El crecimiento económico y su sostenibilidad en Colombia: qué dicen las estadísticas?*

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1 Reflexión y Revisión El crecimiento económico y su sostenibilidad en Colombia: qué dicen las estadísticas?* Fernando Mesa Resumen Se analiza la actual fase de expansión del ciclo económico en Colombia, tanto por el lado de la oferta como por el de la demanda, para así estudiar su temporalidad. Luego se identifican las fuentes de crecimiento de la economía colombiana y se muestra cuál ha sido la evolución de los costos de producción y sus efectos sobre la demanda de los factores. Al final se presentan las implicaciones económicas de las medidas que recientemente han tomado el Banco de la República y el Gobierno Nacional en el tema monetario y el del comportamiento del mercado cambiario. Palabras clave Macroeconomicos, precios, fructuaciones, negocios y ciclos. Abstract The present Colombian economic growth phase is analyzed according to the economic cycle. This analysis is focused on the supply and demand sides in order to point out how long it is going to last. Afterwards, the economic growth determinants are identified and also the production costs are related to examine their effects on factor demands. Finally the effects of * Documento recibido 15/9/2007 y aprobado por el comité Editorial en * Documento recibido 15/9/2007 y aprobado por el comité 6/11/2007. Editorial en 6/11/ Subdirector de Estudios Macroeconómicos, Departamento Subdirector Nacional de de Estudios Planeación. Macroeconómicos, fmesa@dnp.gov.co;fmesaparra@gmail. Departamento Nacional de Planeación. compromete fmesa@dnp.gov.co;fmesaparra@gmail.com;f_mesa@hotmail. a la institución para la cual trabaja el autor. Se agradecen las com;f_mesa@hotmail.com. Este artículo es personal y no ayudas y sugerencias de Gustavo Hernández. com. Este artículo es personal y no compromete a la institución para la cual trabaja el autor. Se agradecen las ayudas y sugerencias de Gustavo Hernández. REVISTA 111 CIFE

2 the monetary policy decisions taken recently by the Central Bank and the National Government, together the recently exchange rate market behavior, are studied. Key word Macroeconomics, Prices; Business Fluctuations, and Cycles. Clasificación JEL: E2, E3. I. Introducción Es importante responder a las siguientes preguntas: En cuál fase del ciclo se encuentra la economía colombiana?; y cuál es la probable duración de ésta? Como se mostrará adelante, Colombia como la economía mundial, se encuentran en una fase de expansión del ciclo económico. Lo importante es determinar cuál es la duración de esa dinámica. Diversos estudios han analizado el comportamiento del ciclo económico en la economía colombiana. Posada (1999) encontró que la duración del ciclo económico para el período era de aproximadamente ocho años, de los cuales cuatro son de expansión y cuatro de contracción. Estos resultados son similares a los de Arango (1998), quien para el período de observó que el ciclo económico era de ocho años. Restrepo y Reyes (1999) calcularon la misma duración del ciclo económico para el período En el trabajo de Fernández y González (2000) se encuentra, a través del filtro de Baxter y King que es más apropiado para el análisis de datos anuales, que las fases de contracción son de 2.6 años mientras que las de expansión de 4.6 años, lo que implica que la duración del ciclo es aproximadamente de ocho años. Con base en la serie de crecimiento del PIB para Colombia, es claro que a partir de 2001 la economía entró primero en una fase de recuperación y luego de expansión. Puesto que el crecimiento del producto no es regular, la teoría macroeconómica moderna desecha en parte los estudios que se orientan a interpretar las regularidades determinísticas del ciclo económico 2. Se indica que no existe simetría entre las fases de expansión y contracción, contrario a como lo muestran los estudios anteriores, y que las fases de contracción y de expansión tienen diferentes duraciones. Además, se acepta que la intensidad de las expansiones y las contracciones son significativamente diferentes, lo cual es evidente en el período de la crisis de los años 1998 y 1999 que se presentó en Colombia, y que no tenía registro similar en los últimos cincuenta años. De esa manera las economías reciben perturbaciones de diferentes tipos, que afectan aleatoriamente el comportamiento de las economías, tanto en duración como en intensidad. Adicional a la introducción, este artículo se divide en cuatro secciones: la siguiente sección caracteriza la actual fase de crecimiento, tanto por el lado de la oferta como el de la demanda. La tercera estudia las fuentes de crecimiento de la economía y la evolución de los precios de los factores. La cuarta analiza los efectos de las recientes medidas económicas en el área monetaria y el del comportamiento de mercado cambiario. Al final se ofrecen conclusiones. II. Dinámica del crecimiento económico Esta sección se divide en tres partes: la primera parte analiza el comportamiento del total de la economía y el de los sectores de transables y no transables; la segunda presenta 2 En esa línea de investigación y con el enfoque teórico del Real-Business-Cycle Theory se encuentran los trabajos, por ejemplo, de C. Romer (1986 y 1989). REVISTA 112 CIFE

3 lo concerniente a la demanda y la última de cómo ha sido el comportamiento de cada uno de sus componentes. a) El crecimiento de la economía colombiana El crecimiento de la economía colombiana se recuperó entre 2001 y 2002, después de la recesión que se registró a finales de los noventa. A parir de 2002 la tendencia de las tasas de crecimiento de la economía colombiana ha sido claramente positiva, siendo las tasas de los últimos tres trimestres superiores a 7.0% y a la de la tendencia de largo plazo (Gráfico 1). Mantener esas altas tasas de crecimiento en la economía a mediano plazo obviamente es difícil, porque se requiere aumentar en mayor grado los niveles de la acumulación de capital de la economía y acelerar el crecimiento de la productividad de los factores de producción. Así se plantea la cuestión de cuál es la permanencia de esas altas tasas de crecimiento en el mediano plazo. Para analizar lo anterior, es importante primero analizar los componentes de ese crecimiento e indicar cuáles son los factores explicativos de la presente fase de expansión del ciclo económico colombiano. Gráfico 1 entre las actividades que han registrado las menores tasas de crecimiento se encuentran las primarias, como la minería y el sector agropecuario 3, lo que explica las menores tasas de crecimiento en promedio de los transables frente a las de la economía en su conjunto. Si se toma sólo el comportamiento de la industria, que es uno de los sectores transables que genera las mayores externalidades e interrelaciones económicas, su tasa de crecimiento promedio supera a las de la economía y a la de las actividades no transables (Gráfico 3). No obstante, que las tasas de crecimiento económico aumentaron en los últimos cinco años, atípicamente sobresale la caída que se produjo en el cuarto trimestre de 2005 y, en especial, el de la industria (Gráfico 3). Es importante indicar que el crecimiento económico colombiano no ha sido un caso aislado en el contexto internacional. La economía mundial en los últimos años ha registrado también un positivo comportamiento. América Latina en particular ha mostrado altas tasas de crecimiento en el período , como se relaciona en el Cuadro 1. Países como Argentina, Uruguay y Venezuela, que registraron tasas negativas entre los años , han mostrado recientemente tasas superiores a las de Colombia, pero también cabe destacar que el crecimiento de la economía colombiana en los años 2005 y 2006 superó al del promedio de la región. Gráfico 2 y estimación DNP La aceleración del crecimiento de la economía colombiana de los últimos cinco años se ha presentado tanto en el sector de transables, que compiten con los bienes producidos internacionalmente, como en los no transables, que no son objeto de la competencia externa (Gráfico 2). Se sabe que 3 En el sector agrícola el área cosechada para los cultivos transitorios cayó de en 2000 a hectáreas en 2006; y los permanentes aumentaron de a hectáreas para los mismos años. El bajo crecimiento del sector minero se explica principalmente por la reducción de la extracción de crudo en la actividad petrolera, a pesar de las altas tasas de crecimiento del carbón. REVISTA 113 CIFE

4 Gráfico 3 b) La demanda y el crecimiento Los efectos de las condiciones favorables del sector externo sobre el crecimiento económico en Colombia se han obtenido gracias al crecimiento del volumen de las exportaciones, que se ha manifestado por el aumento de su relación con respecto al PIB. Esa relación era 18.1% en 2002 y aumentó a 19.9% en El Cuadro 2 indica cómo a partir de 2003 el crecimiento de las exportaciones totales en dólares corrientes presentaron altas tasas de crecimiento, tanto de las tradicionales como de las no tradicionales, que contabiliza cada una aproximadamente el 50% del total exportado. Cabe destacar el alto crecimiento de las exportaciones no tradicionales hacia los países de la Comunidad Andina y en especial las de Venezuela, mercados que no son complementarios al de los países industrializados para las empresas colombianas. Cuadro 1 Fuente: Cepal (*) Cifras preliminares Cuadro 2 y cálculos de DNP REVISTA 114 CIFE

5 El crecimiento de las exportaciones es uno de los factores externos que ha contribuido al crecimiento de la economía colombiana, no sólo por la mayor demanda externa, sino también, por el aumento de los términos de intercambio (relación del precio de las exportaciones sobre las importaciones), que han sido favorables para Colombia desde Otro factor externo positivo, y que ha ayudado al crecimiento económico, han sido los ingresos de las transferencias del exterior 4. Tanto el aumento del valor de las exportaciones como el de las remesas, han permitido financiar en parte el crecimiento real de las importaciones de bienes intermedios y de capital, como el de la demanda privada doméstica. El Gráfico 4 muestra la relación entre el precio interno de las exportaciones sin café y el de las importaciones, de acuerdo con el índice de precios al productor 5. Entre mayor es la relación, mayor es el poder de compra de nuestras exportaciones en los mercados externos. Como se indica en ese gráfico, existe con claridad una tendencia positiva de la relación de precios desde principios del 2002, en especial por el aumento del precio de las exportaciones primarias. Gráfico 4 Fuente: Banco de la República 4 De acuerdo con cifras preliminares del Banco de la República, en 2006 los ingresos por transferencias ascendían a US$ millones. 5 El aumento de los precios de las exportaciones en relación con el de las importaciones se explica en parte por la reducción de los sobrecostos a las importaciones. Rigurosamente deberían tomarse los precios externos. No obstante, el gráfico sí indica la tendencia real de esos precios relativos. Gráfico 5 El crecimiento de la economía colombiana se ha dado no sólo por las condiciones externas, sino en particular por la recuperación de la demanda interna. Como se observa en el Gráfico 5, la demanda interna ha crecido de manera sostenida, al romper con la inercia que se presentaba hasta comienzos de El comportamiento del consumo de los hogares, que explica cerca del 50% del total de la demanda final, registra tasas de crecimiento superiores al 5% desde 2006, aunque inferiores a las de la demanda total, que en los últimos tres trimestres registró tasas superiores al 10%. Esas diferencias en las tasas de crecimiento se explican por las de la formación interna bruta de capital fijo (FBKF)), que a partir del segundo semestre de 2005 superan la tasa del 20%. El comportamiento de la FBKF con y sin edificaciones se muestra en el Gráfico 6. Esa desagregación es importante, ya que la FBKF sin edificaciones es el componente que se relaciona directamente con el sistema productivo, en tanto que las edificaciones, que es vivienda, si bien mejora la riqueza y el bienestar de la sociedad, no se involucra directamente en la producción de los bienes y servicios, ni aumenta los niveles de productividad del sistema económico. Como lo indica el gráfico, el comportamiento FBKF con y sin edificaciones, tanto en términos de tendencia como de volatilidad es similar. Al igual que la tendencia del crecimiento de la economía, la de la FBKF es positiva. Es natural que exista una baja probabilidad de predecir el comportamiento de esas variables en el corto y en el largo plazo, como consecuencia de su alta volatilidad. REVISTA 115 CIFE

6 Gráfico 6 y estimación de DNP Un hecho destacado del crecimiento de la economía colombiana ha sido la recuperación de su capacidad de ahorro. El ahorro en términos del PIB aumentó de 13.9%, a finales del noventa, a 19.7% en El aumento del ahorro se ha presentado en sus tres componentes: privado, público y externo (Cuadro 3). Infortunadamente el déficit fiscal ha demandado recursos financieros de la economía, en especial el de los fondos de pensiones, para sustituir deuda externa por interna, contribuyendo al crecimiento de la demanda interna, pero no a la acumulación de capital, en este aspecto. Cuadro 3 c. Efectos composición de la recuperación económica Un rasgo importante de la recuperación de la economía colombiana, y que se da en general a nivel internacional, es que ésta no es igual para cada componente del gasto de la economía. Como se espera, la participación del consumo privado se mantiene constante, tanto en las fases de bajo crecimiento y de crisis de la economía colombiana, como en las fases de recuperación y expansión económica. Esto confirma la relación estable que existe entre el consumo y el total del ingreso. Sin embargo, entre los componentes del consumo existen cambios importantes de sus participaciones de acuerdo con la fase del ciclo. En las de expansión gana peso el consumo de bienes semidurables y, en especial, el de bienes durables, que tienen baja participación en el PIB con respecto a los otros componentes del gasto privado, como son los consumos de bienes no durables y de servicios (Cuadro 4). Cuadro 4 Dinamica del crecimiento de los componentes del PIB de la demanda REVISTA 116 CIFE

7 Se cuenta también que la participación de la inversión real aumenta en las fases de expansión del ciclo, tanto en edificaciones como en el resto de la inversión sin éstas. Como se indicó, la inversión ha presentado crecimientos superiores al 20% en los últimos trimestres, que superan a los de la economía en su conjunto. Lo anterior se refleja en el aumento de la participación de la inversión en aproximadamente 1.5 puntos del PIB en el período , fase de expansión de la economía, con respecto al período , fase de contracción y de bajas tasas de crecimiento económico. Necesariamente el componente más volátil de la inversión es la variación de inventarios, que es el indicador adelantado por excelencia para predecir el ciclo económico, de acuerdo con la tradición del enfoque del ciclo económico Keynes-Kaldor. En este análisis se argumenta que si la inversión que planean los empresarios es mayor a la efectivamente realizada, implica que la economía se encuentra en su fase de expansión. Esto sucede porque la mayor inversión planeada a la que en realidad se realiza por los empresarios se debe a la reducción de los inventarios, lo que no es deseado y conduce a que los empresarios aumenten sus gastos en inventarios para alcanzar los niveles deseados. Infortunadamente en las cuentas nacionales para Colombia no se mide directamente la variación de inventarios, ya que ésta es el residuo para obtener el balance de la demanda y la oferta de la economía. Gráfico 7 El crecimiento promedio del 5.56% de la economía colombiana en el período se explica de la siguiente manera: 2.88 puntos porcentuales por el consumo de los hogares, 0,28 puntos por el consumo del gobierno, 2.79 puntos por la inversión (la inversión diferente de edificaciones explica 2.25 puntos). Las exportaciones netas de bienes y servicios, por el contrario, contabilizaron un efecto negativo de 0.36 puntos sobre el crecimiento (Cuadro 4). Es importante subrayar, no obstante, la parte positiva de ese efecto negativo (las importaciones superaron a las exportaciones), porque a través de las importaciones se ha conseguido que se amplié el aparato productivo y se reduzca además la presión de la demanda interna sobre los precios de los bienes en los sectores de transables. El Gráfico 7 muestra cómo el gran motor del crecimiento de la economía colombiana ha sido la demanda interna, en especial, el consumo de los hogares y la inversión privada, que han superado con amplitud el crecimiento de la economía en su conjunto. III. Fuentes del crecimiento económico Por naturaleza, el crecimiento económico se da tanto por la acumulación de los factores como por aumentos en productividad. La evolución de la relación capital-producto en Colombia se muestra en el Gráfico 8. El capital se calcula de la agregación de la FBKF, neto de depreciación, y corregido por la utilización de la capacidad instalada de Fedesarrollo. Esa relación ha tenido un comportamiento ligeramente creciente, al aumentar de 1.85 a mediados de la década del ochenta, a 2 recientemente. Eso se ha logrado gracias a las altas tasas de crecimiento de la inversión. La serie del porcentaje de la utilización de la capacidad instalada de Fedesarrollo se presenta en el Gráfico 9. En 1999, año de la crisis económica, ese porcentaje se encontraba cerca del 60%, y en el segundo semestre de 2007 fue 73.7%, cifra inferior a la registrada a finales de 2006, que era 76.4%. Esto indicaría que la economía colombiana aún no se encuentra en una situación de recalentamiento, gracias a la acelerada dinámica de la inversión. REVISTA 117 CIFE

8 La implicación directa del aumento de la relación capitalproducto ha sido el aumento del capital por unidad de trabajo, que ha conducido al crecimiento de la productividad total de los factores y, en especial, de la laboral. Para establecer una media aproximada de la productividad laboral se parte de la contabilidad del crecimiento, que se calcula de acuerdo con la siguiente ecuación: empleo podría explicarse por diferentes factores 6, dentro de los que se menciona el aumento sostenido de los costos laborales con respecto al costo de uso del capital y que ha llevado en parte al aumento del empleo temporal, en particular en el sector industrial. Gráfico 9 donde gy, gn y gk son las tasas de crecimiento del producto, el empleo y el capital, respectivamente. α es la participación del aporte del capital en el crecimiento de la economía; y θ es la tasa de crecimiento de la productividad total de los factores. Para el cálculo del crecimiento de la productividad laboral se parte del supuesto de crecimiento balanceado, que implica gy, = gk. De esa manera la tasa de crecimiento de la productividad laboral es: Gráfico 8 Gráfico 10 y cálculos de DNP Los resultados del cálculo anterior se relacionan en el Gráfico 10. El alto crecimiento de la productividad laboral en 2006 (cerca del 8%) se explica por el alto crecimiento de la economía (6.8%), la caída en el nivel de empleo según el DANE (3.58%) y el crecimiento del capital (8.7%). El aumento de la productividad laboral está asociado con el acelerado crecimiento del producto, que no se ha acompañado con la misma dinámica en el empleo. La respuesta negativa del Lo anterior se verifica con la evolución de los costos de producción, que presentan dos dinámicas diferentes (Gráfico 11). Primero, la de los laborales no salariales que crecen después de 1994, lo que se explica en parte por los aumentos en las cotizaciones de la seguridad social (aumento de dos puntos porcentuales para los aportes de pensiones en los últimos cinco años y 0.5 puntos porcentuales en los de salud a partir del 2007). Segundo, la dinámica de los 6 Está en discusión la medición de la tasa de desempleo a partir de agosto de 2006, cuando el DANE introdujo cambios en el formulario de recolección, con la Encuesta Integrada de Hogares. REVISTA 118 CIFE

9 componentes del costo de uso del capital, relacionados con los precios relativos de la maquinaria y equipo, equipo de transporte y de la construcción, éstos en términos del IPC. Los precios del costo de uso del capital, que crecen menos que el IPC durante los años noventa y luego se comportan ligeramente por encima del IPC a partir de Ese favorable comportamiento de los precios del costo de uso del capital se explica por dos factores: la disminución de los aranceles a las importaciones de bienes de capital, como consecuencia de las reformas tributarias que se orientaron a impulsar la inversión, y la revaluación de la tasa de cambio. Además, debe tenerse en cuenta que la caída en las tasas reales de interés en el mercado financiero naturalmente ha favorecido la acumulación de capital y en contra de la demanda de trabajo. Gráfico 11 para precios y Arango Posada (2006) para los costos laborales no salariales La reducción del costo de uso del capital y el crecimiento de los costos laborales no salariales explica el aumento de los contratos laborales bajo la modalidad de temporales, cuyo costo es menor a los permanentes. Esto se verifica con las tasas de crecimiento de los índices de empleo bajo esas dos modalidades en la muestra mensual manufacturera y en la de comercio al por menor. El Cuadro 5 muestra como el empleo temporal industrial presentó tasas de crecimiento positivas, en tanto que el permanente negativas. A pesar de la obvia estacionalidad de los contratos temporales en el sector de comercio, el Gráfico 11b muestra que las tasas de crecimiento del empleo temporal fueron superiores a los permanentes entre los años Cuadro 5 - MMM Grafico 11b REVISTA 119 CIFE

10 IV. Implicaciones de la política económica y el crecimiento económico Esta sección evalúa los efectos que la política monetaria y el comportamiento del mercado cambiario tendrán en la senda de crecimiento de la economía colombiana. a) La política monetaria La política monetaria que se llevó a cabo antes del 2006 en Colombia permitió la financiación, no sólo del crecimiento del consumo privado, sino también de la ampliación de la actividad económica. Sin embargo, la presión al alza sobre los precios que se dieron a finales de 2006 y en el primer semestre de 2007, exigió al Banco de la República a aumentar sus tasas de intervención, que es el principal instrumento de política monetaria de acuerdo con la política de inflación objetivo, seguida en Colombia. En efecto, la tasa de interés nominal de intervención del Banco de la República, que se encontraba alrededor del 6% en los años , en la actualidad es superior al 9.0%. El comportamiento promedio mensual de esta tasa en el período se muestra en el Gráfico 12. Gráfico 12 Fuente: Banco de la República Como es conocido, las decisiones que toma el Banco de la República de modificar las tasas de intervención afectan la actividad económica. El mecanismo de transmisión sobre el crecimiento se da por los efectos que se presentan directamente sobre las tasas de interés del mercado financiero y luego sobre la demanda agregada de la economía, tanto en las decisiones de consumo de las familias como en las de inversión de las empresas. Las variaciones de las tasas de interés reales además tienen afectos sobre la tasa de cambio a través de los incentivos financieros que se transmiten sobre la dinámica de los flujos de capital. El Gráfico 13 muestra el comportamiento de las tasas reales de interés de colocación, tomadas aquí a través de la tasa promedio, la preferencial y la de consumo de los bancos y de las corporaciones financieras, y el de la tasa real de captación del sistema bancario. Las tasas reales de colocación y de captación no presentaban un aumento significativo en los meses de septiembre y octubre de 2007, con respecto a las de 2005 y 2006, puesto que a finales de 2006 y principios de 2007 eran relativamente bajas comparadas con sus registros históricos. Lo esperado es que las tasas reales activas de colocación y pasivas de captación se mantengan a esos mayores niveles como consecuencia de la reducción de la inflación y en línea con la orientación de la política monetaria del Banco de la República. Eso necesariamente afectará el costo de uso del capital, el que de alguna manera reducirá la dinámica del crecimiento de la inversión y, por supuesto, el de la economía. Cabe peguntarse cuál ha sido el papel que ha jugado el gobierno en la determinación de las tasas de intereses. Si bien en los últimos años el gobierno nacional ha tenido mayor demanda de recursos financieros locales para cubrir el déficit fiscal, para sustituir deuda externa por interna, éstos se han obtenido gracias a los fondos de pensiones, que han invertido una alta proporción de sus recursos en los Títulos de la Tesorería del gobierno nacional (TES). Obviamente una asignación diferente y mejor de estos recursos tendría un impacto más positivo, en términos de crecimiento. REVISTA 120 CIFE

11 Gráfico 13 Grafico 15 Fuente: Ministerio de Defensa y Crédito Público Fuente: Banco de la República y cálculos DNP. Podría señalarse que el efecto del aumento de las tasas de interés en el crecimiento de la economía será leve, si se cumplen dos condiciones: primera, que el nivel del índice del costo de uso del capital no aumente significativamente, el que en efecto es bajo si se compara con lo registrado en los años noventa (Gráfico 11). Segunda, que las expectativas económicas y sociopolíticas de los empresarios sobre el futuro desempeño sean positivas, como lo son en la actualidad. Esas expectativas se miden a través de las respuestas positivas o negativas de la encuesta de opinión que aplica Fedesarrollo a los empresarios sobre el comportamiento futuro de las variables económicas y sociopolíticas del país. Las actuales expectativas son las más favorables de los últimos 15 años (Gráfico 14). Gráfico 14 Fuente: encuestad de Fedesarrollo b) Mercado cambiario El comportamiento de la tasa de cambio, y en especial la real, afecta directamente a las exportaciones e importaciones reales, aunque también podrían considerarse los efectos sobre otras variables macroeconómicas, como el endeudamiento externo. El Gráfico 15 presenta la evolución de las tasas reales de crecimiento de las exportaciones totales. Esas tasas de crecimiento trimestrales han sido positivas desde 2003, con algunas desaceleraciones, aunque aún positivas, en los últimos tres trimestres de 2005 y el primero de En los últimos trimestres de 2006 y el primero de 2007 las exportaciones reales han crecido, en especial por las exportaciones a Venezuela (Cuadro 2). Es importante indicar que las exportaciones de los bienes primarios, que hacen cuenta de aproximadamente el 50% del total de las exportaciones, son inelásticas a la tasa de cambio real. Las exportaciones no primarias, que corresponden a la otra mitad, han mantenido sus tasas de crecimiento reales, debido a varios factores, de los que cabe mencionar: los aumentos en la productividad factorial y los altos niveles de la demanda externa (principalmente por el acelerado crecimiento económico venezolano en los últimos tres años (Cuadro 1)). Obviamente una reducción en el crecimiento de la demanda mundial, y en especial de la economía venezolana, tendrá un efecto negativo sobre el desempeño de las exportaciones no primarias. La revaluación de la tasa de cambio tanto nominal como la real ha permitido que las importaciones de bienes REVISTA 121 CIFE

12 intermedios como de capital crezcan significativamente, para que de esta manera se haya ampliado los niveles de producción y de la capacidad productiva de la economía. La dinámica que han mostrado las importaciones reales de bienes intermedios y de capital se muestran en el Gráfico 16. Se destacan en especial las de capital, que en el tercer trimestre de 2005 registraron la sorprendente tasa de crecimiento del 51.3%. Gráfico 16 Grafico 15 V. Conclusiones Fuente: Banco de la República y cálculos DNP. Se argumenta que las importaciones de bienes de consumo e intermedios han sustituido la producción nacional. Aunque si bien no se desconoce que exista cierta sustitución por el efecto precio, también es cierto que el fenómeno de la revaluación cambiaria ha reducido los costos de producción. Tampoco es cierto que las importaciones hayan deprimido la demanda interna, ya que la utilización de la capacidad instalada en la industria colombiana presenta tasas relativamente altas comparadas con las del pasado. Sobre lo último, debe tenerse presente que el crecimiento real de las diferentes ramas industriales ha sido generalizado desde En general puede afirmarse que Colombia presenta en la actualidad una fuerte fase de expansión de su economía, sustentada tanto por factores externos como internos. De los externos se encuentra el alto crecimiento de las economías a nivel mundial (en especial la de Venezuela), las remesas recibidas del exterior y, de cierta manera, la mejora en los precios de las exportaciones primarias. Entre los factores internos se tiene la expansión de la demanda interna, en especial de la inversión, como de las condiciones sociopolíticas que han sido las más favorables desde que se tienen mediciones estadísticas. Existen signos preocupantes, sobre todo en el sector agrícola, el que presenta un lento proceso de reestructuración hacia los cultivos de tardío rendimiento a costa de los cultivos temporales. La política monetaria, focalizada hacia el control de la inflación, reducirá la dinámica de crecimiento, aunque por lo señalado arriba, es probable que se presenten tasas de crecimiento de la economía colombiana cercanas al 5%. La tasa de cambio ha permitido que se registren altas tasas de crecimiento de la inversión y menores costos de producción, pero naturalmente con un efecto negativo sobre las exportaciones. Estas últimas han registrado positivas tasas de crecimiento, en parte por el crecimiento de la economía venezolana, que ha sido superior al 9% en los últimos tres años. REVISTA 122 CIFE

13 Analistas económicos como Cárdenas (2007) plantean que a partir de 2002 la economía colombiana presentó un quiebre estructural en su senda de expansión económica, debido básicamente a la mejora de sus condiciones socio-políticas. Se señala que la gran caída de las tasas de crecimiento de la economía colombiana en las décadas de los ochenta y noventa se debió fundamentalmente al deterioro de las condiciones de inseguridad social (crecientes tasas de criminalidad y secuestros), pero que a partir de 2002, o un tiempo atrás, esos indicadores de violencia se han reducido de manera significativa. Deberían evaluarse también los efectos que se tendrán en la economía colombiana, de una que era relativamente cerrada a los mercados externos, a una que transita hacia una mayor apertura. Bibliografía Arango, Luis E. (1998). Temporary and Permanent Components of Colombian Output, Borradores de Economía, 96, Banco de la República. Arango, Luis E. y Carlos Esteban Posada (2006). La tasa de desempleo de largo plazo en Colombia, 388, Borradores de Economía, Banco de la República. Cárdenas, Mauricio (2007). Economic Growth in Colombia: A Reversal of Fortune, Fedesarrollo. Fernández, Cristina y González, Andrés. Integración y vulnerabilidad externa en Colombia, documento interno, Banco de la República. Mesa, Fernando y Langebaek, Andrés. (1993). La tasa de cambio y el comercio colombo venezolano, Banca y Finanzas, 27: Posada, Carlos Esteban. (1999). Los ciclos económicos colombianos en el Siglo XX, Borradores de Economía, 126, Banco de la República. Restrepo, Jorge Enrique y Peña, José Daniel. (2000). Los ciclos económicos en Colombia, 131, Archivos de Economía, Departamento Nacional de Planeación. Romer, Christina. (1986). Is the Stabilization of the Postwar Economy a Figment of the Data?, American Economic Review, 76, (1994). Changes in Business Cycle: Evidence and Explanations, Journal of Economic Perspectives, 13: REVISTA 123 CIFE