CEARE - SEPTIEMBRE 22, 2004 NUEVO CONTEXTO ECONOMICO Y LEGAL PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSION. Jorge Pastine.

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1 Jorge Pastine CEARE - SEPTIEMBRE 22, 2004 NUEVO CONTEXTO ECONOMICO Y LEGAL PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSION

2 Tabla de Contenido Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados La Situación del Organismos Multilaterales y ECAS (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores) Limitaciones al Financiamiento de las Empresas Concesionarias. Casos de Estudio. Posibilidades del Sistema de Fondos Fiduciarios

3 Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados

4 Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados A fin de mostrar rápidamente el efecto que los cambios regulatorios han ejercido sobre la evolución del negocio de los servicios concesionados se ha seleccionado una muestra amplia de empresas que se desenvuelven en sectores regulados a saber: Aguas: Aguas Argentinas, Aguas de Santa Fé Autopistas: Autopistas del Sol, Grupo Concesionario del Oeste Distribución de Electricidad: EDEA, EDEN, EDES, EDEMSA, Edelap, Edenor, Edesur, Edet, Edelar, Edesa, Edesal Transporte de Electricidad: Transener, Transba

5 Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados Cont. Generación Eléctrica: Capex, Central Costanera, Central Puerto, Central Térmica Güemes, Hidroeléctrica el Chocón, Hidroeléctrica Piedra del Aguila Distribución de Gas: Camuzzi Gas del Sur, Camuzzi Gas Pampeana, Distribuidora de Gas Cuyana, Gas Natural Ban, Metrogas Transporte de Gas: Transportadora de Gas del Sur, Transportadora de Gas del Norte Telecomunicaciones: Telecom, Telefónica, Movicom

6 Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados Con esta muestra se han confeccionado valores agregados y por sector y determinado su evolución año 2001 vis a vis año 2003 Así los resultados obtenidos son los que siguen a continuación:

7 Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados Variación en AR$ Ventas EBITDA Deuda Capex 03 vs vs vs vs 01 AGUAS AUTOPISTAS DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD TRANSPORTE ELECTRICIDAD GENERACIÓN ELECTRICIDAD TOTAL ELECTRICIDAD DISTRIBUCIÓN GAS TRANSPORTE GAS TOTAL GAS TELECOMUNICACIONES TOTAL 4,9% -19,6% 212,1% -41,4% 7,7% 11,9% 174,3% -81,4% 6,3% -24,1% 135,1% -23,0% 36,1% 6,7% 228,7% -21,2% 54,2% 93,3% 198,0% 134,7% 18,6% 10,3% 175,0% -10,9% 8,8% 2,7% 167,6% -42,2% 65,0% 46,5% 199,7% -44,3% 26,3% 29,2% 189,7% -43,6% 14,3% 45,3% 182,8% -59,5% 17,2% 29,7% 183,5% -45,9%

8 Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados Variación en US$ Ventas EBITDA Deuda Capex 03 vs vs vs vs 01 AGUAS AUTOPISTAS DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD TRANSPORTE ELECTRICIDAD GENERACIÓN ELECTRICIDAD TOTAL ELECTRICIDAD DISTRIBUCIÓN GAS TRANSPORTE GAS TOTAL GAS TELECOMUNICACIONES TOTAL -63,4% -72,0% 5,5% -79,6% -62,5% -61,0% -7,3% -93,5% -63,0% -73,6% -20,6% -73,2% -52,6% -62,8% 11,0% -72,5% -46,3% -32,7% 0,7% -18,2% -58,7% -61,6% -7,1% -69,0% -62,1% -64,2% -9,6% -79,8% -42,5% -48,9% 1,2% -80,6% -56,0% -55,0% -2,1% -80,3% -60,2% -49,4% -4,5% -85,9% -59,2% -54,8% -4,2% -81,1%

9 Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución de los Recursos y Servicios Concesionados Ratios EBITDA EBITDA Debt/Ebitda Debt/Ebitda Margin 01 Margin AGUAS AUTOPISTAS DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD TRANSPORTE ELECTRICIDAD GENERACIÓN ELECTRICIDAD TOTAL ELECTRICIDAD DISTRIBUCIÓN GAS TRANSPORTE GAS TOTAL GAS TELECOMUNICACIONES TOTAL 41,5% 31,8% 3,1 11,9 70,1% 72,8% 4,8 11,8 29,7% 21,2% 1,8 5,7 65,3% 51,2% 3,6 11,2 40,8% 51,1% 4,2 6,4 34,1% 31,7% 2,6 6,6 22,0% 20,8% 2,0 5,2 74,1% 65,8% 2,9 5,9 38,3% 39,1% 2,5 5,7 40,0% 50,8% 2,2 4,2 38,6% 42,7% 2,5 5,4

10 La Situación del

11 La Situación del Situación Macro Rápido Rápido Crecimiento Crecimiento Económico Económico Crisis Financiera Sectores Ganadores Bienes Bienes No No Transables, Transables, Industrias Industrias de de Capital Capital Intensivo Intensivo Bienes Transables Actividad de Emisiones Emisiones Públicas Públicas de de Deuda Deuda y Capital Capital Actividad Actividad de de M&A M&A Reestructuración de Deuda Corporativa

12 La Situación del Estabilidad Monetaria y Reformas Estructurales Crecimiento Económico y Afluencia de Inversión externa principalmente orientada a sectores de bienes no transables (Utilities, Medios, Telecomunicaciones, Instituciones Financieras) Privatización de empresas estatales Flujos de capital y mejora de servicios Alta actividad del

13 La Situación del Largo Período Recesivo, Deficiencia de Liquidez Crisis Financiera, Fuga de y Devaluación Devaluación Default de Grandes Empresas con Deuda denominada en Dólares Incurrida en el Período Previo de Expansión y Estabilidad Fuerte Impacto en el Sector de Servicios (incremento de precios moderados en contexto recesivo y de inflación de bienes transables). Servicios Públicos Tarifas Congeladas Actividad de Inexistente Actividad de Private Equity

14 Organismos Multilaterales de Crédito y ECAS (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores)

15 Organismos Multilaterales de Crédito y ECA s En lo que sigue se incluirán algunos datos de Organismos Multilaterales de Crédito donde el patrón en común es que o bien están en sectores o momentos de los países o negocios donde o cuando otro tipo de entidades no están. Así tenemos: Grupo Banco Mundial Banco Interamericano de Reconstrucción y Fomento (BIRF) Asociación Internacional de Fomento (IDA) Corporación Financiera Internacional (IFC) Corporación Financiera Internacional (IFC) Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA) Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI)

16 Organismos Multilaterales de Crédito y ECA s Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB) Banco Interamericano de Desarrollo (IDB) Corporación Inter-Americana de Inversiones (IIC) Fondo Multilateral de Inversiones (MIF) Así también se han incluido las ECA s cuyo común denominador es tratar de promover el flujo de comercio e inversiones entre el país de origen y los países en desarrollo.

17 Organismos Multilaterales de Crédito Grupo Banco Mundial Banco Interamericano de Reconstrucción y Fomento (BIRF) países miembro US $360,000 millones acumulados en financiamiento Reducción de pobreza en países de ingreso mediano o más pobres con capacidad crediticia, promoviendo desarrollo sostenible Asociación Internacional de Fomento (IDA) países miembro US $127,000 millones acumulados en financiamiento Provisión de créditos sin interés a países más pobres del mundo que no pueden obtener otras vías de financiamiento o el mismo es escaso

18 Organismos Multilaterales de Crédito Grupo Banco Mundial Corporación Financiera Internacional (IFC) países miembro US $21,800 millones acumulados en financiamiento Promover el desarrollo económico a través del sector privado Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA) países miembro US $9,100 millones en garantías acumuladas Promoción de inversión extranjera en países en desarrollo otorgando garantías contra pérdidas ocasionadas por riesgos no comerciales (expropiación, inconvertibilidad de monedas, restricción a la transferencia de divisas, guerras, disturbios civiles)

19 Organismos Multilaterales de Crédito Grupo Banco Mundial Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI) países miembro Casos registrados 87 Promueve inversión extranjera proporcionando servicios internacionales de conciliación y arbitraje de diferencias relativas a inversiones, promoviendo clima de confianza entre países e inversionistas

20 Organismos Multilaterales de Crédito Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB) Banco Inter-Americano de Desarrollo países miembro US $50,700 millones acumulado en financiamiento Apoya el desarrollo socioeconómico de la región con préstamos a instituciones públicas, y otorga financiamiento para algunos proyectos del sector privado, principalmente en los sectores de infraestructura y desarrollo de mercados de capital

21 Organismos Multilaterales de Crédito Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB) Corporación Interamericana de Inversiones (IIC) países miembro US $1,400 millones acumulado en financiamiento directo o vía terceros (fondos, etc) Apoya el desarrollo socioeconómico de la región con financiamiento (préstamos o capital) al sector privado, concentrándose en empresas pequeñas y medianas con problemas para obtener financiamiento en condiciones razonables

22 Organismos Multilaterales de Crédito Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB) Fondo Multilateral de Inversiones (MIF) países miembro US $173 millones acumulado en financiamiento Apoya el desarrollo socioeconómico de la región con financiamiento al sector privado, concentrándose en empresas pequeñas y medianas, fomentando innovación, la mejora de funcionamiento del mercado, la capacitación laboral, medio ambiente y clima de inversiones

23 ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores) Se trata de agencias públicas que proveen préstamos respaldados por gobiernos, garantías y seguros a empresas del sector privado de su país de origen para hacer negocios con países en vías de desarrollo ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) AUSTRALIA Export Finance and Insurance Corporation (EFIC) AUSTRIA Oesterreichische Kontrollbank Aktiengesellschaft (OeKB) CANADA Export Development Corporation (EDC)

24 ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores) ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.) DINAMARCA Eksport Kredit Fonden (EKF) FINLANDIA FINNVERA plc FRANCIA COFACE ALEMANIA Hermes Kreditversicherung-AG (Hermes) KfW ITALIA Sezione Speciale Per l'assicurazione Del Credito All'Esportazione (SACE)

25 ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores) ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.) JAPON Japan Bank for International Cooperation (JBIC)/International Financial Corporation (formerly JEXIM) Nippon Export and Investment Insurance (NEXI) HOLANDA Nederlandsche Credietverzekering Maatschappij NV (NCM) NORUEGA Guarantee Institute for Export Credits (GEIK) ESPAÑA Compañia Española de Seguros de Crédito a la Exportación, SA (SESCE) Compañia Española de Seguros y Reaseguros de Crédito y Caución, SA (CESCC)

26 ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores) ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.) SUECIA SUIZA Exportkreditnämnden (EKN) Geschäftsstelle für die Exportrisikogarantie (ERG) REINO UNIDO Export Credit Guarantee Department (ECGD) ESTADOS UNIDOS Overseas Private Investment Corporation (OPIC) Export-Import Bank of the United States (Ex-Im Bank)

27 ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores) ECAs de países NO miembro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.) ARGENTINA Compañia Argentina de Seguros de Crédito a la Exportación SA (CASC) HONG KONG, CHINA INDIA Hong Kong Credit Insurance Corporation (HKEC) Export-Import Bank of India ISRAEL Israel Foreign Trade Risks Insurance Corporation (IFTRIC) MALASIA Malaysia Export Credit Insurance Berhad SINGAPORE ECICS Credit Insurance Ltd (ECICS)

28 ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de Países Proveedores) ECAs de países NO miembro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.) ESLOVENIA Slovene Export Corporation (SEC) SUDAFRICA Credit Guarantee Insurance Corporation of Africa (CGIC) TAIWAN The Export-Import Bank of the Republic of China

29 Limitaciones al Financiamiento de las Empresas Concesionarias. Casos de Estudio.

30 Limitaciones al Financiamiento de las Empresas Concesionarias. Casos de Estudio. Fideicomisos Financieros TGN por hasta US $50,000,000 Constructor Proveedores de Materiales $ Obra HSBC Bank Argentina (Fiduciario) Cert.Repr. de deuda Supervisión Obra Contratos de Operación Técnica, Gerenciamiento de Obra y Administración de Contrato Supervisión de Transporte Monto Obra Fideicomisos Financieros TGN Cesión $ Beneficiarios TGN (Fiduciante) (Fideicomisario) Cesión Activos Fideicomitidos $ Emisión Contrato de Obra Contrato de Gerenciamiento Contratos de Transporte Ampliaciones Contrato de O&M $Inversiones Transitorias $Otros Conceptos

31 Limitaciones al Financiamiento de las Empresas Concesionarias. Casos de Estudio. Fideicomiso Financiero AES Generación Argentina I por hasta $45,000,000 AES Alicurá (Fiduciante) (Fideicomisario) Banco de Valores S.A. (Fiduciario) Cert.Repr. de deuda Centra Térmica San Nicolás (Fiduciante) (Fideicomisario) $ Colocación Fideicomiso Financiero AES Generación Argentina I $ Gastos Beneficiarios Serv.de Deuda $ Excedentes AES Juramento (Fiduciante) (Fideicomisario) Cesión Cesión Activos Fideicomitidos Créditos Presentes y Futuros: CAMMESA Grandes Usuarios Exportador Disponibilidad de Potencia Cuentas Recaudadoras Cuenta Fiduciaria Gastos y Serv.de Deuda

32 Limitaciones al Financiamiento de las Empresas Concesionarias. Casos de Estudio. Fideicomiso Financiero de Gas US $330,000,000 Fiduciario Nación Fideicomisos Constructor Proveedores de Materiales $ Obra Supervisión Supervisión Obra Supervisión Monto Obra Fiduciante (Transportista) Fideicomisario Derecho de Obra Der.de cobro de Tarifa Capacidad de Transporte Cesión de cobranza FIDEICOMISOS DE GAS Distribuidora (Deudor cedido- Agente de Cobro) $ de tarifa Cert.Repr. de deuda $ $ de tarifa Inversor Inicial Grupos de Usuarios

33 Limitaciones al Financiamiento de las Empresas Concesionarias. Casos de Estudio. Obligaciones Negociables Clase 5 a Tasa Fija por hasta 40,000,000 Vto Obligaciones Negociables Clase 6 a Tasa Variable por hasta 120,000,000 Vto En proceso de marketing. Términos y Condiciones Finales de Emisión a ser determinados.