, consequential, compensatory or incidental damages whatsoever without limitation, lost profits), even if MOODY S is advised in advance of the possibility of such damages, resulting from the use of or inability to use, any such information. gs, financial reporting analysis, projections, and other observations, if any, constituting part of the information contained herein are, and must be construed solely as, ts of opinion and not statements of fact or recommendations to purchase, sell or hold any securities. Each user of the information contained herein must make its own study ation of each security it may consider purchasing, holding or selling. NO WARRANTY, EXPRESS OR IMPLIED, AS TO THE ACCURACY, TIMELINESS, COMPLETENESS, NTABILITY OR FITNESS FOR ANY PARTICULAR PURPOSE OF ANY SUCH RATING OR OTHER OPINION OR INFORMATION IS GIVEN OR MADE BY MOODY S IN M OR MANNER WHATSOEVER. holly-owned credit rating agency subsidiary of Moody s Corporation ( MCO ), hereby discloses that most issuers of debt securities (including corporate and municipal bonds, es, notes and commercial paper) and preferred stock rated by MIS have, prior to assignment of any rating, agreed to pay to MIS for appraisal and rating services rendered ranging from $1,500 to approximately $2,500, MCO and MIS also maintain i policies i and procedures to address the independence d of MIS s ratings and rating processes. n regarding certain affiliations that may exist between directors of MCO and rated entities, and between entities who hold ratings from MIS and have also publicly reported C an ownership interest in MCO of more than 5%, is posted annually at under the heading Shareholder Relations Corporate Governance Director eholder Affiliation Policy. ication into Australia of this document is by MOODY S affiliate, Moody s Investors Service Pty Limited ABN , which holds Australian Financial Services o This document is intended to be provided only to wholesale clients within the meaning of section 761G of the Corporations Act By continuing to access ment from within Australia, you represent to MOODY S that you are, or are accessing the document as a representative of, a wholesale client and that neither you nor the represent will directly or indirectly disseminate this document or its contents to retail clients within the meaning of section 761G of the Corporations Act 2001.
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