FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO FALABELLA PERU S.A.A. Y SUBSIDIARIAS Analista: Grace Reyna greyna@class.pe

Transcripción

1 Sesión de Comité Nº 29/2015: 02 de julio del 2015 Información financiera al 31 de marzo del 2015 Av. Benavides 1555 Oficina 605 Miraflores, Lima 18 Perú FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO FALABELLA PERU S.A.A. Y SUBSIDIARIAS Analista: Grace Reyna greyna@class.pe Falabella Perú S.A.A. ( Falabella Perú ) es la empresa holding del Grupo Falabella Perú ( Grupo Falabella ), con operaciones que están dirigidas hacia dos tipos de negocio: (i) no financiero, que agrupa las actividades retail. Inmobiliario y servicios; y (ii) financiero. A marzo del 2015, 90.83% del negocio consolidado del Grupo Falabella, en términos de ingresos, se desarrolla en los negocios no financieros, principalmente, por la actividad comercial de las tiendas por departamentos Saga Falabella, Hipermercados Tottus y las tiendas para el mejoramiento del hogar Sodimac. Falabella Perú forma parte del Grupo Falabella Chile (S.A.C.I. Falabella), uno de los grupos más grandes de Latinoamérica, con presencia notable en Argentina, Colombia, Perú, Brasil y recientemente en Uruguay. Clasificaciones Vigentes Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos Falabella Perú S.A.A. Primera Emisión Perspectivas AA+ Estables FUNDAMENTACION La categoría de clasificación de riesgo asignada, en forma privada, a Falabella Perú S.A.A. y Subsidiarias, es otorgada tomando en cuenta lo siguiente: El soporte y el respaldo de sus accionistas. Su posición en el mercado, en sectores de mucha competencia. Las ventajas operacionales, financieras y comerciales, que le proporcionan las sinergias de los negocios relacionados, algunos de ellos a través de contratos de asociación en participación, generando permanentemente oportunidades de negocios conjuntos. La tendencia creciente de sus ingresos, con un crecimiento promedio anual de cerca de 15%, gracias al mix de su oferta retail. El liderazgo en los principales mercados retail en que participa (Saga Falabella, Sodimac y Tottus). El adecuado ciclo de efectivo en sus operaciones. El desarrollo de tecnologías que amplían la experiencia de compra de sus clientes. Su creciente cobertura nacional, obtenida gracias a un agresivo proceso de expansión que viene llevando a cabo a través de sus subsidiarias. La categoría de clasificación de riesgo asignada también toma en consideración: (i) la competencia existente en el sector de retail; (ii) la estructura de su deuda financiera concentrada en el corto plazo, propio del giro de sus operaciones; (iii) la sensibilidad de sus resultados a variaciones en el tipo de cambio; (iv) el ligero deterioro en alguno de sus indicadores financieros respecto a lo reportado en periodos anteriores; y (v) su exposición a factores exógenos relacionados con: la variación de la demanda ante cambios en los precios, la capacidad de pago de los consumidores relacionada a las condiciones económicas del país, así como factores climatológicos, que pueden variar sustancialmente la demanda esperada en vestuario y en accesorios de temporada. Al 31 de marzo del 2015, el Grupo Falabella registró ingresos por S/. 2, millones (+27.15% respecto a marzo del 2014), una utilidad neta de S/ millones (+23.94%), y un nivel patrimonial de S/. 11, millones que otorgan indicadores financieros competitivos. Indicadores financieros En miles de nuevos soles de marzo del Mar.2015 Total de Ingresos 7,877,669 8,904,563 2,439,966 Resultado Operacional 783, , ,268 Gastos financieros no Operativos -85, ,231-46,282 Resultado antes de impuestos 695, , ,288 Utilidad neta 474, ,754 87,261 Total Activos 7,709,307 11,745,822 11,679,890 Disponible + Inv. fácil liq. 961,243 1,184, ,812 Cuentas por cobrar comerciales 62,429 71,313 61,845 Colocaciones bancarias 2,395,940 2,883,525 2,963,536 Existencias 1,222,863 1,481,976 1,485,279 Activo fijo 2,446,963 4,027,966 4,004,111 Inversión en propiedades 102, , ,322 Inversión en empresas relacionadas 247, , ,881 Total Pasivos 4,893,336 7,359,136 7,233,334 Pasivos Financieros 3,634,741 5,406,317 5,585,354 Deuda financiera 1,858,889 3,067,874 3,064,984 Depósitos del público 1,775,852 2,338,443 2,520,370 Patrimonio 2,815,970 4,386,686 4,446,556 Result. Operacional / Ingresos 9.94% 8.59% 6.98% Utilidad Neta / Ingresos 6.03% 4.94% 3.58% Flujo depurado/ Activos Prom % 11.04% 8.97% Rentabilidad patrimonial 17.83% 12.21% 7.90% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda/Patrimonio Deuda Financiera+Depósitos/ Patrimonio % de Deuda corto plazo 69.66% 62.28% 59.27% Flujo Depurado 992,390 1,045, ,292 Pasivos Financieros / Flujo depurado Índice de Cobertura Histórica *Para efectos de análisis, se ajustaron las cifras a soles constantes de marzo del 2015.

2 El continuo crecimiento en las ventas registrado en los últimos años (promedio anual de cerca de 15%), se explica principalmente por el buen desempeño de la mezcla de productos y de servicios que ofrece, con características en variedad y precio, para atender diversos sectores socioeconómicos, acompañado del acceso, a través de sus locales de diversos formatos. A marzo del 2015 los pasivos financieros de Falabella Perú (conformados por la deuda financiera de la Compañía y los depósitos del público provenientes de la actividad bancaria) ascendieron a S/. 5,585 millones y conforman 77.22% del total de pasivos. Poco más del 50% del total de estos pasivos financieros pertenecen a la actividad bancaria (Banco Falabella). Cerca del 55% de los pasivos financieros, se concentran en el corto plazo. A marzo del 2015 la estructura del pasivo financiero de la Compañía por tipo de obligaciones está compuesta por la captación de depósitos del Banco Falabella (45.1%), por préstamos bancarios (24.9%), por el saldo en circulación de los bonos internacionales de Maestro Perú S.A. (11.7%), por el saldo en circulación de: el Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Banco Falabella del Perú S.A., el Primer Programa Privado de Bonos Corporativos Hipermercados Tottus; así como del Segundo y Tercer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A. (9.7%), y por contratos de arrendamiento y retroarrendamiento financiero (8.6%). Por otro lado, 45.47% de la deuda financiera del negocio no bancario es de corto plazo, contratada para atender necesidades de capital de trabajo financiar la compra de mercadería, así como requerimientos en recursos, destinados a la ejecución del proceso de expansión que desarrollan sus subsidiarias. De las obligaciones indicadas, un total de S/ millones, se encuentran garantizadas por dos fideicomisos sobre los flujos obtenidos de las ventas realizadas con tarjetas de crédito y débito Visa, MasterCard y American Express en los locales arrendados. Las obligaciones contraídas con las entidades financieras o a través del mercado de capitales peruano, deben cumplir con las siguientes obligaciones financieras (asumidas independientemente por cada una de las subsidiarias que corresponda): (i) mantener un índice de endeudamiento Pasivo/Patrimonio, con un límite máximo entre 3.0 veces y 3.5 veces; y (ii) mantener un índice de cobertura de servicio de deuda (EBITDA/servicio de deuda), con un límite mínimo de entre 1.3 veces y 1.6 veces. Al , estos ratios se vienen cumpliendo. Por otra parte, los activos totales ascendieron a S/. 11,680 millones, de los cuales 40.28% corresponden a activos corrientes y 34.28% a activos fijo. El porcentaje restante lo comprenden activos no corrientes, vinculados a captaciones de clientes de largo plazo del Banco Falabella, inversiones en propiedades y en subsidiarias que mantiene Falabella Perú, así como por crédito mercantil generado por la adquisición de Maestro Perú S.A. y Subsidiarias (S/ millones). El patrimonio de la Compañía, mantiene un comportamiento consistente, respecto al crecimiento de sus operaciones, de manera que a marzo del 2015 alcanzó S/. 4,447 millones, de los cuales 11.02% provienen de la fusión de Maestro Perú S.A. y Subsidiarias. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo otorgada a Falabella Perú S.A.A. y Subsidiarias se presentan estables en razón a su experiencia en el negocio, a la consolidación y estabilidad de sus operaciones, al respaldo de sus accionistas, a la creciente capacidad de generación de la Compañía, así como a las inversiones que viene llevando a cabo en los últimos años, para el sostenimiento de sus operaciones futuras. Los flujos generados por Falabella Perú, permiten al 31 de marzo del 2015, una cobertura de 5.35 veces sus obligaciones, confirmando la solvencia de Falabella Perú. 2

3 1. Descripción de la Empresa Falabella Perú S.A.A. ( Falabella Perú, antes Inversiones y Servicios Falabella Perú), es una empresa peruana constituida en diciembre de 1994 y subsidiaria de Inversora Falken S.A., empresa constituida en Uruguay, y que, a su vez, forma parte del Grupo Falabella de Chile (el Grupo o S.A.C.I. Falabella ). Falabella Perú puede dedicarse a la participación, directa o indirecta, en forma individual o separada, en el capital de empresas existentes, o por crearse, y en cualquier forma asociativa que permita la ley. Falabella Perú además, puede dedicarse a la inversión y a la colocación de capitales y bienes en cualquiera de las modalidades permitidas por ley; e igualmente, dedicarse a la inversión y explotación en actividades inmobiliarias y comerciales en todas sus formas. a. Propiedad En el 2014, los principales accionistas llevaron a cabo aportes de capital en efectivo por S/. 1, millones con el fin que estos recursos sean canalizados a Sodimac Perú S.A. para cancelar el financiamiento adquirido para la adquisición de las acciones de Maestro Perú S.A. En Sesión de Directorio del , se aprobó un aporte de hasta S/. 1,225 millones, con un precio de suscripción de S/ (equivalente a millones acciones comunes, a VN = S/.0.10). Al 31 de marzo del 2015 estos aportes se encontraron en la cuenta capital adicional, a estar pendientes de inscripción en registros públicos, por lo que al cierre del primer trimestre del 2015, el capital social de Falabella Perú asciendió a S/ ,391, representado por 1, ,910 acciones comunes (VN = S/ por acción). El proceso de aumento de capital concluyó el 29 de abril del 2015, de manera que el nuevo capital emitido posterior al aporte fue de , acciones, más la prima de emisión. Los accionistas que contaron con participaciones mayores a 5% fueron Inversiones Falken S.A. (87.94%) e Inversiones Inverfal Perú S.p.A. (6.24%), ambas subsidiarias de S.A.C.I. Falabella. La participación restante, estuvo atomizada en 1,325 accionistas. Accionistas País % Inversiones Falken S.A. Uruguay Inversiones Inverfal Perú S.p.A. Chile 6.24 Otros < 5% 5.82 Total b. Supervisión Consolidada de Conglomerados Financieros y Mixtos S.A.C.I. Falabella S.A.C.I. Falabella es uno de los holdings dedicados al comercio minorista más importante de Latinoamérica. Con presencia en Chile, Perú, Argentina, Colombia, Brasil y recientemente en Uruguay, desarrolla principalmente formatos de tiendas por departamentos, de supermercados, de tiendas para el mejoramiento del hogar, incursionando también en el segmento inmobiliario a través de la construcción, gestión y arriendo de espacios comerciales. Además, participa en otros negocios que apoyan a su negocio central: retail financiero (Banco Falabella, CMR y corredores de seguros) y la manufactura de textiles (Mavesa). A marzo del 2015, S.A.C.I. Falabella consolidó activos totales por 11,330 mil millones de pesos chilenos ($ 11,345 mil millones a diciembre del 2014), los cuales están respaldados por un patrimonio consolidado de 4,223 mil millones de pesos chilenos ($ 4,138 mil millones a diciembre de 2014). S.A.C.I. Falabella presentó ingresos consolidados por 1,949 mil millones de pesos chilenos (+13.09% respecto a marzo del 2014) favorecido principalmente por el desempeño de los negocios no bancarios, donde se incluye el efecto de la incorporación de Maestro al negocio retail (a partir del ). A marzo del 2015, los ingresos consolidados provenientes del negocio bancario también se muestran dinámicos ($ 140 mil millones, +7.54% respecto a marzo del 2014) destacando el favorable desempeño de Banco Falabella en Colombia y en Perú. Estos resultados le han permitido a S.A.C.I. Falabella mantener una clasificación de riesgo de AA con Perspectivas Estables, en el mercado local de Chile, otorgada por las empresas clasificadoras de riesgo Fitch Ratings y Feller- Rate. En octubre del 2014, S.A.C.I. Falabella colocó un bono internacional por US$ 400 millones a 10 años, con una calificación de riesgo internacional de BBB otorgada por Fitch Ratings. En Chile, S.A.C.I. Falabella opera los siguientes negocios: (i) 45 tiendas por departamento Falabella y Expo; (ii) 52 supermercados (Supermercados San Francisco y Tottus); (iii) 83 tiendas para el mejoramiento del hogar (Homecenter Sodimac, y Homy); (iv) negocio Financiero: Promotora CMR Falabella S.A. que opera 2.3 millones de tarjetas CMR activas, y el Banco Falabella; y (v) negocio Inmobiliario: Malls Plaza S.A, la mayor cadena de Malls de Chile, con 15 centros comerciales operados con el nombre comercial Mall Plaza ; y 10 Power Center Open Plaza. 3

4 S.A.C.I. Falabella ingresó a Colombia en octubre del 2003 como resultado de la asociación con el Grupo Corona, operador de Sodimac S.A., empresa líder en la industria de materiales y productos para el hogar en dicho país. Las operaciones del Grupo Falabella en Colombia se efectúan a través de: (i) 18 tiendas Falabella; (ii) 34 tiendas para el mejoramiento del hogar (Homecenter Sodimac); (iii) 1 Mall Plaza; y (iv) el negocio Financiero: Banco Falabella, que opera 0.79 millones de tarjetas CMR activas. En el Perú, S.A.C.I. Falabella opera con: (i) 25 tiendas por departamento Saga Falabella; (ii) 49 tiendas de Hipermercados Tottus; (iii) 57 tiendas para el mejoramiento del hogar Sodimac (incluyendo Maestro); (iv) 4 Malls Aventura Plaza y 10 Power Center Open Plaza; y (v) negocio Financiero: CMR Falabella, que opera 1.02 millón de cuentas activas. Por su parte, las operaciones del grupo en Argentina se desarrollan mediante: (i) tiendas por departamento: 11 tiendas Falabella; (ii) 8 tiendas para el mejoramiento del hogar Sodimac; y (iii) negocio Financiero: CMR Falabella, que opera 0.5 millones de cuentas activas. En el año 2013 Grupo Falabella ingresó a Brasil mediante la compra del 50.1% de la cadena de locales de mejoramiento del hogar Dicico, por un importe de US$ 189 millones. Actualmente cuenta con 57 locales en Sao Paulo, los que han generado ingresos por el equivalente de millones de pesos chilenos en el Finalmente, Grupo Falabella ingresó a Uruguay a través de tiendas Sodimac, iniciando operaciones a partir del mes de abril del Falabella Perú consolida la información financiera de las empresas del Grupo Falabella que operan en el país, a través de las siguientes subsidiarias: - Saga Falabella S.A. y Subsidiarias: empresa subsidiaria al 95.69%. Constituida en noviembre de 1953, su actividad principal es dedicarse a la compraventa de mercadería nacional e importada y otras actividades complementarias. Las subsidiarias de Saga Falabella S.A. son: Saga Falabella Iquitos, Saga Falabella Oriente y Viajes Falabella. - Banco Falabella Perú S.A. y Subsidiarias: empresa subsidiaria al 98.55%. Constituida en junio de 1996, su actividad principal es efectuar todo tipo de intermediación financiera y de servicios bancarios, entre otras actividades permitidas por Ley. Las subsidiarias del Banco son: Contact Center Falabella y Servicios Informáticos Falabella. - Open Plaza S.A. y Subsidiarias: empresa subsidiaria al 99.99%. Constituida en marzo de 1995 para dedicarse a la prestación de servicios inmobiliarios en general, así como a la administración de centros comerciales destinados a la distribución y venta de toda clase de bienes. Las seis subsidiarias que posee (Open Plaza Oriente, Logística y Distribución, Inmobiliaria Kainos, Falacuatro, Inversiones Corporativas Gamma e Inversiones Corporativas Beta), tienen similar objeto social que Open Plaza. - Sodimac Perú S.A.C. y Subsidiaria: empresa subsidiaria al %. Dedicada a la comercialización de artículos de ferretería, construcción y acabados para el hogar dentro del país. Inició sus operaciones en el año 2004 y cuenta con la subsidiaria Sodimac Perú Oriente, y a partir del 17 setiembre del 2014 con Maestro Perú S.A. y Subsidiarias (dedicada a la comercialización de mercaderías y artículos de ferretería, de construcción y para el hogar a través de su cadena de 30 tiendas), luego de la adquisición del 100% de las acciones, a través de una operación de aproximadamente S/. 1,404 millones, contribuyendo con los planes comerciales del Grupo. El 85% de esta operación se realizó a través de aportes de capital provenientes de S.A.C.I. Falabella. - Hipermercados Tottus S.A. y Subsidiarias: empresa subsidiaria al 99.99%. Inició operaciones en julio de 2004 para dedicarse al negocio de hipermercados y supermercados en el país. Cuenta con las filiales Compañía San Juan e Hipermercados Tottus Oriente. - Corredores de Seguros Falabella S.A.C. y Subsidiaria: empresa subsidiaria al 99.99% que se constituyó en junio de 2004 y que se dedica a la venta de pólizas de seguros de las diferentes compañías aseguradoras que operan en el Perú. La subsidiaria de la corredora es Falabella Servicios Generales. Falabella Perú tiene una participación minoritaria en Aventura Plaza S.A. (17.36% en forma directa y 22.64% a través de Open Plaza), empresa dedicada al desarrollo inmobiliario, así como, a la prestación de servicios de administración de centros comerciales. c. Estructura administrativa y rotación de personal El Directorio de Falabella Perú es responsable de las decisiones que se adoptan en la Compañía, así como de monitorear las actividades relacionadas a su gestión. El Directorio está compuesto por cinco miembros, en conformidad con los Estatutos de la Compañía. En preservación de las prácticas de buen gobierno corporativo, cuentan como Directores independientes con los Sres. Juan Pablo Montero y Ricardo Yori. Directorio (Periodo ) Presidente del Directorio: Directores: Carlo Solari Donaggio Juan Javier Roca Mendenhall Ricardo Yori Umlauff Juan Pablo Montero Schepeler Sandro Solari Donaggio 4

5 La administración Falabella Perú cuenta con experiencia en el sector retail, en gestión empresarial y financiera, otorgándole a la Compañía, un equipo sólido para la ejecución de sus planes. La Compañía cuenta a marzo del 2015 con 30,939 colaboradores para el desarrollo tanto de sus actividades propias, como las de sus subsidiarias. Plana Gerencial Gerente General: Gerente Corporativo de Finanzas: Gerente Corporativo de Contabilidad: 2. Negocio Juan Xavier Roca Mendenhall Julio Alcalde Alcalde Nancy Salmavides Meza Falabella Perú desarrolla, a través de sus subsidiarias, dos tipos de negocio: (i) no financiero, que agrupa actividades de retail, inmobiliarios y otros; y (ii) financiero. Más del 89% del negocio consolidado del Grupo Falabella, en términos de ingresos, se desarrolla en el sector no financiero: Estructura del Negocio Actividad Mar.2015 Mar.2014 No Financiero 90.19% 89.96% 90.65% 90.36% 90.83% Financiero 9.81% 10.04% 9.35% 9.64% 9.17% a. No Financiero: Reúne principalmente las actividades retail provenientes de las tiendas por departamentos Saga Falabella, Hipermercados Tottus y las tiendas para el mejoramiento del hogar Sodimac y Maestro ubicadas en el país. También vincula las actividades inmobiliarias y de servicios de Falabella Perú. Líder en los mercados que atiende, a marzo del 2015, los ingresos del portafolio retail tienen la siguiente estructura: 37.88% en Sodimac, 34.64% en Hipermercados Tottus y 27.48% en Saga Falabella (25.99%, 40.13% y 33.89% al 31 de marzo del 2014, respectivamente), la que ha variado respecto al periodo anterior debido a la adquisición de Maestro. (i) Saga Falabella, ha liderado en años previos, la participación en la estructura retail del Grupo Falabella, basado en el mix de oferta que comercializa: moda, electrodomésticos y deco-hogar. Ello le ha otorgado una participación de 51%, constituyéndose como líder de mercado. Esta oferta de productos con atractivas características en variedad y precio, viene acompañado del acceso a través de una cadena de tiendas con presencia en Lima (14 tiendas) y en las principales ciudades del interior del país (11 tiendas: en Arequipa, Chiclayo, Piura, Ica, Cajamarca, Iquitos, Trujillo y Huánuco). (ii) La participación de Tottus en el portafolio retail del Grupo Falabella ha cobrado mayor relevancia, por su buen desempeño comercial, sostenido en una estrategia de precios bajos en la venta al detalle de productos de consumo masivo, comestibles y de uso para el hogar. A ello se suma el acceso a clientes a través de su cadena de tiendas (28 en Lima y 21 en provincias) en diversos formatos ( hiper, hiper compacto, super ), lo que ha permitido contribuir a los resultados obtenidos. (iii) Sodimac ofrece a través de su cadena de tiendas especializadas en el mejoramiento del hogar: 13 en Lima, 14 en provincias y los 30 locales provenientes de la adquisición de Maestro (16 de ellos ubicados en Lima) una gran variedad de opciones de diseño y de decoración, a valores accesibles, acompañadas de servicios complementarios. La experiencia de compra ha sido ampliada por la empresa, a través del uso del internet, ofreciendo soluciones en equipamiento, en renovación, en remodelación y en decoración de la casa. Las actividades inmobiliarias por su parte, se realizan a través de Open Plaza S.A. mediante el desarrollo y manejo de centros comerciales en el país, en formatos de powers centers y centros comerciales, de acuerdo a las necesidades de mercado. Estos formatos, se caracterizan por contar por lo menos con dos retailers del Grupo Falabella, que aseguren la propuesta. A marzo del 2015, cuenta con diez establecimientos a nivel nacional que ofrecen 266,000 m 2 de superficie arrendable (230,000 m 2 a marzo del 2014) en las siguientes ubicaciones: Angamos, Atocongo, La Marina, Canta Callao, Piura, Chiclayo, Los Jardines (Trujillo), Pucallpa, y recientemente Huánuco y Cajamarca. A través de Aventura Plaza S.A., el Grupo Falabella establece una alianza estratégica con Mall Plaza y Ripley para la construcción, desarrollo y operación de centros comerciales en formato mall en el país. Ello le ha permitido contar actualmente con cuatro Mall Aventura Plaza en Lima, Callao, Trujillo y Arequipa que ofrecen 274,000 m 2 de superficie arrendable (258,000 m 2 a marzo del 2014), luego de llevarse a cabo ampliaciones en Trujillo, Arequipa y en Bellavista (Callao). Los servicios complementan la oferta que desarrollan los negocios principales del Grupo Falabella: Viajes Falabella, Corredores de Seguros Falabella, Falabella Servicios Generales, Contact Center y Servicios Informáticos Falabella. Tanto las actividades inmobiliarias, como de servicios participan en forma conjunta con poco más de 3% dentro de la estructura de los ingresos totales. 5

6 b. Financiero: El Banco Falabella Perú es un importante actor en la banca de consumo nacional, con colocaciones directas en este negocio (créditos de consumo), que representan, a marzo del 2015, 9.00% del total del sistema bancario nacional (8.09% a marzo del 2014). Su principal producto es la tarjeta de crédito CMR Falabella, que incluye, tanto compras con la tarjeta, como créditos por disposición de efectivo de acuerdo a líneas de crédito asignadas, así como canje de puntos por su utilización (fidelización). La tarjeta CMR Falabella es una de las tarjetas de mayor emisión en el sistema financiero peruano, contando a marzo del 2015 con poco más de 1.40 millones de tarjetahabientes activos, representando 21.19% del mercado total de tarjetas de crédito en el sistema bancario (20.80% a marzo del 2014). La tarjeta CMR es utilizada para la compra de bienes y servicios en los establecimientos de empresas del Grupo Falabella (Saga Falabella, Sodimac, Tottus, Maestro, Viajes Falabella), y en más de 20 mil establecimientos comerciales afiliados a la red Procesos MC Perú. A marzo del 2015, 35.1% de las ventas de las retailers (Saga, Sodimac y Tottus) se llevan a cabo a través de esta tarjeta, lo que confirma el poder de marca de CMR. En el 2010 Banco Falabella inició un proceso de migración de un segmento de clientes de tarjetas CMR a tarjetas CMR Visa, cuyo acceso a una red internacional, otorga mayor flexibilidad y diversificación a las colocaciones del Banco. Esto último, también se busca mediante la colocación de créditos en efectivo, principalmente con los productos Supercash, Consolidación de Deuda y Rapicash (avances en efectivo). La oferta de productos pasivos del Banco también está relacionada a banca de consumo, pues, la captación de depósitos bajo las modalidades de ahorro, ahorro programado, depósitos a plazo, depósitos de CTS y recientemente la cuenta sueldo, están vinculadas a la tarjeta de débito de la red Visa. El Banco atiende a sus clientes a través de sus denominados centros financieros distribuidos en tres formatos: (i) agencias ubicadas en los locales comerciales Saga Falabella, Tottus y Sodimac. A mediados de febrero las 30 tiendas de Maestro comenzaron a operar con la tarjeta CMR; (ii) agencias en los centros comerciales desarrollados por el grupo; y (iii) agencias independientes que operan en locales separados. El acceso al cliente se ve adicionalmente ampliado con la red de cajeros automáticos propios ( Red F ) ubicados en los locales del grupo, con las redes de cajeros a los que está afiliada la tarjeta CMR (Unibanca, GlobalNet, BCP y BBVA Banco Continental), y con los puntos de pago ubicados en las tiendas Saga Falabella, Hipermercados Tottus y Tiendas Sodimac, correspondientes a las cajas de estos locales. A marzo del 2015 el Banco reportó activos por S/. 4,075 millones y un nivel patrimonial de S/. 609 millones. 3. Sector El Perú ha venido fortaleciendo sus bases macro económicas, a través de la aplicación de una estrategia fiscal ordenada, crecimiento de sus exportaciones, inversiones y la emisión de instrumentos de deuda en el ámbito local, que ha permitido reducir las necesidades financieras, así como los costos financieros asociados. Sin embargo, el 2014 fue un año difícil debido tanto a factores estructurales, como coyunturales. Entre ellos se puede mencionar pérdida en los términos de intercambio (debido a la caída significativa en los precios de los metales y apreciación del dólar, que implica una merma en los recursos fiscales y en la recaudación de canon), el agotamiento o bajas leyes en ciertas minas, así como acciones tomadas respecto a la minería ilegal e intervención contra algunos gobiernos regionales (Ancash, Tumbes, Cajamarca y Pasco) que afectó la inversión pública en el periodo, situaciones que sumadas a la menor inversión privada, a la desaceleración en los sectores tanto primarios como no primarios, y los niveles de sobreendeudamiento en el sector microempresarial, llevaron en conjunto al PBI a una desaceleración (+2.4% al cierre del 2014; +5.8% al cierre del 2013). Algunos de los factores que se presentaron en el 2014, continuarán en el ejercicio 2015, por lo que se ha proyectado un crecimiento de la economía peruana de 3.9% (BCRP), con una inflación en un rango de 1.5% y 2.5% para los próximos dos años. Estos indicadores estarían impulsados en gran medida por la recuperación de la inversión privada (que representa aproximadamente 22% del PBI) gracias al ingreso de nuevas operaciones mineras, el desarrollo de proyectos de electricidad, de hidrocarburos y de infraestructura. En contraposición, la recuperación de EE.UU. implicó la elevación de la tasa de interés de referencia, situación que tuvo un impacto en el costo del dinero, en el mercado cambiario y en los términos de intercambio. Perú se ha posicionado como uno de los países más sólidos de la Región y ha continuado creciendo, aunque a tasas más moderadas, siendo uno de los seis países latinoamericanos con grado de inversión ratificados en el mes de agosto y octubre del 2013, Standard & Poor s y Fitch Ratings respectivamente, elevaron la categoría de riesgo soberana peruana a BBB+, basado en su ordenada estrategia fiscal, 6

7 en sus variables macroeconómicas y en la disminución en las necesidades financieras gracias a la emisión de instrumentos de deuda. En el 2015 se espera un crecimiento del sector comercio de 5.2% (+4.9% al cierre del 2014), impulsado por las ventas al por mayor y al por menor, influenciado por: (i) la apertura de nuevos centros comerciales tanto en Lima como en provincias (Huaral, Jaén, Huaraz, Huancayo), (ii) el ingreso de marcas internacionales reconocidas al mercado peruano (Jack & Jones, H&M, Komonoya, entre otros) generando mayor diversidad de productos; (iii) la aplicación de ofertas y descuentos por parte de grandes tiendas por departamento (Saga Falabella, Oeschle y Ripley) en cada cierre de temporada; y (iv) la inversión en centros comerciales en ciudades menores a 100 mil habitantes, considerando las oportunidades económicas que representan. también se prevé la recuperación en la venta de vehículos ligeros, ante el otorgamiento de mayores facilidades a los segmentos C y D para la obtención de créditos vehiculares. b. Riesgo del Sector Retail Al cierre del 2014 las ventas de los centros comerciales fueron de US$ 7,053 millones, +14.1% respecto al 2013, según la Asociación de Centros Comerciales y de Entretenimiento del Perú (ACCEP). Esta institución que agrupa a los centros comerciales nacionales, espera que en el 2015, continúe dicho dinamismo y que se mantenga el ritmo de crecimiento en las ventas, con un nivel de facturación de US$ 7,890 millones para el presente año (+11.9% respecto del 2014). PRINCIPALES INDICADORES DE CENTROS COMERCIALES EN EL PERU (P) Ventas brutas 5,285 6,183 7,053 7,890 (Millones de Dólares) Visitas mensuales promedio a C.C (Millones de personas) Area Arrendable C.C. 1,662 2,013 2,378 2,527 (Miles de m2) Número de C.C Número de tiendas 4,874 5,512 6,350 6,703 Fuente: ACCEP, MAXIMIXE, COLLIERS INTERNACIONAL Según datos de Colliers, durante el 2014 ingresaron al mercado 8 nuevos centros comerciales a nivel nacional, con especial interés en ciudades con alto potencial fuera de Lima (63% de los nuevos centros comerciales se ubicaron en provincias), donde la oferta de retail moderno es baja o nula, y que cuentan con potencial de consumo, como en el caso de las zonas de la selva o ceja de selva. InRetail, holding del grupo Interbank, inauguró durante el año 2014 el Real Plaza Salaverry, el Real Plaza Cajamarca, el Real Plaza Cusco y el Real Plaza Pucallpa, a través de una inversión total de aproximadamente US$ 249 millones, con lo que incrementó su área arrendable total a 573,472 m 2. El próximo centro comercial del grupo, será Real Plaza Este (Puruchuco). Parque Arauco en el año 2014, llevó a cabo las ampliaciones de los Centros Comerciales: Mega Plaza Lima Norte y Mega Plaza Chimbote, las ampliaciones en los formatos Express de Chincha y Villa (Chorrillos), así como el aumento de la oferta gastronómica en Larcomar, con lo incrementó su área total arrendable a 290,108 m2. En el primer trimestre del 2015 inició operaciones Mega Plaza Express Pisco (Ica), con una inversión de US$ 17 millones, incrementando en 25,000 m2 su oferta arrendable. Destaca en ese periodo, la compra de Centros Comerciales El Quinde a la empresa Ekimed S.A.C. por US$ 100 millones (febrero del 2014), las que cuentan con 67,000 m 2 de área arrendable. Entre sus próximos proyectos se encuentra la ampliación del Lima Outlet Center, el inicio de operaciones de 4 Mega Plaza (Huaraz, Express Jaén, Huaral y Lambayeque) y del Lima Premium Outlet a ubicarse en Lurín, entre otros proyectos (que incluye alianzas con Via Mix de Los Portales), lo que requerirá de una inversión aproximada de US$ 210 millones. En el 2014 Open Plaza inauguró Open Plaza Cajamarca y Open Plaza Huánuco requiriendo una inversión de US$ 85 millones. En el 2015 iniciará operaciones Open Plaza Huancayo, con lo que incrementará en 47,000 m 2 su área arrendable. Mall Aventura Plaza por su parte, se enfocó durante el año 2014 en la ampliación de sus centros comerciales, al igual que el C.C. Jockey Plaza cerrando el 2014 con 274,000 m 2 y 152,028 m 2 de área arrendable, respectivamente. El Grupo Breca, que inauguró La Rambla Brasil y el Strip Center El Paso (Miraflores) durante el año 2014, incrementó a 130,000 m 2 su área arrendable. Entre sus próximos proyectos se encuentra llevar a cabo la remodelación de Centro Comercial La Molina para desarrollar el proyecto La Rambla La Molina, y con Cúbica llevar a cabo la construcción del Strip Center Las Begonias. Por su parte, el Grupo Wong y el Grupo Centenario desarrollarán los proyectos Mall del Sur y la remodelación del CC. Camino Real, los que requerirán de inversiones por US$ 180 millones y US$ 300 millones, respectivamente. De acuerdo a ACCEP, durante el año 2015 se estima que las inversiones en centros comerciales ascenderán a US$ 360 millones, por debajo de los US$ 507 millones efectuados en el 2014, al considerar perspectivas macroeconómicas más conservadoras y el año pre electoral en que se encuentra el país. A pesar de ello, las proyecciones son positivas para el sector, favorecido por las campañas comerciales de fidelización, el ingreso de nuevas marcas al país, la reactivación del crédito, las medidas para reactivar el consumo y el engrosamiento de la clase media. 7

8 Los centros comerciales se pueden agrupar según su tamaño y/o características, entre las que se tienen: Super Regionales (más de 50,000 m 2 de extensión), Regionales (de 20,000 m 2 a 50,000 m 2 de extensión, con una amplia combinación de tiendas), Comunitarios (de 3,000 m 2 a 10,000 m 2, cuentan con supermercado, son de un piso de altura, y tienen salas de cine), De Estilo de Vida (dedicados principalmente a vestimenta y servicios), y los Power Centers (de menor tamaño, entre 10,000 m 2 a 20,000 m 2, sin pasillos interiores, con una cantidad reducida de locatarios). Al primer trimestre del 2015, la Ciudad de Lima cuenta con 24 centros comerciales, los cuales se encuentran categorizados de la siguiente manera: se registran 2,587 locales típicos (lo que no incluye tiendas anclas, ni módulos, ni los locales del food court), lo que representa un incremento de 723 locales respecto de marzo del 2014 (+38.8%). El aumento se explica en parte por las ampliaciones de los Mega Plaza (Lima Norte y Villa Chorrillos) y del Mall Aventura Plaza Bellavista, la inauguración del Real Plaza Salaverry y La Rambla Brasil. SUPER REGIONALES REGIONAL COMUNITARIOS DE ESTILO DE VIDA POWER CENTERS CENTROS COMERCIALES EN LIMA Jockey Plaza Plaza San Miguel Mega Plaza Plaza Lima Sur Mall Aventura Plaza Bellavista Plaza Norte Atocongo Open Plaza Angamos Open Plaza Mall Aventura Plaza Santa Anita Real Plaza Salaverry Real Plaza Primavera Real Plaza Centro Cívico La Rambla San Borja La Rambla Brasil Mall Caminos del Inca Molina Plaza Parque Agustino Real Plaza Pro Real Plaza Santa Clara Larcomar El Polo La Marina Open Plaza Canta Callao Open Plaza Real Plaza Chorrillos La vacancia total en estos locales al primer trimestre del 2015 es de 4.6%, superior a la registrada en el cuarto trimestre del 2014 (3.3%), explicado principalmente por la estrategia comercial y de renegociación de contratos de los retailers, así como las ampliaciones efectuadas en los malls super regionales. Destaca el nivel de vacancia de los malls comunitarios (7.9%; 3.8% al cierre del 2014) debido a la rotación de operadores en el Mall Caminos del Inca. De acuerdo al Reporte del primer trimestre del 2015 de Colliers International, respecto al mix de tiendas, el rubro de prendas de vestir es el más importante en la configuración de la oferta con 51% de locales, seguido por los rubros restaurantes y otros (jugueterías, librerías, accesorios, equipos electrónicos, principalmente) con 12% y 11% de locales cada uno, respectivamente. En los centros comerciales de tipo Súper Regionales, el rubro prendas de vestir se encuentra con 53% de los locales. En el caso de los centros comerciales Regionales, el rubro más importante también es prendas de vestir presente en 50% de los locales, lo mismo que sucede en los centros comerciales Comunitarios y de Estilo de Vida, sólo que en éste último, los rubros de entretenimiento y cuidado personal superan a las categorías de servicios y otros. Con ello se confirma la preponderancia que tienen las prendas de vestir en el negocio Retail desarrollado por los centros comerciales en el país. CENTROS COMERCIALES EN LIMA TOTAL DE TIENDAS TASA DE VACANCIA Tipo Mar Mar.15 Super regional 976 1,112 1,252 1, % 7.8% 3.8% 4.8% Regional n.d. n.d n.d. n.d. 1.4% 2.3% Comunitario % 7.2% 3.8% 7.9% De estilo de vida % 5.1% 3.4% 5.3% Total 1,612 1,852 2,465 2, % 7.3% 3.3% 4.6% Fuente: Colliers International El sector Retail, reflejado en la actividad de los centros comerciales, ha mostrado un crecimiento importante en los últimos años, pero aún registra baja penetración de mercado al comparar los indicadores del Perú con otros países de la región. Así, de acuerdo a los estimados de ACCEP, Perú registró al cierre del año 2013, 2.9 centros comerciales por cada millón de habitantes, mientras a la misma fecha, Chile registraba un indicador de 4.1, Argentina (2.8), Brasil (3.0), Colombia (3.6), y Uruguay (3.3). Dentro del territorio peruano también se registran diferencias importantes, ya que Lima moderna (principales distritos con mayor poder adquisitivo) presenta un indicador de 11.2 centros comerciales por cada millón de habitantes (al 2012), el Callao muestra un indicador de 4.1, Lima sur (3.4), Lima centro (2.6), Lima este (1.3), al igual que Lima norte (1.3). Las proyecciones sin embargo, son positivas, considerando el comportamiento observado en el sólido crecimiento de la clase media y la expansión urbana-residencial (tanto en Lima, como al interior del país), condiciones que también han favorecido el desarrollo del sector en países como Brasil y México. 4. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras 8

9 contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de marzo del 2015 utilizando los siguientes factores de ajuste: Año Mar.15 Factor de Ajuste a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia A marzo del 2015 Falabella Perú registró un importante incremento en el nivel de sus ingresos respecto al periodo anterior (S/. 2,440 millones vs. S/. 1,919 millones a marzo del 2013, %), favorecido principalmente por la incorporación del negocio de Maestro Perú S.A. y Subsidiarias a sus operaciones retail, incrementando en 1.87 veces los ingresos de Sodimac, y cambiando con ello, la composición en el mix de oferta en este portafolio compuesto por tiendas Saga Falabella, Hipermercados Tottus y Sodimac (27%, 35% y 38% al respectivamente; 34%, 40% y 26% a marzo del 2014). Sin considerar el efecto Maestro en sus operaciones, Falabella Perú hubiera reportado en el periodo un incremento de 8.45% en el total de ingresos, en concordancia con la estacionalidad del negocio, lo que sumado a importantes campañas comerciales y la incorporación de marcas (particularmente en el segmento de tiendas por departamentos), le ha permitido afrontar cierto enfriamiento en los indicadores de consumo y mantener la tendencia incremental de sus ventas. Debido a lo anterior, el nivel de rotación del inventario de la actividad retail alcanzó un nivel promedio de 83 días, reportando con ello, un mejor desempeño respecto a marzo del 2014 (89 días, en promedio), situación que se repite en el nivel de rotación global de Falabella Perú (promedio de 80 días; 84 días en promedio a marzo del 2014). El segmento financiero, inmobiliario y de servicios, también muestran un comportamiento favorable a lo largo de los años, permitiéndoles a marzo del 2015, un crecimiento de 35.00% y 15.44%, respectivamente. El impacto en los ingresos del Falabella Perú, sin embargo, se rige más por la actividad retail que tiene una participación en la estructura del negocio, de 90.36%. El costo de ventas ha presentado la misma tendencia incremental, en línea con el crecimiento de sus negocios, manteniendo un margen bruto histórico superior a 30% respecto a las ventas. Las empresas vinculadas a la actividad retail llevan a cabo compras en volúmenes importantes a sus distintos proveedores, permitiéndole con ello administrar adecuadamente los costos asociados. En el caso particular de Tottus, la obtención de mejores términos comerciales en la categoría de alimentos, contribuyó a obtener los niveles de resultados globales que se vienen mostrando desde el S/. MM 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Ingresos y Margen Bruto al Mar.14 Mar.15 35% 34% 33% 32% 31% 30% 29% 28% 27% Ingresos (Millones S/.) Mg bruto Mg bruto/ Ingresos El margen bruto por tanto, alcanzó S/ millones (+28.86% respecto a marzo del 2014) resultado que pudo absorber los mayores gastos de administración y de ventas, así como otros gastos de orden operacional, que guardan relación con el importante proceso de expansión de nuevos espacios y así como ampliaciones que se viene llevando a cabo principalmente en el negocio retail, e inmobiliario lo que está acompañado de despliegue publicitario y de mayor contratación de personal operativo. Debido a lo anterior, la utilidad operacional de Falabella Perú fue de S/ millones, 31.53% superior al resultado alcanzado a marzo del 2014 (S/ millones). Formato Retail H.Tottus S. Falabella Sodimac Subtotal Superficie (m2) (al ) 181, , , ,954 Nro. Tiendas (al ) Nro. Tiendas (al ) El EBITDA del periodo se mostró fortalecido (S/ millones, %), por lo que el margen EBITDA sobre los ingresos del Grupo fue mayor respecto a marzo del 2014 (10.23% vs. 9.61%). Los gastos financieros netos del periodo, relacionados con la estructura de financiamiento asumida y la pérdida por diferencia en cambio, relevante respecto al mismo periodo comparable, generó una utilidad antes de impuestos de S/ millones, lo que luego de éstos, permitió generar una utilidad neta de S/ millones (+23.94%, S/ millones a marzo del 2014). Los niveles de rentabilidad medidos en términos de patrimonio y activos, no se mostraron competitivos respecto al periodo anterior, entendido por el efecto en el estado de situación financiera de Falabella Perú, tras la incorporación de Maestro a sus operaciones. b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera Con la adquisición de Maestro (efectuada en setiembre del 2014 y que a marzo del 2015 representó 15% del total de activos), el incremento de las operaciones de Sodimac e Hipermercados Tottus (éste último con el ingreso del formato 9

10 Bodega Precio Uno y la implementación de un nuevo centro de distribución), el inicio de operaciones de dos nuevos centros comerciales, así como el incremento de las colocaciones del negocio bancario, los activos de Falabella Perú pasaron de S/. 7,543 millones a diciembre del 2013 a S/. 11,661 millones a diciembre del 2014 (a valores corrientes). Contribuyen también a este resultado, el incremento en las inversiones en empresas relacionadas (S/ millones), en la adquisición de contratos forwards, que mitiguen el riesgo de las fluctuaciones del dólar estadounidense (S/ millones) y en el incremento en propiedades para inversión (S/ millones). Estas últimas guardan relación con los terrenos adquiridos para futuros proyectos, así como las inversiones en la implementación de nuevas tiendas, y a las actividades de remodelación, ampliación y acondicionamiento de tiendas existentes y de los centros comerciales. Al 31 de marzo del 2015 los activos de la empresa mantuvieron un saldo similar al de diciembre de 2014 (S/. 11,680 millones; +0.16% a cifras corrientes). Las cobranzas comerciales ascendentes a S/ millones (-13.28% respecto al cierre del 2014) están relacionadas con las ventas de mercadería, así como en los alquileres de los locales comerciales. La naturaleza corriente de gran parte de sus operaciones, permite que el promedio de cobranza sea de 2 días. Por su parte, el periodo promedio de pagos fue de 47 días, encontrándose en mejores condiciones respecto a lo gestionado en periodos pasados. A marzo del 2015 Falabella Perú registró un total de pasivos por S/. 7,233 millones (-1.71% respecto a diciembre del 2014), siendo los más relevantes en la estructura, los pasivos financieros de la Compañía (S/. 5,585 millones) que conforman 77.22% del total de pasivos. Poco más del 50% del total de estos pasivos financieros pertenece a la actividad bancaria (Banco Falabella). Los pasivos financieros de Falabella Perú consideran la deuda financiera total (S/. 3,065 millones) y los depósitos del público pertenecientes a la actividad bancaria (S/. 2,520 millones). Cerca de 55% de los pasivos financieros, se encuentran en el corto plazo. A marzo del 2015 la estructura del pasivo financiero de la Compañía por tipo de obligaciones determina que los depósitos del público (ahorro, depósitos a plazo, CTS y depósitos de instituciones financieras) del Banco Falabella tengan una participación en la estructura de 45.1%. Los préstamos bancarios por su parte (sin incluir endeudamiento financiero y operaciones de arrendamiento y retroarrendamiento financiero), conforman 24.9% de la estructura de los pasivos financieros de Falabella Perú. El 93% de estos préstamos, están relacionadas con endeudamientos y con obligaciones para cubrir necesidades de capital de trabajo para desarrollar las actividades comerciales de las empresas retailers, principalmente (compra de mercadería a proveedores locales y del exterior). El 11.7% de la estructura de los pasivos financieros de la Compañía corresponde al saldo en circulación los Bonos Internacionales Maestro Perú S.A. ascendente a S/ millones a marzo del 2015, los que fueron emitidos el en el mercado internacional (US$ 200 millones) con vencimiento en el 2019, con el fin de reperfilar deuda y respaldar inversiones realizadas entre los años 2013 y 2014, y cuyas obligaciones se han venido cumpliendo. En el mes de setiembre del 2014, la calificadora Fitch Ratings bajó la calificación internacional de los bonos de B+ a B. Maestro Perú S.A. y Subsidiarias aportaron otros pasivos, los que sumados a las emisiones representaron en forma conjunta, 17.21% de los pasivos totales de Falabella Perú. Por su parte, los bonos corporativos de Falabella Perú corresponden al Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Banco Falabella del Perú S.A. (hasta por un monto máximo en circulación de S/. 250 millones), del Primer Programa Privado de Bonos Corporativos Hipermercados Tottus (hasta por un monto máximo en circulación de S/. 180 millones), y el Segundo y Tercer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A. (hasta por un monto máximo en circulación de S/.200 millones y S/.300 millones, respectivamente), cuyo propósito es poder financiar inversiones de mediano plazo. Estos programas de bonos corporativos tienen una vigencia de dos años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV, prorrogable por períodos similares. Al el saldo total de los valores en circulación ascendió a S/ millones (sin incluir los Bonos Internacionales Maestro Perú S.A.). Cabe indicar que las obligaciones contraídas con las entidades financieras o a través del mercado de capitales peruano, deben cumplir con las siguientes obligaciones financieras (asumidas independientemente por cada una de las subsidiarias que correspondan): (i) mantener un índice de endeudamiento Pasivo/Patrimonio, con un límite máximo entre 3.0 veces y 3.5 veces; y (ii) mantener un índice de cobertura de servicio de deuda (EBITDA/servicio de deuda), con un límite mínimo entre 1.3 veces y 1.6 veces. Al , estos ratios se vienen cumpliendo. Falabella Perú mantiene además, contratos de arrendamiento financiero (para la adquisición de terrenos, construcción, implementación y remodelación de tiendas, así como centros comerciales tanto en Lima como en provincias) y retroarrendamiento financiero, destinados a la adquisición de equipos, muebles y enseres, así como obras suplementarias. Estos contratos se encuentran garantizados 10

11 Estructura Total de Financiamiento Falabella Perú Mar.2015 Depósitos del Público 45.1% Bonos Corporativos 9.7% Arr. Y Retroarr. Financiero 8.6% Bonos Internacionales 11.7% Préstamos Bancarios 24.9% por dos fideicomisos sobre los flujos obtenidos de las ventas realizadas con: (i) tarjetas de crédito y débito Visa, MasterCard y American Express en cuatro locales (Chorrillos, Jockey Plaza, Pachacútec y Crillón); y (ii) tarjetas de crédito y de débito Visa en los locales de San Miguel, San Isidro, SJM y Callao. A marzo del 2015 estos contratos mantuvieron una participación de 8.6% en la estructura del pasivo financiero de la Compañía.El patrimonio de Falabella Perú, mantiene un comportamiento consistente, respecto al crecimiento de sus operaciones, de manera que a marzo del 2015 alcanzó a S/. 4,447 millones, de los cuales 11.02% corresponden de la fusión de Maestro Perú S.A. y Subsidiarias. c. Situación de Liquidez La estructura actual de la deuda de Falabella Perú comprende principalmente financiamientos para la compra de mercadería, para capital de trabajo y para llevar a cabo el proceso de expansión planificado, encontrándose parte importante de la deuda financiera concentrada en el corto plazo (55%). Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores (En miles de Nuevos Soles al 31 de marzo de 2015) Mar.2015 Total de Ingresos 7,026,429 7,877,669 8,904,563 2,439,966 Resultado bruto 2,194,449 2,577,705 2,795, ,663 Margen financiero -1,511,460-1,794,366-2,030, ,395 Resultado operacional 682, , , ,268 Gastos financieros -86,590-85, ,231-46,282 Resultado antes de impuestos 605, , , ,288 Utilidad neta 413, , ,754 87,261 Total Activos 6,457,430 7,709,307 11,745,822 11,679,890 Disponible + Inv. fácil liq. 629, ,243 1,184, ,812 Cuentas por cobrar comerciales 51,747 62,429 71,313 61,845 Colocaciones 2,249,946 2,395,940 2,883,525 2,963,536 Existencias 938,032 1,222,863 1,481,976 1,485,279 Activo Fijo 2,027,450 2,446,963 4,027,966 4,004,111 Inversión en propiedades 90, , , ,322 Inversión en empresas relacionadas 217, , , ,881 Total Pasivos 3,949,797 4,893,336 7,359,136 7,233,334 Pasivos Financieros (1) + (2) 2,823,157 3,634,741 5,406,317 5,585,354 (1) Deuda Financiera 1,308,959 1,858,889 3,067,874 3,064,984 (2) Depósitos de clientes 1,514,198 1,775,852 2,338,443 2,520,370 Patrimonio 2,507,633 2,815,970 4,386,686 4,446,556 Result. Operacional / Ingresos 9.72% 9.94% 8.59% 6.98% Utilidad Neta / Ingresos 5.88% 6.03% 4.94% 3.58% Flujo depurado / Activos Prom % 14.22% 11.04% 8.97% Rentabilidad patrimonial 17.59% 17.83% 12.21% 7.90% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda / Patrimonio Deuda Financiera+Depósitos / Patrimonio % de Deuda de corto plazo 69.15% 69.66% 62.28% 59.27% D. Financiera+Depósitos / Flujo depurado Índice de Cobertura Histórica

12 A marzo del 2015, el ratio de liquidez corriente de Falabella Perú fue de 1.10, lo que denota su capacidad para afrontar las deudas de corto plazo, que es donde se encuentra estructurada gran parte de la deuda financiera. En cuanto al ratio de liquidez ácida, a marzo del 2015 fue de 0.72 veces, ajustado respecto a los niveles registrados en periodos anteriores. La posición de liquidez del Banco Falabella es adecuada en relación a su capacidad como entidad captadora, lo que junto a los resultados del periodo y a las líneas de largo plazo que mantiene, permite contar con un adecuado nivel de recursos disponibles en relación a su volumen de operaciones, pudiendo atender en forma oportuna sus obligaciones. La reducción de la tasa de encaje en moneda nacional, así como de la tasa de interés de referencia, plantean a Tesorería nuevos retos para la gestión del disponible. En el periodo en evaluación, Banco Falabella continuó presentando niveles holgados de liquidez, con un ratio promedio en moneda local por encima del promedio del sistema bancario (34.93% frente a 25.68%), explicado por el dinamismo de las colocaciones, respecto a sus pasivos. El ratio de liquidez en moneda extranjera por su parte, se situó también sobre el promedio del sistema bancario (106.61% vs %), como consecuencia de las inversiones que viene realizando la institución. d. Índice de Cobertura Histórica El índice de cobertura histórico mide la capacidad de una empresa de hacer frente a sus gastos financieros con la generación de recursos que obtiene de sus activos. Mientras más elevado sea este índice, refleja mayor capacidad de pago. S/. MM 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Capacidad de Cobertura de Deuda Mar.14 Mar.15 EBITDA Activos D. Financiera I. Cobertura Históricamente, el índice de cobertura histórica de Falabella Perú presenta niveles promedio de 5 veces, en línea con la capacidad de generación de flujos operativos de la Compañía. Incorporando la Primera Emisión de Bonos Corporativos Falabella Perú, el indicador alcanza una cobertura de 5.35 veces, lo cual confirma la solvencia de Falabella Perú. 5. Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Falabella Perú S.A.A. Primera Emisión Falabella Perú en el marco de su estrategia de crecimiento actual, con el objetivo de obtener un crecimiento sostenido de sus actividades, ha aprobado, en JGA del 12 de febrero del 2015, la obtención de fuentes adicionales de financiamiento hasta por S/. 300 millones (o su equivalente en dólares) a través del Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Falabella Perú S.A.A. Con este Programa, Banco Falabella busca cumplir sus requerimientos de capital de trabajo, en lo que se enmarca, entre otros objetivos corporativos que el Emisor estime conveniente, los siguientes: Potenciar sus actuales negocios. Financiar sus futuras inversiones y operaciones. Refinanciar en forma total o parcial deuda existente. El Programa podrá colocarse en una o más emisiones y series, bajo condiciones establecidas por el Emisor en los respectivos complementos del Prospecto Marco y en los Complementos del Contrato Marco, para ser informados a la SMV y a los inversionistas. El valor nominal de cada emisión será establecido en el Contrato Complementario y en el Complemento del Prospecto Marco. En ese sentido, la Primera Emisión del Primer Programa será de S/.100 millones, ampliable hasta S/. 150 millones, a un plazo de 20 años, con amortizaciones trimestrales constantes a partir del décimo primer año. El Programa tendrá una vigencia de seis años, contados a partir de la fecha de inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV, pudiendo ser renovado a criterio del Emisor, con pagos de cupones que serán definidas por éste en los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios, a una tasa de interés nominal anual y fija a ser determinada durante el proceso de subasta de cada Serie. La fecha de redención será establecida por las personas facultadas por el Emisor e informadas a la SMV y a los Inversionistas a través del Aviso de Oferta correspondiente a cada Emisión o Serie de los Bonos Corporativos. La oferta de Bonos estará dirigida al público en general, entre los que se encuentran los inversionistas institucionales, así como personas naturales y jurídicas en el país y en el extranjero. Falabella Perú deberá cumplir las obligaciones establecidas por las normas aplicables, el Reglamento, el Contrato Marco y los respectivos Complemento del Contrato Marco, entre las cuales están las siguientes: 12

13 Uso de los fondos captados de acuerdo a lo señalado en el Contrato Marco, el Prospecto Marco, y sus respectivos complementos. Cumplir con el pago puntual del principal de los Bonos Corporativos, así como obligaciones derivados de los valores, entre otros pagos que pudieran devengarse. Proporcionar información oportuna y continua a la SMV, de relevancia. Falabella Perú asimismo, estará sujeto a restricciones y responsabilidades durante el plazo que los Bonos Corporativos sean emitidos, entre las que se encuentran: En caso que ocurra uno o más eventos de incumplimiento (y mientras que no hayan sido subsanados), Falabella Perú no podrá acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos, sin perjuicio de cumplir con lo establecido en el artículo 231º de la Ley General. Falabella Perú no podrá realizar cambios significativos en el giro principal y naturaleza de su negocio, salvo que cuente con la aprobación de la Asamblea General. Falabella Perú no podrá establecer un orden de prelación en futuras emisiones de obligaciones fuera del Programa que afecte o modifique la prelación de las emisiones de los Bonos Corporativos que se realicen en el marco del Programa, debiendo establecerse en dichas futuras emisiones un orden de prelación que vaya en razón de la fecha de emisión de las mismas. Falabella Perú no podrá estipular o permitir que los Bonos Corporativos se encuentren subordinados a un crédito y/o endeudamiento que éste asuma, luego de suscribir el Contrato Marco. Un evento de incumplimiento, está determinado por la ocurrencia de cualquiera de los hechos, eventos o circunstancias que a continuación se indican: (i) no cumplir con los pagos (total o parcial) del principal y/o intereses de los Bonos Corporativos; (ii) que se compruebe el envío de información falsa por parte del Emisor, y que se incluyan en el Prospecto Marco, entre otros documentos al Registro Público de Mercado de Valores de la SMV y/o a la BVL; (iii) que Falabella Perú no tuviera vigentes las autorizaciones, licencias, permisos y demás derechos requeridos para el desarrollo de sus actividades, poniendo en riesgo el futuro pago de sus obligaciones; (iv) que Falabella Perú incumpla pago de obligaciones con terceros que pudiese perjudicar al Emisor; (v) que se incumpla lo establecido en el Contrato Marco o en los Complementos del Contrato Marco; (vi) que el Emisor inicie un procedimiento concursal ordinario o preventivo (planes de reestructuración, convenios de liquidación y acuerdos globales de refinanciación); y (vii) que como resultado del cambio de control (y con ello, el cambio de grupo económico del Emisor), se produzca una reducción de la clasificación de riesgo asignada a los bonos. 13

14 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS 1. Primer Programa Bonos Corporativos Falabella Perú S.A.A. El Primer Programa de Bonos Corporativos Falabella Perú S.A.A. comprende obligaciones a ser emitidas por un monto máximo de hasta S/. 300 millones en circulación (o su equivalente en dólares americanos), respaldados de manera genérica por el patrimonio del emisor. El plazo máximo del programa es de seis (6) años contados a partir de la fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la CONASEV. Bonos Corporativos Monto Colocado Fecha de Emisión Plazo Tasa de Situación Interés Primera Emisión S/ ,00 ampliable hasta S/ ,000 Por Definir 20 años Por Definir Por Emitir 14