Cambio de rumbo. EN ESTE BOLETÍN Nuestra cartera de acciones pág. 3 Da un paso atrás para tomar impulso. La mantenemos sin cambios.

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1 3 de enero de 212 N o OCU inversores N 492 año 2 semana del 3 de enero al 6 de febrero de 212 M precio OCU inversores : 4,7 OCU inversores + suplemento de acciones : 6,8 Cambio de rumbo La Defensora del Pueblo, Mª Luisa Cava del Llano, ha publicado recientemente un informe en el que realiza 2 recomendaciones para reforzar la protección de los hipotecados. Más allá de las medidas que propone en esta materia que, en algunos casos, no necesariamente compartimos-, Cava del Llano también aprovecha para pegar un buen tirón de orejas al Banco de España, con el que sí estamos plenamente de acuerdo. En concreto, le exige un cambio de orientación y una mayor implicación en la defensa del ciudadano. Y es que, según cita en el documento, el supervisor ha tomado una posición "que dista mucho de ser neutral", amparándose en que debe primar la solvencia de las entidades sobre la protección del consumidor. En su análisis, la Defensora del Pueblo recuerda que el servicio de reclamaciones del Banco de España, nació con el objetivo de resolver los conflictos entre entidades financieras y ciudadanos, una función que siempre ha quedado clara en las sucesivas normativas que han regulado su actuación. Sin embargo, los resultados han demostrado que su misión no ha llegado a cumplirse. Según el informe de Cava del Llano, el supervisor rara vez se pronuncia sobre las quejas de los particulares por considerar "ajenas a sus competencias" aquellas cuestiones que no tengan que ver con la solvencia de las entidades financieras. Además, la Defensora del Pueblo critica que el servicio de reclamaciones no disponga de funciones ejecutivas, lo que conlleva que sus informes no sean considerados como actos administrativos y, por tanto, no sean susceptibles de ser recurridos. Esto, a su juicio, provoca una evidente frustración en el ciudadano, que no consigue que sus derechos se vean amparados. Desde OCU Inversores, nos sentimos muy identificados con las críticas de Cava del Llano. Ahora que se acerca la reforma financiera, creemos absolutamente necesario que sus cambios incluyan cambios de calado de los organismos supervisores, incluida la CNMV. La indefensión de los pequeños inversores no hace sino aumentar su desconfianza y desviar muchas de sus reclamaciones hacia el sistema judicial. Y no olvidemos que ésta no es sólo una vía lenta y cara de resolución, sino que (al parecer) pronto podría empezar a ser mucho más cara que hasta ahora. Comprar General Electric 19,7 USD Vender Bankinter Carrefour Google NH Hoteles 5,3 EUR 18,15 EUR 568,9 USD 2,52 EUR EVOLUCIÓN DEL EURIBOR A 12 MESES (en %) El indicador sigue en caída libre después de la última reunión del BCE, en la que no se cerraron las puertas a una próxima bajada de los tipos de interés. Su media mensual provisional es, por el momento, del 1,84%. EN ESTE BOLETÍN Nuestra cartera de acciones pág. 3 Da un paso atrás para tomar impulso. La mantenemos sin cambios. Acciones págs. 4-7 Acerinox, Bankinter, Carrefour, General Electric, Google, Grifols, Indra, KPN y NH Hoteles. Los más osados pág. 12 Repasamos nuestras apuestas más arriesgadas y les proponemos una nueva: la belga Nyrstar. Análisis pág. 13 Claves para invertir (bien) en divisas: cuáles tienen más potencial, qué productos elegir y cuáles evitar. Entre nosotros págs " Invierto a dos años vista para ahorrar impuestos?"; Nuevo garantizado del Sabadell al 4,4% TAE a 3 años; Cuidado con la promoción para suscribir fondos en Openbank; El sector asegurador, salpicado por el naufragio del "Costa Concordia"; Supermercado de Fondos OCU y Aldeas Infantiles: un acuerdo solidario.

2 Panorama Las autoridades americanas han actuado con decisión para sostener su recuperación económica, aún débil. En un contexto de estancamiento cercano a la recesión, Europa espera que se concrete el acuerdo de los acreedores con Grecia para reducir el volumen de deuda que tendría que devolver el país heleno. Confirmado, España no va bien La contabilidad del Banco de España (BdE) señala que nuestra economía se contrajo en el último trimestre del 211 en un,3%. Para el año 211 en su conjunto, la suma de bienes y servicios producidos por nuestro país siguió mostrando signo positivo: el,7%. El BdE añade que tampoco espera creación de empleo en nuestro país hasta el 213. Las últimas cifras de la Encuesta de Población Activa le dan la razón con un empeoramiento que coloca el número de parados en 5,27 millones, y en 1,5 millones el número de hogares donde todos sus integrantes no tienen empleo. Sin una estabilización en el mercado laboral, parece difícil que la economía pueda crecer de nuevo. El consumo sigue bajando. Las ventas al detalle habrían bajado un 6,2% en diciembre de 211 frente al mismo mes del 21; los hogares secentranenlobásico:silaalimentaciónbajóenun2,8%,los bienes de equipo para el hogar bajaron en un 9,1%. Con este panorama, se aleja también la posibilidad de una mejora en el mercado inmobiliario. El monto total de los préstamos hipotecarios había bajado en casi un tercio en noviembre de 211 frente al mismo mes del año anterior. Los tipos de interés de nuestra deuda pública siguen bajando,porunladoconlaayudadelosrumoresdeacuerdo entre Grecia y sus acreedores sobre la deuda griega; y, por otro lado, con el apoyo del éxito en las emisiones italianas de deudapúblicaa5y1añosapoyadascomoenelcaso española por las inyecciones del BCE (Banco Central Europeo).Lostiposdeinterésqueseveobligadoapagarel Estado por sus obligaciones a 1 años rondan ya el 5%, muy por debajo del 7% que llegó a pagar el año pasado, pero aún lejos del 1,8% con el que a este mismo plazo retribuye ahora el Estado alemán. En el exterior Continúan las negociaciones entre Grecia y sus acreedores. Se discute el volumen de la quita, es decir, el volumen de deuda a cuya devolución renunciarían los acreedores. Paradójicamente, si el Estado griego y sus acreedores no han alcanzado ya un acuerdosedebenotantoaunasupuestafaltadevoluntad,sinoa las reticencias de las autoridades europeas. En efecto, éstas temen que las primeras cifras anunciadas no sean suficientes, e insisten en que la quita sea mayor. Nuestros vecinos portugueses sufren ensuscarneselmiedoaqueunplansimilarsecomiencea discutirparasudeudaunavezseresuelveeldelahelena,sus tipos se han disparado. A 5 años rebasan el 2%, y para su deuda a 1 años, se pide más del 15%. ElReinoUnidocercadelarecesión.En el último trimestre del 211, su economía se contrajo un,2%. Con un sector servicios plano, bastó un leve retroceso en la industria y en la manufactura para que su economía se contrajera. Dadas las malas perspectivas del 212, parece difícil que su economía pueda eludir la recesión (dos trimestres consecutivos con una caída del volumen de bienes y servicios producidos). Tipos bajos en Estados Unidos hasta finales de 214. Lo ha anunciado la Reserva Federal ("Fed") de los Estados Unidos, adoptando un objetivo de inflación del 2%, y declarando que mantendría los tipos de interés oficiales en una horquilla del % al,25% hasta finales de 214. Para consolidar su crecimiento económico y hacer frente a las incertidumbres que se ciernen sobre la economía mundial, la Fed está también dispuesta a ampliar su política de compras de deuda pública de los EE.UU.; en particular, piensa comprar deuda con plazos cada vez mayores, lo que garantizaría la financiación a medio plazo del Estado americano, y tipos de interés bajos a largo plazo. El dólar americano podría perder atractivo, y ser objetivo del carry trade, consistente en tomar prestado en una divisa con bajos tipos de interés, y colocar el dinero en activos con mayor rendimiento, frecuentemente, en otra divisa. Sin embargo, un dólar débil mantendrá la competitividad de los productos americanos y el dinamismo de su economía. Es la política rechazada por el Banco Central Europeo, cuyas inyecciones de liquidez benefician sobre todo a la banca TIPOS DE INTERÉS OFICIALES EN EE.UU. (en %) Las autoridades monetarias de EE.UU. no escatiman esfuerzos para apoyar su economía. Próximos a cero desde 28, acaban de anunciar que sus tipos de interés oficiales seguirán así hasta finales del 214, por lo menos. Qué destacamos? El euro ha recuperado tímidamente terreno frente al dólar americano, y se colocó en 1,32 dólares americanos por euro. Con el anuncio de tipos bajos hasta finales de 214, el dólar americano se podría convertir en objetivo del carry trade y debilitarse frente a otras divisas. Entre las que probablemente no estaría el euro por dos motivos. Por un lado nuestros tipos se encuentran también en mínimos y por otro la decidida política de las autoridades americanas a favor del crecimiento económico creará un buen entorno para sus empresas, que revertirá en el conjunto de su economía y en la pujanza de su divisa. Así aquellos con un horizonte de largo plazo seguimos recomendándoles invertir un 1% de su cartera en un buen fondo monetario en USD como el Parvest Short Term USD C (Supermercado de fondos OCU; ) 2 OCU inversores 3 de enero de 212

3 Un paso atrás Nuestra cartera de acciones Tras cosechar una meritoria ganancia del 7% en 211, nuestra cartera da un paso atrás para coger resuello y cede un 2,3% en lo que va de año. Aun así, a largo plazo sigue mostrando su buen hacer con ese +15,3% anual medio obtenido desde su creación. Lastradas por los grandes Las Bolsas, tras un desastroso 211 (vea nº 488), han querido agarrarse a cualquier luz de nueva esperanza. Así, tras publicarse los primeros resultados empresariales del ejercicio 211 sin apenas sorpresas negativas (e incluso bastante esperanzadores para las tecnológicas) han empezado 212 con optimismo. En lo que va de año, las de la eurozona acumulan una subida media del 6% y casi un 4,8% la estadounidense. En cuanto a la española, algo más discreta, avanza un 2,7%, dato que se reduce si de las mayores empresas se trata (el Ibex 35 gana un 1,7%). Los agoreros presagios paranuestraeconomíaparalospróximos dos años que hemos conocido en las últimas semanas en poco ayudarán a un despegue de nuestro mercado bursátil. En este contexto, nuestra referencia con un destacado peso de las acciones estadounidenses (un 4% de su cartera) y tecnológicas (21%) subió un 4,7%. Por su parte, nuestra cartera de acciones en la que no concedemos peso alguno a las tecnológicas (pues creemos que su riesgo todavía es elevado) y en la que las españolas tienen un peso destacado, tras el impresionante rally alcista diciembre, cede un 2,3%. Y es que Repsol (con un peso de casi el 2%) ha retrocedido un 6,3% e Iberdrola (casi el 9%) perdió un 3,2%. Telefónica, por su parte, se deja un,1%, en línea con su sector. Tampoco ayudaron las acciones extranjeras de nuestra cartera. A ese recorte del 3% de Vodafone (con un peso del 14%) se sumó ese otro 3% (3,7% si no tenemos en cuenta el dividendo) que cedió Abbot Laboratories (que pesa algo más del 11% en nuestra cartera). Un 1,1% retrocedió la petrolera Chevron (-1,1%) para la que la subida del precio del petróleo provocada por el bloqueo a Irán ha contrarrestado el impacto de la multa que le han impuesto las autoridades ecuatorianas por contaminación. La británica GlaxoSmithkline cede un 2,4%, en línea con el retroceso experimentado por los valores más defensivos. Pago de dividendos Estos primeros días del año son fructíferos en dividendos (u operaciones similares), de ahí que nuestra cartera aumentara su liquidez en cerca de 54 euros. Repsol y Abbot Laboratories han descontado sus dividendos (la farmacéutica abonará el suyo a mediados de febrero). Iberdrola y Banco Santander han efectuado sendos script dividends: ampliaciones de capital en las que dan la opción a sus accionistas de aumentar sus acciones o percibir un dividendo equivalente a los derechos (vea nº 49). Y si hablamos del Santander hay que destacar su meritorio comportamiento (+6,1%), ayudado por la decisión del Banco Central europeo de inundar de liquidez el sistema financiero. Aun así, mantenemos al sector financiero en cuarentena debido a la fuerte incertidumbre que le rodea, recomendando mantener esta acción que valoramos como correcta NUESTRA CARTERA MODELO (línea gruesa; en euros) Y SU REFERENCIA 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 Pese a este tropiezo, nuestra cartera mantiene su buen tono a largo plazo (+15,3% desde su creación) respecto a su referencia (+8,54%). Seguimos sin cambios Mantenemos sin cambios nuestra cartera. Esperamos que la situación en Europa mejore (solución al problema de la deuda griega, descenso de las primas de riesgo ), lo que traería más tranquilidad a las Bolsas. Seguimos apostando por infraponderar el sector financiero (4,46% es lo que pesa sobre el total) que todavía no ha purgado todos sus problemas. En cambio, sobreponderamos especialmente a aquellas empresas y sectores de corte más defensivo como las energéticas (34,22%), las telecomunicaciones (21,87%) y las farmacéuticas (21,23%). Sectores todos ellos con bajo riesgo y buena rentabilidad por dividendo. Las acciones españolas pesan ya menos del 4% del total de nuestra cartera (en concreto un 38,56%) cuya liquidez sigue aumentando a (18,22%) a la espera de poder realizar nuevas inversiones. NUESTRA CARTERA MODELO DE ACCIONES a 26/1/212 Empresa y fecha de incorporación Sector (% de la cartera) Nº acc. Cotización Valor (eur) Rentabilidad (1) Banco Santander (2/3/6; 29/3/6) Financiero (4,55%) 7 6,158 EUR 4.31,6 6,1% (-24,31%) Vodafone Group (11/11/4; 14/9/6) Telecom, R. UNIDO (13,91%) ,74 GBP 13.18,2-3,6% (+3,25%) Telefónica (14/9/6; 27/1/1) Telecomunicaciones (7,9%) 56 13,37 EUR 7.487,2 -,11% (+12,49%) Iberdrola (2/3/6; 29/3/6; 27/1/1) Energía (8,19%) ,597 EUR 7.759,74-3,23% (-12,87%) Repsol (31/1/7; 28/11/7; 27/1/1) Energía (18,58%) 84 21,9 EUR 17.67,6-6,3% (+3,16%) Chevron (21/9/11) Energía (7,7%) 9 16,59 USD 7.291,5-1,15% (+18,8%) Abbott Laboratories (26/11/9) Farmac., EE UU (11,%) 25 54,87 USD 1.426,37-3,4% (+19,87%) GlaxoSmithKline (27/4/11) Farmac., R. UNIDO (9,98%) 55 14,41 GBP 9.457,7-2,39% (+23,16%) Liquidez (2) 18,18% ,25 Valor actual de la cartera (3) ,35-2,36% (+15,29%) (1) Rentabilidad total desde el 29/12/11, incluyendo dividendos; entre paréntesis, esa misma rentabilidad pero calculada desde su incorporación a nuestra cartera; el "valor actual de la cartera" se refiere al rendimiento medio anual desde su creación. (2) Resultado del cobro de dividendos, ingresos por ventas de acciones y del pago de gastos. (3) Frente a los 97.29,3 euros del nº 488; 1 USD =,7678 EUR; 1 GBP = 1, EUR. OCU inversores 3 de enero de 212 3

4 Acciones Quién es quién? BANKINTER El octavo mayor banco de nuestro país está centrado exclusivamente en España, sobre todo en banca de particulares, y también banca privada y las pequeñas y medianas empresas. Accionistas principales: Jaime Botín (24% de derechos de voto) y Crédit Agricole (2%). CARREFOUR Distribuidor n 1 en Europa y el n 2 en el mundo. Posee casi 9.8 establecimientos (hipermercados, supermercados, cash & carry's y de proximidad) en 32 países. El 75% de sus ventas proviene de Europa (de los cuales el 4% en Francia). GENERAL ELECTRIC Conglomerado americano presentado a menudo como un microcosmos de la economía americana. Está presente en: bienes de equipos industriales (motores de aviones, turbinas para aerogeneradores, centrales nucleares ), salud (diagnósticos) y servicios financieros (créditos al consumo, préstamos hipotecarios). GOOGLE Google es «la» referencia de los motores de búsqueda en internet y el sitio favorito de la mayoría de internautas, por delante indiscutiblemente de Yahoo y Bing. INDRA SISTEMAS Empresa tecnológica (software y aplicaciones informáticas especializadas) que desarrolla su actividad en tres áreas de negocio: sistemas de información y control; equipos electrónicos de defensa y simulación; y sistemas automáticos de mantenimiento. Accionistas principales: Bankia (2%) y Corporación Financiera Alba (1%). NH HOTELES Está especializada en el segmento de hoteles urbanos y de negocios. Es el primer grupo hotelero español por número de hoteles gestionados. Accionistas principales: la hotelera Hesperia (25%); Caja Madrid (1%). Indicador de riesgo: de (el riesgo asociado a la acción es bajo) a (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera. ACERINOX Posible concentración en el sector Sector siderúrgico Bolsa de Madrid 11,15 EUR Máx/mín 3 últ. años : 15,33/8,1 La posible concentración del sector en Europa y el aumento de precios y demanda en EE UU dan alas a la cotización. Pero la acción sigue cara. Venda. La alemana ThyssenKrupp y la finlan-desa Outokumpu evalúan una posible fusión para convertirse en líder mundial del sector del acero inoxidable, lo que vaticina un proceso de concentración en el sector acerero en Europa que sufre los malos vientos del exceso de capacidad y la proliferación de fabricantes chinos. Esta fusión beneficiaría indirectamente a Acerinox pues conseguiría aumentar sus márgenes de beneficioenuncontextoenelquelos grandes grupos del sector tratan de recortar costes y maximizar los ingresos. De todas formas, la evolución de los precios de los aceros será clave para el devenir del sector: para esta primera mitad de 212 se espera un aumento en los precios, impulsada por el creciente coste de las materias primas.deahíquelademandaacorto plazo podría verse impulsada. Si a esta noticia le sumamos la subida de precios en EE UU como consecuencia del aumento de la demanda en este mercado (el motor delgrupoatravésdelaplantanas)seexplica el repunte de la cotización cercano al 1% en lo que llevamos de año. Aun con todo, los nubarrones que acechan a la economía europea siguen presentes y por ahora preferimos mantener nuestras estimaciones. Estimamos un beneficio por acción de,53 euros para 212 y de,96 euros para Las buenas noticias que llegan de EE UU y la posible concentración del sector en Europa animan a esta acción, pese a todo, cara. Venda. BANKINTER Nadando a contracorriente Sector financiero Bolsa de Madrid 5,3 EUR Máx/mín 3 últ. años : 9,53/3,47 Bankinter nadó a contracorriente en 211 con un fuerte incremento del beneficio. Pero nosotros somos muy escépticos en cuanto a la credibilidad del sector y preferimos poner estas cuentas en cuarentena. Acción cara. Venda. Bankintersedesmarcadelatendencia negativa del sector y cierra 211 con un incremento del beneficio del 2% hasta,38 euros por acción (frente a los,36 euros de nuestras estimaciones). La creciente aportación de la aseguradora Línea Directa, el hecho de haber puesto freno a la sangría en el negocio típicamente bancario (tan solo cae un 1% frente al 31% que cedió en 21) y su reducida exposición al sector del ladrillo son las principales razones de este impulso. Sin embargo, nosotros somos muy cautos con respecto a la credibilidad de las cuentas del sector financiero, por lo que mantenemos estos buenos resultados en cuarentena. Eso sí, aparentemente Bankinter tiene uno de los balances más saneados del sector: su morosidad (créditos de dudoso cobro) apenas supera el 3% (frente al 7,5% del conjunto de los bancos) y el suelo, uno de los activos más cuestionados, tiene un peso muy reducido y ya ha provisionado (dinero reservado para hacer frente a posibles pérdidas) el 75% de su valor. De ahí que previsiblemente sea una de las entidades mejor paradas en el saneamiento que impondrá el nuevo Gobierno. La cotización lo ha celebrado a lo grande en E F M A M J J A S O N D E Bankinter (lín.gruesa; base 1) se desmarca de la tendencia negativa que asola al sector bancario europeo y desde comienzos de 211 avanza en torno a un 3%. Acción cara. Venda. Más datos en

5 Acciones CARREFOUR Caída del beneficio confirmada Sector distribución Bolsa de París 18,15 EUR Máx/mín 3 últ. años : 36,3/15,6 El distribuidor galo patina de nuevo y presenta unos resultados poco alentadores en el cuarto trimestre de 211. El futuro tampoco se vislumbra ni mucho menos de color de rosa. Acción cara. Venda. En el cuarto trimestre de 211 las ventas cayeronun1%,debidoalaspobresventas en los hipermercados, tanto en Francia como en otros países europeos. En el conjunto del año, sin embargo, los ingresosrepuntaronfinalmenteun1,1%,gracias a las buenas prestaciones de los países emergentes. El grupo confirma que prevé un beneficio operativo en 211 (corregido para tener en cuenta la escisión de Dia) de entre el 15 y el 2% inferior a un año antes y precisa que teme que el resultado definitivo (que se publicará el 8 de marzo) esté en la parte baja de la banda de estimaciones. Nosotros ya tenemos en cuenta en nuestras estimaciones el escenario más pesimista. Mantenemos una previsión de beneficio por acción para 211 (varias veces recortada ya anteriormente) en 1,31 EUR. La posición de liderazgo del grupo, que no consigue revertir la situación, es cada vez más incómoda. El gran plan de transformación de los hipermercados sigue sin dar los resultados esperados y tendrá que ser afinado, país por país. Para 212, no esperamos ninguna mejoría y estimamos un beneficio por acción de 1,32 EUR. Para 213 nuestra estimación apunta a un beneficio de 1,6 EUR por acción La cotización no levanta cabeza tras el desplome del verano pasado. Las perspectivas nada boyantes tampoco contribuyen a despertar la cotización. Acción cara. GENERAL ELECTRIC Un gigante en buena forma Sector industrial y servicios Bolsa de Nueva York 19,7 USD Máx/mín 3 últ. años : 21,52/6,66 Los resultados de 211 son mejores de lo que esperábamos. La buena marcha de su rama financiera le ha permitido compensar la presión en el negocio industrial. Acción barata. Compre (ISIN: US ). Con un crecimiento de las ventas del 7% (en datos comparables) y un nuevo récord de pedidos (2. millones de dólares) en el ejercicio 211, General Electric aparece como una isla en el océano, ya que sus competidores anuncian uno tras otro el retroceso de sus resultados. Y sin embargo el grupo americano había sido duramente puesto a prueba con la crisis bancaria a causa de su filial financiera,yahoraesprecisamenteaellaala que debe estos buenos resultados. Tras una reestructuración exitosa (con mayor énfasis en los créditos a empresas) y una clara disminución del número de quiebras empresariales en EE UU, el margen neto del grupo recupera nuevos bríos. Pero en la rama industrial, las tensiones persisten (costes al alza, presiones en los precios, caída de la demanda en Europa). Al estar más centrado en EE UU (donde parece iniciarse una recuperación) y en lospaísesemergentes(siempredinámicos) que sus rivales, su actividad no ha sufrido tanto. Una tendencia que debería confirmarse en 212 y 213. Aunque esto no le evitará una reestructuración en Europa con unas ventas de capa caída. Revisamos al alza nuestra previsión de beneficio por acción de 1,14 a 1,47 USD en 212 y de 1,19 a 1,56 USD en E F M A M J J A S O N D E A pesar del reciente rebote, el grupo sigue excesivamente penalizado en bolsa a causa de su filial financiera. Acción barata. Compre. GOOGLE En crisis de crecimiento Sector tecnológico Bolsa Nasdaq 568,9 USD Máx/mín 3 últ. años : 668,27/29,88 Ellíderdelosmotoresdebúsquedasigue obteniendo grandes beneficios. Pero el crecimientoyanoacudealacita. Y podrían aparecer otras decepciones en el futuro (capacidad para integrar Motorola Mobility ). Acción cara y arriesgada. Venda. Cuando el mercado estaba acostumbrado a tasas de crecimiento de dos dígitos, el beneficio en el cuarto trimestre de 211 apenas mejoró un 6% anual y reculó incluso respecto al trimestre anterior. Hay que reconocer que el grupo americano tiene actualmente un tamaño tal (con unos ingresos de 38. millones de dólares)queleresultadifícilmantenerelritmo de crecimiento de antaño. Aunque explora nuevos mercados, como los teléfonos inteligentes (Android) o las redes sociales (Google+), estas actividades no estánmásqueeneliniciodesudesarrollo (cuantiosas inversiones, con poco o nada de beneficio). Y a Google le resultará difícil imponerse en estos nuevos segmentos debido a la fortaleza de la competencia ya existente (Apple, Facebook). Además, el grupo se enfrenta a otro desafío de talla: la integración de Motorola Mobility, comprada a un precio elevado y cuya situación (déficit recurrente, cuota de mercado a la baja) está en las antípodas de la suya.enfin,googlesiguesiendoobjeto de demandas judiciales que ponen en cuestión su posición dominante en la búsqueda en internet y que podría acarrearle una multa de hasta el 1% de su cifra de negocios Después del rebote registrado en 29, la cotización de Google tiene dificultades para encontrar un nuevo impulso. Acción cara. Venda. Más datos en OCU inversores 3 de enero de 212 5

6 Acciones GRIFOLS El beneficio se atraganta con Talecris Sector farmacéutico Bolsa de Madrid 13,99 EUR Máx/mín 3 últ. años : 14,26/7,78 Los resultados de 211 adelantados por la compañía están en línea con lo esperado. Su elevada deuda y la compleja integración con Talecris invitan a alejarse de esta acción cara. Venda. Tras incluir en sus cuentas 6 meses del negocio de Talecris, las ventas en 211 se dispararon un 81,2% y el beneficio operativo un 73,5%, un resultado en línea con lo esperado. Pero ojo!, ni las amortizaciones, ni los impuestos, ni sobre todo los gastos financierosylosgastosdeintegraciónse incluyen en estas cifras, aparentemente positivas. Según nuestros cálculos, solo los gastos financieros casi se cuadruplicaron en 211, comiéndose casi la mitad de sus beneficios operativos. Si incluimos los gastos ligados a la integración de la farmacéutica americana, el beneficio total del grupo debería rondar los,18 euros por acción (tomando en cuenta la última ampliación de capital), un 64% por debajo de los,5 euros de 21. Tal y como nos temíamos, la compra de Talecris (que duplica el tamaño del grupo) no resultaría una integración fácil. Y es que una deuda que casi duplica los fondos propios y unos tipos de interés que se orientan al alza se revelan escollos importantes para el crecimiento de los beneficios. Así, no sorprende que Grifols se haya visto obligada a dirigirse a sus acreedores para renegociar una mejora de las condiciones de su deuda. Las peores perspectivas de la economía mundial y el encarecimiento del crédito no se lo pondrán nada fácil Grifols sortea relativamente bien la crisis bursátil, aunque su elevada deuda y los altos gastos financieros penalizan sus beneficios. Acción cara. INDRA SISTEMAS Reducción de las inversiones Sector tecnológico Bolsa de Madrid 1,7 EUR Máx/mín 3 últ. años : 17,65/9,73 La reducción de las inversiones, públicas y privadas, pasa factura a Indra. Pero a medio plazo saldrá reforzada de la crisis. Acción correctamente valorada. Mantenga. La actual coyuntura no ayuda en absoluto a Indra. Las empresas privadas reducen sus inversiones por la crisis económica, mientras que las empresas públicas o dependientes de alguna manera de los Presupuestos Generales del Estado (4% de su facturación) hacen lo propio a causa de los recortes presupuestarios. Las menores ventas y el aumento de la competencia obligan a la compañía a contener costes y reducir márgenes. Los resultados obtenidos en los tres primeros trimestres de 211 asíloatestiguan:lasventasapenascrecieron un 3% y el beneficio por acción se mantuvo prácticamente estable (+1% hasta los,88 euros por acción). El segmento de su actividad con mayor valor añadido (consultoría, simuladores, proyectos llave en mano, etc.) es el que más sufre la caída de la inversión (ventas: - 36%; beneficios: - 6%), aunque este deterioro se ve compensado por el crecimiento de otros negocios (pero de menor rentabilidad). De cara al futuro, las fortalezas de Indra (especialización, buen conocimiento de sus clientes, confortable situación financiera ) le permitirán capear el temporal mejor que el resto del sector. La apertura de su negocio al exterior parece dar sus frutos (+1%) y lesitúaenunabuenaposicióndecaraala salida de la crisis a medio plazo Las débiles perspectivas que se avecinan en los próximos años no invitan al optimismo. Pero la acción está ya correcta. Manténgala. KPN Elevada rentabilidad por dividendo Sector telecomunicaciones Bolsa de Ámsterdam 8,2 EUR Máx/mín 3 últ. años : 12,48/7,92 Nueva decepción tras desvelar KPN unas pobres perspectiva para 212. El grupo no consigue compensar la pérdida de cuota de mercado en los Países Bajos. Pero su alto dividendo es un buen atractivo. Acción correcta. Mantenga. Pobres resultados los presentados por el grupo holandés en 211. El beneficio por acción reculó un 8% hasta 1,6 euros y las perspectivas anunciadas por KPN para 212 no son nada tranquilizadoras. Se prevé una fuerte caída del resultado operativo (entre - 7% y -11%, frente al -4% en 211). Los planes de reestructuración se suceden sin éxito. El grupo sigue perdiendo terreno antes sus rivales en Holanda (69% de sus ventas), entre ellos los operadores de cable con ofertas combinadas (teléfono, internet, televisión) más atractivas. La actividad relacionada con la empresa Getronics (14% de sus ventas) no cesa de lastrar sus cuentas desde la compra en 27. El grupo intenta revertir la tendencia invirtiendo masivamente en desplegar su propia fibra óptica. La tarea no resultará fácil. Y, mala noticia, dada la fuerte liquidez requerida para ello, el grupo, por primera vez desde 23, no recomprará acciones propias en 212 y abandona su objetivo de dividendo para 213 de,95 euros. Para 212 mantiene sin embargo, los,9 euros por acción (una rentabilidad por dividendo superior al 11%). Rebajamos nuestra previsión de beneficio por acción a 1 euro en 212 y 1,2 en La fuerte caída de la cotización en los últimos meses no basta para poner la acción interesante de nuevo. Acción correcta. Mantenga. 6 OCU inversores 3 de enero de 212 Más datos en

7 Acciones NH HOTELES La deuda se come el beneficio Sector ocio Bolsa de Madrid 2,52 EUR Máx/mín 3 últ. años : 5,84/1,56 Las perspectivas de la compañía mejoran poco a poco, aunque sus cuentas están muy condicionadas por su elevada deuda que debilita mucho sus finanzas. Acción cara y muy arriesgada. Venda. Los resultados de NH Hoteles en los nueve primeros meses del año han sido positivos (+,57 euros por acción frente a las pérdidas de,18 del mismo periodo de 21). A nivel operativo (ingresos menos gastos), la situación ha mejorado: las ventas crecen un 7,7% y los costes se reducen, lo que aumenta los márgenes y el beneficio (+25% el EBITDA). Sin embargo, el auténtico lastre de la compañía está en su situación financiera. Su endeudamiento sigue siendo muy elevado con el agravante de que en pocos meses le vence una parte muy importante de su deuda (57 millones, más de la mitad). De hecho, hasta el tercer trimestre los gastos financieros se comieron todo el beneficio obtenido. Los menores impuestos y los ajustes contables son los responsables de quelacompañíanoentraseenpérdidas. Tras la espantada de la china HNA que iba a entrar en su capital y solucionar buena parte de sus problemas financieros lacompañíahaderenegociarconlos bancos el pago de sus préstamos. Las perspectivas para su segmento de negocio (viajes de negocio, turismo urbano) mejoran poco a poco, sobre todo en Centroeuropa. No obstante, los ingresos no mejorarán lo suficiente como para resolver su situación financiera Tras la negativa de HNA a entrar en su capital, la cotización ha sufrido un duro castigo. Acción cara y arriesgada. Venda. Noticias breves IBERDROLA 4,597 EUR Comprar Ciertos rumores apuntan a que la eléctrica española habría hecho una oferta por la distribuidora Neoenergía con el fin de integrarla en su filial carioca Elektro. Buena noticia para Iberdrola, de concretarse la operación. Acción barata e incluida en nuestra cartera modelo. SANTANDER 6,158 EUR Conservar En octubre el Santander vendió el 35% de su filial estadounidense de crédito al consumo, Santander Consumer USA, operación con la que ganó unos,9 euros por acción. Ahora, podría vender otra parte de esta filial a través de una OPV (Oferta Pública de Venta de acciones) para conseguir nuevos fondos y reforzar su balance. Operación acertada. Acción correcta e incluida en nuestra cartera modelo. URALITA 1,58 EUR Vender Los propietarios de Uralita, la familia Serratosa, negocia con los bancos acreedores la posibilidad de refinanciar su deuda. Una nueva prórroga con la que intentar evitar la quiebra de la compañía. Aumentamos el nivel de riesgo de esta acción hasta 4 (dentro de una escala de 1 a 5). Acción cara. NOVARTIS 5,4 CHF Conservar Clima bursátil Sabelabolsaaquéatenerse? Patinazo en las negociaciones entre Grecia y los bancos acreedores sobre el "perdón" de una parte de la deuda. El impago parece cada día más cerca. Los valores bancarios se han mostrado muy nerviosos (mucha precaución con este sector) y las bolsas están a la expectativa. En Europa, el Stoxx Europe 5 cedió la semana pasada un leve,2% y la Bolsa de Madrid ganó un 1,4%. En cuanto a las empresas, los resultados del cuarto trimestre de 211 y las perspectivas para 212 no han levantado muchas pasiones, salvo en el caso de la americana Apple (mejoramos nuestras previsiones y cambiamos nuestro consejo a mantener). Muy penalizado ha estado el sector de los fabricantes de equipos de telecomunicaciones, tras el pesimismo mostrado por la dirección de Ericsson sobre las ventas y los márgenes para los próximos meses. El sector sufre En línea con nuestras expectativas, el beneficio por acción (3,38 CHF) cayó un 24% en 211 debido a unos fuertes gastos extraordinarios contabilizados en el cuarto trimestre y a la fortaleza del franco suizo en el conjunto del año. El dividendo propuesto es de 2,25 CHF por acción, ligeramente decepcionante, al igual que las perspectivas para 212 duranteelcualelgrupoperderálapatentedesumedicamento estrella Diovan (hipertensión). Rebajamos nuestras previsiones, pero la acción sigue correcta. STMICROELECTRO- NICS 5,291 EUR Conservar El grupo publica unas pérdidas de,1 euros por acción en el último trimestre de 211. Los resultados de la coparticipada ST-Ericsson (telefonía inalámbrica) siguen desplomándose. Las perspectivas para el trimestre en curso no son muy alentadoras con una rentabilidad que podría volver a retroceder. Rebajamos nuestras previsiones. Aun así, acción correcta. por la prudencia de los operadores de telecomunicaciones respecto a sus inversiones. Telefónica y Vodafone (ambas baratas e incluidas en nuestra cartera) son nuestra favoritas. El banco central americano ha echado un capote a los índices bursátiles (S&P 5 +,3% y el tecnológico Nasdaq +,6%) al anunciar su intención de mantener los tipos directores bajos hasta finales de 214 con el fin de estimular la economía y hacer retroceder al billete verde (impulsando las exportaciones). Globalmente, solo un 58% de las empresas del S&P 5 han publicado unos resultados trimestrales mejores de lo esperado, un nivel claramente más que bajo que el registrado en los 3 últimos años. A pesar de ello, la bolsa americana nos parece barata en su conjunto. Entre nuestras favoritas destacan Abbott Laboratories y Chevron (ambas baratas e incluidas en nuestra cartera de acciones).

8 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) OCUi Riesgo Comentario Consejo (5) a 26/1/212 (3) (4) Financiero y asegurador Aegon 3.73 EUR Ámsterdam 471 riesgo revisado al alza comprar Ageas 1.61 EUR Bruselas 447 solventa problemas derivados de Fortis conservar Alba EUR Madrid 48 vende un 5% de ACS conservar Allianz EUR Fráncfort 46 muy expuesta a deuda soberana italiana conservar Axa 12.8 EUR París 471 confirma objetivos para 215 comprar Banesto 4.3 EUR Madrid 49 pérdidas del ladrillo pasan factura vender Bank of America 7.3 USD Nueva York 489 mejora negocio pero sigue débil conservar Bankia 3.54 EUR Madrid 484 elevada exposición inmobiliaria conservar Bankínter 5.3 EUR Madrid 478 emite convertibles para reforzar su solvencia vender Barclays Bank p. Londres 459 objetivos 213 demasiado ambiciosos conservar BBVA 6.97 EUR Madrid 49 amplia su capital en torno a un 2% conservar BCP.14 EUR Lisboa 471 tercer trimestre en rojo conservar BNP Paribas EUR París 445 reduce su exposición a Grecia conservar CaixaBank 3.98 EUR Madrid 475 líder en banca minorista en España conservar Catalana Occid EUR Madrid 489 el negocio del crédito vuelve a flaquear vender Deutsche Bank 33.2 EUR Fráncfort 47 mejora levemente su solvencia vender Dexia.33 EUR Bruselas 476 los especuladores pueden conservar vender ING 7.9 EUR Ámsterdam 461 adapta su plan de reestructuración conservar Intesa Sanpaolo 1.46 EUR Milán 462 en observacº por Fitch con perspect. negativa comprar Mapfre 2.57 EUR Madrid 487 rebajamos beneficio y dividendo esperado vender Pastor 3.63 EUR Madrid 491 será absorbido por el Popular vender Popular 3.43 EUR Madrid 491 lanzará una OPA sobre el Pastor vender Sabadell 2.94 EUR Madrid 487 adquiere la CAM vender Santander 6.16 EUR Madrid 487 refuerza su solvencia conservar Société Génér EUR París 474 supresión de empleos en banca de inversión conservar Bienes de consumo Ad. Domínguez 4.75 EUR Madrid 491 duplica sus pérdidas en su segundo trimestre vender Adidas Group EUR Fráncfort 481 crecimiento sostenido en 3er trim. vender Benetton 3.19 EUR Milán 482 resultados 9 primeros meses caen un 1,1% comprar Inditex EUR Madrid 489 caen las ventas en el sector vender Kimberly-Clark USD Nueva York : beneficio/acción aumenta un 8% comprar L'Oréal 82.1 EUR París 482 débil crecimiento en 3er trimestre vender LVMH EUR París 475 cifra de negocios: +15% en 9 meses vender Sioen 5.37 EUR Bruselas 477 alza precio materias primas pesa en márgenes comprar Alimentación Campofrío 6.73 EUR Madrid 486 rebajamos previsiones, amenazas a corto plazo vender Coca - Cola 68.1 USD Nueva York 491 buen volumen de ventas en 3er trimestre conservar Danone EUR París 479 rdos 3er trim comparables: +5,9% vender Deoleo (ex SOS).48 EUR Madrid 483 incertidumbre econ. amenaza negocio a corto vender Diageo p. Londres 479 crecimiento orgánico del 7% en 3er trime. conservar Ebro Foods 15.1 EUR Madrid 486 espera cerrar año por encima de previsiones vender Heineken 36.4 EUR Ámsterdam 469 actividad resiste mejor que lo previsto vender Kraft Foods 38.6 USD Nueva York 471 resultados 211 sin sorpresas conservar Nestlé CHF Zúrich 478 su dirección sigue confiando tras rdos 3 trim conservar Pernod Ricard 75.1 EUR París 473 buen 1 trim. 211/12 gracias a emergentes vender Unilever EUR Ámsterdam 486 rentabilidad sigue bajo presión vender Vidrala EUR Madrid 48 a pesar de ampliación de capital liberada vender Viscofán 3. EUR Madrid 487 se queda con 1% de filial espárragos china vender Distribución Ahold 1.22 EUR Ámsterdam 483 compra 16 supermercados en EEUU conservar Carrefour EUR París 469 vuelve a advertir sobre resultados vender Jerón. Martins EUR Lisboa 482 ventas aumentan un 13,2% en 211 vender Metro EUR Fráncfort 472 comunica venta de departamento comercial conservar Sainsbury p. Londres 477 mejor fin de año de su historia comprar 8 OCU inversores 3 de enero de 212 Más datos en

9 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) OCUi Riesgo Comentario Consejo (5) a 26/1/212 (3) (4) Farmacéutico Abbott Labs USD Nueva York 489 volverá a recomprar acciones propias en 212 comprar AstraZeneca p. Londres 489 fracasan dos ensayos clínicos conservar Eli Lilly USD Nueva York 49 se refuerza en salud animal conservar GlaxoSmithKline p. Londres 491 resultados estudios Revolair poco claros comprar Grifols 14. EUR Madrid 482 amplía capital gratis entre6y2diciembre vender Luxottica EUR Milán 486 resultados 9 últimos meses: +11,8% vender Merck USD Nueva York 484 carpetazo al caso Vioxx conservar Novartis 5.4 CHF Zúrich 491 perspectivas para 212 decepcionantes conservar Pfizer USD Nueva York 487 para el desarrollo del Dimebon (alzeimer) conservar Roche GS 16.2 CHF Zúrich 483 oferta de compra hostil sobre Illumina conservar Sanofi EUR París 489 Aubagio (esclerósis:) sin ventajas conservar Teleflex USD Nueva York 481 vende sus actividades aeronáuticas conservar Energía y servicios públicos Abertis 12.9 EUR Madrid 49 vende 5% participación en Eutelsat conservar Atlantia 12.2 EUR Milán 483 no aumentará tarifas por decreto comprar BP p. Londres 48 recupera producción en Golfo Méjico comprar Brisa 2.5 EUR Lisboa 483 generosa política de dividendos comprar Chevron USD Nueva York 49 resultados trimestrales superan previsiones comprar E.ON 16.4 EUR Fráncfort 486 fuertes depreciaciones conservar EDP 2.24 EUR Lisboa 49 chinos compran un 2,35% a 3,45 euros/acción comprar Enagas EUR Madrid 479 beneficio crece 6,2% más hasta 3er trimestre conservar Endesa EUR Madrid 486 retrasa el pago del dividendo a cuenta conservar Enel 3.13 EUR Milán 472 anuncia mejora tarifaria en 212 comprar ENI 17.2 EUR Milán 481 prudencia resultados 4º trimestre 211 conservar Exelon USD Nueva York 489 rdos.anuales conforme a previsiones más bajas comprar Exxon Mobil USD Nueva York 48 3er trim: beneficio aumenta 41% en un año conservar Gamesa 3.17 EUR Madrid 489 necesaria más diversificación internacional vender Gas Natural EUR Madrid 468 mantiene beneficios hasta septiembre (-,3%) comprar GDF Suez 21.4 EUR París 471 confirma obejtivos crecimiento comprar Iberdrola 4.6 EUR Madrid 48 gana un 3,5% más hasta septiembre comprar Iren (ex Iride).7 EUR Milán 474 sin acuerdo con A2A respecto a Edipower comprar National Grid p. Londres 482 márgenes bajo presión comprar R.Dutch Shell A EUR Ámsterdam 484 venderá más activos comprar Red Eléctrica 35.3 EUR Madrid 481 resultado aumenta 17,7% más hasta septiembre conservar Repsol YPF 21.9 EUR Madrid 487 le compra a Sacyr un 1% de su participación comprar Sabesp USD Nueva York importantes cargas financieras comprar Total 4.59 EUR París 49 producción a la baja en tercer trimestre comprar Veolia Envir EUR París 471 vende su filial de transporte comprar Vestas Wind 64.9 DKK Copenhague 49 advertencia sobre resultados vender Químico Air Liquide EUR París 448 alianza con Solvay en gases fluorados vender BASF EUR Fráncfort 484 paraliza proyectos en Europa conservar Bayer (6 ) EUR Fráncfort 487 Xarelto (anticoagulante) aprobado en Europa conservar DuPont 5.94 USD Nueva York 486 alza de precios empaña result. 4º trimestre conservar Ercros.68 EUR Madrid 491 mejoran las ventas y los márgenes conservar Solvay EUR Bruselas 476 anuncia cambios en la gerencia en mayo conservar Zeltia 1.91 EUR Madrid 491 licencia para Sylentis no garantiza éxito vender Automovilístico BMW 65.8 EUR Fráncfort trim: beneficios sostenidos por autos lujo vender Fiat 4.7 EUR Milán 491 proyecta producir automóvil en Turquía conservar Michelin EUR París 451 ralentización probable del mercado neumáticos vender Peugeot 15.1 EUR París 491 anuncia renovación equipo directivo comprar Piaggio 2.5 EUR Milán 476 rdos hasta septiembre según lo esperado vender Renault 34.2 EUR París 491 ventas aumentan 6,7% en tercer trimestre conservar Volkswagen VZ EUR Fráncfort 491 buenos rdos en 3 trim gracias a Audi, Porsche vender Más datos en OCU inversores 3 de enero de 212 9

10 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) OCUi Riesgo Comentario Consejo (5) a 26/1/212 (3) (4) Siderúrgico y minero Acerinox EUR Madrid 468 aumenta demanda en Europa por alza de precios vender ArcelorMittal (6 ) EUR Ámsterdam 489 demasiado pesimismo en su cotización comprar Rio Tinto p. Londres 474 aumenta producción conservar Construcción e inmobiliario Acciona 61.4 EUR Madrid 482 centrada en las energías renovables conservar ACS EUR Madrid 484 venta de activos para reforzar finanzas conservar Cem. Portland 7.19 EUR Madrid 49 malos datos de consumo cemento en España vender Cimpor 5.8 EUR Lisboa 491 cambia de consejo conservar Deceuninck 1.12 EUR Bruselas obtendrá beneficios 211 pese a caída ventas comprar FCC EUR Madrid 489 vende Torre Picasso con jugosas ganancias conservar Ferrovial 9. EUR Madrid 491 prepara la venta de aeropuerto Edimburgo conservar Headwaters 2.39 USD Nueva York 473 situación financiera muy tensa conservar Lafarge EUR París 463 nuevo programa de reducción costes en 212 vender Metrovacesa.98 EUR Madrid 481 reduce pérdidas hasta tercer trimestre vender Reyal Urbis.49 EUR Madrid 482 acción muy arriesgada vender Sacyr-Valleher EUR Madrid 487 vende parte de sus acciones en Repsol vender Saint - Gobain EUR París 487 confirma objetivos crecimiento 211 conservar Uralita 1.58 EUR Madrid 486 precio por encima de perspectivas vender Industrial y servicios Abengoa EUR Madrid 49 venta filiales reduce su alto endeudamiento vender Adecco CHF Zúrich Randstad nos parece más barata vender Agfa - Gevaert 1.41 EUR Bruselas 437 infravalorada respecto a su valor contable comprar Alstom EUR París 491 aumentan los pedidos en el último trimestre vender Azkoyen 1.32 EUR Madrid 49 tras su castigo en bolsa, está correcta conservar BME EUR Madrid 48 acción interesante para cartera defensiva comprar Bouygues 24.2 EUR París 476 revisa al alza objetivos 211 comprar CAF EUR Madrid 479 precio por encima de perspectivas vender Deutsche Post EUR Fráncfort 483 revisa al alza objetivo beneficios 211 comprar Duro Felguera 5.23 EUR Madrid 486 mejor diversificación conservar EADS (6 ) EUR París 483 pedidos record para el Airbus en 211 vender Ence 1.99 EUR Madrid 484 amenaza con cerrar planta gallega conservar Exmar 5.84 EUR Bruselas tarifas transporte gas bien orientadas comprar Finmeccanica 3.58 EUR Milán 482 nuevos contratos por 12 millones de euros conservar General Electr USD Nueva York 479 volumen de pedidos en máximos comprar IAG 2.15 EUR Madrid 481 comienza su andadura conjunta (Iberia-BA) vender Picanol 1.47 EUR Bruselas confirma previsión resultados 211 comprar Pirelli & C EUR Milán 468 revisa al alza objetivos 215 vender Portucel 1.86 EUR Lisboa 294 beneficios 9 meses: +6,6%, sin sorpresas conservar Prosegur 35.7 EUR Madrid 49 revisa a la baja previsiones vender Randstad EUR Ámsterdam 48 prevé 212 demasiado optimista conservar Seaspan USD Nueva York importante recompra de acciones comprar Service Point.23 EUR Madrid 49 rebajamos previsiones conservar Siemens 73.4 EUR Fráncfort 483 se muestra pesimista en cuanto a su futuro vender Sonae.46 EUR Lisboa 475 ventas aumentan,3% en 211 comprar Tubacex 2.19 EUR Madrid 48 aumenta cartera de pedidos hasta septiembre comprar US Ecology 19.8 USD Nasdaq penalizada en 3er trim por cambio CAD/USD comprar Vivendi EUR París 472 refuerza su negocio musical con EMI comprar Zardoya - Otis 1.85 EUR Madrid 475 pobres perspectivas para los próximos años vender Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones. 1 OCU inversores 3 de enero de 212 Más datos en

11 Acciones Nombre Precio (1) Bolsa (2) OCUi Riesgo Comentario Consejo (5) a 26/1/212 (3) (4) Ocio Antena EUR Madrid 486 aumenta costes para no perder cuota mercado conservar Ladbrokes 14.9 p. Londres fin negociaciones por Sportingbet comprar Mediaset España 4.42 EUR Madrid 47 ingresos publicidad se disparan en 1er trim. conservar Meliá Hotels 4.81 EUR Madrid 483 precio por encima de perspectivas vender Mondadori 1.37 EUR Milán 478 vende el últim 2% de Mondadori Printing comprar NH Hoteles 2.53 EUR Madrid 486 grupo chino HNA modifica condiciones entrada vender Pearson p. Londres 462 previsión de buenos resultados en 212 comprar Prisa.78 EUR Madrid 477 situación financiera delicada vender Reed Elsevier 9.28 EUR Ámsterdam previsión de crecimiento ventas limitado conservar TF EUR París 483 debilidad de ingresos publicitarios vender Time Warner USD Nueva York 48 la saga "Harry Potter" impulsa 3er trim. conservar Walt Disney USD Nueva York 415 aumenta su dividendo un 5% hasta,6 USD conservar WPP 753. p. Londres 474 dividendo semestral aumenta un 25% comprar Telecomunicaciones AT & T USD Nueva York 484 espera repunte de benef/accº del 5% en 212 comprar BT Group 27.8 p. Londres 473 mantiene objetivos 211/12, buen 2º trim. conservar Deutsche Telek EUR Fráncfort 487 abandona proyecto de fusión con AT&T en EEUU vender France Télécom 11.5 EUR París 489 se desprende de su filial suiza comprar KPN 8.2 EUR Ámsterdam 397 espera fuerte caída resultados en 212 conservar Portugal Telec. 4.3 EUR Lisboa 44 resultados 3 trim algo peores de lo previsto comprar Telecom Italia.79 EUR Milán 489 se muestra prudente respecto a su dividendo comprar Telefónica EUR Madrid 486 dividendo menor que el previsto en 212 comprar Vodafone Group 174. p. Londres 481 reclamación impositiva india pierde fuerza comprar Tecnológico Amper 1.82 EUR Madrid 476 alianza arriesgada en Latinoamérica vender Apple USD Nasdaq 476 beneficio/acción 1er trim. 211/12: +115% conservar ARM Holdings 598. p. Londres 325 rdos trim. acordes con nuestras previsiones vender Cisco Systems USD Nasdaq 482 result. mejor que previsto en 1trim. 211/12 conservar EVS EUR Bruselas espera cifras récord en 212, casi como 28 comprar Google USD Nasdaq 477 rdos. 4º trim. 211 por debajo de lo esperado vender IBM USD Nueva York 491 espera un alza de beneficio superior al 8% conservar Indra Sistemas 1.7 EUR Madrid 482 beneficio +1% hasta septiembre conservar Intel USD Nasdaq 491 se muestra optimista para 212 comprar Logica 8.3 p. Londres 481 nuevas medidas de reestructuración comprar Melexis EUR Bruselas 479 revisa a la baja previsiones para 211 comprar Nokia 4.16 EUR Helsinki 483 resultados último trimestre mejoran vender Philips EUR Ámsterdam 49 lanza advertencia sobre resultados vender Sage Group 31.2 p. Londres 484 aumenta su dividendo anual un 25% comprar SAP EUR Fráncfort 486 prevé beneficio récord en 212 vender STMicroelectr EUR París 479 perspectivas mediocres para 1er trim. 212 conservar Texas Instrum USD Nasdaq 49 retroceso de pedidos en último trimestre 211 conservar En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR=euro; AUD=dólar australiano; CHF=franco suizo; DKK=corona danesa; JPY=yenes japoneses; p=penique; SEK=corona sueca; USD=dólar americano), 1 AUD =.893 EUR; 1 CAD =.764 EUR; 1 CHF =.8288 EUR; 1 DKK =.1345 EUR; 1 JPY =.9832 EUR; 1 p. = EUR; 1 SEK =.1126 EUR; 1 USD =.761 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de OCU inversores en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid. Más datos en OCU inversores 3 de enero de

12 Para los más osados Recuperando parte del terreno perdido Aunque los mercados siguen sin tomar un rumbo claro, nuestros consejos más arriesgados han comenzado el año pisando fuerte. Además, y pese a que la coyuntura no es la más propicia, les presentamos una nueva idea especulativa: el productor de zinc belga Nyrstar. BUEN INICIO DE AÑO La alta volatilidad y la incertidumbre siguen sin abandonar los mercados. Y eso también lo notan nuestras apuestas más arriesgadas aunque para bien. Nuestros consejos para osados han repuntado notablemente desde el inicio de 212, lo que les ha permitido recuperar parte del terreno perdido en los meses anteriores. Eso sí, no todos han entrado en terreno positivo. Mantenga China y Brasil Brasil sigue pisando fuerte. Los últimos datos lo sitúan como sexta potencia económica mundial, por delante de Gran Bretaña y con un potencial de crecimiento muy superior al de Europa. Además, el indicador de la Bolsa carioca ha repuntado casi un 1% desde que comenzó el año, algo que ha beneficiado a nuestras apuestas especulativas: el fondo BNY Mellon Brazil Equity A EUR (+12,7%) y el Banco Santander Brasil (+17,2%). Nuestras recomendaciones chinas son las que mejor comportamiento han tenido desde el inicio de 212, aunque también son las que mayores caídas acumulaban. Las dudas sobre la fiabilidad de sus cuentas siguen latentes, aunque nosotros no encontramos motivos (por ahora) que nos hagan desconfiar. Por ello, mantenemos nuestro consejo sobre China Medical Technologies (+32,78%) y JinkoSolar (+22,45%), que se ha beneficiado del tirón que la energía solar ha tenido en Europa durante las últimas semanas. BME pierde atractivo a corto La paralización de la fusión entre NYSE y Deutsche Bourse y la posible introducción de una tasa a las transacciones bursátiles han vuelto a enfriar los ánimos especulativos en el sector. La española BME (+3% desde principios de año) podría contagiarse de esta apatía en los próximos meses, por lo que si apostó por ella pensando en el corto plazo, puede ir pensando en abandonar. Incluidos los dividendos, nuestra apuesta se cerraría en tablas. Si se decide, pueda dejar una orden de venta con precio mínimo de 21,9 eur. NYRSTAR, NUEVA APUESTA En medio del agitado clima actual hemos encontrado una nueva oportunidad para los más osados. La belga Nyrstar se dedica principalmente a la producción y refino de zinc. Es líder mundial en el refino de este mineral (1% de cuota de mercado) y tercera en la producción de plomo, un material que obtiene como producto secundario del zinc. Desde 2.9, trabaja para convertirse en un grupo cada vez más integrado, lo que le ha llevado a comprar nueve sociedades mineras en los últimos dos años y medio. Con este cambio estratégico, la compañía busca asegurarse el suministro de mineral a un precio competitivo y, además, beneficiarse de los mayores márgenes de la actividad extractiva frente al refino. Pese a la crisis, las perspectivas para el consumo de zinc son muy positivas (+11% anual hasta 215) gracias a la demanda de los emergentes, con China a la cabeza. Un ejemplo: más de la mitad del consumo de zinc se usa para galvanizar el acero. Y mientras que en Occidente se galvaniza un 2% del total, en China sólo llegan al 4%. Los productores de zinc serán los grandes beneficiados del aumento del consumo, ya que en el negocio del refino existe un exceso de capacidad. A partir de 213, Nyrstar se convertirá en el quinto productor mundial con la entrada en funcionamiento de las minas adquiridas y podrá autoabastecerse en un 5%. Según nuestras estimaciones, a partir de ese momento, el 7% de su beneficio operativo estará generado por el negocio minero, frente al 1% actual. Además, el ahorro de costes y el aumento de la producción le permitirían seguir ganando dinero, aunque el precio del mineral sufriera caídas como las de 28 y EVOLUCIÓN DE LA COTIZACIÓN DE NYRSTAR Y DEL PRECIO DEL ZINC La cotización de Nyrstar (línea gruesa, en EUR escala izda.) es muy sensible al precio del zinc (en USD por tonelada, escala dcha.). Riesgos del sector El 7% del zinc va a parar a la industria del automóvil y a la construcción, dos sectores que no pasan por su mejor momento. Por ello, su demanda y su precio seguirán cayendo a corto plazo. La compañía también es sensible a la evolución del USD, divisa en la que cotiza el zinc Asimismo, cualquier accidente o contratiempo en la rehabilitación de sus minas provocaría un descenso de su cotización. El valor también tiene un componente especulativo, ya que el gigante suizo Glencore controla el 7,8% del accionariado, así como otras participaciones en empresas del sector. Cualquier debilidad en la cotización podría ser aprovechada por este inversor para iniciar una consolidación en el sector. Nyrstar (6,84 EUR) cotiza casi un 25% por debajo de su valor contable. Según nuestros cálculos, eso supone valorar a cero el negocio de refino, algo que creemos que no tiene ningún fundamento. A estos niveles, los más osados tienen una buena oportunidad de compra, sin olvidar que es un valor bastante arriesgado. Si ése es su caso, puede comprar sus acciones en la Bolsa de Bruselas (ISIN: BE ). Recuerde que es una plaza muy cara y que incluso los brokers más baratos (Clicktrade y Oreyitrade) le cobrarán una comisión mínima alta (3 y 4 euros, respectivamente). Por ello, le aconsejamos no invertir menos de 6. euros. 12 OCU inversores 3 de enero de 212

13 Análisis Cómo sacar el máximo jugo a las divisas Son una buena alternativa para diversificar cualquier cartera a largo plazo, pero necesitan de un análisis exhaustivo antes de decantarse por una u otra opción. Le contamos cómo seleccionamos las divisas con mayor potencial y cuáles son los mejores productos para invertir en ellas. Dos teorías para valorarlas " Está barata o cara?" Tal vez ésa haya sido la pregunta que más se ha formulado cuando ha echado el ojo a una divisa. Para averiguarlo, la clave está en conocer cuál será su evolución. A corto plazo, es prácticamente imposible predecir qué sucederá. Sin embargo, sí existen teorías fiables para adivinar lo ocurrirá en un horizonte más lejano. Paridad absoluta del poder de compra: defiende que un mismoproductodeberíacostarigualentodoslospaíses. Laformamásfácildeentenderlaeshacerloatravésdelíndice "Big Mac", creado a por el semanario "The Economist" y que tieneencuentaelpreciodelafamosahamburguesa.porejemplo, si un "Big Mac" cuesta 4 euros en Madrid y 8 yuanes en Pekín, el valorteóricodeleurodeberíaserde2yuan.sienelmercado,su cambio real es de 2,5 yuan, la moneda china estaría infravalorada. Pese a su sencillez, esta teoría tiene dos defectos: olvida que un mismo producto puede costar más en un país rico que en uno pobre, y toma como referencia una hamburguesa, que no siempre es un buen reflejo del coste de la vida en un país. Paridad relativa del poder de compra: tiene en cuenta la inflación y plantea que el tipo de cambio de una divisa evolucionará de forma que, a la larga, los habitantes de distintospaísestenganenmismopoderdecomprarelativo. Porejemplo,puedequelavida"seacara"enSuizaenrelación aespaña,peroesonoesunarazónparaquebajesudivisa. En cambio, sí lo haría si hubiera un repunte de la inflación, de forma que pudiera recuperar competitividad. 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% Corona checa SOBREVALORACIÓN E INFRAVALORACIÓN DE DIVERSAS DIVISAS RESPECTO AL EURO Dólar australiano Real brasileño Yen japonés Corona noruega Dólar canadiense El yuan, el dólar estadounidense y la libra esterlina se encuentran entre las más infravaloradas respecto al euro y tienen un hueco destacado en nuestra cartera global.. Nuestro análisis Pese a tener sus limitaciones, la teoría de la paridad relativa ha demostrado ser la mejor de las dos. Por eso, es uno de los factores que más pesa en nuestros analistas para seleccionar las divisas con mejores perspectivas, junto a las oscilaciones de la moneda en el pasado respecto al euro, el tipo de interés real a corto y largo plazo o las balanzas comerciales. Rublo ruso Zloty polaco Libra esterlina Corona sueca Dólar americano Dólar de Hong Kong Yuan chino En base a todos estos elementos, nuestros análisis ven sobrevaloradasdivisascomoelrealbrasileñooeldólar australiano, mientras que valoran favorablemente monedas de países como Suecia (SEK), Canadá (CAD) o Polonia (PLZ). Nuestras apuestas más firmes? El yuan (CNY), el dólar estadounidense (USD) o la libra esterlina (GBP). Fondos y acciones, las mejores alternativas Alahoradeinvertirendivisas,disponedevarias posibilidades. Desde OCU Inversores, le recomendamos que descarte comprar la moneda u optar por depósitos o cuentas corrientes en la divisa que elija: con la primera, no obtendrá ninguna rentabilidad además del riesgo de su custodia; y con la segunda, los gastos y comisiones harán que el escueto interés que ofrecen haga que el rendimiento final sea prácticamente nulo. Entonces, qué elegir? Renta fija:inviertaenrentafijadelpaíscuyadivisaestéen su punto de mira. Directamente es muy caro, cuando no imposible. Sin embargo, puede hacerlo indirectamente a través de fondos monetarios: soportará bajas comisiones y, con liquidez, evitará el riesgo de verse perjudicado por un alza de tipos. Acciones:estaopciónlepermitiráganardedosformas: cuandosubalaacciónycuandolohagaladivisa.enla práctica, puede invertir directamente en las acciones que desee. No olvide que en nuestro suplemento encontrará consejos de nuestra selección de acciones ni deje de consultar las apuestas de nuestra cartera, donde elegimos nombres como Chevron (USD) o Vodafone (GBP). Invertir directamente en el Forex? El mercado Forex, (Foreign Exchange) es un mercado global en el que se realizan las transacciones en divisas de todo el planeta y en productos relacionados con ellas. Si alguna vez se ha visto tentado a entrar en él, tome buena nota: se trata de un mercado sin ubicación, no está organizado y, por tanto, tampoco regulado. Además, las ofertas que bajo dicha etiqueta suelen ofrecerse al pequeño inversor conllevan elevados gastos. Por si fuera poco, es un campo abonado para el fraude. De hecho, tanto la CNMV como la Autoridad Financiera Europea (ESMA) han advertido sobre ofertas sospechosas de brokers y firmas deinversiónqueproponenelaccesodirectoasuplataforma. Si llegaran a sus oídos, desóigalas. Desde OCU Inversores le recomendamos que se mantenga lejos de este mercado. Recuerde que existen opciones mucho más seguras (como nuestra cartera global y nuestra cartera de acciones) para aprovechar el potencial de las divisas sin asumir riesgos desproporcionados. OCU inversores 3 de enero de

14 Entre nosotros AGENDA Promoción por suscribir fondos en Openbank: no es lo que parece! Como gancho para contratar fondos de inversión a través de Openbank, esta entidad se sirve de una promoción muy llamativa a primera vista. Cuidado! Puede llevar a engaño y habrá que tener muy en cuenta la letra pequeña. Se lo explicamos. La promoción Hastaelpróximo31demarzosiustedcontratafondosde inversión a través de Openbank, la entidad le abonará "el 12%TAEaunmesdel importe suscrito". Pues bien, más vale que se ande con ojo y no se deje seducir por este aparente suculento reclamo. Tenga en cuenta en efecto que lo que en realidad le están ofreciendo es un porcentaje muchomenor,elequivalenteal,95% de la cantidad que usted invierta en fondos. Parece que, a la hora de captar clientela, ofrecer una información clara y comprensible no está entre las prioridades de este banco. Pero aún hay más. También debe prestar mucha atención a la letra pequeña que aparece en tal publicidad pues en ella se puntualiza que para poder beneficiarse de esta promoción (de la que quedan excluidos los fondos monetarios), los fondos deberán suscribirse con dinero procedente de otra entidad y mantenerse hasta diciembre de 213. Nuestro consejo No creemos que la promoción por sí misma sea motivo suficiente como para determinar la suscripción de un fondo a través de Openbank. Y menos si dicha promoción excluye los fondos monetarios, aquellos entre los que más podría pesar ese,95% extra que puede conseguir. En definitiva, solo si usted ya tuviera pensado contratar algún fondo de inversión a través de esta entidad podría aprovechar para hacerlo antes del 31 de marzo y sacar partido de ese pequeño extra de la promoción, siempre y cuando, claroestá,cumplalosrequisitosmencionados EVOLUCIÓN DEL CARMIGNAC SECURITÉ (en euros) Los fondos monetarios, como el recomendable Openbank Corto Plazo, se encuentran excluidos de la promoción de Openbank. Entre los fondos comercializados por la filial a distancia del Santander sí se encuentra el Carmignac Securité (de renta fija euro a corto plazo). Pero ojo porque invierte cerca de un 6% en bonos privados por lo que no es recomendable para los inversores adversos al riesgo. Un fondo que garantiza el 4,4% TAE a 3 años El Banco Sabadell lanza un fondo garantizado de rendimiento fijo a3años,elsabadell BS Garantía Fija 1. Interesante siempre y cuando mantenga su inversión durante ese plazo. En qué consiste? El Banco de Sabadell garantiza a los partícipes del Sabadell BS Garantía Fija 1 (ISIN: ES175886) una TAE del 4,4% siempre que mantengan su inversión entre el 9/2/212 y el 1/2/215. Este fondo sigue la estela de otros garantizados del Sabadell que cuentan con la peculiaridad de pagar "intereses" anualmente a lo largo de la vida del fondo. En este caso, un 2,7% anual el 11/2/213 y el 1/2/214 (o siguiente día hábil). Ahora bien, dada la actual fiscalidad, el Sabadell ha modificado ligeramente tal pago y, en lugar de realizar un reembolso del fondo por tal cuantía (sin comisión de reembolso) como hacen los fondos de la misma gama de la entidad, realizará dicho pago bajo la forma de traspaso aun fondoderentafija:elsabadell BS Fondtesoro Largo Plazo. De esta forma, quien quiera cobrar en efectivo podrá reembolsar dicho fondo y quien prefiera no tributar por el momento podrá dejar su dinero en el nuevo fondo o realizar un nuevo traspaso hacia el fondo que desee. No será su producto si Este fondo no será el producto más adecuado para usted si cree que podría necesitar recuperar el dinero que invierta en élantesdequepasen3años.tengaencuentaquela garantíavenceel1defebrerode215yque,encasodeque no mantuviera su inversión hasta entonces, tendría que conformarse con el valor liquidativo que tenga el fondo en esa fecha. Pero eso no es todo ya que además tendría que hacer frente a una comisión de reembolso del 2%, por lo que las posibilidades de obtener pérdidas son más elevadas. Tampoco queda garantizada la inversión inicial si antes del 1/2/215 realiza traspasos de participaciones ajenos al plan de traspasos obligatorios. Interesante si no "toca" la inversión En cambio, si cumple con todas las condiciones y mantiene el fondo durante esos tres años, en los 3 días naturales siguientes al 1 de febrero de 215, y sin que usted tenga que hacer nada, la gestora le realizará un reembolso por la totalidad restante del fondo (cuyo valor garantizado es del 18,5%), lo que hace un resultado total para la operación del 4,4%. Un rendimiento que supera el 3,1% que ofrecen los bonos del Tesoro Público español a 3 años y que está en línea con el ofrecido por los mejores depósitos a ese mismo plazo. El fondo puede contratarse en las oficinas del Banco Sabadell ( ) apartir de 6 euros hasta el próximo 9 de febrero inclusive. Eso sí, tenga en cuenta que los fondos de inversión (a diferencia p.ej. de los depósitos) no están protegidos por ningún fondo de garantía. 14 OCU inversores 3 de enero de 212

15 Entre nosotros FISCALIDAD Invertir a dos años vista para ahorrarse impuestos? Durante los próximos dos años tributaremos más por las rentas del ahorro. Es buena idea retrasar la percepción de este tipo de rendimientos hasta 214? No se fije solo en la fiscalidad Alahoradedecantarseporunproductodeahorrouotro, en general no es buena idea fijarse solo en su fiscalidad. Su elección deberá seguir dependiendo de si las características del producto se adaptan a su perfil (plazo, liquidez, riesgo ) y de la rentabilidad ofrecida. Dicho esto, teniendo en cuenta los recientes cambios en materia fiscal sobre el ahorro (veanº49), en el caso de que usted invierta con una visión de corto plazo puede que se pregunte si le interesa decantarse por aquellos productos cuyos rendimientos se reciban a partir del 31/12/213 confiando en que, en ese momento, la antigua fiscalidad algo más benévola retornase (lo que no es seguro). Pues bien, para que esto tenga sentido el rendimiento ofrecido por el producto deber ser tal que merezca la pena esa espera, algo que, según nuestros cálculos, no siempre es así. Invertir en depósitos a dos años? Antes de nada, hay que tener en cuenta que solo servirían para este propósito aquellos depósitos que pagasen los intereses de golpe a vencimiento. La rentabilidad de los mejores depósitos que a esos plazos pagan todos los intereses generados al vencimiento apenas alcanza el 3% (un 3,1% en el mejor de los casos) frente a casi el 4,5% de los mejores depósitos a un año (a ese plazo incluso Banco Finantia Sofinloc ofrece un 4,85% TAE para imposiciones de más de 5. euros, vea nº 491). Ante esta considerable diferencia de rentabilidades, las ventajas fiscales pierden todo sentido. Bien es cierto que nadie puede garantizarle que el año que viene pueda renovar estos depósitos con rendimientos similares pero, aun así, creemos que un depósito que pague los intereses con posterioridad al 31/12/213 para tener un mejor trato fiscal para los rendimientos generados no tiene mucho sentido.sibuscaun depósito a dos años con una buena rentabilidad, el que ofrece el Banco Caixa Geral es una buena opción pese a abonar los intereses trimestralmente. Vea nº 491. Y el resto de productos? Si busca seguridad para sus ahorros y además invierte con un horizonte temporal que supera la fecha del 31/12/13, nuestros consejos no cambian por la nueva fiscalidad: los segurosderentabilidadgarantizadasiguen ofreciendo unas bajas rentabilidades (apenas rozan el 2% a tres años en el mejor de los casos), por lo que no recomendamos ninguno de ellos en estos momentos. los fondos de inversión son los productos que mejor parados salen del nuevo marco fiscal ya que se pueden seguir beneficiando de no tener que tributar por los traspasos entre fondos. De esta manera se sigue permitiendo posponerelpagoalfiscohastaelmomentodelaventa efectiva de las participaciones. Puedeseguirinvirtiendoen los fondos recomendados, como es el caso p.ej. del Sabadell BS Garantía Fija 1 que garantiza un 4,4% TAE a tres años, tal y como explicamos en pág. 14. si usted invierte en renta fija en euros a más largo plazo a través del plan de jubilación de la Mutua Madrileña,no modifiquesuestrategia,vea recuadro adjunto. Y el plan de la Mutua? Los rendimientos que se obtienen con un seguro de ahorro, como es el Plan de Jubilación de la Mutua Madrileña Automovilista, entran a formar parte de las rentas del ahorro en el año en que vence y se cobra el seguro. Por ello, aquellos a los que les venza la póliza a partir del 1 de enero de 214 escaparán del aumento impositivo. Sigue siendo pues este plan una buena herramienta a la que destinar parte de sus ahorros (el 15% con un horizonte a 1 años vista). A más corto plazo, siempre que sea a partir de cinco años, también merece la pena. Hemos preguntado a la Mutua Madrileña si aquellos cuyas pólizas vencen este año, o al siguiente, pueden solicitar una prolongación de sus pólizas hasta 214, de forma que en lugar de tributar por las ganancias al 21%, 25% o 27%, puedan hacerlo al 19 o 21% (como es previsible). Desde la Mutua todavía no nos han respondido. LA OCU Y SUS SOCIOS Supermercado de Fondos OCU y Aldeas Infantiles Invertir en fondos de inversión a través del Supermercado de Fondos OCU, servicio prestado por Selfbank ( / ), no solo le reportará ventajas a usted. También habrá terceras personas que saquen provecho con su inversión. Un componente ético A través del Supermercado de Fondos OCU ( comprar cómodamente la mayoría de los fondos que aconsejamos en sus categorías más interesantes (con comisiones más bajas) y beneficiarse de una serie de ventajas exclusivas añadidas: mayor seguridad en los contratos firmados con el Supermercado de Fondos OCU, en caso de algún problema o discrepancia con Selfbank, la OCU mediará entre la entidad y usted, prestándole asesoramiento jurídico para intentar solucionárselo, retrocesión de la comisión de gestión de casi todos los fondos. Pero eso no es todo pues invertir a través del Supermercado de Fondos OCU puede aportarnos otro tipo de satisfacción: saber que estamos OCU inversores 3 de enero de

16 Entre nosotros ayudando, aunque sea con un "granito de arena", a los niños más necesitados. Y es que según uno de los acuerdos a los que llegamos con Selfbank, esta entidad donará 1,85 euros a la ONG Aldeas Infantiles por cada partícipe que, con un año de antigüedad en el Supermercado de Fondos OCU, tenga suscritos al menos 1. euros en la entidad al cierre de cada año. Así, como resultado de las operaciones llevadas a cabo en 211 la entidad ha realizado un donativo de 5.55,6 euros a favor de dicha ONG (en 21 rondó los 5.1 euros). EN EL PUNTO DE MIRA El naufragio del "Costa Concordia" Además de un drama humano, el naufragio del "Costa Concordia" también tiene su impacto económico. El sector asegurador se ve directamente salpicado. Lasaseguradorasentranenjuego El naufragio del crucero "Costa Concordia" frente a las costas italianas ya ha costado la vida a más de una quincena de pasajeros, existiendo a fecha de hoy similar cifra de desaparecidos. Un lamentable desastre humano que también tiene su impacto económico, sobre todo en el sector asegurador. Las compañías de seguros y reaseguros deberán hacer frente a unas cuantiosas pérdidas derivadas de las coberturas por los daños materiales del barco (cobertura asegurada en este caso por la americana Aon) así como por la responsabilidad civil producida por la supuesta negligencia causante del desastre, tanto en perjuicios materiales como en indemnizaciones para las víctimas, además de los costes asociados a la recuperación del crucero y las eventuales demandas por daños medioambientales. En el caso del "Costa Concordia" las compañías de seguros y reaseguros que se ven implicadas son numerosas, desde la italiana Generali, pasando por las británicas LLoyd'soRSA (Royal & Sun Alliance) o la alemana Hannover Re (que prevé pérdidas de unos 1 millones de euros). Pérdidas elevadas pero asumibles Aunque por ahora no se pueden cuantificar exactamente los daños, según un informe de Moody's, las pérdidas a las que tendrán que hacer frente las compañías de seguros y reaseguros, derivadas de pólizas y demandas, rondarían los 1. millones de USD. Cifra elevada sí, pero que parece casi "calderilla" en comparación con las pérdidas ocasionadas por otros grandes desastres naturales ocurridos en el mundo durante 211. Según un informe publicado por la aseguradora Aon, 211 fue uno de los años más activos en cuanto a catástrofes naturales: se contabilizaron un total de 253 desastres que ocasionaron unas pérdidas económicas de 435. millones de dólares USD! Y más en concreto, las pérdidas por catástrofes naturales aseguradas durante dicho año ascendieron a 17. millones de USD. Un año 211 en el que el desastre más costoso desde la perspectiva humana, aseguradora, reaseguradota y económica fue el devastador terremoto y posterior tsunami que asoló Japón: murieron 16. personas, causando unas pérdidas aseguradas de unos 35. millones de USD y unas pérdidas económicas totales de 21. millones de USD EVOLUCIÓN DEL SECTOR ASEGURADOR EUROPEO El sector asegurador europeo atraviesa un difícil periodo. Dificultades que no se derivan tanto de desastres, como este naufragio del "Costa Concordia", como de unos bajos tipos de interés que inciden negativamente en sus cuentas de resultados. Conclusión y consejo No podemos sino lamentar las víctimas que se ha cobrado el naufragio de este crucero (en la página web de OCU, encontrará información más detallada obre las compensaciones e indemnizaciones a las que tienen derecho los pasajeros afectados y cómo reclamarlas). Un desastre que, sin duda, pesará sobre los resultados de las compañías aseguradoras y reaseguradoras implicadas pero que en comparación con otras grandes catástrofes apenas representa una gota de agua. Aunasí,nosotrosseguimosrecomendandomantenerse alejadosporelmomentotantodelsectorfinancierocomodel aseguradorensuconjunto. OCU Ediciones S.A. Queda prohibida la reproducción total o parcial de cualquier trabajo, su tratamiento informático, la transmisión por cualquier forma o medio, ya sea electrónico, mecánico o por fotocopia, sin el permiso previo y por escrito del editor. Editor responsable: José María Múgica. Imprime PRINTERMAN Industria Gráfica S.A. Suscripción a OCU inversores: pago mensual: 13,95 ; pago trimestral: 41,85. Suscripción a OCU inversores y Suplemento de Acciones: pago mensual: 15,95 ; pago trimestral: 47,85. Puede hacernos llegar sus consultas, respecto al contenido de esta revista, a nuestra Línea Financiera de lunes a viernes en horario de 8: a 14: en los teléfonos y Para consultas relacionadas con su suscripción puede llamar al y de lunes a viernes de 8: a 16: o por correo electrónico a informacion@ocu.org. Gráficos Datastream/Thomson Financial. Puede consultar el listado completo de nuestro equipo humano en AVISO LEGAL "Le recordamos que los datos personales facilitados por usted fueron automatizados en el fichero de OCU Ediciones, S.A con las finalidades autorizadas por usted. 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