Marzo 2017: Resumen de mercados

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1 Boletín Boletín Económico Marzo 2017: Resumen de mercados Mercado dólar/peso En marzo la tasa de cambio se apreció frente al cierre del mes de febrero en un 1,84% culminando en $2.875, ante la debilidad del dólar en el periodo de análisis. La primera parte del mes se caracterizó por una tendencia devaluacionista tras las crecientes expectativas del mercado de un pronto aumento de la tasa de interés en Estados Unidos ante mejores condiciones de la economía americana y tras el discurso de política contractiva de Yaneth Yellen a principios del mes. En efecto tal y como lo descontaba el mercado, el 15 de marzo la FED incrementó en 25 pb a 1% la tasa de interés. Sin embargo, el mercado se vio sorprendido, ante el tono menos contractivo de la Junta FOMC, lo que ocasionó un debilitamiento del dólar hasta el cierre del mes. Adicionalmente la pérdida de confianza del mercado, tras conocerse el retiro por falta de votos de la reforma de salud propuesta por Trump (reforma que pretendía sustituir el Obamacare), produjo mayores depreciaciones del dólar e incertidumbre frente a las propuestas del nuevo gobierno. Gráfico 1. Dólar spot en febrero (COP) Fuente: Bloomberg. Cálculos Propios Asofondos En la región gran parte de las monedas se caracterizaron por presentar apreciaciones durante el mes. El índice LACI, que recoge el comportamiento de las principales monedas latinoamericanas frente al dólar, presentó una variación positiva de las monedas de 2,14%. La moneda mexicana presentó la mayor apreciación (-6,88%), seguida de la moneda colombiana, la argentina (-0,59%) y la peruana (-0,50%). Mientras que la moneda brasilera y chilena presentaron depreciaciones de 1,92% y 1,55% respectivamente. La

2 importante variación mexicana se explica por las intervenciones monetarias del banco, la creciente debilidad del dólar en el mes y el optimismo frente a las negociaciones del TLCAN. Las Monedas en los países avanzados, igualmente presentaron apreciaciones frente al dólar, de acuerdo con el Índice DXY, que mide la evolución de las monedas de los países más desarrollados frente al dólar, se presentó una depreciación del dólar de 0,76%. En efecto la Libra Esterlina acumuló una apreciación de -1,87%, mientras que el Euro se depreció en -0,74%. Es de precisar, que tras el inicio el 29 de marzo de la salida oficial de la Unión Europea, una vez enviada la carta al presidente del Consejo Europeo, Donald Tusk, convocando el artículo 50 del tratado de Lisboa, tanto el Euro como la Libra Esterlina presentaron depreciaciones diarias, aunque en su acumulado se continúan generando apreciaciones. El mercado espera que se presenten devaluaciones de la Libra y el Euro en los próximos meses previendo las implicaciones económicas. La situación actual plantea grandes expectativas ante posibles volatilidades por el inicio del BREXIT y por las próximas elecciones en Francia y Alemania. Aunque a diferencia del mes anterior las encuestas reflejaron un repunte del candidato centrista Emmanuel Macron, siguen siendo estrechos los resultados frente a su contendiente Marine Le Pen del Frente Nacional, candidata a favor de la separación de Francia de la Unión Europea y de políticas antimigratorias. En lo corrido del año la mayoría de monedas han presentado apreciaciones, la mayor valorización la presenta el Peso Mexicano con una variación de -9,66%, seguida la moneda colombiana con -4,29% y el Real Brasilero con una apreciación de -4,09%, luego el Sol Peruano con -3,13%, la moneda argentina (-3,10%), y finalmente la moneda chilena con una variación de -1,53%. A nivel mundial el Yen acumuló una apreciación de -4,76%, mientras que el Euro y la Libra Esterlina presentaron una apreciación de -1,64% y -1,27%. Por su parte, el petróleo se caracterizó por una alta volatilidad durante el mes de marzo alcanzando una desvalorización de 5% el BRENT y 6,3% el WTI, principalmente ante el aumento de las reservas petroleras por parte de EEUU y aumentos de producción de Arabia Saudita a inicios del mes, una vez que el Ministro de Minas de Arabia manifestará que no continuará asumiendo la carga de reducción de los países que aún no cumplen con los compromisos pactados. Es de precisar que en el mes se obtuvieron desvalorizaciones máximas de hasta 9,05% y 12%, alcanzando mínimos del año de USD 50,56 Brent y USD 47,70 WTI, movimientos negativos que fueron compensados por el mayor efecto de la debilidad del dólar en las monedas. Finalmente, durante la última semana del mes, el petróleo cambió su tendencia, presentando valorizaciones ante la menor producción de Libia y ante iniciativas de extender el acuerdo de reducción de petróleo por parte de los países de la OPEP para el segundo semestre. Tras la reunión se conoció de un aparente consenso en la prórroga del acuerdo, con excepción de Rusia quien considera que por el momento no estaría dispuesto a efectuar más recortes. La decisión definitiva se conocerá el próximo 25 de mayo fecha en la que los países se reunirán en Viena.

3 Gráfico 2. Precio del Petróleo WTI (USD) WTI BRENT Min: 47,34 ( ) WTI 50,56 ( ) BRENT Fuente: Bloomberg. Cálculos Propios Asofondos De otra parte, los resultados de algunos indicadores de la economía americana continúan sugiriendo una tendencia contractiva de la FED. EL PMI de EEUU de marzo reflejó una leve diminución frente a febrero, aunque los resultados fueron superiores a lo esperado por el mercado, la confianza del consumidor, presentó resultados positivos de acuerdo con el indicador de la Conference Board, ubicándose en 125,6 en marzo, por encima de lo presentado en el mes previo de 116,1 y de la expectativa del mercado de 114. El desempleo en febrero disminuyó ubicándose en 4,7%, la inflación, si bien se redujo en 0,1% en el mes de febrero, en el indicador de 12 meses se ubica en 2,7% nivel no visto desde Finalmente, aunque el resultado de confianza se encuentra en el nivel más alto desde el año 2000, la confianza podría aminorarse tras los resultados fallidos de la reforma sanitaria de Trump. En abril, el movimiento en la tasa de cambio estará influenciado por las cotizaciones del petróleo ante los resultados del acuerdo de recorte de petróleo y la producción de EEUU, las expectativas de inflación, los movimientos del mercado frente a las políticas del nuevo gobierno americano, como de las decisiones de la FED, así como de la evolución política en Europa. Aunque los inversionistas mantienen sus posiciones en los mercados emergentes hay incertidumbre en el panorama internacional. Mercado de deuda pública En el agregado la curva de TES tasa fija presentó una valorización de 35 pb frente al mes anterior, motivada por la disminución de la tasa de los bonos americanos, tras expectativas del mercado de menores aumentos de la tasa FED frente a los esperado de 3 y hasta 4 movimientos. Así como las políticas expansivas implementadas por el Banco a nivel local, lo anterior a pesar de la diminución de los precios del petróleo en el mes.

4 Gráfico 3. Curva de TES tasa fija (%) 7,3 6,8 6,3 5,8 2Y 3Y 4Y 5Y 8Y 10Y 15Y 28/02/ /01/ /03/2017 Variaciòn Pb Marzo-Feb Y 3Y 4Y 5Y 8Y 10Y 15Y Fuente: SEN. Cálculos Propios Asofondos A diferencia de los meses anteriores en los que se presentaron movimientos sorpresivos de la tasa del Banco de la República, para el periodo conforme a las expectativas de la gran mayoría del mercado se presentó una disminución de la tasa de 25 pb hasta el 7%, con 4 votos a favor de la modificación, un voto a favor de la disminución de 50pb y uno por la estabilidad, afianzando las expectativas de una política más expansiva por parte del Banco. Para el periodo el mercado descontaba en un 80% una disminución de la tasa de 25 pb y un 18% una reducción de 50 pb. La decisión del Banco se sustentó principalmente en la ponderación de la debilidad de la actividad económica y el riesgo de una desaceleración excesiva tras conocerse indicadores recientes de actividad económica como las ventas al por menor, la producción industrial y la confianza del consumidor, que sugieren un debilitamiento de la economía en el primer trimestre del año. El Banco considera que si la tendencia se acentúa podría ocasionar una reducción del pronóstico de crecimiento del banco de 2% (entre un rango de 0,7% y 2,7%). Así mismo la menor inflación generada en el mes de febrero de 1,01% frente a la esperada por el mercado de 1,16% quien incorporaba mayores variaciones producto de la implementación del IVA, afianzó el movimiento expansivo, aunque persiste la incertidumbre sobre la velocidad de la convergencia de la inflación al rango meta, sumado a la mayor incertidumbre internacional. Para el mes de marzo se prevé una inflación mensual de 0,54% y de 4,49% al cierre del año 2017, según encuesta del Banco de la República. A nivel global el efecto de la debilidad del dólar experimentado en el mes ayudó a la valorización de la curva, las tasas de los bonos americanos disminuyeron, en el periodo alcanzaron máximos de 2,58% y disminuyeron a 2,38% culminando por debajo del cierre de febrero de 2016 de 2,39% ante la corrección de expectativas del mercado tras tono acomodaticio de la FED. Sin embargo, es necesario precisar que la última semana del mes

5 se presentaron discursos de los miembros de la FED con tonos más contractivos en términos de política monetaria sugiriendo entre 3 y 4 movimientos en la tasa, generando fortalecimiento del dólar y expectativas sobre mayor rapidez en los movimientos de las tasas o reducciones del portafolio de bonos americanos. Adicionalmente, contribuyeron a la valorización de la curva, la decisión de rebalanceo de 0,2pp a 7,92% del índice global diversificado de mercados emergentes de JP Morgan y la modificación del Outlook de Colombia de negativo a estable por parte de Fitch, cambio principalmente motivado por la corrección del déficit fiscal, la implementación de la reforma tributaria y la convergencia de las expectativas de inflación al rango meta. Es necesario precisar que, si bien el rebalanceo de JP Morgan inició a partir del 31 de marzo, la decisión favoreció durante el mes el apetito por inversionistas extranjeros. Por otra parte, la deuda en el mundo presentó resultados mixtos, en Latinoamérica presentó valorizaciones generalizadas, siendo el bono a 10 años de Colombia y Brasil los que presentaron la mayor valorización (- 40pb y -36 pb), seguido del bono peruano (-36pb), el bono brasilero y chileno con -14pb y -13pb respectivamente. En el Reino Unido se presentó una leve valorización, tras la disminución en tasa de -1,1pb, mientras que en países como Alemania y Japón aumentó la tasa en 12,3pb y 1,8pb. En EEUU la tasa de los bonos a 10 años al cierre del mes obtuvo una variación de - 0,8%. En marzo el mercado estará atento a futuros movimientos de la tasa del Banco de la República, la política monetaria de EEUU, las actuaciones del nuevo gobierno americano tras mayor incertidumbre del mercado frente a la implementación de las propuestas de Trump, las cotizaciones del petróleo y las expectativas de inflación. Mercado Accionario En marzo, el índice MSCI AC WORLD presentó una valorización mensual de 0,98%, si bien el resultado fue positivo, es la menor variación presentada desde el mes de noviembre tras las elecciones del actual presidente de EEUU. Por su parte el Índice MSCI EMERGING MARKET continuó con la tendencia positiva presentando una variación de 2,35%, aunque inferior a la variación de enero de 2,98% Gráfico 4. Índices bolsas LATAM COLCAP Index IBOV Index MERVAL Index IPSA Index SPBLPGPT Index

6 Fuente: Bloomberg. Cálculos Propios Asofondos El índice COLCAP presentó una valorización frente al mes anterior ubicándose en 2,96%, mejorando la desvalorización presentada en febrero de -2,30% tras conocerse resultados financieros de las empresas cotizantes en bolsa. La bolsa de la región con mayor valorización fue la bolsa de Chile (IPSA) con una variación positiva de 9,71%, seguida de la bolsa argentina (MERVAL) con 6%, la bolsa de México (3,60%) y finalmente la bolsa colombiana. Mientras que presentaron desvalorizaciones la bolsa brasilera (IBOV) con una variación negativa de -2,52%, seguida de la bolsa peruana (SPBLPGPT) con una variación negativa marginal de -0,06%. Si se tiene en cuenta la variación del año corrido, la Bolsa argentina presenta la mayor valorización con una variación positiva de 20%, seguida de la Bolsa de Chile y Brasil con 15,22% y 7,90% respectivamente, seguido de la bolsa de Perú con 1,22%, y en último lugar la Bolsa colombiana con una valorización de 1,03%, recuperando en parte la tendencia negativa presentada en el mes de febrero. Las acciones presentaron movimientos en su mayoría Positivos. Las acciones más valorizadas para el período fueron Isagen (17,14%), Preferencial Grupo Sura (7,61%), Terpel (7,33%), Grupo Sura (6,83%), Fabricato y Preferencial Bancolombia con una variación de 5,19% y 5,13% respectivamente, mientras que las acciones más desvalorizadas fueron Corficolombiana (-4,02%), Conconcreto (-2,28%), Enka (-1,90%) y Cemex (-1,49%). Gráfico 5. Variaciones acciones Colombia CORFICOLCF CONCONCRET ENKA CLH EXITO CNEC VALOREM ECOPETROL MINEROS GRUPOARGOS PFGRUPOARG BVC BOGOTA PFAVAL NUTRESA GRUPOAVAL ISA BCOLOMBIA PFBCOLOM FABRICATO GRUPOSURA TERPEL PFGRUPSURA ISAGEN Fuente: BVC. Cálculos propios Asofondos

7 Para el caso de EEUU el S&P obtuvo una variación mensual de -0,04%, el Dow Jones de 0,72% y el índice Nasdaq de 1,99%. Si bien los índices cerraron con movimientos positivos durante el mes tuvieron retrocesos dada la incertidumbre del mercado frente a la materialización de las propuestas de Trump una vez rechazada su primera propuesta de modificación del obamacare. En Europa también se acumularon valorizaciones al cierre del mes, el índice DAX tuvo una valorización de 4,04% y el Incide CAC de Francia de 5,43%, mientras que la Bolsa China presentó desvalorizaciones de -0,59%. El FTSI100 presentó valorizaciones de 0,82%. Gráfico 6. Índices bolsas EEUU y Europa COLCAP Index DJI Index SPX Index FTSI100 CAC Index DAX Index SHCOMP Index Fuente: Bloomberg. Cálculos propios Asofondos Aunque los índices accionarios americanos han aumentado notoriamente desde la elección de Trump como presidente, la incertidumbre en el mercado y las desvalorizaciones de los últimos días evidencian la pérdida de credibilidad de las promesas de Trump, empezando a revertir parte de las valorizaciones presentadas. Dirija sus inquietudes y comentarios a: dibanez@asofondos.com.co, jllano@asofondos.com.co Para comunicarse con nosotros: ext. 18. Este documento ha sido realizado por los analistas de la Dirección de Estudios Económicos de Asofondos. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada lector.