ACTUALIDAD ACTUALIDAD

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1 ACTUALIDAD ACTUALIDAD 8º FORO LATIBEX LATINOAMÉRICA GANA CREDIBILIDAD EN EUROPA Latibex es una pieza singular en el modelo de compañía que gestiona Bolsas y Mercados Españoles (BME). América Latina en general y Latibex en particular aportan a la economía española y a BME un valor estratégico y diferencial. La celebración del 8º Foro Latibex ha certificado un año más que la economía latinoamericana interesa en Europa, interesa a muchos y esta tendencia es creciente. Las empresas españolas cotizadas, especialmente las grandes multinacionales, mantienen fuertes intereses económicos en la región y se muestran confiadas en el desarrollo futuro de sus negocios. Latibex es hoy la tercera Bolsa latinoamericana por capitalización con un valor cercano a los millones de euros que representan a 38 compañías en las que los inversores europeos, grandes y pequeños, están cada día más interesados. Este hecho viene avalado por el aumento progresivo e incesante del número de operaciones en Latibex y la existencia en Europa de un mayor número de productos financieros, referenciados al índice FTSE Latibex Top, que cotizan en grandes plazas bursátiles europeas, además de en España. Por otro lado, 2006 culmina, desde el punto de vista macroeconómico, el mejor trienio de los últimos treinta años para la región. El incremento del PIB se acercará al 4,8%, mientras la inflación permanece contenida en torno al 5%. Además, este comportamiento debería continuar en 2007, gracias a los buenos resultados que están dando las políticas económicas de los gobiernos de la región. Es decir, Latibex crece con fuerza, igual que lo hace la región. Este es el resumen de un encuentro de tres días, celebrado el pasado mes de noviembre, que refleja el consenso de sus más de 700 participantes en la confianza de que este mercado sea referencia para el inversor europeo interesado en América Latina y, desde una perspectiva más amplia, un punto de conexión entre esta zona económica y la zona euro. 42 BOLSA. Diciembre 2006

2 INAUGURACIÓN DEL 8º FORO LATIBEX. Acto Inaugural LATINOAMÉRICA, PLATAFORMA PARA UNA EXPANSIÓN MUNDIAL Abierto optimismo sobre el futuro de la región. Este titular resume la expresión mancomunada de los presidentes de las principales compañías españolas con inversiones en América Latina que participaron en la inauguración de la octava edición del Foro Latibex, entre los pasados días 15 y 17 de noviembre. La mesa que abría el Foro estuvo compuesta por: Emilio Botín (Santander), César Alierta (Telefónica), Manuel Pizarro (Endesa) y Antonio Brufau (Repsol), que estuvieron acompañados por el secretario general iberoamericano, Enrique Iglesias, el presidente de la Corporación Andina de Fomento (CAF), Enrique García, y el anfitrión del encuentro, Antonio Zoido, presidente de Bolsas y Mercados Españoles (BME). Todos ellos suscribieron que el último trienio de Latinoamérica ha sido el mejor de los últimos 30 años, con tasas de crecimiento económico del 4,8% y una inflación del 5%, como detalló Antonio Zoido. En cuanto a la mejora de la solvencia, el presidente de BME aportó datos reveladores: desde 2003 a 2006 la prima de riesgo de la región ha caído de 600 a 200 puntos básicos, mientras que los ratings han mejorado de forma generalizada. Además, la estabilidad macroeconómica se ha mantenido incluso durante los numerosos procesos electorales que se han celebrado durante 2006 (12 elecciones presidenciales). Esta notoria recuperación macroeconómica ha tenido su reflejo en el mercado Latibex que se ha revalorizado un 379% desde sus mínimos de 2002 hasta noviembre de El volumen de negocio también ha experimentado un incremento espectacular, al pasar de menos de 100 millones de euros en 2001 hasta superar los 600 millones en 2006 (hasta mediados de noviembre). Actualmente, Latibex cuenta con 38 valores cotizados y una capitalización bursátil que supera los millones de euros. Zoido también recordó las principales fuentes de valor añadido de este mercado: divulga en Europa la realidad económica latinoamericana, conecta los mercados de ambos lados del Atlántico, canaliza inversión hacia las bolsas de América Latina, ofrece acceso a la liquidez de estos mercados y está abierto a la participación de intermediarios latinoamericanos. Además, de mayo a noviembre de 2006 Latibex registró seis salidas a bolsa, que supusieron la captación de millones de euros y la participación de nuevos inversores. Botín prevé buenas noticias. Emilio Botín, presidente del Santander, abogó en su intervención por políticas comerciales menos proteccionistas en la Unión Europea (UE) para contribuir al crecimiento económico de América Latina y auguró que la región continuará dando buenas noticias el año que viene. El presidente del primer banco español tiene muy clara la importancia de América Latina para su negocio: Si no fuera por nuestra apuesta por Latinoamérica, el Santander no sería hoy el primer banco de la zona euro y el décimo del mundo por capitalización bursátil. Actualmente, el 35% del beneficio atribuido del Santander procede de la región, donde trabaja el 51% de sus empleados y donde tiene oficinas, un 40% del total en todo el mundo. Botín destacó que se han producido dos hitos importantes en el último año: primero, un desarrollo sin precedentes del mercado de deuda doméstica, y la colocación de las emisiones de bonos denominados en monedas latinoamericanas en los mercados inter- Diciembre BOLSA 43

3 nacionales. Estos avances mejoran la capacidad de financiación de las economías de la región, al tiempo que reducen su exposición al riesgo de cambio y por tanto su exposición a shocks externos. Pero, sobre todo, reflejan la confianza de los inversores en las monedas locales y la credibilidad de las políticas económicas de los principales países, añadió el presidente de la entidad cántabra. Telefónica, más banda ancha. César Alierta, presidente de Telefónica, destacó que la operadora ya tiene en Latinoamérica más líneas ADSL (3,5 millones) que en Europa, y gracias a la región la compañía es la tercera del mundo en su sector por número de usuarios (sólo superada por dos empresas chinas). Alierta señaló que Telefónica lleva invertidos más de millones de dólares en América Latina desde 1990 ( millones en inversión directa neta y el resto en infraestructuras). Actualmente, la compañía cuenta con 110 millones de clientes en la región y al cierre de 2005 poseía una cuota de mercado en el subcontinente del 28%, lo que le coloca como un operador líder en la región, en palabras de Alierta. La multinacional española obtiene el 35% de sus ingresos totales de América Latina, donde está impulsando el desarrollo de la banda ancha y la expansión de la telefonía móvil. Al igual que señaló Botín con el Grupo Santander en el sector bancario, Alierta explicó que la expansión de Telefónica en Latinoamérica ha sido decisiva para convertir a la operadora en un grupo líder de telecomunicaciones. La compañía ha contribuido al desarrollo económico y social en la región así como al de la sociedad de la información. Alierta concluyó enfatizando que para mantener en el futuro un crecimiento sostenible y rentable en América Latina debe continuar el crecimiento económico y que los marcos legales y regulatorios estables estén garantizados. Endesa, reforzada. En un momento de bonanza económica como el actual, Manuel Antonio Zoido, presidente de BME Pizarro, presidente de Endesa, quiso recordar las épocas duras de Latinoamérica: en 2002, año de crisis para la región, aguantamos allí, dijo Pizarro. Enersis, filial de Endesa y brazo inversor de ésta en la región, pasó de una capitalización bursátil de millones de dólares a 700 millones, y ahora se encuentra en millones, la recuperación ha sido rápida y sólida, añadió el primer ejecutivo de Endesa. Pizarro también abogó por normas de juego claras para estimular la inversión extranjera y, a pesar del optimismo generalizado, quiso recordar que el crecimiento económico de América Latina es menor al de otras zonas del mundo (en clara referencia a Asia). Continuando con el capítulo de aspectos a mejorar en el subcontinente americano, el presidente de la compañía eléctrica señaló el alto grado de desigualdad en la distribución de la renta que existe en la región. En el campo de la responsabilidad social corporativa, Manuel Pizarro enfatizó que lo prioritario para una empresa es hacer bien lo que hace (su actividad empresarial). Pizarro recordó que Endesa salió reforzada de la crisis latinoamericana y redujo su endedudamiento un tercio y ya ha logrado el rating de investment grade. La compañía ha contribuido al desarrollo social de América Latina, un aspecto en el que Pizarro incidió mucho en su exposición. El presidente de la multinacional eléctrica se mostró satisfecho porque la compañía ha cumplido en lo referente a la calidad del servicio prestado en la región. Manuel Pizarro fue contundente respecto al papel de las empresas españolas en América Latina: Somos el mejor vehículo para canalizar inversión a Iberoamérica. Brufau, con confiaza. Por su parte, el presidente de Repsol YPF, Antonio Brufau, comenzó su ponencia recalcando el carácter claramente latinoamericano de la petrolera, puesto que se trata de una compañía hispano-argentina, y por ello no nos sentimos inversores extranjeros en América Latina. Para Brufau, los principales riesgos de la región provienen de la competencia de otras áreas del mundo. El presidente de la compañía petrolera también recordó que el crecimiento económico de América Latina es menor que el de otras regiones y señaló que el reto es mantener las tasas de crecimiento de en torno al 5%, para lo que es necesario fortalecer la seguridad jurídica y aumentar la tasa de inversión extranjera. Ese 5% de aumento anual del Producto Interior Bruto (PIB) regional tendría un efecto beneficioso para paulatinamente lograr la erradicación de la pobreza en el subcontinente. Brufau insistió en la importancia estratégica de impulsar la Inversión Extranjera Directa (IED), que en América Latina es también menor que en Asia. Para el presidente de Repsol YPF es fundamental atraer esos recursos extranjeros a la región. Con respecto a los cambios jurídicos que se han materializado en el sector de los hidrocarburos en países como Bolivia, Antonio Brufau se mostró confiado en que la renegociación de los contratos petroleros en la región sea satisfactoria. Los Estados van a tener una mayor participación en la renta petrolera y hay que luchar contra la demagogia que se está produciendo. La representación latinoamericana en el acto de inauguración del Foro Latibex en esta edición corrió a cargo de Enrique García, presidente de la Corporación Andina de Fomento (CAF), y Enrique Iglesias, máximo responsable de la Secretaría General Iberoamericna (SEGIB). García se congratuló de compartir panel con los principales empresarios españoles con intereses en América Latina y se 44 BOLSA. Diciembre 2006

4 Momento de la Inauguración del 8º Foro Latibex alegró aún más de comprobar el intenso optimismo de éstos con respecto al futuro de la región. El presidente de la CAF recordó los peores años de Latinoamérica, cuando él y Enrique Iglesias tenían que decir que el vaso estaba medio lleno cuando en realidad estaba medio vacío. La triple E de la CAF. Enrique García informó de que en los últimos cinco años la CAF ha concedido millones de dólares en préstamos y reafirmó el compromiso de este banco multilateral en el desarrollo de la región. América Latina no debe caer en la complacencia tras estos años de crecimiento económico, y en el terreno microeconómico necesita mejores y mayores infraestructuras, sistemas educativos del siglo XXI, mercados financieros más profundos, un mayor acceso al crédito por una parte creciente de la población, así como potenciar el ahorro interno. García también destacó la necesidad de mejorar el funcionamiento institucional de los países latinoamericanos y aplicar mejores prácticas de gobierno corporativo. El presidente de la CAF propuso una receta interesante para aumentar la inversión y la productividad en la región, la triple E : Estabilidad, Eficiencia y Equidad. Con respecto a la productividad añadió que hay que realizar un gran esfuerzo porque el subcontinente se está quedando rezagado. García también recordó que, en promedio, América Latina destina el 20%-21% de su PIB a inversión, cuando lo que se necesita es un porcentaje que ronde el 25%. Con respecto a la inversión extranjera, el primer ejecutivo de la CAF explicó que para que el crecimiento económico anual de la región alcance tasas del 5%-6% son necesarios millones de dólares brutos de IED (en 2005 fueron millones). Enrique García hizo hincapié en varias ocasiones a la tercera E, la equidad, y exhortó a trabajar para mejorar la inclusión social de la población menos favorecida. Coyuntura histórica para la SE- GIB. Por su parte, Enrique Iglesias, felicitó a las empresas españolas que desde los años noventa apostaron por Latinoamérica, una apuesta por la cual no han de arrepentirse. El secretario general iberoamericano, que en los días en los que se celebró el encuentro de Latibex mantenía una febril actividad explicando en distintos foros los resultados de la XVI Cumbre Iberoamericana de Montevideo (Uruguay), calificó la situación actual de América Latina de coyuntuta histórica. Iglesias advirtió que las bonanzas económicas no duran indefinidamente, pero la conducción macroeconómica responsable sí puede perdurar en el tiempo. Y recordó que desde finales del siglo XIX y principios del XX El mercado Latibex se ha revalorizado un 379% desde sus mínimos de 2002 hasta noviembre de Actualmente, Latibex cuenta con 38 valores cotizados y una capitalización bursátil que supera los millones de euros. no se conjugaban en la región una favorable situación exterior con una buena gestión interna. El secretario general iberoamericano puso como ejemplo de la pujanza latinoamericana que las empresas del subcontinente tienen millones de dólares invertidos en el exterior, Quién nos lo iba a decir hace 30 o 40 años?, inquirió Iglesias. El mandatario de la SEGIB agradeció a los participantes en el acto de inauguración por haber hablado del tema social, ya que América Latina padece altos índices de pobreza, una muy desigual distribución del ingreso y mucha exclusión. Iglesias animó a contribuir en la construcción de la Comunidad Iberoamericana, un esfuerzo que calificó de aventura fascinante, una aventura que es una realidad posible y que ya está en marcha. El mandatario de la SEGIB pidió no restringir la visión iberoamericana a las Cumbres ni centrar la atención en qué presidentes acuden o no a estas citas, eso no es lo importante. Lo que sí es relevante son los tres campos en los que la SEGIB está actuando: educación, cultura y alianzas empresariales; a partir de estos tres ejes se puede construir, y de hecho ya se está construyendo, la Comunidad Iberoamericana. Diciembre BOLSA 45

5 8º FORO LATIBEX REGIONES Y PAÍSES México y Brasil son las dos mayores regiones económicas de Latinoamérica. Sus empresas punteras juegan un papel importante en la economía internacional y tienen un peso decisivo en la evolución de los indicadores de mercado de Latibex. Por estos motivos, protagonizaron espacios propios en el ámbito del 8º Foro Latibex. La tarde de México LA ECONOMÍA Y LAS EMPRESAS MEXICANAS CRECEN EN UN ENTORNO POLÍTICO CONVULSO La primera jornada del Foro Latibex culminó con la sesión La tarde de México, en la que se analizó la realidad mexicana desde tres enfoques: el macroeconómico, el político y el empresarial. Entre las mejoras recientes de la economía mexicana, Adolfo Albo, economista jefe para México de BBVA Bancomer, destacó la sustancial reducción de la inflación, que ha caído de un pico de casi el 180% en marzo de 1988 hasta el 3% de noviembre de 2006; el país está completando un business cycle (últimos seis años) sin crisis financieras; ha mejorado el rating de crédito un escalón por encima del investment grade y se ha producido un notable desarrollo de los mercados financieros. Haber alcanzado una financiación competitiva en moneda local, a tipo de interés fijo y con vencimiento de largo plazo, sustituir la financiación en dólares por pesos mexicanos y el mayor acceso a los mercados internacionales han sido aspectos determinantes en ese desarrollo de los mercados financieros. Las virtudes de la macroeconomía mexicana actual se fundamentan, según el alto ejecutivo de BBVA Bancomer, en el compromiso con la estabilidad: prudencia fiscal e independencia de la política monetaria. Además el menor déficit fiscal implica una menor deuda y un cambio en la composición de la misma, reduciéndose la deuda externa y aumentando la interna. De hecho, la deuda externa suponía en 1995 un 80% del total (20% de deuda interna) y la estimación para PANEL: LA OPINIÓN DE LAS EMPRESAS ANTE LOS NUEVOS RETOS DE LA ECONOMÍA MEXICANA Adolfo Albo, economista jefe para México de BBVA Bancomer Sergio Sarmiento, periodista 2006 es que apenas supere el 30%. Otra fortaleza de la economía azteca es su apertura comercial y la recepción de inversión extranjera directa (IED). En este sentido, el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) supuso un espaldarazo para el auge de las exportaciones no petroleras y el intenso aumento de la IED. En cuanto a las tareas pendientes, Albo se preguntaba por qué México no ha avanzado en las reformas de segunda generación. En su opinión, se necesita un proyecto nacional claro (del estilo del TLCAN), que exista una percepción del beneficio neto de unas reformas que se expliquen bien a la población, sin intereses de los partidos. Además, es necesaria una adecuada ejecución de las reformas y un buen liderazgo. En cuanto al enfoque político, el periodista Sergio Sarmiento recordó que el presidente saliente de México, Vicente Fox, ha sido el primero de la historia del país en asumir el poder de manera pacífica procediendo de la oposición. Las recientes elecciones presidenciales ganadas por Felipe Calderón, del Partido de Acción Nacional (PAN), el 46 BOLSA. Diciembre 2006

6 mismo de Fox, han sido más igualadas que nunca, con un margen de victoria para Calderón del 0,56%. Sarmiento prevé un sexenio (la legislatura en México es de seis años) conflictivo en lo político, en el que surgirán dificultades para aprobar reformas importantes. Además, el Partido de la Revolución Democrática (PRD), el perdedor de los comicios, es previsible que mantenga un ánimo destructivo y es de esperar que se produzcan acuerdos entre el Partido Revolucionario Institucional (PRI) y el PAN. Según las estimaciones de Sarmiento, el PIB mexicano crecerá en el sexenio entre un 3% y un 4% sin reformas, y con ellas, un 5-6%. En el primer caso se crearán Las virtudes de la macroeconomía mexicana actual se fundamentan, en el compromiso con la estabilidad: prudencia fiscal e independencia de la política monetaria. Además el menor déficit fiscal implica un cambio en la composición de la misma, reduciéndose la deuda externa y aumentando la interna puestos de trabajo en este periodo, frente a los que se generarían con reformas. Sin embargo, tanto la inflación (3-4%), como los tipos de interés y el tipo de cambio de la divisa mexicana se mantendrán estables en ambos escenarios. La sesión concluyó con el panel La opinión de las empresas ante los nuevos retos de la economía mexicana, en el que participaron: Enrique Flores, director de Comunicación Corporativa de Alfa; Manuel Balmaseda, director de Análisis Económico de Cemex; Bruno Rangel, director de Relación con Inversores del Grupo Salinas; Eustaquio de Nicolás, presidente del Consejo de Homex; Esteban Levín, subdirector de Financiamientos y Tesoreríade Pemex, y Dionisio Sánchez Carvajal, director general de Sare. PANEL 1 DE LA TARDE DE BRASIL: EL INVESTMENT GRADE Y SU IMPACTO EN EL MUNDO CORPORATIVO. La tarde de Brasil RETOS ECONÓMICOS Y POLÍTICOS TRAS LAS ELECCIONES El Foro Latibex dedicó la segunda de sus tardes temáticas a Brasil, un país que estaba de plena actualidad en esas fechas por haberse producido recientemente la reelección de Lula da Silva como presidente del país sudamericano. La sesión fue inaugurada por Antonio Zoido, presidente de Bolsas y Mercados Españoles (BME), quien rápidamente dio la palabra a Octavio Ribeiro, secretario adjunto de Política Económica del Ministerio de Hacienda de Brasil. Este alto funcionario destacó la estabilidad de los precios de consumo, la austeridad fiscal, la reducción de la deuda y una acertada política económica exterior como los principales ejes que han dotado de credibilidad a la política económica brasileña en los últimos años. Ribeiro recordó que la inflación de su país llegó al 5.000% en los años 80, mientras que las previsiones para Octavio Ribeiro, secretario adjunto de Política Económica del Ministerio de Hacienda de Brasil este año rondan el 3% y para 2007 se espera que se sitúe por debajo del 4%. En el capítulo fiscal, la economía brasileña arroja un amplio superávit y se ha fijado el 4,25% del PIB como objetivo fijo de superávit para el futuro. Por su parte, la deuda se ha reducido 10 puntos en los últimos años, de representar el 60% del PIB hasta el 50% actual. Ribeiro también explicó que el éxito de la economía brasileña en el exterior se ha basado fundamentalmente en el tipo de cambio fluctuante del real y en unas exportaciones muy dinámicas, que han crecido a pesar de la apreciación de la divisa brasileña. De hecho, el superávit comercial brasileño asciende a millones de dólares anuales, aproximadamente un 2% del PIB, lo que además ha permitido acumular unas reservas de divisas de millones de dólares, el equivalente a un año de importaciones. Siguiendo con el sector exterior, Ribeiro destacó que la composición de las ventas exteriores de Brasil sólo cuenta con un 30% de productos primarios mientras que Diciembre BOLSA 47

7 BRASIL POST ELECCIONES: SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS PANEL 2 DE LA TARDE DE BRÁSIL: CLAVES PARA EL CRECIMIENTO SOSTENIBLE EN BRASIL La estabilidad de los precios de consumo, la austeridad fiscal, la reducción de la deuda y una acertada política económica exterior son, los principales ejes que han dotado de credibilidad a la política económica brasileña en los últimos años. el 70% restante corresponde a productos semifacturados y manufacturados. A continuación se celebraron dos paneles, uno dedicado al panorama empresarial brasileño y al impacto de la calificación crediticia de investment grade en el mundo corporativo y el segundo se centró en las claves para que Brasil logre consolidar un crecimiento económico sostenible. En la primera mesa participaron Aldo Luiz Mendes, vicepresidente de Finanzas, Mercado de Capitales y Relación con los Inversores de Banco do Brasil; Milton Vargas, director y vicepresidente de Relación con Inversores de Bradesco; Renato Cruz, director de Bradespar; Dennys Ferrez directora de Relación con Inversores de Aracruz; Edmar Prado, director financiero de Net, y André Covre, superintendente de Planeamiento y Relación con Inversores de Ultrapar. El panel dedicado a la relevancia del investment grade en la realidad empresarial brasileña estuvo compuesto por Almir Barbassa, director financiero de Petrobras; Paul Altit, director financiero de Braskem; Andrea Pereira, directora de Relación con Inversores de Suzano Petroquímica; Agostinho Faria Cardoso, miembro del Consejo de Finanzas, Participaciones y Relñación con Inversores; José Drumond, director financiero y de Relación con Inversores de Eletrobras, y Rodrigo Krause, director de Relación con Inversores de Gerdau. Entre ambas mesas tuvo lugar un par de exposiciones precisamente sobre la situación de Brasil y sus perspectivas tras las elecciones, que corrieron a cargo de Murillo Aragao, analista político e integrante de Arko Advice, y Luciano Coutinho, economista y profesor titular del Instituto de Economía Unicamp. Entre los desafíos políticos que el país tiene por delante, Coutinho destacó que la falta de mayoría del Gobierno en el Congreso hace que sea necesario convivir con las contradicciones ideológicas políticas y partidarias inherentes a esta situación del Ejecutivo de Lula. También hay que administrar las secuelas de los escándalos de corrupción, para lo que el profesor Coutinho propone crear un ministerio políticamente fuerte. Construir una base política estable y operativa, gestionar las crisis y divergencias con el Partido de los Trabajadores el partido del Gobierno-, establecer un diálogo civilizado con la oposición y evitar sorpresas en la elección a la Presidencia del Senado fueron otras de las propuestas del ponente. 48 BOLSA. Diciembre 2006

8 8º FORO LATIBEX SECTORES Los sectores económicos son el núcleo central sobre el que gira el desarrollo de los Foros anuales organizados por Latibex y sirven para exponer públicamente y de viva voz, los proyectos y perspectivas de las compañías más emblemáticas de Latinoamérica. Petróleo, Gas y Petroquímica LA INDEPENDENCIA ENERGÉTICA NO ES UN SUEÑO PANEL PETRÓLEO, GAS Y PETROQUÍMICA El panel dedicado a la energía estuvo integrado por Pul Altit, director financiero de la compañía brasileña Braskem; Raúl Campos, director de Relaciones con Inversores de Petrobras (Brasil); Fernando Ramírez, director financiero de la hispano-argentina Repsol YPF, y André Covre, director de Planeación Corporativa y Relación con Inversores de Ultra (Brasil). Braskem es la mayor compañía petroquímica de Latinoamérica, con unos activos totales, a 30 de septiembre de 2006, de millones de dólares y un Ebitda de 724 millones. Los ingresos totales en esos nueve primeros meses ascendieron a millones. La compañía basa su estrategia empresarial en un modelo de negocio sólido con una integración competitiva de su cadena de generación de valor. Su liderazgo de mercado en la región en distintos productos como PVC, resinas, etc., también es clave en la creación de valor. Precisamente el crecimiento con geeración de valor es el principal compromiso de la compañía. Por su parte, Petrobras es un gigante del sector de la energía que produce cerca de 1,5 millones de barriles de crudo diarios, de los cuales refina el 92%. Su plan de negocio para el quinquenio está valorado en Petrobras es un gigante del sector de la energía que produce cerca de 1,5 millones de barriles de crudo diarios, de los cuales refina el 92%. Su plan de negocio para el quinquenio está valorado en millones de dólares millones de dólares y contempla un aumento de la capacidad de producción de más de un 55%. Ademas, las nuevas inversiones de Petrobras reducirán la dependencia de Brasil del gas importado. Por su parte, las inversiones en petroquímica ascenderán a millones de dólares y también reducirán el déficit de Brasil en este campo. Entre las recientes adquisiciones de la compañía se encuentra la compra del 50% de Passadena Refinery System, localizada en Texas (EEUU). El horizonte de Repsol YPF coloca se sitúa en periodo , en el que sus principales objetivos son llevar a cabo desarrollos rentables de nuevas oportunidades de negocio y de las opciones de oil&gas en dos nuevas áreas: Norte de África y el Caribe; acelerar la exploración en todo el dominio minero de la compañía; potenciar los activos de gas natural licuado (GNL) y, en el ámbito financiero, conseguir una mayor rentabilidad para el accionista a través de la disciplina financiera. El consorcio Ultra cuenta con una capitalización bursátil de millones de reales (unos millones de euros) y una clara visión en cada uno de los segmentos de mercados en los que opera. El Ebitda de la compañía al cierre del tercer trimestre de 2006 fue de 158 millones de reales (56 millones de euros) y el beneficio Diciembre BOLSA 49

9 neto ascendió en ese periodo a 89 millones de reales (31,5 millones de euors), lo que supone aumentos del 25% y 32%, respectivamente, con relación a las mismas magnitudes de un año antes. Medios e Internet RENOVARSE O MORIR En este panel participaron tres innovadoras empresas de la comunicación de Brasil y México que realizaron sus presentaciones centrándose en las posibilidades que ofrece Internet y la televisión digital. Los directores de Relación con Inversores de las compañías mexicanas Televisa y TV Azteca, Michel Boyance y Bruno Rangel, respectivamente y la directora financiera de la empresa brasileña Net Servicios, Edmar Prada, analizaron las repercusiones del cambio tecnológico para las industrias de los medios y las expectativas de las empresas informativas de Latinoamérica ante esta nueva realidad. Michel Boyance expresó que sin duda Internet es el medio del futuro porque ofrece ventajas importantes al usuario como elegir el programa que se quiera en En un intervalo de diez años el acceso a Internet en México se va a duplicar. Se trata de una expectativa seria de llegar a los 40 millones de usuarios. el momento que se quiera. Televisa cuenta con suscriptores de banda ancha y Boyance señaló que 20 millones de mexicanos tienen acceso a Internet y se está trabajando para conseguir que todos tengan acceso. Además, pronosticó que en un intervalo de diez años el acceso a Internet en México se va a duplicar. Se trata de una expectativa seria de llegar a los 40 millones de usuarios. Entre los proyectos para ampliar el número de usuarios se encuentra la instalación de computadoras en los colegios públicos. Televisa tiene una participación del 51% en el mercado de la televisión por cable en México y Boyance hizo especial mención a la función de la publicidad en los medios calificándola como una parte importante (del negocio) y hemos visto un mayor interés de los clientes. Bruno Rangel coincide con Boyance en que la publicidad es cada vez más importante y detalla que la recaudación en publicidad es muy alta. Los cambios tecnológicos no son una moda, aseguró Rangel, quien espera que para 2021 sea posible la transmisión en formato digital. Aunque el desarrollo tecnológico en México es pequeño, también es creciente. El alto directivo de TV Azteca explicó que la competencia en televisión permite ampliar el número de personas que tienen acceso a la comunicación. En televisión ocurre igual que con la telefonía móvil: si baja el precio del celular, sube la demanda. TV Azteca ofrece contenido en español y tiene cobertura en México y EEUU. Azteca América, la filial de pago en EEUU de TV Azteca, tiene capacidad para llegar a los 45 millones de habitantes de habla hispana de EEUU. A modo de comparativa, Rancel dijo que el cliente de EEUU tiene más participación de cable que el de México y dispone de contenidos especializados. Por su parte, Edmar Prada asegura que PANEL MEDIOS E INTERNET vivimos en la sociedad de la comunicación y no podemos pensar en Latinoamérica sin acceso a la comunicación (...). El objetivo es anticipar la oferta de banda ancha y reforzar la base digital de televisión de pago. En contraste con México, la publicidad en Brasil no es un componente necesario y los ingresos por esta vía son escasos. Net Servicios, televisión brasileña de pago, es una industria de fidelización y tiene un compromiso con los clientes y con la calidad. Su director financiero explicó que de los 190 millones de habitantes de Brasil, sólo 11 millones tienen acceso a Internet y 50 millones tienen televisión en sus casas. Sistema Financiero MUCHA COMPETENCIA Y CADA VEZ MÁS ACTIVIDAD Perú, Chile y Brasil Uno de los aspectos que se destacaron en el panel es el creciente protagonismo de los jugadores no bancarios en distintos países latinoamericanos. Estos agentes ya están concediendo hipotecas y créditos para el consumo, lo que se traduce en un aumento de la competencia que ya están teniendo en cuenta las grandes entidades. Los próximos años se caracterizarán por la actividad inversora en países como Perú y Chile ya que, según se puso de manifiesto en el panel Sistema Financiero I, hay posibilidades de concentración en estos sistemas financieros. 50 BOLSA. Diciembre 2006

10 El director financiero de la entidad peruana Credicorp, Walter Bayly, explicó que el crecimiento del sector bancario en Perú es similar al que se está produciendo en otros países. Se está observando una expansión importante en hipotecas y en los créditos a las microempresas. Existen ya unos 13 millones de personas en Perú que pertenecen a la población económicamente activa, pero sólo hay hipotecas concedidas, por lo que se entiende que el crecimiento se podría definir como sostenible. En las operaciones de activo de la banca, la gran competencia se libra en los crédito al consumo. El gran reto es conseguir averiguar cómo potenciar el grado de penetración de los bancos. Lograr bancarizar a ese segmento de la población que no trabaja. Para ellos, las entidades están diseñando canales de distribución que sean atractivos. Y en este sentido, en Perú existen dos áreas importantes en el sector de créditos: La de seguros, donde el proceso de bancarización está aún poco desarrollado, y la de los fondos privados de pensiones, un segmento que todavía no ha sabido captar el enorme porcentaje de personas que trabajan en el sector informal. En este sentido, Bayly señaló que recientemente Credicorp completó la adquisición de la gestora de fondos de pensiones del Santander en el país andino. El mercado bancario de Chile podría experimentar próximos procesos de fusión, según explicó Jacqueline Barrio, directora PANEL SISTEMA FINANCIERO I de Relación con Inversores del Banco de Chile. Barrio señaló que de los 26 bancos que operan en el país, 20 sólo cuentan con una cuota de mercado conjunta del 3% y cinco aglutinan el 74% del crédito del sistema. El tamaño, por tanto, constituye un factor determinante en este mercado y existen posibilidades para una mayor consolidación, en opinión de la directiva del Banco de Chile. Además, Barrio explicó que con crecimientos del PIB chileno del orden del 5%, como el actual, ninguna entidad necesita aumentar su tamaño, pero esa mayor dimensión sí resulta imprescindible si se quiere mejorar la rentabilidad. Crecer orgánicamente en Chile es muy díficil, añadió. La alta ejecutiva del Banco de Chile también aseguró que, dado que el 50% de los bancos en Chile son extranjeros, no se requiere conceder nuevas licencias para bancos foráneos en el país andino. Muy distinto es el panorama bancario brasileño, al menos según las previsiones de Milton Vargas, vicepresidente de Banco Bradesco, el mayor banco privado de Brasil. No parece probable que se produzcan movimientos internos en el mercado y si se producen fusiones será como resultado de operaciones más globales (por ejemplo, entre entidades europeas y americanas con filiales en Brasil). La razón es que el mercado brasileño ya está consolidado, según Vargas. Por cierto que Banco Bradesco, que además de cotizar en el Latibex lo hace en las bolsas de Sao Paulo y Nueva York, ha sido incluido en el ranking de los 100 bancos que poseen las marcas más valiosas del mundo, una clasificación que elabora Brand Finance para la revista The Banker. Bradesco ocupó la 50ª posición en el ranking general y la primera entre los bancos brasileños. El vicepresidente del Banco do Brasil, Aldo Luiz Mendes, tampoco prevé movimientos de consolidación en el mapa bancario brasileño. Poniendo a su entidad como ejemplo, Mendes explicó que el incremento de tamaño de Banco do Brasil provendrá del crecimiento orgánico. Esta entidad cerró los tres primeros trimestres de 2006 con un beneficio líquido de millones de reales (unos millones de euros), lo que supone una mejora del 40,4% con respecto al mismo periodo de 2005, lo que corresponde a un retorno sobre el patrimonio íquido medio anualizado se sitúa en el 35,9%. México, Venezuela y Puerto Rico El segundo panel de Sistema Financiero analizó, entre otras cuestiones, las consecuencias que ha tenido el ciclo económico en las industrias bancarias de México, Venezuela y Puerto Rico. Con un entorno favorable se han desenvuelto los sistemas bancarios de México y Venezuela y con algunas dificultades lo ha hecho el de Puerto Rico. Según Frank Aguado, director de Crédito del Grupo Financiero Inbursa de México, el país azteca ha logrado 15 años de estabilidad después de la crisis bancaria de los noventa. Ha subido la renta per cápita (7.000 dólares actualmente). Si se superaran los dólares, los empleados comenzarían a consumir más y se iría conformando una clase media, algo que necesita el país. Aguado destacó el crecimiento del crédito al consumo. Hay más plástico (tarjetas de crédito), pero para las mismas personas, por lo que se ve que hay un límite y no está muy lejos. Diciembre BOLSA 51

11 En México el crecimiento económico se ha basado en los ingresos en concepto de remesas, el petróleo y las exportaciones a EEUU. Todo ello ha facilitado el crecimiento de las pymes y de las profesiones independientes pero Todavía el sector del crédito al consumo es un tema que tiene que ser tratado con un análisis socio-económico. Aguado advirtió del riesgo que supondría que los consumidores se endedudaran cada vez más. Los tipos de interés de estos créditos son muy elevados, en torno al 40%, y hay que intentar ser eficiente en costes para ofrecer un producto al cliente más atractivo. El énfasis más importante se está dando a las infraestructuras. Es necesario tener dinero para prestar a proyectos de largo plazo, lo que será una importante estrategia, señaló el alto directivo de Inbursa. Se espera mejores precios, más crecimiento y mejor eficiencia y solidez en el sistema bancario, lo que evitaría la necesidad de otro rescate bancario, es decir que las entidades nacionales pasaran a manos extranjeras. La concentración de los clientes en dos bancos (Banamex y BBVA Bancomer) es una realidad. Nosotros competimos con PANEL SISTEMA FINANCIERO II En México se esperan mejores precios, más crecimiento y mejor eficiencia y solidez en el sistema bancario, lo que evitaría la necesidad de otro rescate bancario, es decir que las entidades nacionales pasaran a manos extranjeras. un bajo costo de operación y una fuerza de ventas. Los márgenes son altísimos, dijo Aguado. Si Inbursa tuviera que invertir en algún banco en México lo haría en Bancomer porque es el que ha hecho mejor las cosas, el que más va a crecer, en opinión del director de Crédito de la entidad. Para Juan P. Pérez, tesorero de Santander Bancorp, de Puerto Rico, este ha sido un año difícil. La crisis fiscal del Gobierno portorriqueño, el descenso de la confianza del consumidor y la subida del precio del crudo se han convertido en obstáculos a salvar. Además, la subida de los tipos de interés ha frenado la actividad económica. El tesorero de la entidad portorriqueña dijo que se parecía una luz al final del túnel porque parece haberse producido una pausa en el ciclo alcista de la Fed e incluso los tipos de interés podrían bajar debido a la ralentización del mercado inmobiliario. Los precios del petróleo se están estabilizando y el año que viene hay elecciones.el concepto de consumer finance es importante porque consolida la oferta de productos; es un mercado que carece un poco de depósitos de clientes, por lo que Santander Bancorp. debe acceder al mercado de capitales para obtener recursos. El director financiero de Mercantil Servicios Financieros Venezuela, Alejandro González Sosa, dio un repaso a la reciente expansión económica de su país. El PIB venezolano se ha mantenido desde 2004 con unas tasas de de crecimiento superiores al 8%. La renta per cápita también ha crecido en estos años. Venezuela es un país exportador de petróleo y desde los incrementos de los precios se ha producido un notable aumento de las exportaciones. El grado de liquidez monetaria es alto en los últimos dos años, la tasa de inflación es muy elevada, por encima del 14%, y en Mercantil Servicios Financieros prevén que en el primer trimestre de 2007 se producirá una pequeña devaluación.esta entidad es un consorcio que cuenta con la mayor cartera de créditos de Venezuela y compite con Mapfre en materia de seguros. Este es un grupo venezolano que tiene el 60% en ese país y el resto fuera (una parte importante en EEUU). La mayor actividad económica del país se traduce en una también mayor demanda de créditos, pero mucha concentración de estas operaciones de activo ha estado en la parte de consumo. El crecimiento de las tarjetas de crédito ha sido impresionante, según comentó González Sosa. Las empresas multinacionales están impulsando el crecimiento de la cartera de créditos de la banca. Y en este sentido, en el del crédito, existen sectores estratégicos para el Gobierno en los que la banca debe operar: el agropecuario, con el 16% de la cartera de créditos del Mercantil Servicios Financieros, hipotecario (10%), turismo (2,5%) y el microcrédito no menor del 3%. Que esté dirigido implica que hay obligación de prestar en el sector, no a alguien en particular, matizó el director financiero de la entidad venezolana. El Commerzbank es una alternativa para que los clientes tengan una parte de sus ahorros fuera de Venezuela, aunque las épocas no son iguales, ahora somos más selectivos en el crecimiento, ya que tratamos de seguir creciendo, 52 BOLSA. Diciembre 2006

12 pero de manera moderada, apuntó González Sosa. Telecomunicaciones LA INTEGRACIÓN DE TELEFONÍA, VOZ Y DATOS, CLAVE DEL ÉXITO Los representantes de Brasil Telecom, Telmex y Telefónica Latinoamérica destacaron la necesidad de la convergencia de datos, imágenes y servicios de voz como clave del éxito en el actual negocio de las telecomunicaciones. Javier Delgado, director general de Control de Gestión de Telefónica Latinoamérica, puso el acento en resaltar las actividades que su empresa está desarrollando en América Latina y en referencia a la integración de servicios afirmó que su empresa está preparada para ofrecer todo lo que el cliente nos pida, máxime en una región en la que la compañía crece por encima del 10% en todos los países en los que está presente. Unos países cada vez más estables y en los que comienza a ser una realidad el tránsito a la Sociedad de la Información. Por estos motivos, Delgado subrayó la vocación de permanencia de la compañía en Latinoamérica. Respecto a la estrategia por sectores, el alto ejecutivo de Telefónica Latinoamérica puso el foco en la banda ancha y en los productos 2P y 3P, además de en la telefonía móvil, cuyo crecimiento futuro de ingresos lo estimó en un 20%. Para finalizar, Delgado señaló un par de ideas claves: afrontar el mercado fijo-móvil de manera integral, junto con la marca del grupo, lo que proporciona valor añadido y combinar el expertise local con el internacional. Por su parte, Charle Putz, director financiero de Brasil Telecom, destacó el papel que juega la percepción que se tiene de una Telmex ve como una oportunidad la integración que se está produciendo entre las distintas redes ya que permitirá a las empresas de telefonía entrar en otros mercados. compañía a la hora de posicionarla en el mercado. Según Putz, su empresa ha basado el crecimiento de los últimos años en la mejora de su imagen. El responsable financiero de Brasil Telecom también señaló otros aspectos como la importancia que se le ha concedido a la división de Internet, concebida de un modo integral y no como un complemento, de manera que esta compañía es la única en Brasil que ofrece vídeo on-demand y se ha convertido, según Putz, en la única operadora que crece en Brasil. Asimismo, el representante de Brasil Telecom tuvo tiempo también para lanzar una mirada al futuro, al señalar que los objetivos pasan cada vez menos por la dependencia de la telefonía fija, gracias a la mayor presencia de divisiones como las de móvil, datos e Internet. En cuanto al representante de Telmex, Ruy Echavarría, destacó que su compañía ve como una oportunidad la integración que se está produciendo entre las distintas redes, ya que esta circunstancia no sólo permitirá, PANEL TELECOMUNICACIONES por ejemplo, a Google ofrecer servicios de telefonía, sino que también las empresas de telefonía podrán entrar en otros mercados. Siderurgia y Minería AL CALOR DEL CRECIMIENTO DE CHINA Los directivos de las empresas brasileñas Gerdau y Usiminas así como de la peruana Volcán presentaron sus respectivos programas de inversión y financiación en la segunda sesión del Foro Latibex. Los participantes hicieron una mención especial al fuerte crecimiento económico de China y la posibilidad de que el país asiático aumente su demanda de productos siderúrgicos y mineros brasileños y peruanos. El director financiero de Usiminas, Paulo Penido, expresó que ha crecido el consumo de acero en China y ha aumentado su demanda en el mundo. En este sentido, señaló que vemos a China de forma equilibrada porque el mayor crecimiento de este país es proporcional a un mayor consumo interno. Usiminas, la mayor siderúrgica de Brasil, tiene como proyecto la construcción de una fábrica que produzca alrededor de cinco millones de toneladas de acero con el fin de incrementar la capacidad de producción y Diciembre BOLSA 53

13 ampliar así la oferta al mercado mundial, según anunció Penido. El director de Relación con los Inversores de Gerdau, Rodrigo Krause, manifestó su convencimiento de que el crecimiento de las empresas tiene como etapa indispensable el paso por el mercado externo. De este modo, señaló que las empresas siderúrgicas brasileñas tienen que encaminarse hacia afuera porque el mercado de Brasil no consume todo lo que se produce. En cuanto al crecimiento de China, Krause advierte una limitación para que el país asiático importe de las regiones de Latinoamérica: China aún está en la fase de aprendizaje y tiene dificultad para el transporte de materia prima más especializada. Así, explica que se trata de una limitación logística del transporte. Además, Krause apuntó un segundo inconveniente en la aceleración del gigante asiático: La mitad de China no se ha desarrollado en términos mundiales. Puede producirse un exceso de producción, pero de qué sirve esta exportación si la otra mitad de China no tiene electricidad. El presidente de Volcan, Roberto Letts, no cree en la desaceleración de China: Su crecimiento nos va a dejar satisfechos porque este país crece, crece y seguirá creciendo. También detalló que los chinos no son compradores directos, sino que compran de segunda mano y no es posible que financien porque no tienen recursos. La compañía minera Volcán es la cuarta productora mundial de zinc y plata y alcanzó en los nueve primeros meses de 2006 un beneficio de PANEL SIDERURGIA Y MINERÍA 145 millones de dólares (113 millones de euros). Este resultado es tres veces mayor que el registrado durante el mismo periodo el año anterior. Con referencia al mercado de valores latinoamericanos que cotizan en euros en la Bolsa de Madrid, el primer ejecutivo de Volcan dijo que Latibex es un imperio solidario y produce un equilibrio que es necesario. Bebidas y Alimentación CERVEZA, REFRESCOS Y TORTILLAS, BUENOS NEGOCIOS Este panel estuvo compuesto por los representantes de tres compañías mexicanas PANEL BEBIDAS Y ALIMENTACIÓN y una chilena. Emily Klingbeil y Begoña Orgambide de los departamentos de Relación con Inversores de Femsa y Grupo Modelo, respectivamente; Raúl Cavazos, subdirector de Finanzas y Planificación de Gruma, y Ricardo Reyes, gerente de Administración y Finanzas de la compañía chilena CCU. Los orígenes de Femsa datan del año 1890, cuando fue fundada la primera cervecería de la compañía en Monterrey (México). Un siglo después, Femsa se ha convertido en una compañía completa de bebidas (cerveza y también refrescos) y además opera tiendas. Los ingresos totales de la empresa fueron de casi millones de dólares en 2005, que se repartieron así entre las tres unidades de negocio: 47% refrescos, 27% tiendas de conveniencia y 26% cerveza. El principal competidor de Femsa en México es el Grupo Modelo, que produce la famosa cerveza Coronita (la cerveza de Femsa es Sol) y la exporta a casi todo el mundo (150 países), aunque un elemento distintivo de esta compañía es que sus ventas al exterior las realiza botella a botella, es decir, su cerveza se produce exclusivamente en México, no tiene plantas en otros países. La cervecería de Zacatecas del Grupo Modelo es la más grande de Latinoamérica y la segunda mayor del mundo. El beneficio neto de la 54 BOLSA. Diciembre 2006

14 compañía en 2005 rondó los millones de pesos mexicanos (cerca de 530 millones de euros) y más de la mitad se destinó a dividendos (4.000 millones de pesos, unos 280 millones de euros). Por su parte la también mexicana Gruma es uno de los mayores productores de harina de maíz y tortillas (torta fina hecha con masa de maíz, indispensable en la dieta mexicana) del mundo. La compañía se creó en 1949 y actualmente opera en EEUU, Europa, México, Centroamérica, Venezuela, Asia y Oceanía y exporta sus productos a medio centenar de países. En el ejercicio de 2005 Gruma obtuvo millones de dólares de facturación, de los cuales la mitad provino de sus actividades en EEUU. En cuanto a CCU, la diversificación en bebidas es una de sus señas de identidad. Sus operaciones se centran fundamentalmente en Argentina y Chile, su país de origen y donde es el líder en la producción de cerveza y el tercero de bebidas gaseosas. La empresa anunció en diciembre la distribución de un dividendo de 35 dólares por acción, lo que supone un monto total de 21,2 millones de dólares. CCU obtuvo un beneficio de 62 millones de dólares en los nueve primeros meses de 2006, lo que supone un incremento del 12,5% con relación al mismo periodo de Sector Inmobiliario DEMOCRATIZAR LA FINANCIACIÓN, UN OBJETIVO DESEABLE Las perspectivas de crecimiento del sector inmobiliario y de la construcción en México se mantienen elevadas debido a la concesión de créditos hipotecarios por parte de organismos gubernamentales y la banca, gracias a los bajos tipos de interés que han disfrutado desde hace cinco años. Las perspectivas de crecimiento del sector inmobiliario y de la construcción en México, representado en el Foro Latibex por Geo, Sare, Homex y Ara se mantienen elevadas debido a la concesión de créditos hipotecarios por parte de organismos gubernamentales y la banca, gracias a los bajos tipos de interés que han disfrutado desde hace cinco años. El presidente de México, Felipe Calderón, que tomó posesión el pasado 1 de diciembre, se comprometió a impulsar la construcción de 5,5 millones de viviendas en los seis años de su gobierno, apoyando principalmente a familias de escasos recursos. Aunque tradicionalmente las familias mexicanas más pobres construyen sus propias casas porque no tiene acceso a créditos, las constructoras aztecas reciben la mayoría de sus ingresos por la venta de casas financiadas por organismos gubernamentales. La Corporación Geo, líder en viviendas vendidas en México y Latinoamérica, es una inmobiliaria integrada verticalmente y que realiza todos los procesos relacionados con el diseño, desarrollo, construcción, marketing, comercialización y entrega de conjuntos de viviendas en México. Para lo que ha generado unos empleos en nómica y eventuales de obra. En palabras del vicepresidente ejecutivo de Geo, Miguel Gómez Mont: "Estamos muy orgullosos de incorporar las acciones de Geo en Latibex, mediante el cual incrementamos nuestra presencia en los mercados de capitales globales, haciendo de nuestras estrategias de negocio un compromiso mundial para agregar valor a las inversiones de nuestros accionistas de manera sostenible, transparente y confiable". Por su parte Sare, una de las inmobiliarias más importantes de México, se incorporó a Latibex el 15 de noviembre de 2005, precisamente un día antes de la inauguración de la anterior edición del Foro Latibex. Sare fue fundada en el año 1967 y desde sus orígenes ha desarrollado proyectos para el mercado de vivienda de la Ciudad de México, el más grande y avanzado en su país. En mayo de 2006, Sare firmó un acuerdo con Anida, la división inmobiliaria de BBVA, para construir 400 apartamentos en una de las zonas que generan mayores plusvalías en la Ciudad de México. Homex destaca por ser la constructora que cotiza en la Bolsa de México que ha presentado el mayor crecimiento, teniendo en cuenta el incremento porcentual anual desde 2001 en lo que respecta al número de viviendas vendidas, los ingresos y el beneficio neto. Constituida en Culiacán, Sinaloa, en 1989, esta empresa se inició con el desarrollo de áreas comerciales, y gradualmente se enfocó en el diseño, la construcción y comercialización de viviendas. Durante 2005 la empresa emitió 250 millones de dólares en notas a diez años a una tasa del 7,5%, siendo la primera promotora de viviendas mexicana en realizar una oferta de este tipo. En enero de 2006, la compañía concluyó la oferta secundaria con la venta de 46 millones de acciones. Según el presidente del consejo de esta promotora, Eustaquio de Nicolás, el objetivo de las operaciones de Homex es reducir al mínimo las necesidades de endeudamiento y los riesgos de financiación, lo que supone una posición financiera conservadora: Comenzamos a construir una vez que el crédito hipotecario del comprador ha sido aprobado y, en su caso, el comprador ha pagado un enganche, lo cual reduce nuestras necesidades de capital de trabajo. Consideramos que la consiguiente flexibilidad financiera eleva nuestra capacidad para responder rápidamente a las oportunidades de mercado y reduce al mínimo cualquier efecto negativo que pudiera resultar de una desaceleración en la economía. La mexicana Ara se caracteriza por la venta de viviendas a un bajo coste. En sus 28 años de experiencia, esta compañía se ha especializado en el desarrollo de casas de interés social, medio, residencial y residencial turístico, además de realizar proyectos públicos y privados, como centros comerciales e importantes obras de infraestructura. En total, Ara ha construido Diciembre BOLSA 55

15 algo más de viviendas en 17 estados de México. Ara plantea aumentar sus ingresos para el año 2007 hasta alcanzar la tasa promedio de la industria de las constructoras mexicanas (15%) y edificar unas viviendas. Jaime Del Río, director de Relación con Inversionistas de la compañía, señaló que el escenario dentro del sector es positivo pero "lo tomaremos con cierta prudencia, por lo que mantendremos esta perspectiva". Cabe recordar que en abril de este año la empresa hizo un ajuste en su estimación de crecimiento, la cual pasó del 16% al 10% para La brasileña Company se encuentra entre las más importantes de su sector en su país en lo que respecta a la construcción de viviendas y complejos residenciales para las clases media y alta de la ciudad de Sao Paulo. Desde el inicio de sus actividades en 1982, ha desarrollado 109 proyectos, de los cuales 97 han sido edificios comerciales y residenciales, lo que ha supuesto un total de más de unidades y 2,5 millones de metros cuadrados construidos. En los últimos tres años, sus ventas han crecido entorno a un 43% anual. Para atraer accionistas, esta constructora tiene una estrategia bien definida. Por un lado, gran parte de los recursos obtenidos a través de los accionistas son utilizados para adquirir terrenos y, por otro, hace especial hincapié en fortalecer y mejorar los acuerdos comerciales con otras empresas como Brascan, Tishman Speyer, Redevco, Helbor y Klabin Segall, entre otras. Eléctricas BIENVENIDA LA SANA COMPETENCIA Las compañías eléctricas más importantes de Brasil, Chile y Venezuela se dieron cita en el marco del Foro Latibex con el objetivo de anunciar la evolución de las empresas eléctricas así como los proyectos encaminados a aumentar la capacidad de producción de electricidad y así responder a la demanda actual. Los directivos de las empresas eléctricas, Cemig, Copel y Eletrobras (Brasil), Electricidad de Caracas (Venezuela), Endesa Chile y Endesa Internacional, coincidieron en apuntar hacia una mayor competencia eléctrica que reportaría beneficios a los países. El gerente de Inversiones y Riesgos de Enersis (Chile), Ricardo Alivial, expresó que si los gobiernos promueven una sana competencia siguiendo las reglas del juego, las posibilidades son enormes. En ese mismo sentido, José María Calvo Sotelo, subdirector general de Negocio de Endesa Internacional (España), destacó que la competencia siempre es bienvenida para el beneficio del país. El presidente de Endesa en Chile, Manuel Irarrázaval, por su parte anunció que la compañía eléctrica prevé invertir en Chile millones de dólares (3.119 millones de euros) para llevar a cabo proyectos que reduzcan el problema de abastecimiento de gas. El plan más importante de la compañía es la construcción del primer parque eólico en la región chilena de Coquimbo. La central no estará en funcionamiento hasta 2012 y hasta la fecha hay que suplir la necesidad de Chile que se debe a la fuerte demanda en el consumo de PANEL ELÉCTRICAS Endesa Chile prevé invertir en Chile millones de dólares (3.119 millones de euros) para llevar a cabo proyectos que reduzcan el problema de abastecimiento de gas. gas. Irarrázaval añadió que Endesa está incorporando el gas que se necesita. En Brasil no hay problema para el suministro de gas porque tiene un contrato con Bolivia, destacó el director financiero de Eletrobrás, Jorge Drumond. Entre los proyectos de esta compañía brasileña de producción y distribución de electricidad se encuentra la construcción de dos plantas eléctricas para lo que cuenta con una inversión de millones de dólares (4.529 millones de euros). Drumond expresa que el presupuesto de este proyecto depende de la aprobación del Ejecutivo de Lula da Silva. Estamos esperando la decisión del Gobierno ya que tiene el 50% del control de Eletrobas. Por su parte, el presidente ejecutivo de Electricidad de Caracas (Venezuela), Julián Nebreda, pronostica una fuerte expansión para el año 2007 gracias a diversas iniciativas como la elaboración de un plan de telecomunicaciones y la construcción de una planta eléctrica a las afueras de Caracas. Electricidad de Caracas es la principal empresa privada en el suministro eléctrico de Venezuela. Nebreda expresa que la estrategia de la compañía es ofrecer a los clientes calidad en el servicio y destaca que en los últimos tres años se han mejorado los resultados financieros. 56 BOLSA. Diciembre 2006

16 8º FORO LATIBEX TEMAS Y ACTOS ESPECIALES EN TORNO A LATIBEX Índice FTSE Latibex: ETFs y otros productos de inversión NUEVOS INSTRUMENTOS Y NUEVOS ÍNDICES El director de Coordinación de Latibex, Jesús González Nieto, hizo hincapié en su intervención en este panel que el arbitraje entre las bolsas latinoamericanas de origen y Latibex es más eficaz que el que se produce con la Bolsa neoyorquina. En Latibex se opera sin necesidad de ADR, recibos de depósito, y eso hace la operativa más ágil y eficiente. El director de Coordinación de Negocio de BBVA Gestión, Javier Méndez Llera, se felicitó de la buena marcha de los Fondos Cotizados en Bolsa (ETFs), aseguró que este nuevo instrumento financiero en España está en línea de éxito y que se va a convertir en el producto de referencia de los inversores. No todo fueron parabienes en la exposición de Méndez Llera, quien advirtió que hay que dar el salto al retail, un paso aún pendiente. Pocas horas después de la intervención del directivo de BBVA Gestión, se hacía público que Latibex y FTSE International habían concedido precisamente a BBVA Gestión la licencia para emitir ETFs referidos al índice FTSE Latibex Top en la Bolsa española y en las bolsas latinoamericanas. Este producto permitirá a los inversores una exposición a la renta variable latinoamericana garantizada por la elevada correlación del índice FTSE Latibex Top con los principales indicadores bursátiles latinoamericanos en euros. El producto unirá las ventajas de los fondos cotizados con la posibilidad de invertir en los principales valores PANEL ÍNDICE FTSE LATIBEX: ETFS Y OTROS PRODUCTOS DE INVERSIÓN latinoamericanos en euros a través de Latibex. Jorge Yzaguirre, director de Renta Variable de Bolsas y Mercados Españoles (BME) recordó que el primer ETF de la Bolsa española se lanzó al mercado el pasado 20 de julio y que ya existen cuatro ETFs referenciados al índice Ibex 35. A continuación Yzaguirre habló de Latibex, otra iniciativa de la Bolsa de Madrid que, a diferencia de los ETFs, presenta una velocidad de cocción más lenta, aunque se mostró orgulloso de este mercado de valores latinoamericanos que cotizan en euros y de su evolución durante sus ya ocho años de vida. Entre los índices de Latibex a los que se refirió el directivo de BME, FTSE Latibex Top, FTSE Latibex All-Share y FTSE Latibex Brasil, este último es el de más reciente creación; se empezó a calcular en tiempo real el pasado 9 de octubre, es producto del acuerdo alcanzado con FTSE International y en un futuro cercano se dispondrá de ETFs referenciados a este indicador. Por su parte Gareth Parker, responsable de Diseño de Índices de FTSE Group, explicó que el FTSE Latibex All-Share incluye a los 35 valores de Latibex y aglutina el 36% de la capitalización bursátil de Latinoamérica. El índice FTSE Latibex Top está integrado por 15 compañías de Latibex, que no pueden superar una ponderación del 10% y que concentran el 80% de la capitalización de este mercado. Este indicador se calcula cada 15 segundos. El FTSE Latibex Brasil se lanzó el 26 de septiembre de 2006, está compuesto por las 13 compañías brasileñas que cotizan en Latibex que individualmente no pueden superar una ponderación del 20%. Tras explicar la metodología operativa de estos índices, Parker destacó sus ven- Diciembre BOLSA 57

17 tajas, entre las que destacan que sus costes son inferiores a los de los mercados latinoamericanos de origen, que no hay problemas de tipos de cambio y que el hecho de que un comité independiente sea el que gestione estos indicadores garantiza la ausencia de sorpresas. Renta Fija latinoamericana. El caso de Brasil EMISIONES CRECIENTES QUE MANTIENEN SU ATRACTIVO PANEL RENTA FIJA LATINOAMERICANA. EL CASO DE BRASIL Este panel estuvo patrocinado por el Banco Itaú Europa y abordó la realidad de los mercados financieros brasileños desde distintas ópticas, con especial atención a los de renta fija. A manera de introducción, José Franco Medeiros de Morais, jefe del Departamento de Gestión de Deuda Pública (Operaciones de Deuda Externa) del Tesoro Nacional de Brasil, recapituló sobre los logros del país en materia de estabilidad macroeconómica: reducción de la inflación y de los tipos de interés reales, fuerte aumento del superávit comercial, transformación del déficit por cuenta corriente en superávit desde mediados de 2003 y crecimiento del peso del sector exterior brasileño en relación al PIB (el conjunto de las exportaciones e importaciones brasileñas representaba un 11% en 1990 y esa participación ha crecido hasta el 24,5% de 2006). En cuanto a la deuda pública, el alto funcionario manifestó que el Tesoro brasileño considera a los inversores extranjeros como socios importantes para mejorar y potenciar la composición de estos activos de renta fija. Medeiros de Morais recordó que, históricamente, cuando el mercado experimenta fuertes fluctuaciones en sus indicadores, el Tesoro Nacional actúa como un agente estabilizador. En cuanto a las subastas de títulos de deuda pública, teniendo en cuenta los volúmenes de títulos comprados y vendidos, se confirma que el Tesoro ha actuado correctamente para devolver la calma al mercado. Guillermo de Nóbrega, economista jefe, de Itaú Corretora, centró su intervención también en la inflación, en la actividad económica, la política fiscal, el sector En cuanto a la deuda pública, el Tesoro brasileño considera a los inversores extranjeros como socios importantes para mejorar y potenciar la composición de estos activos de renta fija. exterior y dibujó un escenario previsible a cinco años vista. Nóbrega estima que el PIB brasileño crecerá a una tasa promedio anual de en torno al 3,5% hasta 2010 (3,8% en 2007), con una inversión agregada con relación al PIB que pasará del 21% de 2006 al 22,4% en La inflación prevista para 2006 es del 3,1%, empeorará hasta el 3,7% en 2007 y a partir de ahí, el directivo de Itaú Corretora pronostica un crecimiento anual de los precios de consumo del 4,5% en los tres ejercicios siguientes. La divisa brasileña se depreciará ligeramente frente al dólar desde el entorno de los 2,05 reales actuales a 2,18 en 2010, mientras que en ese periodo las exportaciones y las importaciones crecerán un 25% y un 58%, respectivamente, con lo que el superávit comercial se reducirá de los millones de dólares previstos para 2006, hasta los poco más de millones de Por su parte, Phillip Müller, especialista de Mercados Locales de Brasil de Banco Itaú Europa, detalló algunas de las actividades de esta entidad, como por ejemplo su intensa participación en el mercado de divisas, que le coloca como uno de los principales operadores en el Banco Central de Brasil, con una cuota de mercado del 13,86%, sólo superada por el 17,46% del Banco do Brasil. El otro miembro de Banco Itaú Europa en este panel, Maria do Carmo, directora gerente de la entidad, destacó que al cierre del pasado mes de octubre las emisiones de renta fija de bancos y empresas brasileñas superaron los millones de dólares. La ponente estima que en 2007 las emisiones de bonos brasileños continuarán siendo atractivas porque los tipos de interés continuarán siendo elevados. 58 BOLSA. Diciembre 2006

18 Multinacionales y desarrollo en América Latina BUEN NEGOCIO PARA LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS Y PARA LATINOAMÉRICA La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) corrió a cargo del patrocinio de esta mesa redonda en la que el economista jefe y director adjunto del Centro de Desarrollo de este organismo, Javier Santiso, repasó la importancia recíproca para España y América Latina que están teniendo las inversiones realizadas por las empresas españolas en esta región desde hace ya más de 15 años. Santiso destacó que las tres grandes multinacionales españolas con intereses en Latinoamérica (Telefónica, Santander y BBVA) ya obtienen más del 30% de sus ventas totales en esta zona geográfica. Desde el punto de vista de los países latinoamericanos, los socios españoles aportan beneficios en lo que se refiere a la generación de puestos de trabajo y a sus contribuciones a las arcas de los Estados a través de los impuestos. De hecho, el alto ejecutivo de la OCDE destacó que Telefónica paga más impuestos en Brasil que en España (por encima de los millones de euros anuales en ambos casos). Siguiendo con la operadora de telecomunicaciones, Santiso ofreció otro dato interesante: la contribución fiscal de Telefónica equivale a más del 0,60% del PIB en Perú, por encima del 0,40% en Brasil y en torno al 0,30% en Venezuela, Argentina y España. En sus conclusiones, el directivo de la OCDE calificó de historias exitosas las estrategias de globalización de España y América Latina y auguró que en el futuro veremos más gigantes latinoamericanos y asiáticos adquiriendo compañías de países de la OCDE. Los restantes componentes del panel fueron: Manuel González Cid, director financiero de BBVA; Manuel Balmaseda, PANEL MULTINACIONALES Y DESARROLLO EN AMÉRICA LATINA economista jefe global de Cemex, y José María Álvarez Pallete, presidente ejecutivo de Telefónica Internacional. El ejecutivo del grupo bancario español reiteró el gran compromiso inversor de BBVA en Latinoamérica, un compromiso que se concreta, a cierre de 2005, en inversiones en entidades bancarias ( millones de dólares) y en gestoras de fondos de pensiones y compañías de seguros (1.439 millones). En esa fecha, BBVA tenía oficinas en la región (el 48% del total del grupo), empleados (65%) y millones de euros en activos (22,4%). González Cid explicó que una economía emergente no puede desarrollarse sin un sistema financiero competitivo, patrimonialmente sólido y adecuadamente regulado y supervisado. En los últimos 10 años se han producido grandes avances en América Latina en este campo gracias al trabajo combinado de reguladores, supervisores y entidades financieras. La reducción de los desequilibrios ha propiciado un entorno macroeconómico de mayor crecimiento, añadió el director financiero de BBVA. José María Álvarez Pallete ofreció algunos datos de la actividad de Telefónica Latinoamérica, que se estructura como un operador integrado con presencia en 15 países de la región. La compañía cuenta con 110 millones de clientes en América Latina, empleados directos y indirectos y unos ingresos a septiembre de 2006 de millones de euros. Todo esto y su saber hacer empresarial convierten a la compañía en el primer o segundo operador en todos los mercados latinoamericanos de relevancia donde desarrolla su actividad. Álvarez Pallete destacó el destacado papel económico y social que Telefónica cumple en la región, con aproximadamente millones de euros invertidos desde 1990, convirtiéndose en un motor fundamental de la expansión de las telecomunicaciones (recientemente con su contribución al desarrollo de la banda ancha y el acceso a las tecnologías de la información) y protagonizando un papel importante en la distribución de la riqueza. En el apartado social, la Fundación Telefónica financia numerosas actividades. Gestión del riesgo en Latinoamérica LOGROS Y RETOS DE LA REGIÓN El director del Servicio de Estudios del Grupo BBVA, José Luis Escrivá, explicó que las crisis recurrentes han convertido a Latinoamérica en una región especialmente compleja para la gestión de riesgos, pero las cosas están cambiando. Se ha alcanzado una mayor estabilidad macroeconómica, las vulnerabilidades se han reducido, han mejorado los marcos regulatorios y la supervisión, mientras que la competencia y la apertura han mejorado la solvencia y la gestión. Diciembre BOLSA 59

19 Para Escrivá, los retos ahora son: implementación de reformas fiscales que consoliden los logros macro conseguidos; desarrollo de la seguridad jurídica y los derechos de los acreedores; reducción de las distosiones regulatorias y consolidación de la eficiencia y competitividad del sistema financiero. Escrivá, que realizó una exposición muy favorable para la región, lamentó que en algunos países, como Venezuela y Bolivia, se hayan dado pasos atrás en el sistema financiero con restricciones como la venezolana sobre el control de cambios y la imposición de coeficientes de inversión dirigidos a determinados sectores. Esas políticas provocan una asignación ineficiente de los recursos, según el directivo del BBVA. Enrique García, presidente de la Corporación Andina de Fomento (CAF), por su parte destacó que la energía se está convirtiendo en uno de los principales ejes de la integración sudamericana. La conclusión de las negociaciones entre el Estado boliviano y las 14 compañías petroleras internacionales despeja muchas incertidumbres y corre paralela al contrato energético de 20 años suscrito entre Bolivia y Argentina. García también hizo énfasis en el buen momento de las relaciones entre Chile y Bolivia y el desarrollo del proyecto de gas de Camisea en Perú. Entre los temas por definir en la región, el presidente de la CAF destacó que es necesario lograr una convergencia en cuanto al rol de Estado y el PANEL GESTIÓN DEL RIESGO EN LATINOAMÉRICA sector privado, una definición determinante para atraer inversiones extranjeras con éxito. En este panel también intervinieron Antonio Zoido, presidente de BME, quien dio la bienvenida a los participantes, y Carlos Humanes, editor de EL BOLETIN y Americaeconomica.com, que actuó como coordinador. Gobierno Corporativo LA ÉTICA EMPRESARIAL ES RENTABLE La Fundación CIFF ha participado un año más en el Foro Latibex y organizó la mesa redonda Gobierno Corporativo en PANEL GOBIERNO CORPORATIVO Latinoamérica en respuesta al gran peso que la implantación de estas políticas ha adquirido en el entorno empresarial e institucional de Amérca Latina. En este panel intervinieron el profesor Javier Cortés Domínguez, catedrático de Derecho Mercantil de la Universidad de Alcalá y director del Master en Derecho de la Empresa de Fundación CIFF. Además, en la mesa participaron: Miguel Ángel Jiménez-Velasco, secretario general de Abengoa; Javier Rodríguez Pellitero, director general del Servicio Jurídico y secretario del Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV); Miguel Satrústegui Gil-Delgado, secretario general y del Consejo del Grupo Prisa; Alfredo Ibargüen, socio director de IAAG Consultoría & Corporate Finance, y José Daniel Amado, socio de Miranda & Amado Abogados. Miguel Ángel Jiménez-Velasco repasó la experiencia de Abengoa con su propio modelo de gobierno corporativo, describiendo el proceso de implantación seguido y las dificultades encontradas. Indicó que el compromiso de Abengoa es tan firme que aplica la política de gobierno corporativo tanto en áreas obligatorias como en las que no están contempladas en la ley y lo mismo sucede ese cumplimiento también 60 BOLSA. Diciembre 2006

20 es seguido de igual forma en la empresa matriz y en filiales, en las que se ha implantado una réplica del modelo de gobierno corporativo de la central. Por su parte, Alfredo Ibargüen comentó los avances que se han producido en la aplicación de modelos de gobierno corporativo en Latinoamérica, indicando las diferencias que existen entre las empresas que hacen esfuerzos voluntarios por desarrollar sus modelos frente a las que se limitan estrictamente a cumplir con las obligaciones legales. José Daniel Amado tomó prestada la frase de Antonio Garrigues de que la ética es rentable para recordar a los asistentes que los valores (en Bolsa) se aprecian al implantar las práctcas de buen gobierno, y que por ello estas prácticas compensan también -aunque no exclusivamente- desde el punto de vista financiero. En el sector de los medios de comunicación (prensa, radio y televisión), Miguel Satrústegui explicó que, dada la importante presencia del Grupo Prisa en Latinoamérica, este conglomerado multimedia es el primer interesado en que se produzcan avances en la implantación prácticas de gobierno corporativo. El Grupo Prisa además realiza un atento seguimiento a las iniciativas públicas en este sentido en la región. No obstante, el secretario general del Grupo Prisa indicó que en muchos países de Latinoamérica se están estableciendo límites al desarrollo del sector de medios, entre otros a la inversión extranjera, que contravienen el propio objetivo del gobierno corporativo porque impide que exista igualdad de trato a causa de la nacionalidad. La legislación actual existente dificulta e incluso obstaculiza la libertad de circulación de capitales. Por ello, Satrústegui sugiere la necesidad de promover la eliminación de estos obstáculos por parte de las instituciones reguladoras en Latinoamérica, ya que la liberalización de la inversión extranjera en medios es interesante para todos. Javier Rodríguez-Pellitero finalizó subrayando que el concepto de gobierno corporativo ha calado hondo en el mundo empresarial, ya que es un proceso natural que compensa. Premios Garrigues/ Affinitas de buen gobierno en latinoamérica PRIMERA EDICIÓN DE LOS PREMIOS DE BUEN GOBIERNO A EMPRESAS LATINOAMERICANAS PREMIOS GARRIGUES/AFFINITAS DE BUEN GOBIERNO EN LATINOAMÉRICA En la primera edición de los Premios de Buen Gobierno a empresas latinoamericanas que concede el prestigioso bufete de abogados Garrigues y la alianza iberoamericana de abogados Affinitas, resultaron ganadores la compañía brasileña NET Servicios de Comunicaciones en el apartado de empresas latinas que cotizan en Latibex, y Desarrolladora Homex de México en el de empresas cotizadas en sus mercados de origen. Esta es la primera vez que se crean unos premios de este estilo en el campo del buen gobierno corporativo latinoamericano, y la iniciativa ha tenido muy buen acogida entre las empresas. Los galardones se han concedido en el marco del 8º Foro del Latibex, el mercado de valores latinoamericanos que cotizan en euros en la Bolsa de Madrid. En el acto de entrega estuvieron presentes el presidente de Bolsas y Mercados Españoles (BME), Antonio Zoido, el presidente del bufete de abogados J&A Garrigues, Antonio Garrigues Walker, y Trinidad Jiménez, secretaria de Estado para Iberoamérica de España. Para Jiménez esta iniciativa es muy importante, porque se trata de una actividad pionera en el campo empresarial y felicitó a las empresas latinoamericanas que desarrollan prácticas de buen gobierno, resaltando la importancia de las que llevan su código más allá de lo que exige la ley. Aunque el mercado anglosajón es pionero en este campo, Jiménez apuntó que Latinoamérica tan sólo necesita tiempo para mejorar. La secretaria de Estado enumeró los cuatro pilares fundamentales del buen gobierno: buena imagen de la empresa, transparencia, credibilidad y responsabilidad, y que estos aspectos generan confianza en las empresas y en los inversores. Trinidad Jiménez además resaltó la necesidad de respetar las reglas de juego, que han de ser claras y equitativas, y recalcó la importancia de la transparencia, ya que Latinoamérica ha tenido tradicionalmente los peores baremos en el ranking mundial en este aspecto. Por otro lado, la alta funcionaria española señaló que el Gobierno de Rodríguez Zapatero está trabajando para que las empresas españolas mejoren su imagen en el exterior, y que prioricen las prácticas de buen gobierno. Por su parte el Garrigues Walker destacó que la corrupción y la maldad no son Diciembre BOLSA 61