Economía Monetaria y Financiera Tema 9.

Transcripción

1 Economía Monetaria y Financiera Tema 9. Fluctuaciones del stock de dinero Fluctuaciones del stock de dinero () 1 / 18

2 Fluctuaciones del stock de dinero En los datos se observan muchas uctuaciones en el stock de dinero Stock de dinero total=(multiplicador monetario)x(base monetaria) Si se observan cambios del stock de dinero sin cambios de la base monetaria)multiplicador monetario ha cambiado 1 Multiplicador monetario6= requisitos de reservas γ )el gobierno no tiene el control completo del stock de dinero Fluctuaciones del stock de dinero () 2 / 18

3 Multiplicador monetario para los E.E.U.U. El multiplicador monetario baja en años de recesión: 1961, 1970, 1974, 1980, 1991 Fluctuaciones del stock de dinero () 3 / 18

4 Correlación entre dinero y producto Puzzle: correlación positiva entre el stock de dinero nominal y el producto real Caso 1 "# stock de dinero nominal)"# producto real En este caso la autoridad monetaria podría alterar el producto real Caso 2 "# producto real)"# stock de dinero nominal Caso 3 "# stock de dinero nominal;"# producto real y "# producto real;"# stock de dinero nominal "# stock de dinero nominal "# de una tercera variable) "# producto real Fluctuaciones del stock de dinero () 4 / 18

5 Qué se observa en los datos Innovación de una variable = valor actual de la variable - valor predicho (cambio imprevisto, sorpresa) 1 Innovaciones del producto real están correlacionadas positivamente con innovaciones del stock nominal de dinero 2 Las innovaciones del stock nominal de dinero ocurren antes de las innovaciones del producto real 3 Innovaciones de la tasa de interés predicen innovaciones del producto real. Las innovaciones del stock nominal de dinero no mejoran la predicción. 4 Innovaciones del stock de dinero que están correlacionadas con innovaciones del producto aparecen como cambios del ratio (y el multiplicador monetario) depósitos H t efectivo Q t Fluctuaciones del stock de dinero () 5 / 18

6 Un modelo de dinero duciario (efectivo) y dinero bancario (depósitos) Considere un modelo de generaciones solapadas donde los individuos viven por 2 periodos Stock de dinero duciario jo 8 < trabajadores 3 tipos de individuos en cada generación empresarios : banqueros Todos los individuos son neutrales al riesgo Un número constante de individuos de cada tipo nace cada periodo Fluctuaciones del stock de dinero () 6 / 18

7 Un modelo de dinero duciario (efectivo) y dinero bancario (depósitos) Trabajadores dotación de bien de consumo (que no se puede conservar) cuando son jóvenes, nada cuando son viejos no pueden crear capital quieren adquirir dinero para consumir cuando sean viejos la dotación de cada trabajador i es distinta) cada trabajador desea distinta cantidad de saldos monetarios s i todos los trabajadores parecen iguales un trabajador puede revelar su identidad con coste φ bienes Fluctuaciones del stock de dinero () 7 / 18

8 Un modelo de dinero duciario (efectivo) y dinero bancario (depósitos) Empresarios tienen las mismas dotaciones y preferencias que los trabajadores pueden crear capital que produce x bienes en el periodo siguiente por cada bien invertido en el periodo actual (tasa de rendimiento de capital=x) los bienes invertidos provienen de sus propias dotaciones o de las dotaciones de otros individuos " tasa de rendimiento de capital)" inversión de sus propias dotaciones los trabajadores no pueden localizar a los empresarios Fluctuaciones del stock de dinero () 8 / 18

9 Un modelo de dinero duciario (efectivo) y dinero bancario (depósitos) Banqueros no tienen ninguna dotación no pueden crear capital pueden localizar a los empresarios su identidad es conocida a todos sin costes trabajadores) solo pueden adquirir dinero duciario con tasa de retorno 1 banqueros) pueden localizar a los empresarios que pueden invertir en capital con tasa de rendimiento x > 1 ) aceptan depósitos de los trabajadores con tasa de retorno baja y realizan préstamos a los empresarios con mayor tasa de retorno ) bene cios Fluctuaciones del stock de dinero () 9 / 18

10 Competencia y tasas de retorno Competencia entre los empresarios) tasa de retorno que tienen que pagar a los banqueros para los préstamos r = x Competencia entre los banqueros) tasa de retorno que tienen que pagar a los trabajadores para los depositos = x φ=coste de transacción (ir al banco, esperar en la cola, identi carse para retirar dinero) tasa de retorno de los depósitos=xs i tasa media de retorno de los depósitos= xs i φ s i φ = x " φ )# tasa media de retorno de los depósitos, " s i )" tasa media de retorno de los depósitos para depósitos pequeños) efecto negativo de φ relativamente mayor dinero duciario) ningun coste de transacción) tasa de retorno 1 independientemente del tamaño de los saldos monetarios φ s i Fluctuaciones del stock de dinero () 10 / 18

11 La elección entre dinero duciario (efectivo) y dinero bancario (depósitos) para s < s ) usar dinero duciario (efectivo) para s > s ) usar dinero bancario (depósitos) Fluctuaciones del stock de dinero () 11 / 18

12 El ratio depósitos/efectivo y el multiplicador monetario H t valor real de dinero bancario (depósitos) en el periodo t Q t valor real de dinero duciario (efectivo) en el periodo t H t Q t Precios =ratio depósitos/efectivo p t {z} precio de un bien en $ Q t {z} valor real de efectivo = M {z} t ) stock nominal de efectivo p t = M t Q t (1) luctuaciones del stock de dinero () 12 / 18

13 El ratio depósitos/efectivo y el multiplicador monetario Stock de dinero total (M1) t {z } stock nominal de dinero = M {z} t + p t H {z} t (1) ) stock nominal de efectivo stock nominal de depósitos (M1) t = M t + M t H t ) Q t (M1) t = 1 + H t M t (2) Q t {z } multiplicador monetario Los individuos podian mantener solo depósitos (Tema 8)) multiplicador monetario = 1 γ Los individuos pueden elegir entre depósitos y efectivo) multiplicador monetario = 1 + H t Q t (el multiplicador monetario depende de las preferencias relativas del público entre efectivo y depósitos) luctuaciones del stock de dinero () 13 / 18

14 Efectos de un aumento inanticipado de la productividad x Sector monetario h i " x )# s a s 0 )" H t, # Q t )" H t Q t )" 1 + H t Q t )" (M1) t # Q t (1) )" p t luctuaciones del stock de dinero () 14 / 18

15 Efectos de un aumento inanticipado de la productividad x Sector real PIB t+1 = Y t+1 + x 0 H t {z} producto generado en t+1 por capital creado por intermediarios en t + x 0 K t {z} producto generado en t+1 por capital creado por inversión directa en t " x a x 0 )" PIB t+1 Además, " x )" H t, " K t )" PIB t+1 Fluctuaciones del stock de dinero () 15 / 18

16 Efectos de un aumento no anticipado de la productividad x Sector Real Sector Monetario h Capital " Multiplicador monetario 1 + H t Q t i Inversión directa K t " Depósitos H t " Inversión a través de intermediarios H t " Demanda de dinero Q t # Precios p t " Producto PIB t+1 " Stock de dinero total (M1) t " Implicaciones del modelo de dinero duciario y dinero bancario) observaciones 1), 2), 4) en los datos " Fluctuaciones del stock de dinero () 16 / 18

17 Correlación o causalidad? " (M1) t antes del " PIB t+1 (correlación) Pero " (M1) t " x )" (M1) t " x )" PIB t+1 correlación 6= causalidad ;" PIB t+1 (no causalidad) " M t ) ningún efecto sobre H t, Q t " M t )" p t, " (M1) t )" (M1) t, pero PIB t+1 " M t y " x " M t )" (M1) t " x )" (M1) t, " PIB t+1 ) observación 3) en los datos Fluctuaciones del stock de dinero () 17 / 18

18 In ación anticipada y producto " z )# 1 z )# s )" H t ) PIB t+1 ( " z es algo bueno?) NO, porque " z )" φ Fluctuaciones del stock de dinero () 18 / 18