FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL BURSATIL

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1 FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL BURSATIL

2 ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO

3 ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO Con la creación de la BBV cambia la estructura del sistema: Demandantes de recursos financieros SBEF, ASFI US$ Oferentes de recursos financieros US$ Intermediarios Empresas Familias BCB Empresas Cias. de seguros DPF S Inst. financieras Instrumentos normativos: Código de Comercio (1978) Ley de Bancos (1927) Ley del Mercado de Valores ahorro Préstamos CD s BCB LTS, BTS BLP ACC PGS etc. Bancos Mutuales Cooperativas Agencias de Bolsa Fondos de Inversión DPF S ahorro Préstamos CD s BCB LTS, BTS BLP ACC PGS etc.

4 EMISIONES

5 EMISIONES LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO La administración financiera de una empresa debe planear, obtener y utilizar los fondos necesarios para maximizar el valor de la misma Los problemas de la administración financiera son: las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento.

6 EMISIONES LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Las decisiones de fondeo se restringen a dos segmentos de mercado principales (mercado de dinero o mercado de capitales) En el primer segmento se encuentra el financiamiento bancario En el mercado de valores se pueden combinar los dos segmentos

7 LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CAPITAL O DEUDA La deuda genera una obligación de pago en un tiempo determinado Las obligaciones se pueden contraer siempre y cuando los flujos de la empresa sean suficientes Los rendimientos de las obligaciones son conocidos de antemano por lo tanto a estos instrumentos se los denomina de renta fija Las obligaciones son ventajosas tributariamente para el emisor (escudo fiscal), cuando estas son controladas y tienen un límite

8 LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CAPITAL O DEUDA La emision de obligaciones da una señal positiva al mercado respecto al emisor En la mayoría de los casos el interés que se compromete en el mercado de valores es menor que el financiamiento bancario

9 LAS DECISIONES DE Renta Variable FINANCIAMIENTO Acciones ordinarias Acciones preferentes Renta Fija Bonos Corporativos Pagarés Bursátiles Pagarés de Mesa de Negociación Valores de titularización

10 LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO BONOS CORPORATIVOS Son valores que representan una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de la sociedad emisora. Los bonos pueden ser emitidos a la orden, nominativos o al portador. Pueden tener rendimiento fijo o variable

11 LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO PAGARES BURSATILES Promesa incondicional por parte de su suscriptor, de pagar una suma determinada de dinero a su tenedor El plazo máximo de emisión es de 360 días Existe la suspcripción de programas de emisiones Deberán tener una calificación de riesgo,la que podrá ser única para en el caso de un programa de emisiones

12 LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO PAGARES DE MESA DE NEGOCIACION Es un documento de crédito que contiene q la promesa incondicional del deudor de pagar un monto establecido en una fecha determinada. Se negocia en Mesa de Negociación

13 VENTAJAS DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE RENTA FIJA Costo financiero competitivo dependiendo de condiciones de mercado. Flexibilidad de plazos y montos Permite calzar activos y pasivos Libera líneas de crédito bancarias Flexibilidad en el uso de garantías. Los pagares bursátiles pueden ser utilizados como un línea revolvente para financiamiento de capital de trabajo Acceso a montos importantes de financiamiento. El procedimiento esta claramente normado Permite a la empresa emisora ordenarse internamente Mayor difusión ió de la imagen de la empresa emisora.

14 VENTAJAS DEL FINANCIAMIENTO EN RENTA FIJA LA COMPARACION FINANCIERA Financimiento más ventajoso que el que ofrece la banca tradicional Se tiene la posibilidad de acomodar la estructura y esquema de financiamientoi i Garantía quirografaria versus garantías reales

15 LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CAPITAL O DEUDA Una acción representa una parte alícuota del capital social de una S.A. Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, su rentabilidad depende de las utilidades de la empresa, Por esta razon se considera a las acciones como valores de renta variable Los rendimientos obtenidos por las acciones se denominan dividendos y tienen beneficios impositivos

16 LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO RENTA VARIABLE - ACCIONES VALOR DE LAS ACCIONES Valor nominal Valor de libros Valor de mercado

17 VENTAJAS DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE RENTA VARIABLE Diversificación de la estructura accionaria. Mejora la relación de ratios Deuda Capital. Incremento de liquidez en la negociación y valoración de la empresa a mercado. Mayor difusión de la imagen de la empresa emisora. Transparencia.

18 DESVENTAJAS PERCIBIDAS DESVENTAJAS PERCIBIDAS La exigencia de mayor información, la que las empresas no necesariamente están dispuestas o preparadas p a proporcionar p Puede significar un incremento en costos ante la eventual necesidad de contratar mas personal y/o adecuar sus sistemas contables

19 TITULARIZACION

20 PROCESO Sociedad Titularizadora Calificadora Estructurador Originador Patrimonio Autónomo Valores BBV Administrador del Patrimonio Autónomo Activos

21 CONCEPTO Proceso por el cual, bienes o activos con características comunes, que generen flujos de caja son agrupados para ser cedidos a un patrimonio autónomo administrado por una Sociedad de Titularización, que sirve de respaldo a la emisión de valores de oferta pública.

22 TIPOS DE TITULARIZACIÓN DE ACTIVOS Es una alternativa de financiamiento a través del activo activos efectivo DE FLUJOS FUTUROS Proceso que permite vender derechos sobre flujos futuros en forma de títulos

23 PROCESO DE TITULARIZACIÓN SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN TRANSFERENCIA ORIGINADOR CALIFICADORA DE RIESGO EMISIÓN PATRIMONIO AUTÓNOMO BIEN O ACTIVO

24 PROCESO DE TITULARIZACIÓN Cesión de los activos Estructuración del patrimonio Mecanismos de cobertura Emisión de los valores

25 RAZONES PARA TITULARIZAR Rotación de activos Alternativa menos costosa que el endeudamiento tradicional Potenciación del patrimonio del originador Equilibrio de estructura de balance

26 PARTICIPANTES Originador: Es aquella persona natural o jurídica que procede a la cesión de los activos a un Patrimonio Autónomo Sociedad de Titularización: Sociedad Anónima de objeto exclusivo autorizada por la ASFI que administra y representa al patrimonio autónomo Administradora de Bienes o Activos: Entidad encargada de administrar, i custodiar y conservar los activos que conforman el patrimonio autónomo para titularización. Colocador. Estructurador: Encargado de agrupar bienes o activos para constituir patrimonios autónomos de titularización

27 PARTICIPANTES Inversionistas: Son los tenedores de valores emitidos por la ST por cuenta del patrimonio autónomo Representante común de tenedores de valores. Calificadora de Riesgo: Entidad que otorga la calificación de riesgo a los valores emitidos en un proceso de titularización Garante: Persona individual o colectiva que otorga garantías a los valores de un proceso de titularización

28 ACTIVOS Y BIENES SUJETOS DE TITULARIZACION Cartera de Crédito y otros Activos o Bienes generadores de un flujo de Caja. Inmuebles Proyectos de Construcción Documentos de Créditos y Contratos Valores Obras de Infraestructura y Servicios Públicos

29 QUE HACE QUE UN ACTIVO VALGA MAS FUERA DEL BALANCE QUE ADENTRO? Si al sacar del balance un activo ilíquido se recibe otro que sea liquido y valga más Mejora ratios financieros Más fácil vender un activo a varios inversionistas que a uno solo Mejorar ratios ya que no afecta al pasivo

30 PATRIMONIO AUTONOMO Está conformado por los activos cedidos por el originador Están separados de manera efectiva del patrimonio del originador Respalda y responde únicamente por las obligaciones derivadas de la emisión de valores dentro la titularización

31 PROCESO DE TITULARIZACIÓN (Ejemplo) Patrimonio Autónomo COBOCE - NAFIBO 001 Proceso de Titularización Emisión de Valores Originador COBOCE LTDA. Sociedad de Titularización NAFIBO S.A.M. como Sociedad de Titularización Agente Colocador BISA S.A. Agente de Bolsa Estructurador rador NAFIBO S.A.M. como Sociedad de Titularización BISA Sociedad de Titularización S.A. Patrimonio Autónomo Patrimonio Autónomo COBOCE - NAFIBO 001 Emisión Valores de Titularización de Contenido Crediticio Inversionistas Bienes y Activos Particulares 60 Letras de Cambio Institucionales

32 VENTAJAS Liquidez PARA EL ORIGINADOR Endeudamiento Nivel de activos Capacidad de crecimiento Gestión de riesgos

33 VENTAJAS PARA EL INVERSIONISTA Nueva alternativa de inversión Bajo riesgo por mecanismos de cobertura Buena experiencia de pago

34 VENTAJAS PARA EL MERCADO Promueve desarrollo del mercado Estructura financiera que mejora la circulación de recursos Sustituye la intermediación financiera tradicional por una mediación directa

35 VENTAJAS DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE TITULARIZACIÓN Permite independizar la calificación de riesgo del originador respecto de la emisión En general permite mejorar los indicadores financieros de la empresa (solvencia, liquidez y endeudamiento) El procedimiento esta claramente normado Mayor difusión de la imagen de la empresa originadora. Liquidez No afecta índices de endeudamiento No afecta índices de endeudamiento Impositivos

36 PROCESO DE DECISON PARA TITULARIZAR La empresa necesita fondeo barato, realizar inversiones, retirar deuda? Hay fondos fáciles y baratos en la banca? SI Préstese del banco NO La empresa tiene activos fácilmente liquidables? NO Emita acciones Haga aportes de K SI Los activos generan flujos para cubrir costos de funcionamiento? NO Cierre su empresa SI Los activos valdrán más si son separados de la empresa? SI NO Titularice activos fijos Emita bonos

37 MECANISMOS INTERNOS DE COBERTURA Subordinación de la emisión: El originador suscribe una porción de los valores emitidos, a esta porción se imputarán los faltantes de activos. Sobrecolateralización: el monto de los activos que conforman el patrimonio autónomo exceda el valor de los valores emitidos. Exceso de flujo de caja: Consiste en crear una reserva con el diferencial entre los rendimientos generados por la cartera y los pagados al inversionista.

38 MECANISMOS INTERNOS DE COBERTURA Sustitución de cartera: El originador se obliga a sustituir i los créditos que en el curso del proceso varíen la calificación obtenida previamente. Fondo de liquidez: Consiste en destinar sumas de dinero para que el patrimonio autónomo atienda necesidades eventuales de liquidez. Contratos de crédito subordinado: Consiste en disponer por cuenta del originador líneas de crédito a favor del patrimonio autónomo. Aval: El originador avala las emisiones de los valores emitidos acreditando capacidad patrimonial

39 MECANISMOS EXTERNOS DE COBERTURA Avales o garantías Avales o garantías Seguros de crédito

40 CALIFICADORAS DE RIESGO

41 CONCEPTO Es una opinión objetiva y técnica acerca de la solvencia y seguridad de un determinado instrumento o un emisor Las calificaciones no son una recomendación de inversión ni una garantía de una emisión

42 TIPOS DE RIESGO Riesgo económico Riesgo de liquidez Riesgo de contraparte Riesgo legal Riesgo contable

43 SIMBOLOGIA AAA AA A BBB BB B C D

44 USOS Y VENTAJAS PARA EL INVERSIONISTA Brinda un indicador simple y objetivo Permite determinar el premio por riesgo

45 USOS Y VENTAJAS PARA EL EMISOR Es una tarjeta de presentación ante el mercado Pueden mejorar sus condiciones al estar diseminadas las opiniones de riesgo de sus emisiones Obtiene un precio justo sobre sus emisiones

46 CALIFICACION DE RIESGO SOBRE EL EMISOR Situación financiera Situación económica Situación empresarial

47 CALIFICACION DE RIESGO SOBRE LA EMISION Liquidez Resguardos Garantías

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