UNIVERSIDAD DE CUENCA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA DE INGENIERIA FINANCIERA

Transcripción

1 RESUMEN En la presente investigación se muestra al sector asegurador privado desde un enfoque analítico utilizando las principales técnicas financieras con el objeto de diagnosticar la situación financiera del sector de modo que permita proporcionar información necesaria y suficiente acerca de su desenvolvimiento así como también las garantías para hacer frente a los compromisos de cobertura de siniestros. Los datos contables fueron obtenidos de la Superintendencia de Bancos y Seguros, se revisaron leyes, libros, informes técnicos y tesis relacionados con el tema. En la primera parte se encuentra la evolución del seguro y su papel en la sociedad, como estimulante de la previsión y el ahorro, y en la economía, como agente canalizador de los fondos captados en forma contractual hacia unidades a través de los mercados financieros, debido a que el capital captado es no especulativo. Luego se presenta la definición, clasificación, características del seguro y los mecanismos de reaseguro y coaseguro que 1

2 permiten distribuir los riesgos de tal manera que las empresas no enfrenten totalmente las pérdidas en caso de siniestros. Posteriormente se realiza el análisis financiero de las compañías de seguro el que consta de un análisis vertical, horizontal y por medio de razones financieras. De los resultados obtenidos se concluye que en el periodo de estudio, el sector asegurador privado ecuatoriano tuvo un buen comportamiento a pesar de la crisis mundial, esto lo demuestra el incremento en los resultados del ejercicio, la utilidad técnica, la captación de primas netas, éstas últimas como consecuencia de la introducción de nuevos productos y servicios realizados en su mayoría por el ramo de seguros generales. Se evidencia también que la operación de reaseguro disminuyó pero esto se ve fortalecido por la capacidad de cobertura de riesgos y siniestros debido a que las aseguradoras incrementaron sus reservas. Palabras clave: seguro, riesgo, siniestro, prima, reaseguro, coaseguro, prima neta pagada, prima neta retenida, costo de siniestro, resultado técnico, reservas técnicas, cesión de reaseguro. 2

3 ÍNDICE DE CONTENIDO INTRODUCCIÓN CAPÍTULO I ANTECEDENTES El seguro y su evolución El papel del seguro Función social Función económica CAPITULO II DEFINICIÓN Y CLASIFICACIÓN DEL SEGURO Definición Características del contrato de seguros Clasificación de los seguros Tipos de seguros privados Seguros de Vida Seguros Generales Elementos del contrato de seguros El Asegurador

4 2.5.2 El Asegurado El interés asegurable El riesgo asegurable Monto asegurado Prima o precio del contrato de seguro La obligación del asegurador Reaseguros y coaseguro Reaseguro Coaseguro CAPITULO III ANALISIS FINANCIERO DE LAS COMPAÑIAS DE SEGUROS Análisis Vertical Balance General Estado de Resultados Análisis Horizontal Análisis por medio de Ratios CAPITULO IV CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 47 4

5 4.1 Conclusiones Recomendaciones ANEXOS BIBLIOGRAFÍA

6 ÍNDICE DE ANEXOS 1. Estado de Situación y Estado de Resultados Sistema de Seguros Privados: análisis vertical Estado de Situación y Estado de Resultados Sistema de Seguros Privados: análisis horizontal Metodología indicadores técnico financieros Razones Financieras a noviembre de Indicadores financieros desde diciembre de 2000 a diciembre de

7 UNIVERSIDAD DE CUENCA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS EVALUACIÓN FINANCIERA DE LOS SEGUROS PRIVADOS EN EL ECUADOR PARA EL AÑO TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE INGENIERA FINANCIERA DIRECTOR: ECON. PEDRO MORA CUENCA-ECUADOR 7

8 Las ideas y expresiones vertidas en la presente investigación son de exclusiva responsabilidad de sus autoras Mariuxi Bricio A. Gabriela Zambrano N. 8

9 DEDICATORIA Dedico este trabajo de investigación a Dios por su infinito amor, A mis padres Vicente y Esther por regalarme la vida, por su eterna abnegación y fortaleza, por su amor y paciencia, por su apoyo constante, y por inculcarme siempre el deseo de superación, A mis hermanos por contribuir en la elaboración de mis sueños y respaldarme en todo momento de mi vida. A mi sobrina preciosa Nicole por ser la alegría de la familia. Mariuxi. A Dios, por las fuerzas y valor para cada día. A mi hijo, por ser mi mayor y más hermosa razón para seguir adelante. A mi madre, por sus oraciones, esfuerzo y sacrificio. A mi familia y amigos, por su apoyo incondicional. Gabriela 9

10 AGRADECIMIENTO Un sincero agradecimiento a las personas que dedicaron su tiempo para llevar a cabo este trabajo de investigación y de manera especial al Econ. Pedro Mora por habernos guiado con sus conocimientos en la elaboración de la misma. 10

11 INTRODUCCIÓN La posibilidad de ocurrencia de eventos que afecten los intereses o la vida de las personas o de las instituciones son riesgos a los que siempre estarán sujetos de ahí que nace la necesidad de asegurarse constituyéndose ésta indispensable para proyectar su acción hacia el futuro de manera confiada o al menos de certeza razonable de que están protegidos El seguro es un contrato por el cual el asegurador se compromete, mediante una prima otorgada por el asegurado, para compensar un daño si ocurre el evento imprevisto tales como un accidente o un incendio, entre otros. La globalización en el mundo financiero, ha hecho que los seguros sean cada vez más complejos y además ha marcado un entorno de competencia y exigencia mayor esto conlleva a que las compañías de seguros estén bajo supervisión lo que garantiza que las mismas se encuentren en posibilidad de cumplir en cualquier momento sus obligaciones y que los intereses de los asegurados estén suficientemente protegidos. 11

12 Este trabajo de investigación tiene como objetivo conocer el desempeño del sector asegurador privado de nuestro país para proporcionar información financiera necesaria y suficiente para una adecuada toma de decisiones de inversionistas y clientes sean éstos naturales o jurídicos. Para conocer la situación en la que se encuentran las empresas de seguros en el ámbito financiero se realizará una evaluación por medio del análisis vertical, horizontal y de ratios que permitirá demostrar cuáles son sus fortalezas o debilidades y hacia donde está encaminado los fondos de dichas empresas. 12

13 1.1 El seguro y su evolución CAPITULO I ANTECEDENTES Las investigaciones realizadas demuestran que los seguros tienen su origen en las culturas egipcia, griega y romana. En aquella época, la institución familiar, los sistemas de producción agrícola y la organización gremial proporcionaban al individuo la protección que necesitaba como forma de ayuda mutua o asistencia recíproca. Es así, que entre los tallistas de piedra del antiguo Egipto se habla de una especie de caja de inhumación que otorgaba subsidios a las familias de los miembros que fallecieran, mediante la cooperación de los sobrevivientes. Sin embargo éstas no podían ser consideradas como formas aseguradoras pues no se plasmaba claramente la transferencia de los riesgos mediante el pago de una contribución parcial. Las primeras formas aseguradoras que hasta hoy se conoce surgieron bajo la figura de seguro marítimo, el cual fue 13

14 consecuencia del desarrollo del comercio en los países mediterráneos, sin embargo el cálculo de la prima cobrada por los aseguradores era todavía empírico porque carecía de principios técnicos y no se constituía como una institución organizada. En el siglo XVII se elaboraría las bases fundamentales sobre las que se asienta la operativa técnica del seguro con prima fija moderno, con la contribución científica del Jhon Graunt, Edmund Halley, G. Leibnitz, Cristian Huyghens y Juan de Witt, precursores del desarrollo técnico del seguro, junto a Blaise Pascal y Pierre de Fermant, elaboradores de la teoría del cálculo de las probabilidades, complementada por Jacobo Bernouilli al introducir el factor estadístico y que culminaría luego con la formulación de la Ley de Grandes Números 1. Estos avances permitieron que se lograra calcular a priori el monto del aporte de cada asegurado realizándose el contrato 1 La ley de los grandes números es un teorema de probabilidades que describe el comportamiento del promedio de una sucesión de variables aleatorias según el número total de variables aumenta. El teorema describe hipótesis suficientes para afirmar que dicho promedio converge al promedio de las esperanzas de las variables aleatorias involucradas. 14

15 de seguro sobre la base de un desembolso fijo y estable, no sujeto a ajustes posteriores. El incendio de gran magnitud ocurrido en Londres en el año de 1666 dio un nuevo impulso al seguro contra incendio, que hasta aquella época había sido cubierto solo ocasionalmente en forma mutual por guildas. Es así que en Inglaterra se dinamiza la creación de compañías aseguradoras de este riesgo, cabe recalcar que como referencia al riesgo de incendio surge el seguro a cargo de entes estatales y comunales en su mayoría con carácter obligatorio. Es desde el siglo XVIII que se generaliza en el mundo la creación de empresas de seguros de diversos ramos particularmente marítimo, incendio y de vida muy similar a las actuales. Con la revolución industrial y su consecuente proliferación de inventos y fábricas nace la necesidad de garantizar las materias primas y las existencias acumuladas de mercaderías 15

16 producidas en serie, acentuándose de esta manera la figura de los seguros contra incendios. La urbanización, la industrialización y el debilitamiento de la solidaridad familiar, que favorecen el individualismo, fomenta la ampliación de los seguros. El proceso de globalización hace que las compañías de seguros abarquen nuevos ramos en base a nuevas exigencias de la vida económica y obligándolas a éstas a ser más competitivas, no solo en desarrollar nuevos ramos, sino en cumplir con las exigencias impuestas por los organismos de control a los cuales están sujetas. Es así que se ha visto la necesidad de realizar este trabajo de investigación dados los requerimientos que los asegurados demandan con respecto a un análisis financiero minucioso de las compañías aseguradoras de forma cuantitativa para asegurar la continuidad de éstas en el mercado asegurador ecuatoriano. 16

17 1.2 El papel del seguro A lo largo de la historia de la humanidad, el hombre se ha desarrollado teniendo en cuenta su cultura y su instrucción orientado a la satisfacción de necesidades de diversa índole. La Teoría de Maslow establece una jerarquía de necesidades humanas y proporciona una determinada dinámica en la que aparecen las motivaciones tendentes a la satisfacción de dichas necesidades dando prioridad a unas frente a otras. Tales necesidades, ordenadas desde la inferior hasta la superior, se clasifican en los cinco tipos siguientes: 1) Fisiológicas: Alimento, descanso, protección contra los elementos de la naturaleza, etc. 2) De seguridad: Protección contra posibles privaciones y peligros. 3) Sociales: Dar y recibir afecto, sentirse aceptado por los otros, etc. 4) De autoestima: Estimación propia (confianza en sí mismo, competencia profesional, conocimientos, etc.) y estimación por parte de los demás de las propias cualidades. 17

18 5) De autorrealización: Logro del desarrollo y utilización de todas las potencialidades que tiene la persona. Es así, que una persona abordará la satisfacción de su necesidad de seguridad cuando tenga satisfechas sus necesidades fisiológicas, y cuando tenga razonablemente resuelta su necesidad de seguridad es cuando estará en disposición de abordar la satisfacción de los otros tres tipos de necesidades (sociales, de autoestima y de autorrealización), que son precisamente las que garantizan, proporcionan e impulsan el desarrollo social y la consecución de los logros y objetivos que hacen avanzar y evolucionar al ser humano individual y socialmente considerado 2. Bajo este contexto podemos señalar que el seguro satisface de alguna manera las necesidades de seguridad y éstas se consideran indispensables para que las personas y los grupos sociales puedan proyectar su acción hacia el futuro de manera confiada, o al menos con certeza razonable de que están protegidos y pueden concentrar sus pensamientos, 2 GUARDIOLA LOZANO Antonio, El servicio a la sociedad, permanente razón de ser del seguro privado, España, pág. 1 18

19 esfuerzos e inquietudes en desarrollar y acrecentar sus propias cualidades personales y de la sociedad en que viven La función social de los seguros permite a los beneficiarios, a través del cobro de la indemnización o beneficio, volver al estado inmediato anterior al momento en que se produce el siniestro, compensando a los asegurados o beneficiarios de una pérdida económica que en algunos casos llega a representar el 100 %. Por ejemplo, cuando en una familia fallece la persona que genera ingresos, la indemnización o beneficio que aporta un seguro de vida, se convierte en una ayuda a la misma porque permite repararse de la pérdida, en términos económicos. En conclusión, la función social del seguro consiste en estimular la previsión y el ahorro en las personas ya que pueden prever situaciones de inestabilidad, creando un fondo de ahorro a futuro, utilizando sus mejores años de actividad y productividad económica, para mantener su calidad de vida en los años dónde sus ingresos se ven, probablemente debilitados. 19

20 1.2.2 Por otro lado, la función económica del seguro contribuye a eliminar en los asegurados, cierta incertidumbre económica sobre el futuro que naturalmente todos tenemos, principalmente en el mundo actual. De tal manera, que permite a las personas que han contratado seguros como protección, aumentar su eficiencia, en el logro de sus objetivos individuales. Además el seguro cumple una función importante en el desarrollo de la economía del Ecuador porque permite que los fondos captados de forma contractual se canalicen hacia unidades deficitarias con necesidades de financiamiento a través de los mercados financieros, debido a que el capital captado es no especulativo. 20

21 CAPITULO II DEFINICIÓN Y CLASIFICACIÓN DEL SEGURO 2.1 Definición. El seguro es un contrato mediante el cual una de las partes, el asegurador, se obliga, a cambio del pago de una prima a indemnizar a la otra parte, dentro de los límites convenidos, de una pérdida o un daño por un acontecimiento incierto; o a pagar un capital o una renta, si ocurre la eventualidad prevista en el contrato. 3 Es así que al celebrar un contrato de seguro, las compañías aseguradoras en algunos casos cubren totalmente el riesgo y en otros casos resulta un excedente, estos excedentes son transferidos al reasegurador. El reasegurador retiene la porción de riesgo de acuerdo a su capacidad surgiendo nuevamente otro diferencia de riesgo no absorbido por dicha compañía, tales excedentes son retrocedidos a empresas aseguradoras directas y al suponer que la capacidad de absorción de las retrocesionarias no permite agotar la 3 PEÑA, Eduardo, 1999, Manual de Derecho de Seguros, edit. Edino 99, Ecuador, pág

22 trasferencia de los riesgos asegurados queda un último excedente imposible de ubicar en el mercado nacional, que se cede al exterior. En el gráfico 1 se ilustra la operatoria aseguradora descrita anteriormente. Gráfico No. 1 Esquema de distribución de riesgos en la operatoria aseguradora Fuente: Ariel Fernández, El Seguro su estructura y función económica 2.2 Características del contrato de seguros El contrato de seguro es bilateral, oneroso, y aleatorio. Es bilateral ya que origina derechos y obligaciones recíprocas entre asegurador y asegurado. Es oneroso debido a que las partes intervinientes reciben una utilidad al proteger el bien u 22

23 objeto que aseguran, ya que para la persona asegurada representa una utilidad de tipo psicológico y para los aseguradores la utilidad se deriva de recibir la prima que pagan los asegurados. Es aleatorio porque al celebrar el contrato las partes desconocen si su resultado significará ganancias o pérdidas, por su lado, el asegurado no sabe si va a perder su prima o va a recibir la suma asegurada, y por el otro, el asegurador también desconoce si por el porcentaje recibido tiene que desembolsar una cantidad mucho mayor. 2.3 Clasificación de los seguros Los seguros se clasifican en sociales y privados. Los seguros sociales responden a un deber de política social para amparar a los trabajadores y empleados contra ciertos riesgos (muerte, enfermedades, maternidad, etc.) sus primas son obligatorias están a cargo de los asegurados y empleadores. Los seguros privados son contratados voluntariamente para cubrirse de ciertos riesgos, mediante el pago de una prima que se halla a su cargo exclusivo. Este tipo de seguros está sujeto al interés personal no se inspira en ningún pensamiento de solidaridad social. 23

24 2.4 Tipos de seguros privados Los seguros privados se clasifican en seguros de vida y en seguros generales Seguros de Vida. Es un contrato mediante el cual el asegurado, que se obliga a una prestación llamada prima, obtiene del asegurador el pago de una suma al vencimiento de un término, es decir el asegurador pagará la suma asegurada a la muerte o según la duración de vida del asegurado a sus beneficiarios. Los seguros de vida pueden ser individuales y colectivos Seguros Generales. Son aquellos que aseguren los riesgos causados por afecciones, pérdidas o daños de la salud, de los bienes o del patrimonio y los riesgos de fianza o garantías. 4 Según la Superintendencia de Bancos y Seguros, las compañías aseguradoras están autorizadas para realizar contratos bajo los siguientes ramos: Asistencia médica 4 Según la Ley General de Seguros del Ecuador. Art.3 24

25 Accidentes Incendio y líneas aliadas LCI (lucro cesante incendio) Vehículo SOAT Transporte Marítimo Aviación Robo Dinero y valor Agropecuario Riesgos técnicos Responsabilidad civil Fidelidad Fianzas Crédito BBB (seguros para bancos) Multiriesgos (hogar, comercial, industrial) Riesgos especiales 25

26 2.5 Elementos del contrato de seguros El Asegurador: Únicamente pueden actuar como aseguradores las compañías anónimas constituidas en el territorio nacional y las sucursales de empresas extranjeras, establecidas en el país y cuyo objeto exclusivo es el negocio de asumir directa o indirectamente o aceptar y ceder riesgos en base a primas. Las compañías de seguros previo su funcionamiento deben estar autorizadas por la SBS la cual fiscaliza, establece condiciones de las pólizas y tarifas, determina el nivel mínimo de capital, de inversiones y reservas, y también controla su administración y situación económica financiera de el sector asegurador El Asegurado: Dentro de este elemento se debe distinguir a las siguientes personas que intervienen en el contrato de seguro. El tomador del seguro es la persona que celebra el contrato. El asegurado es el titular del interés asegurable. El beneficiario es el que percibirá la indemnización. El tomador se diferencia del asegurado cuando contrata el seguro por cuenta de un tercero. Por su parte, el asegurado y Evaluación Financiera de las Compañías de Seguros Privados 26

27 beneficiario generalmente coinciden. Se separan por ejemplo en los seguros de vida, cuando se asegura la propia vida en beneficio de otra persona El interés asegurable. El interés asegurable es un requisito que debe tener quién desee la cobertura de algún riesgo, reflejado en su deseo verdadero de que el siniestro no se lleve a cabo, ya que a consecuencia de él se originaría un perjuicio para su patrimonio. El interés asegurable no es solo un simple requisito que imponen los aseguradores, sino una necesidad para velar por la naturaleza de la institución aseguradora. En efecto si tomamos en cuenta estas premisas, tendríamos que la existencia de contratos sin interés asegurable, produciría necesariamente un aumento en la siniestrabilidad y esto motivaría una elevación de las primas y el verdadero asegurado tendría que pagar un precio superior al que realmente correspondería a su riesgo, perjudicándose así no sólo él, sino también la economía del país, que tendría que soportar una carga económica superior a la debida. 27

28 2.5.4 El riesgo asegurable. El riesgo asegurable se refiere a hechos futuros, posibles e inciertos que ocasionan un daño del cual surja una necesidad patrimonial Monto asegurado. Es el capital asegurado o valor del seguro al monto o limite de responsabilidad. es el valor atribuido por el titular de un contrato de seguro a los bienes cubiertos por la póliza y cuyo importe es la cantidad máxima que está obligado a pagar el asegurador, en caso de siniestro Prima o precio del contrato de seguro. Constituye el valor que debe cubrir el asegurado a la compañía aseguradora con motivo de la cobertura del riesgo que otorga la compañía. Este monto se fija proporcionalmente, tomando en cuenta la duración del seguro, el grado de probabilidad de que el siniestro ocurra y la indemnización pactada La obligación del asegurador. Es la obligación que tiene el asegurador de efectuar el pago del seguro, en todo o en parte según sea las condiciones del contrato. 5 Según el Diccionario MAPFRE de Seguros 28

29 2.6 Reaseguro y coaseguro Reaseguro. Es un mecanismo mediante el cual el asegurador cede al reasegurador una parte o el total de los riesgos asumidos directamente por él, esta es una manera de repartir los riesgos, conservando la responsabilidad ante el asegurado (compañías aseguradoras). El reaseguro es un contrato independiente del seguro, con modalidades propias y su celebración o extinción no influyen sobre el asegurado original. Técnicamente el asegurador debe acudir al reaseguro en una relación inversamente proporcional a su capital y reservas de capital, es decir, ceder mayor parte de sus riesgos asumidos cuanto menor sea su capacidad económica. En países pocos desarrollados como el nuestro en que los valores asegurados asumidos superan en muchas ocasiones el patrimonio de las compañías de seguros lo apropiado es que cedan una parte de dicho riesgo para que ninguna, sea la aseguradora o la reaseguradora, enfrente totalmente las pérdidas en caso de siniestros. 29

30 2.6.2 Coaseguro. Consiste en la existencia de varias compañías aseguradoras en la cobertura simultánea de un mismo bien, de tal manera que el riesgo sea distribuido, así cada aseguradora asumirá la parte proporcional de la pérdida según el monto que ha asegurado. 30

31 CAPITULO III ANÁLISIS FINANCIERO DE LAS COMPAÑÍAS DE SEGUROS PRIVADOS Con el objeto de evaluar a las compañías de seguros del Ecuador se decidió realizar un análisis financiero utilizando las principales técnicas con fin de diagnosticar la situación financiera del sector de seguros de modo que permita proporcionar información acerca del desenvolvimiento del sector así como también las garantías de éstas para hacer frente a los compromisos de cobertura de siniestros. 3.1 ANÁLISIS VERTICAL (ver anexo 1) Balance General Como se puede observar en el Cuadro No 1, la cuenta más representativa del activo es la de inversiones con 51,99% seguida de deudores por primas con un 19,10% y luego la prima por reaseguros y coaseguros con 14,60% lo cual es lógico dado el giro del negocio de las compañías de seguros porque el dinero proveniente de las pólizas es colocado en inversiones seguras y rentables y a corto plazo, se puede 31

32 observar que existe un bajo porcentaje de caja bancos ya que no se mantiene dinero ocioso en el sector asegurador. Tanto en primas por cobrar y documentadas se encuentra un mayor porcentaje en por vencer que en vencidas de 8,29% y 3,86% respectivamente dado una eficiente gestión de cobranzas que mantiene cada una de las compañías aseguradoras. En cuanto a la cuenta de deudores por reaseguros y coaseguros (14,60%) la partida más alta es la de deudores por siniestros de reaseguros cedidos con un 12,73% lo que demuestra un alto porcentaje de la deuda que mantiene con las compañías cada reasegurador, por la proporción de los siniestros reasegurados ya pagados a los asegurados por las entidades. Con respecto al pasivo se puede observar que la composición del pasivo operativo es superior al pasivo financiero, ya que éste último representa el 1,68% del pasivo, lo que indica que las operaciones del activo están siendo financiadas en mayor proporción por el pasivo operativo y no se ha contrato demasiada deuda con el Sistema Financiero. 32

33 Cuadro No. 1 SISTEMA DE SEGUROS PRIVADOS CONSOLIDADO VIDA Y GENERALES ESTADO DE SITUACION CONDENSADO A NOVIEMBRE 30 DE 2009 (en dólares) En DESCRIPCIÓN TOTAL SISTEM A porcentajes ACTIVO - INVERSIONES ,99% FINANCIERAS ,74% DEUDORES POR PRIMAS ,10% PRIMAS POR COBRAR ,50% Por Vencer ,29% Vencidas ,92% PRIMAS DOCUMENTADAS ,60% Por Vencer ,86% Vencidas ,78% DEUDORES POR REASEGUROS Y COASEGUROS ,60% Primas por Cobrar Reaseguros Aceptados ,61% Deudores por Siniestros de Reaseguros Cedidos ,73% Primas por Cobrar Coaseguros Aceptados ,35% Deudores por Siniestros de Coaseguros Cedidos ,43% OTROS ACTIVOS ,31% TOTAL ACTIVO ,00% PASIVOS RESERVAS TECNICAS ,94% REASEGUROS Y COASEGUROS CEDIDOS ,51% Primas por Pagar Reaseguros Cedidos ,39% OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO ,68% Corto Plazo ,42% Largo Plazo ,26% OTROS PASIVOS ,56% TOTAL PASIVO ,68% P A T R I M O N I O # REF! CAPITAL ,21% RESERVAS ,60% LEGALES ,50% ESPECIALES ,44% TOTAL PATRIMONIO ,32% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,00% Fuente: Balance General Sistema de Seguros Privados Elaboración: Autoras 33

34 La cuenta más representativa del pasivo es la de reaseguros y coaseguros cedidos con un 23,51% concentrándose la mayor parte de este porcentaje en la prima por pagar de reaseguros cedidos con un 21,39% lo cual significa que el sector asegurador cede en gran medida a reaseguradoras los riesgos asumidos con el fin de distribuirlos dado la magnitud de los mismos. Por último en el patrimonio se refleja que las reservas especiales representan un alto porcentaje en relación del total de reservas y éstas solamente son utilizadas para futuros aumentos de capital, con el objeto de fortalecer su situación patrimonial. 34

35 3.1.2 Estado de Pérdidas y Ganancias Cuadro No. 2 DESCRIPCIÓN SISTEMA DE SEGUROS PRIVADOS CONSOLIDADO VIDA Y GENERALES ESTADO DE SITUACION CONDENSADO A NOVIEMBRE 30 DE 2009 (en dólares) TOTAL SISTEM A En porcentajes INGRESO DEVENGADO ,90% PRIMA RETENIDA NETA DEVENGADA ,85% PRIMA NETA RETENIDA ,46% PRIMA NETA PAGADA ,59% PRIMA PAGADA ,00% COSTO DE SINIESTROS ,44% RESULTADO DE INTERMEDIACIÓN ,23% MARGEN DE CONTRIBUCIÓN ,69% GASTOS DE ADMINISTRACION ,49% RESULTADO TECNICO ,21% RESULTADO DE INVERSIONES ,48% RESULTADO FUERA DE OPERACIÓN TECNICA ,76% RESULTADO DE EXPLOTACION ,45% RESULTADO FUERA DE EXPLOTACION ,34% POR OTROS CONCEPTOS ,06% RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y PARTICIPACION ,78% RESULTADO DEL EJERCICIO ,86% Fuente: Estado de Resultados Sistema de Seguros Privados Elaboración: Autoras Como se ilustra en el Cuadro No. 2, el Estado de Pérdidas y Ganancias muestra que del total de la prima pagada el 84,59% corresponde al valor recibido de primas por coberturas de riesgos que ofrece la empresa de seguros o compañía de reaseguros menos las liquidaciones y rescates. 35

36 Del 100% de la prima pagada el 30,90% corresponde a ingreso devengado es decir lo que ha generado realmente el sector asegurador y que estos sirven para cubrir los costos y gatos desarrollados en actividades ordinarias y extraordinarias en el ejercicio económico. Del margen de contribución se cubre el elevado gasto de administración, que asciende al 12,48%, obteniendo el 6,21% correspondiente al resultado técnico y éste consiste en la diferencia entre las primas recaudadas y el importe de los gastos habidos por siniestros (pagados o pendientes de pago) es decir es el resultado del ejercicio de la actividad aseguradora sin tener en cuenta otros gastos o ingresos que pueda tener la empresa ajenos a dicha actividad, luego quedando como resultado del ejercicio el 3,85%. 36

37 3.2 ANALISIS HORIZONTAL (ver anexo 2) Cuadro No.3 Sistema Privado de Seguros Evolutivo por Principales Rubros (En dólares) Variación Anual Nov Nov Nov Nov Variación % Variación ACTIVO ,90% PASIVO ,60% PATRIMONIO ,33% PRIMA NETA PAGADA ,38% COSTO DE SINIESTROS ,34% RESERVAS TÉCNICAS ,51% RESULTADO DEL EJERCICIO ,84% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Elaboración: Autoras El cuadro No. 3 nos muestra las principales cuentas del Balance General y del Estado de Resultados del Sistema de Seguros Privados, es así que entre noviembre de 2008 y 2009 éstas registraron un buen comportamiento a pesar de la crisis mundial, así lo demostró el incremento de los resultados del ejercicio en un 2,84 por ciento, lo cual determinó que la actividad aseguradora muestra alrededor de 38 millones de 37

38 ganancia en el 2009, es decir dólares más que el año anterior. Sin embargo este incremento no es significativo porque si bien es cierto el activo se incrementa, pero este se debe principalmente al aumento de la cuenta otros activos con un porcentaje de 23,94% en el año 2009, lo que determina que el acrecentamiento en el activo se debería a actividades fuera del giro del negocio. Las reservas técnicas presentaron también un incremento del 11,51 por ciento, el más elevado de estos rubros, superando incluso al crecimiento de la prima neta pagada (7,38%) mostrándose un mejoramiento en términos de solvencia, fortaleciéndose así el entorno del sector en relación a la cobertura de riesgos y siniestros, dado que las reservas constituyen la fuente primaria de pago de siniestros y forma uno de los pilares fundamentales de solvencia; por ello el aumento de reservas técnicas por sobre el crecimiento de la prima neta pagada es sin duda positivo para el sector asegurador. 38

39 3.3 ANÁLISIS POR MEDIO DE RATIOS (ver anexo 4) Cuadro No.4 SISTEMA DE SEGUROS PRIVADOS INDICADORES FINANCIEROS LIQUIDEZ 1,34 1,33 SEGURIDAD 1,34 1,36 RENTABILIDAD PARA LOS ACCIONISTAS ROE 20,63% 19,02% RENTABILIDAD DE ACTIVOS ROA 6,71% 5,96% RENTABILIDAD SOBRE LAS OPERACIONES 4,76% 4,56% ENDEUDAMIENTO 1,61 1,51 CESION REASEGURO 59,32% 59,27% TASA DE SINIESTRALIDAD NETA RETENIDA DEVENGADA 50,15% 48,55% TASA DE UTILIDAD TECNICA 19,75% 20,08% RESERVAS TECNICAS / SINIESTROS RETENIDOS 72,04% 72,43% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Elaboración: Autoras Para la elaboración de los indicadores se utilizó la Metodología de cálculo de los Indicadores Técnico Financieros disponible en el Anexo No. 3 obtenido de la página web de la SBS. A Noviembre de 2009, algunos de los indicadores financieros del sistema de seguros demostraron menores niveles, como: liquidez, rentabilidad, endeudamiento, cesión de reaseguro, tasa de siniestralidad, mientras que los indicadores de la tasa 39

40 de utilidad técnica y la relación reservas técnicas frente a siniestros retenidos aumentaron ligeramente su tasa respecto del año anterior. En los últimos años el indicador de liquidez ha tenido un comportamiento estable alrededor del 1,35 (ver anexo 5), y la ligera caída a 1,33 a noviembre de 2009 se debe básicamente a que el pasivo corriente se incremento en una proporción mayor que el incremento de los activos corrientes dado aumentos principalmente en reservas técnicas. La rentabilidad de los accionistas (ROE), la rentabilidad de activos (ROA) y la rentabilidad de operaciones tiene una ligera disminución en el 2009 en comparación al 2008 porque la tasa de crecimiento de los resultados del ejercicio creció en menor cuantía en relación a la tasa de crecimiento de los activos, pasivos y la prima neta pagada respectivamente y se debe a que las empresas muy pequeñas registraron pérdidas en el ejercicio 2009 lo que hizo que las utilidades del sector tengan un incremento relativamente bajo. Cabe recalcar que los niveles de rentabilidad de los accionistas superaron la tasa de inflación, que para noviembre de 2009 es de 4,02%, 40

41 EVALUACIÓN FINANCIERA DE LOS SEGUROS PRIVADOS EN EL ECUADOR PARA EL AÑO por UNIVERSIDAD DE CUENCA A lo tanto registraron un incremento de la misma en términos reales. Gráfico No. 2 Ratio de Rentabilidad 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Accionistas(ROE) Activos(ROA) Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Elaboración: Autoras MARÍAA GABRIELA ZAMBRANO NARANJO 41

42 A EVALUACIÓN FINANCIERA DE LOS SEGUROS PRIVADOS EN EL ECUADOR PARA EL AÑO Gráfico No. 3 RESULTADO DEL EJERCICIO Fuente: Superintend dencia de Bancos y Seguros del Ecuador Elaboración: Autoras El índice de endeudamiento se redujo porque el incremento del endeudamiento con terceros entre los que están las instituciones financieras, proveedores, intermediarios de seguros, los seguross cedidos a las reaseguradoras, es inferior al incremento del patrimonio. La tasa de siniestra lidad disminuyó de 50,15% en el 2008 a 48,55% en el 2009 por lo que se considera internacionalmente que el ratio es manejable dado que se MARÍAA GABRIELA ZAMBRANO NARANJO 42

43 encuentra por debajo del 50%, con lo cual no obliga al sector a constituir mayores reservas para poder cumplir con la atención oportuna de los siniestros reportados. Por su parte, la cesión del reaseguro a noviembre de 2009, ha decrecido en 0.05 puntos porcentuales frente a su similar de noviembre de 2008, es decir la actividad se ha mantenido en materia de cesión de reaseguro por lo que habría un aumento de los riesgos técnicos. El sector asegurador, al compararlo con noviembre de 2008, evidenció un ligero mejoramiento en su actividad para atender las obligaciones del negocio asegurador (según lo explica el Cuadro No. 5 y Gráfico No. 3), pues la tasa de utilidad técnica, expresada en los resultados técnicos frente a los ingresos devengados alcanzó un nivel de 20,08%, relación superior a la obtenida en noviembre de 2008 (19,75%), producto de un crecimiento porcentual superior de los resultados técnicos del segmento de ramos generales al relacionarlo con la variación que presentan los ingresos devengados del segmento. Por otra parte, la disminución de la tasa de utilidad técnica en el segmento de vida (32,16%) 43

44 determinó que el crecimiento del sistema de seguros privados no haya sido significativo. Cabe recalcar que el elevado crecimiento del ramo de seguros generales se debió principalmente a la obligatoriedad de la contratación del SOAT 6. Cuadro No.5 TASA DE UTILIDAD TECNICA Variación SISTEMA 19,75% 20,08% 1,67% GENERALES 24,40% 27,24% 11,66% VIDA 10,01% 6,79% 32,16% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Elaboración: Autoras 6 El Reglamento del Seguro obligatorio de accidentes de tránsito fue aprobado con Decreto Ejecutivo 809, expedido el 19 de diciembre de 2007, publicado en el Registro Oficial 243 de 2 de enero de 2008 y cuya póliza fue aprobada con Resolución SBS INSP de 10 de enero de

45 A EVALUACIÓN FINANCIERA DE LOS SEGUROS PRIVADOS EN EL ECUADOR PARA EL AÑO Gráfico No. 3 Resultado Técnico e Ingreso Devengado del Sistema (En dólares) INGRESO DEVENGADO RESULTADO TECNICO Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Elaboración: Autoras La relación de reservas técnicas con respecto a los siniestros retenidos demostró que el indicador es ligeramentee superior que para el año 2009 registró un 72,43% y esto se debe particularmente al crecimiento de las reservas de acuerdo a la prima neta retenida del sector como respuesta ante los siniestros retenidos. MARÍAA GABRIELA ZAMBRANO NARANJO 45

46 CAPITULO IV CONCLUSIONES En esta investigación se encontró los siguientes resultados: El seguro estimula la previsión y el ahorro en las personas debido a que puede prever situaciones de inestabilidad, creando un fondo de ahorro a futuro tal es el caso de los seguros de vida. Además el seguro cumple una función importante en el desarrollo de la economía del país porque permite que los fondos captados de forma contractual se canalicen hacia unidades deficitarias a través de los mercados financieros, debido a que el capital captado es no especulativo. Las empresas de seguros, con el fin de distribuir los riesgos, es importante que realicen operaciones de reaseguro en una relación inversamente proporcional a su capital y reservas de capital, es decir, ceder mayor 46

47 parte de sus riesgos asumidos cuanto menor sea su capacidad económica. En el periodo de estudio, el sector asegurador privado ecuatoriano tuvo un buen comportamiento a pesar de la crisis mundial, así lo demuestra el incremento de los resultados del ejercicio en un 2,84 por ciento, lo cual determinó que la actividad aseguradora muestre alrededor de 38 millones de ganancia en noviembre de 2009, es decir dólares más que el año anterior. La utilidad técnica del mercado privado de seguros del Ecuador creció cerca del 15 por ciento y la captación de primas netas un 7,38 por ciento entre noviembre del 2008 y noviembre del 2009 por la introducción de nuevos productos y servicios, esto se corrobora por la tasa de utilidad técnica debido a que la mayor aportación de los resultados técnicos en relación a los ingresos devengados lo realiza el ramo de los seguros generales. 47

48 La rentabilidad del sector asegurador disminuyó por motivo de pérdidas de las compañías aseguradoras muy pequeñas a noviembre de 2009, lo que hizo que las utilidades del sector tengan un incremento relativamente bajo. El sistema asegurador disminuyó en 0,05% en su operación de reaseguro, lo cual demuestra que la actividad se ha mantenido en materia de cesión de reaseguro por lo que habría un aumento de los riesgos técnicos, debido a la poca capitalización de las empresas de seguros. Las inversiones en el sector, a pesar de ser la principal cuenta del activo, no genera mayor incremento de noviembre de 2008 con respecto al 2009, siendo la cuenta de otros activos la que mayor se incrementa lo que determina que el acrecentamiento en el activo se debería a actividades fuera del giro del negocio. 48

49 Las reservas de las compañías de seguros tuvieron un crecimiento superior al de la prima neta pagada lo que evidencia su capacidad de cobertura de riesgos y siniestros en este último periodo analizado. 49

50 RECOMENDACIONES La industria aseguradora no se ha desarrollado en gran medida por la imagen sectorial y del desconocimiento que el público que tienen acerca del seguro, por lo cual es menester que el sector establezca objetivos y estrategias para concientizar al público y además realicen investigación a cerca de nuevos nichos de mercado como riesgos ambientales, catastróficos, etc. Las compañías aseguradoras que operan en el ramo de vida deberían captar más asegurados con el fin de dinamizar la producción y concientizar a las personas para que al seguro de vida se lo vea como un ahorro a largo plazo. A pesar de la eficiencia mostrada en el sector asegurador es necesario que se establezca una nueva ley de seguros que entre otros cambios se demande a las compañías de seguros un monto mínimo de capital para que pueda respaldar sus operaciones en relación a 50

51 su tamaño y se aplique nuevas reglas para la valoración de inversiones a fin de apuntalar su fortalecimiento. Además las compañías aseguradoras deberían implementar políticas para efectuar un análisis exhaustivo de los riesgos antes de realizar el contrato de seguros para evitar reclamos indebidos y fraudulentos. 51

52 ANEXOS Anexo No.1 Estado de Situación y Estado de Resultados Sistema de Seguros Privados: análisis vertical. CUENTA 1 ACTIVO SISTEMA DE SEGUROS PRIVADOS CONSOLIDADO VIDA Y GENERALES ESTADO DE SITUACIÓN CONDENSADO (en dólares) DESCRIPCIÓN TOTAL SISTEMA - En porcentajes 11 INVERSIONES ,99% 1101 FINANCIERAS ,74% Títulos de Deuda Emitidos y Garantizados por el Estado y Banco Central ,42% Títulos Emitidos por el Sistema Financiero ,50% Títulos Emitidos por Compañías Anónimas ,20% Acciones ,36% Cuotas de Fondos de Inversión y Otros Fondos ,23% Inversiones en el Extranjero ,15% Préstamos sobre Pólizas de Vida ,05% Provisión Fluctuación de Valores (Crédito) ,18% 1102 CAJA y BANCOS ,61% Caja ,32% Bancos ,31% Sobregiros (Crédito) ,02% 1103 ACTIVOS FIJOS ,64% Bienes Raíces ,64% 52

53 Muebles Equipos y Vehículos ,88% Activos No Depreciables ,11% 12 DEUDORES POR PRIMAS ,10% 1201 PRIMAS POR COBRAR ,50% Por Vencer ,29% Vencidas ,92% Provisión (Crédito) ,70% 1202 PRIMAS DOCUMENTADAS ,60% Por Vencer ,86% Vencidas ,78% Cheques Protestados ,21% Provisión (Crédito) ,25% 13 DEUDORES POR REASEGUROS Y COASEGUROS ,60% 1301 Primas por Cobrar Reaseguros Aceptados ,61% 1302 Deudores por Siniestros de Reaseguros Cedidos ,73% 1303 Primas por Cobrar Coaseguros Aceptados ,35% 1304 Deudores por Siniestros de Coaseguros Cedidos ,43% Provisiones (Crédito) ,52% 14 OTROS ACTIVOS ,31% 1401 DEUDAS DEL FISCO ,80% Anticipos Fiscales ,66% Otros Impuestos ,14% 1402 DEUDORES VARIOS ,28% Deudas de Intermediarios de Seguros ,04% Deudores Relacionados 3,45% 53

54 Deudas del Personal ,67% Otras Cuentas por Cobrar ,81% Intereses por Cobrar ,57% ANTICIPOS FONSAT ,03% Provisión (Crédito) ,30% 1403 DIFERIDOS ,23% Gastos de Establecimiento y Reorganización ,07% Gastos Anticipados ,88% Otras Cuentas Diferidas y en Suspenso ,67% Reaseguros no Proporcionales ,80% Programas de Computación ,37% Comisiones sobre Primas Anticipadas ,41% Gastos por Leasing ,03% TOTAL ACTIVO ,00% 4 E G R E S O S TOTAL ACTIVO + EGRESOS PASIVOS RESERVAS TECNICAS ,94% 2101 DE RIESGOS EN CURSO ,69% 2102 RESERVAS MATEMATICAS ,59% 2103 RESERVAS PARA OBLIGACIONES DE SINIESTROS PENDIENTES ,53% Siniestros Liquidados por Pagar ,59% Siniestros por Liquidar ,84% Reserva de Siniestros Ocurridos y no Reportados ,72% 54

55 Recuperación de Siniestros Avisados por Reaseguros Cedidos (Débito) ,57% Obligaciones Pendientes en Seguros de Vida ,05% Seguros Vencidos-Vida - 0,00% Dividendos Acumulados Pólizas de vida 394 0,00% Recuperación Reaseguros Cedidos-Vida (Débito) ,05% Ocurridos y No Reportados Vida - 0,00% 2104 RESERVAS DESVIACION DE SINIESTRALIDAD Y CATASTROFICAS ,11% Desviación de Siniestralidad ,09% Eventos Catastróficos ,02% 2105 OTRAS RESERVAS ,01% Reservas de Seguros de Vida con Cuenta Única de Inversión ,69% Adicionales ,32% Reservas de Seguros Previsionales - 0,00% 22 REASEGUROS Y COASEGUROS CEDIDOS ,51% 2201 Primas por Pagar Reaseguros Cedidos ,39% 2202 Acreedores por Siniestros Reaseguros Aceptados ,26% 2203 Primas por Pagar Coaseguros Cedidos ,79% 2204 Acreedores por Siniestros Coaseguros Aceptados ,08% 23 OTRAS PRIMAS POR PAGAR ,40% 2301 Primas por Pagar Asegurados ,08% 2302 Otras Primas ,32% 24 OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO ,68% 2401 Corto Plazo ,42% 2402 Largo Plazo ,26% 25 OTROS PASIVOS ,56% 55

56 2501 IMPUESTOS, RETENCIONES Y CONTRIBUCIONES POR PAGAR ,24% IVA ,00% Impuesto a la Renta ,11% Impuesto Municipales ,01% Retenciones por Impuestos a la Renta ,22% Retenciones Judiciales ,00% Aportes y Descuentos para el IESS ,15% Contribución Superintendencia de Bancos ,37% Por Primas de Seguros ,36% Por Comisiones ,01% Otros ,01% OTROS IMPUESTOS ,03% FONSAT ,29% PARTICIPACIÓN FONDO DEL SEGURO OBLIGATORIO DE ACCIDENTES DE TRÁNS ,09% MULTAS FONDO DEL SEGURO OBLIGATORIO DE ACCIDENTES DE TRÁNSITO ,21% RETENCIÓN POR CONTRIBUCIÓN SEGURO SOCIAL CAMPESINO ,05% 2502 CUENTAS POR PAGAR AL PERSONAL ,07% Remuneraciones por Pagar ,73% Fondos de Reserva ,04% Reserva Jubilación Patronal ,95% Otras Cuentas por Pagar al Personal ,35% 2504 INTERESES POR PAGAR OBLIGAICONES EN CIRCULACION ,004% PAPELES COMERCIALES EN CIRCULACION A CORTO PLAZO - 0,000% OBLIGACIONES EN CIRCULACION A LARGO PLAZO ,004% 2590 OTROS PASIVOS POR PAGAR ,25% 56

57 Dividendos por Pagar ,28% Deudas con Empresas Relacionadas ,93% Deudas con Intermediarios ,12% Regularización de Divisas - 0,00% Proveedores ,69% Primas Anticipadas ,47% Reaseguros no Proporcionales ,24% Otras Cuentas por Pagar ,54% APORTES PARA FUTURAS CAPITALIZACIONES ,98% 26 VALORES EN CIRCULACION ,58% 2601 PAPELES COMERCIALES EN CIRCULACION A CORTO PLAZO - 0,00% 2602 OBLIGACIONES EN CIRCULACION A LARGO PLAZO ,58% TOTAL PASIVO ,68% 3 P A T R I M O N I O # REF! 31 CAPITAL ,21% 3101 CAPITAL PAGADO ,02% 3102 CAPITAL OPERATIVO(SUCURSALES DE COMPAÑÍAS EXTRANJERAS) ,19% 32 RESERVAS ,60% 3201 LEGALES ,50% 3202 ESPECIALES ,44% APORTES DE ACCIONISTAS ,27% UTILIDADES RETENIDAS PARA FUTURAS CAPITALIZACIONES ,17% 3203 REVALORIZACION DEL PATRIMONIO ,38% 3204 DIVIDENDOS ACCION ,81% 3205 OTRAS ,28% 3206 RESERVAS DE CAPITAL ,18% 57

58 34 RESULTADOS ,52% 3401 ACUMULADOS ,52% Utilidades ,33% (Pérdidas) ,82% 3402 DEL EJERCICIO - 0,00% Utilidades - 0,00% (Pérdidas) - 0,00% 35 REEXPRESION MONETARIA - 0,00% TOTAL PATRIMONIO ,32% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,00% 5 I N G R E S O S TOTAL PASIVO, PATRIMONIO E INGRESOS Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador 58

59 CUENTA UNIVERSIDAD DE CUENCA SISTEMA DE SEGUROS CONSOLIDADO VIDA Y GENERALES ESTADO DE RESULTADOS TECNICO FINANCIEROS (en dólares) DESCRIPCIÓN TOTAL SISTEMA En porcentajes INGRESO DEVENGADO ,898% PRIMA RETENIDA NETA DEVENGADA ,853% PRIMA NETA RETENIDA ,456% PRIMA NETA PAGADA ,594% PRIMA PAGADA ,000% 5101 DE SEGUROS DIRECTOS: ,669% 5102 DE REASEGUROS ACEPTADOS: ,331% 45 LIQUIDACIONES Y RESCATES ,406% 44 PRIMAS DE REASEGUROS CEDIDOS ,138% AJUSTE DE RESERVA DE VIDA ,208% PARA DIVIDENDOS DE ASEGURADOS VIDA - 0,000% PARA MATEMATICAS DE VIDA ,046% DE SEGUROS DE VIDA CON CUENTA UNICA DE INVERSION ,162% AJUSTE DE RESERVA RIESGOS EN CURSO ,394% 4805 PARA RIESGOS EN CURSO ,299% 5704 DE RIESGOS EN CURSO ,905% AJUSTE OTRAS RESERVAS ,041% PARA DESVIACION DE SINIESTRALIDAD Y EVENTOS CATASTROFICOS ,294% DE DESVIACION DE SINIESTRALIDAD Y EVENTOS CATASTROFICOS ,253% 43 PRIMAS POR REASEGUROS NO PROPORCIONALES ,915% COSTO DE SINIESTROS ,436% 59

60 46 SINIESTROS PAGADOS ,242% 53 RECUPERACIONES Y SALVAMENTOS DE SINIESTROS ,292% Recuperaciones de Reaseguros Cedidos ,400% Salvamentos ,893% Neto Reservas Siniestros ,486% 4806 PARA SINIESTROS PENDIENTES ,658% 5705 DE SINIESTROS PENDIENTES ,269% 4807(-)5706 Ajuste Reserva para Siniestros Ocurridos y No Report ,097% RESULTADO DE INTERMEDIACIÓN ,232% 42 (-)4204 Comisiones Pagadas ,598% COMISIONES RECIBIDAS ,830% MARGEN DE CONTRIBUCIÓN ,694% 41(-) GASTOS DE ADMINISTRACION ,489% RESULTADO TECNICO ,205% RESULTADO DE INVERSIONES ,481% 5401 OTROS INGRESOS POR OTROS CONCEPTOS ,148% 5402 EN EL SISTEMA FINANCIERO ,803% 5403 EN COMPAÑIAS ANONIMAS ,147% 5404 EN EL EXTRANJERO ,107% 5502 Dividendos de acciones ,069% Por venta de activos fijos ,119% 5601 POR VENTA, SORTEO O VENCIMIENTO DE VALORES MOBILIARIOS ,087% OTROS INGRESOS Y EGRESOS ,130% Ingresos ,572% 5204 COMISIONES RECIBIDAS POR OTROS CONCEPTOS 0,106% 60