Expectativas Resultados Financieros 2do Trimestre 2013

Transcripción

1 Expectativas Resultados Financieros 2do Trimestre 2013 ESTRATEGIA E INVESTIGACIONES ECONÓMICAS ALIANZA VALORES 11 de Julio de 2013

2 Nuestra Visión En el presente informe realizamos una estimación de las utilidades de Ecopetrol para el segundo trimestre de Como veremos adelante nuestro ejercicio nos da como resultado que la petrolera mantendría estables sus utilidades trimestrales en un rango cercano a los $3.5 billones de pesos (2%Y/Y menos que el 2T2012 y 3% más respecto al 1T2013). La producción de crudo se mantendría estable (790kbpd) y la disminución del precio de crudo de referencian seria compensado con un aumento en el valor de la tasa de cambio. Como hemos dicho en repetidas ocasiones actualmente los reportes de utilidades trimestrales de Ecopetrol son solo fuente de volatilidad en el precio de la acción. La dirección del precio o el cambio de tendencia está sujeto únicamente a la capacidad de la compañía de generar reservas. Esperamos que el reporte oficial de la compañía sea el próximo miércoles 31 de julio (fecha estimada por Bloomberg, sujeta a cambios).

3 La producción de crudo continúa repuntando Producción de Petróleo Promedio Trimestral (cifras en bpd) La producción de crudo de Colombia se ha estabilizado por encima del millón de barriles, ascendiendo en promedio a bpd durante el 2T2013 (igual que el 1T2013 y 7% más que el 2T2012). De esta forma prevemos que la producción de petróleo de Ecopetrol se mantuvo en promedio en bpd durante el 2T2013, 4% más que el mismo periodo de 2012 y estable respecto al 1T2013. Siendo así la compañía se mantiene hasta el momento cerca de su meta de producción para 2013 (798 kbpd). Expectativas de producción petróleo 2T2012: bpd 1T2013: bpd 2T2013: bpd Meta 2013: bpd Fuente: Ministerio de Minas y Energía. Cálculos Alianza Valores

4 Ingresos Estimados 2T2013 Trimestre Comportamiento de los precios: crudos y dólar (precios promedios trimestrales) Brent (US$) Maya (US$) WTI (US$) Fuente: Bloomberg. Cálculos Alianza Valores TRM (COP$) 2T T T (-5%Y/Y) 98 (-1%Y/Y) 94 (+1%Y/Y) (+4%Y/Y) Durante el segundo trimestre del año estimamos que la composición de la canasta de exportación de crudos de Ecopetrol se mantenga sin mayores cambios, 70% Brent, 28% Maya, y 3% otros (la canasta de precios de venta de Ecopetrol no incluye el WTI). De esta forma, la caída anual del precio de la canasta de exportación de Ecopetrol (-5%Y/Y el Brent y - 1%Y/Y el Maya), sería compensado con el aumento en el valor de la tasa de cambio (+4%Y/Y) Bajo este escenario, producción de crudo estable y caída del precio de venta compensada con aumento de tasa de cambio, estimamos los ingresos de la compañía se mantendrían estables ($14.9 billones)

5 Ingresos Estimados 2T2013 Ingresos Trimestrales (cifras en miles de millones COP) Los ingresos de la petrolera se mantendrían estables con respecto a los últimos dos trimestres y ascenderían a $14,9 billones en el 2T2013 Como puede apreciarse, la disminución de los ingresos trimestrales parecen haber tocado fondo y tienden a mantenerse estables (sin presentar incrementos anuales). Fuente: Ecopetrol. Cálculos Alianza Valores

6 Utilidad Estimada 2T2013 Utilidad Neta Trimestral (cifras en miles de millones COP) La utilidad neta durante el 2T2013 ascendería a $3,5 billones, 2% anual menos que en mismo periodo de 2012, y 3% más respecto al 1T2013. Al igual que se aprecia con los ingresos, la disminución de las utilidades trimestrales parecen haber tocado fondo y tienden a mantenerse estables (sin crecer anualmente). Fuente: Ecopetrol. Cálculos Alianza Valores

7 Dividendo Estimado 2014 Dividendo anual Ecopetrol (cifras en COP) De mantenerse el ritmo de crecimiento actual de las utilidades, y mantenerse una política de distribución de utilidades del 80% (dividendo ordinario más extraordinario), el dividendo estimado para 2014 se encuentra temporalmente en $276 por acción. El dividendo estimado equivaldría a un rendimiento del 7% (precio/dividendo), estable con respecto a 2013, Aunque el valor del dividendo continuaría siendo atractivo, consideramos que esta variable es insuficiente para cambiar de tendencia al precio del activo. Fuente: Ecopetrol. Cálculos Alianza Valores

8 Proyección técnica del precio de la acción Soportes y resistencia acción Ecopetrol $4.750 $4.180 $3.500 Creemos que las expectativas del reporte de utilidades del segundo trimestre del año no generarán ningún impacto en el activo, a pesar de la fuerte sobreventa del mercado actual. Consideramos que bajo el escenario global actual de venta y sub ponderación de emergentes, podrían llevar a la acción hasta los $3.500, piso en el que se mantuvo en $3.700, precio de salida de la segunda emisión de acciones, será una resistencia fuerte del activo. Fuente: Bloomberg. Cálculos Alianza Valores

9 Anexos

10 Proyección de otros indicadores económicos de Ecopetrol Fuente: Ecopetrol.Cálculos Alianza Valores

11 Proyección de producción petróleo estables Proyección Producción de Petróleo Ecopetrol Fases del Ciclo Empresarial La meta de producción de Ecopetrol hasta 2020 asciende a 1,3 millones de barriles diarios. Esto implica que el crecimiento de la producción anual debería promediar el 8%, escenario mucho menor al 19% de crecimiento logrado desde Esto sustenta nuestro punto de vista de un crecimiento estacional moderado en el precio de la acción del a compañía Bajo este escenario consideramos que la etapa en la que se encuentra Ecopetrol es de madurez y que su ciclo de crecimiento y euforia ha llegado a su fin. Solo nuevos e importantes descubrimientos harían que la compañía pueda llegar a tener un comportamiento extraordinario Fuente: Ecopetrol.Cálculos Alianza Valores

12 Estamos a su Disposición FELIPE CAMPOS DIRECTOR INVESTIGACIONES Bogotá Tel: EXT 188 felipe.campos@alianzavalores.com.co JOSE DARIO LOZANO DIRECTOR RENTA VARIABLE Bogotá Tel: EXT 248 jose.lozano@alianzavalores.com.co JUAN DAVID BALLEN R ANALISTA RENTA VARIABLE Bogotá Tel: EXT 227 juan.ballen@alianzavalores.com.co JUAN CAMILO CRUZ R ANALISTA JUNIOR DEUDA Bogotá Tel: EXT 274 juan.cruz@alianzavalores.com.co Para recibir nuestros informes económicos: Síganos en nuestra redes sociales: investigaciones.economicas@alianzavalores.co Facebook: