La experiencia de los multifondos El caso de México

Transcripción

1 Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos para el Retiro La experiencia de los multifondos El caso de México 4to Congreso Internacional FIAP-ASOFONDOS Cartagena de Indias, 5 de mayo de 2011

2 Agenda I. Antecedentes del sistema mexicano de pensiones II. Panorama actual III. Esquema multifondos en México IV. Principales desafíos

3 I. Antecedentes del sistema mexicano de pensiones

4 I. Antecedentes del sistema mexicano de pensiones En 1997 se reformó el sistema en el sector privado público de pensiones de los empleados Entre 1943 y 1997 operó un esquema de beneficio definido, administrado por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) En 2007 se llevó a cabo la reforma del esquema de empleados del Gobierno federal (ISSSTE) Cobertura IMSS e ISSSTE (millones de personas) Institución Cotizantes Beneficiarios Pensionados IMSS ISSSTE

5 I. Antecedentes del sistema mexicano de pensiones Régimen IMSS/Infonavit * Administración y operación por ramo de seguro RCV 1/ Administración de cuentas Inversión de recursos Vivienda 2/ Administración de cuentas Inversión de recursos IV-RT 3/ Administración de cuentas Inversión de recursos Entidad Afores Si Si Si No Infonavit * No Si IMSS Si Si * Infonavit: Instituto del fondo nacional de vivienda 1/ RCV: seguro de retiro, cesantía en edad avanzada y vejez (aportación del 6.5% del salario) 2/ Vivienda ( aportación del 5% del salario) 3/ IV-RT: seguros de invalidez /vida y riesgos de trabajo (aportación del 2.5% del salario)

6 I. Antecedentes del sistema mexicano de pensiones Aportaciones al seguro de RCV % del Tope salario de salario de Aportante cotización cotización Empleador 5.150% Trabajador 1.125% 25 SM Gobierno 0.225% Cuota Social 1/ 1.300% 1 Aportación gubernamental por cuenta cotizante (remplaza al concepto de bono de reconocimiento Esquema de transición Sistema al que cotizan Beneficios para el retiro Afiliación al IMSS Anterior Nuevo Ley 73 1 Ley 97 2 Previo a julio 1997 No Si Si Si Posterior a julio 1997 No Si No Si 1/ Pensión de acuerdo a los beneficios establecidos en la Ley del IMSS / Retiro con recursos acumulados en la cuenta individual

7 II. Panorama actual

8 II. Panorama actual Cuentas administradas (marzo 2011) Total 41,947,057 Registradas 29,502,776 Asignadas 1 12,444,281 Activas 2 21,508,837 Inactivas 19,609,179 Cotizantes 2/ 15,406,822 1 Trabajadores que no han elegido Afore 2 Recibieron al menos una aportación en los últimos tres años (información a octubre de 2010) 3 Recibieron aportación en el último bimestre (información a febrero de 2011) Fuente: elaboración propia con datos de Consar

9 II. Panorama actual Recursos administrados como porcentaje del PIB ( ) Recursos administrados %PIB ,7% 7,4% 54 7,0% 6,3% 10,0% 10,0% ,0% 10% 9% 8% 7% 20 5,3% 5,6% 6% - 5% * * Datos a marzo 2011 Fuente: elaboración propia con datos de Consar, cifras en billones de USD

10 II. Panorama actual 3,0% Portafolio de inversión consolidado -Porcentaje de los activos totales- (marzo 2011) 2,6% Deuda soberana México Papel Privado nacional 17,6% 59,2% Renta Variable Nacional Renta Variable Extranjera Valores de deuda extranjero Inversiones alternativas* *CKD y REIT Fuente: elaboración propia con datos de Consar

11 II. Panorama actual Inversión en el extranjero por tipo de activo y región geográfica -Porcentaje de los activos totales- (marzo 2011) Renta variable en USA 2,9% Renta variable en Europa 0,1% 0,6% 1,0% 7,8% Renta variable en Asia Renta variable en Oceanía Deuda en USA El 12.4% de los recursos se invierten en mercados internacionales Fuente: elaboración propia con datos de Consar

12 II. Panorama actual Participación de mercado por Administradora (cuentas y activos) % % Activos bajo Administradora Afiliación corporativa cuentas administradas administración Banamex Citigroup 16.2% 16.7% Bancomer BBVA 10.6% 15.0% ING ING 12.2% 13.5% Profuturo GNP Grupo asegurador local 7.5% 10.6% Inbursa Banco local 7.8% 8.2% XXI IMSS (50%) y Prudential (50%) 7.4% 6.7% PensionISSSTE Entidad gubernamental 2.1% 6.3% Banorte Generali Banco local y aseguradora global 9.3% 6.1% Principal * Principal Group 6.7% 4.2% Invercap Administrador de fondos local 3.4% 3.6% Coppel Banco y minorista local 6.1% 2.7% HSBC * HSBC 3.9% 2.6% Metlife Metlife 3.0% 2.4% Azteca Banco y minorista local 2.2% 0.8% Afirme-Bajío Bancos locales 1.8% 0.5% Total 100% 100% * A mediados de abril se anunció la compra de HSBC por Principal Datos a marzo 2011 Fuente: elaboración propia con datos de Consar

13 III. Esquema multifondos

14 III. Esquema multifondos en México Primera etapa: fondo único ( ) Régimen de inversión fondo único Estructura de Fondos Fondo único Métrica general de riesgo aplicable al portafolio Clases de activos / vehículos de inversión 65% del activo en instrumentos con plazo menor a 65 días Deuda local gubernamental bancaria PPP = 900 días VaR = 0.60% Deuda local gubernamental bancaria privada Valores internacionales NO

15 III. Esquema multifondos en México Segunda etapa: dos fondos ( ) Opción de default y margen de decisión Fondo Edad 55 Edad >55 SB2 Default No permitido SB1 Permitido Default Al momento de la división de la Siefore Básica, el trabajador menor a 56 años tuvo la oportunidad de elegir la SB1 o permanecer en la SB2 (por diseño) Para lo anterior, en un esfuerzo de comunicación inédito en México, se enviaron alrededor de 20 millones de cartas para informar a los cuentahabientes

16 III. Esquema multifondos en México Segunda etapa: dos fondos ( ) Estructura de Fondos Régimen de inversión SB dos fondos SB2 Edad > 55 años 55 años Métrica general de riesgo aplicable al VaR 0.60% VaR 1% portafolio Clases de activos / vehículos de inversión Valores internacionales Deuda local gubernamental bancaria privada Deuda internacional Derivados Deuda local ubernamental bancaria privada Deuda internacional Índices accionarios Derivados 20% de los activos

17 III. Esquema multifondos en México Segunda etapa: dos fondos ( ) Estructura de los fondos Edad > años Rendimien nto potencial Básica 1 20% Básica 2 15% 20% Renta fija 0.6% 1.0% Limites de inversión por clases de activo Valores extranjeros Renta variable VaR

18 III. Esquema multifondos en México Segunda etapa: dos fondos ( ) Porcentaje de los activos totales administrados y afiliados por fondo (febrero 2008) 80% 91,31% 89% 100% 80% 60% 40% 60% 40% 20% 0% 8,69% 11% SB2 ( 55) SB1 (>55) porcentaje de recursos porcentaje de afiliados 20% 0% Fuente: elaboración propia con datos de Consar

19 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) Opción de default y margen de decisión Fondo Edad < Edad < Edad < Edad 55 Edad >55 SB5 Default No permitido No permitido No permitido No permitido SB4 Permitido Default No permitido No permitido No permitido SB3 Permitido Permitido Default No permitido No permitido SB2 Permitido Permitido Permitido Default No permitido SB1 Permitido Permitido Permitido Permitido Default El afiliado puede transferirse en cualquier momento sin costo a un fondo más conservador

20 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) Estructura de Fondos marzo de 2008 a la fecha cinco fondos SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Edad 56 años 46 a 55 años 37 a 45 años 27 a 36 años 26 años Métrica general de riesgo aplicable al portafolio Clases de activos / vehículos de inversión Valores internacionales Régimen de inversión VaR 0.60% VaR 1% VaR 1.3% VaR 1.6% VaR 2% Deuda local gubernamental bancaria privada Deuda internacional Derivados Deuda local gubernamental bancaria privada Deuda internacional Índices accionarios (margen de holgura) Acciones en directo (mercado local) Derivados REIT CKD IPO (mercado local) 20% de los activos

21 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) Estructura Familia de Fondos Edad a a a Básica 5 35% Rendimien nto potencial Básica 1 Básica 2 0% 0% 20% 20% Básica 3 20% 20% 10% Básica 4 20% 25% 15% 35% 15% 20% 15% 0.6% 1.0% 1.3% 1.6% 2.0% Renta fija (100%) Limites de inversión por clases de activo Valores extranjeros Renta variable Inversiones alternativas CKD REIT VaR

22 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) Porcentaje de los activos totales administrados y afiliados por fondo (marzo 2011) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 12% 6% SB5 ( 26) 35% 28% SB4 (27 a 36) 27% 31% SB3 (37 a 45) 25% 15% 11% SB2 (46 a 55) 10% SB1 ( 56) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% porcentaje de recursos porcentaje de afiliados Fuente: elaboración propia con datos de Consar

23 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) 100% 90% 80% 70% Inicio Sistema 0,97% 99,03% Portafolio de inversión consolidado ( ) Fin etapa fondo único 17,3% 82,1% Fin etapa 2 fondos 6,9% 6,2% 16,5% 0,2% 1,2% 2,6% 10,6% 5,5% 15,4% etapa 5 fondos 13,0% 4,1% 15,3% Actual 17,8% 3,0% 17,5% 60% 50% 70,3% 68,3% 66,3% 59,0% diciembre 1997 diciembre 2004 febrero 2008 diciembre 2008 diciembre 2009 marzo 2011 Gubernamental Papel Privado Deuda internacional Renta variable Inversiones alternativas*

24 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) 100% 7,76% 3,6% Portafolios de inversión familia de fondos (marzo 2011 vs. marzo 2008) 7,9% 2,1% 3,3% 3,3% 2,6% 8,5% 8,5% 8,0% 90% 80% 17,61% 22,5% 14,2% 6,2% 6,2% 6,3% 6,1% 18,6% 24,9% 3,0% 16,2% 16,2% 2,9% 16,9% 17,6% 24,8% 70% 60% 50% 18,5% 2,4% 3,0% 17,4% 74,64% 14,4% 73,8% 69,6% 16,3% 69,1% 68,3% 68,3% 62,3% 57,7% 55,8% 52,5% (2008) (2011) (2008) (2011) (2008) (2011) (2008) (2011) (2008) (2011) SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Gubernamental Papel Privado Deuda internacional Renta Variable Inversiones alternativas* Fuente: elaboración propia con datos de Consar

25 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) 6% 6,16% Rendimientos* por fondo (2008) 1% -4% 1,11% SB1 SB2 SB3 SB4 SB5-0,33% -0,47% -2,21% -3,53% + cercano al retiro + lejano al retiro * Rendimientos 12 meses a diciembre 2008 Fuente: elaboración propia con datos de Consar

26 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) 15% Rendimientos* por fondo ( ) 13,7% 14,6% 10,6% 12,0% 12,1% 10% 8,2% 5% SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 + cercano al retiro + lejano al retiro * Rendimientos anualizados últimos 24 meses a marzo 2011 Fuente: elaboración propia con datos de Consar

27 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) Rendimientos ajustados por riesgo (segmentado por periodo) Periodo Crisis 1/ Periodo Post-Crisis 2/ SB1 ( 56) SB2 (46 a 55) SB3 (37 a 45) SB4 (27 a 36) SB5 ( 26) Índice de Sharpe Ranking Índice de Sharpe Ranking / abril de 2008 a junio de 2009 ; se obtuvieron números negativos en el periodo de Crisis, por lo incluye el Índice de Sharpe modificado para ese periodo 2/ julio 2009 a diciembre 2010 Fuente: papel de trabajo, El desempeño del Sistema Multifondos en México (2011); José Juan Casarrubias, Manuel García-Huitrón y Tonatiuh Rodríguez

28 III. Esquema multifondos en México Tercera etapa: 5 fondos (2008 a la fecha) Modificaciones recientes a la regulación En abril de 2011 se emitieron algunos cambios a las reglas de inversión en instrumentos y operaciones previamente autorizadas: 1. Divisas (previamente autorizados Yen, Euro y USD) a) Monedas mercados desarrollados: Dólar canadiense, Franco suizo y Dólar australiano (cobertura y exposición directa) b) Otras monedas: como el Real brasileño (sólo operaciones de cobertura) 2. Renta variable internacional: se incrementa el tracking error para replicar índices bursátiles (incremento de ± 1% a ± 6.5%) 3. Mandatos de inversión: los fondos podrán delegar una proporción de sus carteras a manejadores expertos 4. Fondos especializados en aportaciones voluntarias: desregulación del régimen

29 IV. Principales desafíos Permitir y promover una participación más activa del afiliado Decisión sobre la inversión de los recursos Impulso a la educación financiera Flexibilizar la regla de asignación Elección de opciones de mayor riesgo Distribución del portafolio entre varios fondos Esquema de transición y problema de riesgo moral

30 IV. Principales desafíos Flexibilizar la regla de transferencia Transición gradual Mecanismos de protección ante condiciones de volatilidad Fondos de ciclo de vida Carteras óptimas en función del ciclo de vida Rebalanceo gradual del portafolio en función del retiro Indicadores adecuados de la gestión de los fondos

31 IV. Principales desafíos Dinámica del mercado laboral Una baja generación de empleos reduce el flujo de recursos en los fondos más diversificados (trabajadores más jóvenes) Flujos netos negativos en estos fondos impiden el aprovechamiento de las reglas de inversión (se limita la duración de los portafolios) Porcentaje de recursos administrados SB4 y SB5 ( ) 32,1% 32,2% 32,3% 32,0% 31,6% 31,3% 31,1% 30,,9% 30,,9% 29,7% 29,6% 29,3% 29,6% 29,8% 29,9% 29,9% 30,1% 30,2% 28,8% 28,8% 29,0% 29,1% 28,9% 29,0% 29,2% 29,3% 29,3% 29,4% 29,5% 29,6% 28,0% 28,2% 28,1% 28,3% 28,0% 28,1% 28,1% 7,5% 7,7% 7,9% 7,8% 7,7% 33% 7,1% 7,2% 31% 29% 27% 25% mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 5,6% 5,7% 5,8% 5,8% 5,9% 5,9% 6,1% 6,1% 6,2% 6,3% 6,4% 6,3% 6,6% 6,8% 6,9% 6,9% 7,0% 7,1% 7,1% 7,2% 7,3% 7,0% 7,0% 7,0% 7,1% 7,3% 7,77,4% 7,5% 7,5% 7,7% 7% 5% mar may jul-08 sep- nov- ene- mar may jul-09 sep- nov- ene- mar may jul-10 sep- nov- ene- mar En 3 años de operación del sistema multifondos, el porcentaje de los recursos totales manejado por los fondos SB4 (27 a 36) y SB5 ( 26) se ha reducido 12.5% y 19%, respectivamente Fuente: elaboración propia con datos de Consar

32 Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos para el Retiro La experiencia de los multifondos El caso de México 4to Congreso Internacional FIAP-ASOFONDOS Cartagena de Indias, 5 de mayo de 2011