CAPÍTULO 10. LA FUNCIÓN FINANCIERA (I): CUESTIONES PREVIAS Y CAPTACIÓN DE RECURSOS 1.- Introducción El balance representa el patrimonio de la empresa, debidamente valorado y clasificado. El pasivo o columna de la derecha indica los recursos de que dispone la empresa y las fuentes de donde de ha adquirido esos recursos y que el activo o columna de la izquierda expresa las aplicaciones que se le ha dado al conjunto de recursos representados en el pasivo. 2.- En qué consiste la función financiera? La función financiera consiste, fundamentalmente, en las dos cuestiones siguientes: 1. Proporcionarle a la empresa los recursos financieros que necesite en cada momento al menor coste posible, y en 2. Aplicar dichos recursos a la adquisición de los activos necesarios, de la forma más rentable posible. En consecuencia, nuestra próxima tarea será explicar cómo puede el director financiero obtener recursos con los que llenar el pasivo para, a continuación, exponer cómo se deben invertir esos recursos para dotar de contenido al activo. 2.1.- En qué consiste la función financiera? Siempre existen agentes que son titulares de recursos financieros por encima de su gasto, y por tanto, general ahorro, es decir, depósitos de dinero a la espera de ser gastados en el futuro y, al mismo tiempo, agentes que necesitan constantemente recursos financieros para llevar a cabo sus decisiones de inversión. Los recursos que necesitan las empresas para llevar a cabo sus inversiones se obtienen del ahorro. El sistema financiero tiene como principal misión la de interponerse entre ahorradores e inversores, captar los recursos de los primeros y facilitárselos a los segundos. El sistema financiero está constituido por un conjunto de instituciones y reglas que tienen la función de canalizar los recursos ahorrados en la economía hacia los agentes que los necesitan para invertirlos, por lo tanto, los responsables de las empresas que necesitan recursos para invertir tienen que relacionarse con el sistema financiero. 2.1.1.- Los fundamentos del mecanismo de intermediación: la demanda y la oferta de crédito y el tipo de interés El interés es el mecanismo que evita la pérdida de valor del dinero. Condiciones: 1
1. El ahorrador (oferente) debe compensar a través del interés la perdida de valor que éste experimenta por la inflación. 2. El inversor (demandante) sólo estará dispuesto a solicitar créditos si su coste es inferior a la expectativa de rendimiento que el bien a adquirir con los recursos solicitados le vaya a proporcionar en el futuro. El equilibrio en el mercado del crédito: la curva de oferta y la curva de demanda de crédito. 3.- Los intermediarios financieros en España El responsable máximo de la política financiera es el Ministerio de Economía y Hacienda, del que depende el Banco de España, la Dirección General de Seguros y la Comisión Nacional del Mercado de Valores. 3.1.- El banco de España El Banco de España además de con el Estado, se relaciona con el sistema bancario privado por lo que suele decirse que actúa como banco de bancos. En este sentido tiene a su cargo tareas tales como la custodia de las reservas líquidas tanto en moneda nacional como en divisas y la regulación del mercado interbancario. Realiza la función de supervisión, información y control sobre las demás instituciones del Sistema Financiero. 3.1.1.- Las entidades de Crédito 3.1.1.1- La Banca Privada 3.1.1.2- El instituto de Crédito Oficial 3.1.1.3.- Las Cajas de Ahorro 3.1.1.4- Las Cooperativas de Crédito 3.1.2.- Los establecimientos financieros de crédito (EFC) 3.1.2.1- Las Entidades de Financiación y Factoring 3.1.2.2- Las sociedades de Arrendamiento Financiero 3.1.3.- Las sociedades de garantía recíproca 3.1.4.- Los Mercados Interbancarios y de Deuda Pública Anotada 2
3.2.- La Dirección General de Seguros 3.2.1.- Las Entidades de Aseguradoras Este sector está integrado por las Entidades Privadas, las Mutuas de Previsión Social y el Consorcio de Compensación de Seguros. 3.2.2.- Las Entidades gestoras de los Fondos de Pensiones Un Fondo de Pensiones es un patrimonio separado, sin personalidad jurídica, y afecto a una finalidad, que se crea para ser un instrumento de los Planes de Pensiones y, por consiguiente, para alcanzar los fine y objetivos de estos últimos. Existen diferentes tipos de fondos de pensiones: individuales, de empleo, del sistema asociado. Los planes de pensiones pueden invertir el dinero de los ahorradores en varios tipos de activos: acciones, renta fija, divisas 3.3.- La Comisión Nacional del Mercado de Valores La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es un organismo encargado de la supervisión e inspección de los mercados de valores españoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos. 3.3.1.- Los Mercados de Valores Se consideran mercados secundarios oficiales de valores: 1. Las Bolsas de Valores. 2. El Mercado de Deuda Pública representada mediante anotaciones a cuenta. 3. Los Mercados de Futuros y Opciones. 4. Otros autorizados. 3.4.- El actual contexto europeo Unión Monetaria Europea. Aparición del Euro. Política Monetaria Común. Sistema Europeo de Bancos Centrales y Banco Central Europeo. Mercado Europeo Único. Servicios Financieros en el un marco de Libertad de movimientos de capitales. Regulación Financiera Comunitaria. Sistema Financiero Español. Banco de España, Entidades de Crédito, Bolsa de Valores, Otras entidades. 3
4.- Las fuentes financieras propias La responsabilidad primera del director financiero consiste en proporcionar a su empresa los recursos que necesita en cada momento, y dicha responsabilidad se concreta en dar contenido al pasivo del balance. 4.1.- Las ampliaciones de capital social 4.1.1.- Cuestiones previas La constitución de la sociedad, la constitución de las reservas. 4.1.2.- La operación de ampliación La ampliación de capital consiste en emitir títulos-valores representativos de la cuantía por la que se haya decidido ampliar el capital inicial y ponerlos a la venta, en general por un precio igual o superior al valor nominal de los antiguos títulos. 4.1.3.- Los efectos de la ampliación Pérdida de parte del valor de intercambio. 4.1.3.1.- Cálculo del valor teórico de una acción antes del anuncio de la ampliación 4.1.3.2.- Cálculo del valor teórico de una acción después del anuncio de la ampliación 4.1.3.3.- Efecto de dilución 4.1.3.4.- El derecho preferente de suscripción 4.1.3.5.- Cálculo del valor teórico de una acción basado en su cotización bursátil 4.1.3.6.- El coste del derecho de suscripción 4.1.4.- La prima de emisión de acciones Cuando se emiten acciones no tienen porque colocarse siempre a la par, es decir, a su valor nominal, también pueden emitirse a un precio superior a su valor nominal, lo que suele ocurrir con bastante frecuencia en las ampliaciones de capital, aunque también puede darse este caso en las acciones representativas del 4
capital inicial. A la diferencia entre el precio o valor de emisión y el valor nominal de la acción se le denomina prima de emisión de acciones, que tiene la consideración general de reservas. 4.2.- Las reservas constituidas con los beneficios Los beneficios que periódicamente genera la sociedad como consecuencia del desempeño de su actividad tienen dos destinos, a saber: 1. Su distribución entre los socios en cuantía proporcional a la aportación que cada uno haya hecho a la sociedad. 2. Su retención por la propia sociedad con el fin de incrementar sus recursos. 4.2.1.- Las Reservas Legales Ley de Sociedades Anónimas establece que debe constituirse una reserva legal con un mínimo del 10% de los beneficios obtenidos hasta que dicha reserva alcance un volumen igual al 20% del capital social. 4.2.2.- Las Reservas Estatutarias 4.2.3.- Las Reservas Especiales De carácter fiscal asociadas a la realización de determinadas inversiones. 4.2.4.- Las Reservas Voluntarias 4.2.4.- La Autofinanciación 1. La auto financiación por enriquecimiento, retención de beneficios 2. La auto financiación por mantenimiento, las amortizaciones 5.- Las fuentes financieras ajenas El concepto de recurso ajeno hace referencia a todos aquellos de carácter financiero que la empresa puede conseguir de personas e instituciones externas y que tienen dos vías normales de afluencia: la negociación concreta de un préstamo o de un empréstito con instituciones financieras, que dan lugar a los llamados recursos negociados, y el tráfico o actividad normal de la empresa, que genera lo que podemos denominar con el nombre de recursos espontáneos. 5
5.1.- La emisión de empréstitos La emisión de un empréstito es una operación designada a conseguir importantes cantidades de dinero con el compromiso de devolverlo, normalmente a largo plazo entre 3 y 5 años. La operación es parecida a la ampliación de capital, se trata de emitir títulos valores que representan una parte alícuota de una deuda y que tienen diferentes nombres: pagarés, cédulas, bonos, obligaciones, etc., que se colocan a un precio, no entre los socios, sino que va dirigido a cualquier ahorrador. Tipos: 1. La prima de emisión (precio inferior de oferta) 2. La prima de reembolso (devolución de mayor cantidad) 3. Obligaciones convertibles (en acciones ordinarias de la empresa) 4. Organizaciones participativas (interés fijo más participación de beneficios) 5. Obligaciones indiciadas (pago de un tipo de interés no fijo) 5.2.- Préstamos y créditos Condiciones del préstamo 1. Cantidad prestada 2. Plazo de vencimiento 3. Forma de devolución 4. Tipo de interés 5. Secuencia de pago 5.2.1.- Los créditos de disposición gradual La institución financiera concede a la empresa una determinada cantidad de dinero que puede utilizar a medida que lo vaya necesitando. 5.2.2.- Los créditos por compra de inmovilizado 5.3.- Las fuentes de financiación de funcionamiento de la empresa Es muy habitual en el tráfico mercantil el que las adquisiciones de los elementos materiales del circulante se realicen a plazos y ello, conlleva para la empresa cliente la posibilidad de utilizar los materiales sin necesidad de pagarlos al contado en el momento de la compra. 6