SAINZ JAVIER. «Nuestras rentabilidades a tres años oscilan entre el 21 y el 46 por ciento» A FONDO Organice su cartera fiscalmente atractiva

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1 Abril 2015 A FONDO Organice su cartera fiscalmente atractiva JAVIER SAINZ DIRECTOR DE BANCA PRIVADA Y PARTICULARES DE ESPAÑA Y PORTUGAL DE BBVA «Nuestras rentabilidades a tres años oscilan entre el 21 y el 46 por ciento»

2 A FONDO IMPUESTOS CÓMO ORGANIZAR UNA CARTERA FISCALMENTE ATRACTIVA Calcular el impacto fiscal de su cartera es una variable más en las inversiones de los grandes patrimonios. Sin olvidar que este impacto se puede trasladar a otros impuestos como el de patrimonio y el de donaciones y sucesiones, además, del impuesto de las personas físicas (IRPF). Cristina Casillas 2 No solo de rentabilidad viven los grandes patrimonios. La fiscalidad es otro elemento a tener en cuenta, máxime en un ejercicio 2015 cargado de novedades con la entrada en vigor, el 1 de enero de este año, de la última reforma fiscal aprobada por el Gobierno. De hecho, Marcelino Blanco, director de Asesoría Jurídica y Fiscal de Mirabaud &Cie (Europe). Sucursal en España, señala que «los clientes son conscientes de que la rentabilidad final de la gestión de sus carteras es la rentabilidad financierofiscal». Por su parte, Joan Pons, secretario de EFPA España y socio director del despacho Linktax, destaca que entre las preocupaciones fiscales de los grandes patrimonios no solo debería estar el Impuesto de las Personas Físicas (IRPF) sino también el de patrimonio y el de sucesiones y donaciones, ya que el primero todavía se aplicará en 2015 y con un límite exento de euros, aunque como recuerda Pons, al estar cedido a las comunidades autónomas algunas aplican exenciones del cien por cien como Madrid. Blanco señala tres productos atractivos desde el punto de vista fiscal para gestionar eficientemente. «En este sentido, y en líneas generales, son fundamentalmente: los fondos y las sicavs (tanto españolas como luxemburguesas) y los seguros de vida Unit Linked, pues permiten planificar herencias, sucesiones, etc»; mientras que desde EFPA se añaden los finalistas, como planes de pensiones, planes de previsión asegurados y los planes de ahorro sistemático, a pesar de que se han limitado las deducciones máximas por la reforma y el nuevo Ahorro 5, ya que como recuerda Pons, está exento del pago de impuestos y, aunque las aportaciones iniciales están limitadas a euros anuales, al final puede ascender a para cinco años, prorrogables. Y tal es la importancia de la fiscalidad, que desde BBVA Banca Privada advierten que «una buena inver- Un mal planteamiento fiscal puede restar atractivo a una inversión sión desde el punto de vista económico puede llegar a ser mala si no se tiene un adecuado tratamiento fiscal». En este sentido, Miguel Solbes, financial planner de Banco Alcalá, añade que hay que tomar en consideración cuestiones como la residencia en una u otra Comunidad Autónoma, las necesidades de efectivo que pueda tener el cliente, la posible utilización de estructuras / vehículos para acometer inversiones, la existencia de créditos fiscales cuyo periodo de compensación esté próximo a prescribir, etc. Así, desde la entidad destacan que «una planificación fiscal adecuada debe estar encaminada a diferir la tributación de las rentas generadas hasta el momento en que el inversor disponga de las mismas». FONDOS Desde el punto de vista fiscal, estos productos son atractivos ya que no tributan hasta el momento de su reembolso. Y el traspaso entre ellos también está exento del pago de im-

3 Las claves FONDOS Exento de impuestos traspasos entre fondos No tributa el capital y rendimientos mientras no se hace líquido Tributa a tipos establecidos del ahorro: en %, 22% y 24% SICAVS Tributan al 1% en el impuesto de sociedades Cuando se venden las acciones: tributan por las ganancias: 20%, 22% y 24% PLANES DE PENSIONES Aportaciones euros anuales. Reducción en la base imponible euros o el 30% de los rendimientos netos Rescate: entre el 20-47% como renta del trabajo. UNIT LINKED No tributa hasta el rescate de la inversión y plusvalías y tributa a tipos establecidos del ahorro: en %, 22% y 23% No forma parte de la masa de herencia. puestos. Una vez materializadas las ganancias tributan a los tipos establecidos en renta del ahorro: 20 por ciento en 2015 y 19 por ciento en 2016 para rendimientos hasta euros; de euros hasta euros al 22 por ciento en 2015 y 21 por ciento en 2016; y a partir de euros al 23 por ciento y 22 por ciento respectivamente. «Las ventajas añadidas que ofrece gestionar un patrimonio a través de una cartera de fondos es que, bajo un concepto de arquitectura abierta que es el que tenemos en Mirabaud, se pueden elegir para el cliente las mejores gestoras y fondos del mundo. Asimismo, gestionando a través de fondos, podemos acceder a mercados menos próximos pero muy interesantes, como los mercados emergentes, China, etc, eligiendo siempre aquellas gestoras que tengan equipos especializados en los mismos», destaca Marcelino Blanco. En este sentido, Borja Lacalle Noriega, director de desarrollo de negocio de SabadelUrquijo Banca Privada, cree que los productos de inversión colectiva son atractivos porque la «tri- butación por la renta generada en el momento de reembolso, transmisión o rescate tributan sólo por la renta obtenida y no por el importe total realizado; ventaja adicional respecto al límite conjunto del IRPF más impuesto de patrimonio en caso de productos que generen ganancias de patrimonio (no para productos generadores de rendimientos de capital mobiliario, como los seguros de ahorro)». SICAVS Las sociedades de inversión de capital variable (sicavs) han sido objeto de numerosas críticas por su fiscalidad atractiva al diferir el pago de impuestos, puesto que sus operaciones tributan al 1 por ciento en el impuesto de sociedades, siempre y cuando no se mueva, frente al 28 por ciento del tipo general de sociedades para 2015, tipo que se reduce al 26 por ciento en 2016, aunque en 2014 era del 30 por ciento. Además, permite el traspaso de capital sin tener que pagar impuestos, mientras que una vez recogido los Fondos y sicavs no tributan hasta que se materialicen las ganancias y solo por esas rentas beneficios tributan a los tipos establecidos en las rentas del ahorro. En este sentido, desde BBVA Banca Privada destacan entre sus ventajas fiscales el hecho de que no tributan por la revalorización de la inversión hasta que no se vendan las acciones o bien se cobren dividendos. Para los grandes patrimonios, la ventaja que aportan estos productos es que permiten gestionar directamente una cartera con mayor versatilidad, profundo conocimiento de los activos en los que se invierte, y un importante control de los costes, aclaran desde Mirabaud &Cie. Lacalle señala que tanto fondos como sicavs son productos que gozan de una alta seguridad vía regulación, permiten diversificación, liquidez y sin olvidar una amplísima gama que permite cubrir todas las clases de activos, áreas geográficas, divisas, perfiles de riesgo, a lo que hay que sumar importes mínimos accesibles y la posibilidad de hacer aportaciones periódicas. 3

4 A FONDO Una fiscalidad compleja Buena parte de las medidas introducidas en el IRPF tienen repercusión en el ahorro. Entre las novedades destaca que ha desaparecido el diferente trato fiscal que tenían las plusvalías y se ha introducido la posibilidad, con ciertos límites, de compensar rendimientos del capital mobiliario con ganancias o pérdidas. Lacalle Noriega recuerda que «la legislación fiscal está en un continuo cambio» y, además, es necesario conocer los criterios de la Dirección General de Tributos, también cambiantes, para buscar la seguridad jurídica en la inversión. Por tanto, hay una mayor necesidad de asesoramiento. Hay que tener en cuenta varios aspectos: estar pendiente del desarrollo reglamentario y de la futura interpretación de la Administración Tributaria en muchos aspectos. Las distintas reformas fiscales no han conseguido totalmente la neutralidad del ahorro y en muchos casos la tributación de las inversiones es diferente entre las diferentes modalidades. Los regímenes transitorios son prolijos y complicados en muchos casos: coeficientes de abatimiento, régimen de integración y compensación de rentas, regímenes para productos contratados hasta una fecha. PLANES DE PENSIONES A pesar de la reforma fiscal, Joan Pons añade todos aquellos productos de ahorro finalista por un doble motivo: las ventajas fiscales y por el retorno de rentas durante el periodo de jubilación. Así, los planes de pensiones, con la reforma fiscal, mantienen la deducción en el IRPF, pero bajan los límites hasta euros independientemente de la edad que se tenga, frente a los euros para partícipes hasta 50 años y de euros para los que superen esa edad. El tope fiscal pasa a ser la menor de las siguientes cantidades: euros o el 30 por ciento de los rendimientos netos del trabajo y actividades económicas. Y, además, se crea un supuesto que permite el rescate a los diez años. En cuanto al rescate, tanto Plan de Pensiones o planes de previsión asegurados (PPA) seguirán tributando como renta del trabajo, pero el tipo se reduce a la horquilla por ciento en 2015 y al por ciento a partir de Si el rescate se hace en forma de capital para las aportaciones realizadas antes de 2007-, se aplicará una reducción del 40 por ciento. Ls planes individuales de ahorro sistemático, más conocidos como PIAS, también merecen una mención especial, ya que tributan en el momento en que se hagan líquidos a través de rentas vitalicias, pero a las que se aplican reducciones, que van 4 desde el 40 por ciento para menores de 40 años hasta el 8 por ciento a partir de 70 años. La parte que no se aplica reducción tributa como rendimiento del capital mobiliario en el IRPF. En cambio, las aportaciones no reducen en la base imponible. UNIT LINKED Cada vez se habla más de estos productos. Se trata de seguros de vida, que además, tiene una doble función de planificación patrimonial y sucesoria y que, además, ofrece ventajas como la posibilidad de separación del patrimonio personal/familiar del empresarial, no te integra en la masa de la herencia y es un producto confidencial, ya que no existe un registro de los consejeros, accionistas, patrimonio o activos en los que invierte. Desde el punto de vista fiscal, permite el diferimiento en la tributación de las plusvalías generadas hasta la percepción del seguro o al vencimiento del o rescate y tributan en el IRPF. Existe la posibilidad de evitar el impuesto de patrimonio así como planificar o diferir el impuesto de sucesiones y donaciones, ya que no tributa en el IRPF si el beneficiario es Las CCAA aplican exenciones y reducciones en patrimonio y sucesiones distinto del tomador, recordando que al estar sujeto al impuesto de donaciones se puede beneficiar de las distintas bonificaciones de las comunidades autónomas. OTROS IMPUESTOS El impuesto de sucesiones y el de donaciones y sucesiones son otros a tener en cuenta a la hora de realizar las inversiones. «Es necesario hacer un análisis de la situación patrimonial concreta de cada cliente: situación personal y familiar; objetivos a corto, medio y largo plazo; ingresos actuales y futuros; estructura patrimonial (estructuras societarias, actividad empresarial y/o profesional, patrimonio inmobiliario etc.)», recuerda Lacalle. Joan Pons destaca que aunque el impuesto de patrimonio y el de sucesiones y donaciones gozan de exenciones en algunas comunidades autónomas deben tenerlo en cuenta. En ese sentido, Pons cree que una opción es que los grandes patrimonios adopten estructuras societarias y que las ventas o rendimientos de esa sociedad tributen como acciones. El impuesto sobre el patrimonio se aplica a partir de euros, aunque autonomías como Madrid aplican exenciones del cien por cien, mientras que el de sucesiones, que grava la herencia, y el de donaciones están cedidos a las comunidades autónomas y aplican reducciones y deducciones eximiendo del pago a los herederos más directos.

5 INVERSIÓN CARTERAS PARA EL SEGUNDO TRIMESTRE Cautelosa Equilibrada Arriesgada Alternativos Renta Fija Renta Variable Mixtos Renta Fija Convertibles Renta Variable Mixtos Mixtos APUESTE POR RENTA VARIABLE EUROPEA De cara al segundo trimestre del año, hay oportunidades de inversión en renta fija, aunque con un recorrido más limitado. La renta variable es la principal apuesta, especialmente, los mercados europeos. Javier Monjardín, director de análisis de Tressis De cara al segundo semestre de 2015 las oportunidades que ofrece el mercado de renta fija son relativamente escasas con valoraciones más que ajustadas. Aún así, encontramos determinados activos que todavía continúan mostrando cierto atractivo, como la deuda periférica a largo plazo que ofrece cupones atractivos, si se tiene en cuenta los niveles de inflación y los tipos de interés en mínimos. Otra de la opciones la encontramos en la deuda corporativa europea de alta calificación crediticia con duraciones en torno a los 5 años. Aunque en lo que a precio se refiere el recorrido no presenta tanto potencial como en años pasados, los bajos niveles de impago que están descontando, así como la compra de ABS y bonos garantizados por parte del BCE, nos hacen pensar que es un activo a tener en consideración. Por último está la deuda subordinada financiera, que a nuestro parecer es la Renta Variable que muestra las valoraciones más atractivas dentro de este espectro. En cuanto a la renta variable, encontramos valor en términos de valoración. Sin embargo no estará exenta de volatilidad. Dicho esto, aquí habría que hacer distinciones entre las diferentes regiones: A pesar de que los índices estadounidenses se encuentren cerca de máximos históricos, encontramos que todavía hay valor en los mismos. La economía americana ha cogido tracción y se espera que este ejercicio crezca un 3 por ciento y continúe generando empleo, y en esta ocasión de mayor calidad, tal y como se ha podido apreciar desde finales de 2014 con un ligero repunte de los costes laborales. Entre los factores a tener en cuenta está la más que posible subida de tipos de la Fed, pero aquí la clave será la intensidad del movimiento. En lo referente a las compañías, éstas muestran unos balances en su gran mayoría saneados, Datos en porcentaje. Fuente Tressis que se beneficiarán también de unos menores costes energéticos y de una mayor renta disponible de los ciudadanos (por la caída del precio del petróleo). Entre los factores de preocupación, encontramos principalmente el nivel de cotización del dólar, que podría afectar a las grandes exportadoras, por lo que la aproximación a estos mercados debería ser a través de compañías centradas en la demanda interna estadounidense. Por el lado europeo, las perspectivas con respecto a sus mercados de valores también son positivas y sus valoraciones más atractivas. En este caso, se espera una mejora en el crecimiento económico. Encontramos una serie de factores que deberían beneficiar al bloque europeo: la caída de cotización del euro y la repercusión que puede tener en el crecimiento europeo, especialmente en el alemán; el descenso del precio del petróleo, al encontrarse sus habitantes con una mayor renta disponible y sus compañías con unos menores costes energéticos. No podemos pasar por alto el programa de compras del BCE, valorado en millones de euros mensuales. Los mercados emergentes de renta variable también tienen cabida en las carteras, en este caso en los perfiles de mayor riesgo gracias a las reformas estructurales que han dado los frutos esperados, mientras que las incertidumbres políticas, en forma de elecciones, se han disipado en mucho de los casos y los resultados han sido del agrado de los inversores. No podemos pasar por alto lo beneficioso que es para algunos países la caída del precio del petróleo, al ser estos netamente importadores, tal es el caso de India o China. 5

6 ENTREVISTA JAVIER SAINZ DIRECTOR DE BANCA PRIVADA Y PARTICULARES DE ESPAÑA Y PORTUGAL DE BBVA «Nuestro objetivo es seguir creciendo sobre la base de la rentabilidad y la transparencia» Con más de clientes, un patrimonio gestionado de millones y rentabilidades que, a tres años, oscilan entre un 21 y un 46 por ciento, Banca Privada de BBVA se ha posicionado en un «liderazgo» que, según Javier Sainz, le permitirá seguir creciendo sobre la base de la «rentabilidad y la transparencia». Esther García López Licenciado en Administración de Empresas y Derecho y con más de 23 años de experiencia en el sector de la banca, Javier Sainz hace un balance «muy positivo» del año que lleva al frente de la dirección de Banca Privada y Particulares de España y Portugal de BBVA. Y los números lo refrendan con un aumento de los recursos de banca privada del 32 por ciento y de los clientes en más de un 7 por ciento en este periodo. Javier Sainz basa este crecimiento en un modelo de negocio donde priman «el asesoramiento personalizado» y las propuestas «adaptadas» a las circunstancias de los clientes para así «continuar ganando cuota de mercado en un entorno donde el cliente cada vez valora más atributos como la experiencia, la seguridad, la confianza y la vanguardia tecnológica». 6 Cuando cumple un año al frente de la dirección de Banca Privada y Particulares de España y Portugal de BBVA, cuáles han sido sus mayores logros y qué balance hace de este periodo? El balance ha sido muy positivo. El crecimiento del negocio está siendo importante. En el último año los recursos en banca privada han crecido un 32 por ciento y los clientes en más de un 7 por ciento. En la misma línea, también ha sido muy buena la rentabilidad de nuestras carteras modelo, que ha oscilado entre el 6 y el 27 por ciento en este periodo. Qué hace diferente a la banca privada de BBVA frente a otras entidades? BBVA es pionero en el uso de nuevas soluciones tecnológicas. Esto nos ha permitido anticiparnos y adaptarnos a los nuevos estilos de vida de los clientes, permitiéndoles elegir el canal y la forma de comunicarse con nosotros y de recibir nuestro asesoramiento. Otro aspecto diferencial es nuestro modelo de gestión de carteras, con perfiles de riesgo que se adaptan a las preferencias y circunstancias personales de nuestros clientes. Nuestras carteras destacan por la consistencia de rentabilidades, que a tres años oscilan entre el 21 y el 46 por ciento. Asimismo, también nos distinguimos por nuestros exhaustivos procedimientos de control de riesgos y en la transparencia con nuestros clientes. Es difícil conseguir éstas rentabilidades en tiempos de crisis? Es difícil si no se cuenta con un proceso inversor sólido y bien estructurado en el que participe un equipo multidisciplinar, compuesto por los mejores profesionales y con

7 clara delimitación de responsabilidades. El control de riesgos también es fundamental. Cómo las han conseguido? Gracias a nuestro proceso inversor basado en la metodología CARE (conocimiento, análisis, recomendación y ejecución) en el que se prima la diversificación dentro de los límites establecidos para cada perfil de riesgo y la selección de forma imparcial de los mejores activos dentro de cada categoría. Los mecanismos de control interno y control de riesgo son, asimismo, claves para optimizar el ratio de rentabilidadriesgo sin desviarse del perfil de riesgo acordado con el cliente. En qué se basa el modelo de negocio de banca privada de BBVA? Se basa en el asesoramiento personalizado, con propuestas adaptadas a las circunstancias actuales y futuras de los clientes. Ofrecemos un servicio de gestión integral, de la mano de nuestros asesores de banca privada, siempre a disposición del cliente. Asimismo, una de nuestras apuestas es ofrecer un modelo especializado para la gestión y asesoramiento de los grandes patrimonios, bajo el paraguas de BBVA Patrimonios. Cuánto patrimonio gestionan en banca privada y cuántos clientes tienen? A cierre de marzo de 2015, BBVA Banca Privada cuenta con un patrimonio gestionado de millones de euros y más de clientes. La banca privada independiente acusa a la banca privada perteneciente a grandes entidades de colocar en la cartera de sus clientes productos de la casa. Ustedes operan bajo el concepto de arquitectura abierta u optan por ofrecer a sus clientes, principalmente, productos propios? En las inversiones de nuestros clientes de Banca Privada seguimos un enfoque de arquitectura abierta. Nuestro proceso inversor cuenta con dos piedras angulares: la primera consiste en optimizar la distribución de activos en función del perfil de riesgo de cada cliente y la segunda en la selección de los mejores activos dentro de cada categoría. En esta última, seleccionamos los mejores productos de cada categoría, bien sean nuestros o de la competencia. Los productos de terceros que recomendamos a nuestros clientes, han sido seleccionados tras un exhaustivo análisis cualitativo, cuantitativo y operacional por Quality Funds, la plataforma de arquitectura abierta del grupo BBVA. «Nuestras carteras destacan por la consistencia de rentabilidades que, a tres años, oscilan entre el 21 y el 46 por ciento» 7

8 «SEGUIMOS POSITIVOS EN RENTA VARIABLE EUROPEA Y ESPAÑOLA» La estrategia de inversión de Banca Privada de BBVA para continuar su crecimiento en España y aumentar la rentabilidad de sus clientes está clara: «Seguimos positivos en renta variable, especialmente en la europea y la española», asegura Javier Sainz. No obstante, reconoce que «nuestra premisa a la hora de configurar las carteras de los clientes continúa siendo la diversificación a través de diferentes tipos de activos, teniendo en cuenta no solo el perfil de riesgo, sino las preferencias y restricciones de cada cliente». Con estas estrategias pretenden consolidarse, seguir ganando cuota de mercado en España y lograr su principal objetivo que es «continuar creciendo sobre la base de la personalización, la transparencia y la rentabilidad de nuestras carteras», afirma Javier Sainz. El cliente de banca privada es, en general, conservador, ahora, ante los bajos tipos de interés, les cuesta a sus banqueros hacer entender a sus clientes que es necesario asumir más riesgo para obtener mayores rentabilidades en sus carteras? Forma parte de nuestra función de banqueros privados hacer entender al cliente en cada momento las perspectivas de rentabilidad y riesgo de los diferentes tipos de activos. En este sentido, en entornos como el actual, de reducidos tipos, tenemos la responsabilidad de informarles sobre otras opciones de diversificación en su cartera a través de productos de valor. Con un suficiente nivel de información y transparencia, el cliente es receptivo a nuevas vías de diversificación de su cartera. Qué significa para la Banca Privada de BBVA conceptos como: gestión personalizada, transparencia o diversificación del patrimonio? La gestión personalizada en BBVA supone que el cliente cuenta con un interlocutor único, su asesor de 8 banca privada que puede ser presencial o remoto, según preferencias del cliente. Este asesor tiene en cuenta las circunstancias de cada cliente (perfil de riesgo, necesidades de liquidez, restricciones, preferencias y fiscalidad) y le plantea una propuesta de inversión, con el apoyo de un equipo multidisciplinar compuesto de especialistas en estrategia, gestión de carteras, fiscalistas y control de riesgo. La transparencia supone comunicación e información periódica al cliente con el máximo detalle sobre la composición y evolución de su cartera de inversión, a través de los diferentes canales y la diversificación implica buscar la combinación más adecuada de productos (tanto propios como de terceros) optimizando la rentabilidad esperada para cada perfil de riesgo. Qué objetivos de negocio tienen en España y cuáles son sus planes de crecimiento? Nuestro objetivo en España es continuar creciendo sobre la base de la personalización, la transparencia y la rentabilidad de nuestras carteras. «A cierre de marzo de 2015, contamos con más de clientes de banca privada» Seguimos apostando por la innovación y la tecnología con el fin de ofrecer a nuestros clientes una flexibilidad cada vez mayor a través de los diferentes canales. Por lo que respecta al crecimiento, consideramos que nuestra solvencia como banco y nuestra posición de liderazgo en banca privada nos permitirán continuar ganando cuota de mercado en un entorno donde el cliente cada vez valora más atributos como la experiencia, la seguridad, la confianza y la vanguardia tecnológica. Qué estrategias van a seguir para obtenerlos? Nuestra estrategia continuará siendo adelantarnos a las necesidades de nuestros clientes, facilitarles la vida a través de las nuevas tecnologías, mantener la consistencia en la rentabilidad de nuestros productos y seguir extremando la transparencia y el control de riesgos.

9 EL CONSEJO DEL ASESOR EFPA ALTERNATIVAS A LA FINANCIACIÓN BANCARIA Acudir al banco a solicitar un crédito no es la única forma de encontrar recursos. Hay diferentes vías que permitirán romper con la dependencia del sector bancario, especialmente, en épocas de crisis. Leonor Vargas El mercado de capitales, la titulización o el crowdfunding son las más atractivas Si algo ha puesto de manifiesto la crisis que hemos atravesado es la dependencia que las empresas tienen respecto a la financiación bancaria tradicional. Los datos dicen que en España esta dependencia se sitúa en torno al 70 por ciento. Lo cierto es que hay que invertirla si se quiere consolidar el crecimiento. Existen muchas alternativas de financiación. Entre las más relevantes, pero poco conocidas, se encuentran la financiación a través del mercado de capitales (MAB y MARF), la titulización de Activos y la financiación a través de plataformas participativas de Internet o crowdfunding o préstamos Peer to Peer. Cada una con funcionamiento diferente pero misma finalidad, ser una fuente de financiación para quien lo emite y una alternativa de inversión para quien lo compra. Comenzaremos por los Mercados de Capitales. Existen dos opciones: emitir renta variable a través del MAB (Mercado Alternativo Bursátil) o emitir renta fija en el MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija). Ambos son sistemas organizados de negociación promovidos por BME y supervisados por la CNMV, dirigidos a empresas de la Unión Europea y destinados a inversores institucionales y/o minoritarios (dependiendo si MAB o MARF). Entre sus ventajas, proporciona financiación, visibilidad, liquidez y valoración a empresas que necesitan fondos. Tiene especial relevancia la figura del asesor registrado, que vela por el cumplimiento de todos los requisitos de información que se facilitan al mercado. Además, en el MAB, el proveedor de liquidez aumentará la negociación proporcionando liquidez al valor. Y en el MARF, la calificación crediticia generará seguridad al certificar la solvencia de la entidad. Ambos mercados son aún jóvenes y tienen mucho camino por recorrer. Estas compañías tienen un alto nivel de crecimiento, lo que les lleva a tener un potencial de revalorización mayor pero un nivel de riesgo superior a la media del mercado. Otra alternativa es la titulización que tuvo su esplendor entre los años 2002 al Aunque en España era una fuente algo desconocida, también experimentó un alto crecimiento principalmente Leonor Vargas, directora financiera de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF). Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Valencia. Máster Bursátil y Financiero, Titulo de Asesor Financiero Europeo (EFA) y Programa Superior de Planificación Controller y Tesorería. Ha desarrollado parte de su carrera profesional en diferentes sectores como directora financiera y gestora patrimonial de participaciones cotizadas en varios grupos empresariales de la Comunidad Valenciana. Colabora con medios de comunicación y es docente en diversos Masters y Programas. Es miembro de EFPA España y de la Junta Directiva de la Delegación en la Comunidad Valenciana del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF). entre las entidades financieras con la titulización hipotecaria. Consiste en la transformación de un conjunto homogéneo de activos, los cuales son cedidos a un vehículo denominado fondo de titulización, y gestionados por una sociedad gestora, que los convierte en títulos de renta fija, que vende y negocia en el mercado organizado AIAF. Es decir, se agrupan un conjunto de activos, como por ejemplo préstamos hipotecarios, y se dividen en participaciones (títulos) que se colocarán entre los inversores. La empresa que tituliza consigue financiación a largo plazo y liquidez a corto plazo, sin necesidad de incrementar su endeudamiento y eliminando el riesgo. Por último hablaremos del crowdfunding, quizás el más desconocido. Esta modalidad nació en EEUU, como préstamos entre personas que utilizaban la red como plataforma para financiarse, pero ha evolucionado y actualmente existen diferentes tipos, no sólo entre personas, sino también entre empresas. Consiste en un sistema de financiación colectiva a través del cual los proyectos empresariales pueden hacerse realidad gracias a las aportaciones que realizan inversores. En nuestro país, esta modalidad está regulada con la finalidad de proteger a los minoristas. De hecho, existe una clasificación para los inversores que participan en estas plataformas, diferenciándolos entre minoristas y profesionales, y estableciendo unos límites máximos de inversión o coinversión. Por tanto, el reto es «menos dependencia» y «más diversificación», desde los dos puntos de vista: financiación e inversión. Existen alternativas para todo tipo de inversores, siempre teniendo en cuenta el binomio rentabilidad-riesgo, el horizonte temporal y el perfil inversor. 9

10 SICAV LAS SICAVS CIERRAN UN TRIMESTRE DE ORO Siguen siendo uno de los vehículos favoritos de inversión para los grandes patrimonios, afianzando su posición hasta marzo de este año, después de haber registrado unas cifras positivas en los últimos años, especialmente en 2014, en línea con el buen momento económico de España. Cristina Casillas Las sociedades de inversión de capital variable, las popularmente conocidas como sicavs, están viviendo una segunda etapa dorada al calor de la recuperación económica. Así, en 2014 incrementaron un 14 por ciento su patrimonio, hasta alcanzar los millones de euros, según consta en la Estadística de Instituciones de Inversión Colectiva publicada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Pero no solo eso, se crearon 193 mientras que el número de partícipes creció un 8,94 por ciento, y el patrimonio gestionado subió un 26,83 por ciento hasta los millones de euros. Y prueba de ello, es que Torrenova de Inversiones, propiedad de Banca March, y el fondo que replica su estrategia, Torrenova Lux, superaron los millones en activos bajo gestión en 2014, tras incrementar un 44,7 por ciento su patrimonio. Y el trimestre no ha podido ser mejor, tal y como confirma Jordi Padilla, director general de Popular Gestión Privada. La gestora ha incrementado el volumen gestionado en un 14,16 por ciento en los tres primeros meses y han terminado el trimestre con 48 sicavs. Los datos también son positivos para Credit Suisse: ya que en el primer trimestre del año han incrementado su patrimonio bajo gestión en un 9,56 por ciento, hasta rozar los millones de euros gestionados. Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión, cree que este crecimiento se debe a «las claves estratégicas de Credit Suisse Gestión, que son las cuatro i: internacionalización, institucional, inversión e ideas». Este auge se traduce en las cifras que maneja Bankinter, que ya es la segunda entidad de España por número de sicavs, con 381 sociedades y un patrimonio de millones de euros, lo que supone un crecimiento del 32,3 por ciento, frente a las 288 de hace un año. Santander Private Banking Gestión ha cerrado marzo con 521 y un volumen de más de millones. Las sicavs más rentables de febrero Rent. Rent. Nombre Feb Partícipes Patrimonio Elcano Inversiones Financieras 11,4 5, Lierde SICAV 8,0 15, AF Dobra SICAV 7,0 11, Lluc Valores SICAV 6,5 9, Financiera Ponferrada 6,0 9, Gerlocapital SICAV 6,0 11, Solventis Eos SICAV 5,2 9, Invermay SICAV 4,9 8, Cia. General de Inversiones 4,9 8, Fuente: Morningstar. Rentabilidad en porcentaje. Patrimonio en millones de euros. RENTABILIDADES Las sicavs en 2015 se enfrentan a los mismos problemas de rentabilidad que otros productos, ya que deben moverse en un entorno de tipos cero. Aún así, para este primer trimestre del año las cifras son muy positivas. Por ejemplo, Padilla destaca que la rentabilidad media ha sido del 6,8 por ciento, «superando en muchos casos la rentabilidad que esperaban para el conjunto del año en apenas tres meses y para clientes conservadores». El éxito de las sicavs no solo reside en la rentabilidad y en la fiscalidad, sino que cada gestora le imprime un carácter excepcional. Así, Padilla destaca que «la filosofía Popular Gestión Privada y nuestro valor añadido siguen soportándose sobre dos importantes pilares. Por un lado, ser una gestora que pertenece a uno de los principales grupos financieros del país con lo que ello representa en materia de solvencia y seguridad. Pero, por otro lado, la flexibilidad y cercanía del equipo, que se traduce en una gestión personalizada y a medida de sus inversiones». Para Bankinter, la adquisición de un banco en Luxemburgo permite atraer a clientes que quieran diversificar, con rentabilidades que superaron el 6 por ciento el año pasado. Alberto Spagnolo, director de inversiones de Julius Baer, destaca que las sicavs permiten, además, la máxima diversificación y para ello aplican una filosofía basada en la «búsqueda de rentabilidades consistentes en el tiempo mediante un estricto control del riesgo». En cuanto a Torrenova, el objetivo para este año es de un 2 por ciento más la inflación de la zona euro, registrando en marzo una rentabilidad del 3,12 por ciento más IPC (dato a 16 de marzo). 10