Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

Transcripción

1 La empresa que más contadores capacita en México... Seminario de: Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Expositor: M.F. Fernando Rodríguez Aranday Septiembre 2008 M.F. Fernando Rodríguez Aranday 1

2 Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Definición: La Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión, tiene su origen en el plan de negocios que crea un ideólogo empresarial con el objetivo de aprovechar una oportunidad de producir bienes y servicios que satisfagan necesidades o solucionen problemas, este plan toma forma cuando se realiza un estudio de mercado que investiga la viabilidad de la demanda por parte de la sociedad a la que se pretende dirigir el bien o servicio, de un estudio técnico que determina la posibilidad de producir dicho bien o servicio y la elaboración de estados financieros proforma que ordenan numéricamente los resultados que se obtuvieron del estudio de mercado y del estudio técnico. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 2

3 Posteriormente estos Estados Financieros Proforma deben de evaluarse para determinar su rentabilidad financiera. El proyecto de inversión es un proceso que consta de actividades específicas y tareas precisas que permiten obtener un documento estructurado y confiable. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 3

4 Actividades del Proyecto de Inversión Sus actividades se pueden enlistar de la forma siguiente: Plan de Negocios Estudio de Mercado Estudio Técnico Elaboración de los Estados Financieros Proforma: Estado de Resultados Proforma Estado de Situación Financiera Proforma Estado de Flujos de Efectivo Proforma M.F. Fernando Rodríguez Aranday 4

5 Evaluación del Proyecto en Condiciones de Riesgo Método Contable. Método de Flujos de Efectivo Descontados. Tasa de Rendimiento Mínima Atractiva Evaluación del Proyecto en Condiciones de Incertidumbre Método Subjetivo Método de Árbol de Decisiones Método Estadístico Método de Equivalentes de Certeza Método de Equivalentes de certidumbre Método de Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo M.F. Fernando Rodríguez Aranday 5

6 Criterios de Inversión Las inversiones más importantes para una empresa son las que se llevan a cabo en sus activos fijos, representan un alto volumen de recursos, su recuperación es a largo plazo y son el resultado de decisiones estratégicas. Existen dos métodos para evaluar las inversiones a largo plazo: M.F. Fernando Rodríguez Aranday 6

7 Evaluación de Proyectos de Inversión con Certidumbre Una adecuada evaluación de proyectos de inversión. Existen diversos métodos para evaluar los flujos de efectivo generados por los proyectos, los principales son: El Método Contable El Método de Flujos de Efectivo Descontados M.F. Fernando Rodríguez Aranday 7

8 El Método Contable, que no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo Periodo de recuperación de la inversión.- Se suman los flujos de efectivo más la depreciación y la amortización del proyecto y se obtiene el periodo en el cual compensan los ingresos. Tasa promedio de rendimiento contable.- Se divide la utilidad neta promedio entre la inversión promedio, la inversión promedio es igual a la inversión inicial más el valor final entre dos M.F. Fernando Rodríguez Aranday 8

9 Evaluación de Proyectos de Inversión con Certidumbre 1. Una adecuada evaluación de proyectos de inversión. Existen diversos métodos para evaluar los flujos de efectivo generados por los proyectos, los principales son: El Método Contable El Método de Flujos de Efectivo Descontados M.F. Fernando Rodríguez Aranday 9

10 El Método Contable 1. Los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo Tasa de rendimiento contable Periodo de recuperación. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 10

11 Los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo Son aquellos que no toman en cuenta la perdida del poder adquisitivo del numerario por el transcurso del tiempo. Este método con el fín de poder tomar la decisión de aceptación o rechazo de la inversión. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 11

12 Tasa de Rendimiento Contable También se conoce como tasa promedio de rentabilidad y tiene como fin medir el rendimiento de la inversión que se realizara, la tasa se determinara a partir de las utilidades después del impuesto M.F. Fernando Rodríguez Aranday 12

13 Criterios Con base a la inversión promedio. TPR = Tasa promedio de rentabilidad UPDI = Utilidad promedio después del impuesto IP= Inversión promedio TPR = UPDI IP M.F. Fernando Rodríguez Aranday 13

14 Criterios Con base a la inversión original TPR = Tasa promedio de rentabilidad UPDI = Utilidad promedio después del impuesto IO= Inversión original TPR = UPDI IO M.F. Fernando Rodríguez Aranday 14

15 Evaluación Una vez que se determina la tasa promedio de rentabilidad, si está en posibilidad de compararla con la tasa mínima requerida por la empresa con base a las utilidades después del impuestos, surgiendo así la posibilidad de determinar si se acepta o rechaza el proyecto de inversión. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 15

16 Ventajas La facilidad en su aplicación Únicamente se utiliza para su calculo las utilidades después del impuesto Se utiliza como primera barrera al seleccionar proyectos de inversión. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 16

17 Desventajas No toma el valor del dinero en el tiempo No considera las variaciones en los flujos de efectivos Al basarse en la utilidad neta, no considera los ingresos netos que produce la inversión en el bien del capital. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 17

18 Ejemplo de Aplicación del Método Grupo empresarial, desea ampliar la producción adquiriendo una maquina con sistema automatizado, teniendo cuatro posibles operaciones de inversión M.F. Fernando Rodríguez Aranday 18

19 Ejemplo de Aplicación del Método Al analista de proyectos se le solicita éstas con base al método de tasa de rendimiento contable y proporcionar su opinión al respecto, tomando como criterio de aceptación las tasas mínimas de rendimiento requeridas para la compañía que son del 40% y 20% con base a la inversión promedio e inversión original respectivamente. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 19

20 Ejemplo de Aplicación del Método Le son proporcionados los siguientes datos, que se encuentran en las siguientes tabla. Y deberá considerar los montos de inversión de cada proyectos, las utilidades después de impuestos presupuestadas para cada proyecto durante el periodo de su vida útil. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 20

21 Ejemplo de aplicación del Método Tasa de Rendimiento Contable Proyectos (cifras miles de pesos) A B C D INVERSION ORIGINAL INVERSION PROMEDIO UTILIDADES DESPUES DEL IMPUESTO AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO SUMAS M.F. Fernando Rodríguez Aranday 21

22 Ejemplo de aplicación del Método Tasa de Rendimiento Contable Proyectos (cifras miles de pesos) A B C D INVERSION ORIGINAL INVERSION PROMEDIO UTILIDADES DESPUES DEL IMPUESTO SUMAS PROMEDIOS *TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE CON BASE A LA INVERSION PROMEDIO 115/ / / /225 *T.R.C.I.P 46% 32.26% 38.83% 62.22% M.F. Fernando Rodríguez Aranday 22

23 Ejemplo de aplicación del Método Tasa de Rendimiento Contable Proyectos (cifras miles de pesos) A B C D INVERSION ORIGINAL INVERSION PROMEDIO UTILIDADES DESPUES DEL IMPUESTO SUMAS PROMEDIOS *TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE CON BASE A LA INVERSION ORIGINAL 115/ / / /450 *T.R.C.I.O 23% 16.13% 19.41% 31.11% M.F. Fernando Rodríguez Aranday 23

24 Ejemplo de aplicación del Método Tasa de Rendimiento Contable Proyectos (cifras porcentuales) A B C D.R.C.I.P 46 % 32.26% 38.83% 62.22% LOS % PARA CADA PROYECTO CON MAYORES TASAS A Y D *T.R.C.I.O 23% 16.13% 19.41% 31.11% LOS PROYECTOS QUE SOBRE PASAN LAS TASAS MINIMAS A Y D M.F. Fernando Rodríguez Aranday 24

25 Periodo de Recuperación Conocido también como la de reembolso tiene como objetivo conocer el tiempo en años meses y días en que la inversión generará fondos suficientes para igualar la elongación causada por dicha inversión M.F. Fernando Rodríguez Aranday 25

26 Periodo de Recuperación Se suman los flujos netos efectivos del proyecto, hasta contener una cantidad que iguale a la inversión original neta. Caso 1 que la suma sea exactamente igual a la inversión, siendo el periodo de recuperación el año de la ultima cifra sumada. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 26

27 Periodo de Recuperación Caso 2 que la suma sea mayor a la inversión, esto es, que solo una parte de la ultima cifra sumada se utilice para completar el monto de dicha inversión. 2.1 la ultima cifra se dividirá entre los 365 días del periodo 2.2 el resultado de restar a la inversión neta original los flujos netos de efectivos hasta la penúltima cifra, se dividirá entre la cantidad obtenida en el punto anterior. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 27

28 Ejemplo de Aplicación del Método Grupo empresarial del sureste, S.A. de C.V. planta purificadora de aguas, desea ampliar la producción adquiriendo una maquina con sistema automatizado, teniendo cuatro posibles operaciones de inversión M.F. Fernando Rodríguez Aranday 28

29 Al analista de proyectos se le solicita evaluar y analizar el proyecto se le proporciona cuatro posibles alternativas de inversión y se le pide aplicar el método de periodo den recuperación, la empresa ha fijado un tiempo de recuperación de cuatro años M.F. Fernando Rodríguez Aranday 29

30 Ejemplo de Aplicación del Método Tasa de Rendimiento Contable Proyectos (cifras miles de pesos) A B C D INVERSION ORIGINAL AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO AÑO SUMAS M.F. Fernando Rodríguez Aranday 30

31 Proyectos (cifras miles de pesos) A B C D Periodo de recuperación Años/meses/días 5/0/0 6/0/0 2/4/23 2/8/25 Desarrollo caso 1 proyecto A = 600 La suma de los cincos primeros flujos igual a 600 lo que indica que la inversión se recupera en cinco años. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 31

32 Proyectos (cifras miles de pesos) A B C D Periodo de recuperación Años/meses/días 5/0/0 6/0/0 2/4/23 2/8/25 Desarrollo caso 2 proyecto C = 564 cifra mayor a /365 = ( ) = 62 62/ = /30.4 = meses ( )* 30.4 = M.F. Fernando Rodríguez Aranday 32

33 Proyectos (cifras miles de pesos) A B C D Periodo de recuperación Años/meses/días 5/0/0 6/0/0 2/4/23 2/8/25 Como se podrá observar los proyectos C Y D tienen periodos de recuperación de 2 años 4 meses 23 días y. Dos años 8 meses 25 días respectivamente. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 33

34 El Método de Flujos de Efectivo Descontado, que si toma el Valor del Dinero en el Tiempo Valor presente neto.- Es la diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo menos el valor presente de los egresos, cuando el valor presente neto es mayor o igual a cero el proyecto se acepta, cuando el valor presente neto es menor que cero el proyecto se rechaza. Formula: VPN = Fe1 + Fe2 + Fe n (1+i)1 (1+i)2 (1+i)n M.F. Fernando Rodríguez Aranday 34

35 Índice de valor presente neto.- Es el cociente de dividir el valor presente de los ingresos entre el valor presente de los egresos, cuando el índice de valor presente es mayor o igual a uno el proyecto de acepta, cuando es menor que uno el proyecto se rechaza. Formula: VPI o IVP = 1 + VPN VPE VPE Valor anual neto equivalente o costo anual.- Es el valor anual neto que representa el valor presente neto por anualidades a cada año, cuando el valor anual neto equivalente es mayor o igual a cero el proyecto se acepta cuando es menor que cero el proyecto se rechaza. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 35

36 Formula: VPN x i 1+(1+I) n Tasa interna de rendimiento.- Es la tasa de rendimiento de un proyecto. Matemáticamente es la tasa de interés en la cual el valor presente neto se iguala a cero, cuando la tasa interna de rendimiento es mayor o igual que la tasa de costo de capital el proyecto se acepta, cuando es menor que la tasa de costo de capital el proyecto se rechaza. Es la misma formula del VPN, pero con incógnita de tasa de interés (i), esta tasa de interés iguala a cero el valor presente neto de los flujos de efectivo. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 36

37 Ejemplo Se desea abrir un restaurante, para lo cual se requiere de una inversión inicial de 600,000 correspondiente a remodelación, equipo y capital de trabajo. Las utilidades netas estimadas son de 150,000 anuales en un plazo de 5 años. La depreciación se maneja por línea recta. La tasa de costo de capital es del 25% Depreciación = 600 / 5 = 120 Flujo de efectivo = = 270 cada año por 5 años VPN = [270 / (1.25)1] + [270 / (1.25)2] +[270 / (1.25)3] +[270 / (1.25)4] +[270 / (1.25)5] VPI = [270 / (1.25)1] + [270 / (1.25)2] +[270 / (1.25)3] +[270 / (1.25)4] +[270 / (1.25)5] M.F. Fernando Rodríguez Aranday 37

38 IVP = VPI/VPE = 726/600 = 1.21 VANE = (0.25/ 1 (1.25)-5 VPN = TIR = 34.94% IVP = 1.21 VANE = M.F. Fernando Rodríguez Aranday 38

39 Tasa de Rendimiento Mínima Atractiva (TREMA). Es la tasa que se incorpora en su cálculo la dispersión de la distribución de las probabilidades de obtener los flujos de efectivo planeados, incorpora el riesgo de la variación en la inflación y la variación del costo de capital tales como: El primer factor que se incorpora es el ajuste por riesgo, el cual ajusta en un solo periodo el valor del dinero en el tiempo. El segundo factor es la tasa libre de riesgo y ajusta el valor del dinero a través del tiempo. El tercer factor transforma los flujos de efectivo nominales a flujos de efectivo reales. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 39

40 Incluir en el cálculo la variación de la tasa de inflación, la variación en el costo de capital y el riesgo, hacen que el modelo sea aplicable en condiciones más reales. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 40

41 Ejemplo: Se tiene un proyecto con una inversión de $120,000.00, flujos de efectivo anuales de $50, por cuatro años, la tasa de costo de capital ( K ) es del 25%, la tasa libre de riesgo ( r ) se mantiene constante en 7%, la tasa de inflación A esta proyectada que se incremente del 8% al 12% siendo la tasa promedio A1 8%, A2 9%, A3 11% y A4 12%, el factor de riesgo ( m ) que supone la empresa será constante del 8% M.F. Fernando Rodríguez Aranday 41

42 1 2 Tasa de Costo de Capital 3 Tasa libre de Riesgo + Riesgo 4 Tasa libre de Riesgo 5 Inflación 6 TREMA 7 Años Flujos (1+K) n (1+.25) n 1+r+m (1+( )) (1+r) t-1 (1+0.07) t-1 I (1+Aj) I (1+0.08) 4 x 5 x , , (1.25) (1.15) (1.00) (1.08) , (1.5625) (1.15) (1.07) (1.177) , (1.953) (1.15) (1.1450) (1.3066) , (2.441) (1.15) (1.225) (1.4634) M.F. Fernando Rodríguez Aranday 42

43 VPN = - 120, , , , , VPN = -120, , , , VPN = 8, M.F. Fernando Rodríguez Aranday 43

44 Evaluación de Proyectos de Inversión con Riesgo e Incertidumbre Riesgo significa en lo general, peligro de pérdida ligado a la incertidumbre en la previsión del futuro. Incertidumbre.- Duda, ausencia de certeza. Existen varios métodos para aplicar a las situaciones de riesgo e incertidumbre al realizar el análisis y evaluación de los proyectos de inversión: Método subjetivo Método de árbol de decisión Método estadístico Método de equivalentes de certidumbre Método de descuento ajustado al riesgo M.F. Fernando Rodríguez Aranday 44

45 Método Subjetivo Se basa en la apreciación personal del especialista en la evaluación del proyecto, este método se puede aplicar en base a dos criterios, estos son: 1.-Análisis de sensibilidad.- Consiste en la consideración de posibles resultados utilizando cálculos subjetivos en los rendimientos, de tal forma que se obtenga la manera en que dichos cálculos variarán. Por lo general se suponen tres clases de rentabilidad; pesimista, más probable y optimista, viéndose reflejado el riesgo del proyecto en la amplitud de la variación, la que se obtiene de restar al resultado optimista el pesimista, de manera que el tamaño de la amplitud de variación será proporcional al riesgo. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 45

46 2.- Probabilidades.- La probabilidad de que un evento ocurra puede ser considerada como un porcentaje de oportunidad de obtener un cierto resultado. Partiendo de esto, el procedimiento consiste en considerar tres posibles alternativas de flujos netos de efectivo (pueden utilizarse también las tasas internas de rendimiento o los valores presentes de los flujos modificando la aplicación del método de acuerdo a los datos), posteriormente se cataloga a éstos como pesimista, más probable y optimista, se otorga a cada uno de ellos un determinado porcentaje de probabilidad que en su conjunto deberá ser igual al 100%; se multiplica cada flujo neto de efectivo por el porcentaje que le fue asignado, los resultados de las operaciones se suman obteniéndose así el valor esperado más probable M.F. Fernando Rodríguez Aranday 46

47 Método de Árbol de Decisiones Este método tiene su fundamento teórico en la Regla de Bayes o Teorema de Bayes, es una técnica que se utiliza para verificar la probabilidad de ocurrencia de uno o más eventos dando por hecho que un evento anterior (que los afecta) no ha ocurrido. Este método es muy adecuado cuando existen decisiones secuenciales o probabilidades condicionadas, es decir, la ocurrencia de un evento establecerá los lineamientos a seguir por los eventos posteriores. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 47

48 Método de Árbol de Decisiones Es una Técnica que se utiliza para verificar la probabilidad de ocurrencia de uno o mas eventos dando por hecho que un evento anterior (que los afecta) ha ocurrido. Este método es muy adecuado cuando existen decisiones secuenciales o probabilidades condicionadas, es decir, la ocurrencia de un evento establecerá los lineamientos a seguir por eventos posteriores. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 48

49 Los Árboles de Decisión proveen un método efectivo para la toma de decisiones debido a que: Claramente plantean el problema para que todas las opciones sean realizadas. Permiten analizar totalmente las posibles consecuencias de tomar una decisión. Proveen un esquema para cuantificar el costo de un resultado y la probabilidad de que suceda. Nos ayuda a realizar las mejores decisiones sobre la base de la información existente y de las mejores suposiciones. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 49

50 Como dibujar un Árbol de Decisiones: Cual es la decisión que necesitamos tomar. Posibles Soluciones Resultado Si el resultado es incierto se debe dibujar un pequeño circulo si existe otra decisión que necesita ser tomada, se dibuja otro recuadro. Los Recuadros Representan DECISIONES Los Círculos representan RESULTADOS INCIERTOS (INCERTIDUMBRE) M.F. Fernando Rodríguez Aranday 50

51 Método de Árbol de Decisiones Ejemplo: La Compañía Venus, S.A. de C.V., se dedica al diseño y fabricación de aviones para armar; debido a sus requerimientos de exportación, necesita reemplazar su maquinaria por una tecnológicamente actualizada. Una vez realizados los estudios de ingeniería se ha llegado a la conclusión que la calidad de los equipos provenientes de Europa y Brasil son similares, la diferencia estriba en los costos de adquisición, siendo éstos de $600 millones y $550 millones respectivamente y en los flujos netos de efectivo. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 51

52 Método de Árbol de Decisiones Si el Equipo es Adquirido en : Europa: Pesimista (25%) $ 1, , Mas Probable (50%) $ 1, , Optimista (25%) $ 1, , Brasil: Pesimista (25%) $ , Mas probable (50%) $ , Optimista (25%) $1, , M.F. Fernando Rodríguez Aranday 52

53 Método de Árbol de Decisiones INVERSION INICIAL PROBABILIDAD Y FLUJOS NETOS DE EFECTIVO A VALOR PRESENTE 25% $1'000,000 PROYECTO EUROPA 50% $600,000 $1'100,000 25% $1'200,000 DECISION 25% $600,000 PROYECTO BRASIL $550,000 50% $900,000 25% $1'200,000 M.F. Fernando Rodríguez Aranday 53

54 Método de Árbol de Decisiones PROYECTO EUROPA FLUJOS NETOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO A INVERSION DE EFECTIVO A PROBA- VALOR PRESENTE INICIAL VALOR PRESENTE BILIDAD CONDICIONADO X 3 PESIMISTA 600, ,000, , MAS PROBABLE 600, ,100, , OPTIMISTA 600, ,200, , $1 100, VALOR PRESENTE NETO = $500,000 M.F. Fernando Rodríguez Aranday 54

55 Método de Árbol de Decisiones PROYECTO BRASIL FLUJOS NETOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO A INVERSION DE EFECTIVO A PROBA- VALOR PRESENTE INICIAL VALOR PRESENTE BILIDAD CONDICIONADO X 3 PESIMISTA 550, , % 150, MAS PROBABLE 550, , % 450, OPTIMISTA 550, ,200, % 300, $900, VALOR PRESENTE NETO = $350,000 M.F. Fernando Rodríguez Aranday 55

56 Método Estadístico Consiste en determinar la desviación estándar y el coeficiente de variación de cualquiera de los datos siguientes: Flujos netos de efectivo Flujos netos de efectivo a valor presente Tasas internas de rendimiento La desviación estándar es el resultado de obtener la raíz cuadrada del promedio de los cuadrado de las desviaciones de cada uno de los valores con respecto a su media. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 56

57 El coeficiente de variación se calcula dividiendo la desviación estándar entre la media de la distribución (suma de los flujos entre el número de ellos) e indica la proporción de la desviación estándar con respecto a la media, en otras palabras, es la desviación estándar representada en un porcentaje. Entre mayor sea la desviación estándar y el coeficiente de variación, mayor será el riesgo del proyecto M.F. Fernando Rodríguez Aranday 57

58 METODO ESTADISTICO La compañía HALLEY S.A. de C.V. cuya actividad es la fabricación, distribución y comercialización de ropa casual, ante la apertura comercial ha decidido adquirir nueva maquinaria para su línea de camisas y pantalones, tiene dos alternativas, una vez llevados a cabo los estudios correspondientes y efectuados las proyecciones financieras, se le solicita al especialista financiero aplicar el método estadístico para estimar el riesgo de los proyectos X y Y. 1.- En la columna X 1 se tienen los flujos de efectivo a valor presente de cada año. 2.-En la columna X1-X representa el resultado de restar a cada flujo de efectivo el promedio o media de ellos. 3.-en la columna (X1-X ) 2 se tienen los datos obtenidos en el punto anterior ya elevados al cuadrado y sumados. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 58

59 APLICACIÓN DEL METODO ESTADISTICO PROYECTO "X" X ( X X ) 1 X 1 ( X X ) 2 PROMEDIO DE X = LOS FLUJOS 154,123 AÑO 1 242, ,123 87,957 7,736,345,892 AÑO 2 218, ,123 64,452 4,153,995,852 AÑO 3 196, ,123 42,357 1,794,073,092 AÑO 4 175, ,123 21, ,693,242 AÑO 5 157, ,123 3,218 10,352,306 AÑO 6 139, ,123-14, ,729,780 AÑO 7 123, ,123-30, ,928,470 AÑO 8 109, ,123-44,444 1,975,224,692 AÑO 9 93, ,123-60,778 3,693,904,506 AÑO 10 84, ,123-69,415 4,818,372,810 SUMAS 1,541,225 25,794,620,645 DESVIACIÓN ESTANDAR n 2 ) Donde: ( X1 X n 2 σ = n ( X1 X ) = n = 50,788 σ = 10 25,794,620, COEFICIENTE DE VARIACIÓN CV = σ X CV = 50, ,123 = % M.F. Fernando Rodríguez Aranday 59

60 APLICACIÓN DEL METODO ESTADISTICO PROYECTO "Y" PROMEDIO DE LOS FLUJOS 125,820 X 1 X ( X1 X ) ( X X ) 2 AÑO 1 144, ,820 18, ,911,336 AÑO 2 118, ,820-7,472 55,826,301 AÑO 3 96, ,820-28, ,564,116 AÑO 4 158, ,820 32,369 1,047,771,582 AÑO 5 137, ,820 11, ,365,432 AÑO 6 146, ,820 20, ,798,899 AÑO 7 118, ,820-7,443 55,393,783 AÑO 8 107, ,820-18, ,025,200 AÑO 9 150, ,820 24, ,083,886 AÑO 10 79, ,820-46,112 2,126,288,877 SUMAS 1,258,197 5,961,029,414 X = DESVIACIÓN ESTANDAR n 2 ) Donde: ( X1 X n 2 σ = n ( X1 X ) = n = 24,415 σ = 10 5,961,029,414 COEFICIENTE DE VARIACIÓN CV σ = CV = X 37, ,820 = % M.F. Fernando Rodríguez Aranday 60

61 COMENTARIOS Como se aprecia el proyecto Y tiene de acuerdo a los resultados obtenidos al aplicar el método estadístico menor riesgo que el proyecto X, puesto que su desviación estándar y su coeficiente de variación son menores. Es importante destacar que tanto la desviación estándar como el coeficiente de variación son parámetros que solo toman en cuenta la distribución de los valores de los flujos de efectivo, es decir, la distancia que separa los datos de su media, y no consideran la cantidad de efectivo ni la inversión realizada en el proyecto. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 61

62 Método de Equivalentes de Certidumbre Los equivalentes de certidumbre son probabilidades que se le asignan a los flujos netos de efectivo y representan el numerario que el especialista en la evaluación de proyectos estaría dispuesto a aceptar en lugar de las entradas de efectivo presupuestadas. Los pasos a seguir para su implementación son los siguientes: 1.- Los flujos netos de efectivo son multiplicados por los equivalentes de certeza. 2.- Al resultado de la operación anterior, se le aplica el factor de valor presente que el especialista considere de acuerdo a sus necesidades o condiciones. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 62

63 3.- Al obtener el valor presente de los flujos netos de efectivo, éstos se suman y se le resta la inversión inicial, obteniendo así el valor presente neto del proyecto. 4.- El criterio de aceptación o rechazo es el mismo que se utilizó cuando se estudió el método de valor presente neto. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 63

64 APLICACIÓN DEL METODO DE EQUIVALENTES DE CERTIDUMBRE INVERSION ORIGINAL PROYECTO X $ 800, PERIODOS FLUJOS NETOS EQUIVALENTES FLUJOS NETOS DE EFEC. FACTOR VALOR FLUJOS NETOS DE DE EFECTIVO DE CERTIDUMBRE A CERTIDUMBRE PRESENTE 95% EFECTIVO A VP AÑO 1 $ 600, % $ 570, $ 292, AÑO 2 $ 700, % $ 630, $ 165, AÑO 3 $ 800, % $ 680, $ 91, AÑO 4 $ 900, % $ 720, $ 49, AÑO 5 $ 1,000, % $ 750, $ 26, AÑO 6 $ 1,100, % $ 770, $ 14, AÑO 7 $ 1,200, % $ 780, $ 7, AÑO 8 $ 1,300, % $ 780, $ 3, $ 7,600, $ 5,680, $ 651, VALOR PRESENTE NETO= 800, VALOR PRESENTE NETO= ($148,551) NO SE ACEPTA EL PROYECTO M.F. Fernando Rodríguez Aranday 64

65 APLICACIÓN DEL METODO DE EQUIVALENTES DE CERTIDUMBRE INVERSION ORIGINAL PROYECTO Y $ 800, PERIODOS FLUJOS NETOS EQUIVALENTES FLUJOS NETOS DE EFEC. FACTOR VALOR FLUJOS NETOS DE DE EFECTIVO DE CERTIDUMBRE A CERTIDUMBRE PRESENTE 95% EFECTIVO A VP AÑO 1 $ 1,100, % $ 1,045, $ 535, AÑO 2 $ 1,000, % $ 900, $ 236, AÑO 3 $ 900, % $ 765, $ 103, AÑO 4 $ 800, % $ 640, $ 44, AÑO 5 $ 700, % $ 525, $ 18, AÑO 6 $ 600, % $ 420, $ 7, AÑO 7 $ 500, % $ 325, $ 3, AÑO 8 $ 400, % $ 240, $ 1, $ 6,000, $ 4,860, $ 950, VALOR PRESENTE NETO= 800, VALOR PRESENTE NETO= $150,520 SE ACEPTA EL PROYECTO M.F. Fernando Rodríguez Aranday 65

66 Uno de los aspectos positivos en éste método además de ser un método directo y teóricamente sólido es le hecho de que el analista de proyectos de acuerdo a su experiencia seleccionará los equivalentes de certeza aplicables. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 66

67 Método de Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo Consiste en el desarrollo de una función que indique el rendimiento deseado para los niveles de riesgo de un proyecto, en otras palabras estriba en determinar las variables que influyen en el grado de riesgo que afecta a una inversión. Existen diferentes procedimientos para vincular el riesgo, el rendimiento y la inversión en activo fijo; uno de los más utilizados es medir el porcentaje de interés que ha generado el bien de capital para la empresa mediante la aplicación de la razón simple conocida como rendimiento sobre la inversión (ROI) que consiste en dividir la utilidad después de impuestos entre la inversión inicial, para posteriormente relacionar esto con diversos grados de riesgo y compararlo con los rendimientos esperados por los accionistas. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 67

68 Otro procedimiento emplea el coeficiente de variación como parámetro para calcular el riesgo de un proyecto; una vez calculado este como se vio en el Método Estadístico, se fijan rangos máximos y mínimos de variación, de tal forma que la empresa puede desarrollar una función de riesgorendimiento. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 68

69 Método de Tasa de Descuento Ajustada el Riesgo Qué es la Tasa de descuento ajustada al riesgo?. Es el rendimiento que deberá ajustarse sobre un proyecto determinado a fin de compensar adecuadamente a los propietarios de la empresa. Este método consiste en estimar el riesgo y traducirlo a un número específico de puntos, los cuales serán sumados a la tasa de descuento que será aplicada al proyecto. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 69

70 Tasa de retorno sobre la inversión Utilidad Inversión Las medidas de rentabilidad más comúnmente utilizadas son: Rendimiento sobre la inversión en Activos Operativos Rendimiento sobre la inversión en Activo Total Rendimiento sobre la inversión de los accionistas M.F. Fernando Rodríguez Aranday 70

71 Rendimiento sobre la inversión en Activos Operativos Utilidad de Operación Activos Operativos La fórmula implica relacionar la utilidad antes de gastos financieros, impuestos y generalmente es utilizada para evaluar a los administradores y la capacidad de la empresa para generar rendimientos con la utilización de activos relacionados con el giro del negocio. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 71

72 Rendimiento sobre el Activo Total Utilidad Neta+(gastos financieros)(1-tasa impuestos) Activo total promedio del ejercicio Mide el rendimiento logrado por los activos, independientemente de quién los financió. Da a conocer el efecto de los impuestos. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 72

73 Rendimiento sobre la inversión ROI Utilidad Neta- Dividendos Preferentes Capital Contable- Capital Preferente La fórmula implica relacionar la utilidad después de gastos financieros, impuestos y dividendos para los accionistas preferentes con la inversión de los accionistas comunes, que es igual al total del capital contable menos el capital preferente. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 73

74 Resumen 1. Medir los porcentaje de interés que ha generado el bien mediante la aplicación de la razón ROI (rendimiento sobre la inversión), que consiste en dividir la utilidad después de impuestos entre la inversión. 2. Relacionar el resultado con diversos grados de riesgo y compararlo con los rendimientos esperados por los inversionistas. 3. La tasa de descuento ajustada al riesgo se obtiene sumando el rendimiento más alto con la diferencia entre el rendimiento más alto y el promedio. 4. Seguir el procedimiento del Método Equivalente de Certidumbre M.F. Fernando Rodríguez Aranday 74

75 Ejemplo: Rendimiento sobre la inversión Maquinaria Utilidad Inversión Rendimiento A 283,500 1,095, % B 270,400 1,125, % C 261,500 1,480, % D 235,600 1,240, % E 200,000 1,150, % Tasa promedio de rendimiento 20.80% Diferencia entre el rendimiento más alto y el promedio 5.09% Suma del rend. más alto y el resultado del punto % Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo M.F. Fernando Rodríguez Aranday 75

76 Ejemplo: oyecto A Periodos Flujos de Efectivo Factor Valor Presente al 26.00% Valor Equivalente de los Flujos Factor Valor Presente al 31.00% Valor Presente de los Flujos Año 0-1,250,000 Año 1 305, , ,837 Año 2 347, , ,205 Año 3 393, , ,822 Año 4 443, , ,493 Año 5 499, , ,509 Año 6 558, , ,475 Año 7 623, , ,177 Año 8 696, , ,343 Año 9 771, , ,881 Año , , ,383 5,491,867 1,544, ,300,125 VALOR PRESENTE NETO: 50,125 Se acepta el proyecto M.F. Fernando Rodríguez Aranday 76

77 Estados Financieros Proforma M.F. Fernando Rodríguez Aranday 77

78 El presidente o gerente del negocio X le ha solicitado su ayuda. Se está solicitando un préstamo bancario a unos cuantos meses con el fin de abrir una nueva tienda y el banquero le indica que a fines de marzo debe presentar un balance halagador. Señala especificamente que el capital neto de trabajo debe ser al menos de $500,000 y el capital de trabajo o razón circulante debe ser superior a 2.5 a l. A continuación se presenta un balance al 31 de enero y usted debe elaborar un presupuesto de efectivo para febrero y marzo y balance proyectado al 31 de marzo. El balance está en miles de pesos. A C T 1 V O S PASIVOS Y CAPITAL EFECTIVO 110,000 CUENTAS POR PAGAR PROV. 410,000 CUENTAS POR COBRAR 240,000 DOCUMENTOS POR PAGAR 40,000 INVENTARIOS 680,000 CAPITAL SOCIAL COMUN 2 000,000 EDIFICIOS y EQUIPO 1 830,000 UTILIDADES RETENIDAS 410,000 SUMA 2 860,000 Suma 2 860,000 M.F. Fernando Rodríguez Aranday 78

79 Los pronósticos de ventas para los meses de febrero, marzo, abril y mayo son: $780,000; $650,000; $600,000; y $ respectivamente. El costo de ventas promedia el 60% de las ventas. Las cuentas por cobrar se cobran el 60% en el mes de las ventas, 40% en el mes siguiente al de la venta. Los inventarios se mantienen con respecto a requerimientos de dos meses siguientes. Las compras se pagan en un plazo de 30 días. Los documentos por pagar que se presentan en el balance se pagan el 15 de marzo. La empresa mantiene un saldo mínimo de efectivo es de $80,000. M.F. Fernando Rodríguez Aranday 79

80 El presidente le indica que haga caso omiso para efectos de estos presupuestos; de este saldo mínimo. Los costos fijos mensuales son de $265,000 de los cuales $30,000 son de depreciación. Los costos fijos desembolsables se pagan en el mes en que se incurren. Se Pide: a) Elabore un proforma de efectivo, estado de resultados proforma para el bimestre de febrero y marzo y balance proforma a marzo 31. b) Podrá la empresa cumplir con lo que dispone el banco? M.F. Fernando Rodríguez Aranday 80